报告投资评级 - 维持买入评级并调整目标价至11.42元 [2] 报告核心观点 - 行业处于深度调整期万科前三季度营收利润下降开发业务结算及毛利率下降叠加计提减值影响业绩但短期内公开债信用风险较低且多元化业务稳健发展经营性资产释放价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前三季度营业收入2198.9亿元同比下降24.3%归母净利润为 -179.4亿元同比下降231.7%开发业务结算规模同比 -24%结算毛利率同比下降10.2pct至8.3%投资净收益大幅下滑97%计提减值损失74.7亿元较23年增加36亿元 [1] - 2022 - 2026年营业收入、营业利润、归属母公司净利润等多项财务指标呈现不同程度的同比增长或下降趋势如2024 - 2026年预测归母净利润为 -207.1/ -122.6/21.8亿元 [3] - 万科在2024年1 - 9月累计销售额1812亿同比降幅小于行业及头部房企回款率超100%开展存量资源盘活累计盘活项目36个推进大宗资产交易签约金额233亿新增融资与再融资774亿经营性物业贷合计落地262亿偿还有息负债约700亿元年内已无境内外公开债 [1] - 2024年前三季度经营服务业务稳健物业/租赁/商业/物流仓储收入同比增长12%/4%/2%/ -1%在REITs取得多方面进展 [1] 估值与可比公司 - 可比公司25年PB为0.6X对应目标价11.42元 [2] - 列出保利发展、招商蛇口、华润置地等可比公司的最新价格、PB、每股净资产等估值数据 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 营收、利润增速小幅回升，非息收入边际改善，截至24Q3，沪农商行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24H1提升0.1pct、1.2pct和0.2pct至0.3%、 -3.3%以及0.8%，净利息收入增速环比下降0.5pct，净手续费收入降幅环比收窄0.9pct，净其他非息收入增速环比提升3.3pct，绝对增速超30% [1] - 规模扩张提速，个贷增长边际向好，截至24Q3，总资产、贷款增速分别环比提升0.9pct、0.4pct至7.9%、6.0%，个人贷款增速环比改善1.6pct，对公贷款增速环比小幅下降0.3pct，科技型企业贷款余额超1100亿元，较年初增幅接近20%；负债端，总负债、存款增速分别环比提升1.1pct、0.9pct至7.9%、8.7% [2] - 不良率保持稳定，拨备反哺利润空间充足，截至24Q3，不良率为0.97%，环比持平，关注率环比24H1上行13bp至1.36%，拨备覆盖率环比下降7.4pct至365.0%，拨贷比环比下降7bp至3.53%，核心一级资本充足率环比下行17bp至14.51%，位居上市银行第二位 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 结合公司24Q3财报，适度下调息差等假设，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为1.6%/2.2%/4.0%，EPS为1.28/1.31/1.36元，BVPS为12.58/13.53/14.52元，当前股价对应24/25/26年PB为0.62X/0.58X/0.54X，可比公司24年PB调整后均值为0.69倍，对应合理价值8.64元/股 [3] 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|25,627|26,414|26,631|27,038|27,942| |同比增长(%)|6.1%|3.1%|0.8%|1.5%|3.3%| |营业利润(百万元)|13,691|14,294|14,665|14,964|15,544| |同比增长(%)|12.4%|4.4%|2.6%|2.0%|3.9%| |归属母公司净利润(百万元)|10,974|12,142|12,340|12,610|13,115| |同比增长(%)|13.2%|10.6%|1.6%|2.2%|4.0%| |每股收益(元)|1.14|1.26|1.28|1.31|1.36| |每股净资产(元)|10.56|11.66|12.58|13.53|14.52| |总资产收益率(%)|0.9%|0.9%|0.9%|0.8%|0.8%| |平均净资产收益率(%)|11.2%|11.3%|10.6%|10.0%|9.7%| |市盈率|6.89|6.23|6.14|6.00|5.77| |市净率|0.74|0.67|0.62|0.58|0.54| [4] 可比公司估值表 |公司|收盘价(元)|2023A PB(倍)|2024E PB(倍)|2025E