报告行业投资评级 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 1. 事故、新品与组织调整，内卷进入冷卷期 [1] 2. 美国贸易壁垒加剧，不改汽车出海趋势 [1][5][29] 3. 建议关注具备良好技术产品储备及差异化品牌领先性的车企平台及其供应链企业 [1][2] 4. 建议关注具备扎实海外功底的领先企业，以及海外布局稳健扎实的供应链企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 1. 汽车板块下跌-1.76%，汽车零部件子板块跌幅较大 [6][7][8] 2. 个股方面，乘用车、商用车、零部件板块涨跌幅前列 [7] 3. 汽车板块三年内PE-TTM Bands [9] 本周数据跟踪 1. 5月1-12日乘用车市场零售和批发销量情况 [10][11] 2. 5月1-12日新能源车市场零售和批发销量情况 [10][11] 本周行业要闻 1. 极氪正式登陆纽交所 [12][13] 2. 哪吒汽车回应天津哪吒S车辆起火事件 [14][15] 3. 小米回应SU7刹车故障问题 [16] 4. 蔚来发布第二品牌乐道 [17] 5. 百度发布第六代无人车 [18][19][20] 6. 小鹏XNGP城区智驾完成100%无图化 [21] 7. 广汽本田开始削减生产团队 [22] 海外车市重点新闻 1. 小鹏汽车进军澳大利亚市场 [23] 2. 福特聘请前Lucid高管担任新CFO [25][26] 3. 零跑国际正式成立 [27] 4. 特斯拉柏林工厂遭遇大规模抗议活动 [28] 5. 白宫宣布对中国电动汽车等一系列商品加征关税 [29][30] 6. 斯巴鲁2023财年业绩大涨 [31][32] 7. 比亚迪首款皮卡BYD SHARK墨西哥首发 [33] 8. 现代汽车集团一季度利润超越大众集团 [33] 9. 奔驰暂停研发大型豪华电动汽车平台 [34] 国元汽车主要覆盖标的公告 1. 保隆科技向不特定对象发行可转换公司债券 [35] 2. 旭升集团向不特定对象发行可转换公司债券获批 [36] 3. 福达股份2024年度以简易程序向特定对象发行股票 [37][38] 4. 福达股份控股股东减持计划 [39]

[Table_Main] 行 业研究|电信服务 证 券研究报告 电信服务行业周报 2024年05月19日 [TOabplee_nTiAtleI] 及谷歌大模型发布更新，北京力争三年内 [Table_Invest] 推荐|维持 低空经济相关企业数量突破 5000 家 ——通信行业周报 [过Ta去bl一e_年Pic市Q场uo行te]情 [Table_Summary] 报告要点： 沪深300 通信(申万)  市场整体行情及通信细分板块行情回顾 周行情：本周（2024.05.13-2024.05.17）上证综指回调 0.02%，深 30% 20% 证成指回调0.22%，创业板回调0.70%。本周申万通信上涨0.54%。 10% 考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续推动行业 0% -10% 发展，我们给予通信行业“推荐”评级。 -20% 细分行业方面：本周（2024.05.13-2024.05.17）通信板块三级子行 -30% 5/19 8/19 11/19 2/19 5/19 业中，通信线缆及配套上涨幅度最高，涨幅为3.31%，通信工程及服 资料来源：Wind，国元证券研究所 务回调幅度最高， ...

公司业务 - 公司是全球荧光硬镜巨头史赛克的核心供应商，与史赛克合作多年，有望受益于史赛克新产品推出带来的需求增长[1] - 公司自主品牌进军国内市场，荧光硬镜替代空间广阔，预计荧光硬镜市场规模将持续增长，公司有望引领国内市场[1] - 公司以光学技术能力为基础，提供光学产品和光学元器件，产品线丰富，应用场景广泛，有望持续推动公司业绩[2] - 公司主营业务包括医用内窥镜器械和光学产品，业绩持续快速增长[7] 财务状况 - 公司营收和归母净利润持续增长，但2023年出现营收下降和净利润同比下降的情况[11] - 公司主营业务以医疗器件为主，占比较大，毛利率和净利率保持稳定[13][14] - 公司重视研发投入，近五年研发费用占比均超过10%，2023年研发费用占比为14.00%[15] - 公司销售费用、管理费用占比逐年下降，2024年Q1销售费用占比为16%[17] 市场前景 - 中国硬镜市场规模预计将以11%的年复合增长率于2024年达到110亿元人民币[25] - 全球荧光硬镜市场预计将以24.3%的年复合增长率增长至2024年的38.7亿美元，占比逐步提高至53.5%[27] - 2019年我国荧光硬镜市场规模为11亿元人民币，预计到2024年将增长至35.2亿元人民币，占我国硬镜市场比重达到32%[28] 技术创新 - 公司拥有136名研发人员，占公司人数的17.06%，并获得41项国内外发明专利[50] - 公司成功开发出4K超高清分辨率的非球面光学设计技术，提升了内窥镜的成像质量[52] - 公司掌握了离子辅助镀膜技术，确保镀膜性能[55]

