报告行业投资评级 报告维持新材料行业"推荐"评级。[10] 报告的核心观点 1. 新材料是化工行业未来发展的重要方向,正处于下游需求迅速增长阶段,随着政策支持与技术突破,国内新材料有望迎来加速成长期。[2] 2. 新材料产业属于基石性产业,是其他产业的物质基础,报告持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。[2] 3. 5G正在改变行业和社会,到2030年预计将为全球经济带来超过9300亿美元的收益,主要受益行业包括制造业、公共管理和服务业。[2][3] 4. 2024年前三季度,我国可再生能源装机规模不断实现新突破,风电太阳能发电合计新增突破2亿千瓦,占总装机的54.7%。[6][48] 5. 与硅基存储相比,DNA存储在信息密度和稳定性上更优,但商业化仍存在挑战,需要降低长片段DNA合成的错误率和成本。[5][65] 分行业总结 电子信息板块 1. 三星显示成功开发量子点墨水再生技术,可增强QD-OLED产品的成本竞争力。[19][20] 2. 5G将惠及全球经济中的所有行业,预计主要受益行业包括制造业、公共管理和服务业。[2][3] 3. 2024年9月,国内手机出货量同比下降23.8%,5G手机占比88%。[21] 4. 美国财政部将从明年1月2日起实施新规,限制半导体和微电子技术、量子信息技术、人工智能技术的出口。[21] 航空航天板块 1. 神舟十九号载人飞船发射任务圆满成功,是我国载人航天工程进入空间站应用与发展阶段的第4次载人飞行任务。[5][36][38] 2. SpaceX公司第200次执行"星链"发射任务,并取得成功。[5][43] 3. 马斯克表示,计划两年内向火星发射SpaceX重型运载火箭"星舰",可能会在这两年后将人类送往火星。[41] 新能源板块 1. 截至2024年9月底,全国可再生能源装机达到17.3亿千瓦,同比增长25%,占总装机的54.7%。[6][48] 2. 2024年前三季度,全国可再生能源发电量达2.51万亿千瓦时,同比增加20.9%,占全部发电量的35.5%。[6][48] 3. 国家出台多项政策,大力推动可再生能源替代传统化石能源,加快推进重点领域可再生能源替代应用。[49] 生物技术板块 1. DNA存储在信息密度和稳定性上更优,但商业化仍存在挑战,需要降低长片段DNA合成的错误率和成本。[5][65] 2. 北京大学团队开发了一种新的DNA存储方法,通过选择性甲基化DNA来编码信息,以减少对长片段DNA合成的依赖,大幅降低储存成本。[5][65] 节能环保板块 1. 截至2023年末,全国城市生活垃圾无害化处理率达99.98%,生活垃圾无害化处理能力同比增长3.15%。[70] 2. 截至2023年末,全国城市污水处理率达98.69%,生活污水集中收集率达73.63%。[70]

报告公司投资评级 报告给予海澜之家(600398)的投资评级为"买入"(维持)。[2] 报告的核心观点 1. Q3 线下经营承压,斯博兹并表带动其他品牌收入同比高增:2024前三季度公司实现营业收入152.59亿元,同比下降1.99%,归母净利润19.08亿元,同比下降22.19%。其他品牌(含斯搏兹)收入同比增长19.59%,带动整体收入表现。[3] 2. 2024年前三季度,公司整体毛利率为44.59%,较上年同期下降0.18pct,净利率为12.87%,较上年同期下降2.68pct。海澜之家品牌毛利率稳步提升,加盟店毛利率小幅提升,线下渠道毛利率小幅提升。[4] 3. 2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额为0.27亿元,同比下降98.9%,现金流有较大幅度下降。[4] 4. 截至2024Q3,公司实体门店数量7129家,前三季度净增加252家。海澜之家主品牌直营店净新增127家至1379家,加盟店净减少231家至4493家。其他品牌直营店净增加59家至490家,加盟店净增加297家至767家。[5] 5. 预计公司2024-2026年实现收入213.9/233.6/253.7亿元,同比-1%/+9%/+9%;归母净利润23.4/27.7/30.9亿元,同比-21%/+18%/+12%。维持"买入"评级。[5]

报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[31] 报告的核心观点 1. EDA 授权收入高增,Q3 利润同比减亏明显 [9][10] 2. 毛利率同比显著提升,加大研发投入筑牢成长基础 [16][18][19] 3. 全流程工具基本形成,客户拓展+并购整合赋能长期增长 [22][26][27][29] 分产品总结 1. EDA 工具授权收入高增,设计类/制造类 EDA 收入均有较快增长 [11] 2. 半导体器件特性测试仪器和技术开发解决方案业务收入稳定 [12] 3. 公司产品广泛应用于数据处理、汽车电子、消费电子等下游行业 [24] 分地区总结 1. 中国大陆收入占比接近 70%,且增速远高于海外收入 [14][15] 2. 公司加速在国内的本地化支持和市场拓展 [14] 盈利预测和投资评级 1. 预计 2024-2026 年营收分别为 4.17/5.30/6.78 亿元,归母净利润分别为-0.41/-0.23/0.25 亿元 [31] 2. 当前股价对应 2024-2026 年 PS 分别为 20/16/12X,给予"买入"评级 [31]

