报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价59.73元 [4] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，前三季度营业收入193.52亿元，同比增长36.7%；归母净利润22.34亿元，同比增长39.9%；扣非归母净利润20.23亿元，同比增长34.8% [1] - 3季度毛利率环比改善，费用率略有下降，毛利率同比下降主要系原材料价格波动、人力成本上升及新工厂产能爬坡所致 [1] - 平台化战略持续推进，热管理及汽车电子业务快速增长，汽车电子业务实现放量 [1] - 国内外产能有序推进，加速迈向海外市场，北美墨西哥产业园一期项目预计2024年上半年投产 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 前三季度营业收入193.52亿元，同比增长36.7%；归母净利润22.34亿元，同比增长39.9%；扣非归母净利润20.23亿元，同比增长34.8% [1] - 3季度营业收入71.30亿元，同比增长42.9%，环比增长9.1%；归母净利润7.78亿元，同比增长54.6%，环比减少4.1%；扣非归母净利润7.27亿元，同比增长53.7%，环比增长4.0% [1] 毛利率与费用率 - 前三季度毛利率21.2%，同比下降1.4个百分点；3季度毛利率20.9%，同比下降1.8个百分点，环比提升0.5个百分点 [1] - 前三季度期间费用率8.7%，同比下降0.9个百分点，管理费用率和研发费用率分别同比下降0.5和0.6个百分点 [1] 业务增长 - 三季度公司减震器、内饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子业务分别实现营收11.74、21.16、22.25、5.84、5.83亿元，分别同比增长9.5%、28.8%、36.1%、47.8%、1357.5% [1] - 公司持续加大研发投入，智能座舱、线控制动IBS与线控转向EPS、空气悬架等项目逐步量产 [1] 产能与海外市场 - 杭州湾产业园八期建设完工，安徽淮南工厂和浙江湖州工厂陆续投产，杭州湾九期预计年底完工 [1] - 北美墨西哥产业园一期项目预计2024年上半年投产，二期项目于三季度投产 [1] 盈利预测 - 预测2024-2026年归母净利润为30.56、37.29、46.93亿元，目标价59.73元，维持买入评级 [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价6.24元 [4][9] 报告核心观点 - 报告期内业绩承压，期待新业务逐步发力 [4] 按目录总结 业绩情况 - 24Q3季报显示，前三季度收入152.6亿同比下降1.99%，归母净利润19.1亿同比下降22.2%，24Q3收入和归母净利润同比下降11.01%和64.9%低于市场预期 [1] - 分品牌看，24Q3海澜之家和团购收入同比下降26.6%和37.1%，其他品牌收入同比增长109.7%，主要因新纳入公司合并报表范围且同期基数低 [1] - 分渠道看，24Q3线上和线下收入同比增长39.7%和-25.9%，分门店类型看，直营店、加盟店及其他收入分别下降2.4%和14.2% [1] - 24Q3存货周转天数为346天同比增加71天，经营活动现金流净额为19.7亿去年同期为-3.24亿 [1] - 24Q3毛利率同比下降1.1pct至42.8%，费用率方面，24Q3销售、管理和研发费用率分别同比增长5.8pct、0.3pct和1pct，24Q3财务费用为-0.47亿去年同期为0.19亿 [2] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为0.48、0.56和0.65元（原0.59、0.67和0.74元） [3][9] - 参考可比公司，给予2024年13倍PE估值 [3][9] - 2022 - 2026年营业收入、营业利润、归属母公司净利润等财务数据及同比增长情况 [3] - 2022 - 2026年毛利率、净利率、净资产收益率等财务比率情况 [3] [1][2][3] 业务发展 - 受消费环境影响短期业绩有压力，期待政策提振大众消费复苏，电商业务、斯搏兹品牌管理业务、海外业务有增长势头，京东奥莱业务未来期待空间大 [2] [2] 股价相关 - 2024年11月1日股价5.61元，目标价6.24元，52周最高价/最低价为9.19/5.15元，总股本/流通A股为480,277/480,277，A股市值26,944百万元 [4] [4] 相对表现 - 1周、1月、3月、12月的绝对表现和相对表现数据 [5] [5] 分析师相关 - 给出报告的分析师姓名、联系方式、执业证书编号等信息 [6] [6]

