报告公司投资评级 - 公司评级下调至"增持" [3][6] 报告的核心观点 - 公司发布24Q3季报，前三季度实现营业收入40.18亿，同比增长17.1%，归母净利润4.15亿，同比下滑28.3%，其中24Q3收入同比增长14%，归母净利润为-0.69亿，低于市场预期 [1] - 前三季度收入增长主要来自悦江投资（拥有51%股权）新增合并收入3.8亿元，原有业务收入同比增长5.98% [1] - 毛利率方面，前三季度毛利率为73.7%，同比下降2.69pct，主要由于业务结构变化所致，悦江投资旗下品牌毛利率为58.37%，拉低整体毛利率水平，"薇诺娜"及其他主要品牌毛利率为75.34%，同比增长5.98pct [1] - 费用率大幅提升是盈利承压的主要原因，销售费用率前三季度同比增长3.3pct至50%，24Q3同比大幅增长12.7pct至60.4%，管理费用率前三季度同比增长1.3pct至8.5%，24Q3同比增长4.9pct至13.5% [1] - 公司原有主品牌受消费大环境影响增速放缓，提前投入销售费用为双十一做准备，导致短期盈利承压，需密切关注四季度旺季表现 [1] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计公司24-26年每股收益分别为1.71、2.31和2.37元，DCF目标估值58.84元 [2][6] 公司主要财务信息 - 2022A至2026E的营业收入分别为50.14亿、55.22亿、64.07亿、72.85亿、82.52亿，同比增长分别为24.6%、10.1%、16.0%、13.7%、13.3% [2] - 2022A至2026E的营业利润分别为12.12亿、8.78亿、8.21亿、11.11亿、13.14亿，同比增长分别为19.3%、-27.6%、-6.5%、35.3%、18.3% [2] - 2022A至2026E的归母净利润分别为10.51亿、7.57亿、7.24亿、9.79亿、11.57亿，同比增长分别为21.8%、-28.0%、-4.3%、35.1%、18.2% [2] - 2022A至2026E的每股收益分别为2.48元、1.79元、1.71元、2.31元、2.73元 [2] - 2022A至2026E的毛利率分别为75.2%、73.9%、71.2%、70.9%、70.6% [2] - 2022A至2026E的净利率分别为21.0%、13.7%、11.3%、13.4%、14.0% [2] - 2022A至2026E的净资产收益率分别为20.4%、13.3%、11.8%、14.4%、15.2% [2] - 2022A至2026E的市盈率为21.4、29.7、31.1、23.0、19.5 [2] - 2022A至2026E的市净率为4.1、3.8、3.5、3.1、2.8 [2]

报告评级与核心观点 投资评级 - 维持买入评级 [9] - 根据可比公司 25 年 34 倍 PE 估值水平,对应目标价为 28.22 元 [9] 核心观点 三季度业绩超预期 - 三季度业绩超预期,盈利能力显著提升 [7] - Q3 单季度实现营业收入 4.5 亿元,同比增长 45%;归母净利润 0.69 亿元,同比增长 252%,环比增长 112% [7] - Q3 毛利率同比大幅提升 5.3pct、环比提升 5.0pct 至 33.0%,创近年来单季度毛利率新高 [7] AI终端散热升级趋势 - AI终端功能日益复杂、性能和集成度不断提高,发热量也随之增加,带来散热材料和器件需求增加 [7] - 高端智能手机中,以石墨膜等散热材料和VC均热板为主的散热设计系统逐渐成为主流趋势 [7] - 公司定位为热管理综合解决方案商,产品矩阵和应用领域双维成长可期 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司 24-26 年归母净利润分别为 1.80/2.49/3.24 亿元,较之前预测有所上调 [9] - 根据可比公司 25 年 34 倍 PE 估值水平,对应目标价为 28.22 元 [9]

报告公司投资评级 公司维持买入评级,目标价为72.58元。[2] 报告的核心观点 1. 三季度业绩增长优异,营收同比增长37.6%,归母净利润同比增长57.5%。[1] 2. 国内收入增长稳健,新一轮胰岛素集采带来价量齐升。[1] 3. 新兴市场拓展成效显著,欧美市场合作开发取得新进展。[1] 4. 盈利能力持续增强,毛利率和净利率均有所提升。[1] 财务数据总结 1. 2024-2026年每股收益预测分别为1.07/1.91/2.40元。[2] 2. 2024-2026年营业收入预计分别为35.94/46.44/57.10亿元,同比增长37.8%/29.2%/23.0%。[4] 3. 2024-2026年归母净利润预计分别为6.44/11.50/14.45亿元,同比增长89.5%/78.4%/25.7%。[4] 4. 2024-2026年毛利率预计分别为77.5%/80.0%/76.4%。[4] 5. 2024-2026年净利率预计分别为17.9%/24.8%/25.3%。[4] 6. 2024-2026年ROE预计分别为5.8%/9.7%/10.9%。[4]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 国庆期间峨眉山市旅游市场火热,接待游客160.28万人次,旅游收入15.95亿元,同比增长19.35%。[1] - 24H1受天气影响增速有所放缓,但长期看公司收入仍将随客流而稳定增长。[1] - 24H1费控表现良好,但归母净利率有所下降,主要由于所得税开支提升及少数股东损失减少。[1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入、营业利润、归属母公司净利润的预测数据 [3] - 2022-2026年主要财务比率的预测数据,包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等 [3] - 2022-2026年每股指标的预测数据,包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [3] - 2022-2026年估值比率的预测数据,包括市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等 [3]

