报告核心观点 报告围绕春节期间国内外宏观经济、消费、金融政策及A股市场等方面展开分析，指出春节消费表现良好，海外市场受关税、科技股及货币政策影响波动，国内发布供应链金融规范文件，A股市场有向好迹象 [5][10][18]。 分组1：重点推荐 春节宏观盘点——国内观察 - 春节期间海外市场交易围绕特朗普加征关税、Deepseek引发美股科技股动荡、海外货币政策分化展开；国内春节前人员流动和消费表现较好；虽离岸人民币因关税政策贬值，但对加墨政策变化或使中国关税政策有谈判空间 [5] - 1月28日 - 2月3日资产价格表现：权益市场假期前半程受Deepseek影响，后半程受特朗普加关税影响，纳指涨0.26%，标普500和道指分别跌0.29%、0.65%，英法德股指有涨有跌；债券市场10Y美债收益率上行至4.54%，德意10Y国债收益率下行12bps；商品市场黄金涨4.33%，原油和LME铝、铜收跌；外汇市场美元指数涨1.02%，非美货币贬值 [5][6] - 假期重要经济数据及事件：美国对中加墨加征关税但有不确定性，对中国出口影响或低于前次贸易战，贸易战升级空间有限且可能边打边谈，短期利好黄金、美元；美联储暂停降息，会议声明偏鹰派，3月或继续暂停降息，年内降息预期或波动；美国2024Q4实际GDP环比折年率初值2.3%低于预期，消费有韧性，私人投资、进口、政府支出有不同表现；国内2024年12月规模以上工业企业利润总额当月同比转正，1月制造业和非制造业PMI回落，需求企稳待增量政策稳固 [6][7][9] 春节档票房亮眼，旅游人次达5.01亿——春节消费数据点评 - 旅游人次及收入同比稳定增长，春节假期8天国内旅游出游5.01亿人次，收入6770.02亿元，人均消费1351元；OTA数据显示非遗游、北上冰雪游、南下避寒游引领热潮，跨境游迅速增长，春节接待175个国家和地区入境游客343.21万人次，中国公民出境旅游378.38万人次 [12][13] - 景区方面，黄山接待游客超20万与去年持平，宋城演艺多场演出创纪录，峨眉山接待游客38.75万人次；出行数据显示春节假期8日全社会跨区域人员流动超23亿人次 [14] - 票房创下历史新纪录，截至2月5日9时，2025年春节档票房95.10亿元，观影人次1.87亿，影片呈一超多强局面；投资建议关注非遗游、冰雪游、跨境游相关受益板块 [15] 分组2：财经新闻 - 央行等六部门发布《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》，共3方面21条举措，明确发展内涵方向，规范银行管理，鼓励多样化模式，保障中小企业权益 [18] - 英国央行降息25个基点，将基准利率从4.75%下调至4.5%，为本轮降息周期第三次降息，符合市场预期 [19] 分组3：A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红涨1.27%，深成指、创业板收涨，科创50等指数日线指标有进一步震荡盘升动能；上证指数在20日均线获支撑，面临30日均线压力，若突破多重压力或扭转趋势；周K线有做多力量，临近压力需量能支持 [20][21] - 深成指、创业板大涨，依托20日均线，上破30日均线，面临60日均线压力，若突破或有拉升动能 [21] - 上交易日同花顺行业板块仅贵金属收阴，收红个股超4500只，黑色家电等多板块涨幅超4%，大单资金净流入，无明显拉升结束迹象；证券板块收红，量能略放，面临30日均线突破，若指标配合或有拉升动能 [22][23] 分组4：市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17844|198.56| |资金|逆回购到期量|亿元|4800|/| |资金|逆回购操作量|亿元|2755|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%，BP|1.8012|0.36| |国内利率|DR007|%，BP|1.8115|-5.98| |国内利率|10年期中债到期收益率|%，BP|1.5958|-2.49| |国外利率|10年期美债到期收益率|%，BP|4.4500|2.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%，BP|4.2100|4.00| |股市|上证指数|点，%|3270.66|1.27| |股市|创业板指数|点，%|2120.75|2.80| |股市|恒生指数|点，%|20891.62|1.43| |股市|道琼斯工业指数|点，%|44747.63|-0.28| |股市|标普500指数|点，%|6083.57|0.36| |股市|纳斯达克指数|点，%|19791.99|0.51| |股市|法国CAC指数|点，%|8007.62|1.47| |股市|德国DAX指数|点，%|21902.42|1.47| |股市|英国富时100指数|点，%|8727.28|1.21| |外汇|美元指数|/，%|107.7047|0.09| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2893|77.00| |外汇|欧元/美元|/，%|1.0384|-0.18| |外汇|美元/日元|/，%|151.46|-0.77| |国内商品|螺纹钢|元/吨，%|3357.00|0.60| |国内商品|铁矿石|元/吨，%|817.50|1.43| |国内商品|COMEX黄金|美元/盎司，%|2880.10|-0.16| |国际商品|WTI原油|美元/桶，%|70.61|-0.59| |国际商品|LME铜|美元/吨，%|9289.00|0.20| [28]

