行业投资评级 - 汽车与零部件行业的投资评级为“中性”（维持）[5] 核心观点 - 12月多家新能源品牌销量创历史新高，理想、小鹏、蔚来、零跑、极氪、深蓝、岚图等品牌均创单月销量历史新高，分别实现销量58513、36695、31138、42517、27190、36577、12136辆；小米汽车12月交付超2.5万辆，2024年累计交付超13.5万辆；鸿蒙智行12月交付49474辆，2024年累计交付43.84万辆，问界M9上市12个月累计大定突破20万辆，问界新M7年度累计交付突破19万辆，智界R7累计交付28969辆，累计大定超5.8万辆[7][14] - 2025年自主品牌和新势力车企销量目标整体较为乐观，吉利汽车、长安汽车、东风汽车、广汽集团2025年销量目标分别为271万辆、300万辆、300万辆、230万辆，较2024年同比增幅分别为25%、12%、20%、15%；新能源品牌方面，小米、零跑、蔚来、深蓝、阿维塔、极氪2025年销量目标分别为30万辆、50万辆、44万辆、50万辆、22万辆、32万辆，各品牌销量目标均较2024年销量大幅提升[7][15] - 多地出台汽车以旧换新衔接政策，湖南、湖北、广东、广西、海南、江西、河北、贵州等多个省市已明确2025年汽车以旧换新衔接政策，在2025年国家以旧换新补贴政策出台前将以2024年的补贴条件、补贴标准延续汽车报废更新和置换更新补贴政策[7][16] 投资建议与投资标的 - 建议持续关注部分汽车行业央国企及华为产业链、小米产业链、T链、智驾产业链及机器人产业链公司[2] - 建议关注：上汽集团、江淮汽车、比亚迪、长安汽车、中国重汽、广汽集团、宇通客车；新泉股份、银轮股份、岱美股份、拓普集团、经纬恒润、爱柯迪、保隆科技、精锻科技、贝斯特、瑞鹄模具、上声电子、双林股份、华阳集团、华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、星宇股份、三花智控、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃等[2][16] 市场行情 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅为-7.5%，走势跑输沪深300（-5.2%），在29个一级行业中位列第18位[18] - 本周汽车板块涨幅前五公司分别为山子高科（+12.6%）、慧翰股份（+8.4%）、湖南天雁（+5.5%）、三祥科技（+4.0%）、致远新能（+3.5%）；跌幅前五公司分别为万丰奥威（-20.0%）、卡倍亿（-19.8%）、安乃达（-19.8%）、金龙汽车（-18.9%）、天汽模（-18.0%）[18] 销量跟踪 - 12月16-22日全国乘用车批发销量63.3万辆，同比增长16%，较上月同期下降2%；12月1-22日全国乘用车批发销量177.0万辆，同比增长30%，较上月同期增长1%；今年以来累计批发销量2588.6万辆，同比增长7%[27] - 12月16-22日全国乘用车零售销量60.9万辆，同比增长11%，较上月同期增长14%；12月1-22日全国乘用车零售销量169.2万辆，同比增长25%，较上月同期增长14%；今年以来累计零售销量2195.0万辆，同比增长6%[27] 产业链快讯 - 本周新车快讯：领克900首发亮相，提供2.0T+三电机、2.0T+双电机及1.5T+双电机三套动力；2025款ID.4 CROZZ上市，升级12.9英寸中控屏及智驾功能[33][34] - 本周重点公司公告：比亚迪2024年12月销售51.48万辆，同比+51.0%；上汽集团2024年12月销售48.30万辆，同比-24.2%；赛力斯2024年12月销售4.15万辆，同比-22.6%；长安汽车2024年12月销售25.07万辆，同比+16.6%；广汽集团2024年12月合计销售28.32万辆，同比+9.3%；长城汽车2024年12月销售13.53万辆，同比+20.3%；小鹏汽车2024年12月交付3.67万辆，同比增长82%；宇通客车2024年12月销售8615辆，同比+82.9%；江铃汽车2024年12月合计销售3.55万辆，同比+4.4%[35][36][38][39][40][41][42][43][46][47] - 