投资评级 - 报告维持道通科技(688208.SH)的"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2024年业绩实现快速增长，营业收入预计380-400亿元，同比增长16.88%-23.03%；归母净利润62-68亿元，同比增长245.92%-279.39%；扣非归母净利润52-58亿元，同比增长41.76%-58.11% [1] - 数字维修业务保持行业领先，2024年实现营业收入29.5-30.9亿元；数字能源业务深耕海外市场，实现营业收入8.3-8.9亿元 [2] - 公司积极探索空地一体新领域，布局智能巡检机器人、Avant AI PaaS平台和行业大模型一体机等新方向 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为391.3、462.2、535.7亿元，归母净利润分别为64.2、70.6、82.8亿元，EPS分别为1.42、1.56、1.83元/股 [4] - 2024-2026年PE分别为25.12、22.82、19.47倍 [4] - 2024-2026年毛利率预计为54.19%、53.36%、52.46%，净利率为16.40%、15.28%、15.45% [10] 业务发展 - 数字维修业务持续巩固行业领先地位，应用生成式AI提升汽车诊断效率和用户体验 [2] - 数字能源业务紧抓海外新能源充电行业发展机遇，打造端到端智能充电网络解决方案 [2] - 空地一体集群智慧解决方案领域布局智能巡检机器人、AI平台和行业大模型一体机等新方向 [3]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - 微信小店依托微信全域流量优势，具备丰富用户触点和转化机会 [2] - 上线送礼功能并持续优化，微信小店打开消费新场景 [2][12] - 关注强礼品属性品类，零食、美妆、潮玩及小家电头部品牌有望受益 [3][14] - 新渠道新流量新玩法带来新机遇，推荐重点关注强品牌势能、强线上运营的终端消费品企业及头部电商代运营企业 [4][20] 行业分析 微信小店的优势 - 微信小店是微信平台向商家提供的商品信息展示、商品交易等功能的技术服务，具备天然的全域流量优势 [9] - 微信及 Wechat 合并平均 MAU 已达 13.82 亿，为微信电商生态提供了丰富的用户触点和转化机会 [2][9] - 微信小店串联起更多私域场景，支持店铺及商品信息在公众平台账号、视频号、小程序、搜一搜等多个微信场景内流转 [2][9] 送礼功能的优化 - 微信小店上线送礼功能并持续优化，打破私域社交与电商流量壁垒 [12] - 送礼功能打通了线上购买礼物和线上社交场景，实现社交用户向电商用户的导入 [2][12] - 微信"送礼"功能有望借力微信生态的巨大社交流量，在春节等重点节日快速培养起微信电商消费习惯 [2][12] 强礼品属性品类 - 零食、美妆、潮玩及小家电品类礼品属性较强 [3][14] - 可复美、自然堂、完美日记、摩飞、苏泊尔等品牌微信小店布局领先，单品表现优异 [3][14] - 珀莱雅、薇诺娜、丸美、恋火、润本、飞科等品牌已实现良好转化 [3][14] 投资机会 - 推荐重点关注强品牌势能、强线上运营的终端消费品企业及头部电商代运营企业 [4][20] - 美护赛道关注巨子生物、珀莱雅、毛戈平、上美股份、丸美股份、水羊股份、贝泰妮、润本股份等 [4][20] - 小家电赛道关注飞科电器、苏泊尔、新宝股份、小熊电器、倍轻松等 [4][20] - 电商代运营企业关注若羽臣、青木股份、壹网壹创、丽人丽妆等 [4][20]