报告核心观点 - 春节期间海外市场围绕特朗普加征关税、Deepseek引发美股科技股动荡、海外货币政策分化等主线交易，国内春节前人员流动和消费表现较好，关税政策变动短期加大市场波动，但对中国出口影响或低于前次贸易战；2024年12月工业企业利润增速继续修复，政策效果明显，量价和利润率均有贡献，2025年价格因素或驱动利润增速延续修复；2025年春节假期文化和旅游市场表现良好；A股市场上交易日主要指数分化，震荡整理尚无明显结束迹象；给出2025年2月5日市场数据情况 [5][12][17][23][30] 重点推荐 春节宏观盘点——国内观察：春节假期重要事件速览 - 春节期间海外市场交易主线包括特朗普加征关税、Deepseek引发美股科技股动荡、海外货币政策分化，不过特朗普已暂停对加拿大、墨西哥商品加征关税，实施时间推迟到2025年3月4日，关税政策变动短期加大市场波动；国内春节前人员流动、观影旅游消费等表现较好，虽离岸人民币因关税政策贬值，但对中国关税政策或有谈判空间 [5] - 1月28日 - 2月3日期间主要资产价格表现：权益市场假期前半程围绕Deepseek影响交易，后半程受特朗普加关税影响全球主要权益市场下跌，纳指涨0.26%，标普500指数、道指分别跌0.29%、0.65%，英国、德国股指分别涨0.94%、0.63%，法国跌0.65%；债券市场10Y美债收益率小幅上行至4.54%，德国、意大利10Y国债收益率均下行12bps，日央行加息后国债收益率先回落再反弹；商品市场避险情绪上升，黄金创历史新高收涨4.33%，原油价格小幅收跌，LME铝、LME铜分别下跌1.58%、2.12%；外汇市场美元指数上涨1.02%，非美货币普遍贬值，日元、离岸人民币、欧元分别下跌0.16%、0.83%、1.41% [5][6] - 假期重要经济数据及事件：美国对中国、加拿大、墨西哥加征关税但存不确定性，对中国出口影响或低于前次贸易战，贸易战升级可能性存在但空间有限，可能边打边谈，短期利好黄金、美元，后续影响或钝化；美联储暂停降息，会议声明偏鹰派，3月会议仍可能暂停降息，年内降息预期或波动；美国2024Q4实际GDP环比折年率初值2.3%低于预期，消费有韧性，私人投资受拖累，净出口贡献微幅转正，政府支出受国防支出增速回落影响；国内2024年12月规模以上工业企业利润总额当月同比由负转正至11.0%，营收利润率和量价均有贡献，展望2025年价格因素或驱动利润增速延续修复，1月制造业PMI为49.1%，非制造业PMI为50.2%，受春节等因素影响回落幅度大于以往同期，需求企稳有待增量政策稳固 [6][7][9] - 春节假期期间消费总体表现较好：跨区域人员流动表现好，自驾为主，正月初一至初五全社会跨区域人员流动量合计14.40亿人次，同比增长5.76%，同比2019年同期增长31.39%，自驾12.55亿人次，占比87.18%，公路客运、水路两位数以上增长；旅游消费方面出入境游人次增加，国际航班增速较高，正月初一至初五内地、港澳台、国际航班日均执行架次同比分别为1.37%、9.50%、26.58%，“非遗”相关景点成热点；观影量价齐升，票房创新高，截至2月3日24时，2024年春节档票房收入近86亿元超2023年；新房销售节前一线支撑，节中二三线表现更优，2025年春节前一周30城商品房成交面积同比9.24%，一线城市同比40.38%，正月初一至初五30大中城市商品房成交面积同比92.8%，二线、三线城市同比分别达97.3%、140.7% [10][11] 利润增速继续修复——国内观察：2024年12月工业企业利润数据 - 核心观点：“924”以来工业企业利润增速逐月改善，12月当月同比创年内新高，政策效果明显，量价和利润率均有贡献，以旧换新和“抢出口”提振中游设备，2025年价格因素或驱动利润增速延续修复，短期关注两会财政政策规模及推进节奏 [12][13] - 利润环比强于季节性，时隔四个月同比转正，2024年12月工业企业利润环比 - 4.5%高于近5年同期均值 - 8.0%，叠加低基数影响，当月同比由负转正至11.0%为年内最高 [13] - 营收利润率以及量价均有贡献，12月营收利润率季节性回落至5.3%但同比转正，营收同比增速由0.5%升至4.2%，量上12月规模以上工业企业增加值同比6.2%（ + 0.8pct），价上PPI当月同比 - 2.3%（ + 0.2pct），费用率季节性上升但低于近5年同期水平，成本率回落 [13] - 2024年全年中游利润占比明显占优，中游原材料 + 中游装备制造利润占比逐步抬升，上游原材料开采利润占比逐步回落，下游制造利润占比年初冲高后中枢回落 [13] - 2024年全年化学纤维、有色金属开采和冶炼、运输设备利润增速较好，中游化学纤维制造利润同比33.6%最高，有色金属开采和冶炼利润同比两位数以上，黑色金属开采和冶炼利润同比为负且中游压力更大，中游装备制造中除电机外利润增速为正，运输设备表现最佳，汽车需求好但利润增速全年为 - 8% [14] - 边际上中上游利率增速占优，以旧换新和“抢出口”有贡献，原材料开采及加工行业中石油和天然气开采、燃料加工等回升明显，中游装备制造中运输设备转负，电子设备等增速回升，电机虽回落但连续4个月为正，下游制造中汽车制造负增长但降幅收窄，医药转正，多数行业增速为负 [14] - 