报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级[5] 报告的核心观点 - 公司发布2023年和2024年一季度业绩公告，2023年公司实现营业收入45.22亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比减少34.38%；扣非后归母净利润1.54亿元，同比减少56.96%[1] - 分业务看，燃气业务占比进一步提升至94.7%。2023年公司燃气/水务/节能环保业务分别实现收入42.83、1.9、0.49亿元，同比+19.58%、-9.65%、-1.61%。2023年公司实现销气量15.47亿方，同比增长32.1%[2] - 燃气价差减少致整体毛利率下滑，子公司计提减值影响归母净利润。公司2023年综合毛利率为17.95%，同比下降6.4pct，其中燃气业务实现毛利率17.78%，同比-6.9pct[3] - 公司已与中海油气电集团签署协议，协议内确定了稳定的量价，协议外价格按市场价调整。若销售发生价格倒挂或是利润空间缩小，中海油可让渡部分利益，保障公司淡季收益[4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年分别实现销售收入为57.68亿元、64.3亿元、72.3亿元，增速分别为27.5%、11.5%、12.5%。归母净利润分别为3.75亿元、4.96亿元、5.88亿元，增速分别为56.1%、32.3%、18.7%[5] - 公司2023年综合毛利率为17.95%，同比下降6.4pct，其中燃气业务实现毛利率17.78%，同比-6.9pct[3] - 公司2023年净资产收益率为5.7%，2024-2026年分别为8.2%、9.8%、10.5%[7]

业绩总结 - 贝泰妮公司在2023年双十一大促销活动中未达预期销售目标，导致全年净利润下降28.02%[2] - 2024年第一季度，贝泰妮公司营收达到10.97亿，同比增长27.06%，归母净利润为1.77亿，同比增长11.74%[2] - 薇诺娜品牌在2023年实现营收51.92亿，同比增长6.3%，占比超过94%，持续稳居市场第一[3] - 贝泰妮公司2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为5,522百万元、7,019百万元、7,990百万元和8,923百万元[8] - 公司的P/E比率预计将从2023年的38.16下降至2026年的16.24，显示出股票估值逐年下降的趋势[8] - 贝泰妮公司的净利润率预计将从2023年的13.7%增长至2026年的18.1%，显示出盈利能力逐年提升的趋势[8] 公司信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 计算机 2024年05月09日 2024Q1 总结：大盘股营收较稳 计算机 健，AI 景气兑现度高 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 陈涵泊 资格编号：S0120524040004  降本增效持续体现，行业或渐渐走出低谷。24Q1计算机行业整体实现营收2331.56 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 亿元，同比增长5.23%，增速中位数为2.28%；实现归母净利润15.35亿元，同比 下滑 72.97%，增速中位数为 1.96%；实现扣非归母净利润-6.42 亿元，同比大幅 研究助理 下滑500.50%，增速中位数为4.94%。从增速分布来看，24Q1收入、归母净利润、 扣非归母净利润增速为正的上市公司数量分别为164 / 146 / 152家，较23Q1分 别下降13 / 19 / 4家；按比例看分别为57.54% / 51.23% / 53.33%，较23Q1分别 下降4.56pct / 6.67pct / 1.60pct。行业尽管利润端有所下滑，但在降本增效推进下， 市场表现 或逐步走 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司光伏胶膜业务出货量稳步增长,新材料业务不断发展 [4] - 公司2024-2026年归母净利润预计为0.56/1.02/1.42亿元,对应PE为58X/32X/23X [4] 公司业绩分析 - 2023年公司实现营业收入48.72亿元,同比减少8.2%;实现归属上市公司股东净利润-2.29亿元,同比减少556.29% [1] - 2024Q1公司实现营业收入8.77亿元,同比下降35.08%;实现归属上市公司股东净利润-0.19亿元,同比减少182.83% [1] - 公司2023Q4销售毛利率为-3.56%,销售净利率为-16.61%;2024Q1销售毛利率为3.82%,销售净利率为-2.15%,盈利能力环比改善 [2] - 公司光伏胶膜的需求受行业因素影响反复波动,主要原材料EVA树脂价格剧烈波动,导致胶膜的售价及毛利率水平随之波动,加之光伏行业整体产能扩增,竞争格局较为严峻,胶膜毛利率受到挤压 [2] 公司业务发展 - 公司胶膜业务产能稳步提升并国际化布局,供货能力继续增强,平湖项目已投产,越南项目拟于2024年三季度投产 [2] - 公司推出新型电池组件封装方案,覆盖N型TOPCON、HJT双面组件专用EPE共挤型胶膜,以及TOPCON单玻EXP胶膜、0BB多品类技术覆膜等新产品 [2] - 公司突破HJT转光胶膜核心原料的国际专利壁垒,进一步提升转光胶膜的稳定性和可靠性 [2] - 公司聚焦汽车用新型材料领域,创新研发环保XPO人造革表面材料,已实现批量供货 [3] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [4] - 