1. 报告的核心观点 1. 泰国为中国自主车企低风险、高潜力的出海优选地 [9][10] 2. "产品力+华商资源"双轮驱动，中国车企有望以电动车"换道超车"日本车企 [11] 3. 中国车企在泰发展仍面临多重挑战，但具备克服能力的车企将更有可能在竞争中脱颖而出 [11][14] 4. 扬杰科技下游需求温和复苏，加速拓宽汽车电子布局 [17] 5. 扬杰科技产能持续扩张、产品结构改善、降本增效成效显著，海外市场去库存结束带动业绩提升 [18][19] 2. 根据目录分别总结 1.1 汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（上） 1. 泰国为中国自主车企低风险、高潜力的出海优选地 [9] 2. 日系车企在泰国的成功经验包括本地化生产、母国政府支持、产业集群协同 [10] 3. 中国车企有望凭借"产品力+华商资源"双轮驱动以电动车"换道超车"日系车企 [11] 1.2 汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（下） 1. 中国车企在泰国布局策略包括强化本地化、利用泰国地理优势辐射全球 [13] 2. 中国车企在泰发展仍面临多重挑战，包括资金、销售、生产、管理、服务、交付等方面 [14] 3. 综合评估中国车企在泰国市场的短中长期发展潜力，看好长城、比亚迪、上汽、吉利等 [14] 1.3 扬杰科技（300373）：加大投入汽车电子，海外布局不断深化 1. 扬杰科技下游需求温和复苏，加速拓宽汽车电子布局 [17] 2. 扬杰科技产能持续扩张、产品结构改善、降本增效成效显著 [18] 3. 扬杰科技海外市场去库存结束，"MCC"品牌销售强劲，越南工厂建设进展加快 [18][19]

行业投资评级 超配 [3] 报告的核心观点 1. 装备制造业成为工业企业利润的重要支撑,铁路船舶、电子行业增速突出。[4][8] 2. 轨交设备: - 客运流量活跃,国铁集团2024年将释放大规模动车组招标 [10][11] - 低碳发展推动机车迭代,电力机车占比将提高 [10][11] - 存量动车组陆续进入检修期,更新需求有望释放 [10][11] 3. 船舶设备: - 推进减排、周期临近,推动船队更新 [12] - 中国新接船舶订单和手持订单占全球份额较高 [12] 4. 3C设备: - 消费电子领域回暖,带动产业链回暖 [12] - 设备智能化水平提升,契合制造商自动化改造需求 [12] 公司跟踪 快克智能 1. 财务表现: - 收入和利润双增长,毛利率和净利率保持较高水平 [13] - 资产负债率较为健康,存货增长较快 [13] 2. 业务情况: - 传统精密焊接设备业务向好,受益于消费电子回暖 [14] - 积极布局半导体设备等新兴领域,推进产业出海 [14] 今创集团 1. 传统轨交设备业务保持增长,新能源矿山机械等新业务拓展 [15][16] 2. 产品出口至多个国家,海外客户包括国际轨道交通巨头 [16] 3. 重视ESG管理,获评ESG先锋企业 [16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司业绩承压,营业收入12.02亿元(同比-30.54%)、归母净利润1.65亿元(同比-67.61%)、扣非归母净利润1.22亿元(同比-71.66%)。主要受市场竞争加剧和降库存等因素影响,产品销量同比下降。[6] - 2024Q2单季度业绩逐步回暖,营业收入7.50亿元(同比-23.60%,环比+66.14%)、归母净利润1.11亿元(同比-63.51%,环比+105.81%)、扣非归母净利润1.07亿元(同比-55.26%,环比+646.83%)。人二倍体狂苗二季度正式上市销售,开始贡献业绩增量。[6] 产品表现 - 2024H1非免疫规划疫苗实现销售收入11.51亿元(同比-33.76%),免疫规划疫苗实现销售收入0.27亿元(同比+406.74%)。[6] - 各主要产品批签发量均实现快速增长,如四联疫苗+58.43%、13价肺炎疫苗+356.45%、23价肺炎疫苗+19.25%、乙肝疫苗+3.69%、Hib疫苗(去年同期无批签发)、人二倍体狂犬疫苗(去年同期无批签发)。[6] - 人二倍体狂苗于2024年4月正式上市销售,报告期内实现销售收入1.17亿元,贡献业绩新增量。[6] - 海外市场方面,公司已与印尼合作方签署13价肺炎疫苗销售合同,并于7月出口原液,8月实现首批成品出口,将成为公司新的业绩增长点。[6] 研发进展 - 公司研发投入2.36亿元,研发费用率18.32%(同比+4.17个百分点)。