行业投资评级 - 报告对技术硬件与设备行业维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2024年通信行业涨幅靠前，AI是核心演绎方向，光模块、IDC、物联网等细分板块涨幅居前 [1] - 2024年前三季度通信行业营业收入同比增长3.58%，归母净利润同比增长8.23%，表现出较强韧性 [13] - 2024年申万通信指数上涨28.82%，涨幅居行业前列 [20] - 2024年第三季度主动权益型公募基金通信板块持仓比例为4.18%，同比增加0.51个百分点，环比降低1.22个百分点 [25] 行业回顾 - 2024年前三季度通信行业细分板块业绩分化明显，光模块&光器件、专网通信、物联网、IDC等板块表现突出 [16] - 光模块&光器件及IDC板块受算力需求推动，收入及利润同比增速分别达71%、129% [16] - 2024年前三季度光模块&光器件细分板块上涨49.13% [24] 行业展望 - 5G-A进入商用部署期，网络速率和空间覆盖率优化升级是核心方向 [30] - 低轨卫星网络建设具有紧迫性和确定性，相关市场空间达百亿 [33] - 模型能力提升推动算力需求扩张，光模块、PCB等国内优势环节将受益 [2] - 运营商资本开支更趋温和，新兴业务成为新动能，派息率指引持续上行 [40][45] 投资建议 - 建议关注中际旭创、新易盛、沪电股份、工业富联等优势环节供应商 [2] - 建议关注中兴通讯、海格通信、臻镭科技等5G-A相关标的 [3] - 建议关注中国移动、中国联通、中国电信等运营商 [3] 重点公司盈利预测 - 中际旭创2024年EPS预测为4.64元，PE为26.63倍 [8] - 新易盛2024年EPS预测为3.31元，PE为34.95倍 [8] - 沪电股份2024年EPS预测为1.25元，PE为31.82倍 [8] - 工业富联2024年EPS预测为1.20元，PE为17.96倍 [8]

行业投资评级 - 通信及电子行业获得"推荐"评级，主要基于AI、5.5G及卫星通信等高景气度推动行业发展 [1] 市场行情回顾 - 本周（2024.12.30-2025.01.03）上证综指回调5.55%，深证成指回调7.16%，创业板回调8.57%，申万通信回调9.95% [1][10] - 通信板块三级子行业中，通信终端及配件回调幅度最低，跌幅为10.96%，其他通信设备回调幅度最高，跌幅为12.73% [1][12] - 通信板块个股上涨、下跌和走平的占比分别为7.87%、89.76%和2.36%，涨幅前三为欣天科技（35.21%）、*ST通脉（21.48%）、*ST鹏博（18.54%） [2][14] 行业核心观点 - 英伟达GB300 AI服务器预计2025年Q2发布，采用液冷散热方案，功耗提升至1400W，HBM内存规格升级至288GB [3] - GB300服务器将采用"Blackwell Ultra"架构，全液冷散热方案推高成本，顶配价格预计远超300万美元 [4] - 中国信通院预计2027年全球光子市场规模达12000亿美元，光算存、光连接、光采集和光呈现市场将快速增长 [17][18] - 工信部许可中国移动重耕3000MHz以下频段资源，推动5G网络覆盖和通信容量提升 [23] - 上海格思航天完成超10亿元A+轮融资，负责"千帆星座"卫星研发设计与批量化制造 [24][25] - 六部门联合发文，预计2029年数据产业规模年均复合增长超15%，支持企业面向人工智能应用创新 [26] - 光纤行业2024年周期性承压，空芯光纤成为潜在颠覆性创新，预计2025年市场复苏 [27][36] - IDC预测2024年中国加速服务器市场规模达190亿美元，GPU服务器占74%，ASIC市场高速增长 [38] - 中国首次实现卫星-地面10万兆激光传输，标志着星地超高速光网传输领域迈出重要一步 [41][42] 细分行业与技术创新 - 光连接向高速率、大容量、多场景演进，AI推动速率迭代周期缩短，迈入T+b/s时代 [20] - 光算存领域，光电混合架构的专用模拟光计算成为研究热点，未来有望进入车载计算等泛在化应用场景 [20] - 光采集领域，车载激光雷达、生物医疗传感、分布式光纤传感应用广泛 [22] - 光呈现领域，LCD和OLED为主流技术，Micro LED、印刷OLED等成为新重点 [22] - 空芯光纤损耗低至0.1dB/km以下，具备低非线性、低时延等优势，成为传输介质的潜在颠覆性创新 [36][37] 市场预测与趋势 - 