核心观点 - 草甘膦行业库存去化、需求修复、价格底部回升，全球最大草甘膦企业孟山都存在破产可能，国内同行有望受益，看好农药行业盈利改善机会，维持“推荐”评级 [6][7][8] 行业表现 - 近1个月、3个月、12个月基础化工行业表现分别为5.0%、3.2%、16.4%，沪深300表现分别为2.7%、1.5%、13.6% [4] 草甘膦价格情况 - 7月1日草甘膦原药价格为2.48万元/吨，较4月初上涨0.18万元/吨，95%原粉主流成交参考2.47 - 2.5万元/吨，港口FOB 3540 - 3570美元/吨，97%原粉主流成交参考2.55 - 2.57万元/吨 [5] 草甘膦行业供需及库存情况 - 供给端2024年 - 2025H1无新增产能，开工率决定弹性，华东、华中部分企业低负荷运行，主流企业大多正常开工但供应排单、可接单空间不足、现货偏紧 [6] - 需求端5月起下游采购意愿积极，国内制剂商采购增加，出口需求后续有望提升，10月左右是出口旺季启动时间 [6] - 截至6月27日，草甘膦行业库存4.0万吨，较4月初下降4.3万吨，工厂库存加速消化 [6] 孟山都相关情况 - 2018年拜耳以630亿美元收购孟山都，其“农达”涉及致癌争议多次被起诉，拜耳曾拟支付101 - 109亿美元和解，约6.7万起案件悬而未决，若和解失败将申请破产 [7] - 2025年孟山都有38万吨草甘膦产能，全球市占率32%，若破产重组国内草甘膦、草铵膦、精草铵膦企业有望受益 [7] 行业评级及投资策略 - 2025年年初以来多个农药品种价格上涨，草甘膦价格见底回升具代表性，认为农药企业盈利有望持续修复，维持农药行业“推荐”评级 [8] 重点关注个股 - 江山股份：国内四大草甘膦生产企业之一，2024年底有草甘膦原药产能7万吨/年，枝江基地新型除草剂项目试生产 [9] - 兴发集团：国内草甘膦龙头，2024年底草甘膦产能23万吨/年，具备原材料黄磷自主配套 [9] - 新安股份：2024年底拥有8万吨草甘膦产能 [10] - 扬农化工：国内农药行业龙头，2024年底有3万吨IDA法草甘膦，原药产品组合丰富，葫芦岛项目有望带动成长 [10] - 广信股份：国内光气化农药细分行业龙头，2024年底拥有2万吨草甘膦产能 [10] - 和邦生物：2024年底拥有5万吨草甘膦产能、20万吨双甘膦产能，具备成本优势 [10] - 利尔化学：2024年底有草铵膦产能1.85万吨，是国内最大氯代吡啶类除草剂企业，积极布局精草铵膦 [10] - 利民股份：杀菌剂和杀虫剂供需格局良好，价格自2024年下半年上涨，拥有5000吨草铵膦产能以及2000吨精草铵膦产能 [10] 重点关注公司盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/07/02股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |江山股份|600389.SH|19.99|0.52|1.10|1.64|38.44|18.16|12.17|未评级| |兴发集团|600141.SH|20.93|1.45|1.85|2.32|14.97|11.83|9.41|买入| |新安股份|600596.SH|8.35|0.04|0.26|0.50|219.5|76.30|40.21|未评级| |扬农化工|600486.SH|58.70|2.98|3.44|3.96|19.43|15.6|13.54|买入| |广信股份|603599.SH|10.77|0.86|1.12|1.4|14.01|9.43|7.55|买入| |和邦生物|603077.SH|1.78|0.004|-|-|468.42|-|-|未评级| |利尔化学|002258.SZ|11.32|0.27|0.53|0.71|30.74|16.77|12.43|买入| |利民股份|002734.SZ|18.85|0.23|1.05|1.19|34.65|12.67|11.16|买入| [11] 行业基本面数据 - 截至2024年底全球主要草甘膦生产企业产能合计119万吨，涉及拜耳、兴发集团等多家企业 [13]

核心观点 - 波司登业绩稳健增长，盈利能力提升，持续优化渠道，费用管控得当，维持“买入”评级 [3][4][6] - 化工行业关注铬盐、磷矿石等机会，维持“推荐”评级 [9][10][41] - 债市受政策影响震荡延续，10Y 国债预计维持震荡 [43][44] - 农林牧渔行业各板块有不同表现，维持“推荐”评级 [47][48][52] - 北交所本周表现良好，中长期关注优质标的 [53][55] - 银行行业信用风险改善，估值有提升空间，维持“推荐”评级 [64] 波司登点评报告 - FY2025 集团收入 259.0 亿元，同比增 11.6%，归母净利润 35.1 亿元，同比增 14.3%，各业务有不同表现 [3][4] - 线下专卖店和寄售网点增加，线上收入同比+9.4%至 