多项在研产品取得积极进展,如Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗获受理、吸附无细胞百白破联合疫苗完成I期临床、吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗处于临床试验阶段等。[7] - 公司还布局研制了四价肠道病毒灭活疫苗、带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗等,多元化的研发管线为公司持续发展提供动力。[7] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为47.77/59.54/72.20亿元,归母净利润分别为11.92/15.43/19.60亿元,对应EPS分别为1.07/1.38/1.75元。[8] - 对应PE分别为13.06/10.08/7.94倍,估值水平较合理。[8]

报告投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 报告根据金刚线价格变化调整公司盈利预测，预计公司2024 - 2026年实现归母净利润4.76/5.78/7.66亿元（原预测值7.12/10.25/13.99亿元），对应P/E为17.56/14.45/10.91倍考虑到公司成本优势突出财务状况稳健钨丝母线进展顺利看好公司作为行业龙头的长期发展前景维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024上半年公司金刚线出货7227.57万公里实现营业收入14.84亿元同比下降31.55%实现归母净利润2.76亿元同比下降69.11%实现扣非归母净利润2.53亿元同比下降70.18%2024第二季度公司实现营业收入6.28亿元同比下降46.55%环比下降26.75%实现归母净利润0.80亿元同比下降84.36%环比下降58.92%[6] - 预计公司2024 - 2026年营业总收入分别为28.45/37.86/47.24亿元同比增速分别为-36.94%/33.09%/24.76%归母净利润分别为4.76/5.78/7.66亿元同比增速分别为-70.05%/21.47%/32.50%[9] 行业竞争情况 - 2023年末开始碳钢线价格经历大幅下降但近期已趋于稳定继续下降空间有限二三线金刚线厂商已出现亏损状况行业盈利承压明显公司作为金刚线龙头打通上游黄丝母线金刚石微粉工字轮等关键原材料实现产业链一体化布局成本优势显著[6] - 2024年第二季度公司销售毛利率为24.90%销售净利率为12.97%单位盈利2.39元/公里环比下降2.68元/公里下降幅度明显但在行业竞争加剧背景下公司仍能保持相对可观盈利水平体现其龙头韧性[6] 公司发展优势 - 钨丝具备细线化潜力大断线率低线耗少等优势今年以来渗透率逐步提升其经济效益正逐步被下游客户所认可未来钨丝替代碳钢线趋势已十分明确公司于2023年底开始投入钨丝母线研发布局热拉和冷拉两种工艺整体进展迅速已建设钨丝母线产能100万公里实现部分钨丝母线自供公司积极推进钨丝母线成本进一步下降待具备成本优势时可快速扩充钨丝母线产能推动钨丝金刚线放量进而改善公司盈利能力巩固公司龙头地位[8] - 截至2024年二季度末公司货币资金10.90亿元较一季度末增加5.38亿元现金储备充足资产负债率为10.60%较一季度末下降1.57个百分点资产负债表各指标表现优异公司加强回款力度截止2024年二季度末应收票据及账款6.96亿元较一季度末减少1.07亿元经营性现金流净额8.04亿元较一季度末增加6.11亿元现金流情况明显改善稳健的财务状况可助力公司穿越行业下行周期[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 短期盈利水平受到扰动 - 原材料价格、汇兑损失等因素导致2024H1毛利率和期间费用率同比略有下降,但后续有望改善 [7] 积极推进全球化布局 - 墨西哥二期工厂、马来西亚生产基地、匈牙利子公司等新增产能,保障供应并拓展海外市场 [7] 内销增速较快 - 2024H1公司内销收入同比增长34%,高于外销增速 [7] 新能源汽车业务占比持续提升 - 2022-2024年新能源汽车用产品收入占比超过20%-30%,未来将进一步提升 [8] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计2024-2026年实现营收75.36亿元、91.74亿元、108.89亿元,归母净利润10.41亿元、13.05亿元、15.81亿元 [6] 主要财务指标 - 2024年毛利率29%,净利率14%,ROE13%,ROA8% [10] - 2024年EPS为1.07元,对应PE为12倍 [6][7]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对光伏和风电板块的分析，隐含对这两个细分领域的积极看法 [6][9][10] 核心观点 - 光伏板块中硅片价格出现上调迹象，但电池和组件环节继续承压，产业链内部盈利分化明显 [7][15] - 风电板块整机厂商受益于中标价格回升和招标放量，业绩修复趋势明确，而零部件厂商短期承压但下半年具备弹性 [9][17][18] - 行业整体维持高景气，2024年风电新增装机预计达86.29GW，光伏排产维持50GW以上高位 [10][15][18] 光伏板块总结 - 硅料价格维稳，8月产出约13万吨，9月预计小幅提升至13.5万吨 [7][15] - 硅片价格在隆基调涨后跟涨，但9月产量预计环比下降14%至45-46GW [7][15] - 电池片价格不涨反降，成本传导不畅导致部分企业计划9月减产 [7][15] - 组件价格持续下探，特价订单低于0.7元/瓦，全球排产预估50-51GW [7][15] - 建议关注帝科股份（TOPCon浆料市占率超50%，出货占比86.53%） [8][16] 风电板块总结 - 招标保持活跃，陆上风机含塔筒中标单价约1868.2元/kW，裸机价格稳定在1000元/kW荣枯线上 [9][17] - 整机企业盈利修复，零部件企业受提货放缓影响业绩承压，但Q3-Q4旺季及海风建设提速带来弹性 [9][17][18] - 2024年1-7月风电新增装机29.91GW（同比+13.68%），全年预计达86.29GW [10][18] - 建议关注大金重工（欧洲反倾销税最低，蓬莱基地饱满）和东方电缆（海缆技术领先，业绩增长） [10][19] 市场表现回顾 - 光伏设备板块周涨7.08%，跑赢沪深300指数7.25个百分点；风电设备板块周涨6.69%，跑赢6.86个百分点 [6][21] - 光伏涨幅前三：快可电子、上能电气、昱能科技；风电涨幅前三：日月股份、金风科技、海力风电 [6][21] 行业动态与数据 - 政策推动风电光伏跃升发展，规划建设4.5亿千瓦大型基地，海上风电累计装机3728万千瓦 [24] - 上海启动首轮100万千瓦海上光伏竞争配置，要求配套20%容量储能 [24] - 光伏产业链价格数据更新：N型硅料41元/kg，M10硅片1.15元/片，TOPCon电池片0.25元/W，组件价格周环比降2-3% [43]

资产配置观点 - 美联储鸽派定价,非美货币整体走强[11] - 离岸人民币资金利率大幅回落,预期改善下结汇意愿或边际抬升[15] - 中债利率延续震荡,央行购债期限仍有意将曲线维持陡峭化[18] - 油价延续震荡下行,美国原油产量较去年同期增加50万桶/天[19] 债券市场 - 国内资金面较为宽松,央行有望进一步降息和降准[18,19] - 美债收益率小幅反弹,美债利差有所扩大[23,26] - 海外主要国家债券收益率整体呈现上行态势[26] 外汇市场 - 人民币汇率有望于三季度企稳,中期或支撑人民币汇率走强[15,16,37] - 央行采取多种汇率管理工具维护汇率稳定[37] 商品市场 - 大宗商品价格整体呈现震荡走势[27,28,29,33,34,35,36] - 铜价、锂价等新能源金属价格维持高位[33,34,35]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 基于配套车型销量预期及公司盈利水平调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元，对应PE为19X、14X、12X，维持"买入"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司发布2024年半年报，2024H1实现营收122.22亿元，同比+33%，归母净利润14.56亿元，同比+33%；2024Q2实现营收65.34亿元，同比+39%，归母净利润8.11亿元，同比+26% [4] - 空气悬架、智能座舱、IBS、EPS等项目量产，汽车电子业务起量。2024H1公司减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统业务分别实现营收21.43亿元、39.08亿元、37.89亿元、7.07亿元、9.19亿元，同比+18%、+24%、+31%、+744%、+18% [4] - 管理及研发费用率同比改善。