报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期，2025年政策延续支撑汽车消费，继续看好汽车板块机会，维持“推荐”评级 [7][16] - 推荐自主崛起新阶段中30万元以上优质供给车企，如理想汽车、江淮汽车等；高阶智驾“平价化”受益的领先整车和零部件企业，如小鹏汽车、华阳集团等；机器人量产有望突破的产业链标的，如拓普集团、三花智控等；自身经营周期向上的优质零部件企业，如福耀玻璃、星宇股份等；受益重卡恢复的龙头企业，如福田汽车、中国重汽A，以及客车龙头宇通客车 [7][16] 根据相关目录分别进行总结 本周动态 周动态 - 极氪9X新平台发布，定位豪华全尺寸SUV，搭载900伏高压混动架构浩瀚 - S，L3级智能辅助驾驶算力达1400Tops；吉利银河A7开启预售，百公里馈电油耗低至2.67L，综合续航超2100公里，预售指导价10.38 - 13.38万元 [13] - 尚界发布首款车型预热海报，首款车型为SUV，预计四季度上市，定位20万元级市场 [14] - 零跑C11上市，定位“智能越享中型SUV”，提供纯电与增程双动力，售价14.98 - 16.58万元 [14] - 中汽协发布6月销量，汽车批发290.4万辆，同比增13.8%，环比增8.1%；乘用车批发253.6万辆，同比增14.5%，环比增7.8%；商用车批发36.9万辆，同比增9.5%，环比增10.3%；新能源汽车批发132.9万辆，同比增26.7% [15][30] 周观点 - 以旧换新政策支持下汽车景气可期，继续看好汽车板块机会，维持“推荐”评级 [7][16] 本周板块追溯 板块涨跌幅 - 2025.7.7 - 7.11，A股汽车板块跑输上证综指，汽车板块指数 - 0.4％，乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为 - 1.4％/ - 1.0％/+0.1％/+3.1％，汽车板块周度成交额环比下降 [7][17] - 同期港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为 +4.8%/ - 1.2%/+10.0%/+1.7%/+8.1% [7][17] 个股涨跌幅前十 - 7.7 - 7.11涨跌幅前十个股包括长春一东（+17.4%）等；涨跌幅后十个股包括秦安股份（ - 10.0%）等 [23] 新闻与公告 重要公告 - 江淮汽车2025年6月产量32728辆，同比升9.1%，上半年累计产量195339辆，同比降4.1%；6月销量26775辆，同比降18.7%，上半年累计销量190614辆，同比降7.5% [25] - 东风汽车2025年6月产量6760辆，上半年累计产量63214辆，同比降21%；6月销量9020辆，上半年累计销量68879辆，同比降18% [26] - 中通客车2025年6月产量1176辆，上半年累计产量6128辆，同比降6.8%；6月销量1026辆，上半年累计销量5839辆，同比增2.4% [27] 重要行业新闻 - 7月9日，比亚迪宣布率先实现媲美L4级智能泊车，并对中国市场天神之眼车辆在智能泊车场景下安全及损失全面兜底 [28] - 7月10日晚，秦安股份披露预案拟购买安徽亦高光电科技有限责任公司99%股权 [29] 行业指标跟踪 - 2025年6月，汽车批发290.4万辆，同比增13.8%，环比增8.1%；乘用车批发253.6万辆，同比增14.5%，环比增7.8%；商用车批发36.9万辆，同比增9.5%，环比增10.3%；新能源汽车批发132.9万辆，同比增26.7% [15][30]