本周行业动态：2030年国内智能网联汽车新增产值将超2万亿元；工信部拟要求2026年度、2027年度的新能源汽车积分比例分别为48%和58%；2025年上海将继续开展汽车等消费品以旧换新活动；2025年南京汽车消费补贴继续；海南今年继续实施“以旧换新”补贴政策；北京市自动驾驶汽车条例通过2025年4月施行；长安汽车公布2025年发展规划；深蓝汽车宣布2025年全球销量目标50万辆；阿维塔科技发布三年计划：2027年全球销量目标40万辆；上汽大众上汽奥迪后年将每月推一款新车；小米汽车2025年目标30万；2025年极氪将推三款新车；MG名爵2025年销量目标18万台；特斯拉中国今年将落地首批V4超充站；智己汽车获L4无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照；特斯拉Semi工厂有望于2025年投产[62][63][64][65][66][68][69][70][71][72][73][75][76][77][78][79]

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 市场大幅调整，短期低估值红利品种更具防御性 [2] - 纺织服装行业指数波动较大，整体有一定跌幅，低估值高分红的白马股和基本面拐点向上的公司表现较强 [3] - 未来一段时间可选消费板块活跃度仍以政策预期和主题概念为主导 [3] - 中期看，随着国内政策持续聚焦内需提振，消费板块龙头基本面有望逐步回暖 [3] - 机构持仓比例和估值显示板块有进一步向上修复的空间 [3] 投资建议与投资标的 - 中长期看好具备全球细分行业竞争力、全球化产能布局的出口制造龙头，如伟星股份(002003，买入)、申洲国际(02313，买入)、华利集团(300979，买入)，建议关注晶苑国际(02232，未评级) [3] - 中期重点看好基本面有韧性、估值具备吸引力的运动及功能性服饰龙头，推荐波司登(03998，买入)、安踏体育(02020，买入)，建议关注报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入) [3] - 若市场恢复活跃，品牌内需领域更具进攻性的化妆品医美龙头值得关注，中长期看好珀莱雅(603605，买入)、巨子生物(02367，买入)、上美股份(02145，买入)、爱美客(300896，买入) [3] - 市场风险偏好下降时，红利品种如森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)及三家家纺龙头富安娜(002327，买入)、罗莱生活(002293，增持)、水星家纺(603365，增持)仍是值得关注的底仓品种 [3] 行情回顾 - 上周沪深300指数下跌5.17%，创业板指数下跌8.57%，纺织服装行业指数（中信）下跌4.04%，表现强于沪深300和创业板指数 [7][8] - 纺织制造板块（中信）下跌5.96%，品牌服饰板块（中信）下跌2.36% [7][8] - 覆盖个股中浙江自然、海澜之家和水星家纺等取得正收益 [7][8] 行业与公司重要信息 - 贝泰妮副总经理徐志华辞职 [7][10] - 伟星股份调整募集资金投资项目实施地点 [7][10] - 华熙生物副总经理兼核心技术人员郭学平退休 [7][11] - 真爱美家全资子公司收到征收补偿款2.25亿元 [11] - 健盛集团子公司获得高新技术企业证书 [11] - 牧高迪控股股东名称变更 [13] 本周建议板块组合 - 本周建议组合：伟星股份、珀莱雅、申洲国际、海澜之家和水星家纺 [14] - 上周组合表现：伟星股份-1%、珀莱雅-5%、申洲国际0%、报喜鸟-13%、波司登-6% [14] 