国内企业ESG动态 - 字节跳动辞退103人其中11人涉刑事犯罪[13] - 海信家电发布碳中和白皮书目标2050年实现运营碳中和[15] 海外企业ESG动态 - 葛兰素史克开云集团和霍尔希姆成为首批设定自然目标公司60%试点公司目标得到验证[17] - 西南航空推新产品每年可减少机上一次性塑料制品超150万磅[18] - 新秀丽2030年将范围3排放相较2022年基准减少52%[20] 国内绿色金融动态 - 澳门国际碳排放权交易所开业当日挂牌交易87万多吨碳信用产品[21] - 首只央企ESG ETF于11月7日发行[22] 风险提示 - 国内外ESG政策推进不及预期[24] - 宏观经济下行超预期[24] - 企业ESG战略推进不及预期[24]

报告投资评级 - 买入评级，目标价145.54元[2][4] 报告核心观点 - 业绩符合预期，前三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，3季度同环比增长[1] - 毛利率同比向上，费用率及现金流改善[1] - 持续发布高性能智驾产品，完善产品结构[1] - 拟定增扩产满足订单增长需求[1] 财务数据总结 历史财务数据 - 2022年-2023年营业收入分别为149.33亿元、219.08亿元，同比增长56.0%、46.7%；营业利润分别为11.58亿元、15.37亿元，同比增长35.2%、32.7%；归属母公司净利润分别为11.85亿元、15.47亿元，同比增长42.2%、30.6%；每股收益分别为2.13元、2.79元；毛利率分别为23.0%、20.4%；净利率分别为7.9%、7.1%；净资产收益率分别为20.1%、21.4%[3] 预测财务数据 - 预测2024年-2026年EPS为3.83、4.87、6.19元，营业收入分别为272.47亿元、332.44亿元、411.54亿元，同比增长24.4%、22.0%、23.8%；营业利润分别为22.42亿元、28.48亿元、36.18亿元，同比增长45.9%、27.0%、27.0%；归属母公司净利润分别为21.28亿元、27.03亿元、34.35亿元，同比增长37.6%、27.0%、27.1%；毛利率分别为21.1%、21.6%、21.7%；净利率分别为7.8%、8.1%、8.3%；净资产收益率分别为24.1%、25.0%、25.6%[2][3]

行业投资评级 - 餐饮旅游行业投资评级为“看好”（维持）[2] 核心观点 - 低空经济业态众多，与景区应用场景高度适配，尤其是低空运输，包括货物和人员运输，载货运输的发展成熟度优先于载人运输，推动了低空运输的监管服务、数字化管理平台、基础设施等体系的完善 [2][7] - 无人机在景区运营管理中发挥了重要作用，黄山风景区自2023年5月起常态化使用无人机运输物资，截至2023年9月，无人机共运输19.315万余斤，有效缓解了挑山工短缺和索道运力不足的问题 [2][8] - 景区开展低空游览项目，增强游客吸引力，2021年9月，无人驾驶载人飞机在三亚大小洞天旅游景区正式亮相，2024年3月，武汉东湖景区推出乘坐无人驾驶载人航空器升空观赏樱花的活动项目 [2][9] 无人机在景区的应用 - 无人机帮助货物运输，黄山景区在旅游旺季期间，无人机的日物资运输量可达15-20吨，淡季也能接近10吨 [10] - 无人机帮助景区巡查，玉龙雪山景区和清西陵景区于2024年引入大疆机场，用于森林防火、安全隐患排查等场景 [12] - 景区开拓无人机表演业务，桃花源景区在2021年使用2000架无人机进行表演，古北水镇在2022年将无人机灯光秀列为夏季夜间特色活动 [13][14] 低空游览项目 - 2021年9月，无人驾驶载人飞机在三亚大小洞天旅游景区正式亮相，飞行器载重220公斤，最大航速每小时130公里，充电2小时后续航可达35公里 [15] - 西域旅游于2023年与亿航智能共同出资设立西域青鸟通用航空有限责任公司，2024年1月20日，EH-216S无人驾驶载人飞行器在天山天池进行了空载飞行展示 [16] - 2024年3月，武汉东湖景区推出乘坐无人驾驶载人航空器升空观赏樱花的活动项目，无人机飞至60米高度，每架飞机可乘坐两名乘客，飞行时长约为15分钟 [16] 投资建议与投资标的 - 建议关注景区运营需求与无人机功能适配较高的山岳型景区，如黄山旅游(600054，买入)、峨眉山 