未来展望 - 特斯拉可能与全自动驾驶在中国发布有关[1] - 特斯拉在德国展示全自动驾驶软件功能[2] - 特斯拉可能从LG新能源大量采购4680电池电极[10] 新产品和新技术研发 - 特斯拉推出全自动驾驶（受监督）V12.3.6版本更新[3] 市场扩张和并购 - 特斯拉澳大利亚下调Model 3/Y价格[9] 其他新策略 - 新款特斯拉Model 3 Performance在美国涨价[6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩概览 - 公司FY24Q3收入同比增长60.1%至12.07亿美元,高于此前公司业绩指引 [1] - 经营净利润1.13亿美元,同比增长70.6%;Non-GAAP经营利润1.41亿美元,同比增长60.3%;归母利润0.87亿美元,同比增长6.8% [1] - Non-GAAP净利润为1.05亿美元,同比增长9.8% [1] 新业务持续快速增长 - 截至FY24Q2末,公司学校及学习中心数911间,环比增加68间,其中学校数量为81间,预计至财年末教学面积扩容将达到30% [1] - FY24Q1海外备考业务同比增长52.6%,留学咨询业务同比增长25.7%,大学生及成人考试业务同比增长53.2% [1] - 非学科类辅导业务报名人次35.5万,同比增长62.8%;智能学习系统活跃付费用户达18.8万人,同比增长74.1% [1] 利润率受多因素影响短期波动 - FY24Q3毛利率46.9%,同比下降4.4个百分点;销售/管理费用率分别为13.4%/-23.8%,同比分别下降0.2/4.7个百分点 [1] - 经营利润率9.4%,同比上升0.6个百分点;剔除股权激励费用后的Non-GAAP经营利润率11.7%,同比持平 [1] - 东方甄选业务拖累及权益法投资亏损等因素导致利润率有所下滑 [1] 未来业绩预期 - 公司预计FY24Q4净营收总额将为11亿美元至11.3亿美元之间,同比增长28%到31% [1] - 公司递延收入结余为15.2亿美元,同比增长30.8%,与Q4营收增长预期保持一致 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利摘要 - 公司FY24年收入预测为42.93亿美元,同比增长43.2% [3] - 经营利润预测为3.88亿美元,同比增长104.4% [3] - 股东净利润预测为3.68亿美元,同比增长107.7% [3] - Non-GAAP股东净利润预测为4.46亿美元,同比增长72.1% [3] 财务分析 - FY24年毛利率预测为52%,Non-GAAP经营利润率预测为10.8% [12] - FY24年净利率预测为8.6%,Non-GAAP净利润率预测为10.4% [12] - FY24年资产负债率预测为42.9%,流动比率预测为1.9 [12] - FY24年ROA和ROE分别为5.2%和9.1% [12]

业绩总结 - 公司24Q1營業收入为805.4 億美元，淨利潤236.6 億美元，均超出市场预期[1] - 公司2024年第一季度谷歌总营收为805.39亿美元，同比增长15.4%[8] - 公司2026年预计主营业务收入将达到425.39亿美元，毛利率为68.3%[24] 用户数据 - YouTube 广告收入达到80.9 億美元，网路广告收入为74.1 億美元，穀歌雲业务收入高于市场预期[2] - 谷歌核心广告业务表现良好，广告收入达到704亿美元，同比增长13.6%[8] - YouTube广告收入达到80.9亿美元，同比增长20.9%[8] 未来展望 - 公司预计2024年全年每个季度资本支出将达到120亿美元[4] - 公司在搜索领域的人工智能创新为广告商带来新的增长机会，尝试新的广告格式推动零售商的盈利能力增长，并提高用户对结构的满意度[16] - 公司将继续加大对AI业务的投资，特别是在广告业务中的AI创新将成为产品组合的核心，以提高广告投放的回报率和效率[15] 新产品和新技术研发 - 公司在搜索领域的人工智能创新为广告商带来新的增长机会，尝试新的广告格式推动零售商的盈利能力增长，并提高用户对结构的满意度[16] - 公司将继续加大对AI业务的投资，特别是在广告业务中的AI创新将成为产品组合的核心，以提高广告投放的回报率和效率[15] 市场扩张和并购 - 公司拥有世界领先的人工智能基础设施，持有评级[2] - 公司在搜索领域的人工智能创新为广告商带来新的增长机会，尝试新的广告格式推动零售商的盈利能力增长，并提高用户对结构的满意度[16]