74.8 亿元 [5] - FY2025 分销开支和行政开支占比下降，运营管理稳健，预计未来收入和利润增长，维持“买入”评级 [6] 化工行业周报 - 2025 年 6 月 26 日国海化工景气指数为 92.56，较 6 月 19 日下降 0.90 [8] - 铬盐逻辑加强，磷矿石供需紧张，关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息机会 [9][10][12] - 丁酮、丙烯、苯胺价格上涨，各重点标的有不同价格和公告情况 [17][18][21] 债券研究周报 - 6 月 23 日央行货币政策委员会例会释放“以我为主”信号，政策重心或转向内需 [43] - 债市受货币政策和财政政策影响，10Y 国债预计维持震荡 [44] - 本周临近季末流动性收紧，机构行为量化指标有变化 [45][46] 农林牧渔行业周报 - 生猪板块或迎猪价和政策拐点叠加，关注低成本扩张猪企 [47] - 家禽价格走低或改善，黄鸡行业景气度上行 [48] - 动保企业业绩有望修复，关注宠物医疗投资机会 [49] - 种植粮价周环比回升，饲料价格震荡回落 [50][51] - 宠物经济火热，国产品牌崛起 [52] 北交所行业普通报告 - 本周北证 50 指数涨 6.84%，成交活跃，个股和行业有不同表现 [53][54] - 本周广信科技上市，新增一家上会通过，下周锦华新材上会 [54] - 北证 50 中长期关注优质标的，看好 2025 年投资价值 [55] 银行行业中期策略 - 银行行业信用风险拐点出现，房地产不良率下行，城投债利差收窄 [64] - 推荐 A 股城商行、股份行和 H 股银行 [61][62][63] - 银行估值有提升空间，维持“推荐”评级 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月23日央行货币政策委员会第二季度例会释放“以我为主”信号，政策重心或转向内需；货币政策维持宽松但流动性宽松程度有限，下半年财政政策或更积极，债市受扰动，10Y国债预计维持震荡状态 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 政策基调的四大变化 - 经济形势：国内预期更积极，关注通缩压力；国际外需收缩压力增加 [10][12] - 货币政策：仍维持宽松导向，但进入观望期 [11] - 汇率：压力缓解，政策弹性增加 [13] - 融资支持：重点转向内需 [16] 机构资金跟踪 - 资金价格：临近季末流动性收紧，R007、DR007、6个月国股转贴利率较上周增加 [27] - 融资情况：本周银行间质押式逆回购余额增加，基金公司净融资为负，银行理财净融资为正 [30] 机构行为量化跟踪 - 把脉基金久期：本周绩优利率债基金和一般利率债基金久期较上周增加 [40] - “资产荒”指数：未提及具体数据变化 [49] - 机构行为交易信号：给出二级资本债、超长国债、10Y地方债的交易信号 [50][55][56] - 机构杠杆全知道：本周全市场杠杆率基本不变，广义资管中保险、基金杠杆率增加，券商杠杆率减少 [58] - 银行自营比价表：列出不同投资标的的名义收益率、税收成本、资金占用成本等数据 [62] 资管产品数据跟踪 - 基金：未提及具体数据变化 [63] - 银行理财：本周全市场理财产品破净率较上周略有下行 [65] 国债期货走势跟踪 - 展示跨期价差走势和次季T合约基差水平 [73] 广义资管格局 - 展示广义资管规模变化、公募基金规模、银行理财存续规模变化情况 [77][80]

报告行业投资评级 - 推荐，行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数 [41] 报告的核心观点 - 北证 50 指数经历前两周震荡回调本周领涨，市场交投活跃度提高，短期波动不改中长期配置价值，继续看好 2025 年北交所板块投资价值，建议关注低估值和主题映射优质标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至 2025 年 6 月 27 日，北证 A 股成分股 268 个，平均市值 31.39 亿元 [10] - 本周北证 50 指数涨跌幅+6.84%，收盘 1439.63 点；同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨跌幅分别为+1.95%、+5.69%、+3.17% [10] 北交所个股及行业行情 - 本周北交所 268 只个股中上涨 250 只、下跌 18 只、平盘 0 只，上涨比例 93.28%，上涨比例周环比上升 76.06pct [15] - 本周北交所涨跌幅前五行业为电力设备、计算机、通信、建筑装饰、传媒，涨跌幅分别为 14.00%、11.28%、9.08%、8.63%、8.40%；涨跌幅后五行业为石油石化、公用事业、交通运输、环保、轻工制造，涨跌幅分别为 -20.12%、-8.25%、-6.89%、+2.28%、+2.44% [21] 北交所流动性跟踪 - 本周北证 50 日均成交额为 340.49 亿元，较上周上涨 18.09%，区间日均换手率为 3.85%，环比+0.58pct [24] 北交所新股更新 北交所本周新股：广信科技 - 广信科技 6 月 26 日在北交所上市，主营高压、超高压和特高压交（直）流输电变压器及轨道交通牵引变压设备用绝缘板材和绝缘成型件产品研发、生产和销售 [27] - 2021 - 2024 年公司营收和归母净利润逐年快速上升，期间营收和净利润 CAGR 分别为 135.74%、246.47%，2024 年营收 5.78 亿元，归母净利润 1.16 亿元 [28] 审核更新：本周奥美森上会通过，下周锦华新材上会 - 本周新增一家企业上会通过（奥美森），下周上会 1 家（锦华新材）、申购 0 家、上市 0 家 [33][34] 北交所公告精选 - 球冠电缆近期合计中标国家电网及其产业公司相关项目 83,124.21 万元（含税） [35] - 晨光电缆近期合计中标国家电网及其产业公司相关项目 101,549.45 万元（含税） [35] - 天宏锂电员工持股平台减持股份 187,000 股，减持数量占总股本比例 0.1822%，减持后当前持股比例 15.5828% [35] - *ST 广道可能被实施重大违法强制退市，因股票交易异常波动自 6 月 27 日开市起停牌，预计不超 5 个交易日 [36] - 科达自控拟现金受让海图科技 25,500,001 股股份，占比 51%，交易完成后将成控股股东 [37]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][5][61] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡；禽板块基本面改善；动保板块有望估值修复；宠物板块仍然处于快速发展阶段 [5][61] 根据相关目录分别总结 生猪：或迎猪价和政策拐点叠加，布局底部 - 6月26日生猪均价14.4元/公斤，周环比+0.23元/公斤；15公斤仔猪价格530元/头，周环比-14元/头；50公斤二元母猪价格为1622元/头，周环比+2元/头；前三等级白条均价18.77元/公斤，周环比+0.34元/公斤；商品猪出栏体重128.14公斤，周环比-0.14公斤 [11] - 2025年四月末能繁殖母猪存栏4038万头，环比不变，同比上升1.3%；4月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3077万头，同比增加了20% [11] - 2025年春节后猪价淡季不淡，在14 - 15元/公斤区间震荡近四个月，均重持续向上显著高于近年来水平，短中期供应压力下猪价或下行，行业去化后有望明年周期上行，看好低成本、扩张快、财务稳健猪企，推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧，神农集团，建议关注德康农牧 [2][12] 家禽：价格走低，关注周期边际改善 - 6月21日白羽鸡父母代鸡苗综合售价46元/套，周环比-2元/套；6月28日白羽鸡商品代鸡苗1.9元/只，周环比不变；毛鸡主产区价格3.48元/斤，周环比-0.02元/斤；鸡肉综合售价8529元/吨，周环比-50元/吨 [24] - 产业链盈利分化，6月14日祖代场约27元/套（周环比-2元/套）；6月28日父母代场约 - 0.7元/羽（周环比不变）；养殖户约 - 3.8元/只（周环比+0.2元/只）；屠宰厂约 - 405元/吨（周环比-6元/吨） [24] - 2025年4月祖代雏鸡更新10.64万套，2024年12月 - 2025年2月进口品种未引种，3 - 4月从法国引进哈伯德、AA祖代，2025年1 - 4月祖代雏鸡更新25.49万套，优质种源缺失后续价格或改善，推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份等；黄鸡行业景气度上行，2025年产能或稳定在低位，行业稳定盈利，推荐立华股份、温氏股份 [25] 动保：关注动保企业业绩修复及宠物医疗行业的投资机会 - 2025Q2动保企业业绩有望延续修复趋势，4月以来商品猪平均价格在14 - 15元/公斤震荡，生猪养殖行业持续盈利为动保企业业绩修复奠定基础，主要动保企业一季度业绩分化，研发实力强、新产品迭代快的企业业绩率先修复 [4][35] - 2024年国内宠物行业市场规模达3002亿元，宠物医疗市场规模约840亿元，占比28%，是仅次于宠物食品的第二大细分赛道，宠物医疗行业处于早期阶段，看好长期发展趋势，推荐科前生物、瑞普生物，回盛生物，建议关注金河生物等 [4][35] 种植：粮价周环比回升 - 