A(000888，买入)、长白山(603099，未评级)、丽江股份(002033，增持)、九华旅游(603199，未评级)、三特索道(002159，未评级)、西域旅游(300859，未评级) [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级，目标价格为19.49元/股 [6] 报告的核心观点 - 营收增速有所下行，净利润保持两位数增长，归母净利润同比增速为10.8% [2] - 规模稳步扩张，贷款同比增速超20%，总资产和贷款同比增速分别为14.9%和22.2% [2] - 资产质量优异，拨备夯实，资本充足率边际改善，不良率为0.66%，拨备覆盖率为497.4% [2] - 预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为11.1%/9.4%/10.5%，EPS为3.40/3.72/4.11元，BVPS为19.49/22.22/25.24元，当前股价对应24/25/26年PB为0.82X/0.72X/0.63X [3] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 营收增速有所下行，净利润保持两位数增长，归母净利润同比增速为10.8% [2] - 规模稳步扩张，贷款同比增速超20%，总资产和贷款同比增速分别为14.9%和22.2% [2] - 资产质量优异，拨备夯实，资本充足率边际改善，不良率为0.66%，拨备覆盖率为497.4% [2] 盈利预测与投资建议 - 预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为11.1%/9.4%/10.5%，EPS为3.40/3.72/4.11元，BVPS为19.49/22.22/25.24元，当前股价对应24/25/26年PB为0.82X/0.72X/0.63X [3] - 维持"买入"评级，目标价格为19.49元/股 [6] 公司主要财务信息 - 2022A至2026E的营业收入、营业利润、归属母公司净利润的同比增长率分别为13.1%/7.2%/5.3%/5.7%/7.0%、32.9%/18.9%/9.9%/9.4%/10.5%、28.2%/16.2%/11.1%/9.4%/10.5% [5] - 每股收益(EPS)和每股净资产(BVPS)分别为2.69/3.06/3.40/3.72/4.11元和14.67/16.99/19.49/22.22/25.24元 [5] - 总资产收益率(ROAA)和平均净资产收益率(ROAE)分别为1.2%/1.2%/1.1%/1.1%/1.0%和19.5%/18.8%/18.6%/17.8%/17.3% [5] - 市盈率(P/E)和市净率(P/B)分别为5.95/5.32/4.71/4.30/3.89和1.09/0.94/0.82/0.72/0.63 [5]

分组1 - 报告公司投资评级：买入（首次）[3] - 报告的核心观点：报告认为伊利股份是高股息低估值的优质标的，在当前消费疲软环境下，公司通过多元化业务布局、轻装上阵叠加政策支持、受益上游去产能等因素，有望提升经营净利率，预计收入增速环比向好，首次给予买入评级[1][2][3] 分组2 - 全面卓越铸就伊利，多元化拓展奠定优势：伊利凭借品牌、渠道、资金、奶源等优势，在乳企管理模式从粗放转向精细、核心产品体系由单一转向多元的过程中逐步提升常温液体乳份额，形成双雄格局，且近年来加强产品多元化布局，冷饮、奶粉业务贡献规模业绩，奠定其乳制品龙头地位，当前乳企加强利润诉求，伊利制定了25年净利率达9%的目标[1] - 轻装上阵量加政策支持，预计收入增速环比向好： - 液体乳方面，白奶刚需属性仍在但受消费疲软影响动销略承压，鲜奶增速快于白奶，常温酸奶在弱消费环境中下滑较明显，不过24H1伊利主动去库后库存低位，Q3收入跌幅收窄，10月常温白奶终端销售额跌幅也收窄； - 奶粉方面，伊利婴配粉份额持续提升，8月天猫淘宝销售额环比明显改善，羊奶粉海外进入高增阶段； - 冷饮方面，国内库存低位，下半年轻装上阵，海外东南亚等市场发展良好； - 奶酪方面，逐渐提升烘焙餐饮渗透率，24H1ToB企业渠道实现增长[1] - 伊利或受益上游去产能，关注高股息低估值乳品龙头：上游乳牛产能去化已启动，中小型牧场较快退出，大型企业逐步清退低效产能，2025年原奶或将迎来供需平衡，奶价回升将有利于伊利经营净利率提升（剔除一次性投资收益），此外，11月4日股息率4.2%，公司承诺24年分红率至少70%，且资本开支存在进一步下降空间，11月4日动态PE仅15倍，纵向、横向对比均处于低位，具备安全边际[1] 分组3 - 盈利预测：预测公司2024 - 2026年每股收益分别为2.01、1.79、1.88元[2] - 投资建议：结合可比公司，认为目前公司的合理估值水平为2024年的21倍市盈率，对应目标价为42.21元，首次给予买入评级[2]

