报告行业投资评级 - 超配 [6] 报告的核心观点 - 复盘2010年以来指数表现，机械设备指数在多个节点表现强于沪深300，行业子板块众多，发展路径各有特点，传统机械为周期性行业，新兴领域与传统机械投资逻辑不同，近年取得技术进展，国产品牌份额有提升空间 [7] - 传统机械逐步迎来更新周期，以工程机械为例，2024年有望逐步迎来拐点；轨交设备方面，低碳发展推动机车迭代，动车维保市场具备潜力 [7][16] - 传统机械长期出海是大势所趋，行业龙头国际化业务已成重要营收来源，电动化、智能化产品有望在海外市场突破 [7][16] - 新兴领域技术进步推动产业链发展，以人形机器人为例，潜在市场规模大，关注布局核心零部件技术研发的公司 [7][16] - 通用机械经营状态与宏观经济形势高度相关，若宏观经济景气度明朗，通用自动化行业有望率先受益，政策支持和技术进步利于国产企业替代外资品牌份额 [8][16] - 近期投资建议关注工程机械龙头和机器人产业链布局核心零部件技术研发的公司 [8] - 2024年6月挖掘机总销量有望同比增长约1.5%，国内预估销量同比增长近20%，出口预估销量同比下降近10%，国内市场信心回升 [8][18] 根据相关目录分别总结 行业复盘与展望 - 复盘2010年以来指数，机械设备指数在多个节点强于沪深300，行业子板块多，传统机械受基建、房地产政策影响大，新兴领域近年技术进展好，国产品牌份额有提升空间 [7][12] - 传统机械逐步迎更新周期，工程机械2024年有望迎拐点；轨交设备方面，2030年电力机车占比力争达70%以上，老旧内燃机车淘汰，新能源机车推广，动车维保市场有潜力 [7][15][16] - 传统机械长期出海是趋势，行业龙头2023年海外营收占比高，电动化、智能化产品有望在海外突破 [7][16] - 新兴领域技术进步推动产业链发展，人形机器人潜在市场规模超100亿台，关注布局核心零部件技术研发的公司 [7][16] - 通用机械经营与宏观经济相关，若经济景气，通用自动化行业有望受益，政策和技术利于国产企业替代外资份额 [8][16] - 关注产业链上游价格变化及安全，原材料价格波动影响企业，新兴领域原材料自制率待加强，供应链技术突破利于行业发展 [17] 挖掘机销售数据前瞻：市场预期修复，内销有望延续回暖 - 销售市场方面，2024年6月挖掘机总销量有望同比增长约1.5%，国内预估销量7300台，同比增长近20%，出口预估销量8700台，同比下降近10%，1 - 6月整体销量预计下滑约6%，降幅收窄 [8][18] - 国内流通市场代理商信心回升，6月持减少预期的代理商占比较2月低谷大幅减少21.46pct，6月上旬国内市场代理商平均库存量26台，渠道总库存量环比下降约7%，各地设备更新补贴推动老旧设备换代，助力库存去化 [21] - 小挖景气延续，中大挖边际改善，5月多类挖机销售数据复苏，6月小挖乐观预期代理商占比提升，中挖预期基本持平，大挖代理商预期改善 [21] - 6月中国工程机械市场指数CMI为100.06，同比增长9.43%，增速较5月提高4.75pct，制造商生产指数和代理商新订单指数同比提升，渠道库存指数降低 [24] 行业动态 重要新闻 - 6月24日成都人形机器人创新中心发布中国首个基于视觉扩散架构的人形机器人任务生成式模型R - DDPRM，具有多种优势，国产人形机器人产业链完善有望加速商业化落地 [26] - 安徽省人形机器人产业创新中心获批，将围绕多领域需求打造研究基地，突破关键技术 [27] - 6月24日全国科技大会等召开，强调推动科技创新和产业创新融合，助力发展新质生产力，工业母机产业链有望迎来发展机遇期 [28] - 