投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 劲仔食品2025年H1营收11.24亿元（同比-0.50%），归母净利润1.12亿元（同比-21.86%），Q2营收5.28亿元（同比-10.37%），归母净利润0.44亿元（同比-36.27%）[5] - 公司拟实施中期分红，每10股派现1元，合计4472.89万元，占中期归母净利润40%[5] - 短期经营承压，但全渠道战略与产品优化有望推动长期增长[6][7][9] 分产品表现 - 鱼制品收入7.57亿元（同比+7.61%），支撑核心收入[6] - 豆制品收入1.15亿元（同比+3.61%），小幅增长[6] - 禽肉制品收入1.96亿元（同比-24.00%），主因鹌鹑蛋品类动销下滑[6] - 蔬菜制品收入0.34亿元（同比-10.69%）[6] 渠道表现 - 经销模式收入7.92亿元（同比-9.25%），直营模式收入3.32亿元（同比+29.24%）[6] - 线下渠道收入9.39亿元（同比+0.85%），零食专营渠道增长较快[6] - 线上渠道收入1.85亿元（同比-6.82%），受社区团购影响[6] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率29.45%（同比-0.95pct），Q2毛利率28.93%（同比-1.83pct）[6] - 鱼制品毛利率降1.92pct（原材料涨价），禽类制品毛利率降1.61pct（行业竞争），豆制品毛利率升1.53pct[6] - Q2销售/管理/财务费用率分别+2.23pct/+1.23pct/+0.14pct[6] - Q2归母净利率8.33%（同比-3.53pct）[6] 战略与展望 - 产品端升级鹌鹑蛋为"无抗"标准，推出"京门爆肚"、"虎皮豆干"等新品，加大魔芋品类投入[7] - 渠道端深化零食量贩合作，拓展会员店渠道，提升SKU丰富度[7] - 全渠道战略与产品创新驱动长期可持续发展[7][9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为24.79/27.43/30.19亿元[9] - 预计归母净利润分别为2.48/3.01/3.61亿元，EPS分别为0.55/0.67/0.80元[9] - 对应PE分别为23/19/16倍[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 抖音平台和线下分销渠道驱动收入增长，但费用投入加大导致短期盈利承压 [3][6][7] - 公司通过全品类布局和供应链优化提升长期竞争力，盈利改善预期明确 [7][8][10] 财务表现 - 2025H1营收54.78亿元（同比+7.94%），归母净利润1.38亿元（同比-52.22%） [6] - 2025Q2营收17.54亿元（同比+22.77%），归母净利润-1.01亿元（亏损同比扩大） [6] - 2025H1毛利率25.08%（同比-0.77pct），Q2毛利率21.57%（同比-0.33pct） [7] - 坚果类产品毛利率同比下降2.6个百分点 [7] 渠道表现 - 线上渠道营收42.95亿元（同比+5%），其中抖音/京东/天猫收入分别为14.78/8.08/8.82亿元（同比+20.8%/+1.9%/-18.6%） [7] - 线下分销收入9.38亿元（同比+40.2%），Q2单季度实现翻倍增长 [7] - 线下门店收入1.87亿元（同比-18.7%） [7] 产品表现 - 坚果类收入27.31亿元（同比-1.0%） [7] - 烘焙类收入6.82亿元（同比+12.0%） [7] - 综合类收入13.98亿元（同比+49.7%） [7] 费用结构 - 2025Q2销售费用率24.16%（同比+3.06pct），主因线上平台流量费用增加及分销市场投入加大 [7] - 管理费用率5.16%（同比+1.63pct），主因新增物业折旧及摊销费用上升 [7] - 研发费用率0.33%（同比-0.13pct），财务费用率0.17%（同比-0.02pct） [7] 战略布局 - 推进"D+N"全渠道体系，构建千万级日销品矩阵（如瓜子、火鸡面、AD钙等） [7][8] - 加速零食上新和自产比例提升，依托弋江零食园区优化供应链效率 [8] - 产品战略从"性价比"向"差异化+品质化"转型 [8][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收125.34/147.79/167.39亿元（同比+18%/+18%/+13%） [9][10] - 