报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的汽车微电机龙头，持续推进品类与场景拓展，四门两盖、汽车座椅、智能驾驶等领域发展迅速 [3] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润2.29亿元、2.79亿元、3.43亿元，对应EPS为2.86元、3.49元、4.29元，按照2025年1月23日收盘价计算，对应PE为33X、27X、22X [3] 根据相关目录分别进行总结 汽车微电机龙头，持续推进品类与场景拓展 - 专注微电机技术，产品涵盖电机与流体技术领域，向新能源整车厂拓展客户，产能出海建设泰国、美国工厂 [9][10][11] - 实控人夫妇持股比例较高，截至2024年10月，控股股东恒帅投资直接持股53.59%，实控人夫妇直接和间接控制74.15%股权 [13] - 营收总体平稳，2024年受部分传统车企影响增速放缓，Q1 - Q3累计营收7.04亿元，同比+6%，归母净利润1.64亿元，同比+9% [14] - 微电机业务占比从2017 - 2023年由7%提升至40%，内销占比提升；2024Q1 - Q3毛利率35.63%，清洗系统以价换量致同比承压；期间费用率呈下降趋势 [18][23][25] 微电机：顺应智能化及配置升级趋势，开拓“1+N”产品布局 - 汽车微电机多为永磁直流有刷电机，广泛用于动力、底盘、车身系统，单车使用量持续提升，2030年全球市场规模有望达199亿美元，CAGR为3%，国产替代空间大 [31][33][37] - 深耕直流有刷电机，核心产品尾门电机增长迅速，电动尾门在中高端普及并向10 - 20万元市场渗透，公司与斯泰必鲁斯合作良好且拓展其他大客户，新产品向总成化发展 [41][47][54] - 面向四门两盖、汽车座椅新场景，充电小门执行器向电动开启发展，隐形门把手驱动机构在新能源汽车广泛应用，座椅电机需求因调节方式丰富而提升，市场有国产替代空间，按摩功能处早期渗透阶段 [58][63][70] - 研发谐波磁场电机探索低成本替代方案，已应用于物流系统滚筒电机，后续拓展多领域，还布局新型稀土永磁材料 [76][77] 清洗系统：L3+智驾加速落地，主动感知清洗系统拓展顺利 - 清洗泵隐形冠军，具备纵向一体化成本优势，采用平台化、标准化策略提升效率和质量、降低成本 [78][80][81] - 设立美国工厂，国内直接配套车企，海外多通过跨国T1配套清洗泵，美国工厂解决洗涤液罐运费问题，推动海外业务向清洗系统升级 [83][84] - L3+智驾产业化临近，公司拓展ADAS主动感知清洗系统新产品，单车价值量提升，已适配交样并获部分定点 [86] 投资建议 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3]

报告核心观点 - 全球及国内2024Q4智能手机出货量同比增长，消费电子弱复苏节奏或在2025年持续，电子行业需求温和复苏，建议关注AIOT等四大投资主线；光伏硅片排产有望上行，陆风开标规模持续增长，国内海风或维持高景气并向深远海推进；中央六部门推动中长期资金入市，中共中央、国务院印发乡村振兴规划；A股市场短线或延续震荡整理 [6][12][20][22][23] 各目录总结 全球及国内2024Q4智能手机出货量同比增长，行业弱复苏格局持续——电子行业周报（2025/1/13 - 2025/1/19） - 全球及国内2024Q4及2024全年智能手机出货量同比增长，但整体幅度小，弱复苏节奏或持续至2025年 [6] - 全球智能手机出货量2024Q4同比增长2.4%达3.317亿部，全年同比增长6.4%达12.4亿部，苹果和三星份额收窄，国内厂商Q4占比56%，折叠屏手机需求下降 [7] - 国内智能手机出货量2024Q4同比增长3.9%约7643万台，全年同比增长5.6%约2.86亿台，预计2025年在补贴刺激下有望延续增长但仍维持弱复苏格局 [8] - 本周电子行业跑赢大盘，沪深300指数涨2.14%，申万电子指数涨4.08%，各二级子板块多数上涨 [10] - 建议关注AIOT、AI创新驱动、上游供应链国产替代、消费电子周期筑底反弹四大板块相关公司 [11] 光伏硅片排产有望上行，关注深远海海风发展进程——新能源电力行业周报（20250113 - 20250117） - 本周申万光伏设备板块涨5.9%，风电设备板块涨3.42%，均跑赢沪深300指数，各板块有涨幅和跌幅前三个股 [12] - 光伏板块上游价格企稳，硅片排产有望上行，硅料价格维稳，硅片和电池片价格上升，组件价格维稳，1月组件实际产量或下滑 [13] - 建议关注光伏玻璃龙头福莱特 [15] - 2024年陆风招标和并网数据显示2025年为风电装机大年，整机和零部件厂商有望受益，建议关注相关企业 [16] - 国内海风建设进展不断，有望向深远海推进，海外海风势头强劲，海风板块有望迎来催化 [17] - 建议关注海工设备龙头大金重工和海缆领先企业东方电缆 [18] 财经新闻 - 中央金融办等六部门联合印发方案推动中长期资金入市，包括提升险资投资比例、优化社保和养老基金投资机制等举措 [20] - 中共中央、国务院印发乡村振兴规划，提出到2027年和2035年的发展目标及多项振兴举措 [22] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，深成指和创业板指也回落，主要指数多呈回落，短线或延续震荡整理 [23] - 同花顺行业板块中收红板块和个股占比低，市场情绪低落，部分板块逆市收红，部分板块大单资金净流入或净流出 [24] - 贵金属板块逆市收涨，技术条件有所修复，上方有压力位，突破后或有盘升动能 [25] 市场数据 - 展示了2025年1月22日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况 [30]

报告核心观点 - 2024Q4及2024全年全球和国内智能手机出货量同比增长，但整体幅度小，消费电子弱复苏节奏或在2025年持续；光伏硅片排产有望上行，风电装机大年确定性增强，国内海风或维持高景气并向深远海推进；A股市场各指数表现分化，短期或延续震荡态势 [6][16][25] 重点推荐 电子行业周报 - 全球和国内2024Q4及2024全年智能手机出货量同比增长，但受宏观经济和需求低迷影响，增长幅度小，弱复苏节奏或持续到2025年 [6] - 全球智能手机出货量2024Q4同比增长2.4%达3.317亿部，全年同比增长6.4%达12.4亿部；苹果和三星出货量及份额下滑，国内厂商Q4占比56%；折叠屏手机需求下降，厂商转向AI功能研发 [7] - 国内智能手机出货量2024Q4同比增长3.9%约7643万台，全年同比增长5.6%约2.86亿台；预计2025年在补贴政策刺激下有望延续增长，但仍维持弱复苏格局 [8] - 本周电子行业跑赢大盘，沪深300指数上涨2.14%，申万电子指数上涨4.08%，行业涨跌幅在申万一级行业中排第12位 [10] - 建议关注AIOT、AI创新驱动、上游供应链国产替代、消费电子周期筑底反弹四大板块相关公司 [11] 新能源电力行业周报 - 本周申万光伏设备板块上涨5.9%，跑赢沪深300指数3.76个百分点；申万风电设备板块上涨3.42%，跑赢沪深300指数1.28个百分点 [12] - 光伏板块上游价格企稳，硅片排产有望上行；硅料价格维稳，硅片和电池片价格上升，组件价格维稳；建议关注福莱特 [13][15] - 2024年陆上风电机组招标规模约165.88GW、海上约12.05GW，2025年新增装机规模预计达105 - 115GW；建议关注业绩有望回暖的整机企业和弹性较大的核心零部件企业 [16] - 国内海风建设进展不断，有望由近海向深远海推进，海外海风发展势头强劲；建议关注大金重工和东方电缆 [17][18] 财经新闻 - 国家主席习近平同俄罗斯总统普京举行视频会晤，双方表示将继续深化战略协作，推动务实合作深入发展 [20] - 工信部将推动存量和增量政策落地见效，促进工业经济平稳向好，还将推进设备更新和消费品以旧换新，出台促进数字产业发展文件 [20][21] - 央行于1月21日开展2560亿元14天期逆回购操作，操作利率1.65%，单日净投放2010亿元，为连续7日净投放 [22] - 