名义库存增速持平前值，12月末名义库存累计同比3.3%，实际库存累计同比5.6%，2024年先被动补库，9月24日后逐步去库，财政政策力度和落地节奏影响库存周期演绎 [15] 财经新闻 2025年春节假期文化和旅游市场情况 - 春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0% [17] 李强主持召开国务院第七次全体会议，讨论《政府工作报告》稿并对开年工作进行动员 - 2月5日李强主持会议讨论拟提请十四届全国人大三次会议审议的政府工作报告，并对开年工作动员；指出要系统化创造性落实党中央大政方针和战略部署，总结拓展好做法，加大逆周期调节力度，聚焦问题集中发力，推出可感可及政策举措，加强政策与市场互动 [17] - 强调要以强烈担当和积极作为推动高质量发展，辩证看待外部形势，统筹解决国内经济问题和应对外部挑战，在重点领域实现新突破，打造发展新优势；要奋发作为抓落实，用改革创新办法破解难题，增强工作穿透力，优化完善政策举措 [18] 国家发展改革委优化调整国家物流枢纽规划布局 - 2月5日国家发展改革委印发方案，按“结合实际、动态调整、有进有退”原则，新增26个国家物流枢纽，优化调整部分布局，并对高质量推进国家物流枢纽网络建设提出4方面要求 [18] - 调整后共有152个国家物流枢纽承载城市，布局建设229个国家物流枢纽，将提高网络均衡发展水平，完善现代物流运行体系，衔接重要物流节点，提高物流效率和服务质量，强化对区域经济产业转型升级的支撑保障作用 [19] 中央军委主席习近平签署命令 发布新修订的《军队装备科研条例》 - 2月5日习近平签署命令发布新修订的《军队装备科研条例》，自2025年3月1日起施行 [21] - 《条例》共8章49条，适应新时代武器装备现代化管理体系要求，立起高质量、高效益、低成本、可持续发展新理念，推动构建发展新格局，加快装备科研自立自强；坚持创新驱动，优化完善流程机制；突出分类管理，创新实施项目分级分类管理；加强质效管控，规范相关环节；强化监督监管，细化完善相关措施和情形，为军队装备科研工作高质量发展提供制度保障 [21] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，收盘下跌21点，跌幅0.65%，收于3229点，高开回落未实现开门红，跌破20日均线支撑位，量能略放，大单资金早盘净流入午后净流出，全天总净流出约11亿元，未出现放量抛盘，指数日线MACD未死叉但日线KDJ死叉成立，需时间修复，震荡整理无明显结束迹象，短线下方有半年线、缺口、年线支撑位，回落空间不大，需关注量价指标变化；上证指数周线呈阴K线，暂落于5周均线支撑位附近，5周均线走平可能暂时支撑，但5周均线死叉20周均线，短期均线走弱，周KDJ、MACD死叉共振未修复，震荡整理无明显结束迹象 [23] - 深成指收盘上涨0.08%，创业板收盘下跌0.04%，均收小实体星状K线，处于各自20日均线支撑位，20日均线暂时支撑，两指数日线MACD未死叉但日线KDJ死叉延续，日线指标矛盾未形成合力，短线或延续震荡整理，20日均线支撑受考验 [24] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比62%，收红个股占比64%，涨超9%的个股125只，跌超9%的个股66只，上证指数受权重板块拖累回落收阴，但其他概念板块、个股表现活跃 [24] - 上交易日同花顺行业板块中，IT服务板块大涨居首，收盘上涨6.17%，软件开发、贵金属、教育、通信服务、游戏等板块均大涨超4%，涨幅居前，机场航运、保险、银行、白酒等板块回落调整居前拖累指数，软件开发、IT服务、通信服务等板块大单资金大幅净流入，通信设备、元件、证券等板块大单资金明显净流出 [24] - IT服务板块昨日收盘大涨6.17%，放量上行上破60日均线压力位，量能放大，大单资金净流入超31.7亿元，日线KDJ、MACD金叉共振未明显走弱，无明显拉升结束迹象，但处于前期低点压力位附近或遇阻震荡，板块内不少个股有DeePSeeK概念，板块个股多需甄别 [25] - DeePSeeK概念板块是同花顺新推出概念板块，目前只有单日一根K线，昨日指数收盘大涨14.73%，在两市涨幅居首，大单资金昨日净流入超14亿元，板块内个股24只，涨超9%的个股占比75%，上涨强势，分钟线指标未走弱，未超买仍或有震荡盘升动能，可震荡中加强观察 [25] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17645|-342.60| |资金|逆回购到期量|亿元|14135|/| |资金|逆回购操作量|亿元|6970|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.7976|9.39| |国内利率|DR007|%,BP|1.8713|0.84| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6207|-0.92| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.4300|-9.