报告投资评级 - 给予芒果超媒“增持”评级[2] 报告核心观点 - 24Q3公司营业收入33.17亿（yoy -1.5% qoq -8.73%） 前三季度营业收入营业利润保持平稳核心主业稳健发展Q3毛利率29.8%（yoy +7.3pp qoq +0.7pp）Q3归母净利润3.79亿元（yoy -27.41% qoq -35.76%）受企业所得税政策调整影响所得税费用较去年同期增加2.8亿[1] - 24H1新媒体运营收入49.6亿（yoy -3.6%）毛利率为36.1%（yoy -6.6pp）其中24H1会员收入为24.86亿元（yoy +27%）2024年10月11日芒果TV有效会员规模超7000万 QM数据显示芒果TV月度（8月）活跃用户数达2.68亿稳居长视频行业前三剧集方面2024年Q3剧集对会员创收的贡献度提升云合数据显示芒果TV会员内容有效播放占比上涨至79%同比提升16%位居长视频平台之首《你比星光美丽》《私藏浪漫》进入Q3剧集会员内容有效播放霸屏榜在微短剧赛道上芒果依托台网联动优势推出“730大芒剧场”率先推动优质微短剧上星24H1广告业务17.21亿元（yoy -4%）主要系广告行业复苏相对乏力从广告品类来看品效广告率先修复趋势更明显品牌广告回暖相对滞后24Q3芒果TV综艺数据在文娱市场持续领跑云合数据显示芒果TV全网综艺有效播放25亿同比上涨22%《你好，星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》3档节目表现突出位列台综网综霸屏榜TOP3芒果TV上新季播综艺供给大幅增加共上新31部位居爱优腾芒四平台之首24Q4芒果TV热播综艺《再见爱人4》持续引爆热搜双平台目前共有8个节目内容主理人赛道49个节目自制团队后续《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》《芒果新生班·搭档季》等重点节目为Q4综艺奠定基础[1] - 公司热门综艺IP矩阵持续延展系列化项目流量稳定随着88VIP新渠道导入会员叠加短剧内容供给端上量预计公司24 - 26年归母净利润分别为16.52/18.49/21.08亿元（24 - 26年原预测值为17.25/19.83/22.76亿元根据季报下调新媒体运营等收入预测）参考可比公司估值给予公司24年37倍PE对应目标价32.56元维持“增持”评级[2] 财务相关总结 - 2022 - 2026年营业收入分别为13704百万元、14628百万元、14456百万元、15896百万元、17437百万元同比增长分别为-10.8%、6.7%、-1.2%、10.0%、9.7%[3] - 2022 - 2026年营业利润分别为1633百万元、1819百万元、1883百万元、2107百万元、2404百万元同比增长分别为-23.5%、11.4%、3.5%、11.9%、14.1%[3] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为1864百万元、3556百万元、1652百万元、1849百万元、2108百万元同比增长分别为-11.8%、90.7%、-53.5%、11.9%、14.0%[3] - 2022 - 2026年每股收益分别为1.00元、1.90元、0.88元、0.99元、1.13元[3] - 2022 - 2026年毛利率分别为33.8%、33.0%、27.0%、27.1%、27.9%[3] - 2022 - 2026年净利率分别为13.6%、24.3%、11.4%、11.6%、12.1%[3] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为10.4%、17.6%、7.4%、7.7%、8.2%[3] - 2022 - 2026年市盈率分别为24.6、12.9、27.8、24.8、21.8[3] - 2022 - 2026年市净率分别为2.4、2.1、2.0、1.8、1.7[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级[2][3][6] 