美国总统特朗普将撤销前一届政府近80项行政措施，考虑对墨西哥和加拿大征收25%关税，还宣布退出《巴黎协定》和世界卫生组织等 [23][24] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收阴，深成指、创业板双双收涨，主要指数呈现分化；市场情绪再度低落 [25][26] - 上证指数日线指标有所向好，但上方均线压力较重，60分钟线指标走弱，短线或延续震荡；周线中长期均线条件向好，但周技术条件尚不强势 [25] - 深成指、创业板日线指标尚未明显走弱，但均面临30日均线压力，短线或延续震荡 [26] - 游戏板块涨幅居前，日线和周线指标有所向好，但趋近压力位附近或有震荡 [27] - 行业涨跌幅前五分别为家电零部件Ⅱ、电机Ⅱ、通信设备、自动化设备、消费电子涨幅居前，油服工程、动物保健Ⅱ、非白酒、教育、橡胶跌幅居前 [28] 市场数据 - 展示了2025年1月21日资金、国内利率、国外利率、股市、外汇、国内商品、国际商品等市场数据的收盘价及变化情况 [32][33]

新能源电力行业 - 光伏硅片排产有望上行，硅料价格维稳，硅片价格上升，1月硅片产量预计维持46GW左右，较12月变化不大 [7] - 电池片价格上升，N型电池片价格趋于平稳，P型M10电池片因印度市场需求上升价格上涨 [7] - 组件价格维稳，需求淡季订单量减少，部分企业下调价格刺激提货，预计1月实际产量比预期下滑 [7] - 风电板块2024年陆上风电机组招标规模约165.88GW，海上风电机组约12.05GW，2025年新增装机规模预计可达105~115GW [9] - 辽宁省7GW海上风电竞配全部启动，山东省烟台市公布2025年重点项目名单，包含总装机容量1908MW的3个海上风电项目 [11] - 建议关注福莱特，公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势 [8] - 建议关注大金重工，公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益 [12] - 建议关注东方电缆，公司为海缆领先企业，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目 [12] 宏观经济 - 2024年Q4GDP增速超预期，全年实现5%左右的增长目标，Q4当季同比大幅回升至7.43% [16] - 2024年12月出口当月同比10.7%，全年实现贸易顺差9921.55亿美元，创历史新高 [17] - 特朗普即将宣誓就职，关注其政策主张的兑现，中美关系或存阶段性缓和的可能 [13] - 国内货币政策来看，汇率的约束仍然相对较强，未来美国通胀若能延续回落，降息预期提前或缓解汇率压力 [13] - 金融数据边际改善，政府债券融资维持高增，居民贷款边际改善，企业中长期贷款低增 [14] - 稳汇率仍是近期重点，央行多举措稳汇率，包括在离岸市场发行600亿央票 [14] 财经新闻 - 国家主席习近平强调要坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策 [21] - 国务院副总理何立峰强调大力实施城市更新，有力有序有效推进城市更新重点任务 [22] - LPR按兵不动，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6% [22] - 农业农村部表示继续盯住全国3900万头的能繁母猪保有量这个产能"总开关" [23] - 美国总统特朗普发表就职演讲，将签署一系列行政令，包括宣布南部边境进入国家紧急状态 [25] 市场表现 - 本周申万光伏设备板块上涨5.9%，跑赢沪深300指数3.76个百分点，风电设备板块上涨3.42%，跑赢沪深300指数1.28个百分点 [6] - 上证指数上涨0.08%，深成指上涨0.94%，创业板指上涨1.81% [26] - 其他电子Ⅱ板块涨幅居首，收盘上涨3.90%，电池板块上涨3.70% [29] - 融资余额减少67.07亿元，逆回购操作量1230亿元 [31]