2024年1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长3.4%，装备制造业利润同比增长11.5%，拉动规上工业利润增长3.6个百分点，装备制造业有望保持向好趋势 [29] 机器人行业投融资动态 - 中国深海智人获Pre - A轮融资，投资方包括广州金控等，业务为海洋智能装备及深海机器人 [30] - 美国Bright Machines获C轮1.26亿美元融资，投资方包括NVIDIA等，业务为机器人驱动软件 [30] 行情回顾 - 本周沪深300指数跌幅为0.97%，机械设备行业跌幅为1.53%，跑输沪深300指数0.56个百分点，在31个申万一级行业中排名第8 [31] - 子板块中轨交设备Ⅱ涨幅居前，上涨1.66%，通用设备跌幅居前，下跌2.58% [31]

制造业PMI - 6月制造业PMI为49.5%，环比持平，低于近10年同期均值50.5%，上半年总体先升后降[4][8] - 生产和新订单指数分别为50.6%、49.5%，环比分别降0.2、0.1个百分点，新出口订单指数环比持平（48.3%），需求不足企业比重升至62.4%，环比升1.8个百分点[6][8] - 原材料价格指数环比降5.2个百分点至51.7%，出厂价格指数环比降2.5个百分点至47.9%，价差收窄[8][16] - 高技术制造业PMI为52.3%，环比升1.6个百分点，装备制造业PMI环比升0.3个百分点至51%[8][35] - 大、中、小型企业PMI分别为50.1%、49.8%、47.4%，中型和小型企业PMI环比分别升0.4、0.7个百分点[39] 非制造业PMI - 6月非制造业PMI为50.5%，环比降0.6个百分点，预期51%[4][8][43] - 服务业商务活动指数为50.2%，环比降0.3个百分点，接触型消费服务业回落，货币金融和信息服务业支撑扩张[8][43] - 建筑业商务活动指数环比降2.1个百分点至52.3%，新订单指数环比持平（44.1%），30城商品房成交面积环比升20.2%，同比降26%[8][20][45] 风险提示 - 国际地缘政治风险，俄乌、巴以冲突有不确定性[24] - 国内政策落地不及预期，影响市场信心和经济恢复进程[49]

制造业和工业企业利润 - 6月制造业PMI持平49.5%,内需偏弱仍制约经济进一步恢复[1,2] - 工业企业利润增速回落,利润率下降和投资收益下降是主要原因[3,4] - 中游装备制造业利润占比最高,上下游制造业占比有所提升[4] - 弱补库存延续,产成品库存增速上升但实际库存增速回落[4] 房地产新政 - "517新政"实施一个月后,部分高线城市新房销售有不同程度好转[5,6] - 北京落地执行降首付、降利率等措施,有助于刺激购房需求释放[6,7] - 如果政策效果持续性逐步弱化,未来可能还会有接续政策出台[5,6] A股市场表现 - 本周A股延续弱势震荡,风险偏好回落下权重相对占优[8] - 市场缺乏主线行情,沪深300等宽基ETF资金流入[8] - 券商和保险板块受到政策利好支持[2,8]

国内射频前端龙头企业、厚积薄发促转型 - 公司为国内射频前端领域行业龙头,专注于射频集成电路领域的研究、开发、生产与销售,产品线覆盖射频前端分立器件、射频模组、物联网芯片等多类业务 [17][18] - 公司由射频分立器件起家,并逐步开拓射频接收端与发射端模组市场,凭借积累的客户资源与优秀的研发能力,在国产替代和通讯制式升级的双重时代浪潮下乘风直起 [19][20][21] - 公司前五大供应商集中度逐年下降,上游供货风险显著降低;前五大客户集中度较高,经销模式占营业收入比重上升 [26][27][28][29][30] - 公司股权结构相对集中,实控人为FENG