PB(倍)|2023A每股净资产（元）|2024E每股净资产（元）|2025E每股净资产（元）|2023A净利润同比增速|2024E净利润同比增速|2025E净利润同比增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |江阴银行|4.12|0.58|0.58|0.53|7.10|7.10|7.84|24.9%|8.1%|9.4%| |张家港行、南京银行|4.34|0.65|0.60|0.54|6.72|7.28|8.00|5.9%|6.2%|8.1%| |常熟银行|10.19、7.14|0.76、0.79|0.70、0.77|0.63、0.68|13.34、8.99|14.58、9.33|16.09、10.58|0.5%、19.8%|6.9%、17.2%|10.0%、15.2%| |杭州银行|14.13|0.90|0.78|0.68|15.66|18.11|20.85|23.2%|17.4%|17.4%| |可比公司调整平均|-|0.73|0.69|0.62|9.81|10.40|11.56|16.3%|10.7%|11.5%| [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表和利润表核心假设涉及贷款增速、存款增速等多项指标及预测值 [9] - 业绩增长率方面，净利息收入、营业收入等指标有不同的增长情况 [9] - 盈利能力指标包括ROAA、ROAE、RORWA等及对应预测值 [9] - 资本状况指标有资本充足率、一级资本充足率等及对应预测值 [9] - 资产质量指标包含不良贷款率、拨贷比等及对应预测值 [9] - 估值和每股指标有P/E、P/B、EPS、BVPS等及对应预测值 [9]

宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 11 月 06 日 如何理解经济数据的改善快于预期:月度 宏观经济回顾与展望 研究结论 ● 除了对政策的期待,近期宏观数据的改善也超出市场预期。新一轮稳增长政策以９月 末一系列事件为标志，为何９月经济数据就呈现改善？如何进一步观察改善动力背后 的细节?我们不妨从各地经济的表现及其原因来观察。 ● 最新固定资产投资的边际变化来看,边疆地区(青海、新疆 )、东北(辽宁、吉林、 黑龙江 ) 都有更好表现，基于各地数据及报道，可以发现区域投资数据向好基于政府 端推动/大基建/能源： ● 青海排序第一，原因可能在于交运、能源供应等行业: （ ）青海民间投资表现并不 出色，1-9 月-20.3%，前值-18.2%（ 这可能与其地产降幅较深有关，1-9 月青海 房地产开发投资额累计同比-31%，前值-34% ），可见政府投资发挥了重要作用; ( 2 ) 第三产业投资累计同比大幅收窄 9 个百分点，但并未公布细分项，我们的猜想 可能来自交运；（２）前三季度，青海采矿业投资增长 14.3%，电力热力燃气及水生 产和供应业投资增长 13.7%，制造业投资下降 1.4%，而上半年 ...

报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为中性（维持） [4] 报告的核心观点 - 10月多家新能源车企及自主品牌销量创新高，新能源乘用车市场延续高景气度，预计4季度车市向好 [1][9] - 鸿蒙智行交付及订单向好，尊界车型将亮相车展，华为相关产业链公司有望受益 [1][10] - 11月多款新能源车型将上市，有望提振新能源市场热度 [1][11] - 建议关注部分整车及华为、T、小米、自动驾驶、重卡产业链和低估值/高股息率国企公司 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 10月比亚迪销量达50.27万辆，同比增66.5%，环比增19.8%；新势力中7家车企销量创新高；小米10月交付超2万，预计11月提前完成全年目标；吉利、奇瑞单月销量创新高；以旧换新政策带动下，4季度车市有望向好 [1][9] - 10月鸿蒙智行全系交付41643辆，环比增11.9%；问界M9、M7、智界R7等表现出色；尊界车型将亮相车展，预计2025年1季度上市，华为产业链公司将受益 [1][10] - 11月阿维塔12、小鹏P7+、埃安AION RT等车型将上市，有望提振新能源市场热度 [1][11] 市场行情 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅-0.5%，跑赢沪深300，位列29个一级行业第14位；二级子行业中，汽车销售及服务和摩托车及其他板块表现较好 [15] - 本周汽车板块涨幅前五为安徽凤凰、豪能股份等，跌幅前五为新铝时代、华洋赛车等 [15] - 本周重点整车公司中，中国重汽涨2.58%，其余多数下跌；零部件公司中，旭升集团、上声电子上涨，其余多数下跌 [15][16] 销量跟踪 - 10月21 - 27日全国乘用车批发销量67.2万辆，同比降19%，较上月同期降21%；1 - 27日批发销量197.8万辆，同比增5%，较上月同期降5%；今年累计批发销量2042.3万辆，同比增4% [19] - 10月21 - 27日全国乘用车零售销量54.8万辆，同比降5%，较上月同期降17%；1 - 27日零售销量181.2万辆，同比增9%，较上月同期增2%；今年累计零售销量1738.6万辆，同比增3% [19] - 