报告的核心观点 - 高金价抑制终端需求拓店节奏放缓公司24Q3季报业绩下降但国庆推出新品且渠道模式成熟若金价平稳有望积极开店[1] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q3季报前三季度营业收入108.1亿同比下降13.5%归母净利润8.55亿同比下降21.95%24Q3收入和归母净利润分别同比下降40.9%和28.7%[1] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为0.96、1.16和1.33元（原1.15、1.32和1.44元）[2][6] - 2022 - 2026年营业收入、营业利润、归属母公司净利润同比有增有减[2] - 2024Q3各渠道各产品收入有不同幅度同比变化[1] - 2024Q3公司毛利率同比增长9.7pct至27.5%销售、管理和研发费用率分别同比增长6.3pct、0.4pct和0.1pct归母净利率同比增长1.7pct至9.7%[1] - 截至24Q3存货周转天数为124天同比增加32天24Q3经营活动现金流为0.21亿去年同期为 - 8.25亿[1] 市场表现 - 股价2024年11月1日为11.15元目标价格为13.44元52周最高价/最低价为18.91/9.72元[3] - 1周1月3月12月绝对表现和相对表现有不同幅度变化[3] 行业对比 - 与老凤祥、飞亚达等可比公司对比后给予2024年14倍PE估值[2][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,给予2024年12倍PE估值,对应目标价14.4元 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年每股收益分别为1.2、1.34和1.52元,较之前预测有所下调 [2][7] - 2024Q3收入和归母净利润分别同比下降8.38%和22.8%,业绩承压 [1] - 水星电商子公司2024H1收入同比下降3.9%,线下业务收入同比增长6.2% [1] - 2024Q3毛利率同比增长0.2pct至40.5%,销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升 [1] - 公司回购5000-7500万元股份,彰显公司发展信心 [1] 公司发展情况 - 公司持续聚焦"好被芯选水星"品牌战略,通过产品技术研发投入提高产品核心竞争力 [1] - 线下渠道持续终端升级,线上加强与电商平台合作,提升品牌影响力 [1] - 公司深耕中低线城市,具备深刻的消费者洞察和电商渠道的长期积累 [1]

纺织服装行业 行业研究 | 行业周报 核心观点 ⚫ 行情回顾：上周沪深 300 指数下跌 1.68%，创业板指数下跌 5.14%，纺织服装行业 指数（中信）下跌 1.9%，表现介于沪深 300 和创业板指数之间，其中纺织制造板块 （中信）下跌 0.31%，品牌服饰板块（中信）下跌 3.29%。我们覆盖的个股中浙江 自然、珀莱雅和新澳股份等取得了较高收益。 ⚫ 行业与公司重要信息：（1）华利集团：前三季度实现营业收入 175.11 亿元，同比 增长 22.39%；实现归母净利润 28.43 亿，同比增长 24.32%。（2）罗莱生活：前 三季度实现营业收入 32.01 亿元，同比下降 14.74%；实现归母净利润 2.62 亿，同 比下降 37.14%。（3）比音勒芬：前三季度实现营业收入 30.00 亿元，同比下降 7.30%；实现归母净利润 7.62 亿，同比下降 0.55%。 ⚫ 本周建议板块组合： 伟星股份(002003，买入) 、珀莱雅(603605，买入)、申洲国际 (02313，买入)和波司登(03998，买入)。上周组合表现：伟星股份-3%、珀莱雅 2%、申洲国际-3%和波司登-10%。 投资建 ...