原材料价格波动风险 [4] - 光伏行业需求不及预期 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 4月汽车销量同比+15.5%至21.0万辆 其中自主品牌新能源销量同比+129.7%至5.2万辆 海外销量同比+92.7%至3.2万辆 [6] - 深蓝4月交付12744辆 同比+129.4% 阿维塔交付5247辆 同比+225.9% [6] - 与华为合作项目稳步推进 预计不晚于8月31日签订最终交易文件 [6] - 预计2024-2026年归母净利润为81.86亿元/102.77亿元/126.39亿元 对应PE为18/14/12倍 [6] 财务数据预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1867.13亿元/2214.80亿元/2539.30亿元 同比增长23.4%/18.6%/14.7% [8][9] - 预计2024-2026年毛利率分别为17.6%/18.0%/18.6% [8][9] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为10.5%/12.0%/13.2% [8][9] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.83元/1.04元/1.27元 [9] 业务表现 - 2024年1-4月累计汽车销量90.2万辆 同比+14.24% 自主品牌新能源累计销量18.0万辆 同比+68.63% [6] - 深蓝SL03/S7推出2周年黑金骑士版 启源A05/Q05推出真香版 阿维塔11/12推出2024款焕新车型 [6] - 海外市场拓展加速 深蓝S7登顶泰国4月全品牌BEV销量榜首 曼谷车展订单突破3000台 [6] - 新能源车型首次亮相中东市场 参加阿联酋新能源汽车及智能交通展览会 [6] 市场表现 - 当前股价14.98元 总市值1485.61亿元 [2][8] - 近1个月绝对涨幅-16.45% 相对沪深300涨幅-19.11% [4] - 近3个月绝对涨幅+10.31% 相对沪深300涨幅+2.43% [4]

投资评级 - 中来股份：买入（维持）[4] 核心观点 - 2023年公司实现营业收入122.59亿元，同比增长28.01%，归属上市公司股东净利润5.27亿元，同比增长31.18%，扣非净利润4.90亿元，同比增长75.94%[5] - 2024Q1公司实现营业收入12.88亿元，同比下降52.43%，归属上市公司股东净利润-1.72亿元，同比减少268.11%，扣非净利润-1.93亿元，同比减少253.67%[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润为3.85/5.14/5.67亿元，对应PE为21X/16X/14X[8] 业务板块 - 光伏辅材板块：2023年背板销售量约2.56亿平方米，创公司背板出货历史新高[6] - 高效电池板块：2023年一期8GW项目投产，二期8GW项目设备安装完成，电池量产转换效率行业领先[6] - 高效组件板块：2023年加大海外市场开拓，组件业务规模进一步提升[6] - 光伏应用事业部：2023年户用分布式电站EPC业务完成并网1.5GW，地面集中式电站EPC业务完成并网253MW[6] 研发创新 - 光伏辅材方面：发布陶瓷背板产品，满足无氟、低碳环保需求，提升产品可靠性[7] - 高效电池方面：研发JSIM技术，提升电池光电转换效率，解决TOPCon组件湿热测试后的功率衰减问题[7] - 高效组件方面：发布御风组件，具有"三低四抗"性能，碳排放量显著降低[7] 国资控股 - 2023年2月公司控股股东变更为浙能电力，实际控制人变更为浙江省国资委[8] - 在融资方面，支持公司引入政策性银行、异地银行授信等方式拓宽融资渠道，降低融资成本[8] - 在研发创新方面，推动公司与浙江省白马湖实验室合作，探索光伏科技前沿领域[8] - 在业务协同方面，加强浙能体系下企业间业务交流，提升公司市场影响力和竞争力[8] 财务数据 - 2023年营业收入12,259百万元，同比增长28.0%，净利润527百万元，同比增长31.2%[12] - 2024E营业收入11,329百万元，同比下降7.6%，净利润385百万元，同比下降27.0%[12] - 2025E营业收入13,768百万元，同比增长21.5%，净利润514百万元，同比增长33.6%[12] - 2026E营业收入15,281百万元，同比增长11.0%，净利润567百万元，同比增长10.4%[12]

财务数据 - 公司2023年营收达到38.35亿元，同比增长41.78%[1] - 公司2024年第一季度营收为5.89亿元，同比增长43.31%[1] - 公司2023年新签订单达到66亿元，同比增长60%[2] - 公司子公司鸿舸半导体收入同比增长104%[3] - 正帆科技2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势[7] - 公司的净利润率预计在2023年至2026年间逐年增长[7] - 资产负债率预计在2023年至2026年间逐年下降[7] 分析师信息 - 分析师陈蓉芳具有南开大学本科和香港中文大学硕士学历[8] - 陈蓉芳擅长电子板块全覆盖，曾在民生证券、国金证券任职[8] - 陈蓉芳于2022年加入德邦证券[8] 投资评级 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上[10] - 增持评级表示相对强于市场表现5%~20%[10] 市场风险提示 - 市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息、材料及结论只提供特定客户参考[14] - 客户应考虑意见或建议是否符合其特定状况[14]