CHENHUI(冯晨晖)先生、许志翰先生和TANG ZHUANG(唐壮)先生,三人共计持股24.52%,核心管理团队均为清北系人才,技术背景雄厚 [32][33][34][35][36] 国产替代未来可期、5G指引射频前端发展"芯"方向 - 射频前端市场规模持续扩张,年增长率达15%以上,发展前景广阔,相关产业政策为射频行业的国产替代步伐保驾护航 [58][59][64] - 移动智能终端为射频前端行业下游主要应用领域,占比高达55%,5G是射频前端市场的主力军,占比超过75% [66][69][70] - 国内5G渗透率超过80%,显著高于世界水平,国产替代需求正盛,5G通讯技术的广泛普及使下游移动终端对射频前端芯片的性能要求日益提高 [74][75][78][79] - 5G射频前端芯片架构日趋复杂,带动射频前端器件量价齐升,通讯制式的更新升级推动射频前端模组化程度提升 [81][82][83] 分立器件与模组业务双管齐下、助力打开成长新空间 - 公司为射频开关领域全球第五大厂商,份额达5%,处于国内龙头地位,低噪声放大器产品已实现产品工艺全覆盖,且支持5G sub-6GHz所有频率范围 [106][108][113][114] - 滤波器是射频前端中技术壁垒高、工艺难度大的器件,价值量占比50%以上,国内高端滤波器的研发有待突破且自主化程度亟待提高 [123][124][127][128][129] - 公司自建的滤波器产线(芯卓产线)已具备稳定有序规模量产高端MAX-SAW滤波器的能力,自主可控能力不断提高 [131][132][134] - 公司模组产品以接收端模组为主,集成的分立器件均为自研,并逐步探索发射端模组市场,有望依靠自主可控能力进一步打开国产替代空间 [156][159][160]

核心观点 - 工业企业利润增速未能延续改善，利润率的拖累以及投资收益下降可能是两大原因，但两年复合增速来看降幅继续收窄；行业上，设备更新政策生效推动钢铁加工扭亏为盈；往后看，基数抬升的扰动可能会持续，名义库存与实际库存可能会有所分化，反映补库动力整体不强，内需仍需稳固；继续关注财政发力的节奏 [42] 机械设备行业深度报告 - 我国采煤技术正进入智能化开采阶段，煤炭是我国基础能源，2023年全国原煤产量47.11亿吨创历史新高；无人智能化开采是重要转型升级方向，可减少作业人数，降低成本，提升安全保障和采煤效率；智能化开采系统结合5G等技术，推动智能化开采发展 [4] - 主要煤炭生产省份积极推进煤矿无人化智能开采，分阶段实现自动化改造；大型企业率先贯彻落实煤矿智能化转型，2022年底7家重点煤炭企业已建成智能化产能13.93亿吨/年，提升人员劳动工效27.7% [5] - 国家发改委等八部委联合发布指导意见，明确煤矿无人化智能开采方向，到2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化等；到“十四五”末，建成煤矿智能化采掘工作面1000处以上，智能化煤矿产能比例大于60% [19] - 截止2023年底，全国758处煤矿已建成1651个智能化工作面，智能化渗透率达18%；预计2024 - 2025年智能化煤矿市场空间分别达339.30亿元和362.50亿元 [20] - 天玛智控是国内无人化智能开采领域龙头企业，可为煤矿用户提供无人化智能开采控制系统解决方案，与多家头部煤炭开采企业合作，参与建设业内半数以上示范项目；公司注重研发和人才培养，募资围绕主营项目投资 [20] - 郑煤机子公司恒达智控是智能化转型建设的实践者，是煤炭智能化开采控制系统技术与产品一体化解决方案提供商；公司产品通过郑煤机销售网络覆盖国内全部产煤区客户，得到市场和客户广泛认可，2022年度中国煤炭企业50强中超40家是其终端用户 [7] 2024年5月工业企业利润数据 - 6月27日统计局发布数据，5月规模以上工业企业利润总额累计同比3.4%，前值4.3% [9] - 营收利润率5月当月升至5.9%（+0.6pct），季节性因素有一定贡献，但低于去年同期的6.1%；营收当月增速由4月的3.3%升至3.8%，量跌价涨综合影响偏中性；当月费用率小幅上升，成本率小幅回落 [10] - 利润边际改善较大的是黑色金属加工，5月当月实现盈利95亿元，此前3个月连续亏损；有色金属开采和加工利润增速继续上升，煤炭开采利润降幅有所收窄；中游原材料中燃料加工及化工利润增速下降明显；中游装备制造中多数行业利润增速下降；下游制造中农副食品加工、酒精饮料有所改善，多数行业绝对水平高于整体工业企业利润增速 [11] - 5月累计同比及当月同比均有所回落，基数抬升有一定影响，两年平均增速降幅继续收窄（+1.6pct）；利润环比11.97%，低于2020 - 2023年同期均值（16.16%），高于2015 - 2019年同期均值（7.91%）；营收环比1.47%，略弱于季节性水平 [22] - 5月下游制造利润结构占比有所提升（24.8%，+1.5pct），公用事业占比明显回落（9.9%，-1.4pct）；上游原材料开采、中游原材料制造以及中游装备制造的利润结构占比较上月变化不大，装备制造依然占比最高（27.3%） [23] - 投资收益增速回落等短期因素影响企业利润增速回落，去年5月投资收益占利润总额比例达20.8%，明显超季节性，投资收益本身回落以及高基数影响可能对5月利润影响较大 [43] - 5月末产成品存货累计同比3.6%，前值3.1%，基数继续回落；由于价格降幅同比收窄，实际库存同比5.0%，较前值回落0.6pct；四季度前，名义库存上升，实际库存下降的组合可能会持续 [44] A股市场评述 - 上交易日上证指数在5日均线压力下再度回落，未能延续前一日反弹，弱势超过预期，反弹行情震荡明显，操作难度大；昨日量能略收，大单资金净流出加码，全天净流出超70亿元；指数日线KDJ仍呈金叉状态，但日线MACD死叉延续，指标未形成合力，短线仍有震荡预期；下方最近支撑位是缺口支撑位2867点附近，距此仍有约3%的空间 [30] - 上交易日深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌1.53%、1.59%，均收阴K线，两指数无力上破5日均线压力，再度回落向下；日线KDJ、MACD死叉共振，60分钟线指标再度呈现矛盾，短线指数或仍有震荡预期 [31] - 同花顺行业板块中，逆市收红的三个板块分别是银行、房地产服务、景点及旅游板块；回落调整居前的板块有医疗服务、工业金属等；绝大多数板块大单资金净流出，半导体及元件、计算机应用等板块大单资金净流出居前 [31] - 上证指数周线呈阴K线，指数连续多周收阴K线，周KDJ、MACD死叉共振尚无明显修复迹象，需密切关注量价指标变化 [50] - 银行板块上交易日收盘上涨0.89%，在同花顺行业板块中涨幅居首；指数在20周均线支撑下逆市收涨，对大盘指数起到拉抬作用；量能有所放大，大单资金净流入仅0.63亿元；目前指数日线KDJ金叉延续，但日线MACD尚未金叉，日线指标呈现矛盾，并不强势；指数跌破60日均线后收复，但上方仍有20日、30日均线压力，日线短期均线尚未走好，仍带有反弹特点，震荡中需加强观察 [51]