美国经济数据 - 2024Q3美国实际GDP季调环比年率为2.8%略低于预期值2.9%前值3.0%[3] - 10月美国新增非农就业人数仅1.2万人大幅低于预期10万人[4] - 10月美国时薪增速环比录得0.4%失业率4.1%与预期一致[4] 市场表现 - 20241028 - 20241101全球股市普遍下跌科技股表现低迷[3] - 美债收益率小幅上扬美元维持强势比特币收涨[3] - 原油价格面临较大下行压力大宗商品普遍回落金价维持高位[3] 市场展望 - 美股选后有望上涨受三条线索影响[32] - 业绩期可能影响美股行情结构[32] - 美债收益率或已高估反弹接近尾声[33]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 根据可比公司24年29倍PE估值对应目标价为21.75元[2][8] 报告的核心观点 - 全球化扩产影响短期盈利微小化业务空间大 三季度营收同增3%至166亿元受汇兑损失等影响归母净利润同降18%至5.1亿元前三季度归母净利润同降7%至约13亿元经营活动现金流净流入20亿元预计第四季度营收环降约5%营业利润率预计环降约1pct[1] - 云端及存储类产品快速增长 营收前三季度同增31%至45.3亿元产品含服务器主板AI CardPR等其中服务器主板前三季度营收增长超过50%受益于AI浪潮已决定从服务器PCBA延伸到L10系统组装以扩大市场空间加速成长[1] - 汽车电子类产品快速增长 营收前三季度同增30%至46.8亿元部分因23Q4完成对赫思曼汽车通讯公司的并表环旭布局汽车电子四十多年产品含Power TrainPower ModuleBMSOBCADAS控制器汽车天线等加大力度拓展大陆市场扩充Power Train国内销售团队已获成效Power Module业务拟于惠州厂投资新产线争取国内汽车客户订单同时开发国内供应链[1] - 微小化业务空间大 Wi - FiUWBmmWave等通讯SiP模块今年市场份额和利润率受短期负面影响争取明年市场份额有所恢复随着AI等技术发展可穿戴设备集成功能更强大对轻 薄 短 小需求更极致微小化模组技术有更多应用需求作为SiP微小化技术领导者有望受益于行业需求增长[1] - 是A股电子行业的出海先锋 通过内生和外延扩大业务版图在12个国家或地区拥有31个生产据点为适应跨国营运在全球化人才软硬件研发智能制造IT及数字转型等领域增加投资财务团队在风险管理公司治理等方面发挥巨大作用[1] 根据相关目录分别进行总结 财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为68516百万元60792百万元60060百万元64662百万元70034百万元同比增长分别为24% - 11% - 1%8%8%[4] - 2022 - 2026年营业利润分别为3461百万元2178百万元1850百万元2387百万元2787百万元同比增长分别为62% - 37% - 15%29%17%[4] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为3060百万元1948百万元1650百万元2115百万元2452百万元同比增长分别为65% - 36% - 15%28%16%[4] - 2022 - 2026年每股收益分别为1.40元0.89元0.75元0.97元1.12元[4] - 2022 - 2026年毛利率分别为10.5%9.6%9.7%10.0%10.1%[4] - 2022 - 2026年净利率分别为4.5%3.2%2.7%3.3%3.5%[4] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为21.2%11.9%9.5%11.4%12.1%[4] - 2022 - 2026年市盈率分别为1117201614[4] - 2022 - 2026年市净率分别为2.12.01.91.71.6[4] 可比公司估值 - 列出立讯精密工业富联易德龙领益智造达瑞电子等可比公司的最新价格2023 - 2026年每股收益以及对应的市盈率等估值数据[9]