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][8][82] 报告的核心观点 - 6月以来焦煤期货持续上涨，主力合约从709.0元/吨涨至924.5元/吨，上涨原因包括山西矿难致安监升级、外蒙古政坛波动、国内铁水产量维持高位、焦煤价格达成本水平、空头情绪宣泄及宏观层面因素等；短期焦煤价格或震荡偏强，需关注下旬供给恢复和市场情绪降温影响 [3][78] - 本周（7月4日 - 7月11日）动力煤供需关系优化，港口库存去化、煤价上涨，后续关注主产区汛期后煤矿生产恢复及高温、港口去库持续性 [4][79] - 本周炼焦煤供给恢复有限、铁水产量有韧性、期货盘面带动下游补库，供需格局短期改善、煤价上涨；焦炭供需短期偏紧，产业有提涨预期，短期价格震荡偏强，均需关注相关因素表现 [7][81] - 本周无烟煤价格环比持平，尿素价格环比上涨 [74] - 美国关税新政冲击市场情绪，煤炭高股息、现金奶牛属性值得关注，多家煤炭央国企增持与注入资产释放利好，建议把握低位煤炭板块价值属性，关注相关标的 [8][82] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 价格：本周动力煤港口平仓价环比上涨，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价周环比涨9元/吨；山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比上涨、下降、上涨；国际6000大卡和5500大卡动力煤价格环比上升 [14][15][18] - 供需：截至7月9日，三西地区产能利用率和产量环比上升；沿海八省和内地17省电厂日耗环比上升；全国水泥和甲醇开工率环比下降；北方港口库存环比下降，南方主流港口库存环比上升；沿海八省电厂煤炭库存下降、可用天数下降，内地17省电厂煤炭库存上升、可用天数下降 [20][22][24][26][31] - 水电情况：本周三峡水库站水位环比上涨，出库流量环比下降 [35] 炼焦煤 - 价格：本周京唐港港口焦煤和CCI低硫主焦煤价格环比上涨，喷吹煤价格环比持平，国际炼焦煤价格环比下降 [40] - 运输及库存：本周甘其毛都口岸平均通关量环比上升；炼焦煤生产企业库存环比下降，北方港口和独立焦化厂炼焦煤库存环比上升 [44][48] 焦炭 - 价格：本周国内焦炭价格环比持平，螺纹钢价格环比上升，全国平均吨焦盈利环比下降 [53][56] - 生产及库存情况：本周焦化厂生产率环比分化；全国铁水产量环比下降，钢材库存指数环比上升；焦化企业焦炭库存环比下降，钢厂焦炭库存量和焦炭港口库存环比上升 [60][62][67][68] 无烟煤 - 本周无烟煤价格环比持平，尿素价格环比上涨 [74] 本周重点关注个股及逻辑 - 建议关注稳健型标的如中国神华等，动力煤弹性较大标的如兖矿能源等，焦煤弹性较大标的如淮北矿业等；还给出不同类型煤炭股具体关注建议及重点关注公司盈利预测 [8][82][83][84]

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 短期国内宏观利好但海外关税扰动再起，7月需求淡季或有累库压力，低库存和低铝锭供应量支撑铝价；氧化铝近期受几内亚铝土矿供应和国内检修减产影响价格波动放大，长期产能增长价格将维持低位；长期铝行业供给增量有限需求有增长点，行业或维持高景气 [11] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 原铝价格：LME3个月铝收盘价7月11日为2602.0美元/吨，周环比增0.2%，年同比增5.0%；沪铝活跃合约收盘价为20695.0元/吨，周环比增0.3%，年同比增3.0%；LME铝现货结算价为2591.5美元/吨，周环比增0.2%，年同比增6.6%；长江有色A00铝均价为20760.0元/吨，周环比增0.05%，年同比增2.8% [15][22] - 期货升贴水：7月11日LME铝升贴水为 -1.2美元/吨，相比上周涨2.2美元/吨，相比去年同期涨61.8美元/吨；A00铝升贴水为 -70.0元/吨，相比上周跌50.0元/吨，相比去年同期跌30.0元/吨；南华金属指数为6281.9点，周环比增1.1%，年同比降5.0% [25] - 废铝及铝合金价格：7月11日佛山破碎生铝均价为17250.0元/吨，周环比增1.2%，年同比增6.5%；7月10日佛山破碎生铝精废价差为2192.0元/吨，周环比降4.3%，年同比降12.3%；7月11日ADC12均价为20100.0元/吨，相比上周持平，年同比增0.5% [28] - 