利润增速回落,但两年平均增速降幅继续收窄 - 利润增速回落,但两年平均增速降幅继续收窄 [13] - 利润环比11.97%,低于2020-2023年同期均值,高于2015-2019年同期均值 [13] - 营收环比1.47%,略弱于季节性水平 [13] 营收利润率虽季节性回升,但略弱于去年同期 - 营收利润率虽季节性回升,但略弱于去年同期 [17][18] - 5月当月营收利润率升至5.9%,但低于去年同期6.1% [17] - 5月工业企业增加值同比5.6%,较4月回落1.1个百分点;PPI同比-1.4%,较4月上升1.1个百分点 [17][18] 投资收益下降可能是利润增速回落的另一原因 - 投资收益下降可能是利润增速回落的另一原因 [24] - 5月投资收益占利润总额的比例达20.8%,明显超季节性 [24] 下游利润占比略有提升,黑色金属加工扭亏为盈 - 下游制造利润占比有所提升,公用事业占比明显回落 [27] - 黑色金属加工利润边际改善,5月当月实现盈利95亿元 [28] - 有色金属开采和加工利润增速继续上升,反映下游需求较好 [28] 价格影响下,名义库存增速上升 - 5月末,产成品存货累计同比3.6%,基数继续回落 [35] - 实际库存同比5.0%,较前值回落0.6个百分点 [35] - 四季度前,价格基数影响下,名义库存上升、实际库存下降的组合可能会持续 [35] 核心观点 - 工业企业利润增速未能延续改善,利润率拖累及投资收益下降可能是原因 [49] - 但两年复合增速降幅继续收窄,行业上钢铁加工扭亏为盈 [49] - 基数抬升扰动可能持续,名义库存与实际库存可能分化,反映补库动力不强,内需仍需稳固 [49] 风险提示 - 政策落地不及预期,导致需求恢复不及预期 [51][52] - 数据测算偏差的风险,可能影响分析判断 [53]

采煤无人智能化趋势明显,未来市场空间可期 - 综采工作面应用智能自动化控制系统优势显著,可全面提升智能化采煤水平和安全作业水平,有效减少作业人数,降低成本,提高效率 [21] - 我国采煤技术已进入智能化开采阶段,通过配备智能化设备实现全自动化和智能化 [17][18] - 劳动力资源紧缺和用工成本上升,以及煤矿安全事故多发,驱动无人化智能开采发展 [23][25][26] 政策引导无人智能化方向,各地政府积极制定目标计划 - 国家出台多项政策明确煤矿无人化智能开采方向,要求到2025年建成1000处以上智能化煤矿 [29][30] - 主要煤炭生产省份制定具体政策和行动计划,积极推进煤矿无人化智能开采 [32] 头部企业率先转型升级,智能化市场达百亿以上 - 大型煤炭企业产能集中度高,率先贯彻落实煤矿智能化转型,已建成智能化产能13.93亿吨/年 [42][44] - 预计2024-2025年智能化煤矿市场空间分别达339.30亿元和362.50亿元 [51][52] 综采智能化装备双龙头共促行业发展 天玛智控 - 自主创新引领国内无人化智能开采技术,是行业领军企业 [76][79] - 核心团队技术经验丰富,注重人才培养,薪酬和人效领先同行 [87][90] - 聚焦头部煤炭集团,承接多个行业影响力的示范项目 [94][96] 郑煤机 - 子公司恒达智控是智能化转型建设的实践者,自主研发形成三大核心技术体系 [104][115] - 恒达智控营收增长较快,毛利率和净利率持续提升 [108][109] - 高效利用郑煤机销售网络,覆盖国内主要煤炭企业客户 [120] 风险提示 - 煤炭行业周期性波动风险 - 行业政策变化风险 [124][125]