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|4.1700|-4.00| |股市|上证指数|点,%|3229.49|-0.65| |股市|创业板指数|点,%|2062.92|-0.04| |股市|恒生指数|点,%|20597.09|-0.93| |股市|道琼斯工业指数|点,%|44873.28|0.71| |股市|标普500指数|点,%|6061.48|0.39| |股市|纳斯达克指数|点,%|19692.33|0.19| |股市|法国CAC指数|点,%|7891.68|-0.19| |股市|德国DAX指数|点,%|21585.93|0.37| |股市|英国富时100指数|点,%|8623.29|0.61| |外汇|美元指数|/,%|107.6188|-0.38| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2816|-52.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.0403|0.23| |外汇|美元/日元|/,%|152.63|-1.11| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3320.00|-1.51| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|801.00|-0.99| |国内商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|2884.80|0.37| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|71.03|-2.30| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9270.00|1.04| [30]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 春节假期数据增长稳定，居民出行意愿高，非遗游、冰雪游等热度高，跨境游利好OTA平台以及景区、酒店等受益板块 [5] 根据相关目录分别进行总结 旅游人次及收入 - 春节假期8天国内旅游出游人数5.01亿人次，按可比口径同比增长5.9% [5] - 国内旅游收入6770.02亿元，按可比口径同比增长7.0% [5] - 国内游8日人均消费花费1351元，较2024年同期小幅提升 [5] OTA数据 - 非遗游热门目的地搜索热度翻倍，汕头、莆田、开封、黄山春节期间旅游订单同比去年增幅达两至四成 [5] - 冰雪游东北地区目的地热度高涨，向南避寒游“北纬25度旅游黄金带”受欢迎，厦门、昆明上榜国内热门旅游目的地前二十，汕头国内游订单同比去年春节增长39% [5] - 2025年春节期间，携程跨境游订单同比增长三成，入境游门票订单同比去年增长180%，入境游酒店订单同比增长超6成 [5] - 春节假日期间，我国接待来自175个国家和地区的入境游客343.21万人次，同比增长6.2%，中国公民出境旅游者378.38万人次，同比增长5.2%，其中出国游客90.76万人次 [5] 景区 - 黄山风景区假期8天接待游客人数超20万，与去年同期基本持平 [5] - 春节期间全国12大《千古情》共演出550场，《西安千古情》连续三天单日上演18场，上海千古情连续两天单日上演6场 [5] - 峨眉山景区春节黄金周期间接待游客38.75万人次，同比增长4.01%，门票收入2726.8万元 [5] 出行数据 - 春节假期8日全社会跨区域人员流动量超23亿人次，同比增长6%，其中铁路客运量9612万人次，公路人员流动量21.88亿人次，水路客运量935.3万人次，民航客运量1828.58万人次 [5] 票房 - 截至2月5日9时，2025年春节档票房为95.10亿元，观影人次为1.87亿，创下历史新纪录 [5] - 《哪吒之魔童闹海》票房48.39亿元，进入中国影史票房前五，《唐探1900》22.78亿元，《封神第二部：战火西岐》9.98亿元，《射雕英雄传：侠之大者》5.92亿元，《熊出没·重启未来》5.09亿元，《蛟龙行动》2.74亿元 [5]

报告核心观点 - 春节期间海外市场围绕特朗普加征关税、Deepseek引发美股科技股动荡、海外货币政策分化等主线交易，国内春节前人员流动、观影旅游消费等表现较好，关税政策变动短期加大市场波动，但对中国关税政策或有谈判空间；2024年12月工业企业利润增速继续修复，政策效果明显，量价和利润率均有贡献，2025年价格因素或驱动利润增速延续修复 [5][12][13] 分组1：重点推荐 春节宏观盘点——国内观察：春节假期重要事件速览 - 春节期间海外市场交易主线包括特朗普加征关税、Deepseek影响、海外货币政策分化，特朗普暂停对加墨商品征税，实施时间推迟到2025年3月4日，关税政策变动短期加大市场波动 [5] - 国内春节前人员流动、观影旅游消费等表现较好，虽离岸人民币因关税政策贬值，但对加墨政策变化预示对中国关税政策或有谈判空间 [5] - 1月28日 - 2月3日期间，权益市场假期前半程受Deepseek影响，后半程受特朗普加关税影响，纳指涨0.26%，标普500指数、道指分别跌0.29%、0.65%，英法德股指表现不一；债券市场10Y美债收益率小幅上行，德意10Y国债收益率下行，日央行加息后国债收益率先回落再反弹；商品市场避险情绪上升，黄金涨4.33%，原油等部分商品价格下跌；外汇市场美元指数涨1.02%，非美货币普遍贬值 [5][6] - 