原料价格：7月11日氧化铝均价为3142.4元/吨，周环比增0.9%，年同比降19.5%；预焙阳极均价为5506.5元/吨，相比上周持平，年同比增22.6%；铝土矿均价为538.8元/吨，相比上周和去年同期均持平；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为627.0元/吨，周环比增0.8%，年同比降26.7%；中硫石油焦均价为3375.0元/吨，周环比增1.5%，年同比增60.0%；煤沥青均价为3630.0元/吨，周环比增0.8%，年同比降18.2% [31][38] - 加工费：7月11日铝棒加工费(广东，φ90)为70.0元/吨，周环比降12.5%，年同比降83.7%；铝杆加工费(山东，1A60)为230.0元/吨，周环比降8.0%，年同比降42.5%；1100装饰板加工费(山东)为700.0元/吨，相比上周和去年同期均持平；锂电铝箔加工费(12μ)为15000.0元/吨，相比上周持平，年同比降9.1% [44] 生产 - 产量：2025年6月电解铝产量为360.9万吨，月环比减3.2%，年同比减0.8%；氧化铝产量为725.8万吨，月环比减0.2%，年同比增3.9%；废铝产量为71.6万吨，月环比增0.8%，年同比增4.5%；预焙阳极产量为193.9万吨，月环比降1.2%，年同比降2.2%；5月石油焦产量为246.0万吨，月环比增1.5%，年同比降8.4%；6月铝土矿产量为519.3万吨，月环比降3.2%，年同比降5.4% [48][55] - 开工率：7月10日铝型材开工率为49.5%，周环比持平，年同比涨0.2个百分点；铝线缆开工率为61.6%，周环比跌0.2个百分点，年同比跌6.0个百分点；铝板带开工率为63.2%，周环比跌0.6个百分点，年同比跌8.8个百分点；铝箔开工率为69.6%，周环比持平，年同比跌5.7个百分点 [57][63] 进出口 - 原铝进出口量：2025年5月原铝进口量为22.3万吨，月环比降10.9%，年同比增41.4%；出口量为3.2万吨，月环比增134.7%，年同比增371.1% [67] - 氧化铝进出口量：2025年5月氧化铝进口量为6.7万吨，月环比增530.5%，年同比降26.3%；出口量为21.0万吨，月环比降19.2%，年同比增110.0% [67] - 铝土矿周度到港量：7月4日铝土矿周度到港量为411.8万吨，周环比降16.0%，年同比增7.0% [67] - 废铝进口量：2025年5月废铝进口量为16.0万吨，月环比降16.1%，年同比增3.7% [67] - 石油焦进口量：2025年5月未煅烧石油焦进口量(S<3%)为45.4万吨，月环比降1.2%，年同比增58.0%；其他未煅烧石油焦进口量为127.4万吨，月环比降6.6%，年同比增22.3% [77] - 预焙阳极出口量：2025年5月预焙阳极出口量为18.7万吨，月环比增21.3%，年同比降6.3% [77] - 铝板带出口量：2025年5月铝板带出口量为27.9万吨，月环比增0.5%，年同比降4.4% [77] - 铝箔出口量：2025年5月铝箔出口量为12.1万吨，月环比降0.5%，年同比降6.8% [77] 库存 - 铝锭及铝棒库存：7月10日铝锭社会库存为46.6万吨，周环比降1.7%，年同比降41.0%；铝棒社会库存为16.0万吨，周环比增4.2%，年同比增9.1%；LME铝库存为40.0万吨，周环比增10.0%，年同比降59.2%；7月11日SHFE铝库存为10.3万吨，周环比增9.1%，年同比降60.6% [86] - 铝锭及铝棒出库量：7月7日铝锭周度出库量为10.8万吨，周环比增3.6%，年同比降2.4%；铝棒周度出库量为3.5万吨，周环比降6.5%，年同比降8.9%；7月11日电解铝库存天数为3.69天，周环比降1.6%，年同比降42.3% [89] - 其他库存：7月10日氧化铝港口库存为2.6万吨，周环比降39.5%，年同比降54.4%；6月氧化铝厂内库存为104.5万吨，月环比增8.4%，年同比增2.1%；6月铝土矿库存为4547.8万吨，月环比增3.0%，年同比增8.0% [91] 行业评级及风险提示 - 板块个股涨跌：本周铝板块涨0.3%表现劣于大盘，涨跌幅前三分别为怡球资源(4.3%)、东阳光(4.3%)、豪美新材(4.2%)；后三分别为中孚实业(-5.0%)、宜安科技(-4.2%)、云铝股份(-2.5%) [93][99] - 