报告的核心观点 - 政治局会议强调要持续防范化解重点领域风险,继续坚持因城施策,压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任,切实做好保交房工作,保障购房人合法权益[1] - 会议提出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施,构建房地产发展新模式,促进房地产高质量发展[1] 消化存量房产 - 超50城推出住房"以旧换新"政策,通过"以旧换新、卖旧买新"政策,打通一二手置换通道,实现存量房产去化[1] - 北京发布调整优化五环外住房限购政策,助力北京五环外区域存量房源消化[1] - 未来更多城市和平台参与到消化存量住房工作中,核心城市或将进一步调整限购政策,定向促进高库存区域存量去化[1] 优化增量住房 - 新建住房品质需要适应改善性需求,完善公共配套[1] - "三大工程"、"以旧换新、卖旧买新"、新型城镇化建设等相关政策逐步落地完善,有助于构建房地产发展新模式,推动房地产市场企稳回升[1] 金融支持 - 建立城市房地产融资协调机制,压实地方相关主体责任,落地解决改善融资环境,区分项目风险和公司风险,更加精准支持当地房地产项目融资[2] - 应更好地发挥贷款、债券和股权方面融资,支持优质房地产企业拓展融资渠道,盘活更多资金和资产,进一步促进房地产市场的健康发展[2] 投资建议 - 关注受益于城中村改造的相关标的,如城建发展、城投控股、天健集团、越秀地产等[4] - 关注土储布局高能级城市的开发商,如保利发展、招商蛇口、华润置地等[4] - 关注受益于"以旧换新、卖旧买新"新房二手置换的中介交易平台,如贝壳-W等[4] 风险提示 - 商品房销售复苏不及预期[5] - 政策调控效果不及预期,资金投放不及预期[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2023年公司营收271.7亿元同比降22.54%，净利润7.57亿元同比降67.54%；2024Q1营收25.14亿元同比降67.55%，净利润-0.91亿元同比降113% [3] - 产业链价格波动和供需格局变化使公司盈利能力承压，ABC组件海外业务开拓使市场推广等费用支出大增 [3] - 公司ABC类产品矩阵不断完善，2023年末ABC电池平均量产转换效率达27%，组件量产交付转换效率最高达24.2%，ABC组件双面率可达70% [3] - 公司推进ABC类产能建设和产品销售，2023年ABC组件收入确认销量489.24MW，销售收入5.98亿元；截至2024年3月产品在超18个国家和地区销售，协议销售规模超10GW [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为11.33/21.37/32.27亿元，对应PE为20X/11X/7X [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-9.86%、-15.37%、-7.30%，相对涨幅分别为-12.41%、-19.04%、-16.73% [2] 财务报表分析和预测 主要财务指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为0.42、0.62、1.17、1.76元；每股净资产分别为4.75、7.51、8.68、10.44元等 [6] 现金流量表 - 2023 - 2026E净利润分别为757、1133、2137、3227百万元；经营活动现金流分别为1586、-1934、18759、-1371百万元等 [7] 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为27170、26783、39937、50048百万元；营业成本分别为22690、23664、35007、43626百万元等 [8] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为4617、4429、8463、3539百万元；应收账款及应收票据分别为649、1118、1534、1783百万元等 [8]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司光伏材料业务表现出色 - 公司光伏胶膜销售量继续保持高速增长,盈利水平领先稳定 [2] - 公司光伏背板业务发展迅速,销量排名跃升至全球第二,并开始海外产能扩张 [2] 公司电子材料业务保持稳定发展 - 公司感光干膜销售保持增长,凭借技术研发和客户认可,在客户拓展方面不断取得进展 [2] - 未来随着新兴产业兴起,公司电子材料业务有望取得更快发展 [2] 公司功能膜产品进入快速放量阶段 - 公司铝塑膜和RO支撑膜产品销量快速增长,未来有望进一步提升行业排名 [2] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入225.89亿元,同比增长19.66%;实现归属上市公司股东净利润18.50亿元,同比增长17.20% [1] - 2024年Q1公司实现营业收入53.21亿元,同比增长8.32%;实现归属上市公司股东净利润5.22亿元,同比增长43.13% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到26.46/31.41/36.65亿元 [3][4] 估值分析 - 根据预测,公司2024-2026年对应PE为19X/16X/14X [3] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险 - 光伏行业需求不及预期 [3]