报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 成都银行2026年一季度业绩增长主要由净利息收入驱动，息差表现优异，资产质量保持稳健，维持“买入”评级[3][7] 业绩表现与财务数据总结 - **2026年一季度业绩**：实现营业收入61.98亿元，同比增长6.54%；归母净利润31.57亿元，同比增长4.81%[7] - **净利息收入**：2026年一季度实现净利息收入56.35亿元，同比大幅增长17.3%，是业绩核心驱动力[7] - **净息差**：2025年全年净息差为1.59%，较2025年第二季度末下降3个基点，但降幅（较2024年末）收窄1个基点[7] - **资产规模**：截至2026年一季度末，总资产达1.475万亿元，较上年末增长5.48%[7] - **存贷款规模**：存款总额1.038万亿元，较上年末增长5.00%；贷款总额8,942.81亿元，较上年末增长4.02%[7] - **非息收入波动**：2025年手续费及佣金净收入同比下降29.59%，其中理财及资产管理业务收入从2024年的4.11亿元降至2.04亿元；2026年一季度手续费及佣金净收入同比下降12.0%[7] - **投资收益**：2026年一季度投资收益同比大幅下降87.9%，主要原因为债券转让收入减少[7] 资产质量与风险抵御能力总结 - **不良贷款率**：截至2026年一季度末，不良贷款率为0.68%，与上年末持平，维持在低位[7] - **关注类贷款占比**：截至2026年一季度末为0.31%，较上年末下降0.03个百分点，前瞻性指标向好[7] - **拨备覆盖率**：截至2026年一季度末高达424.06%，风险抵御能力充足[7] 市场数据与估值总结 - **当前股价**：18.44元（2026年4月27日）[5] - **总市值**：78,156.75百万元[5] - **近期股价表现**：近1个月上涨8.2%，近3个月上涨17.2%，近12个月上涨9.2%[5] - **盈利预测**：预测2026-2028年营业收入分别为251亿元、267亿元、285亿元，同比增速分别为6.29%、6.36%、6.95%；归母净利润分别为139亿元、147亿元、155亿元，同比增速分别为4.83%、5.22%、5.65%[7] - **每股收益预测**：预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为3.29元、3.46元、3.65元[7] - **估值指标预测**：预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为4.80倍、4.62倍、4.42倍；市净率（P/B）分别为0.68倍、0.61倍、0.56倍[7] - **股息信息**：2025年每股分红0.921元，分红比率30.04%，基于2026年4月27日收盘价计算的股息率为4.99%[10] 关键驱动因素与预测总结 - **贷款增长预测**：预测2026-2028年贷款增长率均为15.00%[21] - **存款增长预测**：预测2026年存款增长8.00%，2027-2028年增长5.00%[21] - **净息差预测**：预测2026-2028年净息差分别为1.51%、1.59%、1.69%[21] - **资产质量预测**：预测2026-2028年不良贷款率分别为0.60%、0.62%、0.63%；拨备覆盖率分别为414.98%、367.25%、329.76%[21] - **资本充足率预测**：预测2026-2028年资本充足率分别为14.43%、15.97%、17.19%；核心资本充足率分别为10.56%、12.10%、13.32%[21]

报告核心观点 本次晨会纪要汇总了多份公司点评及行业周报，核心观点聚焦于多个行业及公司的业绩表现与未来展望 报告普遍关注2026年第一季度业绩，多数公司展现出强劲的利润增长或复苏势头，特别是在油运、物流、半导体设计等领域 同时，报告也强调了部分行业的结构性机会，如汽车行业的智能化与高端化、医药行业的创新药进展以及AI算力产业链的高景气度 [2][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][24][25][26][28][29][30][31][32][33][34][35][36][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85] 航运港口 (招商轮船) - **2026Q1业绩高速增长**：2026年第一季度，招商轮船实现营业收入85.56亿元，同比增长52.92%，实现归母净利润27.63亿元，同比增长219.31% [4] - **油轮运输利润暴增**：2026年第一季度，公司油轮船队实现营业收入40.66亿元，同比增长90.27%，实现净利润24.86亿元，同比高增410.47% [5] - **散货船运输利润高增**：2026年第一季度，公司散货船队实现营业收入23.27亿元，同比增长38.51%，实现净利润4.33亿元，同比增长172.33% [6] - **二季度业绩展望积极**：截至2026年一季度末，公司油轮船队已锁定二季度近半的营业天，且锁定费率显著高于一季度水平 [5] - **船队规模**：截至2026年一季度末，公司油轮船队包括51艘VLCC（1576.01万载重吨）、8艘Aframax（88.4万载重吨） 