报告行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[5] 报告的核心观点 业绩下滑速度进一步放缓 1. 2024年前9月计算机行业收入同比增长7.6%,其中24Q3单季增长5.9%,低于24Q2的10.1%。[11][15] 2. 前三季度板块归母净利润大幅下滑50%,但24Q3单季下滑幅度收窄至11.0%,利润下滑速度进一步放缓。[11][15] 盈利能力下降但费用率下降明显 1. 2024年1-9月板块整体毛利率和净利率较去年同期均下滑,分别下滑2.37和1.09个百分点。24Q3单季毛利率下降2.72个百分点,净利率下降0.30个百分点。[12][26] 2. 但行业自年初以来持续加强费用管控,1-9月销售、管理、研发费用率较去年同期分别下降0.68、0.34、0.88个百分点,24Q3较24Q2也进一步下降。[12][26] 硬件设备、IDC与数字基建服务等领域营收增长较快 1. 子板块营收增速前5位的是硬件设备(+29.9%)、安防(+24.2%)、IDC与数字基建服务(+23.3%)、人工智能(+16.1%)、IT服务&外包(+14.7%)。[13][35] 2. 而政务信息化(-21.4%)、智慧城市(-18.8%)、行业信息化(-12.2%)等板块受宏观环境影响下滑较多。[13][35] 未来关注需求扩张和政策支持的领域 1. 建议关注算力、AI应用、信创、低空经济、数据要素等方向。[3][13] 2. 预计随着政策落地,24Q4有望看到更为明显的现金流改善。[31] 投资建议与投资标的 1. 算力领域:海光信息、寒武纪-U、神州数码、中科曙光、紫光股份、浪潮信息。[4] 2. AI应用领域:彩讯股份、科大讯飞、金山办公、合合信息、虹软科技。[4] 3. 数据要素领域:云赛智联、山大地纬、每日互动、广电运通、久远银海、太极股份、深桑达A、通行宝、国新健康。[4] 4. 信创领域:中国软件、达梦数据、福昕软件、吉大正元、诚迈科技、华大九天、远光软件。[4] 风险提示 1. 技术落地不及预期 2. 政策落地不及预期[5]

报告行业投资评级 报告维持基础化工行业"看好"评级。[11] 报告的核心观点 1) 随着美国大选临近,中东局势缓和,市场对于原油供需预期转向悲观,油价走势偏弱,导致石化化工行业基本面偏弱。主要看好基本面与油价相关度较低,自身阿尔法较强的龙头企业。同时全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性,农业、食品产业链需求更为刚性,看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性。[11] 2) 推荐万华化学(600309,买入):核心产品MDI近期盈利改善,后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地,行业格局也有望迎来重塑。[11] 3) 推荐皇马科技(603181,买入):特种聚醚龙头企业,积极应对前期宏观需求恶化的压力,已再次进入环比增长通道。[11] 4) 推荐金禾实业(002597,买入):麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业,主要产品景气底部已迎来边际变化。[11] 5) 建议关注云天化(600096,未评级):国内磷化工产业链龙头企业,磷矿石景气度具备持续性,公司持续内生改善,分红具备提升潜力。[11] 原油及化工品价格信息 1) 截至11月3日,Brent油价下跌3.9%至73.10美元/桶。本周中东地缘局势趋于缓和,叠加市场对需求前景的担忧,油价下跌。同时美国商业原油库存下降,OPEC+的12月增产计划可能推迟,油价在周中也有所反弹。[12] 2) 我们监测的188种化工产品中,本周价格涨幅前3名的产品分别为无水氢氟酸(上涨8.6%)、天然气(上涨4.9%)、BDO散水(上涨3.7%)。[13] 3) 本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐法BDO价差(上涨246.6%)、苯乙烯(上涨85.9%)、氢氟酸价差(上涨38.1%)。[15] 价格变化 1) 本周价格涨幅前3名的产品分别为无水氢氟酸(上涨8.6%)、天然气(上涨4.9%)、BDO散水(上涨3.7%)。[3] 2) 月度方面,价格涨幅前3名的产品分别为固体烧碱(上涨21.4%)、BDO散水(上涨18.1%)、烧碱(上涨17.5%)。[3] 3) 本周价格跌幅前3名为:液氯(下跌44.2%)、维生素A(下跌19.4%)、维生素B2(下跌8.7%)。[3] 4) 月度方面,价格跌幅前3名为:维生素A(下跌35.6%)、液氯(下跌30.0%)、苯酚(下跌15.6%)。[3] 价差变化 1) 本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐法BDO价差(上涨246.6%)、苯乙烯(上涨85.9%)、氢氟酸价差(上涨38.1%)。[4] 2) 月度方面,价差涨幅前3名的产品分别为苯乙烯(上涨199.3%)、顺酐法BDO价差(上涨120.9%)、电石法BDO价差(上涨99.5%)。[4] 3) 本周价差跌幅前3名为:双氧水价差(下跌3100.0%)、丙烯酸丁酯价差(下跌34.4%)、PTMEG价差(下跌29.1%)。[4] 4) 月度方面,价差跌幅前3名为:R410a价差(下跌150.0%)、双氧水价差(下跌142.9%)、PTMEG价差(下跌69.7%)。[4]

