报告投资评级 - 买入（维持）[3] 报告核心观点 - 长安汽车2024年10月汽车批发销量为25.08万辆同环比分别+4.07%/+17.66%M1 - 10累计批发销量215.58万辆累计同比+2.14%各子品牌销量有不同幅度的同比环比变化且智能电动新车上量三大新能源品牌销量高增[7] - 10月自主品牌海外销量为3.08万辆同环比分别+33.86%/+0.92%M1 - 10累计销量为31.86万辆同比+61.81%深蓝品牌全球化进程再加速[8] - 考虑到公司智能电动化新品周期密集Q4销量有望持续释放海外产能建设稳步推进出口增长势头向好阿维塔入股引望叠加华为高阶智驾上车智能化转型提速降本成效显著盈利端有望持续改善等因素中长期向上逻辑清晰[9] 根据相关目录分别进行总结 产销数据 - 2024年10月汽车批发销量为25.08万辆同环比分别+4.07%/+17.66%2024年M1 - 10累计批发销量215.58万辆累计同比+2.14%[7] - 自主乘用车10月批发销量为16.80万辆同环比分别+3.45%/+29.91%2024年M1 - 10累计批发销量为132.88万辆同比-0.91%[7] - 长安福特10月批发销量为1.98万辆同环比分别+3.21%/-18.27%2024年M1 - 10累计销量为19.22万辆同比+3.36%[7] - 长安马自达10月批发销量为0.75辆同环比分别-41.53%/+25.14%[7] 海外业务 - 2024年10月自主品牌海外销量为3.08万辆同环比分别+33.86%/+0.92%2024年M1 - 10累计销量为31.86万辆同比+61.81%自主品牌海外销量占自主总销量的17.72%[8] - 深蓝品牌已于澳大利亚正式发布并与当地经销商INCHCAPE签订了合作协议全球化进程再加速[8] 新能源业务 - 2024年10月自主品牌新能源销量达8.53万辆同环比分别+48.56%/+56.80%自主品牌新能源渗透率为40.06%2024年M1 - 10累计销量为53.29万辆同比+46.37%[9] - 启源2024年10月单月交付量为1.80万辆环比+54.97%长安启源E07于2024年10月21日正式上市启源A07/A05/Q05真香版也于2024年10月18日上市[9] - 深蓝2024年10月单月交付2.79万辆同环比分别+79.60%/+22.69%2024年M1 - 10累计交付17.13万辆深蓝S05上市10天订单超1万台并已开启大规模交付[9] - 阿维塔2024年10月单月交付1.01万辆同环比分别+158.64%/+121.64%阿维塔07热销随着阿维塔12双动力版本于2024年11月2日上市销量有望持续向上[9] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元对应EPS为0.53/0.69/0.97元对应PE为26/19/14倍[9] - 2021A - 2026E主营收入分别为1051/1213/1513/1678/1865/2039百万元同比增速分别为24%/15%/25%/11%/11%/9%[10] - 2021A - 2026E净利润分别为36/78/113/52/69/97百万元同比增速分别为7%/120%/45%/-54%/31%/40%[10] - 2021A - 2026E毛利率分别为17%/20%/18%/17%/17%/18%[10] - 2021A - 2026E每股盈利分别为0.36/0.79/1.14/0.53/0.69/0.97元[10] - 2021A - 2026E ROE分别为6%/12%/16%/7%/9%/11%[10] - 2023A - 2026E资产负债表和利润表各项数据预测[12]

行 业 研 究 电 子 [Table_Reportdate] 2024年11月4日 行 业 周 报 [Table_Authors] 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 董经纬 djwei@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.8月国内手机出货量同比上升 1. 原生鸿蒙正式开启公测，国内汽 车电子相关需求旺盛——电子行业 周报（20241021-20241027） 2. 2024Q3全球智能手机出货量同比 上涨4%，消费电子终端新品迎来发 布热潮——电子行业周报 （20241014-20241020） 3. AMD推出新一代GPU MI325X， 预计第四季度存储合约价涨幅收敛 ——电子行业周报（20241007- 20241013） 26.7%，联想发布多款AIPC新 品 — — 电 子 行 业 周 报 （20240923-20240929） [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 端侧AI持续落地，美国出台对华半导体 限制"最终规则" —— ...