截至2025年末，散货船队包括96艘船（1885.46万载重吨），其中VLOC 34艘（1313.16万载重吨） [5][6] 商用车 (中集车辆) - **2026Q1业绩承压**：2026年第一季度，中集车辆实现营收46.4亿元，同比增长1.2%，归母净利润1.6亿元，同比下降12.1% [7] - **中国市场表现稳健**：2026年Q1，公司中国市场半挂车业务营收同比提升7.5%，毛利率同比提升1.6个百分点 [8] - **北美市场短期承压但现复苏迹象**：2026年Q1美国半挂车行业订单量同比下降9%，但3月北美行业净订单量升至1.88万辆，环比增长超42% [8] - **全球南方市场销量高增**：2026年Q1，公司全球南方市场销量同比增长83.2% [8] - **高比例分红**：公司2026年一季度分派现金股利人民币0.14元/股，合计派发现金红利2.62亿元，分红比率达167% 2025年年终分红0.21元/股，两阶段利润分配比例高达73% [7] 化学制药 (华东医药) - **2026Q1业绩稳健增长**：2026年一季度，华东医药实现营业总收入111.83亿元，同比增长4.17%，归母净利润10.02亿元，同比增长9.56% [11] - **创新研发管线丰富**：公司创新药研发中心正在推进90余项创新药管线研发，管线数量位居国内医药行业第一梯队 [12] - **构筑差异化产品矩阵**：公司在肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域均已有全球首创新药上市，并形成了ADC、GLP-1、外用制剂三大特色产品矩阵 [12] - **工业微生物国际竞争力领先**：公司拥有浙江省内最大规模的发酵单体车间和行业领先的微生物药物生产能力 [12] 生物制品 (万泽股份) - **2025年高温合金业务快速扩张**：2025年，公司制造业高温合金业务产品销量为106.16万件，同比增长12.59%，实现营收3.39亿元，同比增长37.37% [17] - **2026Q1盈利能力环比显著提升**：2026年Q1，公司实现归母净利润0.77亿元，环比增长186.05%，销售净利率20.73%，环比提升15.24个百分点 [18] - **产能充沛支撑发展**：截至2025年末，公司已具备高温合金单晶及定向叶片60,000件/年、等轴叶片307,000件/年、汽车涡轮2,000,000件/年等产品的年生产能力 [19] - **客户拓展取得突破**：公司高温合金产品成功进入东方电气、杭汽等主机厂供应商体系，并在海外市场取得了多型燃气轮机叶片订单 [19] 物流 (韵达股份) - **2026Q1利润同比高增**：2026年第一季度，韵达股份实现归母净利润4.87亿元，同比增长51.67% [24] - **单票收入与利润显著提升**：2026Q1，公司单票快递收入2.17元，同比增加0.19元，增幅约9.77%；单票归母净利润0.09元，同比增加0.03元，增幅约61.39% [25] - **业务量战略调整**：2026Q1公司实现业务量57.10亿件，同比下降6.02%，市场份额约12.0%，同比下降1.5个百分点 [25] - **提升股东回报**：2025年公司拟分配现金股利5.78亿元，分红率约49.37%，较2024年的30.22%大幅提升 同时公告拟回购股份及控股股东拟增持股份 [26] 塑料 (圣泉集团) - **2025年业绩稳健增长**：2025年，圣泉集团实现营业收入109.36亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润10.07亿元，同比增长16.0% [28] - **扣除股份支付后业绩增长更优**：扣除2025年产生的1.42亿元股份支付费用影响后，归母净利润为11.49亿元，同比增长26.27% [30] - **高端电子树脂稳定供货**：公司PPO产品已形成千吨级量产，并实现与国际龙头及头部PCB/CCL厂的联合开发与批量供货，国内市占率领先 [34] - **持续现金分红**：2025年度公司拟每10股派发现金红利6.50元，合计拟派发现金红利5.50亿元，现金分红占2025年度归母净利润的54.59% [36] 中药 (马应龙) - **2025年药品端增长强势**：2025年，以治痔药品为主的母公司营收同比增长8.44%，净利润同比增长14.77% [40] - **卫生湿巾打造第二增长曲线**：2025年，公司卫生湿巾规模增速超70% [41] - **2026Q1现金流表现优异**：2026年一季度，公司实现经营性现金流2.39亿元，同比增长55.66% [40] 乘用车 (长城汽车) - **2026Q1业绩短期承压**：2026Q1，长城汽车总营收为451.1亿元，同比增长12.7%，归母净利润为9.5亿元，同比下降46.0% [42] - **毛利率同环比提升**：2026Q1公司毛利率为18.5%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.2个百分点 [43] - **海外销售同比高增**：2026年Q1公司海外累计销量为13.0万辆，同比增长43.1% [46] - **重磅新品密集上市**：坦克700于4月正式上市，定价42.8-50.8万元；魏牌V9X预售价37.18万元起，预计二季度上市；哈弗猛龙PLUS预计年内上市 [45] 医药生物行业 - **本周板块表现**：2026年4月20日至24日，医药生物板块下跌1.25%，跑输沪深300指数 [47] - **创新药重要进展**：康方生物的依沃西单抗入选2026 ASCO LBA，即将公布其联合化疗一线治疗肺鳞癌的3期研究OS结果，该药物中期mPFS达11.14个月，优于对照组的6.90个月 [48] - **板块估值情况**：以2026年盈利预测估值计算，截至4月24日医药板块估值34.4倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为30% [49] 汽车行业 - **北京车展规模全球领先**：2026北京国际汽车展览会总面积达38万平方米，展车总数达1451辆，其中首发车181辆，规模跃居全球车展首位 [52] - **高端SUV市场竞争白热化**：车展上近十款5.2米+旗舰SUV集中亮相，包括理想L9、问界M9、小鹏GX、蔚来ES9等，自主品牌在40万级以上市场形成密集产品矩阵 [53] - **AI智驾与自研芯片成竞争关键**：车展呈现智驾芯片算力突破1000TOPS、L3级自动驾驶规模化商用加速、AI大模型批量上车三大技术拐点 [54] - **华为生态全面主导**：华为乾崑、鸿蒙智行、数字能源联合参展，总面积超4400平方米，“五界三境”多款车型覆盖15万—100万全价格带 [54][55] 煤炭开采 (陕西煤业) - **2025年业绩下滑，2026Q1企稳**：2025年公司归母净利润167.65亿元，同比下降25.02% 2026年一季度归母净利润42.10亿元，同比下降12.38% [58][59] - **煤炭业务展现韧性**：2025年公司商品煤吨煤销售收入同比下降12.5%，但吨煤销售成本同比下降7.0% [61] - **电力业务量增利长**：2025年公司总售电量393.0亿千瓦时，同比增长11.87%，电力业务毛利24.6亿元，同比增长7.4% [62] - **高分红高股息**：公司2025年拟每10股派息9.09元，分红比例为54.8%，以4月24日市值计算对应股息率为3.6% [62] 生物制品 (康辰药业) - **2025年业绩大幅增长**：2025年，康辰药业实现营业收入9.15亿元，同比增长10.87%；归母净利润1.66亿元，同比增长293.13% [64] - **核心产品市场地位领先**：尖吻蝮蛇血凝酶2025年收入6.68亿元，同比增长12.93%，以39.7%的市场份额位居国内血凝酶市场首位 [65] - **创新管线步入收获期**：KC1036三线治疗晚期食管鳞癌正处于3期临床；ZY5301（金草片）用于治疗慢性盆腔痛的3期临床已达到主要终点，上市申请已于2026年4月被受理 [65] 半导体 (必易微) - **2026Q1毛利率持续改善**：2026Q1，公司毛利率为33.73%，同比增加4.60个百分点，环比增加3.57个百分点，已连续7个季度环比增长 [67] - **2025年成功扭亏为盈**：2025年，公司实现归属母公司股东的净利润1207.54万元，同比扭亏；DC-DC业务收入0.41亿元，同比增长50.37% [68] - **收购兴感半导体开拓新市场**：收购兴感半导体补齐传感器布局，其业绩承诺2026-2029年4年累计净利润不低于7500万元 [71] - **产品线全面布局**：公司在电源管理、电机驱动、BMS、信号链及MCU 5大类全面布局，2025年电机驱动、大功率电源等产品收入同比增长超过80% [69] 其他电子 (雅创电子) - **销售额连续9个季度环比增长**：2026Q1，公司实现营业总收入22.17亿元，同比增长63.58%，环比增长13.29%，归属母公司股东的净利润0.68亿元，同比增长642.29% [73] - **汽车模拟国产化空间广阔**：2024年汽车模拟国产化率仅为5%左右，公司自研IC业务在车规级模拟芯片赛道销售额已位居国内前列 [75] - **AI业务收入爆发式增长**：2025年，公司AI业务收入9.36亿元，同比增长1805.52%，产品覆盖AI服务器配套的NAND存储器、光通信模块用MLCC等 [76] 教育 (新东方-S) - **FY2026Q3业绩超预期**：FY2026Q3，新东方实现净营收14.17亿美元，同比增长19.8%，Non-GAAP归母净利润1.52亿美元，同比增长34.3% [78] - **再度上调全年收入指引**：公司将FY2026全年净营收预期上调至55.61亿~55.99亿美元，同比增长13%~14% [80] - **K12业务延续高景气**：FY2026Q3，K9教育新业务收入同比增长23.3%，公司指引FY2026 Q4 K9业务增速约20% [81] - **“新东方之家”打开长期空间**：公司已在12个城市服务超33万组家庭，通过整合多业务提供全年龄段服务 [83] 化学制品 (回天新材) - **2025年业绩高速增长**：2025年，回天新材实现营业收入44.36亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长116.6% [85] - **盈利能力显著提升**：2025年公司销售毛利率23.6%，同比提升5.2个百分点；销售净利率5.1%，同比提升2.5个百分点 [85]