新能源车企10月销量公布，深蓝、极氪等环比增长较多；鸿蒙智行、理想等表现各异；小米汽车预计提前完成全年目标 [20] 产业链快讯 本周新车快讯 - 11月2日阿维塔12增程版/新款纯电版上市，共6款车型，售价26.99 - 42.99万元，限时权益价25.99 - 41.99万元；新款阿维塔11将在广州车展发布 [22] - 11月1日2025款极氪X新版型上市，有5款车型，售价14.90 - 19.90万元，叠加补贴最低13.50万起 [23] - 10月30日新款迈巴赫S级上市，共6款车型，售价146.8 - 364.3万元，外观内饰与现款一致，动力有多种选择 [24] - 2025款奥迪A8L上市，共5款车型，售价78.98 - 207.58万元；新款奥迪S8L保留1款，售价207.68万元；全系配备胎，标配车道偏离预警和手机App远程控制功能 [25] - 10月30日2025款别克君越上市，共2款车型，售价20.99 - 23.99万，限时价15.99 - 18.99万，最高补贴2.5万元；搭载第八代Ecotec 2.0T发动机 [26] - 10月31日全新一代别克GL8陆尊上市，共3款车型，指导价26.99 - 33.99万元；搭载2.0T Ecotec发动机和9速手自一体变速箱 [27] - 11月1日新款奥迪A3上市，共4款车型，限时惊喜价16.59 - 19.39万元；搭载全新EA211 evo 1.5T涡轮增压发动机 [28] - 11月1日新款奇瑞瑞虎7 PLUS和瑞虎7高能版上市，瑞虎7 PLUS 4款，售价9.99 - 12.99万元；瑞虎7高能版4款，售价10.79 - 13.99万元；瑞虎7 C - DM 3款，售价11.99 - 14.29万元；有插混和燃油版本 [29] 本周重点公司公告 - 比亚迪2024年前三季度营收5022.51亿元，同比增18.9%；归母净利润252.38亿元，同比增18.1%；3季度营收2011.25亿元，同比增24.0% [30] - 中国重汽2024年前三季度营收335.87亿元，同比增9.2%；归母净利润9.34亿元，同比增42.5%；3季度营收91.86亿元，同比减13.1% [31] - 德赛西威2024年前三季度营收189.75亿元，同比增31.1%；归母净利润14.07亿元，同比增46.5%；3季度营收72.82亿元，同比增26.7% [32] - 潍柴动力2024年前三季度营收1619.54亿元，同比增1.0%；归母净利润84.01亿元，同比增29.2%；3季度营收494.64亿元，同比减8.8% [33] - 赛力斯2024年前三季度营收1066.27亿元，同比增539.2%；归母净利润40.38亿元；3季度营收415.82亿元，同比增636.3% [34] - 三花智控2024年前三季度营收205.63亿元，同比增8.4%；归母净利润23.02亿元，同比增6.6%；3季度营收68.87亿元，同比增6.8% [35][36] - 保隆科技2024年前三季度营收50.26亿元，同比增21.0%；归母净利润2.49亿元，同比减26.6%；3季度营收18.43亿元，同比增19.7% [37] - 广汽集团2024年前三季度营收740.40亿元，同比减24.2%；归母净利润1.20亿元，同比减97.3%；3季度营收282.33亿元，同比减21.7% [38] - 模塑科技2024年前三季度营收52.49亿元，同比减14.2%；归母净利润5.39亿元，同比增30.5%；3季度营收17.00亿元，同比减24.1%；拟每10股派现金2.17元 [39] - 继峰股份2024年前三季度营收169.06亿元，同比增6.1%；归母净利润 - 5.32亿元；3季度营收59.00亿元，同比增7.2% [40] - 新泉股份2024年前三季度营收96.05亿元，同比增31.2%；归母净利润6.86亿元，同比增22.2%；3季度营收34.41亿元，同比增28.1% [41] - 上汽集团2024年前三季度营收4196.46亿元，同比减17.4%；归母净利润69.07亿元，同比减39.4%；3季度营收1425.61亿元，同比减25.6% [42] - 岱美股份2024年前三季度营收48.04亿元，同比增9.0%；归母净利润6.23亿元，同比增15.6%；3季度营收15.19亿元，同比减0.7% [43] - 上声电子2024年前三季度营收19.94亿元，同比增25.2%；归母净利润1.90亿元，同比增76.9%；3季度营收7.56亿元，同比增20.1% [44] - 银轮股份2024年前三季度营收92.05亿元，同比增15.2%；归母净利润6.04亿元，同比增36.2%；3季度营收30.54亿元，同比增11.8% [45] - 双环传动2024年前三季度营收67.43亿元，同比增14.8%；归母净利润7.38亿元，同比增25.2%；3季度营收24.20亿元，同比增10.7% [46] - 国轩高科2024年前三季度营收251.75亿元，同比增15.6%；归母净利润4.12亿元，同比增41.1%；3季度营收83.81亿元，同比增28.2% [47] - 爱柯迪2024年前三季度营收49.74亿元，同比增17.5%；归母净利润7.42亿元，同比增24.1%；3季度营收17.25亿元，同比增8.4% [48] - 