个股涨跌幅 - 涨幅前10名：梦洁股份(32.5%)、浙江自然(26.1%)、美邦服饰(15.5%)、海澜之家(14.9%)、如意集团(13.9%)、ST步森(12.6%)、水星家纺(6.0%)、歌力思(4.4%)、跨境通(3.8%)、南极电商(3.2%) [9] - 跌幅前10名：遥望科技(-16.4%)、常山北明(-14.7%)、龙头股份(-14.2%)、嘉欣丝绸(-13.6%)、美尔雅(-12.6%)、报喜鸟(-12.5%)、安正时尚(-12.3%)、维科技术(-11.6%)、浙江建投(-11.0%)、奥特佳(-11.0%) [9]

行业投资评级 - 报告对造纸轻工行业的投资评级为“看好”（维持）[6] 核心观点 - 本周轻工制造行业指数下跌6.46%，跑输大盘1.29个百分点，造纸子板块下跌7.68%，跑输大盘2.51个百分点[2] - 本周轻工四大子板块按跌幅由小到大分别为文娱用品、家具、包装印刷以及造纸板块，分别下跌5.53%、5.54%、7.05%、7.68%[2] - 2025年1月智利木浆外盘报价均有提涨，阔叶浆外盘报价上涨20美元/吨，针叶浆外盘报价上涨10美元/吨[4] 产业链数据跟踪 原材料 - 本周国废到厂价下跌16元/吨，欧废、日废价格上涨10美元/吨[8] - 智利阔叶木浆外盘报价上涨20美元/吨，针叶木浆外盘报价上涨10美元/吨，阔叶木浆现货价格上涨73元/吨，针叶木浆现货价格上涨94元/吨[8] - 2024年12月下旬中国两大港口木浆库存合计151万吨，环比下降0.3%[8] 成品纸 - 本周除高档箱板纸外其余纸种价格均有提涨，双胶纸价格上涨13元/吨，铜版纸价格上涨18元/吨，白卡纸价格上涨24元/吨[8] - 高档箱板纸出厂均价维稳，低档箱板纸出厂均价上涨6元/吨[8] 盈利水平 - 本周成品纸盈利分化，双胶纸大型企业盈利增加26元/吨，小型企业下降36元/吨[8] - 铜版纸大型企业盈利增加31元/吨，小型企业下降30元/吨[8] - 白卡纸大型企业盈利增加32元/吨，小型企业下降11元/吨[8] - 废纸系纸品盈利分化，高档箱板纸盈利增加3元/吨，低档箱板纸盈利下降1元/吨[8] 库存与进出口 - 2024年1-11月机制纸及纸板累计产量14418万吨，同比增长10.5%[8] - 2024年11月机制纸及纸板制造业产成品库存环比下降3.0%[8] - 2024年1-11月纸及纸板进口量累计同比下降6.3%，出口量累计同比增加15.3%[8] 投资建议与投资标的 - 推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入)，特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)[4] - 废纸系纸种方面，推荐玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持)[4]

- 本报告未涉及量化模型或量化因子的构建、测试及相关内容[1][3][7]

国内企业 ESG 动态 - 哈尔滨 2025 年亚洲冬季运动会将首次实现 100%绿电供应，绿电交易电量达 1690 万千瓦时[5] - 工信部完成 2024 年度绿色制造名单公示，蒙牛、青岛啤酒等企业获得绿色工厂称号[5] - 全国规模最大的光氢储一体化海上光伏示范项目在江苏并网，年平均上网电量约 4.68 亿千瓦时，每年可减少二氧化碳排放约 30.94 万吨[5] 海外企业 ESG 动态 - 富国银行宣布退出净零银行联盟（NZBA），成为继高盛之后第二家退出的银行[5] - 地热能项目开发商 Fervo Energy 获得 2.55 亿美元融资，用于部署地热发电项目[5] - 沃尔玛预计无法实现 2025 年和 2030 年气候目标，2023 年排放量上升主要由于制冷设备老化、运输燃料排放及可再生能源扩张放缓[5] 国内绿色金融动态 - 江西银行成功发行 60 亿元绿色金融债券，票面利率 1.77%，募集资金投向节能环保等绿色产业[5] - 长安汽车金融完成首单 15 亿元绿色金融债发行，票面利率 2.01%，创国内汽金公司金融债利率新低[5]