假期重要经济数据及事件：美国对中国、加墨加征关税但有不确定性，对中国出口影响或低于前次贸易战，贸易战升级空间有限且可能边打边谈，短期利好黄金、美元但影响或逐步钝化；美联储暂停降息，会议声明偏鹰派，3月会议仍可能暂停降息，年内降息预期或波动；美国2024Q4实际GDP低于预期，但消费有韧性；国内2024年12月规模以上工业企业利润总额当月同比转正，2025年1月制造业和非制造业PMI回落，需求企稳待增量政策稳固 [6][7][9] - 春节假期消费总体较好，跨区域人员流动自驾为主且增长，旅游消费出入境游人次和国际航班增速高，观影量价齐升票房创新高，新房销售节前一线支撑、节中二三线表现更优 [10][11] 利润增速继续修复——国内观察：2024年12月工业企业利润数据 - “924”以来工业企业利润增速逐月改善，12月当月同比创年内新高，政策效果明显，量价和利润率均有贡献，以旧换新和“抢出口”提振中游设备，2025年价格因素或驱动利润增速延续修复，短期关注两会财政政策规模及推进节奏 [12][13] - 12月工业企业利润环比强于季节性，时隔四个月同比转正，营收利润率同比转正，营收增速延续改善，量价对营收增速均有贡献，费用率季节性上升但低于近5年同期，成本率回落 [13] - 2024年全年中游利润占比明显占优，化学纤维、有色金属开采和冶炼、运输设备利润增速较好，边际上中上游利率增速占优，以旧换新和“抢出口”有贡献，下游制造中汽车制造负增长但降幅收窄，医药转正 [13][14] - 12月末名义库存增速持平前值，2024年全年先被动补库后转向去库，财政政策力度和落地节奏影响库存周期演绎 [15] 分组2：财经新闻 - 2月4日国务院关税税则委员会公告，自2025年2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税，如煤炭、液化天然气加征15%，原油等加征10% [17] - 2月4日商务部将美国PVH集团、因美纳公司列入不可靠实体清单，因其违反市场交易原则，损害中国企业权益 [18] - 2月3日特朗普签署行政命令，指示财长和商务部长90天内提交创建主权财富基金的计划，确保长期经济竞争力和财政可持续性 [18] 分组3：A股市场评述 - 节前最后交易日上证指数小幅回落，深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落，量能缩小，大单资金净流出超124亿元，节日消息面难量化对A股影响，日线KDJ、MACD金叉共振但不强势，30分钟线指标走弱，短线震荡未结束，指数或考验20日均线支撑 [20] - 上证指数周线呈小星K线，周跌幅0.06%，短期周均线走弱，周KDJ、MACD死叉共振未修复，若5周均线走平向上，回落势头或缓解 [20] - 深成指、创业板回落势头较强，暂处20日均线支撑位附近，日线MACD金叉但KDJ死叉，60分钟线KDJ、MACD死叉共振，短线技术条件走弱需修复，震荡中关注量价指标演变 [21] - 节前最后交易日市场情绪低落，同花顺行业板块收红板块和个股占比低，涨超9%个股54只，跌超9%个股101只 [21] - 银行板块护持指数涨幅第一，燃气、煤炭开采加工等板块活跃居前有短线震荡盘升动能，通信设备等板块大幅回落且大单资金净流出 [21] - 节日期间香港恒生指数先跌后涨，上破下降趋势线，日线短期均线多头排列，KDJ、MACD金叉，或提振A股节后表现 [22] 分组4：市场数据 - 1月28日 - 2月3日期间，伦敦富时100、法兰克福DAX、纳斯达克综合指数等股市有不同涨跌表现，商品市场中COMEX迷你白银、黄金等有不同变化，10年国债收益率方面美德意等有不同变动，外汇市场美元指数上涨，日元、人民币、欧元贬值 [26]

海外市场交易主线 - 春节期间海外围绕特朗普加征关税、Deepseek影响、海外货币政策分化三条主线交易，关税政策变动短期加大市场波动，中国关税政策或有谈判空间[1][9] 资产价格表现（1月28日 - 2月3日） - 权益市场：美股分化，纳指涨0.26%，标普500、道指分别跌0.29%、0.65%；英、德股指分别涨0.94%、0.63%，法指跌0.65%[4][9] - 债券市场：10Y美债收益率升至4.54%，德、意10Y国债收益率均下行12bps[4][10] - 商品市场：黄金涨4.33%，WTI原油、IPE布油分别跌0.01%、0.29%，LME铝、LME铜分别跌1.58%、2.12%[4][10] - 外汇市场：美元指数涨1.02%，最高升值109.88，日元、离岸人民币、欧元分别跌0.16%、0.83%、1.41%[4][10] 假期重要经济数据及事件 - 美国关税：对中国商品加征10%关税，对加、墨商品关税暂停至3月4日，对中国出口影响或低于前次，贸易战升级空间有限且有谈判可能，短期利好黄金、美元[4][25][27] - 美联储：1月29日暂停降息，声明偏鹰派，3月或继续暂停，年内降息预期或波动[4][28] - 美国GDP：2024Q4环比折年率初值2.3%低于预期，消费有韧性，私人投资拖累大[4][32] - 国内数据：2024年12月规上工业企业利润当月同比转正至11.0%，1月制造业PMI 49.1%，非制造业PMI 50.2%，需求企稳待政策稳固[6][33][39] 春节假期消费表现 - 人员流动：正月初一至初五，全社会跨区域人员流动量14.40亿人次，同比增5.76%，自驾占比87.18%[6][13] - 旅游消费：内地、港澳台、国际航班日均执行架次同比分别为1.37%、9.50%、26.58%，预计2025年春节假期日均出入境人员同比增9.5%[6][15] - 观影：截至2月3日24时，春节档票房近86亿元超2024年，平均票价提升[6][20] - 新房销售：春节前一周30城成交面积同比9.24%，正月初一至初五同比92.8%，二三线城市表现优[6][21][23] 其他要闻 - 欧洲央行1月30日降息25bps，欧元区2024年Q4 GDP初值略低于预期[41] - 美国2024年12月核心PCE符合预期，参议院确认斯科特·贝森特出任财政部长[42][44] - DeepSeek刺激AI大模型行业竞争加剧，《求是》杂志刊发证监会主席文章[46][47] 风险提示 - 春节假期数据未完整披露、特朗普关税政策、美国通胀上升风险[6][51]