2025年6月27日全国玉米现货价为2353元/吨，周环比+0.4%，月环比+2.6%，同比-1.3%；全国小麦现货均价为2446元/吨，周环比+0.2%，月环比-0.5%，同比-2.4%；全国豆粕现货均价为2906元/吨，周环比-3.9%，月环比-1.9%，同比-11.7%；6月27日全国猪粮比价为6.02 [43] - 2025年5月进口谷物及谷物粉234万吨，同比-57%，其中进口玉米19万吨，同比-81.9%，进口小麦56万吨，同比-69.9%，进口大麦84万吨，同比-47.8%，进口高粱38万吨，同比-43.3% [43] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [5][43] 饲料：饲料价格震荡回落 - 2025年6月27日育肥猪配合饲料价格为3.36元/公斤，月环比-10元/吨，同比-110元/吨；肉鸡配合料价格为3.35元/公斤，月环比-100元/吨，同比-400元/吨；蛋鸡配合料价格为2.74元/公斤，月环比-40元/吨，同比+20元/吨 [46] - 2025年4月全国工业饲料产量2753万吨，环比增长4.2%，同比增长9.0%，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长9.1%、6.5%、9.7%，饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料、浓缩饲料出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主，配合饲料中玉米用量占比为42.1%，同比增长4.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.1%，同比下降1.3个百分点 [46] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [5][47] 宠物：宠物经济火热，国产品牌强势崛起 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，宠物犬消费市场规模为1557亿元，同比增长4.6%；宠物猫消费市场规模为1445亿元，同比增长10.7%，猫市场增速更高，2024年宠物犬猫数量1.24亿只，宠物猫7153万只，宠物犬5258万只，单只犬年消费2961元，同比上升3%，单只猫年消费2020元，同比上升8% [51] - 2025年5月宠物品牌电商保持高增速，头部品牌增速高于宠物食品市场整体增速，宠物行业品牌集中度不断提升，5月头部宠物品牌整体高增长，乖宝宠物品牌麦富迪同比+26%，弗列加特同比+147%；中宠股份品牌顽皮同比+14%，领先Toptrees同比+50%，ZEAL同比-32%；佩蒂股份品牌爵宴同比+14% [52] - 2025年5月，天猫宠物食品品类同比+4.3%，京东同比+22%，抖音同比+54%，三平台合计同比+17% [55] - 国内宠物处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [5][55] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |自繁自育盈利（元/头）|50.25|35.65|285.20|40.97%|-82.38%| |外购仔猪盈利（元/头）|-131.71|-84.37|182.90|56.11%|-| |仔猪成本（元/头）|31.70|35.42|43.57|-10.50%|-27.25%| |白羽肉鸡（元/千克）|7.01|7.37|7.30|-4.88%|-3.97%| |肉鸡苗（元/羽）|1.70|2.87|2.09|-40.77%|-18.66%| |海参（元/千克）|90.00|90.00|130.00|0.00%|-30.77%| [57] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |农产品批发价格总指数|112.49|114.04|116.57|-1.36%|-3.50%| |菜篮子批发价格指数|112.48|114.25|116.89|-1.55%|-3.77%| |寿光蔬菜价格指数|110.22|96.51|100.85|14.21%|9.29%| |DCE玉米（元/吨）|2378|2332|2512|1.97%|-5.33%| |DCE大豆（元/吨）|4141|4120|4659|0.51%|-11.12%| |CZCE白糖（元/吨）|5807|5783|6077|0.42%|-4.44%| |CZCE棉花（元/吨）|13740|13320|14675|3.15%|-6.37%| [64] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司代码|名称|2025/06/27股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