行业投资评级 - 乘联会预估10月狭义乘用车零售约220万辆,10月车市销量有望维持同环比增长 [9] - 部分汽车行业公司披露3季度业绩,星宇股份、上海沿浦等公司表现亮眼 [10] - 特斯拉3季度盈利及毛利率超预期,新车型及FSD继续推进 [11] 投资建议与投资标的 - 建议持续关注部分整车及华为产业链、T链、小米产业链、自动驾驶产业链、重卡产业链、低估值/高股息率的国企公司 [12] - 建议关注比亚迪、江淮汽车、长安汽车、中国重汽、上汽集团、宇通客车等整车公司,以及新泉股份、银轮股份、岱美股份、瑞鹄模具、爱柯迪、拓普集团等零部件公司 [13][14] 行业动态 - 国家统计局:1-9月汽车制造业固定资产投资增长5.8% [40] - 工信部推动新能源汽车下乡及换电模式发展 [41] - 北京:进一步壮大新能源智能网联汽车等战略性新兴产业 [42] - 宁德时代发布全球首款超400公里续航增混电池 [43] - 长安汽车:计划到2030年实现年销量500万辆 [44] - 奇瑞汽车宣布未来五年投入超1000亿布局智能化 [45] - 小鹏汽车计划到2026年实现类似L4级别的智能辅助驾驶 [46][47] 风险提示 - 宏观经济下行影响汽车需求 [52] - 上游原材料价格波动影响 [52] - 车企价格战压力 [52]

行业投资评级 - 报告给出纺织服装行业的投资评级为"看好"（维持） [1] 报告核心观点 - 上周纺织服装行业指数上涨5.09%,表现强于沪深300和创业板指数,其中纺织制造板块上涨3.83%,品牌服饰板块上涨6.21%,低价小市值个股表现较好 [7] - 特步国际主品牌零售销售同比中位数增长,零售折扣水平约七五折,渠道库存周转约四个月;索康尼零售销售增长同比超过50% [9][12] - 富安娜24Q3营业收入同比下降11.21%,净利润同比下降40.78%;新澳股份24Q3营业收入同比上升10.54%,净利润同比上升7.79% [9][15] - 建议关注出口制造龙头如伟星股份、申洲国际、华利集团,以及运动服饰龙头如波司登、安踏体育、特步国际,以及化妆品医美龙头如珀莱雅、巨子生物等 [17] 行业与公司信息 行业整体情况 - 上周纺织服装行业指数跑赢大盘,但品牌服饰、美妆等细分行业龙头表现一般,内需可选消费普遍面临挑战 [17] - 随着政策持续加码消费,行业龙头基本面有望逐步改善 [17] 公司业绩情况 - 特步国际主品牌零售销售同比中位数增长,零售折扣水平约七五折,渠道库存周转约四个月;索康尼零售销售增长同比超过50% [9][12] - 富安娜24Q3营业收入同比下降11.21%,净利润同比下降40.78% [15] - 新澳股份24Q3营业收入同比上升10.54%,净利润同比上升7.79% [9] - 健盛集团24Q3营业收入同比上升37.01%,净利润同比上升27.03% [13] - 爱美客24Q3营业收入同比上升1.10%,净利润同比上升2.13% [13] - 丸美股份24Q3营业收入同比上升25.79%,净利润同比上升44.32% [14] - 朗姿股份24Q3营业收入同比下降6.80%,净利润同比下降17.21% [15]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 季报表现优异,前三季度实现营业收入 19.5 亿元,同比增长 27%,实现归母净利润 2.39 亿元,同比增长 37.38% [1] - 分品类来看,24Q3 眼部类、护肤类、洁肤类和美容类产品收入分别同比增长 22.3%、15.1%、12.2%和 54.1%,其中 24Q3 护肤类产品单价同比提升 43.1% [1] - 公司盈利能力表现优异,24Q3 毛利率同比增长 2.1pct 至 74.5%,销售和管理费用率分别同比下降 0.2 和 1.3pct,净利率同比提升 1.3pct 至 10.4% [1] - 公司线上渠道转型的积极成果已得到有效巩固,大单品策略也得到持续强化,丸美品牌形象深化,期待公司双十一的表现和中长期成长性 [1] 财务预测与估值 - 我们调整盈利预测,预计 2024-2026 年每股收益分别为 0.91、1.16 和 1.4 元 [2] - DCF 目标估值为 34.18 元 [2][4] 风险提示 本报告未提及风险提示相关内容。