2025年全球光纤光缆市场预计增长6.2%，中国市场增长2.3%，海外市场权重提升 [34] - 2024年数据中心光缆需求占5%，预计2029年达11%，AI驱动光纤光缆行业创新 [35] - 2028年中国加速计算服务器市场规模预计超550亿美元，ASIC加速服务器占比接近40% [38]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业的投资评级为"推荐"，表明行业指数表现优于基准指数10%以上 [6] 核心观点 - 政策空窗期下，车企推出各类优惠政策以稳定消费，部分新势力的优惠幅度优于去年，传统车企的优惠力度仍有不足 [1] - 2024年12月重卡销量显著提升，环比增长15%，同比增长52%，主要受"以旧换新"政策刺激、政策收官前抢装和出口影响 [2] - 汽车智能化发展继续呈现热潮，华为发布乾崑智驾ADS 3.2版本，智己汽车获得L4无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照，比亚迪开始研发具身智能 [3] - 投资建议关注促进汽车消费的接续政策，短期关注红利股背景下商用车的数据向上，长期关注商用车新能源化发展及汽车智能化趋势 [4] 本周行情回顾 - 本周汽车板块下跌7.45%，跌幅低于沪深300指数2.28个百分点，汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第14位 [13] - 摩托车及其他板块跌幅最小，为-2.94%，汽车服务板块跌幅最大，为-9.46% [13][14] - 个股方面，乘用车板块中海马汽车、北汽蓝谷、广汽集团跌幅靠前，商用车板块中宇通客车涨幅靠前，汽车零部件板块中黄山谷捷、山子高科、建设工业涨幅靠前 [13] 本周数据跟踪 - 2024年12月重卡销量7.9万台，环比增长15%，同比增长52%，高于2021-2023年的12月销量 [2] - 比亚迪在2024年第50周至第52周的新能源乘用车市场品牌销量中稳居第一，周销量分别为9.78万辆、8.77万辆和7.21万辆 [21] - 理想汽车在2024年第50周至第52周的新势力乘用车市场品牌销量中稳居第一，周销量分别为1.41万辆、1.39万辆和1.34万辆 [22] 本周行业要闻 - 华为发布乾崑智驾ADS 3.2版本，实现"车位到车位"智能驾驶功能，覆盖复杂场景中的全流程自动驾驶 [31] - 智己汽车获得L4无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照，预计到2025年将具备面向全国主要城市的量产L4级别自动驾驶能力 [34] - 比亚迪启动人形机器人项目，代号"尧舜禹"，团队处于招聘状态，研究方向涉及人形机器人、双足机器人等多个维度 [36] - 小鹏汽车推送XOS天玑5.5.0公测版本，首发"车位到车位"功能，解决城市停车难题 [37] - 卓驭科技实现32TOPS中算力平台端到端城市领航辅助驾驶功能，未来将通过OTA方式向合作车企客户提供免费升级 [40] 投资建议 - 短期关注红利股背景下商用车的销量数据向上，长期关注商用车新能源化发展及汽车智能化趋势 [4] - 持续关注汽车智能化发展大趋势，特别是智驾下沉和汽车产业系统化转型具身智能的发展方向 [4]

行业投资评级 - 工业行业策略报告维持推荐评级 [1] 核心观点 - 人形机器人量产可期，重点关注特斯拉及其产业链 [2] - 出口链受益于海内外经济与库存周期共振，景气度向上 [12] - 低空经济启航元年，eVTOL成为重要载体 [3] 人形机器人 - 特斯拉人形机器人产品不断迭代，预计2025年量产，单价控制在2万美元以下 [2][78] - 国内外人形机器人厂商已开始小批量交付，寻找通用部件 [2][75] - 核心零部件投资机会集中在电机、行星滚柱丝杠、减速器和传感器 [2][103][104] - 国内厂商如智元、宇树、优必选等已开始量产，成本控制在几十万元内 [108] 出口链 - 2024年1-11月我国出口总值23.04万亿元，同比增长6.7% [12][131] - 