行业投资评级 - 证券行业板块仍具有配置价值，维持看好评级。截至11月1日，Wind券商指数PB（LF）估值为1.50倍，较之前报告中的底部估值有所恢复，但仍低于历史估值中位数，且板块配置比例较低，仍具备向上的空间与能量。建议关注华泰证券、中国银河、中信证券、中金公司、招商证券等。[序号][序号] 核心观点 - 证券板块本周小幅上涨，经纪市场持续火热。截至11月1日，本周券商II（申万）指数上涨0.52%，沪深300下跌1.68%，创业板指下跌5.14%。经纪市场持续火热，股票日均成交额20884.57亿元，较上周增长9.36%，上证所日均换手率1.56%，深交所日均换手率4.54%。信用市场方面，本周两融余额17089.08亿元，较前一周增长3.02%；股票质押28102.2亿元，较前一周增长5.32%。承销业务方面，本周股票承销金额42.46亿元，其中IPO承销金额15.86亿元，增发承销金额26.60亿元，债券承销金额2164.22亿元。[序号][序号] - 证券公司试点"跨境理财通"业务落地，券商财富管理业务将进一步得到拓展。根据《粤港澳大湾区"跨境理财通"业务试点实施细则》制度优化安排，中国证监会与中国人民银行、国家金融监督管理总局、香港证监会密切配合，稳步推进证券公司参与粤港澳大湾区"跨境理财通"业务试点。经过系统性评估和验收，招商证券、广发证券、国信证券、平安证券、中金财富、国投证券、中信华南、国泰君安、华泰证券、中信建投、银河证券、申万宏源、中泰证券、兴业证券等14家证券公司成为首批试点参与"跨境理财通"的证券公司。这14家证券公司将与经香港证监会认可的机构合作，服务大湾区居民跨境投资需求，助力推进粤港澳区域金融市场互联互通。[序号][序号] - 三季报数据显示经营情况环比改善，市场回暖下业绩将进一步得到释放。前三季度上市券商合计实现营业收入3714.28亿元，同比下降2.75%，第三季度实现营业收入1364.05亿元，环比增长5.58%；前三季度净利润为1034.49亿元，同比下降5.93%，第三季度净利润为409.86亿元，环比增长13.58%。24年前三季度43家上市券商合计实现自营业务收入1,316.89亿元，同比增长28.10%；实现经纪业务收入664.39亿元，同比下降13.58%；实现利息净收入为246.55亿元，同比下降28.01%；实现资管业务收入为338.77亿元，同比下降11.84%；实现投行业务收入221.66亿元，同比下降37.94%。[序号][序号] 周数据回顾 行情数据 - 本周沪深300下跌1.68%，创业板指下跌5.14%，券商指数上涨0.52%，保险指数下跌3.03%，上证指数上涨0.84%，上证50下跌1.18%，多元金融指数上涨9.57%。[序号] 市场数据 - 经纪市场持续火热，股票日均成交额20884.57亿元，较上周增长9.36%，上证所日均换手率1.56%，深交所日均换手率4.54%。信用市场方面，本周两融余额17089.08亿元，较前一周增长3.02%；股票质押28102.2亿元，较前一周增长5.32%。[序号] 基金市场数据 - 截至11月1日，股票型基金数量2,561只，较上周增加12只；份额3.1510万亿，较上周增加236.9亿份；基金净值3.9368万亿元，较上周增加162.8亿元。混合型基金数量4,647只，较上周增加5只；份额3.0890万亿，较上周增加13.3亿份；基金净值3.5048万亿元，较上周增加13.2亿元。债券型基金数量3,723只，较上周增加6只；份额9.3320万亿，较上周增加114.9亿份；基金净值10.2690万亿元，较上周增加115.1亿元。[序号] 行业动态 - 央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。[序号] - 10月份制造业PMI为50.1%，环比升0.3个百分点，连续两个月上升，且在连续5个月运行在50%以下后回到景气区间；非制造业PMI为50.2%，环比升0.2个百分点，连续5个月稳定在50%左右，显示非制造业经营活动继续保持扩张；综合PMI为50.8，环比升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。[序号] - 11月1日，中国人民银行广东省分行、深圳市分行，中国证监会广东监管局、深圳监管局联合公告，招商证券、广发证券、国信证券、平安证券、中金财富、国投证券、中信华南、国泰君安、华泰证券、中信建投、银河证券、申万宏源、中泰证券、兴业证券等14家证券公司成为首批试点参与"跨境理财通"的证券公司。