报告投资评级 - 买入（维持）[4] 报告核心观点 - 报告期内业绩短期承压但看好自研转化业务长期成长性[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年前三季度实现营业收入7.21亿元同比增长1.07%归母净利润1.42亿元同比-29.69%扣非归母净利润1.25亿元同比-37.74%单三季度营业收入1.96亿元同比-32.26%归母净利润0.07亿元[1] 业务发展 - 受托业务稳健发展按业务类型受托研发服务24H1收入2.06亿元同比+5.77%新签订单24年上半年7.11亿元同比增长13.38%此类客户占营业收入比重为59.53%自研成果转化业务24H1收入2.9亿元同比+52.43%赛默制药24H1对内对外合计取得定制研发生产服务收入0.62亿元[1] 创新能力与发展模式 - 创新能力突出采用技术转让+权益分成的经营模式驱动高速发展至24年中报累计拥有销售权益分成的研发项目89项其中已获批19项还有已立项但未转化的自研项目近300项[1] 盈利预测与估值 - 下调公司受托服务权益分成等项目利润水平预测2024 - 2025年每股收益分别为1.85、2.49元（前值为3.72、5.27元）预测2026年每股收益为2.80元根据可比公司认为合理估值水平为2025年20倍市盈率对应目标价为49.80元[2] 财务信息 - 给出2022A - 2026E的营业收入、同比增长、营业利润、同比增长、归属母公司净利润、同比增长、每股收益、毛利率、净利率、净资产收益率、市盈率、市净率等数据[5][7]

报告投资评级 - 维持买入评级并调整目标价至11.42元 [2] 报告核心观点 - 行业处于深度调整期万科前三季度营收利润下降开发业务结算及毛利率下降叠加计提减值影响业绩但短期内公开债信用风险较低且多元化业务稳健发展经营性资产释放价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前三季度营业收入2198.9亿元同比下降24.3%归母净利润为 -179.4亿元同比下降231.7%开发业务结算规模同比 -24%结算毛利率同比下降10.2pct至8.3%投资净收益大幅下滑97%计提减值损失74.7亿元较23年增加36亿元 [1] - 2022 - 2026年营业收入、营业利润、归属母公司净利润等多项财务指标呈现不同程度的同比增长或下降趋势如2024 - 2026年预测归母净利润为 -207.1/ -122.6/21.8亿元 [3] - 万科在2024年1 - 9月累计销售额1812亿同比降幅小于行业及头部房企回款率超100%开展存量资源盘活累计盘活项目36个推进大宗资产交易签约金额233亿新增融资与再融资774亿经营性物业贷合计落地262亿偿还有息负债约700亿元年内已无境内外公开债 [1] - 2024年前三季度经营服务业务稳健物业/租赁/商业/物流仓储收入同比增长12%/4%/2%/ -1%在REITs取得多方面进展 [1] 估值与可比公司 - 可比公司25年PB为0.6X对应目标价11.42元 [2] - 列出保利发展、招商蛇口、华润置地等可比公司的最新价格、PB、每股净资产等估值数据 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 营收、利润增速小幅回升，非息收入边际改善，截至24Q3，沪农商行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24H1提升0.1pct、1.2pct和0.2pct至0.3%、 -3.3%以及0.8%，净利息收入增速环比下降0.5pct，净手续费收入降幅环比收窄0.9pct，净其他非息收入增速环比提升3.3pct，绝对增速超30% [1] - 