业绩总结 - 公司24年Q1收入同比增长26%，达到87.7亿美元[1] - 公司24年Q1毛利率同比增长4.3个百分点至80.9%[1] - 公司24年Q1代谢板块收入同比增长31%，达到54.9亿美元[2] - 公司目标价874.9美元，24年營收指引提升20亿美元至424-436亿美元，EPS提升1.3美元至13.05-13.55美元[3] 未来展望 - 预测2024年营业收入为43,030百万人民币，较2023年增长26.1%[4] - 预测2024年EBITDA利润率为36.1%，较2023年提高12.7%[4] - 预测2024年净资产收益率为67.1%，较2023年增长18.9%[4] - 预测2024年现金为9,108百万人民币，较2023年增长219.3%[4]

业绩总结 - 公司2023年全年收入为10.8亿元，同比增长40.2%[1] - 公司2024年一季度实现收入3.3亿元，产品销售收入环比增长超13%[1] - 净亏损扩大至15.1亿元，净亏损环比收窄至3.49亿元[1] 未来展望 - 公司计划通过A股定增25.5亿元支持创新药研发[1] - 目前资金计划能满足未来3年的运营需求[1] 新产品和新技术研发 - 泰它西普在海外临床方面取得进展[2] - 肿瘤多管线将迎数据读出[2] 市场扩张和并购 - 公司目标价为37.02港元[2]

速腾聚创（2498.HK）激光雷达市场 - 公司在激光雷达市场中具备竞争优势，市值达183.08亿港元[2] - 激光雷达在L3及以上自动驾驶中的需求仍然重要，有望在未来市场渗透率提升[3] - 公司在激光雷达业务中具备自研优势，预计未来不亏损并有盈利能力[7]

业绩总结 - 五粮液公司23FY实现收入、归母净利润分别为832.7/302.1亿元，同比增长12.6%/13.2%[1] - 五粮液公司24Q1实现收入、归母净利润分别为348.3/140.5亿元，同比增长11.9%/12.0%[1] - 2026年预测营业总收入为115,659.7百万元，较2022年增长56%[3] 股息分红 - 五粮液公司拟派股息每10股46.7元，分红率提升至60.0%，刷新公司历史纪录[1] 未来展望 - 五粮液公司2024-2026年净利润预测分别为339.1/382.5/441.1亿元，目标价190.00元[2] - 预测2026年净利润率将达到40%[3] - 预测2026年ROE为27%[3]

业绩总结 - 贵州茅台24Q1实现营业收入、净利润分别为457.8/240.7亿元，同比增长分别为18.1%/15.7%[1] - 茅台酒量价齐升，期内茅台酒/系列酒收入分别为397.1/59.4亿元，同比增长分别为17.7%/18.4%[1] - 预计贵州茅台24-26年净利润分别有望实现878/1,019/1,171亿元的预测，维持目标价2,000元，买入评级[2] 未来展望 - 2026年预测营业收入为226,886百万元，预计增长率为14.5%[3] - 2026年预测营业利润率为72%，ROE为40%[3] - 2026年预计净利润为121,508百万元，归母净利润率为52%[3] - 2026年预测资产负债率为20%，总资产/股本比率为125%[3] - 2026年预计现金及现金等价物净增加额为45,618百万元[3]