002714.SZ|牧原股份|41.67|3.3|3.04|2.99|11.65|13.71|13.94|买入| |300498.SZ|温氏股份|17.03|1.39|1.43|1.25|11.86|11.91|13.62|买入| |603477.SH|巨星农牧|20.8|1.02|1.81|1.75|17.42|11.49|11.89|买入| |002299.SZ|圣农发展|14.34|0.59|0.87|1.27|24.65|16.48|11.29|买入| |002458.SZ|益生股份|8.19|0.46|0.64|0.76|20.89|12.80|10.78|买入| |300761.SZ|立华股份|18.73|1.84|1.85|2.15|10.59|10.12|8.71|买入| |002311.SZ|海大集团|58.15|2.71|2.99|3.61|18.1|19.45|16.11|买入| |300119.SZ|瑞普生物|19.2|0.65|1.07|1.21|28.12|17.94|15.87|买入| |002891.SZ|中宠股份|59.8|1.34|1.52|1.88|26.64|39.34|31.81|买入| |300673.SZ|佩蒂股份|16.14|0.75|0.72|0.92|23.64|22.42|17.54|买入| |301498.SZ|乖宝宠物|108.35|1.56|1.82|2.43|50.21|59.53|44.59|买入| [6][62]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 波司登 FY2025 集团收入和归母净利润实现稳健增长，盈利能力提升，主营业务稳定高质量增长，持续优化渠道质量，费用管控得当，运营管理稳健，未来将持续产品迭代创新和渠道升级，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - FY2025 集团收入达 259.0 亿元，同比增长 11.6%；归母净利润 35.1 亿元，同比增长 14.3%；毛利率 57.3%，同比下降 2.3pct，净利率 13.6%，同比提升 0.4pct；全年每股股息 28.0 港仙，派息比率 84.1%，同比提升 3pct [4][6] 分业务情况 - 品牌羽绒服业务：FY2025 收入同比增 11%至 216.7 亿元，占比 83.7%，毛利率 63.4%；波司登品牌收入同比+10.1%至 184.8 亿元，毛利率 69.0%；雪中飞收入同比+9.2%至 22.1 亿元，毛利率 42.8%；冰洁收入同比-12.9%至 1.3 亿元，毛利率 24.2%；自营/批发/其他收入分别同比+5.2%/+24.3%/+49.4%至 150.9/57.2/8.6 亿元 [6] - OEM 业务：FY2025 收入同比增 26.4%至 33.7 亿元，占比 13%，毛利率 19.1% [6] - 其他业务：女装收入同比-20.6%至 6.5 亿元，毛利率 63.2%；多元化服装收入同比+2.8%至 2.1 亿元，毛利率 21.7% [6] 渠道情况 - 线下：截至 2025 年 3 月 31 日，波司登品牌专卖店同比增加 135 间至 2421 间，直营店同比增加 38 间至 707 间，第三方经销商店同比增加 97 间至 1714 间；寄售网点同比增加 75 间至 786 间 [6] - 线上：集团品牌羽绒服线上收入同比+9.4%至 74.8 亿元；截至 2025 年 3 月 31 日，波司登品牌天猫及京东平台会员约 2100 万，抖音平台粉丝约 1000 万 [6][7] 费用与运营管理 - FY2025 公司分销开支占比 32.9%，较去年同期-1.8pct，行政开支占比 6.4%，较去年同期-0.1pct [9] - 截至 2024 年 3 月 31 日，集团库存周转天数为 118 天，较去年同期增加 3 天，应收账款周转天数为 19 天，较去年同期持平，应付账款周转天数为 171 天，较去年同期增加 10 天 [9] 盈利预测 - 预计公司 FY2026 - FY2028 实现收入 286.2、314.8 及 344.6 亿元人民币，归母净利润 39.2、43.7 及 48.4 亿元人民币 [9] 估值情况 - 2025 年 6 月 27 日收盘价 4.46 港元，对应 FY2026 - FY2028 PE 估值为 12/11/10X [9]