数据情况 - 1月制造业PMI为49.1%，前值50.1%；非制造业PMI为50.2%，前值52.2%[2] - 1月生产经营活动指数升至55.3%（+2.0pct）、非制造业活动预期指数略降至56.7%（-0.8pct）[2] - 1月生产指数回落至49.8%（-2.3pct），新订单指数回落至49.2%（-1.8pct），进口指数回落幅度（-1.2pct）小于新订单指数[2] - 主要原材料购进价格指数（49.5%，+1.3pct）以及出厂价格指数（47.4%，+0.7pct）1月有所改善[2] - 1月服务业PMI50.3%，航空运输等行业继续位于55.0%以上较高景气区间[2] 影响因素 - 春节因素使制造业及非制造业PMI回落，且幅度大于以往同期，“抢出口”强弱放大前后两月PMI波动[2] - 特朗普关税政策推进慢及中美关系缓和，使“抢出口”现象放缓[2] - 2024年12月非制造业超季节性走强，对1月非制造业PMI形成压力[2] 行业表现 - 居民出行消费相关服务业季节性回升，建筑业受年底抢施工和春节影响波动大[2] 风险提示 - 稳增长政策落地不及预期；特朗普关税政策风险；美联储降息节奏不及预期[2]

利润数据 - 2024年12月规模以上工业企业利润总额累计同比-3.3%，前值-4.7%[1] - 2024年12月工业企业利润环比-4.5%，高于近5年同期均值-8.0%，当月同比转正至11.0%[2] 利润贡献因素 - 12月营收利润率季节性回落至5.3%，同比转正，营收同比增速由0.5%升至4.2%[2] - 12月规模以上工业企业增加值同比6.2%（+0.8pct），PPI当月同比-2.3%（+0.2pct）[2] 行业利润情况 - 2024年全年中游原材料和装备制造利润占比抬升，上游开采和下游制造占比有不同变化[2] - 2024年化学纤维制造利润同比33.6%最高，有色金属开采和冶炼两位数以上，汽车利润增速-8%[2] 边际变化 - 中上游利率增速占优，石油和天然气开采等回升明显，运输设备转负[2] 库存情况 - 12月末名义库存累计同比3.3%，前值3.3%；实际库存累计同比5.6%，前值5.8%[2] 风险提示 - 政策力度不及预期、需求恢复不及预期、特朗普关税政策风险、数据测算偏差风险[2]

报告核心观点 - 中央多部门联合印发方案推动中长期资金入市，投资端改革制度体系逐步搭建，中长期资金有较大研究价值；恒帅股份作为汽车微电机龙头，不断拓展产品应用场景，发展前景良好；同时介绍了近期财经新闻、A股市场评述和市场数据情况 [5][11] 重点推荐 落实长周期考核，助力培育耐心资本——中长期资金系列研究（一） - 中央多部门联合印发方案并举行发布会，此为中长期资金系列研究开篇 [5] - 方案要求提高投资A股规模和比例，公募基金和国有保险公司有望带来5000 + 亿元和2000 + 亿元增量资金，第二批1000亿元保险资金长期投资试点将落地 [6] - 方案从定性和定量维度对机构投资者实行长周期考核，引导基金公司自购旗下权益类基金 [7] - 公募基金推进三阶段费率改革，预计每年合计节约450亿元 [8] - 监管引导上市公司分红回购，鼓励中长期资金参与定增举牌，优化投资生态 [9] 恒帅股份（300969）：专注汽车微电机，开拓四门两盖、智能驾驶新场景——公司深度报告 - 公司是汽车微电机龙头，深耕该领域二十年，传统产品丰富，新品类发展迅速 [11] - 微电机顺应智能化趋势，开拓“1 + N”产品布局，尾门电机产品放量，新场景产品升级和开发顺利 [12] - 清洗系统随着L3 + 智驾落地，ADAS主动感知清洗系统拓展顺利，单车价值量提升 [13] - 公司建设泰国、美国工厂，加速海外市场拓展，优化产品结构 [13] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.29亿元、2.79亿元、3.43亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [14] 财经新闻 - 商务部表示2025年将协同推进提振消费专项行动，包括升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费和创新消费场景 [16] - 央行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2.00% [17] - 财政部公布2024年财政收支情况，全国一般公共预算收入219702亿元，支出284612亿元；全国政府性基金预算收入62090亿元，支出101478亿元 [17][18] - 商务部等8部门印发通知，稳定和扩大汽车消费，鼓励优化限购限行措施，培育壮大智能网联新能源汽车消费 [21] - 日本央行加息25个基点，基准利率提高至0.5%，符合市场预期 [21] A股市场评述 - 