行业需求分析 - 药品需求持续增长,处方外流持续推进。2023年,药店市场总体规模约为6500亿元,2015-2023年CAGR为9.07%,零售药店终端销售规模占全国药品销售终端29.3%。[9][12] - 人口老龄化、慢病患者人群增加、健康意识提高,药品需求和非药需求都在增长。[6] - 医药分业持续推进,处方外流增量可期;集采未中标药品流向院外,双通道、门诊统筹等带动长处方持续外流。[14][19] 行业供给分析 - 集中度持续提升,行业有望加速整合。2023年,药店百强企业收入合计为3070亿元,市占率为59.5%;百强连锁企业平均拥有门店数量约1548家。[25][26] - 2023年店均服务人口为2155人,较2012年下降33%,竞争愈发激烈。[29][30] - 医保监管趋严,各地比价系统相继上线,纳入门诊统筹资质要求较高,中小药店生存形势严峻。[28] 行业关键指标分析 - 2023年,行业店均品单价为31.6元,较2013年增幅为24%;客单价为80.8元,增幅为42%;客品数为3.1件,基本保持稳定。[36] - 2012-2023年,行业日均坪效从60.5元/㎡增长至72.4元/㎡,增幅为19.7%;行业日均人效从1203元/人增长至1344元/人,增幅为11.7%。[38] - 行业毛利率和净利率水平相对稳定,内部结构进一步分化。2023年,行业平均毛利率和净利率分别为30.65%、4.87%。[39] 行业主要发展逻辑 - 龙头凭借多重优势,多渠道扩张经营网络;积极拥抱门诊统筹,承接外流处方。[43][49] - 提供高附加值的专业药事服务,增强消费者粘性;数智化、精细化管理,提升运营效率。[49][51] - 非药品类有望增加盈利能力,多元化发展空间广阔。[52][54] 个股推荐 - 老百姓:积极变化稳中求进,多举措提升毛利。[61] - 益丰药房:区域深耕,精细化管理典范。[62] 风险提示 - 门店扩张速度不及预期风险;行业竞争加剧风险;门店合规经营带来的品牌风险。[64]

行业投资评级 - 申万光伏设备板块下降2.85%,跑输沪深300指数1.17个百分点 [25] - 申万风电设备板块下降1.41%,跑赢沪深300指数0.27个百分点 [25] 报告的核心观点 光伏板块 - 电池片交付迎来小高峰,组件龙头带头涨价 [16][17] - 硅料价格维稳,硅片价格下降,电池片价格维稳,组件价格下降 [16][17][18] - 建议关注光伏玻璃龙头福莱特,具有明显成本优势 [18] 风电板块 - 陆风中标价格持续稳定,海风建设进程明显加速 [19][20] - 建议关注海工设备龙头大金重工和海缆龙头东方电缆,有望受益于海外海上风电高速发展 [23] 行业数据跟踪 - 光伏行业价格跟踪:硅料、硅片、电池片、组件等价格变动情况 [38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] - 风电行业价格跟踪:主要原材料价格变动情况 [58]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1. 养殖成本保持低位,商品猪出栏持续提升[7] 2. 产能项目陆续交付,出栏规模有保障[7] 3. Q3资产负债率环比下降,现金流改善[8] 公司简评 1. 2024年前三季度公司实现营收39.55亿元,同比增长31.59%;实现归母净利润2.59亿元,同比扭亏[6] 2. 2024Q3生猪养殖PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内,商品猪完全成本降至约14元/公斤[7] 3. 2024Q3皮革业务仍有亏损,主要受皮革下游市场需求较弱影响[7] 4. 2024-2026年公司归母净利润预计分别为6.29/9.31/11.90亿元,对应EPS分别为1.23/1.83/2.33元[8] 风险提示 1. 成本下降不及预期 2. 原材料价格波动的风险 3. 重大疫病风险[9]

1. 重点推荐 1.1 爱柯迪（600933） - 公司收入端增长稳健,毛利率和期间费用率环比改善显著 [8][9] - 中大件转型顺利,全球产能布局稳步推进 [9][10] - 维持公司2024-2026年归母净利润预测,预计EPS分别为1.07元、1.33元、1.62元 [10] 1.2 浙江鼎力（603338） - 三季度业绩超预期,费用持续下降,臂式产品推广顺利 [12][13] - 重视科研技术创新,巩固核心竞争力 [14] - 调整公司2024-2026年归母净利润预测,预计分别为21.06/25.54/29.39亿元 [14] 1.3 保隆科技（603197） - TPMS业务延续高增速,空悬业务海外拓展取得突破 [16][17] - 获欧洲知名主机厂定点,空悬业务海外拓展取得突破 [17][18] - 维持公司2024-2026年归母净利润预测,预计分别为3.86/4.96/6.47亿元 [18] 1.4 老百姓（603883） - 收入端经营韧性彰显,利润端受多因素扰动 [19][20] - 灵活调整经营策略,稳中求进 [20][21] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.03、13.38、16.38亿元 [22] 1.5 益丰药房（603939） - 业绩增长稳健,盈利能力维持较高水平 [23][24] - 区域聚焦,持续深耕,整体扩张放缓,现有门店加速优化 [24][25] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.40、21.29、25.84亿元 [25] 1.6 贝达药业（300558） - 利润端快速增长,业绩略超预期 [27][28] - 积极开拓市场,恩沙替尼即将美国获批 [28] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.17/6.81/8.78亿元 [29] 1.7 工商银行（601398） - 信贷投放明显放缓,存款增长趋于平稳 [30][31][32] - 存款降息效果明显,付息率改善促进单季息差小幅回升 [33][34] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为8183/8127/8615亿元,归母净利润分别为3648/3660/3727亿元 [35] 1.8 继峰股份（603997） - 乘用车座椅等新兴业务或持续放量,出售美国TMD拖累短期业绩 [36][37][38] - 乘用车座椅业务在手订单不断积累,逐步向全球龙头转型 [39][40] - 调整公司2024-2026年归母净利润预测,预计分别为-3.93/8.90/12.12亿元 [40] 2. 财经新闻 - 10月新建商品房和二手房成交总量连续8个月下降后首次实现增长 [41] - 六部门联合修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》 [42][43] - 商务部将会同相关部门推出一批消费领域新政策 [43] - 美国10月新增非农就业人数大幅低于预期 [44] - 美国10月ISM制造业PMI低于预期 [44]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 新签订单势头强劲量价齐升 - 2024年前三季度公司新签订单同比增长37%，新签五轴联动数控机床订单平均单价223万元/台（不含税），较2023年的190.21万元/台（不含税）单价显著增长 [6] - 公司坚持以进口替代为核心，深耕航空航天、军工领域的同时，与能源、汽车、机械设备等民用领域客户建立紧密合作。航空航天订单同比增长约10%，高校等科研院所订单同比增长约491%，能源领域订单同比增长约21%，汽车领域同比增长约26% [6] 股权激励发布,彰显未来发展信心 - 2024年10月30日公司股权激励计划草案发布,拟授予权益总计不超过88.74万股,占股本总额0.87%。本激励计划首次授予的激励对象总人数共计66人,约占公司员工总数的9.21%,主要包括公司任职的董事、高级管理人员、核心技术人员及其他核心骨干人员 [7] - 考核目标为:以2023年营业收入为基数,2025年和2026年营业收入增长率目标值为65.00%和100.00%;以2023年净利润为基数,2025年和2026年净利润增长率目标值为50.00%和80.00%。两个目标达成其一即可 [7] 募投产能有序推进 - 2023年公司向特定对象融资6亿元,用于产能扩建项目正稳步推进。目前,大连厂区扩产节奏会相对较快。宁夏科德和沈阳科德两个厂区已经陆续开工建设,宁夏科德项目预计在2025年6月部分投入使用;沈阳科德于今年9月份开工建设,预计在2025年下半年部分投入使用 [7] - 募投项目扩产将逐步释放公司的产能瓶颈,快速消化在手订单,给公司带来有力的业绩增长动能。公司预计2024年计划产能在450台 [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收3.81亿元,同比增长30.32%;归母净利润达0.72亿元,同比增长11.53% [6] - 2024年前三季度毛利率和净利率分别为42.67%和18.90%;2024年第三季度实现营收1.26亿元,同比增长37.35%,归母净利润0.24亿元,同比增长38.49% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润为1.23/2.04/3.02亿元,EPS对应PE分别为58.51/35.21/23.75倍 [8][9] 风险提示 - 未提及 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） 原因是业绩点评 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报2024Q3实现营收59.00亿元同比+7%归母净利润 -5.85亿元2024Q1 - Q3实现营收169.06亿元同比+6%归母净利润 -5.32亿元 [7] - 乘用车座椅等新兴业务或持续放量出售美国TMD拖累短期业绩 [7] - 一次性费用汇兑损失等导致管理费用率财务费用率波动 [8] - 乘用车座椅业务在手订单不断积累逐步向全球龙头转型 [9] - 