行业投资评级 - 报告维持造纸轻工行业的"看好"评级 [1] 报告核心观点 - 本周轻工制造行业指数下跌0.64%,造纸子板块下跌1.02%,跑赢大盘0.66pct [10][11] - 本周轻工四大子板块中,包装印刷板块上涨0.81%,家具、造纸和文娱用品板块分别下跌0.73%、1.02%、3.30% [11] - 本周国废到厂价上涨10元/吨,外废价格下跌3-10美元/吨 [16][18] - 本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳,现货价格下跌 [17][19] - 2024年10月下旬中国两大港口木浆库存合计154万吨,环比下降2.2% [17] - 本周双胶纸、铜版纸、白卡纸价格下跌,低档箱板纸价格上涨 [20][23][24] - 本周文化纸盈利水平下降,包装纸盈利水平提升 [24][25][26][27] - 2024年1-9月机制纸及纸板产量同比增长11.4%,产成品库存同比增长22.4%,环比增长2.2% [28][30] - 2024年1-9月纸及纸板进口量同比下降1.5%,出口量同比增加16.4% [28][31][32] 风险提示 - 宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险 [32] - 海外新项目推进不达预期的风险 [33]

报告行业投资评级 - 银行行业投资评级为“看好（维持）” [2] 报告的核心观点 - 业绩增速边际回升，国有行板块改善幅度较大，上市银行营收、拨备前利润和归母净利润同比增速分别环比提升0.9pct、1.1pct、1.1pct至-1.0%、-2.1%以及1.4% [5][9] - 扩表边际提速，但存贷款增长仍有压力，资产端生息资产增速环比回升1.1pct，贷款、投资类资产、同业资产增速分别环比-0.8pct、+1.1pct、+13.7pct [5][14] - 负债成本改善支撑下，息差收窄幅度有限，测算上市银行24Q3净息差为1.45%，较24H1仅收窄1bp [5][22] - 不良率保持稳健，关注率有所上行，上市银行不良率为1.25%，关注率环比上行4bp至1.71% [5] - 主动偏股型基金仓位略有回升，被动型基金仓位高位小幅回落，北上资金增持银行股 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、业绩增速边际回升，国有行板块改善幅度较大 - 24Q3上市银行营收、拨备前利润和归母净利润累计同比增速分别为-1.0%、-2.1%以及1.4%，分别较24H1提升0.9pct、1.1pct以及1.1pct [9] - 净利息收入、中收增速分别环比提升0.2pct、1.3pct，净其他非息收入增速环比提升5.3pct至25.6% [9] - 国有行业绩改善超预期，股份行业绩较为平稳，城农商行绝对增速保持领先，但受非息收入拖累，边际继续回落 [9][11][12] 二、扩表边际提速，但存贷款增长仍有压力 - 上市银行生息资产同比增速较24H1回升1.1pct至8.4%，贷款增速环比继续下降0.8pct至8.2%，投资类资产增速环比上行1.1pct至11.4%，同业资产增速环比上行13.7pct至3.0% [14][15] - 各板块信贷增速继续下行，国有行降幅最大，股份行贷款增速环比低位下行0.2pct至4.4%，城商行贷款增速环比下行0.6pct至12.4%，农商行贷款增速环比下行1.5pct至6.4% [15] - 除农商行外，各板块投资类资产增速小幅提升，国有行、股份行、城商行投资类资产增速分别环比提升1.2pct、0.9pct、1.2pct，农商行环比下降2.2pct [17][18] 三、负债成本改善支撑下，息差收窄幅度有限 - 测算上市银行24Q3净息差为1.45%，较24H1继续下降1bp，多数银行披露的息差相比于24H1降幅在3bp以内 [22] - 国有行、股份行、城商行和农商行净息差较24H1分别变化-2bp、-1bp、0bp以及0bp [22] 四、不良率保持稳健，关注率有所上行 - 上市银行不良率为1.25%，关注率环比上行4bp至1.71%，其中农商行上行20bp [5] - 信用成本仍在压降，测算上市银行年化信用成本率环比下行8bp，拨备覆盖率、拨贷比分别环比小幅下行1.4pct、1bp [5] 五、风险加权资产增速放缓，资本充足率边际改善 - 无相关内容 六、主动偏股型基金仓位略有回升，被动型基金仓位高位小幅回落，北上资金增持银行股 - 主动偏股型基金重仓银行板块市值比例环比小幅回升0.05pct至2.82%，被动型基金重仓比例环比回落0.24pct至8.57%，北上资金持股数量占流通股比例环比提升0.13pct至1.88% [5] 七、投资建议 - 关注三条投资主线：1、基本面稳定，受益于化债逻辑的区域性中小行；2、高股息国有大行；3、顺周期品种 [6] 八、风险提示 - 无相关内容