规模扩张提速，个贷增长边际向好，截至24Q3，总资产、贷款增速分别环比提升0.9pct、0.4pct至7.9%、6.0%，个人贷款增速环比改善1.6pct，对公贷款增速环比小幅下降0.3pct，科技型企业贷款余额超1100亿元，较年初增幅接近20%；负债端，总负债、存款增速分别环比提升1.1pct、0.9pct至7.9%、8.7% [2] - 不良率保持稳定，拨备反哺利润空间充足，截至24Q3，不良率为0.97%，环比持平，关注率环比24H1上行13bp至1.36%，拨备覆盖率环比下降7.4pct至365.0%，拨贷比环比下降7bp至3.53%，核心一级资本充足率环比下行17bp至14.51%，位居上市银行第二位 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 结合公司24Q3财报，适度下调息差等假设，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为1.6%/2.2%/4.0%，EPS为1.28/1.31/1.36元，BVPS为12.58/13.53/14.52元，当前股价对应24/25/26年PB为0.62X/0.58X/0.54X，可比公司24年PB调整后均值为0.69倍，对应合理价值8.64元/股 [3] 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|25,627|26,414|26,631|27,038|27,942| |同比增长(%)|6.1%|3.1%|0.8%|1.5%|3.3%| |营业利润(百万元)|13,691|14,294|14,665|14,964|15,544| |同比增长(%)|12.4%|4.4%|2.6%|2.0%|3.9%| |归属母公司净利润(百万元)|10,974|12,142|12,340|12,610|13,115| |同比增长(%)|13.2%|10.6%|1.6%|2.2%|4.0%| |每股收益(元)|1.14|1.26|1.28|1.31|1.36| |每股净资产(元)|10.56|11.66|12.58|13.53|14.52| |总资产收益率(%)|0.9%|0.9%|0.9%|0.8%|0.8%| |平均净资产收益率(%)|11.2%|11.3%|10.6%|10.0%|9.7%| |市盈率|6.89|6.23|6.14|6.00|5.77| |市净率|0.74|0.67|0.62|0.58|0.54| [4] 可比公司估值表 |公司|收盘价(元)|2023A PB(倍)|2024E PB(倍)|2025E PB(倍)|2023A每股净资产（元）|2024E每股净资产（元）|2025E每股净资产（元）|2023A净利润同比增速|2024E净利润同比增速|2025E净利润同比增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |江阴银行|4.12|0.58|0.58|0.53|7.10|7.10|7.84|24.9%|8.1%|9.4%| |张家港行、南京银行|4.34|0.65|0.60|0.54|6.72|7.28|8.00|5.9%|6.2%|8.1%| |常熟银行|10.19、7.14|0.76、0.79|0.70、0.77|0.63、0.68|13.34、8.99|14.58、9.33|16.09、10.58|0.5%、19.8%|6.9%、17.2%|10.0%、15.2%| |杭州银行|14.13|0.90|0.78|0.68|15.66|18.11|20.85|23.2%|17.4%|17.4%| |可比公司调整平均|-|0.73|0.69|0.62|9.81|10.40|11.56|16.3%|10.7%|11.5%| [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表和利润表核心假设涉及贷款增速、存款增速等多项指标及预测值 [9] - 业绩增长率方面，净利息收入、营业收入等指标有不同的增长情况 [9] - 盈利能力指标包括ROAA、ROAE、RORWA等及对应预测值 [9] - 资本状况指标有资本充足率、一级资本充足率等及对应预测值 [9] - 资产质量指标包含不良贷款率、拨贷比等及对应预测值 [9] - 估值和每股指标有P/E、P/B、EPS、BVPS等及对应预测值 [9]