报告公司投资评级 公司维持买入评级。[7] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入23.3亿元(同比+15.3%)、归母净利润3.3亿元(同比+22.2%)。[1] - 产品结构持续升级,300元以上产品收入同比增长43.8%,年份系列表现突出。[1] - 公司深耕西北市场,省内外营收均保持良好增长,省外增速强劲。[1] - 公司盈利水平向好,24Q3净利率为6.4%(同比+2.9pct)。[1] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.79、0.97、1.18元。[2] - 结合可比公司,公司合理估值水平为25年23倍市盈率,对应目标价22.31元。[2][8] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持较快增长。[3] - 公司毛利率、净利率等盈利指标呈现上升趋势。[3] - 公司资产负债率较低,偿债能力较强。[3]

报告行业投资评级 报告维持基础化工行业"看好"评级。[10] 报告的核心观点 1. 随着市场对于原油供需预期转向悲观,及中东局势预期缓和,油价近期走势偏弱,导致石化化工行业基本面偏弱。主要看好基本面与油价相关度较低,自身阿尔法较强的龙头企业。同时全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性,农业、食品产业链需求更为刚性,看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性。[10] 2. 原油及相关库存方面,2024年10月18日美国原油商业库存4.26亿桶,周增加550万桶;汽油库存2.136亿桶,周增加90万桶;馏分油库存1.138亿桶,周减少110万桶;丙烷库存1.01766亿桶,周减少136.8万桶。美国原油产量为1350.0万桶/天,周度不变,较一年前增加30万桶/天。[2] 3. 化工品价格方面,本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯(上涨21.6%)、维生素A(上涨16.1%)、天然气(上涨12.2%);跌幅前3名为:苯胺(下跌8.4%)、溶剂油(下跌5.7%)、己内酰胺(下跌5.7%)。月度方面,价格涨幅前3名的产品分别为液氯(上涨109.0%)、R125(上涨20.3%)、固体烧碱(上涨19.7%)。[3][13] 4. 化工品价差方面,本周价差涨幅前3名的产品分别为苯乙烯(上涨1299.4%)、顺酐法BDO价差(上涨85.7%)、电石法BDO价差(上涨43.9%);跌幅前3名为:R410a价差(下跌200.0%)、双氧水价差(下跌100.0%)、PTMEG价差(下跌40.4%)。月度方面,价差涨幅前3名的产品分别为丙烯酸丁酯价差(上涨241.1%)、苯乙烯(上涨207.5%)、顺酐法BDO价差(上涨87.7%)。[4][14][15] 5. 推荐投资标的包括:万华化学(600309,买入)、皇马科技(603181,买入)、金禾实业(002597,买入),并建议关注云天化(600096,未评级)。[10]

行业投资评级 - 报告维持造纸轻工行业的"看好"评级 [1] 报告核心观点 - 本周轻工制造行业指数上涨6.95%,跑赢大盘6.16pct;造纸子板块上涨3.16%,跑赢大盘2.36pct [9] - 本周轻工四大子板块中,家具、包装印刷、造纸和文娱用品板块分别上涨9.64%、8.42%、3.16%、2.00% [9][10] - 本周国废到厂价上涨,外废价格维稳;智利阔叶浆外盘价格下调10美元/吨,现货纸浆价格下跌;溶解浆维稳 [13] - 本周木浆系纸品价格下跌,低档箱板纸价格上涨 [17] - 本周铜版纸、白卡纸盈利水平下降,箱板纸盈利水平增加 [19][20][21][22][23][24] - 2024年1-9月机制纸及纸板产量累计同比增长11.4% [25][26] - 2024年1-9月纸及纸板进口量累计同比下降1.5%,出口量累计同比增加16.4% [27][28] 行业数据总结 原材料 - 本周国废到厂价上涨6元/吨,外废价格维稳 [13] - 本周智利阔叶浆外盘价格下调10美元/吨,现货纸浆价格下跌;溶解浆维稳 [13][14][15][16] - 2024年9月下旬中国两大港口木浆库存合计158万吨,环比下降9.0% [16] 成品纸 - 本周双胶纸、铜版纸、白卡纸价格下跌,高档箱板纸价格维稳,低档箱板纸价格上涨 [17][18][19] 盈利水平 - 本周铜版纸、白卡纸盈利水平下降,箱板纸盈利水平增加 [19][20][21][22][23][24] 产量及进出口 - 2024年1-9月机制纸及纸板产量累计同比增长11.4% [25][26] - 2024年1-9月纸及纸板进口量累计同比下降1.5%,出口量累计同比增加16.4% [27][28]