报告核心观点 报告涵盖多个行业和公司研究，包括H酸与活性染料、奥普科技、机器人、电力设备、迈富时、新材料、汽车、铂、煤炭、铝、资金面等领域，各行业因供需、政策、技术等因素呈现不同发展态势，部分行业维持“推荐”评级，部分公司被建议重点关注[2]。 各目录总结 1.1供需趋紧，H酸价格上行——行业动态研究 - H酸价格上涨，6月24日市场均价44000元/吨，较前一日涨2250元/吨，较年初涨8000元/吨[3] - 供应趋紧，受环保监管、下游产业不景气、安全生产检查等影响，国内有效产能不足6万吨，缺口超10%，乌海亚东供应或受扰动[4] - 成本传导顺畅，H酸占活性染料成本30%-50%，活性染料价格有望随H酸上涨，一体化产能企业更受益[5] - 维持活性染料行业“推荐”评级，关注浙江龙盛等公司[5] 1.2限制性股票激励计划草案发布，高分红比例提供持续稳健回报——奥普科技/厨卫电器(603551/213304)公司动态研究 - 2025年6月26日发布激励计划，拟授予617万股，占股本1.58%，激励对象17人[8] - 解除限售考核营业收入及扣非净利润，2025 - 2027年目标明确[8] - 2024年净利率提升，现金分红占归母净利润108.75%[9] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级[9] 1.3浙江荣泰拟参股金力传动，银河通用完成11亿元融资——行业周报 - 产业动态：英伟达与富士康合作用人形机器人造服务器，天津具身智能数据工厂启幕，华为等探索具身智能落地等[11][12] - 公司公告：三花智控业绩预增、上市，江苏雷利拟募资，浙江荣泰拟参股金力传动等[17][18] - 维持人形机器人行业“推荐”评级，关注三花智控等公司[20][21] 1.4抢装支撑风电Q2业绩，锂电产业链持续推进固态电池布局——行业周报 - 光伏：1 - 5月新增装机197.85GW，组件排产降，关注贱金属替代等技术及相关公司[22][23] - 风电：136号文抢装支撑Q2业绩，5月新增装机同比增801%，关注海洋强国政策及相关公司[23][24] - 储能：多地政策催化，关注欧洲户储及新兴市场需求和相关公司[25] - 锂电：产业链公司推进固态电池布局，关注相关材料和设备公司[26] - 其他：小米YU7发布，AIDC报告发布，电网政策落地，维持电力设备板块“推荐”评级[27][28][29] 1.5迈富时（2556.HK）公司深度报告：中国营销与销售SaaS龙头，AI驱动迈向新增长阶段——迈富时/软件开发(02556/217104)公司PPT报告（港股美股） - 公司是国内营销及销售SaaS领军企业，产品矩阵完善，布局AI[31] - 智慧营销SaaS行业机遇大，市场规模CAGR达50%，迈富时竞争力强[32] - 公司AI技术赋能业务，预计2025 - 2027年营收和净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级[33][34] 1.6全球7nm及以下产能2024 - 2028 CAGR料达14%，我国光伏累计装机破10亿千瓦——行业周报 - 新材料是化工重要方向，关注电子信息、航空航天等板块[35] - 各板块动态：半导体产能增长，航空工业推进人工智能，光伏装机突破10亿千瓦等[37][40][42] - 维持新材料行业“推荐”评级[47] 1.7小米YU7开售18小时锁单量破24w台，理想汽车更新二季度交付量展望——行业周报 - 2025.6.23 - 6.27汽车板块跑赢上证综指，港股汽车整车涨跌不一[48] - 小米YU7发布，18小时锁单破24万台；理想汽车更新交付展望，成立新群组[49][50] - 维持汽车板块“推荐”评级，推荐理想汽车等公司[51] 1.8铂会成为下一个黄金吗？——行业专题研究 - 年初至今铂价震荡上行，国内进口增加，海外租赁利率波动，供应紧张[53][54] - 铂与原油相关性强，长期铂价缺乏超越金价基础，短期投资需求或驱动上涨[55] - 关注广期所铂期货上市时点[56] 1.9港口坑口煤价开启上涨，供应减少与旺季逻辑共振催化——行业周报 - 动力煤：本周供需回暖，价格上涨，关注高温、去库和生产恢复情况[58] - 炼焦煤和焦炭：供需格局短期改善，关注铁水产量和生产恢复情况[59] - 维持煤炭开采行业“推荐”评级，关注中国神华等公司[61] 1.10铝行业周报：美联储降息预期提升，淡季铝锭小幅累库——行业PPT报告 - 宏观：本周宏观面利多，美联储降息预期提升[62] - 电解铝：供应产能持稳，成本下降，库存微增[63] - 铝加工：库存增加，加工费重心抬升，开工率下降[65] - 铝土矿：国产价格平稳，进口量有变化，价格震荡[66][67] - 氧化铝：海外价格高，进口窗口关闭，国内供应宽松，价格偏弱[68] - 预焙阳极：价格持平，石油焦价格上涨[69] - 维持铝行业“推荐”评级，关注神火股份等公司[69] 1.11 7月资金面怎么看？