预计归母净利润2.30/5.67/7.20亿元（同比-44%/+147%/+27%） [9][10] - 对应EPS 0.57/1.41/1.79元，PE 47/19/15倍 [9][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 南京银行2025H1营收同比+8.64%至285亿元 归母净利润同比+8.84%至126亿元 增速较去年同期分别上升0.77pct和0.33pct [5] - 2025Q2单季度营收同比增长10.81% 归母净利润同比增长10.57% 较Q1分别提升4.28pct和3.51pct [5] - 利息净收入156.46亿元 同比上升22.13% [5] - 资产总额达2.90万亿元 较2024年末增长11.96% 发放贷款和垫款本金总额1.39万亿元 较2024年末增长10.41% [5] - 对公贷款1.06万亿元 较2024年末增长12.71% 不良率下降1bp至0.65% [5] - 净息差1.86% 较2024年末下降8bp 拨备覆盖率311.65% 环比下降12.04pct [5] - 不良贷款率0.84% 较上年末上升1bp 逾期贷款占比1.27% 与2024年持平 [5] 财务预测 - 预测2025-2027年营收为548亿元/599亿元/656亿元 同比增速9.01%/9.33%/9.51% [5][7] - 预测归母净利润为212亿元/224亿元/236亿元 同比增速5.30%/5.25%/5.51% [5][7] - 预计EPS为1.68元/1.77元/1.87元 P/E为6.47倍/6.14倍/5.82倍 P/B为0.66倍/0.63倍/0.62倍 [5][7] - 2024年每股分红0.55802元 分红比率30% 2025E股息率5.12% [8] 市场表现 - 当前价格10.89元 总市值1346.39亿元 总股本123.64亿股 [3] - 最近一年涨幅15.5% 相对沪深300指数表现落后 [3] - 52周价格区间9.53-12.20元 日均成交额8.45亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025H1净利润创半年度新高 智能化与全球化双轮驱动增长 [2][7] - 2025年上半年营业收入30.47亿元 同比增长11.10% 归母净利润4.51亿元 同比增长21.34% [4] - 2025Q2营收16.73亿元 同比增长26.22% 环比增长21.70% 归母净利润2.45亿元 同比增长60.66% 环比增长19.04% [4] - 全球平台型客户成为业绩增长核心引擎 2025H1海外营业收入11.48亿元 同比增长23.19% 营收占比约39% [7] - 新获定点项目超70亿元 成功获得国际知名整车厂中央域控产品定点 [7] - 收购捷克IMI公司100%股权 建立欧洲汽车电子生产基地 [9] - 安徽生产基地一期厂区建成运营 配套安徽新能源汽车产业集群 [9] 财务表现 营收分析 - 照明控制系统营收15.43亿元 同比增长12.03% [7] - 电机控制系统营收5.02亿元 同比增长14.47% [7] - 能源管理系统营收3.83亿元 同比增长20.18% [7] - 车载电器与电子业务营收4.48亿元 同比增长7.95% [7] 盈利能力 - 销售费用率1.40% 同比下降0.88个百分点 [7] - 管理费用率3.46% 同比下降0.81个百分点 [7] - 财务费用率-1.49% 同比下降2.21个百分点 [7] - 研发费用率6.81% 同比下降1.30个百分点 [7] 预测指标 - 预计2025年营业收入72.78亿元 同比增长22% [8][9] - 预计2026年营业收入88.63亿元 同比增长22% [8][9] - 预计2027年营业收入106.62亿元 同比增长20% [8][9] - 预计2025年归母净利润10.48亿元 同比增长36% [8][9] - 预计2026年归母净利润12.95亿元 同比增长24% [8][9] - 预计2027年归母净利润15.05亿元 同比增长16% [8][9] - 对应2025年PE估值23倍 2026年18倍 2027年16倍 [9] 业务发展 产品创新 - 孵化智能配电盒 天幕智能控制器 底盘控制器 后排放电加热催化器等新产品 [7] - 中央域控产品获得国际知名整车厂新世代架构定点 [7] 全球化布局 - 欧洲建立高标准汽车电子生产基地 缩短交付周期 提升响应效率 [9] - 