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 3季度业绩好于市场预期,营业收入同比增长20.1%,归母净利润同比增长116.9% [1] - 3季度毛利率同环比大幅提升,主要受益于稀土等原材料价格低位维稳 [1] - 新能源客户放量有望促进公司业绩持续增长,与多家新能源车企建立配套关系 [1] - 合肥工厂建设稳步推进,海外工厂盈利能力有望逐步改善 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测分别为1.66、2.14、2.77元 [2] - 2024年PE预计为20.4倍,2025年PE预计为15.8倍,2026年PE预计为12.2倍 [4] - 2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持较快增长 [4] - 2022-2026年毛利率维持在20.3%-26.7%之间,净利率逐年提升至9.7% [4] - 2022-2026年ROE逐年提升至21.7% [4]

报告投资评级 - 维持买入评级目标价50.44元 [2][5] 报告核心观点 - 业绩符合预期新老产品并驱放量产能建设持续推进出海打开增长空间 [1] 业绩情况 - 前三季度营业收入65.78亿元同比增长28.9%归母净利润7.78亿元同比增长30.8%扣非归母净利润7.09亿元同比增长30.9%3季度营业收入26.07亿元同比增长29.7%环比增长23.5%归母净利润3.21亿元同比增长34.0%环比增长29.5%扣非归母净利润2.87亿元同比增长33.0%环比增长25.0% [1] 毛利率与费用率情况 - 前三季度毛利率21.3%同比减少1.0个百分点3季度毛利率21.6%同比减少1.0个百分点环比增长0.1个百分点前三季度期间费用率8.8%同比减少0.3个百分点其中销售/管理/研发费用率分别同比减少0.1/0.1/0.2个百分点主要系公司收入规模增加摊薄费率财务费用率同比减少0.1个百分点主要系当期可转债利息确认减少所致 [1] 经营活动现金流情况 - 前三季度经营活动现金流净额6.22亿元同比增长14.7%主要系回款增加所致 [1] 产品销量情况 - 3季度公司智能电控产品销量134.57万套同比增长33.3%环比增长25.2%盘式制动器销量87.35万套同比增长11.7%环比增长22.5%轻量化制动零部件销量353.14万件同比增长55.4%环比增长5.6%机械转向产品销量73.10万套同比增长17.3%环比增长24.2% [1] 新项目获取情况 - 3季度新增定点105项同比增长183.8%新增量产项目85项同比减少16.7%在研项目合计432项同比增长12.2%分项目看盘式制动器新增定点25项新增量产15项轻量化产品新增定点2项新增量产7项EPB项目新增定点50项新增量产41项WCBS项目新增定点17项新增量产10项EPS项目新增定点2项新增量产1项ADAS项目新增定点4项新增量产5项机械转向系统产品合计新增定点5项新增量产6项 [1] 产能建设与海外市场情况 - 与通用、Stellantis等客户建立合作关系在手订单充沛预计轻量化零部件最高年需求770万件将覆盖墨西哥二期项目轻量化产品规划产能的85.5%根据公司测算本募投项目达产年营业收入预计为78.22亿元(墨西哥二期为34.59亿元)预计达产年净利润为9.21亿元(墨西哥二期为4.36亿元)产品顺应电动化、轻量化、智能化发展趋势积极布局海外市场有望促进市场份额提升、打开长期增长空间 [1] 盈利预测情况 - 预测2024 - 2026年归母净利润分别为11.75、14.96、18.92亿元(原11.78、15.15、19.14亿元)可比公司24年PE平均估值26倍 [2] 财务信息情况 - 2022A - 2026E营业收入分别为55.39亿元、74.74亿元、100.33亿元、124.91亿元、155.85亿元同比增长分别为58.6%、34.9%、34.2%、24.5%、24.8%营业利润分别为748百万元、1015百万元、1413百万元、1821百万元、2305百万元同比增长分别为30.2%、35.7%、39.1%、28.9%、26.6%归属母公司净利润分别为699百万元、891百万元、1175百万元、1496百万元、1892百万元同比增长分别为38.5%、27.6%、31.8%、27.4%、26.5%每股收益分别为1.15元、1.47元、1.94元、2.47元、3.12元毛利率分别为22.4%、22.6%、22.7%、23.3%、23.7%净利率分别为12.6%、11.9%、11.7%、12.0%、12.1%净资产收益率分别为18.1%、18.0%、18.8%、20.0%、20.9%市盈率分别为41.0、32.1、24.4、19.1、15.1市净率分别为6.8、5.0、4.2、3.5、2.9 [4]