[序号] 公司公告 - 本周43家上市券商发布了三季度报告。前三季度上市券商合计实现营业收入3714.28亿元，同比下降2.75%，第三季度实现营业收入1364.05亿元，环比增长5.58%；前三季度净利润为1034.49亿元，同比下降5.93%，第三季度净利润为409.86亿元，环比增长13.58%。24年前三季度43家上市券商合计实现自营业务收入1,316.89亿元，同比增长28.10%；实现经纪业务收入664.39亿元，同比下降13.58%；实现利息净收入为246.55亿元，同比下降28.01%；实现资管业务收入为338.77亿元，同比下降11.84%；实现投行业务收入221.66亿元，同比下降37.94%。[序号] 投资建议 - 目前券商整体估值仍处于历史低位，仍具有向上的弹性，维持看好评级。建议关注华泰证券(601688，未评级)、中国银河(601881，未评级)、中信证券(600030，未评级)、中金公司(601995，未评级)、招商证券(600999，未评级)。[序号]

报告行业投资评级 报告给予证券行业"看好"评级。[4] 报告的核心观点 1. 市场最后阶段极速回暖,第三季度业绩环比有所改善。[8][9][10][11] 2. 自营业务收入环同比增长显著,其他业务收入受市场影响都有不同程度降低。[12][13] 3. 虽然2024年前三季度整体业绩同比有所下滑,但第三季度业绩已环比改善,加之9月底以来市场信心提振,券商业绩有望得到进一步释放。[14][15][16][17] 分组1 1. 市场超预期迅速回暖,券商间业绩分化显著 [8][9][10][11][12][13] 2. 自营业务表现亮眼,投资规模有望进一步增长 [18][19][20] 3. 经纪业务收入有所降低,未来交易活跃将刺激收入反弹 [22][23][24][25] 4. 两融余额及利息收入显著下降,券商间分化明显 [26][27][28][29] 分组2 1. 资管收入整体小幅下跌,头部券商集体承压 [32] 2. 股权业务缩紧下投行收入降低明显,债权业务成为发力点 [33][34][35][36][37][38][39][40] 3. 证券行业业绩弹性测算:大概率实现双位数增长 [45][46] 4. 投资建议:市场与政策双击,助力业绩得到释放 [47][49][50]

行业投资评级 - 行业评级为看好(维持) [4] 核心观点 - 本周（2024/10/28-2024/11/01），CJ机械设备指数下跌0.4%，涨幅前五的板块是：制冷空调设备/工程机械/油气设备/重型机械/磨具磨料，分别上涨5.7%/5.6%/5.1%/2.9%/2.8% [1] - 机械板块PE（TTM）中位数达36x，其中估值最高的是农用机械（89x），最低的是工程机械（17x）。从10年内的历史数据看，机械板块市盈率处于42.9%分位 [1][8] - 受益于国内外市场复苏，工程机械主机厂24Q3业绩增速表现不俗。24Q3徐工机械、三一重工、中联重科和柳工的收入增速分别为-6%/19%/-14%/-12%；归母净利润增速分别为28%/96%/4%/59% [1] - 24Q3国内实现挖机销量20538台，同比+20%，挖机内销数据表现亮眼带动了主机厂国内市场复苏 [1] - 24M7-9中国挖机出口销量分别为7456/7953/8221台，同比-0.5%/7.0%/2.5%，同比增速由负转正，挖机出口增速修复亦能带动龙头公司收入及利润增速修复 [1] 板块表现 - 本周（2024/10/28-2024/11/01），涨幅排名前五的板块分别为房地产/钢铁/商贸零售/社会服务/综合，分别上涨6.0%/4.7%/4.6%/2.6%/2.6%；涨幅后五的板块分别为国防军工/通信/医药生物/家用电器/电力设备，分别波动-3.4%/-3.3%/-2.9%/-2.8% [6] - 2024年初至今，涨幅排名前五的板块为非银金融/银行/家用电器/通信/电子，分别上涨31.6%/25.9%/23.6%/21.6%/13.6%；涨幅后五的板块是：纺织服饰/医药生物/轻工制造/食品饮料/农林牧渔，分别波动-12.1%/-11.7%/-8.9%/-8.4%/-7.8% [6] - 2024年初至今，CJ机械设备指数上涨3.5%，涨幅前五的板块是：工程机械/铁路设备/纺织服装设备/船舶制造/重型机械，分别上涨32.5%/30.1%/19.0%/18.8%/11.3%；涨幅靠后的5个板块是：半导体及3C设备/印刷包装机械/锂电设备/制冷空调设备/磨具磨料，分别波动-25.5%/-21.0%/-20.5%/-14.3%/-10.6% [7] 市场预测 - CME预测2024年10月挖掘机（含出口）销量16000台左右，同比增长10%左右。