蓝黛科技2024年前三季度营收26.15亿元，同比增25.9%；归母净利润1.04亿元，同比增66.8%；3季度营收9.99亿元，同比增23.5%；拟每10股派现金红利0.50元 [49] - 无锡振华2024年前三季度营收17.30亿元，同比增7.1%；归母净利润2.50亿元，同比增50.3%；3季度营收6.13亿元，同比减5.3% [50] - 伯特利2024年前三季度营收65.78亿元，同比增28.9%；归母净利润7.78亿元，同比增30.8%；3季度营收26.07亿元，同比增29.7% [51] - 江淮汽车2024年前三季度营收322.06亿元，同比减5.1%；归母净利润6.25亿元，同比增239.9%；3季度营收109.08亿元，同比减5.6% [52] - 嵘泰股份2024年前三季度营收17.54亿元，同比增22.2%；归母净利润1.26亿元，同比增9.8%；3季度营收6.05亿元，同比增17.1% [53][54] - 凯众股份2024年前三季度营收5.35亿元，同比增10.0%；归母净利润0.61亿元，同比增13.7%；3季度营收1.89亿元，同比增2.3% [55] - 旭升集团2024年前三季度营收32.74亿元，同比减8.4%；归母净利润3.23亿元，同比减42.8%；3季度营收11.25亿元，同比减7.4% [56] - 经纬恒润2024年前三季度营收35.46亿元，同比增24.1%；归母净利润 - 4.10亿元；3季度营收15.19亿元，同比增30.8% [57] - 泉峰汽车2024年前三季度营收15.69亿元，同比增4.1%；归母净利润 - 3.80亿元；3季度营收5.44亿元，同比减4.2% [58] - 多利科技2024年前三季度营收24.87亿元，同比减9.4%；归母净利润3.42亿元，同比减11.7%；3季度营收9.55亿元，同比减5.7% [59] - 克来机电2024年前三季度营收3.79亿元，同比减8.3%；归母净利润0.34亿元，同比减21.0%；3季度营收1.39亿元，同比减7.1% [61] - 华域汽车2024年前三季度营收1194.91亿元，同比减1.7%；归母净利润44.73亿元，同比减5.6%；3季度营收421.99亿元，同比减5.4% [62] - 一汽解放2024年前三季度营收451.35亿元，同比减6.2%；归母净利润3.64亿元，同比减11.8%；3季度营收95.33亿元，同比减36.9% [63] - 华阳集团2024年前三季度营收68.41亿元，同比增42.6%；归母净利润4.65亿元，同比增56.2%；3季度营收26.48亿元，同比增37.2% [64] - 博俊科技2024年前三季度营收28.62亿元，同比增68.3%；归母净利润3.68亿元，同比增102.5%；3季度营收11.39亿元，同比增67.7% [65] - 丰茂股份2024年前三季度营收6.70亿元，同比增10.9%；归母净利润1.18亿元，同比增1.6%；3季度营收2.32亿元，同比增11.3% [66] - 隆盛科技2024年前三季度营收16.43亿元，同比增38.5%；归母净利润1.54亿元，同比增58.2%；3季度营收5.83亿元，同比增28.8% [67] - 拓普集团2024年前三季度营收193.52亿元，同比增36.7%；归母净利润22.34亿元，同比增39.9%；3季度营收71.30亿元，同比增42.9% [68] - 文灿股份2024年前三季度营收47.02亿元，同比增23.1%；归母净利润0.97亿元，同比增95.5%；3季度营收16.26亿元，同比增29.2% [69] - 长安汽车2024年前三季度营收1109.60亿元，同比增2.5%；归母净利润35.80亿元，同比减63.8%；3季度营收342.37亿元，同比减19.8% [70] - 松原股份2024年前三季度营收13.10亿元，同比增60.8%；归母净利润1.91亿元，同比增62.9%；3季度营收5.07亿元，同比增47.1% [71] - 均胜电子2024年前三季度营收411.35亿元，同比减0.4%；归母净利润9.41亿元，同比增20.9%；3季度营收140.56亿元，同比减1.7% [72][73] - 宇通客车2024年前三季度营收240.75亿元，同比增27.0%；归母净利润24.32亿元，同比增131.5%；3季度营收77.39亿元，同比减1.2%；拟每10股派现金股利5元 [74] - 星源卓镁2024年前三季度营收2.88亿元，同比增13.5%；归母净利润0.56亿元，同比减3.7%；3季度营收1.05亿元，同比增26.9% [75] - 沪光股份2024年前三季度营收55.32亿元，同比增133.7%；归母净利润4.38亿元；3季度营收21.14亿元，同比增121.4% [76] - 科博达2024年前三季度营收42.73亿元，同比增33.8%；归母