行业涨幅前五的是IT服务Ⅱ（4.68%）、数字媒体（4.46%）、软件开发（4.01%）、互联网电商（3.64%）、家电零部件Ⅱ（3.64%）；跌幅前五的是休闲食品（ - 1.31%）、国有大型银行Ⅱ（ - 0.88%）、白酒Ⅱ（ - 0.68%）、照明设备Ⅱ（ - 0.53%）、燃气Ⅱ（ - 0.47%） [22] 市场数据 - 2025年1月26日融资余额18100亿元，较之前变化 - 51.99亿元；逆回购操作量1510亿元 [24] - 国内利率方面，1年期MLF为2%，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%等 [24] - 国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.6300%，较之前变化 - 2.00BP等 [24] - 股市方面，上证指数3252.63点，涨幅0.70%；创业板指数2121.84点，涨幅1.36%等 [24] - 外汇方面，美元指数107.4914，较之前变化 - 0.66%；美元/人民币(离岸)7.2448，较之前变化 - 430.00BP等 [24] - 国内商品方面，螺纹钢3377.00元/吨，涨幅0.63%；铁矿石806.50元/吨，涨幅0.69%等 [24] - 国际商品方面，COMEX黄金2777.40美元/盎司，涨幅0.55%；WTI原油74.66美元/桶，涨幅0.05%等 [24]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 中央金融办等多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》并举行发布会，在资本市场新“国九条”指引下，投资端改革制度体系逐步搭建，中长期资金入市节奏有望提速，此为中长期资金系列研究开篇 [5][10] - 方案可提高投资A股规模和比例带来近万亿增量资金，落实保险类资金长周期考核聚焦长期收益，推进公募基金费率三阶段改革降低投资者成本，鼓励分红回购与参与定增举牌优化投资生态，重塑资本市场投资格局，形成良性循环 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 多部门联合印发实施方案是《指导意见》具体落地，在新“国九条”指引下，投资端改革制度体系搭建，中长期资金入市节奏或提速，此研究有较大价值 [10] 提高投资A股规模和比例，近万亿增量资金可期 - 公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增10%，以2024H1末数据测算每年或带来5000亿以上增量资金，ETF销售或成助推器 [12] - 国有保险公司从2025年起每年新增保费30%用于投资A股，以2023年末六大国有保险集团经营活动现金流量净额测算，每年或带来2000+亿元增量资金 [13] - 第二批保险资金长期投资试点1000亿元将落地，春节前先批500亿元并完成入市，可增加长期资金供给，平抑市场波动，增强市场韧性，助力险企稳定业绩增长 [14] 全面落实保险类资金长周期考核，聚焦长期收益 - 方案完善商业保险公司考核，将周期拉长至三年到五年，当年净资产收益率考核权重调至不高于30%，实施国有资本保值增值指标长周期考核 [16] - 财政部研究完善全国社保基金长周期考核体系，细化5年以上考核机制，成立以来至2023年末年均投资收益率7.36%，长周期考核可熨平波动，确保资产安全 [17] - 方案要求公募基金提高权益类基金规模占比和长期业绩等指标在监管分类评价中的权重，引导基金公司自购旗下权益类基金，促进双方长远陪伴与收益共赢 [20] 推进公募基金费率三阶段改革，降低投资者成本 - 公募基金规模从2019年初13万亿元增至2024年末33万亿元，年化增幅16.7%，第一阶段费率改革每年为投资者降低成本约140亿元 [21] - 第二阶段费率改革2024年7月1日启动，预计2024年交易佣金下滑20亿元，2025年较2024年再减少16亿元 [22] - 第三阶段费率改革2025年启动，预计三阶段改革每年合计节约450亿元，降低投资者成本，提高参与积极性 [24] 鼓励分红回购与参与定增举牌，优化投资生态 - 上市公司2024年分红、回购均创新高，春节前分红家数和金额大幅增长，分红、回购可传递积极信号，提升投资价值，凸显权益市场投资价值 [25] - 方案加大中低波动型产品创新力度，实现浮动费率产品试点转常规，吸引风险规避型投资者，改善投资者回报 [26] - 截至2024年12月末ETF规模达3.73万亿元，被动投资占比17.4%，方案实施ETF快速注册机制，便利中长期资金投资 [26] - 方案给予保险资管、银行理财与公募基金在新股申购等方面同等政策待遇，提升中长期资金参与积极性和产品竞争力 [30] - 央行新设两大创新货币政策工具，带动增量资金入市，对维护资本市场稳定、提振信心发挥重要作用 [31] 展望：关注中长期资金入市节奏 - 推动中长期资金入市实施方案落地，对多机构有深远影响，通过多举措可重塑资本市场投资格局，形成良性循环 [32]