宏观经济与政策 - 2025年中国股市在经历2024年经济压力后展现出乐观迹象，低估值和有利流动性为上行提供支撑[6] - 2024年A股市场波动较大，沪深300和科创50分别上涨14%和16%，科技股下半年表现突出[27] - 2024年9月政策推动下，制造业PMI从49.8%上升至50.1%，连续3个月保持扩张[45] 估值与市场表现 - 2024年底沪深300的PE（TTM）为13倍，低于美日等主要市场指数，2025年预期PB为1.5倍[6] - 沪深300股息率自2023年下半年以来持续高于10年期国债收益率，长期投资价值突出[6] - 医药、食品饮料、银行等权重板块的PB在30%分位数以内，支撑市场抗风险能力[6] 行业表现与投资机会 - 2019年以来稳定的高ROE行业集中在煤炭、食品饮料、家电、银行，2021年新增有色金属、石油石化、通信[6] - 2024年A股上市公司分红总金额超过1.9万亿元，创历史新高，银行、食品饮料、石油石化等分红金额排名前五[99] - 人工智能和机器人领域备受瞩目，2024年全球AI产品用户访问量增长显著，国内AI芯片发展迅猛[136] 投资策略 - 2025年A股市场预计震荡上行，科技股和蓝筹股均有投资机会，科技股估值未形成泡沫，持续上涨可期[143] - 2025年上半年重点关注特朗普宣誓就职和A股年报披露期，政策效应将逐渐显现[144]

行业投资评级 - 餐饮旅游行业投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 短期建议关注：1）12月底通车的天目湖 2）冰雪游主题的西域旅游、长白山 3）未来消费券催化的海伦司、海底捞、百胜中国 4）元旦春节预计出行带来增长的同程旅行、九华旅游[5] 板块表现 - 近两周（2024 12 14-2024 12 27）消费者服务（中信）指数/沪深300指数/创业板指数涨跌幅分别为-9 03%/1 22%/-1 36% 近两周涨幅前三个股为特海国际（+8 25%）/复星旅游文化（+1 65%）/同程旅行（+0 21%） 跌幅前三个股为曲江文旅（-24 55%）/凯撒旅业（-23 29%）/大连圣亚（-22 83%）[27] 免税 - 年末海南游客量环比增加 近两周(12/14-12/27) 海口机场日均旅客吞吐量环比前两周+7 24% 为23年12月日均吞吐量100 34% 19年12月日均吞吐量114 22% 三亚机场日均旅客吞吐量环比前两周+8 06% 为23年12月日均吞吐量107 92% 叠加年末免税大促 12月免税销售有望环比回暖 近期中国中免先后中标广州、深圳、西安、福州4家市内免税店项目 王府井与武商集团合资公司中标武汉市内免税店项目 中标结果有望于2025年落地开店 进而对相关中标方构成些许业绩增量[27] 酒店 - 锦江酒店宣布公司全资子公司Plateno（铂涛）拟现金转让方式收购Lavande Holdings Limited（丽枫）、Xana Hotelle Holdings Limited（希岸）、Coffetel HoldingLimited（喆啡）的部分股权（公司原本分别持有65%/62 7%/57%的股权 收购后分别持有95%的股权） 交易对手方承诺将本次交易价款的60-70%后续购入上市公司股票 有助于利益绑定、提振信心 锦江对中端品牌的控制强化 有利于增强渠道整合、提振利润[27] OTA旅行社 - 根据国家移民管理局数据 2024年1月至11月 全国各口岸入境外国人共计2921 8万人次 同比增长86 2% 其中通过免签入境的外国人达到1744 6万人次 同比增长123 3% 占外国旅客总数的59 7% 12月17日公布的过境免签政策放宽 即72/144小时过境免签政策升级为240小时 未来入境游客量预计进一步增加 利好提前布局的部分OTA和旅行社[27] 景区 - 沪苏湖高铁于2024年12月26日正式通车运营 有望进一步串连起长三角沿线地区的旅游业、商务活动 由于可以在湖州站站内换乘北上至溧阳站 从上海到溧阳天目湖的高铁行程有望缩短为1 5小时之内 较之前大约节省1小时 有望给天目湖带来更多上海、苏州的高质量游客[27] 餐饮 - 古茗控股有限公司向港交所递交上市前文件 由高盛和瑞银担任联席保荐人 2024年前三季度营收64 41亿元/调整后利润11 49亿元/门店数量9778家 2023年全年营收76 76亿元/调整后利润14 59亿元/门店数量9001家 显示出持续增长趋势[27]

行业投资评级 - 看好（维持）电力设备及新能源行业 [1] 核心观点 - 前三季招标量大幅上涨，陆风海风景气提升 截止2024年9月，国内公开招标市场新增招标量119 1GW，比去年同期增长93 03% 其中陆上新增招标容量111 5GW，海上新增招标容量7 6GW 2024年三季度，国内公开招标市场新增招标量53GW，比去年同期增长268 06% [4] - 2024年风电中标数据景气，国内国际均展现景气态势 2025年1月1日，每日风电公布2024年中国风电整机商中标统计，统计项目总数超1136个，项目总规模达到220 213GW（含国际项目，不含集采框架招标项目），同比增长90% 相关企业中标体量均呈现出较为显著的增长 [11] - 11月风电出口呈现修复态势，行业需求有望迈入成长阶段 根据海关总署数据统计，我国风机11月出口1亿美元，环比增长38%，同比增长119% 1-11月累计出口11亿美元，同比增长75% 叠加2024年中国风电整机厂商国际中标体量达到27 63GW，同比增长接近200%，风机出口景气度有望达到较高水平 [32] 投资建议与投资标的 - 陆风周期底部回暖，静待量价修复 建议关注风电产业链复苏金风科技、明阳智能、运达股份、日月股份、三一重能、金雷股份等 [4] - 海风周期拐点蓄势待发，静待海风边际改善 建议关注风电产业链中海风相关度较高环节东方电缆、振江股份、起帆电缆、大金重工等 [4] 数据统计 - 2023年以及2024年中国风电整机厂商中标统计（国内+国际）单位MW [17] - 2023年以及2024年中国风电整机厂商中标统计（国内）单位MW [35] - 2023年以及2024年中国风电整机厂商中标统计（国际）单位MW [17] - 风机月度出口金额（亿美元） [38] - 国内风电单季度公开招标市场容量（GW） [39]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”（维持）[2] 核心观点 - 公司2024年12月整体批发销量为48.30万辆，同比减少24.2%，环比增长0.9%；1-12月累计销量401.30万辆，同比减少20.1%[16] - 2024年公司终端销量达463.9万辆，较批发销量高出超过60万辆，预计批发销量持续改善将带动2025年业绩企稳向上[16] - 上汽奥迪2024全年累计新车交付同比增长70%，上汽大众ID.家族2024全年销量13.02万辆，同比增长23.8%[16] - 上汽通用2024全年终端销量达67.30万辆，较批发销量高出近55%，预计合资品牌2025年销量将企稳回升[16] - 公司2024年海外终端销量108.2万辆，在欧洲反补贴不利影响下仍实现终端销量同比增长[16] - 上汽智己将于2025年推出4款全新产品，包括2款纯电和2款增程产品，预计首款增程车型将于2025年一季度发布[16] - 受益于上海国企改革，公司有望加快推进改革，促进经营能力及竞争力改善[16] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为659,813百万元、714,524百万元、760,302百万元，同比增长分别为-9.1%、8.3%、6.4%[1] - 2024-2026年营业利润预测分别为17,060百万元、20,364百万元、22,001百万元，同比增长分别为-34.2%、19.4%、8.0%[1] - 