报告公司投资评级 报告维持对继峰股份的"增持"评级。[3] 报告的核心观点 格拉默业绩拖累 2024Q3公司实现归母净利润-5.85亿元,同比下滑915.63%,主要系子公司格拉默于2024年9月签署出售北美TMD Group协议,导致2024Q3计提资产减值及信用减值损失3.04亿元,以及海外整合力度加大导致管理费用同环比提升。[4] 座椅业务表现良好 2024上半年公司常州座椅工厂实现收入4.9亿元,实现净利润0.22亿元,成功扭亏为盈。截至2024年9月30日,在手订单达到19个,公司乘用车座椅业务高质量订单加速落地,乘用车座椅等新业务的规模扩大和降本增效措施的推进将为公司带来可观业绩增量。[5] 盈利预测及估值 预计公司2024-2026年实现营业收入238.53、280.53、315.81亿元,同比增速为11%、18%、13%;实现归母净利润-4.77、8.10、11.50亿元,同比增速为-334%、270%、42%;EPS为-0.38、0.64、0.91元,2025-2026年PE估值分别为21、15倍。[3][7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业务情况 - 2024年前三季度公司营收同比增长245.22%,归母净利润同比增长104.59% [1] - 公司在手订单高于2023年同期,大项目验收有望带动营收增长 [2] - 前三季度毛利率暂时承压,主要系毛利率较低的冷板液冷产品收入占比提升,公司表示将提高自产率以提升毛利率 [3] - 公司加大市场拓展力度,销售费用率同比增长 [3] 行业发展情况 - AI大模型与应用产品持续发展,推动算力景气高增,北美CSP厂商资本开支持续增长 [6] - 互联网、金融、电信运营商是液冷技术的主要需求行业,部分互联网头部企业正引领风冷服务器向液冷服务器逐步转化 [6] - 三大运营商计划至2025年开展液冷的规模应用,50%以上项目都要用到液冷技术 [6] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营收分别为7.80/10.08/12.68亿元,归母净利润分别为1.14/1.51/2.13亿元 [7][8] - 公司是新一代数据中心冷却技术领先的整体解决方案和全生命周期服务供应商,将受益于算力基础设施投入增加以及数据中心大功率机柜占比提升 [7] - 维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入端稳健增长，利润端受股权激励费用及去年同期高基数影响短期承压 [3] - 公司各项业务均实现快速增长，其中TPMS业务、空气悬架业务和传感器业务增速较快 [3] - 随着后续公司股权激励费用逐步减少，公司盈利能力有望修复提升 [3] - 公司新项目定点持续收获，产能布局加速完善，有利于未来业务发展 [3] - 公司未来增长确定性高，预计2024-2026年营收和净利润将保持20%以上的增长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为71、87、107亿元，同比增速为20%、23%、22% [6] - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为3.98、5.42、6.84亿元，同比增速为5%、36%、26% [6] - 2024-2026年预计公司EPS分别为1.88、2.56、3.22元，对应PE估值分别为20、15、12倍 [6] - 公司2023年ROE为13%，2024-2026年预计分别为12%、15%、17% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 组件业务 - 公司坚持"利润第一性"原则,确保组件业务的盈利性 [4] - 公司向北美高价市场的出货占比持续提升,第三季度出货占比超30% [4] - 公司放弃部分亏损订单,主动减少部分光伏产品出货量,以利润为优先 [4] 储能业务 - 公司大型储能产品出货达4.4GWh,其中Q3出货达1.8GWh,出货量和单位净利润均创单季历史新高 [4] - 根据测算,Q3单位盈利超2毛5/Wh,盈利能力提升主要系出色的成本费用管控能力 [4] - 预计2024全年,公司大储出货超7GWh,同比增长5倍以上 [4] 美国业务 - 公司美国本土产能规模大、组件产能投产进度快、配套电池产能推进进展快,本土产能出货确定性较高 [4] - 在IRA补贴、201电池免税配额与本土组件溢价三大优势加持下,即使面临加征30%的双反税,美国组件仍有单瓦4美分左右盈利 [4] - 预计在东南亚产能受限后,本土组件将获得更高溢价,看好美国组件盈利持续兑现 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为504、579、681亿元 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为28、38、50亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE 19、14、11倍 [7] - 考虑公司美国产能在未来有望提供稳定的超额盈利,维持"买入"评级 [6]