行业投资评级 - 行业评级为标配 [1] 核心观点 - 电池板块市场表现优异，本周申万电池板块整体上涨2.97%，跑赢沪深300指数0.83个百分点 [3] - 储能板块景气度持续，2024年国内新增新型储能装机43.7GW/109.8GWh，同比+103%/+136% [6] 电池板块 - 以旧换新效果显著，2024年12月国内新能源汽车销量159.6万辆，同比增长34.0%，全年累计销量1286.6万辆，同比增长35.5% [4] - 行业供给端有序调整，锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液价格趋稳 [4] - 建议关注宁德时代，2024年出货480GWh，全年利润约505亿元 [5] 储能板块 - 本周新增6个招标项目，9个中标项目，储能项目招中标总规模为2.30GW/15.47GWh [6] - 国内储能需求有望持续景气，2024年2小时磷酸铁锂储能系统全年均价约0.628元/Wh，同比-43% [6] - 建议关注上能电气，公司储能业务已实现全产业链布局，储能逆变器出货量国内领先 [7] 行情回顾 - 本周申万电池板块整体上涨2.97%，跑赢沪深300指数0.83个百分点 [21] - 主力净流入前五为科达利、阳光电源、许继电气、天赐材料、雄韬股份；净流出前五为新宙邦、禾望电气、宁德时代、震裕科技、合纵科技 [21] 行业数据跟踪 - 锂电产业链价格趋稳，电芯、锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液价格本周基本持平 [25][26] - 储能项目招标数量共计6个，招标规模为0.24GW/0.49GWh；中标项目规模为2.07GW/14.98GWh [43] 行业动态 - 鹏程无限与宁德时代子公司时代天源签署战略合作协议，预计2025年度公司将为其超过500MW储能变流器产品 [53] - 恩捷股份子公司上海恩捷与北京卫蓝新能源签订采购框架协议，预计2025年至2030年订单不少于3亿平方米 [54] - 特锐德与沙特国家电网签署高压移动式变电站供货与安装合同，合同总金额3.53亿沙特里亚尔，折合人民币约7亿元 [54]

宏观经济与政策 - 2024年四季度GDP增速超预期，不变价同比5.4%，全年GDP增速5.0%，第三产业增速明显回升，支撑作用显著 [7][8][9] - 2024年12月社零总额当月同比3.7%，固投累计同比3.2%，规上工业增加值当月同比6.2%，工业生产表现较好，主要受出口和两新政策拉动 [7][11] - 2025年GDP增速目标或维持5%左右，扩内需仍需政策加力，货币政策关注美联储降息节奏，财政政策关注两会期间赤字率和特别国债规模 [8][20] - 2024年12月出口当月同比10.7%，全年贸易顺差9921.55亿美元，创历史新高，外需保持韧性，中美关系阶段性缓和或缓解短期出口压力 [21] 行业与市场表现 - 2024年12月制造业投资增速8.4%，设备更新政策带动明显，运输设备投资增速34.9%，设备工器具投资增速15.7%，为2013年以来新高 [15] - 2024年12月狭义基建投资增速6.3%，广义基建投资增速7.4%，专项债加速发行和地方政府化债推动实物工作量提速 [15] - 2024年12月房地产销售面积同比0.3%，Q4增速0.5%，但房地产开发投资完成额当月同比-13.3%，投资端改善仍需政策加力 [14] - 2024年12月金融数据边际改善，政府债券融资维持高增，居民贷款边际改善，企业中长期贷款低增，反映融资需求不强 [16][19] 资本市场与A股表现 - 近两周A股小市值风格占优，上证指数上涨0.95%，创业板指上涨2.54%，科创50指数上涨2.56%，小市值风格表现较好 [22] - 2024年12月股票回购增持再贷款政策工具实施效果显著，全年上市公司披露回购增持计划近3000亿元，超300家上市公司发布使用银行贷款回购增持公告 [33] - 2024年12月半导体板块表现突出，收盘上涨2.94%，大单资金净流入超31亿元，日线MACD金叉成立，短期技术条件向好 [39] 国际与外部环境 - IMF上调2025年全球经济增长预测至3.3%，美国经济增长预测上调至2.7%，欧元区经济增长预测下调至1.0%，贸易和政策不确定性仍高 [34] - 特朗普即将宣誓就职，关注其关税政策落地节奏，中美关系阶段性缓和或缓解短期出口压力，但长期不确定性仍存 [21][34]