利用区位优势配套安徽新能源汽车产业集群 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 兴业银行2025H1营收同比-2.29%，归母净利润同比+0.21%，净利润增速回正 [5] - 轻型银行建设成效显著，非息收入表现亮眼，资产质量出现积极信号 [5] - 公司贷款结构持续优化，制造业等领域投放加大，个人贷款不良率下降 [5] - 债券投资减值损失同比大幅压降，整体减值损失下降12.2% [5] 财务表现 - 2025H1手续费及佣金净收入同比+2.59% [5] - 零售财富中间业务收入同比增长13.45%，托管中间业务收入同比增长9.98% [5] - 2025Q2末不良率环比持平于1.08% [5] - 关注类贷款占比较2024年末下降5bps至1.66%，逾期贷款占比较2024年末下降6bps至1.53% [5] - 对公房地产新发生不良同比下降46%，信用卡新发生不良同比下降7.5% [5] 业务发展 - 非金融企业债务融资工具承销规模市场排名第二 [5] - 新增贷款主要投向制造业、租赁商务服务业、信息传输计算机软件等行业 [5] - 个人贷款不良率较2024年末下降13bps [5] - 地方政府融资平台无新发生不良 [5] 盈利预测 - 预测2025-2027年营收为2132、2231、2340亿元，同比增速0.45%、4.66%、4.90% [5][7] - 预测2025-2027年归母净利润为778、815、855亿元，同比增速0.79%、4.72%、4.89% [5][7] - 对应EPS为3.48、3.65、3.84元 [5][7] - P/E为6.44、6.14、5.84倍，P/B为0.57、0.53、0.50倍 [5][7] 市场表现 - 当前股价22.41元，总市值474,259.25百万 [3] - 最近12个月股价涨幅40.5%，跑赢沪深300指数（37.2%） [3] - 52周价格区间15.68-25.45元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 行业处于底部静待复苏阶段 公司龙头优势凸显 通过产业链纵向延伸和成本控制维持竞争力 [1][5] - 2025年上半年营业收入65.05亿元同比下降6.46% 归母净利润9.28亿元同比增长2.84% [3] - 染料市场竞争激烈 活性染料均价22.7元/千克同比上涨2.4元/千克 分散染料均价17.5元/千克同比下降0.3元/千克 [3] - 中间体间苯二酚价格回升 均价4.30万元/吨同比上涨0.40万元/吨 [3] - 公司通过发展直销业务和降本增效 上半年染料销量11.54万吨同比略增 中间体销量4.95万吨 [5] 财务表现 - 销售费用3.40亿元同比下降7.3% 管理费用4.29亿元同比上升11.17% [4] - 财务费用-0.55亿元（去年同期+0.54亿元）主要因利息支出减少和存款利息收入增加 [4] - 研发费用3.06亿元同比上升11.61% [4] - 合同负债115.93亿元同比大幅增长59.47% 主要来自房产子公司预收售房款 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为173.24/199.89/208.46亿元 [6][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.97/24.45/25.52亿元 [6][8] - 对应PE分别为16/14/13倍 [6][8] - 预计每股收益分别为0.64/0.75/0.78元 [8] 市场数据 - 当前股价10.56元 总市值343.55亿元 [2] - 52周价格区间8.72-11.56元 [2] - 总股本32.53亿股 全部流通 [2] - 近一月换手率0.79% 日均成交额3.03亿元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6][8] 核心观点 - 齐鲁银行2025H1营收同比增长5.76% 归母净利润同比增长16.48% 增速双双提升 [6] - 资产规模高速增长 总资产达7513.05万亿元 同比增长16.02% [6] - 贷款质量显著改善 对公贷款不良率较2024年末下降18bp至0.77% 制造业不良贷款率下降0.75个百分点 [6] - 净息差回升至1.53% 较2024年末提升2bp [6] - 不良贷款率下降至1.09% 关注类贷款占比降至0.96% 较Q1末分别下降8bp和7bp [6] - 