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入72.62亿元,同比增长16.89%;实现归母净利润8.17亿元,同比增长113.97% [2] - 三季度公司实现营收26.58亿元,同比、环比分别增长8.68%、11.02%;实现归母净利润2.67亿元,同比增长32.49%、环比下降5.34% [2] - 三季度销量环比提升,原纸盈利处于历史中位水平 [2] - 用浆成本维持高位、纸价小幅松动,盈利水平环比有所回落 [3] - 四季度成本压力有望逐步减轻,上游纸浆布局已相对完备 [3] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计归母净利润为10.79/12.35/14.00亿元 [9] - 2024-2026年公司预计毛利率为16.0%/15.2%/15.2% [8] - 2024-2026年公司预计净利率为11.0%/9.0%/8.6% [8] - 2024-2026年公司预计ROE为13.9%/14.3%/14.6% [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营业收入48.59亿元,同比增长8.01%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长0.95% [1] - 公司收入表现优于行业,主要与公司产品偏年轻化、产品具备更好的差异化等有关 [1] - 公司积极推进海外业务发展,8月底首家海外门店开设于马来西亚,有效提升了公司在国际市场的影响力和曝光度 [1] - 公司相对同行更差异化的品牌/产品定位以及目前较小的渠道和销售规模基数,未来有充足的开店空间,对公司中远期的成长性保持相对乐观 [1] 财务数据分析 - 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.38元、0.49元和0.56元 [2][7] - 公司2025年市盈率预计为11倍 [7][8] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润的复合增长率分别为5.9%、15.3%和15.3% [5] - 公司2022-2026年毛利率预计从30.2%下降至23.4%,净利率预计从4.5%上升至6.5% [5] - 公司2022-2026年ROE预计从5.6%上升至12.0% [5]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"[2] 报告的核心观点 - 智能手机出货量持续同比增长,公司坚持高端化战略,推出小米 15 系列新品[1] - 智能电动汽车 SU7 十月交付量超两万台,公司开启城市 NOA 全量推送[1] - 公司发布小米澎湃 OS 2,迈出向"AI 全生态"的关键一步[1] 财务数据总结 - 预测公司 2024-2026 年每股收益分别为 0.79、1.00、1.26 元,上调了主营业务营收和毛利率预测[2] - 根据可比公司 2025 年 27 倍 PE 估值,对应目标价为 29.40 港币[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级,给予2024年15倍PE估值,对应目标价24.3元。[7] 报告的核心观点 1. 公司前三季度实现收入30亿,同比增长7.3%,实现归母净利润7.62亿,同比增长0.55%。[1] 2. 24Q3毛利率同比下降2pct至73.8%,销售费用率和管理费用率分别同比增长0.2和5.2pct,归母净利率同比下降4.2pct至26.6%。[1] 3. 截至24Q3,公司存货周转天数为304天,同比增加8天,经营活动现金流净额为1.19亿,去年同期为3.58亿。[1] 4. 公司持续推进新品牌培育,9月宣布Daniel Kearns为Cerruti 1881和Kent&Curwen品牌首席创意官,中期看公司国际化和多品牌矩阵也在稳步推进。[1] 财务数据分析 1. 预计2024-2026年每股收益分别为1.62、1.86和2.15元,参考可比公司给予2024年15倍PE估值。[7] 2. 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持较快增长,毛利率维持在78%左右,净利率在24.8%-25.9%之间。[3] 3. 公司资产负债率在22.9%-27.2%之间,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强。[3] 4. 公司存货周转率较低,应收账款周转率较高,总资产周转率在0.5-0.6之间。