宏观经济 - 2024年Q4 GDP增速超预期，达到5.4%，高于市场预期的5.07%[3] - 2024年全年贸易顺差创历史新高，达到9921.55亿美元[3] - 2024年12月出口同比增长10.7%，增速再次来到年内高位[3] 金融数据 - 2024年12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元[10] - 2024年12月新增社融2.85万亿元，同比多增9181亿元[10] - M1、M2增速降幅继续收窄，社融增速也有所提升[10] 货币政策 - 央行采取多种措施维护汇率稳定，包括离岸市场发行600亿央票[10] - 央行将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75[10] - 央行暂停公开市场买入国债操作，隐含稳汇率作用[10] 中美关系 - 中美关系有阶段性缓和的可能，特朗普考虑暂停执行TikTok销售或禁止法60至90天[22] - 特朗普表示将设立"对外税务局"，负责征收关税和各种税[22] 股市表现 - 近两周A股小市值风格占优，上证指数上涨0.95%，创业板指上涨2.54%，科创50指数上涨2.56%[27] - 近两周涨幅居前的概念板块包括减速器（13.81%）、人形机器人（13.57%）等[27]

行业投资评级 - 电子行业评级为“标配”，未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 [49] 核心观点 - 全球及国内2024Q4智能手机出货量同比增长，但整体增长幅度较小，消费电子弱复苏的节奏或将持续至2025年 [5] - 2024Q4全球智能手机出货量同比增长2.4%，达到3.317亿部，全年同比增长6.4%，出货量达到12.4亿部 [5] - 国内智能手机出货量2024Q4同比增长3.9%，全年同比增长5.6%，达到2.86亿台 [5] - 电子行业本周跑赢大盘，申万电子指数上涨4.08%，跑赢沪深300指数1.94个百分点 [5] 行业数据 - 2024Q4全球智能手机出货量同比增长2.4%，达到3.317亿部，全年同比增长6.4%，出货量达到12.4亿部 [5] - 2024Q4中国智能手机市场出货量约7643万台，同比增长3.9%，全年出货量约2.86亿台，同比增长5.6% [5] - 2024年日本芯片设备销售额突破4万亿日元，预计2025年度销售额将同比增长5.0%至46,590亿日元 [14][15] 公司动态 - 台积电预计2025年第一季度营收250亿至258亿美元，环比减少5.5% [11] - 三星电子决定减少NAND闪存产量，西安工厂减产超10% [13] - 英伟达或将于2025年3月推出CPO交换机新品，预计8月量产 [15] 投资建议 - 建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [5] - 具体关注公司包括乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份等 [7] 市场表现 - 本周申万电子指数上涨4.08%，跑赢沪深300指数1.94个百分点 [5] - 半导体细分板块中，模拟芯片设计板块涨幅最大，达到10.26% [31] - 美股科技股中，英特尔本周涨幅居前，达到12.22% [35] 行业趋势 - 全球智能手机市场在2024年展现了复苏态势，但2025年增速将有所放缓 [5] - 国内智能手机市场在2024年触底反弹，预计2025年在全国性政府消费补贴政策的刺激下有望延续增长趋势 [5] - 存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但自2024年9月起，DRAM现货价格略有承压，NAND Flash合约价格大幅下滑 [36]