投资建议：建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [5][11]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“推荐”评级 [1][115] 报告的核心观点 - 新材料是化工行业未来重要发展方向，正处下游需求快速增长阶段，随政策支持与技术突破，国内新材料有望加速成长 [4] - 筛选电子信息、新能源等重要领域，挖掘并追踪上游核心供应链、研发与管理能力强的新材料公司 [4] 各目录总结 新材料产业动态更新 电子信息板块 - 产业动态：两部门印发方案聚焦集成电路核心计量技术；三星显示筹备苹果可折叠产品生产线；中信科移动 6G 技术领先且基地将投产 [23][24][25] - 产业关键数据：涉及费城半导体指数等多项数据 [29][30] - 企业信息：英伟达计划访华推新芯片；多家公司有业绩预告、高管变动等公告 [34][37][39] - 企业关键数据：展示多家公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [43] 航空航天板块 - 产业动态：国际深空探测学会成立；天舟八号货运飞船受控再入大气层 [44][45] - 产业关键数据：涉及中国碳纤维、铝合金、螺纹钢市场价格 [47][48] - 企业信息：日本本田火箭测试成功；SpaceX 获印度运营许可；多家公司有业绩预告 [49][50] - 企业关键数据：展示多家公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [53] 新能源板块 - 产业动态：政策促进大功率充电设施发展；上半年中国光伏组件市场调整 [54] - 关键产业数据：涉及碳酸锂等多种新能源材料价格 [56][57] - 企业信息：多家公司有业绩预告、诉讼进展、股东减持等公告 [60] - 企业关键数据：展示多家公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [64] 生物技术板块 - 产业动态：工信部公示人工智能在生物制造领域典型应用案例 [65] - 产业关键数据：无相关内容 [66] - 企业信息：纳微科技上半年业绩预增 [68] - 企业关键数据：展示多家公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [70] 节能环保板块 - 产业动态：财政部下达多项环境治理资金预算 [71] - 产业关键数据：涉及国内 PTFE 分散树脂等市场价格 [72][73] - 企业信息：卓越新能拟在泰国投资建设项目 [76] - 企业关键数据：展示多家公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [78] 板块数据跟踪 - 展示近一年、近三个月新材料及各细分板块指数与沪深 300 对比，以及重点个股涨跌幅排序 [80][84][97] 重点关注公司及盈利预测 - 列出多家重点公司 2025 年 7 月 11 日股价、EPS、PE 及投资评级 [114] 行业评级及投资策略 - 新材料受下游催化放量，维持“推荐”评级 [115]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 电力设备各行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化，维持板块整体“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 光伏 - 供给侧改革持续推进，发改委关注“反内卷”，本周多晶硅报价大幅上调 25%-35%，但新订单成交量有限，提价是因企业长期亏损运营、价格低于综合成本，为符合法规要求提至成本线之上，建议关注高效电池技术和硅料相关企业 [4] - 需求侧分布式市场因政策退潮进入观望期，订单萎缩，集中式项目未大规模启动，二季度招标量环比降 82%，组件厂家开工率下降，硅料涨价未完全传导至下游，短期内光伏组件价格仍将弱势下行，建议关注相关企业 [4] 风电 - 海洋强国政策催化持续，国内海风招中标旺盛，陆风 5 月新增装机同比大增，预计 