美国库存周期预计2025年进入被动补库阶段 [135] - 建议关注下游景气度具备反转预期方向，公司具备逆势提价能力的标的 [12][131] 低空经济 - 低空经济发展前景广阔，eVTOL成为重要载体 [3][140] - 政策支持力度大，地方政府积极响应 [42] - 建议关注亿航智能、万丰奥威、卧龙电驱等低空经济产业链相关企业 [42] 机械设备行业 - 2024年机械设备板块累计上涨5.15%，在SW31个一级行业中排名第14位 [38] - 轨交设备表现最好，累计上涨23.4% [97] - 个股表现方面，罗博特科、宗申动力、中坚科技等涨幅居前 [69][71]

投资评级 - 报告给予中国核电的目标价为10.43元 [1] 核心观点 - 中国核电是国内核电行业的龙头企业，拥有丰富的核电在建和运行机组堆型，涵盖多种技术路线 [5] - 公司通过控股中核汇能，积极布局风电、光伏等可再生能源领域，形成了核电与新能源协同发展的格局 [5][7] - 核电行业在双碳目标和清洁能源转型中发挥重要作用，未来装机容量和发电量占比有望进一步提升 [27][28] 财务数据与估值 - 2023年公司营业收入为749.57亿元，同比增长5.15%，归母净利润为106.24亿元，同比增长17.91% [9] - 2024年前三季度公司营业收入为569.86亿元，同比增长1.60%，归母净利润为89.34亿元，同比减少4.22% [18] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为775.22亿元、860.21亿元、946.47亿元，归母净利润分别为109.94亿元、118.69亿元、130.73亿元 [9] 业务结构 - 2023年公司核电、光伏、风电、其他业务收入占比分别为84.66%、7.85%、5.24%、2.26% [19] - 2024年上半年核电、光伏、风电、其他业务收入占比分别为82.03%、9.24%、6.67%、2.06%，光伏和风电占比持续提升 [19] - 2019-2023年公司核电、光伏、风电、其他业务年均复合增长率分别为8.66%、123.91%、156.30%、65.47% [19] 核电装机与建设 - 截至2024年9月30日，公司控股核电在运机组25台，装机容量2375万千瓦，在建及核准待建机组18台，装机容量2064.1万千瓦 [17] - 公司控股非核清洁能源在运装机容量2414.7万千瓦，包括风电783.12万千瓦、光伏1631.58万千瓦，另控股独立储能电站132.9万千瓦 [17] - 2024-2027年公司计划投运9台核电机组，总装机容量达1012.9万千瓦，预计2027年迎来机组投运高峰期 [121] 行业政策与趋势 - 全球70多个国家承诺将温室气体排放量减至净零，核能发电作为唯一可大规模替代化石燃料的清洁能源，受到各国青睐 [28] - 中国提出《"十四五"现代能源体系规划》，明确到2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦 [28] - 预计到2035年，中国核能发电量在总发电量中的占比将达到10%，相比2022年翻倍 [69] 核电经济性 - 核电运行小时数高，每年可运行7000小时以上，发电成本显著低于风电和光伏 [52] - 欧洲核电发电成本是光伏发电的1/5.3，风电的1/1.8；中国核电发电成本是光伏发电的1/4.7，风电的1/2.1 [52] 市场化交易 - 2019-2023年公司市场化交易电量占比分别为33.71%、37.06%、37.88%、43.67%、42.65%，预计2024年将达47% [115][123] - 2024年上半年核电市场电交易电量374.26亿度，约占上网电量的45.32% [115]