分市场来看：国内市场预估销量8000台，同比增长近18%；出口市场预估销量8000台，同比增长近3% [2] - 2024年1-10月，中国挖掘机械整体销量同比基本持平，降幅持续收窄。其中，国内市场同比增长超过9%，出口市场销量同比下降8% [2] 投资建议 - 建议关注的工程机械公司包括：三一重工、中联重科、恒立液压、建设机械、艾迪精密 [3] - 建议关注的工业设备公司包括：杭叉集团、安徽合力、海天精工、纽威数控、科德数控、秦川机床、伊之密、埃斯顿 [3] - 建议关注的物流自动化公司包括：音飞储存、诺力股份、中集车辆 [3] - 建议关注的能源装备公司包括：先导智能、挂佳伟创、杰瑞股份、迪威尔、郑煤机、天地科技 [3] - 建议关注的轨交装备公司包括：中国中车、中铁工业、交控科技 [3] - 建议关注的服务&消费公司包括：安车检测、华测检测、杰克股份、捷昌驱动、凯迪股份、永创智能 [3] - 建议关注的激光设备公司包括：帝尔激光、英诺激光、海目星 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 报告期内公司云计算业务中AI服务器强劲增长通用服务器持续回温且公司预计24年AI占云计算营收40% AI服务器全球市场份额将达40%网络通讯业务聚焦400/800G交换机SmartNIC/DPU板卡且相关业务增长迅速手机结构件业务24H1同比双位数增长超预期 [1] - 预测公司24 - 26年每股收益分别为1.20、1.68、2.08元采用可比公司24年29倍PE进行估值对应目标价为34.80元 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务信息 - 2022 - 2026年公司营业收入分别为511850百万元、476340百万元、606342百万元、755628百万元、891988百万元同比增长分别为16%、 - 7%、27%、25%、18%营业利润分别为21872百万元、23067百万元、25931百万元、36694百万元、45286百万元同比增长分别为 - 2%、5%、12%、42%、23%归属母公司净利润分别为20073百万元、21040百万元、23748百万元、33453百万元、41268百万元同比增长分别为0%、5%、13%、41%、23% [3] 业务情况 - 云计算业务中AI服务器Q1 - Q3营收同增228%且Q1 - Q3及Q3占整体服务器营收比重分别增至45%和48%通用服务器Q1 - Q3营收同增22%云服务商Q1 - Q3营收同增76%在服务器业务比重为46%网络通讯业务中数据中心400/800G高速交换机Q3营收同增128%环增27%相关业务Q1 - Q3营收同增近60% 800G交换机已陆续开始出货预计24H2特别是24Q4会有大量的出货SmartNIC/DPU等板卡业务Q1 - Q3营收同增200%手机结构件业务24H1同比双位数增长 [1]

报告行业投资评级 - 报告给予食品饮料行业"看好"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 飞天茅台批价连续两日回升,预计主要受益于茅台酒厂控货稳价系列措施,飞天批价回升大幅提振经销商和投资者信心,意味着白酒行业基本面或已触底 [2] - 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势,2024年9月社零总额、社零餐饮收入同比分别增长3.2%和3.1% [8] - 2024年9月,国内M2同比增长6.8%,社融规模同比减少0.37万亿,社融存量规模维持8%的增速 [11] - 截止10月31日,原箱飞天茅台和散瓶飞天茅台批价分别达到约2170元和2150元,普五和国窖1573批价分别约950元和860元,主要次高端产品批价基本持平 [12][13][14][15][16] - 