报告投资评级 - 买入（维持）评级 目标价18.72元 [2][4] 报告核心观点 - 报告期内业绩符合预期 前三季度营业收入1194.91亿元同比下降1.7% 归母净利润44.73亿元同比下降5.6% 3季度克服诸多不利因素通过开拓增量市场等措施维稳经营业绩 [1] - 3季度毛利率环比提升费用率小幅改善 前三季度毛利率12.2%同比下降0.7个百分点 3季度毛利率12.3%同比基本持平环比提升0.6个百分点 前三季度期间费用率9.4%同比下降0.4个百分点 [1] - 持续推进中性化战略分散业内客户下滑压力 3季度上汽大众/上汽通用销量同比分别下滑21.0%/80.6% 业外客户营收占比超60% 新获业务订单中自主品牌和新能源车型业务占比高 预计将助力经营向上 [1] - 内外饰业务经营稳健全球业务平台打开新空间 3季度内外饰件业务营收占比最大且净利润同比微增 通过国际并购等搭建全球汽车内饰业务平台 已为多全球客户提供配套 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为1582.68亿元、1685.94亿元、1794.62亿元、1908.40亿元、2017.03亿元 同比增长分别为13.1%、6.5%、6.4%、6.3%、5.7% [3] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为72.03亿元、72.14亿元、65.57亿元、70.71亿元、73.22亿元 同比增长分别为11.3%、0.2%、 - 9.1%、7.8%、3.6% [3] - 2022 - 2026年每股收益分别为2.28元、2.29元、2.08元、2.24元、2.32元 [3] - 2022 - 2026年毛利率分别为14.2%、13.3%、12.9%、13.5%、13.5% 净利率分别为4.6%、4.3%、3.7%、3.7%、3.6% [3] 盈利预测与投资建议 - 调整毛利率及费用率等 预测2024 - 2026年EPS分别为2.08元、2.24元、2.32元 维持可比公司24年PE平均估值9倍 目标价18.72元 维持买入评级 [2]

报告投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告核心观点 - 报告期内业绩好于市场预期汽车电子业务新品逐步放量精密压铸业务订单充裕且产能稳步扩张 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 前三季度营业收入68.41亿元同比增长42.6%归母净利润4.65亿元同比增长56.2%扣非归母净利润4.51亿元同比增长61.3%3季度营业收入26.48亿元同比增长37.2%环比增长20.2%归母净利润1.78亿元同比增长53.5%环比增长22.9%扣非归母净利润1.74亿元同比增长56.6%环比增长24.5% [1] 毛利率与费用率情况 - 前三季度毛利率21.5%同比下降0.6个百分点3季度毛利率21.1%同比下降0.8个百分点环比下降0.9个百分点3季度期间费用率12.6%同比下降1.9个百分点环比下降1.2个百分点3季度销售费用率管理费用率研发费用率分别同比下降0.8 0.1 1.0个百分点前三季度经营活动现金流净额5.03亿元同比增长208.3% [1] 汽车电子业务情况 - HUD车载无线充电产品市占率位于国内前列下半年HUD产品新获奇瑞比亚迪长城极氪等客户多个项目定点座舱域控精密运动机构数字声学等产品已进入规模化量产阶段电子外后视镜VPD驾驶域控等新产品陆续落地电子外后视镜产品搭载享界S9量产上市基于高通8775芯片的舱驾一体域控和中央计算单元产品已推出VPD定点项目预计明年实现量产且同步推进下一代融合方案汽车电子多功能融合趋势将助推单车价值量持续提升 [1] 精密压铸业务情况 - 汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售快速放量下半年新获采埃孚舍弗勒博格华纳法雷奥日本精机大陆比亚迪莫仕泰科等客户新项目定点2023年定增募投项目中汽车电子及精密压铸业务新建厂房已投产浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地第一期进入试产阶段惠州工业园新厂房建设已启动 [1] 盈利预测情况 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.77 8.84 11.40亿元原预测为6.04 7.93 9.93亿元维持可比公司2024年PE平均估值27倍目标价34.83元 [2] 主要财务信息情况 - 给出了2022A 2023A 2024E 2025E 2026E的营业收入营业利润归属母公司净利润等多项财务指标及其同比增长情况还有每股收益毛利率净利率等财务比率情况 [4]