Q2 业绩释放，下半年装机量有望维持高位，建议关注海风和陆风相关企业 [4][6] 储能 - 欧洲分布式储能需求高景气，西班牙户用光储系统需求激增 70%，英国上半年户储装机同比大幅提升，希腊延长企业储能补贴申请，欧洲再次发生停电事故，建议关注 Q2 相关企业排产表现 [6] - 澳洲国家层面实施频率性能支付改革，地区层面支持电网侧大型储能，建议关注前期补贴对分布式储能的促进作用 [6] - 新兴市场印尼计划投资建设离网“太阳能 + 储能”，建议关注新兴市场分布式储能备电刚性需求，标的层面建议关注相关企业 [6] 锂电 - 电池端安徽安瓦新能源和江苏天鹏电源有新进展，材料及设备端上海洗霸和利元亨有相关动作，建议关注具备产业链生态卡位和提供新解决方案的企业 [6] - 大圆柱产业化持续推进，亿纬锂能沈阳大圆柱电池基地进入试产阶段，建议关注大圆柱电池布局领先的企业 [7] 其他 - 特高压逐步进入催化期，建议重点关注平高电气，关注国电南瑞等企业 [8] - 英伟达计划 9 月推出中国特供 AI 芯片，建议重点关注相关领域企业 [8] - 我国新能源发展进入重运营阶段，RWA 拓展了新能源融资模式，建议重点关注朗新集团等企业 [8]

报告行业投资评级 - 维持有机硅行业“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 海外头部企业产能预期退出，有机硅行业景气度有望提升；原料工业硅现货期货价格持续上涨，支撑有机硅价格稳中上行；看好有机硅行业景气修复，建议关注相关企业 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月7日，陶氏宣布将于2026年中期关闭其英国巴里基础硅氧烷工厂，涉及三处上游资产，旨在削减高成本、高能耗产能，聚焦高附加值衍生品领域 [4] 投资要点 - 海外头部企业产能预期退出，有机硅行业景气度有望提升：陶氏英国巴里基础硅氧烷工厂14.5万吨/年硅氧烷产能将于2026年中期永久退出，欧洲产能供应将减少近三分之一；供给端缩减有望拉动有机硅基础材料价格上涨，中国有机硅出口量有望保持同比高速增长 [5] - 原料工业硅现货期货价格持续上涨，支撑有机硅价格稳中上行：6月中上旬以来，工业硅现货及期货价格从底部回升；新疆地区硅企减产，影响工业硅产量整体下滑，对价格形成有利支撑；受工业硅价格上行、有机硅工厂库存下降等因素利好，有机硅中间体价格近期呈稳中上行态势；需求向好，关注行业修复机会 [6][7] 行业评级及投资策略 - 考虑到有机硅欧洲产能退出带来的机会、近期价格稳中上行以及下游需求快速增长，维持有机硅行业“推荐”评级；建议关注具有有机硅中间体DMC产能的企业兴发集团、鲁西化工等，以及其他具有有机硅产品企业硅宝科技、新亚强 [7] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出合盛硅业、兴发集团等公司的股价、EPS、PE及投资评级等信息 [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 电动化与智能化浪潮下，国内外人形机器人产品问世并迭代，有望开辟比汽车更广阔市场空间，产业链将迎来“从 0 至 1”投资机遇 [16] - 本周智元入主上纬新材，xAI 发布大模型 Grok4，机器人从本体到零部件商持续开展产品迭代，推进业务合作和场景应用，探索规模化量产和商业落地，人形机器人产业或迎来“ChatGPT 时刻” [16] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - xAI 于 7 月 10 日发布大模型 Grok4，其训练时间达 Grok2 的 100 倍，从 Grok3 到 Grok4 大量算力投入到推理和强化学习，HLE 考试成绩远优于其他大模型 [5] - 7 月 7 日，比亚迪与香港科技大学签署协议成立具身智能联合实验室，聚焦机器人技术与智能制造前沿研究 [6] - 7 月 10 日，上海市政府新闻办举行 2025 世界人工智能大会新闻发布会，上海将加快打造 5 个关键生产力工具，推进 6 大垂类应用 [6] - 7 月 7 日，星动纪元完成近 5 亿元 A 轮融资，用于人形机器人软硬技术研发与量产落地 [7] - 7 月 8 日，小雨智造完成亿元级 A+轮融资，已研发通用机器人大脑，形成机器人大模型解决方案 [8] - 7 月 8 日，云深处完成近 5 亿元融资，投向四足机器人产线扩建、人形机器人技术研发等 [9] - 7 月 16 - 20 日，第三届链博会将举行，湖北 22 家鄂企携 80 多件展品亮相人形机器人展台 [9] - 7 月 9 日，极智嘉在港交所上市，成“全球 AMR 仓储机器人第一股”，IPO 市值或超 210 亿元 [10] - 7 月 9 日，Hugging Face 桌面机器人 Reachy Mini 开放预订，推出无线版（449 美元）和精简版（299 美元） [10] - 7 月 9 日，首程控股旗下基金追加投资星海图 [11] - 近日，柯力传感战略投资他山科技，强化在机器人及智能传感领域布局 [11] 公司公告 - 7 月 8 日，上纬新材公告智元机器人至少收购其 63.62%股份，控股股东将变更为智元恒岳 [12] - 7 月 9 日，蓝黛科技公告实际控制人拟转让 1.17 亿股股份（占总股本 18%），转让价款 13.48 亿元 [13] - 7 月 10 日，双环传动公告 2025 年员工持股计划草案，参与人数不超 358 人，股票来源为回购股份，占总股本 1.23% [14] - 7 月 10 日，福莱新材公告 2025 年员工持股计划草案，激励对象 103 人，拟授予限制性股票 242.70 万股，占比 0.86% [15] - 7 月 8 日，伟创电气公告取得 6 项专利证书和 2 项软件著作权证书 [16] 行业评级及投资策略 - 维持人形机器人行业“推荐”评级，建议关注三花智控、拓普集团、中坚科技等拥有核心部件积淀、积极入局人形机器人的企业 [16]

报告核心观点 - 锅圈万店规模奠定龙头地位，爆品、会员、新渠道构建三维护城河，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级；核聚变临界点已至，关键部件与材料迎战略机遇，全球核聚变市场规模预计增长 [5][10] 锅圈（02517）深度报告 核心问题解答 - 解析锅圈“在家吃饭”千亿赛道可持续增长逻辑，解答万店规模转化为竞争壁垒、分散市场捕捉下沉机遇、供应链与渠道创新构建差异化护城河三大问题 [3] 公司现状与前景 - 创立于2015年，早期专注供应链管理，截至2024年底有10150家门店，覆盖全国31省，2022年零售额市占率居中国在家吃饭餐食产品首位；自建6大单品工厂，2024年核心经营利润同比+3.1%至3.11亿元；计划5年新增1万家门店强化规模效应 [4] 行业格局与潜力 - 中国在家吃饭餐食市场2022 - 2027年CAGR达20.7%，2027年预计达9400亿元，但2022年CR5仅11.1%格局分散；三线以下城市预制菜渗透率不足25%，乡镇等下沉市场有望成核心增长引擎 [4] 竞争优势 - 爆品策略：99元毛肚自由套餐2024年销售额破5亿元，抖音曝光62.1亿次；会员生态：截至2024年底，注册会员4130万人（同比+48.2%），预付卡沉淀资金9.9亿元（同比+36.6%）；渠道创新：2024年5月下旬通过抖音账号矩阵推毛肚火锅套餐，总曝光量突破62.1亿次，24h无人零售模式创新落地，看好乡镇门店下沉空间 [5] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入71.83/80.36/90.80亿元，归母净利润3.40/3.96/4.63亿元，对应PE估值为25/21/18x，维持“买入”评级 [5] 新材料产业深度报告 核心问题解答 - 解决当前核聚变技术进展和未来关键时间节点展望、全球核聚变装置运行状况及融资情况分析、磁体系统等价值量分析及关键材料拆解问题 [7] 技术突破 - ITER预计2034年开始氘 - 氚等离子体实验等；HL - 3 2025年5月综合参数聚变三乘积达10的20次方量级；EAST 2025年1月完成1亿摄氏度1066秒长脉冲高约束模等离子体运行；BEST 2025年5月工程总装提前启动，计划2027年建成，2030年演示发电；CRAFT预计2025年底建成 [8][9] 资本投入与市场规模 - 