2024年9月,国内啤酒当月产量同比上升1.4%,1-9月累计下降1.5%;大麦进口价格和瓦楞纸价格呈下降趋势,玻璃期货价格同比下滑38%,铝价格同比增长10% [17][19][20][21] - 国内生鲜乳价格稳定,奶粉和干酪价格低位增速相对稳定,牛奶和酸奶零售价环比基本持平 [24][25][26][27][30][31] 投资建议 - 建议关注白酒和啤酒等顺周期板块的修复机会,白酒板块推荐五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、老白干酒,啤酒板块推荐青岛啤酒 [32] 风险提示 - 消费复苏进度不及预期风险 [32] - 区域经济增速放缓风险 [32] - 食品安全事件风险 [34]

报告投资评级 - 买入（维持）目标价26.99元 [1][5] 报告核心观点 - 久立特材2024年前三季度实现营业收入71.4亿元同比+16.1% 实现归母净利润10.45亿元同比-5.7% 扣除联营企业投资收益后归母净利润为9.75亿元同比+52.3% 单三季度实现营业收入23.1亿元（-3.2%）实现归母净利润4.01亿元（+1.3%）扣除联营企业投资收益后归母净利润为3.86亿元同比+22.6% 环比来看单三季度较上一季度收入变动-5.3% 归母净利润+26.9% [2] - 扣除联营企业投资收益后归母净利润和毛利率环比均显著提升 24Q3营收环比略降3.2%的同时 公司毛利率达31.2% 环比提升8.3PCT 显示出公司高端化战略在持续推进 公司始终深耕主营业务 不断优化产品结构布局 以24H1为例 高附加值、高技术含量产品应用于高端装备制造及新材料领域的收入占比达22% 同比+40% [2] - 24Q3公司研发费用率达4.38% 同比和环比分别提升0.21PCT和0.39PCT 2024年9月公司制定"质量回报双提升"行动方案 将进一步加大科技创新投入 确保研发费用年增长率不低于行业平均水平 2024年10月14日 公司发布公告宣布以自有资金或自筹资金回购不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元的公司股份 [2] - 由于公司高端产品持续发力、23年收购德国EBK并获得大单以及公司投资收益下滑 预测公司24 - 26年每股收益分别至1.42、1.67和1.84元（原24 - 25年每股收益的预测值为1.46、1.56元）以DCF法进行估值 目标价26.99元 [3] 财务信息相关 - 2022A - 2026E营业收入分别为6537百万元、8568百万元、11046百万元、12849百万元、13956百万元 同比增长分别为9.4%、31.1%、28.9%、16.3%、8.6% 营业利润分别为1390百万元、1734百万元、1642百万元、1934百万元、2123百万元 同比增长分别为53.5%、24.8%、-5.3%、17.8%、9.8% 归属母公司净利润分别为1288百万元、1489百万元、1383百万元、1629百万元、1793百万元 同比增长分别为62.2%、15.6%、-7.1%、17.8%、10.1% 每股收益分别为1.32元、1.52元、1.42元、1.67元、1.84元 毛利率分别为25.3%、26.2%、25.1%、24.7%、24.6% 净利率分别为19.7%、17.4%、12.5%、12.7%、12.9% 净资产收益率分别为22.8%、22.1%、17.8%、18.5%、18.1% 市盈率分别为17.2、14.9、16.0、13.6、12.3 市净率分别为3.6、3.1、2.7、2.4、2.1 [1] - 2022A - 2026E主要财务比率方面 成长能力方面营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长情况如上述 获利能力方面毛利率、净利率、ROE等情况如上述 偿债能力方面资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等情况 营运能力方面应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等情况 每股指标方面每股收益、每股经营现金流、每股净资产等情况 估值比率方面市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等情况 [9]