拨备覆盖率提升至343.24% 较Q1上升19.18个百分点 [6] 财务表现 - 2025H1净利息收入同比增长13.29% [6] - 贷款净额同比增长13.77% 存款总额同比增长12.54% [6] - 2025Q2单季度营收同比增长6.69% 归母净利润同比增长16.50% [6] 盈利预测 - 预测2025-2027年营收分别为134亿元、146亿元、163亿元 同比增速7.05%、9.23%、11.25% [7][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为59亿元、70亿元、79亿元 同比增速17.83%、18.78%、13.12% [7][8] - 预测2025-2027年EPS分别为1.15元、1.38元、1.56元 [7][8] - 预测2025-2027年P/E分别为4.30倍、3.54倍、3.01倍 P/B分别为0.53倍、0.47倍、0.41倍 [7][8] 资产质量指标 - 不良率预测从2024年1.19%降至2027年1.10% [20] - 拨备覆盖率预测从2024年322.38%降至2027年307.76% [20] - 拨贷比预测从2024年3.83%降至2027年3.38% [20] 资本充足率 - 资本充足率预测从2024年15.17%降至2027年12.99% [20] - 核心资本充足率预测从2024年12.93%降至2027年11.59% [20]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2][10] 核心观点 - 中转运输能力持续提升，看好反内卷下业绩弹性释放 [2] - 公司通过降本降费对冲降价，激烈竞争下单票利润略降低但成本控制有效 [7] - 枢纽节点建设强化，散单业务快速增长，AI技术持续应用 [8] - 自动化和智能化能力提升优化成本，高价值散件快速提升，快递反内卷有望带来较大业绩弹性 [10] 财务表现 - 2025H1营业收入250.25亿元，同比增长16.02% [5] - 2025H1归母净利润4.53亿元，同比增长3.73% [5] - 2025Q2营业收入130.26亿元，同比增长13.89% [5] - 2025Q2归母净利润2.17亿元，同比降低11.94% [5] - 2025H1完成快递业务量123.5亿票，同比增长20.7%，市占率12.9% [6] - 2025Q2完成快递业务量65.4亿票，同比增长16.0%，市占率13.0% [6] 成本与盈利结构 - 2025H1单票快递收入2.00元，同比降低4.2% [6] - 2025H1单票总成本1.92元，同比降低0.06元 [7] - 2025H1单票总毛利0.11元，同比降低0.02元 [7] - 2025H1单票费用0.06元，同比降低0.01元 [7] - 2025H1单票归母净利润0.04元，同比略降低0.006元 [7] - 2025Q2单票快递收入1.97元，同比降低2.5% [6] - 2025Q2单票归母净利润0.03元，同比降低0.01元 [7] 业务发展 - 完成重要产粮区义乌转运中心直营化收购，完善中转网络布局 [8] - 累计自动化设备数较2024年末增长21% [8] - 2025年底常态吞吐产能有望提升至日均9000万单以上 [8] - 平台散件业务规模同比增长超170% [8] - 已接入主流AI大模型应用，推进智能视觉平台、数智化车队、"申音"智能客服、申通AI助手等应用 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业收入542.52亿元，同比增长15% [9][10] - 预计2026年营业收入641.04亿元，同比增长18% [9][10] - 预计2027年营业收入734.66亿元，同比增长15% [9][10] - 预计2025年归母净利润13.10亿元，同比增长26% [9][10] - 预计2026年归母净利润17.55亿元，同比增长34% [9][10] - 预计2027年归母净利润20.24亿元，同比增长15% [9][10] - 2025-2027年对应PE分别为20.34倍、15.19倍与13.17倍 [9][10] 市场表现 - 当前价格17.41元 [4] - 总市值26,651.27百万 [4] - 近1月股价表现18.9%，相对沪深300超额收益10.6% [4] - 近3月股价表现48.5%，相对沪深300超额收益32.0% [4] - 