2024年核聚变行业吸引超71亿美元投资，新资金超9亿美元，公共资金增长57%达4.26亿美元；美国三大公司合计融资43亿美元，谷歌、微软计划用核聚变供电；中国聚变新能注册资本145亿元，多家获数亿融资；预计2025年全球核聚变市场规模3451亿美元，2037年底达6338亿美元，年均复合增速5.1% [10] 关键时间节点 - 2030年BEST实现聚变演示发电；2035年左右CFETR建成；2045年左右我国可控核聚变能应用进入示范阶段；2050年左右实现聚变商业化发电 [10] 关键部件与材料 - 以ITER为例，磁体系统、堆内构件、真空室等关键部件成本占比分别为28%、17%、8%，单堆建造成本1000亿人民币时，三个部件合计价值量达530亿人民币；核心材料包括钨、铍等，高温超导、钨合金技术突破有望加速行业发展 [11] 建议关注公司 - 安泰科技、西部超导等多家公司 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 深度解析锅圈在“在家吃饭”千亿赛道中的可持续增长逻辑，解答万店规模转化为竞争壁垒、分散市场捕捉下沉机遇、供应链与渠道创新构建差异化护城河三大关键问题[8] - 万店规模奠定龙头地位，垂直供应链优化成本结构；赛道高增长格局分散，乡镇市场成核心增量池；爆品×会员×新渠道构建三维护城河；预计2025 - 2027年公司营业收入71.83/80.36/90.80亿元，归母净利润3.40/3.96/4.63亿元，对应PE估值为25/21/18x，维持“买入”评级[8] 各部分总结 公司是中国领先且快速增长的在家吃饭餐食产品品牌，万店规模具备核心壁垒 - 公司是领先的一站式在家吃饭餐食供应商，提供八大品类产品，通过全国性零售门店网络服务不同用餐场景[11] - 创立于2015年，早期专注供应链管理，2017年开启线下C端零售业务，2022年实现“万店”规模，2023年上市，2024年核心产品策略成效显著，目标5年再新增1万家门店[13] - 2024年实现营业收入64.70亿元/同比+6.17%，核心经营利润3.11亿元/同比+3.1%，通过完善会员体系等举措提升经营效能[16] - 围绕火锅场景提供产品，产品矩阵逐渐丰富，2024年火锅、烧烤类SKU增加412个[19] - 核心管理人员经验丰富，股权结构集中稳定，实际控制人兼董事长杨明超及一致行动人合计持有公司41.74%的股权[22][24] 中国在家吃饭餐食产品市场规模增速快，竞争格局分散，下沉空间大 - 中国在家吃饭市场分为在家吃饭餐食产品、在家做饭的新鲜食材、餐饮外卖到家服务三类，在家吃饭餐食产品市场规模增长强劲，预计2022 - 2027年复合年增长率达20.7%，2027年将达9400亿元[30][31] - 在家吃饭餐食产品可满足消费者痛点，按零售额计，2022年锅圈是中国最大的在家吃饭餐食产品零售商，占3.0%市场份额，也是最大的在家火锅和烧烤产品供应商，占12.7%市场份额[35][40] - 预制菜在下沉市场具备较大发展空间，当前一线、新一线城市对预制菜接受程度较好，随着下沉市场消费观念改变，预制菜行业有望增长[41] 整合上游供应链，以爆品战略为锚点，乡镇店空间大有可为 - 截至2024年底有10150家门店，下半年净新增490家，99元毛肚自由火锅套餐2024年销售额破5亿元，抖音总曝光量突破62.1亿次，2024年下半年重拾同店营收增长[47] - 采用单品单厂策略，有六个食材生产厂，提升上游采购议价能力，释放生产规模效应，还与知名上游供应商合作[52] - 拟投资4.9亿元建设海南儋州基地，优化生产成本，借助海南政策红利，缩短供货半径，支持乡镇网络渗透[57] - 通过会员计划与消费者互动，2024年末注册会员达4130万人/同比+48.2%，预付卡预存金额9.9亿元/同比+36.6%，延展拓客渠道，围绕品牌IP与消费者产生情感链接[64][69] - 开展多种营销活动，跳出单品制胜思维，构建全品类、全场景综合解决方案[76] - 2024年毛利率微调至21.9%，核心品类火锅及烧烤毛利率领先，销售费用率增至10.27%，管理费用率降至7.02%[78][79] - 基于简化高效供应链运营优化成本控制，实现多数订单次日达配送，通过数字化赋能供应链系统高效管理[89] - 