[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价7.60元/股 [2] 报告的核心观点 收入增速稳健 - 公司2024Q3收入同比增长4.30%,增速相较前几个季度有所放缓,但仍好于大盘表现 [1] - 公司收入增速相对稳健主要系奥运赛事以及中秋节的广告营销效应,公司作为梯媒龙头,在具有挑战的宏观环境下持续获得广告主青睐,如消费品在公司的广告投放维持韧性 [1] 投资收益增厚利润 - 2024Q3公司其他收益和投资收益分别为1.26亿元和2.44亿元,占收入比合计为11.24% [1] - 宏观环境影响下广告主账期略有延长,截至9月30日应收账款25.71亿元,公司计提信用减值损失0.89亿元,约占总营收的2.69% [1] 看好公司发展前景 - 看好公司梯媒的差异化心智,预计Q4在双11和年末大促等节点迎来新一波投放高峰 [1] - 分众与美团在下沉城市的合作,有望打通线上线下的营销渠道,更好服务于本地生活服务为代表的中小广告主,提高各自在低线城市的渗透率 [1] - 公司海外媒体网络已覆盖韩国、泰国、新加坡、印度、日本等过的100个主要城市,覆盖屏幕终端超17.5万个 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为52.29/56.64/60.41亿元,对应EPS为0.36/0.39/0.42元 [2] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为12,748/13,484/13,981百万元,同比增长7.1%/5.8%/3.7% [2] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为65.9%/66.2%/66.3% [2] - 公司2024-2026年净利率预测分别为41.0%/42.0%/43.2% [2] - 公司2024-2026年ROE预测分别为25.8%/22.2%/19.3% [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，根据可比公司2024年P/E调整后均值15倍，对应目标价14.85元 [2] 报告的核心观点 - 南方传媒发布2024年第三季度报告，24Q3实现营业收入24.54亿元（yoy+2.71%），归母净利润2.3亿元（yoy - 14.63%），扣非归母净利润2.16亿元（yoy - 18.50%） [1] - 业绩稳健，主业基本盘坚实，24Q3营收同比增长2.71%，年初至今累计收入同比增长0.49%；教材教辅发行稳步推进，因24秋教辅备货存货同比增加43.51%；一般图书出版业务销售码洋同比减少3.41%，好于大盘 [1] - 毛利率保持稳定，成本费用控制良好，24Q3毛利率为33.61%，同比基本持平；销售费用率8.66%（yoy - 0.49ppt），管理费用率10.54%（yoy + 0.24ppt）；营业利润3.49亿，同比增长18.17%，其他收益丰厚利润 [1] - 现金流短期受教材结算影响，账上资金充沛，2024年前三季度经营活动现金流净额为 - 6.01亿元（yoy - 243.03%），随着教材收入回款确认预期改善；截至9月30日，账上货币资金19.44亿元 [1] - 公司为广东省出版发行龙头企业，核心业务稳健增长，教育服务等有望成业绩增长点，维持24 - 26年盈利预测，预计归母净利润分别为8.87/10.16/11.07亿元，对应EPS 0.99/1.13/1.24元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026E营业收入分别为90.61亿、93.65亿、105.18亿、112.45亿、119.81亿元，同比增长6.7%、3.4%、12.3%、6.9%、6.6% [5] - 2022 - 2026E营业利润分别为11.32亿、13.46亿、13.07亿、15.00亿、16.33亿元，同比增长0.9%、18.9%、 - 3.0%、14.8%、8.9% [5] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为9.55亿、12.84亿、8.87亿、10.16亿、11.07亿元，同比增长 - 1.4%、34.4%、 - 30.9%、14.6%、8.9% [5] - 2022 - 2026E毛利率分别为31.8%、31.8%、32.2%、32.4%、32.8%；净利率分别为10.5%、13.7%、8.4%、9.0%、9.2% [5] - 2022 - 2026E净资产收益率分别为12.9%、16.8%、10.8%、11.5%、11.6%；市盈率分别为12.8、9.5、13.8、12.1、11.1；市净率分别为1.7、1.5、1.4、1.3、1.2 [5] 可比公司估值情况 - 凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒、山东出版、浙版传媒2024年调整后平均市盈率分别为10.78、14.89、13.88、12.85 [6] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表预测了2022 - 2026E货币资金、应收票据等多项资产和负债项目情况 [7] - 利润表预测了2022 - 2026E营业收入、营业成本等多项利润相关项目情况 [7] - 现金流量表预测了2022 - 2026E净利润、折旧摊销等多项现金流相关项目情况 [7] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022 - 2026E的情况 [7]