2024-2026年归属母公司净利润预测分别为10,329百万元、12,295百万元、13,269百万元，同比增长分别为-26.8%、19.0%、7.9%[1] - 2024-2026年每股收益预测分别为0.89元、1.06元、1.15元[1] - 2024-2026年毛利率预测分别为10.2%、10.7%、10.9%[1] - 2024-2026年净利率预测分别为1.6%、1.7%、1.7%[1] - 2024-2026年净资产收益率预测分别为3.5%、4.0%、4.2%[1] - 2024-2026年市盈率预测分别为23.3、19.5、18.1[1] - 2024-2026年市净率预测分别为0.8、0.8、0.7[1] 行业与公司动态 - 公司2024年12月新能源汽车销量15.41万辆，同比减少29.8%，环比减少11.9%；1-12月累计销量123.41万辆，同比增长9.9%[16] - 上汽智己2024年12月销量8003辆，同比减少23.1%，环比减少20.0%；1-12月累计销量6.55万辆，同比增长71.2%[16] - 公司2024年12月海外及出口销量10.09万辆，同比减少28.6%，环比增长7.2%；1-12月累计销量103.84万辆，同比减少14.1%[16] - 公司2024年海外终端销量108.2万辆，在欧洲反补贴不利影响下仍实现终端销量同比增长[16] 可比公司估值 - 可比公司2025年PE平均估值为21倍，目标价22.26元[17]

投资评级 - 报告首次覆盖北方华创，给予“买入”评级，目标价为547.95元 [2][24] 核心观点 - 北方华创是国内集成电路高端工艺装备的领军企业，业绩增长持续强劲，营业收入从2017年的22.2亿元增长至2023年的220.8亿元 [1] - 半导体设备行业需求乐观，2024年全球半导体设备市场总规模预计达到1090亿美元，2025年将同比增长16%至1270亿美元 [1][41] - 北方华创在刻蚀设备和薄膜沉积设备领域具有显著优势，刻蚀设备累计出货超3500腔，薄膜沉积设备累计出货超5500腔 [1][13] 公司业务与市场 - 北方华创在刻蚀设备领域实现硅、金属、介质刻蚀机全覆盖，2023年刻蚀设备收入近60亿元，累计出货超3500腔 [13][54] - 薄膜沉积设备方面，北方华创已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔，2023年该板块收入超60亿元 [13][68] - 清洗设备和热处理设备板块不断拓展，2023年立式炉和清洗设备收入合计超30亿元，累计出货超1200台 [13][93] 行业前景 - 半导体设备国产替代空间广阔，2024年中国大陆晶圆产能将以13%的增长率居全球之冠 [1][45] - 全球半导体设备市场预计2025年将达到1270亿美元，其中薄膜沉积设备和刻蚀设备占比最高，分别为274亿美元和269亿美元 [41][42] - 中国大陆是全球最大的半导体设备市场，2023年半导体设备投资同比增长29%，达到366亿美元，占全球市场的34% [20][49] 技术创新与产品拓展 - 北方华创计划推出12英寸双大马士革CCP介质刻蚀机，预计将拓展在存储、CIS和功率半导体等多个领域的新业务 [1][54] - 公司自主研发的12英寸常压硅外延设备，实现了对逻辑芯片、存储芯片、功率器件及特色工艺的全覆盖，累计出货超1000腔 [92] - 北方华创在新能源光伏领域实现了PERC、TOPCon、HJT等设备的全覆盖，2023年累计出货超过4000台，年收入近20亿元 [13] 财务表现与预测 - 北方华创2023年营业收入220.79亿元，同比增长50%，归属母公司股东的净利润达到39亿元，同比增长66% [66] - 预计2024-2026年每股收益分别为10.51/14.05/18.08元，根据可比公司25年39倍PE估值，对应目标价为547.95元 [24]