核心观点 - 外贸需求向好支撑轮胎行业景气度延续，我国胎企出海前景佳，建议关注相关企业；荣昌生物核心产品快速放量，新适应症加速推进，预测其未来营收增长，维持“买入”评级；国务院常务会议提出深化开放等举措，国家发改委引导长期资金投资创业投资；日本首席外汇事务官对日元贬值表示关切；A股市场部分指数和板块反弹，但仍需谨慎观察 [6][37][38][40][41] 分组1：轮胎行业 5月产业链回顾 - 成本端原材料价格涨跌互现，天胶存下行预期，顺丁橡胶偏强整理，部分航线受地缘局势影响，海运费短期维持高位 [5] 6月产业链展望 - 需求端国内半钢胎维持刚需走货，全钢胎替换需求或加速，美国轮胎进口高景气，我国胎企在东南亚投产将提升占比 [11] 投资建议 - 我国轮胎出海经历三阶段，在政策和市场前景推动下是最优解，胎企提升竞争力，未来全球市场份额有望提高，建议关注赛轮轮胎等企业 [6] 其他情况 - 成本端原材料价格整体上调，海运费略有反弹；生产端半钢胎开工率维持高位，全钢胎开工下滑；需求端国内汽油消费高、柴油消费降，重卡销量略降，海外美国进口需求受刺激，欧洲配套市场竞争力下降 [32] - 半钢胎企业订单充足，预计短期维持高位开工；全钢胎因高库存和原料价格压力，部分企业减产 [33] 分组2：荣昌生物 公司概况 - 2008年成立，2020年11月于香港联交所上市，2022年3月于科创板上市，是A+H两地上市企业，致力于生物药物开发，核心产品有泰它西普和维迪西妥单抗 [34] 核心产品情况 - 泰它西普是全球首创BLYS/APRIL双靶点融合蛋白，自免领域适应症不断拓展，国内SLE已完全批准，RA新适应症有望2024年下半年获批，多个III期临床顺利推进，海外SLE开展国际多中心III期临床，部分适应症获FDA同意开展全球III期临床并获快速通道资格认定 [13] - 维迪西妥单抗是国产首款ADC药物，国内获批胃癌和尿路上皮癌两大适应症，开展联合用药研究，多项临床研究持续推进，海外与美国Seagen合作，受益于辉瑞优势加速推进 [36] 在研管线情况 - 搭建三大核心技术平台，开发20余款候选药品，覆盖三大类疾病领域20余种适应症，研发费用从2018年的2.16亿元增至2023年的13.06亿元，多款在研药物处于不同临床阶段 [14] 财务与评级 - 2023年实现营业收入10.8亿元，归母净利润 -15.1亿元，预测2024 - 2026年营业收入分别为15.86亿元、21.75亿元和29.52亿元，归母净利润分别为 -11.38亿元、 -9.89亿元和 -3.58亿元，维持“买入”评级 [8][37] 分组3：财经新闻 国务院常务会议 - 要深化重点领域对外开放，落实制造业外资准入限制“清零”，推出服务业扩大开放试点举措；优化政策实施，支持内外资企业参与相关活动；提升投资便利化水平，优化外资政策，拓展保税维修新业态；打造“投资中国”品牌，修订发布新版《鼓励外商投资产业目录》，提高外籍人员工作便利度 [38] 国家发改委举措 - 引导保险资金等长期资金投资创业投资，在募资端解决行业“缺长钱”问题，在投资端提供优质项目，在退出端拓宽退出渠道 [18] 日元贬值情况 - 日本首席外汇事务官对日元急剧贬值严重关切，将根据需要采取适当措施处理外汇问题 [41] 分组4：A股市场评述 指数表现 - 上交易日上证指数拉升收红，上涨0.76%，收于2972点，深成指、创业板双双收涨，分别上涨1.55%、1.80%，各指数日线超跌后反弹，但中短期均线空头排列，与反转有距离，需谨慎观察 [19][20] 板块表现 - 同花顺行业板块中，收红板块占比98%，收红个股占比90%，传媒板块涨幅第一，收盘大涨6.17%，量能放大，大单资金净流入超20亿元，反弹尚无明显结束迹象，但均线体系空头排列，反弹需密切关注量价指标 [21][22] - 通信服务等多个板块大幅收涨，贵金属板块逆市回落调整，房地产开发、银行等板块涨幅垫底，概念类板块活跃，部分医药板块有反弹动能 [45][46] 市场数据 - 展示了融资余额、北向资金等资金数据，1年期MLF等国内外利率数据，上证指数等股市指数数据，美元指数等外汇数据，螺纹钢等国内外商品数据 [49]