大类资产配置 - 2024年全球风险资产占优，国内股债双牛，政策定调积极有为，市场慢牛行情可期 [3][20] - 2024年海外权益市场波动显著，美股领涨，纳指与标普多次创历史新高，欧洲市场分化，新兴市场涨跌不一 [11][22] - 2024年国内债市走牛，长端利率跌破2%，美债收益率高位震荡，中美利差扩大 [14][25] 商品市场 - 商品市场处于底部调整，国内定价商品受房地产拖累，黄金创历史新高，有色金属次之 [6][115] - 铜和铝受益于新能源转型，铜供给缓解但需求疲软，铝因产能限制供需错配 [123][124] - 原油受供给过剩和需求放缓影响，油价或将延续承压 [6][153] 资本市场改革 - 2024年资本市场改革持续推进，促进资本市场高质量发展，ETF规模持续扩张，成为资金入市重要通道 [15][36] - 新"国九条"发布，推动资本市场高质量发展，政策涉及市值管理、并购重组、引导长期资金入市 [36][66] - 924新政后市场赚钱效应恢复，交易活跃度大幅提升，杠杆资金主导市场风格 [15][93] 政策与市场表现 - 2024年中央经济工作会议定调更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调逆周期调节和房地产稳定 [29][55] - 2024年A股触底反弹，924新政后市场放量上涨，政策催化下赚钱效应上升 [52][93] - 2024年利率曲线牛陡，收益率整体下行，1年期国债下行超100BP，10年期和30年期分别下行超80BP [16][106] 行业与投资策略 - 2025年策略关注三大主线：低利率环境下的高股息策略、扩内需下的盈利修复弹性方向、TMT+机械等新质生产力 [15][89] - 智能家居、消费电子及服务消费（如冰雪经济、银发经济、首发经济）有望成为增长亮点 [15][89] - 2025年股市的赚钱效应可能会比过去几年更为显著，下半年或见到成长向大盘成长的风格切换 [15][93]

市场整体表现 - 2024年12月31日，A股三大指数震荡调整，上证指数下跌1.63%，深证成指下跌2.40%，创业板指下跌2.93% [4] - 市场成交额13455.50亿元，较上一交易日增加695.51亿元，全市场717只个股上涨，4676只个股下跌 [4] - 上证综指收盘报3351.76点，深证成指收盘报10414.61点，沪深300收盘报3934.91点，中小盘指收盘报3772.35点，创业板指收盘报2141.60点 [2] 市场风格与行业表现 - 风格上看，各指数涨跌幅排序为：稳定>消费>周期>金融>成长，大盘价值>中盘价值>大盘成长>小盘价值>中盘成长>小盘成长，基金重仓表现优于中证全指 [4] - 分行业看，30个中信一级行业普遍下跌，表现相对靠前的是纺织服装（-0.21%），食品饮料（-0.27%），煤炭（-0.28%），表现相对靠后的是综合金融（-4.64%），计算机（-4.12%），非银行金融（-3.89%） [4] - 概念板块方面，多数概念板块下跌，昨日连板、昨日连板_含一字、昨日涨停_含一字等大幅上涨，同步磁阻电机、富士康、华为欧拉等大幅走低 [4] 资金流表现 - 主力资金12月31日净流出876.80亿元，其中超大单净流出477.90亿元，大单净流出398.89亿元，中单资金净流入151.60亿元，小单持续净流入726.39亿元 [4] - 南向资金12月31日净流入，合计64.42亿港元，其中沪市港股通当日净流入49.16亿港元，深市港股通当日净流入15.26亿港元 [4] ETF资金流向表现 - 12月31日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加，华夏上证50ETF成交额43.02亿元，较上一交易日增加21.50亿元，华泰柏瑞沪深300ETF成交额74.80亿元，较上一交易日增加21.21亿元 [4] - 南方中证500ETF成交额43.99亿元，较上一交易日增加32.68亿元，南方中证1000ETF成交额26.64亿元，较上一交易日增加9.39亿元，华夏中证1000ETF成交额6.34亿元，较上一交易日增加1.55亿元 [4] 全球市场表现 - 12月31日，亚太主要股指收盘涨跌不一，恒生指数上涨0.09%，报20059.95点，恒生科技指数下跌0.72%，报4468.11点，韩国综合指数下跌0.22%，报2399.49点，日经225指数下跌0.96%，报39894.54点，澳洲标普200指数下跌0.92%，报8159.10点 [4] - 12月30日，欧洲三大股指普遍下跌，德国DAX指数下跌0.38%，报19909.14点，英国富时100指数下跌0.35%，报8121.01点，法国CAC40指数下跌0.57%，报7313.56点 [4] - 美股三大指数普遍下跌，道琼斯工业指数下跌0.97%，收于42573.73点，标普500指数下跌1.07%，收于5906.94点，纳斯达克综合指数下跌1.19%，收于19486.78点，热门科技股中，美股"七巨头"涨跌不一，特斯拉下跌3.30%，苹果下跌1.33%，谷歌下跌0.79%，英伟达上涨0.35% [4]

行业投资评级 - 行业评级为推荐，行业指数表现优于基准指数10%以上 [43] 核心观点 - 物联网模组作为万物互联的核心硬件，受益于AI端侧部署推进，需求受AI等新场景推动 [24][73] - RedCap技术通过降低5G终端复杂度和成本，推动其在工业等成本敏感场景中渗透提速 [2][99] - 物联网模组市场需求受益于AI等新场景推动持续修复，国内供应商在全球份额领先 [3][69] 行业概况 - 2023年全球物联网连接数增长23%以上，有望超过250亿，中国物的连接数有望突破30亿 [19][93] - 2023年全球蜂窝物联网连接数同比增长24%，达到33亿，预计2030年将超过62亿 [66] - 2023年全球蜂窝物联网连接市场收入同比增长17%，达到137亿美元，预计2030年将超过260亿美元 [66] 技术趋势 - RedCap技术通过裁剪终端收发带宽、天线数等手段降低5G终端复杂度和成本，推动其在工业等场景中渗透提速 [2][99] - AI嵌入式蜂窝模组预计到2030年将占所有物联网模组出货量的25%，高于2023年的6%，复合年增长率为35% [25] - 传统蜂窝物联网模组2023年占全球出货量的96%，预计到2027年复合年增长率为18% [77] 市场竞争格局 - 2024年Q1移远通信、广和通和中移物联网是全球领先的模组厂商，三家公司合计占据全球市场一半份额 [20][29] - 在中国以外的市场，Telit Cinterion的市场份额跃升至第二位，仅次于移远通信 [29] 重点公司分析 移远通信 - 2024年Q1移远通信全球市场份额为37.1%，收入从2019年的41.30亿元增长至2023年的138.61亿元，复合增长率约为35% [20][31] - 2024年前三季度实现收入132.46亿元，同比增长33%，主要系车载、网关、支付、PC等领域增长较好 [31] - 移远通信蜂窝模组市场份额全球领先，技术布局全面，推出"七大车载产品技术生态" [103] 广和通 - 2024年Q1广和通全球市场份额为6.9%，收入从2019年的19.15亿元增长至2023年的77.16亿元，复合增长率约为42% [20][85] - 2024年前三季度实现收入62.17亿元，同比增长5%，车载业务和FWA业务快速增长推动 [85] - 广和通前瞻布局机器人领域，发布具身智能机器人开发平台Fibot，预计割草机器人相关产品于Q4出货 [86] 美格智能 - 美格智能收入从2019年的9.33亿元增长至2023年的21.47亿元，复合增长率约为23% [37] - 2024年前三季度实现收入21.82亿元，同比增长40%，智能网联车领域营收继续保持高速增长 [37] - 美格智能高算力AI模组产品专为终端侧、边缘侧AI应用设计，涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品 [39] 下游应用 - 物联网模组下游应用包括制造业/工业应用、交通/车联网应用、智慧能源、智慧零售、智慧城市、智慧医疗、智慧物流等 [24] - 智能网联汽车所具备的先进驾驶辅助系统、智能车载娱乐系统等功能，将更能满足消费者对高品质出行的向往 [79] - 到2030年，汽车和POS行业将对整个AI嵌入式蜂窝物联网模组出货量做出最大贡献 [80]