近12月股价表现99.9%，相对沪深300超额收益62.7% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 煤价下降和风电装机增长推动公司业绩稳健增长 [2][6] - 2025H1归母净利润25.9亿元，同比增长0.8% [6] - 火电板块受益于煤价下降，净利润同比增长29.1%至14.3亿元 [6] - 新能源新增装机4.5GW，风电售电量同比增长26.9% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.7/38.1/38.9亿元，对应PE均为9倍 [6] 财务表现 - 2025H1收入238.6亿元，同比下降9.9% [6] - 火电收入95.7亿元，同比下降17.8%，主要因售电量减少14% [6] - 水电收入22.9亿元，同比下降14.8%，主要因来水偏枯导致售电量减少23% [6] - 风电净利润21.2亿元，同比增长8.2%；光伏净利润7.2亿元，同比下降36.6% [6] - 煤电度电净利5.8分/度，同比提升1.9分/度 [6] 业务指标 - 煤电单位燃料成本同比下降3.9分/度，上网电价同比下降1.9分/度 [6] - 风电度电净利0.127元/度，同比下降2.2分/度；光伏度电净利0.056元/度，同比下降4.0分/度 [6] - 风电度电收入同比下降3.6分/度，光伏度电收入同比下降2.4分/度 [6] 市场数据 - 当前股价3.13港元，总市值38,718.57百万港元 [4] - 近1个月股价表现-0.9%，相对恒生指数超额收益0.9% [4] - 近12个月股价表现-5.9%，相对恒生指数超额收益-46.9% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入547/576/605亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为12%/1%/2% [7] - 预计2025-2027年ROE维持在6%-7%水平 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于公司四大下游场景持续发力及营收增长预期 [2][10] 核心观点 - 优必选作为国内人形机器人领军企业 通过全栈式技术能力与多元化场景布局实现技术与商业化双轮驱动 [5][6][8] - 行业处于政策与需求共振风口 全球人形机器人市场规模预计2030年达200亿美元 中国占50亿美元 [6][66] - 公司核心竞争力体现在专利数量全球第一(截至2024年6月底有效专利2450余项) 研发投入占比超30% [7][8][46] 公司业务与财务表现 - 营收从2020财年7.40亿元增至2024财年13.05亿元 年复合增速15.2% 消费级机器人业务2024财年收入4.77亿元(占比36.5%)成为最大收入来源 [5][35][38] - 归母净利润持续亏损但收窄 2024财年亏损同比减少8.3% 经营现金流净流出从2023财年-10.00亿元改善至2024财年-8.84亿元 [5][39][40] - 产品覆盖教育(2024财年收入占比27.8%)、物流(24.7%)、工业及消费四大场景 Walker S系列获超500台车企意向订单 [5][23][24][25][28] 技术研发实力 - 研发投入2024年达4.78亿元(占收入36.6%) 拥有伺服驱动、运动控制、ROSA 2.0操作系统等全栈技术 [7][8][47][50] - 人形机器人有效专利数全球第一 发明专利占比近60% 在美国申请人形机器人专利59项位列全球第二 [46][47] - 6大研发项目明确推进 其中110.3百万港元专项投入人形机器人核心技术升级 [8] 行业前景与竞争格局 - 全球人形机器人2030年市场规模预计200亿美元 中国制造业劳动力缺口2025年达3000万(缺口率48%)驱动需求 [6][28][66] - 竞争格局由特斯拉、波士顿动力等国际企业主导硬件技术 国内企业在硬件制造和零部件领域具备成本优势 [63][67] - 政策强力支持 国家层面出台《人形机器人创新发展指导意见》等文件 地方如浙江提出2027年产业规模200亿元目标 [61][62] 商业化进展 - 工业场景突破：Walker S1进入比亚迪工厂实训 实现全球首个人形机器人+L4无人物流车协同方案 [27][28] - 重大订单突破：2025年7月中标觅亿9051万元采购订单 为全球人形机器人领域最大单笔订单 [5] - 战略合作拓展：与居然智家达成万台级合作 与东风柳汽、吉利汽车等车企建立实训合作 [8][41]