考虑公司出售美国TMD股权影响调整盈利预测预计2024 - 2026年公司实现归母净利润 -3.93亿元8.90亿元12.12亿元对应EPS为 -0.31元0.70元0.96元按照2024年11月1日收盘价计算2025 - 2026年对应PE为19X14X维持买入评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024Q3营收59.00亿元同比+7%归母净利润 -5.85亿元2024Q1 - Q3营收169.06亿元同比+6%归母净利润 -5.32亿元 [7] 业务发展情况 - 乘用车座椅等新兴业务持续放量但出售美国TMD拖累短期业绩 [7] - 乘用车座椅业务在手订单积累逐步向全球龙头转型 [9] 费用率波动情况 - 2024Q3综合毛利率为14.08%同比 -1.02pct环比 -0.29pct期间费用率为19.14%同比+5.63pct环比+6.15pct其中各项费用率有不同程度同比环比变化格拉默海外整合相关费用汇兑损失等因素导致 [8] 盈利预测与估值 - 考虑出售美国TMD股权影响调整盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润 -3.93亿元8.90亿元12.12亿元对应EPS为 -0.31元0.70元0.96元按2024年11月1日收盘价计算2025 - 2026年对应PE为19X14X维持买入评级 [9]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [8] 核心观点 - 前三季度,公司实现营业收入6264.22亿元(-3.82%,YoY),归属于母公司普通股股东净利润2690.25亿元(+0.13%,YoY) [4] - 总资产规模为48.36万亿元(+8.71%,YoY),不良贷款率1.35%(持平,QoQ),不良贷款拨备覆盖率220.30%(+1.87pct,QoQ) [4] - 净息差为1.43%,同比下降24bp,降幅较上半年收窄 [4] - 一般贷款投放明显放缓,但票据贴现同比大幅多增 [4][5] - "挤水分"影响淡化,存款增长趋于平稳 [5] - 存款降息效果明显,付息率改善促进单季息差小幅回升 [6] - 手续费及佣金收入受市场因素继续明显下降,但Q4有望明显收窄 [7] - 不良率稳定,拨备覆盖率小幅上升 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为8183、8127、8615亿元,归母净利润分别为3648、3660、3727亿元 [8] - 预计2024-2026年末普通股每股净资产为10.08、10.73、11.40元,对应PB为0.60、0.56、0.53倍 [8] - 维持"增持"评级,客户基础良好、业务多元,预计仍能在压力上升的经营环境中实现稳健经营 [8] 风险提示 - 零售资产质量大幅恶化 [9] - 贷款利率大幅下行 [9] - 定期化加剧推升存款成本 [9]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 报告期内贝达药业利润端快速增长业绩略超预期2024年前三季度实现营业收入23.45亿元（+14.73%）、归母净利润4.16亿元（+36.61%）扣非归母净利润3.62亿元（+50.12%）期间费用占比下降经营现金流量净额同比+48.46%[5] - 积极开拓市场已有5款药品上市部分药品纳入医保后快速放量公司及子公司通过FDA核查恩沙替尼有望美国上市[6] - 自研与引进快速推进多种药品获批IND或受理与其他公司签署经销协议丰富产品类型[6] - 适当上调盈利预测预计2024 - 2026年实现营收31.41/39.43/49.17亿元实现归母净利润5.17/6.81/8.78亿元对应EPS分别为1.23/1.63/2.10元对应PE分别为37.31/28.29/21.94倍维持买入评级[7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营业收入23.45亿元（+14.73%）归母净利润4.16亿元（+36.61%）扣非归母净利润3.62亿元（+50.12%）Q3单季度营业收入8.44亿元（+15.65%）归母净利润1.92亿元（+22.95%）扣非归母净利润1.45亿元（-4.88%）期间费用占比下降经营性现金流量净额8.31亿元（+48.46%）[5] 市场开拓 - 5款药品上市恩沙替尼、贝福替尼、伏罗尼布纳入医保后快速放量通过FDA核查恩沙替尼有望美国上市[6] 产品研发与引进 - EYP - 1901玻璃体内植入剂wAMD适应症获批IND、CFT8919胶囊用于治疗EGFR突变的NSCLC获批IND注射用MCLA - 129“晚期实体瘤”IND申请受理与武汉禾元生物签署经销协议[6] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营收31.41/39.43/49.17亿元归母净利润5.17/6.81/8.78亿元EPS分别为1.23/1.63/2.10元PE分别为37.31/28.29/21.94倍[7]