报告公司投资评级 - 目标价18.8港元，买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司土储聚焦高能级城市及核心区域，运营和财务结构稳健，开发运营效率及盈利能力领先，市占率不断提升，融资优势使其获更多优质土储，支持盈利提升和长远发展，预计2024 - 2026年归母核心净利润分别为232亿元、249亿元及265亿元 [1] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 2023年合同销售额约3098亿元，同比增长5.1%，行业排名第三，权益口径销售金额排名第二；合同销售面积约1336万方，同比下降3.7%，合同均价提升9.1%至23195元/平方米；整体市占率提高0.29个百分点至2.66% [1] - 一二线城市合约销售金额占集团系列公司（不含中海宏洋）合约销售金额74%，在31个城市市占率位居当地前三，其中11个城市市占率位居当地市场第一 [1] - 销售回款率99%，同比提升6个百分点；公司宣派末期股息每股45港仙，全年派息率30% [1] 土地投资 - 2023年新增总购地金额1440亿元，对应货值2640亿元，北上广深占比超60%，一线和强二线城市占比92% [1] - 截至2023年12月末，公司总土储约5403万方（中海宏洋土储为1881万方）；集团旗下系列公司已售未结转金额为2373亿元（不含中海宏洋为514亿元），较22年底增长7.6% [1] 利润率与融资 - 2023年整体毛利率为20.3%，同比下降1个百分点；归属股东的核心净利润同比增长12.1%至225.8亿元（扣除税后投资物业重估增值），核心净利润率11.1% [1] - 资产负债率约57.5%，净负债率约38.7%，平均融资成本约3.55%；在手现金约1056亿元，占总资产11.4%，人民币借贷占比提升7.7个百分点至70.3% [1] 投资业务 - 2023年商业物业收入同比增长20.9%至63.6亿元，得益于12个运营项目投入运营；加速轻资产业务拓展，管理规模达150万方 [1] - 写字楼一年以上项目出租率86.9%，年内新签约面积93万平米；购物中心收入同比增长40%，5年复合增速27%，一年以上项目出租率97.0%，整体销售额及客流分别同比增长66%及57% [1] - 十四五期内计划入市项目17个，十四五后入市储备项目21个，储备规模中一二线城市面积占比97% [1] 盈利摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元）|180,322|202,524|209,679|218,502|231,492| |变动(%)|-25.6%|12.3%|3.5%|4.2%|5.9%| |归母核心利润（百万元）|24,420|21,976|23,167|24,878|26,518| |变动(%)|-32.9%|-10.0%|5.4%|7.4%|6.6%| |每股盈利(元)|2.13|2.34|2.47|2.64|2.81| |市盈率@12.14港元|5.7|5.2|4.9|4.6|4.3| |DPS(港元)|0.8|0.7|0.6|0.7|0.7| |息率(%)|6.6%|6.1%|5.2%|5.6%|6.0%| [2] 主要财务报表 损益表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入|180,322|202,524|209,679|218,502|231,492| |物业销售|236,356|174,511|192,877|197,785|203,831| |物业租赁|4,741|6,362|7,952|9,940|12,425| |其他|1,070|3,285|3,942|4,730|5,676| |毛利|38,394|41,153|43,613|45,885|49,076| |投资物业估值收益|4,796|4,846|5,088|5,342|5,610| |其他收入与损益|-1,785|1,403|1,543|1,697|1,867| |销售与管理费用|6,522|6,876|7,154|7,869|8,656| |经营利润|34,882|40,525|43,091|45,056|47,897| |应占联营合营收益 净财务成本|2,181 1,627 1,280 1,366 1,483 1,057 1,032 1,006 - -| |税前利润|36,007|41,120|43,365|46,422|49,380| |税项|11,451|14,074|14,842|15,888|16,901| |少数股东权益|1,291|1,437|1,540|1,649|1,754| |归属利润 核心利润|23,265 25,610 26,983 28,885 30,725 24,420 21,976 23,167 24,878 26,518| |派息|7,686|8,098|6,950|7,463|7,955| |未分配利润 每股盈利 港元 港元|16,870 18,949 21,573 23,070 24,524| |每股派息 ( )|0.40|0.45|0.00|0.00|0.00| [4] 财务分析 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |增长率(%) - 收入|-25.6%|12.3%|3.5%|4.2%|5.9%| |增长率(%) - 开发业务收入|-26.2%|10.5%|2.5%|3.1%|4.7%| |增长率(%) - 毛利|-32.7%|7.2%|6.0%|5.2%|7.0%| |增长率(%) - 经营利润|-42.2%|16.2%|6.3%|4.6%|6.3%| |增长率(%) - 净利润|-43.0%|10.1%|5.5%|7.0%|6.4%| |增长率(%) - 归属核心利润|-32.9%|-10.0%|5.4%|7.4%|6.6%| |增长率(%) - 每股盈利|-42.1%|10.1%|5.4%|7.0%|6.4%| |盈利分析(%) - 毛利率|21.3%|20.3%|20.8%|21.0%|21.2%| |盈利分析(%) - 地产业务净利润率|12.8%|9.0%|9.3%|9.5%|9.4%| |回报率(%) - ROE|6.7%|7.0%|7.0%|7.2%|7.2%| |回报率(%) - ROA 股息率|2.7% 31.5%|2.9% 36.9%|2.9% 30.0%|2.9% 30.0%|2.8% 30.0%| |偿还能力(%) - 流动比率 ( 倍)|2.36|2.29|2.22|2.15|2.08| |偿还能力(%) - 净负债比率|45.2%|40.8%|47.0%|53.5%|60.2%| |偿还能力(%) - 资产负债率|59.1%|57.5%|58.2%|59.0%|59.8%| [4] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|110,306|105,629|92,697|77,695|60,221| |库存物业|488,813|487,641|536,405|590,045|649,050| |其他|65,281|61,382|67,520|74,272|81,700| |流动资产|664,400|654,652|696,622|742,013|790,971| |固定资产|7,086|6,904|7,594|8,354|9,189| |投资物业|190,227|207,746|228,521|251,373|276,510| |联营合营企业投资|43,410|46,302|50,932|56,026|61,628| |其他|8,132|8,000|8,773|9,622|10,557| |总资产|913,254|923,604|992,442|1,067,387|1,148,855| |合同负债|107,676|108,619|119,481|131,429|144,572| |应付账款|78,651|85,684|94,253|103,678|114,046| |短期借贷|19,718|21,158|23,274|25,601|28,161| |流动负债|281,151|285,701|314,271|345,698|380,267| |长期借贷|145,835|144,140|158,554|174,409|191,850| |递延税务|26,952|27,336|30,069|33,076|36,384| |总负债|540,156|530,692|577,957|629,832|686,777| |股东权益|354,480|373,018|393,051|414,472|437,242| |少数股东权益|18,618|19,894|21,434|23,083|24,837| |负债与权益合计|913,254|923,604|992,442|1,067,387|1,148,855| [4] 现金流量表 |项目|2022A|2023E|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税前利润|36,007|41,120|43,365|46,422|49,380| |折旧摊销|667|701|736|772|811| |营运资本变动|-20,982|8,179|-28,448|-31,293|-34,422| |税项|-22,583|-11,451|-14,074|-14,842|-15,888| |经营现金流|-10,518|31,257|-5,266|-6,834|-8,161| |资本开支|-649|-519|-1,426|-1,532|-1,646| |合营联营公司投资|-479|-2,892|-4,630|-5,093|-5,603| |其他 投资现金流|-7,012 -8,140|-11,593 -15,004|-12,707 -18,763|-13,814 -20,439|-15,699 -22,948| |借贷变化|-4,203|-12,892|17,981|19,663|21,511| |已付股息|-11,598|-8,098|-6,950|-7,463|-7,955| |其他|13,728|0|0|0|0| |融资现金流|-2,073|-20,990|11,031|12,199|13,555| |现金变动|-20,731|-4,737|-12,998|-15,074|-17,553| |期初现金及等价物|129,861|109,709|104,972|91,974|76,900| |期末现金及等价物|109,709|104,972|91,974|76,900|59,347| |受限制现金|597|657|722|795|874| [4]