2024Q3 单季营收历史新高，海外布局加速推进 - 2024Q3 公司实现收入 71.30 亿元，同比/环比+42.85%/+9.13%；实现归母净利润 7.78 亿元，同比/环比+54.63%/-4.07% [1][2] - 2024Q3 各项业务收入均同比向上，减震器、内饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子业务分别实现收入 11.74/21.16/22.25/5.84/5.83 亿元，同比+9.5%/+28.8%/+36.1%/+47.8%/+1357.5% [1] - 公司 Tier0.5 级创新商业模式持续被客户接受和认可，客户结构持续优化 [1] - 北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产，美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进 [1] Q3 控货挺价，蓄力长期发展 - 2024Q3 公司收入同比+0.67%，主要系公司主动控制发货节奏和渠道库存，维持价格稳定 [3][4] - 公司围绕"市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶"推进中秋及国庆双节旺季的营销工作，在渠道上实施挖井计划，拓展营销网点 [4] - 2024Q3 公司毛利率同比-0.53pct 至 88.12%，主要系品类内部结构变化，中档酒占比或有所提升 [4] - 2024Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为 11.76%/3.54%/-1.59%，分别同比-1.07/-0.58/+0.09pct [4] Q3 营收同比+76%，拟收购网络科技增强算力布局 - 2024Q3 公司营收 410.62 亿元，同比+76.24%；归母净利润 6.97 亿元，同比+51.14% [5][6] - 公司持续加强服务器等产品的研发投入，推出超级 AI 以太网交换机 X400 等产品 [6] - 公司拟以自有资金收购网络科技 100%股权，有望快速补齐公司网络产品线的短板 [6] - 公司面向人工智能场景提供超级 AI 以太网、IB 网络等多样化的网络解决方案 [6] Q3 业绩高质量增长，看好新客户拓展 - 2024 年前三季度公司实现营业收入 175.1 亿元，同比+22.39%；归母净利润 28.4 亿元，同比+24.32% [7][8] - 2024Q3 公司实现营业收入 60.4 亿元，同比+18.5%；归母净利润 9.6 亿元，同比+16.07% [7] - 2024 年 1-9 月，公司销售运动鞋 1.63 亿双，同比增加 20.36%；2024Q3 销售运动鞋 0.55 亿双，同比+22.2% [7] - 2024 年公司前三季度运动鞋单价约为 107.4 元/双，同比+2.1%；2024Q3 运动鞋单价约为 109.8 元/双，同比-3.1% [7] 营收及利润创季度新高，海外扩张蓄势待发 - 2024Q3 公司营业收入为 101.8 亿元，同比+41.4%；归母净利润为 13.0 亿元，同比+31.8% [9][10] - 2024Q3 公司产品销售收入为 78.4 亿元，同比+46.3%，其中现制饮品收入为 72.1 亿元，同比+48.1% [10] - 2024Q3 公司自营门店收入 75.0 亿元，同比+45.9%，加盟店收入 23.4 亿元，同比+27.2% [10] - 2024Q3 公司毛利率为 61.1%，较去年同期+5.1pct，营业利润率为 15.3%，较去年同期+1.9pct [10] - 截至 2024Q3 末公司总门店数为 21343 家，其中新加坡门店达 45 家，Q3 净增 8 家 [10] 检修影响三季度业绩，荆州二期项目有序推进 - 2024Q3 公司实现营收 82.05 亿元，同比+12.18 亿元，环比-7.92 亿元；实现归母净利润 8.25 亿元，同比-3.93 亿元，环比-3.34 亿元 [11][12] - 三季度公司实施年度检修计划，对一套煤气化装置及部分产品生产装置进行停车检修，检修及停开车时间 20 天左右 [12] - 受到主要产品尿素等价格下降影响，公司三季度营收及利润环比下降 [12] - 公司荆州基地项目持续推进，规划建设年产 20 万吨 BDO、16 万吨 NMP 及 3 万吨 PBAT 生物可降解材料一体化项目 [12] 