报告核心观点 - 美容护理行业2024年社零同比增长3.5%，化妆品板块国货品牌分化，医美新兴赛道有布局价值 [6][7][8] - 电子行业2024Q4及全年智能手机出货量同比增长，弱复苏格局或持续至2025年，建议关注四条投资主线 [9][11][14] - 国新办发布会介绍推动中长期资金入市促进资本市场高质量发展情况，多部门提出多项举措 [17][18][19] - A股市场上交易日主要指数分化，短线或延续震荡整理 [22][23] 重点推荐 美容护理行业周报（2025/1/13 - 2025/1/17） - 市场表现：本周沪深300指数涨2.14%，申万美容护理指数涨4.34%，跑赢大盘2.2pcts，涨幅排第十一位；除ST美谷下跌外其余个股均涨，涨幅前五为依依股份、名臣健康、洁雅股份、百亚股份、倍加洁 [6] - 重要公告及新闻：锦波生物3款产品获美国FDA认证；2024年12月社零同比增3.7%，化妆品零售额同比涨0.8%，全年社零同比增3.5%，化妆品单项同比 - 1.1%；创健医疗提交北交所上市申请 [7][8] - 投资建议：化妆品板块优质国货品牌更具优势，医美板块新兴赛道有布局价值，推荐爱美客和江苏吴中 [8] 电子行业周报（2025/1/13 - 2025/1/19） - 出货情况：全球2024Q4智能手机出货量同比增2.4%，全年同比增6.4%，苹果、三星份额收窄，国内厂商Q4占比56%；国内2024Q4出货量同比增3.9%，全年同比增5.6% [12][13] - 市场表现：本周沪深300指数涨2.14%，申万电子指数涨4.08%，跑赢1.94个百分点，涨跌幅排第12位，PE(TTM)54.49倍 [14] - 投资建议：关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [9][14] 财经新闻 推动中长期资金入市新闻发布会 - 证监会：明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增10%，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费30%投A股；建立长周期考核；落地实施方案提升权益配置能力；2025年第二批保险资金试点上半年落地，规模不低于1000亿；提高信披质量，活跃并购重组市场；丰富投资产品和工具；2025年降公募基金销售费率约450亿；把好市场出入口关 [18] - 财政部：国有大型商业保险公司加大资本市场投资有空间；全国社保基金股债四六开，收益稳定；持续补充社保基金并支持加大资本市场投资 [19] - 央行：证券等互换便利操作合计1005亿；优化股票回购、增持再贷款政策；会同有关部门优化政策，推动工具扩面增量 [19] - 金监局：第二批保险资金试点规模1000亿，春节前批复500亿；保险资金投资股票和权益类基金超4.4万亿；房地产“白名单”项目贷款达5.6万亿 [21] 美国上周初请失业金人数 - 上周初请失业金人数22.3万人，预期22万人，前值21.7万人；四周均值21.35万人，前值21.275万人；至1月11日当周续请失业金人数189.9万人，预期186.2万人，前值修正为185.3万人 [21] A股市场评述 - 指数表现：上交易日上证指数涨0.51%，深成指、创业板指分别跌0.49%、0.37%，主要指数分化 [22][23] - 板块表现：同花顺行业板块中收红板块占比30%，收红个股占比43%；保险板块涨幅居首，金融、教育等板块活跃居前，消费电子等板块回落调整居前 [23] - 后市展望：短线指数或延续震荡整理，关注做多力量集结和指标修复情况 [22][23] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|18152|-18.29| |资金|逆回购到期量|亿元|3405|/| |资金|逆回购操作量|亿元|4800|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%，BP|1.7989|-0.10| |国内利率|DR007|%，BP|2.1213|24.92| |国内利率|10年期中债到期收益率|%，BP|1.6645|0.43| |国外利率|10年期美债到期收益率|%，BP|4.6500|5.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%，BP|4.2900|0.00| |股市|上证指数|点，%|3230.16|0.51| |股市|创业板指数|点，%|2093.31|-0.37| |股市|恒生指数|点，%|19700.56|-0.40| |股市|道琼斯工业指数|点，%|44549.04|0.89| |股市|标普500指数|点，%|6116.84|0.50| |股市|纳斯达克指数|点，%|20038.39|0.15| |股市|法国CAC指数|点，%|7892.61|0.70| |股市|德国DAX指数|点，%|21411.53|0.74| |股市|英国富时100指数|点，%|8565.20|0.23| |外汇|美元指数|/，%|108.1491|-0.10| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2878|70.00| |外汇|欧元/美元|/，%|1.0416|0.06| |外汇|美元/日元|/，%|156.06|-0.30| |国内商品|螺纹钢|元/吨，%|3352.00|0.57| |国内商品|铁矿石|元/吨，%|801.50|0.44| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司，%|2762.10|-0.15| |国际商品|WTI原油|美元/桶，%|74.62|-1.09| |国际商品|LME铜|美元/吨，%|9237.00|0.02| [28]