——固定收益点评 - 预计2025年7月资金有5410亿元流动性缺口，主要来自政府债务发行[70] - 7月超储或下降，但资金面仍宽松，DR007预计在1.5 - 1.6%波动[71][72]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“推荐”评级 [1][120] 报告的核心观点 - 新材料是化工行业未来重要发展方向，处于下游需求爆发阶段，随政策支持与技术突破，国内新材料有望加速成长，筛选电子信息、新能源等重要领域，挖掘上游核心供应链、研发与管理优异的新材料公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 新材料产业动态更新 电子信息板块 - 产业动态：中科院上海微系统所联合宁波大学团队制备双向高导热石墨膜，性能突破可为高功率器件热管理提供支撑；2024 年阿里云在 AI 基础设施领域收入占比第一，下半年中国 GenAIIaaS 市场同比激增 165%；Rokid 与蓝思科技联合开发的 AI+AR 眼镜量产；三星推出采用 QD - OLED 面板的智能显示器；深圳印发措施发展数字服务消费；全球半导体制造产能预计 2024 - 2028 年 CAGR 达 7%，7 纳米及以下产能 CAGR 约 14%；我国自主研发龙芯 3C6000 等处理器 [23][24][25][26][27][28][29] - 企业信息：2025 年一季度全球半导体代工 2.0 市场总收入同比增长 12.5%；江丰电子董秘等人员变更，天奈科技商标被裁定无效，安集科技、华特气体董事长变更，濮阳惠成子公司拟投资项目 [31][32][34][35] - 企业关键数据：展示中芯国际、国瓷材料等公司 2025 年 6 月 27 日市值、股价及 2024 - 2026 年归母净利润、PE 等数据 [38] 航空航天板块 - 产业动态：中国航空工业集团启动人工智能专项行动；中国航发交付 AEP100 发动机助力 W5000 无人机首飞 [39][40][41] - 企业信息：联合发射联盟火箭成功发射亚马逊卫星；欧洲航天初创企业载人飞机再入舱测试突破；中天火箭决定不向下修正“天箭转债”转股价格 [45][46] - 企业关键数据：展示光威复材、中复神鹰等公司 2025 年 6 月 27 日市值、股价及 2024 - 2026 年归母净利润、PE 等数据 [48] 新能源板块 - 产业动态：我国光伏发电累计装机突破 10 亿千瓦；商务部将组织新能源汽车消费季活动；6 月车市热度攀升，新能源零售预计达 110 万辆 [49][50] - 企业信息：石大胜华收到责令整改及警示函 [68] - 企业关键数据：展示宁德时代、比亚迪等公司 2025 年 6 月 27 日市值、股价及 2024 - 2026 年归母净利润、PE 等数据 [69] 生物技术板块 - 产业动态：上海市科委立项 18 个合成生物学项目，资助 4200 万元 [70] - 企业关键数据：展示华恒生物、凯赛生物等公司 2025 年 6 月 27 日市值、股价及 2024 - 2026 年归母净利润、PE 等数据 [74] 节能环保板块 - 产业动态：生态环境部发布山西环保督察典型案例，部分地区垃圾焚烧设施建设滞后等 [75] - 企业信息：嘉澳环保被证监会立案；万润股份股东增持 [79][80][81] - 企业关键数据：展示卓越新能、山高环能等公司 2025 年 6 月 27 日市值、股价及 2024 - 2026 年归母净利润、PE 等数据 [82] 板块数据跟踪 - 展示费城半导体指数、多层陶瓷电容台股营收同比等多类指数及价格变化图表 [21] 行业评级及投资策略 - 新材料受下游催化放量迎景气周期，维持“推荐”评级 [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 解决了本轮铂价上涨的驱动因素、铂在大宗商品中的价格联动特性、铂价的短期与长期走势研判等核心问题 [5] - 自年初至6月26日铂价震荡上行，涨幅44.1%达1392美元/盎司，铂金比从0.3恢复至0.42但仍处低位 [5][11] - 铂价上涨国内因投资和首饰需求改善，海外因供应紧张和投资者押注 [5] - 铂与原油长期和短期价格联动性强于多数商品，本轮铂价上涨与柴油景气度相关性弱 [5] - 长期铂价缺乏超越金价上涨基础，短期投资端需求或驱动铂价上涨，关注铂期货上市时点 [6] 根据相关目录分别进行总结 复盘与定价 - 年初至6月26日铂价震荡上行，涨幅44.1%至1392美元/盎司，铂金比从0.3恢复至0.42但仍处低位，需求集中在车用催化剂、投资及首饰、石油化工等方向 [5][11] - 铂定价短期与资管机构净持仓相关，中期受“社会共识”影响，长期底部中枢随通胀和成本上移 [16] 本轮因何引爆 - 2023 - 2024年全球铂地表库存下滑，但低库存非上涨基础 [18] - 国内4月以来铂进口连续2个月创新高，或因投资和首饰需求改善，黄金与铂需求同差负相关 [18][19] - 海外铂租赁利率大幅波动，6月11日达21.0%，6月26日仍有13.0%，反映供应紧张；COMEX铂投机净多单大幅增长，带动铂价短期走高 [5][21][24] - 2010年以来铂与原油长期和短期价格联动性强于多数商品，2006 - 2013年铂价与油价走势一致，2014年后关系走弱，本轮铂价上涨与柴油景气度相关性弱 [5][25][29] 长短期展望 - 长期铂矿供给集中，抑制央行储备意愿，首饰需求下滑，铂价缺乏超越金价上涨基础 [6][32][35] - 短期铂钯比价恢复，缺乏油品催化需求驱动，投资端需求或驱动铂价上涨，若产业回暖传导至终端消费，铂价上涨有空间，关注铂期货上市时点 [6][37]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量表现超预期，2025年以旧换新政策延续，对汽车消费向上进行支撑，继续看好汽车板块机会，维持汽车板块“推荐”评级 [6][15] - 推荐自主崛起新阶段中具有30万元以上优质供给的车企，如理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车，建议关注赛力斯 [6][15] - 高阶智驾“平价化”有望大幅提升高阶智驾渗透率，推荐小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达，建议关注经纬恒润 [6][15] - 机器人量产有望实现0 - 1突破，推荐拓普集团、三花智控、北特科技 [6][15] - 出口环境复杂，看好自身经营周期向上的优质零部件，推荐福耀玻璃、星宇股份、银轮股份 [6][15] - 商用车方面，重卡内需2025年有望恢复，推荐福田汽车、中国重汽A，客车领域内需出口有望继续向上，推荐宇通客车 [6][15] 根据相关目录分别进行总结 本周动态 周动态 - 小米YU7正式发布，定价25.35万元起，18小时锁单量破24万台，全系搭载小米V6s超级电机等，辅助驾驶领域第一期总投资57.9亿元，专属团队超1800人，7月下旬小米SU7系列将陆续升级 [6][13] - 理想汽车预计今年二季度交付约10.8万辆汽车，此前展望为12.3 - 12.8万辆，新成立“智能汽车事业群组” [6][14] 周观点 - 以旧换新政策延续支撑汽车消费，继续看好汽车板块机会，维持“推荐”评级，并给出多类推荐标的 [6][15] 本周板块追溯 板块涨跌幅 - 2025.6.23 - 6.27 A股汽车板块跑赢上证综指，汽车板块指数2.9％，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为0.1％/1.0%/4.6％/4.3％，汽车板块周度成交额环比下滑 [6][16] - 2025.6.23 - 6.27期间，港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为8.4%/-0.9%/-0.4%/4.3%/-1.2% [6][16] 个股涨跌幅前十 - 本周6.23 - 6.27涨跌幅前十个股包括建设工业（+35.9%）等，涨跌幅后十个股包括正强股份（-5.5%）等 [23] 新闻与公告 重要公告 - 长安汽车控股股东中国长安汽车集团变更为辰致汽车科技集团，不影响持股等情况 [24] - 赛力斯控股子公司引入战略投资者，增资金额合计不超过50亿元 [25] - 伯特利拟发行可转债募资不超过28.02亿元，用于多个项目及补充流动资金 [26] - 亚太股份收到制动钳及EPB项目定点通知，项目生命周期4年，预计2027年一季度量产，销售总金额约6.4亿元 [27] 重要行业新闻 - 全国工商联汽车经销商商会呼吁汽车生产厂家优化返利政策缩短返利兑现账期 [28] - 三花智控登陆港交所，成“A + H”双上市企业，全球发售股份总数4.143795亿股，发行价22.53港元/股 [29] - 哈啰、蚂蚁、宁德时代合资成立“造父智能”，注资12.88亿元研发L4级自动驾驶 [30][31] - 岚图FREE +开启预售，预售价22.99万元起，进行多维度升级 [32] - 鸿蒙智行多款车型热销，尊界S800先行者交付，智界全系现金补贴2万元 [33] - 上汽集团、宁德时代投资成立动力系统公司，注册资本5000万人民币 [34] - 大陆集团下调2025全年盈利预期，推进业务拆分计划，聚焦高端轮胎市场 [35] - 成都发改委出台低空经济14条政策，最高补贴企业500万元/年 [36] - 小鹏X9在印尼上市，起售价9.9亿印尼盾，7月启动雅加达本土化生产 [37][38] - 雷克萨斯新能源项目在上海金山开工，预计2026年8月竣工、2027年投产，年产能可达10万辆 [39] - 零跑D系列旗舰车型明年Q1量产，搭载高通骁龙8797芯片 [40] 行业指标跟踪 - 2025年5月，汽车市场终端零售210.3万辆，环比增长7.1%，同比增长9.3% [41] - 乘用车终端零售184.7万辆，环比增长10.0%，同比增长10.3%，新能源乘用车终端零售97.1万辆，环比增长10.7%，同比增长23.6%，单月渗透率52.6% [41] - 商用车零售25.6万辆，同比增长2.6%，环比下降9.9%，新能源商用车零售6.7万辆，同比增长44.6%，渗透率26.3% [41]