核心农药产品涨价，三季度盈利同比改善明显 - 2024 年前三季度公司实现营业收入 33.44 亿元，同比-1.58%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比+132.76% [13][14] - 2024Q3 公司实现营业收入 10.46 亿元，同比-4.19%，环比-20.03%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比+154.77%，环比-51.62% [13] - 2024 年 9 月公司发布调价通知函，公司系列产品价格上调 5-10% [14] - 公司核心产品百菌清、阿维菌素、甲维盐三季度均价分别为 2.0/41.7/58.0 万元/吨，环比分别上涨 16.66%/8.71%/9.65% [14] Q3 收入和利润皆表现亮眼，公司开启投资并购 - 2024 年 Q1-3 公司实现营收 71.69 亿元，同比+56.5%；归母净利润 3.41 亿元，同比+101.2

经济分析 - 我国经济格局或由"外强内弱"开始向"内强外弱"的反向转变,出口-制造业链条复苏势头或放缓,消费、基建部门有望迎来复苏 [8][13][17] - 10月我国制造业PMI向上突破50%至50.1%,制造业生产和新订单活动有所改善,但新出口订单景气度有所回落 [9][10] - 我国出口复苏势头放缓和企业盈利的下滑或对制造业投资的积极性形成拖累 [17][18] - 央行存量房贷利率下调对消费部门的积极作用开始显现,汽车销量和电影票房收入有所回升,食品、家电消费大幅回暖 [23][24][25] - 财政政策积极的背景下,我国基建投资增长有望提速 [28][15] 流动性分析 - 美联储降息步伐放缓,11月可能降息25BP,后续12月降息空间是主要博弈点 [29][30] - 国内流动性方面,央行创设买断式逆回购新工具,有助于对冲MLF集中到期,资金面大概率维持宽松 [31][32] - 市场成交量仍有支撑,杠杆资金、产业资本和ETF资金是主要增量,资金流向呈结构分化特征 [33][42][43][45] 政策分析 - 11月人大常委会将明确财政针对化债、房地产、消费等具体方向部署,后续财政政策核心关注点仍在地方化债、地产等"托底"方向 [46][48][49][50] - 货币政策方面,央行创设新流动性投放工具,11月仍有25-50BP降准空间 [51][52] - 地方层面推进一揽子增量政策落地的积极性较高 [51][57] 行业配置 - 11月首选行业为计算机、电力设备、非银金融 [63][64][65][66][67] - 计算机行业受益于业绩修复、AI相关产业链催化以及信创/自主可控需求持续支撑 [64][65] - 电力设备行业供给侧优化、电网投资高景气以及能源转型政策支持 [65][66] - 非银金融受益于市场情绪维持高位、流动性改善以及资本市场支持政策 [67]

报告行业投资评级 - 报告行业投资评级为"推荐(维持)"[1] 报告的核心观点 - 短期来看,电解铝需求端有转弱的风险,铝加工环节开工率进一步下降,虽然有环保限产影响在内,但后续转弱预期仍存,仍需关注需求端实际兑现情况及政策预期和宏观变化[14] - 相较而言,氧化铝基本面表现更为强势,短期铝土矿供应仍然紧张,几内亚铝土矿发运尚未完全恢复,铝土矿供应仍然紧张,推动国内外氧化铝价格持续上涨,一体化经营的公司将明显受益[14] - 长期来看,铝行业长期供给增量有限,而需求仍有增长点,行业或将维持高景气[14] 报告内容总结 价格 - LME3个月铝收盘价截至11月1日为2603.0美元/吨,相比上周下跌67.0美元/吨,周环比下降2.5%,相比去年同期上涨356.0美元/吨,年同比增加15.8%[21] - 沪铝活跃合约收盘价截至11月1日为20795.0元/吨,相比上周上涨35.0元/吨,周环比增加0.2%,相比去年同期上涨1580.0元/吨,年同比增加8.2%[21] - LME铝现货结算价截至11月1日为2613.5美元/吨,相比上周上涨13.0美元/吨,周环比增加0.5%,相比去年同期上涨378.5美元/吨,年同比增加16.9%[21] - 长江有色A00铝均价截至11月1日为20740.0元/吨,相比上周下跌50.0元/吨,周环比下降0.2%,相比去年同期上涨1700.0元/吨,年同比增加8.9%[22] 生产 - 电解铝周度产量截至11月1日为83.8万吨,相比上周上涨0.2万吨,周环比增加0.2%,相比去年同期上涨1.4万吨,年同比增加1.7%[41] - 氧化铝周度产量截至11月1日为161.7万吨,相比上周下跌2.0万吨,周环比下降1.2%,相比去年同期上涨4.7万吨,年同比增加3.0%[41] 进出口 - 原铝进口量2024年9月为13.7万吨,相比上月下跌2.6万吨,月环比下降16.1%,相比去年同期下跌6.4万吨,年同比下降31.7%[57] - 氧化铝进口量2024年9月为3.7万吨,相比上月上涨3.1万吨,月环比增加489.0%,相比去年同期下跌15.4万吨,年同比下降80.6%[57]