2024H1公司毛利率为21.35%，同比-1.24pct，期间费用率为8.74%，同比+0.13pct [4] - 下游问界M9等车型销量强势，空悬产品增长迅速。公司空悬产品采用闭式系统，集成压缩机、分配阀、ECU等，相较于目前广泛采用的开式系统在响应速度、噪音等方面具备优势 [4] - 稳步推进国际化战略，球铰锻铝控制臂产品获高端客户认可。公司与A客户、Rivian、Ford、GM、Stellantis等国际车企在新能源汽车领域全面合作，今年球铰锻铝控制臂产品获宝马全球定点 [4] 财务数据 - 2024H1公司总股本为168,603万股，资产负债率为46.91%，市净率为3.14倍，净资产收益率为8.36% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元，对应PE为19X、14X、12X [3] - 2024H1公司国内、国外分别实现营收81.98亿元、32.74亿元，同比+41%、+13% [4] - 2024H1公司减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统业务毛利率分别同比-3.41pct、-2.78pct、-2.58pct、-4.81pct、-1.34pct [4] - 2024H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.11pct、-0.17pct、-0.56pct、+0.75pct [4] 未来预测 - 预计2024-2026年主营收入分别为273.24亿元、350.26亿元、409.98亿元，同比增速分别为39%、28%、17% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，同比增速分别为40%、33%、21% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为22%、22%、22% [5] - 预计2024-2026年每股盈利分别为1.79元、2.38元、2.89元 [5] - 预计2024-2026年ROE分别为19%、21%、22% [5] - 预计2024-2026年PE分别为19倍、14倍、12倍 [5]

行业投资评级 - 电子板块观点:英伟达二季度业绩超预期,三季度指引低于市场最高预期引发担忧,但我们认为当下科技厂商在AI领域的先发投入仍具备必要性,英伟达的业绩增速正逐步回归正常轨道[4][5] - 消费电子产业链温和复苏,AI或将驱动换机热潮,IDC调高全年手机交付同比增幅预测至5.8%,并预计AI智能手机在年底市占率将达到18%[4][15] 报告核心观点 - 电子行业供需处于底部平衡回暖阶段,行业估值处于历史低位,建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底等四大投资主线[4][7] - 英伟达二季度业绩超预期,但三季度营收指引低于市场最高预期引发担忧,Blackwell芯片将在四季度量产发货[5] - 消费电子产业链温和复苏,AI驱动手机换机热潮,IDC预计2024年AI智能手机市占率将达18%[4][15] 行业数据总结 - 存储芯片价格小幅度反弹,下游需求显著增加[37][38] - TV面板价格小幅回升,IT面板价格逐渐企稳[41]

报告行业投资评级 - 美容护理板块本周上涨4.19%,跑赢大盘4.36个百分点,涨幅在全部申万一级行业中排第四位 [7][8] - 珀莱雅、润本股份、延江股份等个股涨幅居前,华熙生物、豪悦护理等个股跌幅较大 [9] 报告的核心观点 行业表现 - 2024年上半年美容护理行业整体业绩分化,优质企业如珀莱雅、贝泰妮等业绩增长较快 [3][12] - 国产品牌如珀莱雅、巨子生物等不断推陈出新,消费者认可度提升,国产渗透率有进一步提升空间 [4] - 医美行业供需双发展,渗透率提升,合规化趋严,国产替代率提升,重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值 [4] 行业动态 - 韩束推出"超频X肽系列"新品,采用环六肽复合体X肽,能够像光电射频一样激活胶原母细胞,实现由内而外的多维抗老 [11] - 国内首款注射用聚己内酯微球面部填充剂获批,为国产医美产品替代进口提供新选择 [10] 风险提示 - 宏观环境影响、行业竞争加剧、新品推出不及预期、消费者需求变化 [16]