社区店通过新产品、爆品套餐、24小时无人零售业态提升坪效；乡镇店通过改造实现跨越式增长，提供更具质价比产品和人情味服务，有稳定小B客户[90] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入71.83/80.36/90.80亿元，归母净利润3.40/3.96/4.63亿元，对应PE估值为25/21/18x[93] - 分业务盈利预测假设公司2025年收入夯实基础，2026 - 2027年稳步增长，毛利率在22 - 23%相对合理[95] - 可比公司包括餐饮连锁零售、食品饮料类连锁企业，锅圈2025 - 2027年预测PE水平低于可比公司平均水平，估值相对低估，维持“买入”评级[97]

报告核心观点 报告涵盖光引发剂、制冷剂、中国宏观经济、科技股投资、工业富联等多领域研究，认为光引发剂和制冷剂行业供需格局改善，中国经济有韧性和潜力，科技股有投资机会，工业富联业绩增长良好 [3][11][18]。 各报告总结 供需格局好转，行业盈利有望改善——事件点评 - 光引发剂产品价格上涨，截至 2025 年 7 月 7 日，光引发剂 907、184、TPO、ITX 较年初分别上涨 27.54%、32.35%、10.67%、16.54% [3] - 需求端传统需求回暖，新兴需求打开空间，2023 年我国 UV 涂料、油墨、胶粘剂市场规模同比分别增长 8%、11%、238%，3D 打印、PCB、光刻胶等行业发展带动光引发剂需求 [4][5] - 供给端行业集中度有望提升，产能向优势企业集中，落后产能逐步出清 [6][7] - 首次覆盖给予光引发剂行业“推荐”评级，建议关注久日新材等公司 [8][9] HFC - 32、HFC - 134a 配额小幅增加，依然看好制冷剂长期上涨趋势——行业动态研究 - 制冷剂价格有涨有跌，截至 2025 年 7 月 8 日，R32、R134a 环比上月分别上涨 3.92%、2.06%，R22 环比上月下降 2.78%，R125 环比上月持平 [13] - R32、R134a 生产配额使用量较高，HFC - 32、HFC - 134a 配额小幅增加但供应仍受限，HFC - 125、HFC - 143a 配额减少 [13][14] - 家用空调产销量增长带动制冷剂需求，2025 年 1 - 5 月国内空调累计产量同比增长 4.74%，汽车产量回暖也拉动需求 [15] - 维持制冷剂行业“推荐”评级，建议关注巨化股份等公司 [16][17] 新格局下的中国经济：韧性与潜力——宏观深度研究 - 2025 年上半年中国经济运行总体平稳，消费、投资、出口有亮点，一季度 GDP 同比增长 5.4%，前 5 个月社零同比增长 5.0%，固定资产投资同比增长 3.7%，货物进出口同比增长 2.5% [19][20][23] - 国际经贸摩擦长期化，财政政策更积极，货币政策适度宽松，赤字率按 4%安排，新增地方政府专项债券 4.4 万亿元，货币政策时隔 14 年重新定调“适度宽松” [25][27][32] - 下半年经济有望稳健增长，预计全年 GDP 增速达 5.0%，消费、高端制造、房地产、基建、出口有发展趋势 [34] - A 股有望震荡上行，债市有配置机会，黄金价格有支撑 [47][48][49] 资本开支视角下的科技股投资机会——策略 PPT - 美股互联网大厂扩大资本开支，投向 GPU/服务器购买、数据中心建设，相关产业链受益公司 2024 年营收同比增速大多上行 [50] - 中国互联网大厂资本开支扩张，A股建议关注散热/液冷等领域投资机会，2025 年 Q1 部分板块扩大资本开支 [51][52][53] AI 服务器营收同比增长 60% +，市场份额持续提升——工业富联/消费电子(601138/212705) 公司点评 - 2025H1 工业富联预计归母净利润同比增长 36.84% - 39.12%，扣非后归母净利润同比增长 35.91% - 38.25% [54] - 云计算业务 AI 服务器营收同比增长超 60%，市场份额持续提升，网络通讯业务 800G 交换机放量，精密结构件业务稳健增长 [55][56] - 鸿海预计获 GB300 最大订单份额，海外云厂商资本开支乐观，维持公司“买入”评级 [57][58]