行业投资评级 报告给出了看多的行业指数评级。[65] 报告的核心观点 1. 原料成本端:主要原材料价格仍维持高位 [5][6] 2. 生产端:半钢胎开工率持续高位运行,全钢略有下滑 [26][28] 3. 需求端:外贸支撑我国轮胎配套市场需求 [22][23][24] 4. 行业重要新闻: - 大陆马牌轮胎合肥工厂四期扩建项目正式投产 [54] - 赛轮轮胎股东新华联控股减持1%股份 [55] - 柬埔寨前五月轮胎出口额达3.08亿美元 [56] - 横滨橡胶在印度扩大乘用车轮胎业务 [57] - 英国轮胎初创公司Enso Tyres宣布在美国5亿美元的建厂计划 [58] 5. 月度展望及投资建议: - 内需维稳,出口景气度持续 [60] - 建议关注较早进行海外布局、拥有稳定海外产能及在建项目储备丰富的赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮胎等企业 [60] 分类总结 1. 原料成本端 - 主要原材料价格仍维持高位 [5][6] 2. 生产端 - 半钢胎开工率持续高位运行 [26] - 全钢胎开工略有下滑 [28] 3. 需求端 - 外贸支撑我国轮胎配套市场需求 [22][23][24] 4. 行业新闻 - 国内外轮胎企业扩产投资动态 [54][55][56][57][58] 5. 月度展望及投资建议 - 内需维稳,出口景气度持续 [60] - 建议关注海外布局、产能储备丰富的企业 [60]

券商行业分析 1. 陆家嘴论坛指明资本市场改革方向,券商行业并购重组或多点开花 [6][7][8] - 资本市场改革方面,证监会就积极主动拥抱新质生产力发展、提升上市公司投资价值、落实全过程投资者保护等方面指明了未来业务重点和发展方向 - 推动一流投行建设方面,券商并购重组的可行性路径包括同一实控人下的股权合并,以及聚焦于业务短板或区域短板来完善自身竞争力 2. 券商行业并购重组有望加速,有利于提升整体资本实力和经营效率 [8] - 券商并购重组有望在顶层设计指引下加速,实现资本与实力的提升将成为下一阶段头部券商发力的重点 保险行业分析 1. 陆家嘴论坛定调保险业高质量发展路径 [9] - 人身险业务方面,渠道端深化"报行合一",产品端下调预定利率,降低费差损和利差损风险 - 财产险业务方面,保费增长稳健但仍有较大渗透空间,行业已从风险等量管理转向风险减量服务 - 资产端方面,强化资负联动,引导中长期资金入市 2. 保险行业负债端预定利率存进一步下调空间,推动利差损逐步缓释 [9] - 预定利率下调有利于激活居民长期保障和储蓄需求,推动产品销售再次升温 - 但需关注到去年同期的高基数,近期销售节奏仍需观察 3. 资产端长端利率仍处低位震荡,但楼市组合拳逐步落地有利于资产端收益 [9] - 与资本市场改革政策的预期催化,推动蓝筹板块情绪上行,资产端β弹性有望持续激活 宠物食品行业分析 1. 2024年"618"期间,宠物食品销售表现亮眼 [13] - 综合电商平台销售总额下降6.9%,而宠物食品销售额增长10% - 天猫、京东、拼多多等平台宠物品类均实现全面增长 2. 烘焙粮、冻干类受到追捧,老年犬粮成为新蓝海 [14] - 主粮日常消耗量大,呈现多样化、健康化趋势 - 烘焙粮、冻干粮等具有更高营养价值,受到消费者青睐 - 随着老年犬只增长,适合老年犬只的宠粮也受到关注 3. 国内外品牌竞争激烈,国产龙头表现较好 [15] - 乖宝宠物、中宠股份等国产龙头在各电商平台品牌排名靠前 - 产品高端化和差异化是行业发展趋势,占据先发优势和规模效应的公司将优先受益 4. 宠物食品出口保持较快增长 [16] - 2024年1-5月出口量和出口金额同比分别增长24%和18% - 随着海外去库存结束,出口稳步增长