市场趋势 - 美国国会通过了对外援助法案，对乌克兰、以色列进行了军事援助，有助于维护全球和平和秩序[1] - 比特币在第四次“减半”后市价在6万美元左右小幅震荡[3] - 黄金在地缘政治风险较大时表现比比特币更好，但长期看比特币会跑赢黄金[4] - 欧盟3月CPI为2.4%，预计6月初开始首次降息[6] - 美国鲍威尔表示当前利率将保持更久，暂无足够信心减息[7] - 美国科技股在一季度财报季后跌幅较大，主要因通胀数据不佳和国债拍卖情况不佳[8] 财报季度表现 - 美股“Mag7”一季报预期利润同比增长38%，标普500其余公司预期利润下降3.9%[12] - 金融板块银行季报表现不错，交易业务成为亮点[14] - 特斯拉、奈飞、台积电等公司季报表现和市场预期有所不同，股价有所波动[16][17][18] 新产品和技术研发 - 比特币现货ETF推出后交易量大幅攀升，对Coinbase也是利好[15] 市场扩张和并购 - 美国科技股在一季度财报季后跌幅较大，主要因通胀数据不佳和国债拍卖情况不佳[8] 其他新策略 - 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商[27] - 第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问[27] - 本报告不是旨在向若干国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用[28]