行业投资评级 - 行业评级为“标配”，未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 [1][33] 核心观点 - 美容护理板块本周表现强劲，申万美容护理指数上涨4.34%，跑赢沪深300指数2.2个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第十一位 [3][15] - 化妆品板块2024年表现较弱，全年社会消费品零售总额同比增长3.5%，但化妆品单项全年同比下滑1.1% [4][26] - 医美板块中，重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值，推荐关注合规产品线丰富的龙头企业 [6] 市场表现 - 本周沪深300指数上涨2.14%，申万美容护理指数上涨4.34%，行业跑赢大盘2.2个百分点 [3][15] - 美容护理板块年初至今涨跌幅为-12.65%，本周涨幅前五的个股分别为依依股份（22.04%）、名臣健康（14.86%）、洁雅股份（11.43%）、百亚股份（10.55%）、倍加洁（9.67%） [16][18] 行业新闻 - 2024年全国化妆品进口金额同比下滑，全年美容化妆品及洗护用品累计进口总量为324778.8吨，同比下滑9.4%，进口金额为1160.8亿元，同比下滑7.9% [22] - 创健医疗提交北交所上市申请，该公司是国内重组胶原蛋白行业的领军者，2022年至2023年原料销售额位列第一 [5][23] 上市公司新闻 - 锦波生物旗下品牌ProtYouth的3款胶原蛋白原液产品获得美国FDA认证，产品具有高活性、高浓度、高渗透三大优势 [4][25][26] 数据跟踪 - 2024年12月，国内社会消费品零售总额为45172亿元，同比增长3.7%，化妆品零售额为345亿元，同比上涨0.8% [4][26] - 2024年全年化妆品零售额同比下滑1.1%，表现弱于整体社会消费品零售总额 [4][26]

行业投资评级 - 行业评级为“超配”，表明未来6个月内非银金融行业指数相对沪深300指数有望强于10%以上 [1] 核心观点 - 非银金融行业上周表现强劲，非银指数上涨3.3%，相较沪深300超涨1.2个百分点，券商与保险指数分别上涨3.96%和1.46% [3] - 市场股基日均成交额达14207亿元，环比增长5.2%，两融余额1.82万亿元，环比增长0.4%，股票质押市值2.66万亿元，环比增长3.8% [3] - 券商行业受益于规范中介机构行为政策，保荐业务收费模式优化，有望提升券商积极性，同时并购重组进程提速，国泰君安吸收合并海通证券获批，国联证券拟更名 [4] - 保险行业四季度新单增速边际放缓，但全年保费稳健增长，非车险业务增长强劲，监管评级办法发布，推动险企聚焦风险管控 [6] 行情回顾 - 上周宽基指数普遍上涨，上证指数上涨2.3%，深证成指上涨3.7%，沪深300上涨2.1%，创业板指数上涨4.7% [13] - 非银金融行业指数上涨3.3%，其中证券Ⅱ上涨4%，保险Ⅱ上涨1.5%，多元金融上涨5.1% [13] 市场数据跟踪 - 上周市场股基日均成交额14207亿元，环比增长5.2%，上证所日均换手率0.94%，深交所日均换手率2.65% [23] - 两融余额1.82万亿元，环比增长0.4%，其中融资余额1.81万亿元，环比增长0.4%，融券余额101亿元，环比降低0.7% [23] - 股票质押市值2.66万亿元，环比增长3.8% [23] 行业新闻 - 证监会召开2025年系统工作会议，强调资本市场高质量发展，推动上市公司市值管理，完善并购重组机制 [36] - 国务院发布《规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，明确券商保荐业务收费模式，禁止以IPO结果为条件收费 [36] - 金监总局发布《保险公司监管评级办法》，推动险企聚焦风险管控，评级结果将作为市场准入和现场检查依据 [36] 投资建议 - 券商行业建议关注并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，推荐资本实力雄厚且经营稳健的大型券商 [6] - 保险行业建议关注具有竞争优势的大型综合险企，政策支持优化产品设计，提升渠道价值 [6]