业绩总结 - 公司2023年业绩稳健增长，2024年第一季度高基数下收入同比增长18%[2] - 公司2023年营业收入达到59亿元，同比增长33.56%，归母净利润为3.33亿元，同比提升67.41%[2] - 公司2024年计划净增加加盟店300家，加盟拓展积极推进[2] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.45/0.53/0.60元，对应PE为13/11/10x，维持“买入”评级[3] - 2026年预测营业收入为8930.30百万元，较2022年增长约101.3%[8] - 2026年预测净利润为524.09百万元，较2022年增长约155.5%[8] - 2026年预测ROE为12.71%，较2022年增长约126.3%[8] - 2026年预测资产负债率为44.96%，较2022年增长约27.4%[8] - 2026年预测每股收益为0.60元，较2022年增长约172.7%[8] 风险提示 - 风险提示包括拓店不及预期和行业竞争加剧[4]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为42.95亿元，同比增长15.30%[1] - 公司2024年第一季度营业收入为13.08亿元，同比增长36.93%[1] - 公司计划2024年度分红约2亿元，分红比例为7%[1] - 公司2024年预计营业收入为5479.74万元，同比增长27.57%[4] - 2026年预测营业收入为7441.40百万元，较2022年增长约99.8%[5] 用户数据 - 公司游戏产品储备丰富，新游戏上线表现出色，多款游戏取得成功，积极拓展海外市场[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为18.35/22.39/26.11亿元，对应EPS为0.85/1.04/1.21元/股，维持“买入”评级[2] - 2026年预测净利润为3064.66百万元，较2022年增长约125.1%[5] 新产品和新技术研发 - 公司游戏产品储备丰富，新游戏上线表现出色，多款游戏取得成功，积极拓展海外市场[2] 市场扩张和并购 - 2026年预测资产负债率为11.33%，较2022年下降约10.10%[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入49.15亿元，同比增长3.78%[1] - 公司2024年一季度实现营收12.08亿元，同比下滑0.79%[1] - 公司2023年全年实现营业收入3.97亿美元，同比增长20%[1] - 公司2024年预计营业收入为55.47亿元，同比增长12.86%[2] - 2026年预测营业收入为6599.10百万元，较2022年增长39.3%[3] 用户数据 - 公司2023年全年ARPU达1.44美元，同比增长22%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润8.31/9.29/10.12亿元，对应EPS为0.68/0.76/0.83，维持“增持”评级[1] - 公司2024年预计每股收益为0.68元，市盈率为55.40倍[2] - 2026年预测净利润为1229.05百万元，较2022年增长89.7%[3] - 2026年预测ROE为5.71%，较2022年略有增长[3] - 2026年预测资产负债率为12.44%，较2022年有所下降[3] - 2026年预测每股收益为0.83元，较2022年有所增长[3] 新产品和新技术研发 - 公司推出首款国内AI搜索产品天工AI搜索，发布中国首个音乐sota模型“天工SkyMusic”[1] 市场扩张和并购 - 公司2024年预计营业收入为55.47亿元，同比增长12.86%；归母净利润为8.31亿元，同比下滑33.95%[2]

行业投资评级 - 国防军工行业平均PE处于历史低位水平，长期投资价值已经开始显现 [13] - 军工行业有望迎来业绩改善的确定性拐点 [13] - 新材料产业将成为区域经济增长的"加速器" [14] - 有色金属行业一季度快速增长，各品种均呈现上涨趋势 [7][14] 核心观点 - 信息化支援部队组建加速国防信息化建设进程，相关标的业绩拐点确定性较强 [5][13] - 低空经济处在"政策大力推动"和"商业化进程加速"双重阶段，未来几年是黄金发展期 [4][36] - 核电复苏趋势强劲，预计2035年核能发电量占比达10%（2022年基数约5%） [6][47] - 国产大飞机C919再获南航百架订单，未来20年中国将接收民航客机9084架价值超9万亿 [38][39] - 有色金属价格震荡上行，受益于宏观预期及供需面变化 [7][41] 板块行情总结 - 4月国防军工板块下跌1.99%，申万一级行业中排名第25位 [2][16] - 国元新材料板块上涨1.62%，申万一级行业中排名第10位 [16] - 军工细分领域中航空领域表现最好（涨幅2.83%），军用材料领域最差（跌幅-4.40%） [2][19] - 军工电子板块下半月领跑回升，拉动整体板块阶段性上涨 [3][16] 重点板块推荐 国防信息化 - 信息支援部队成立推动电子对抗、军工数据链等板块建设 [33] - 建议关注军工通信（中航光电、七一二）及军工电子（紫光国微、睿创微纳） [13][36] 低空经济 - 预测2030年低空经济规模达2万亿元 [36] - 2023年底通航企业数量、航空器注册量及飞行小时持续增长 [36] - 建议关注中信海直、四川九洲等拥有技术积累的公司 [13][36] 大飞机产业链 - C919累计订单达300架（国航100架+南航100架） [38] - 民机批产上量将重塑航空产业竞争格局 [39] - 建议关注三角防务、中航西飞等配套企业 [13] 有色金属 - 一季度十种有色金属产量1945万吨同比增长7% [41] - 铜价突破2万元/吨，铝价站上2万元/吨大关 [41][42] - 建议关注广晟有色、锡业股份等资源企业 [14] 核电产业 - 2023年新开工核电机组5台，工程建设投资949亿元创近五年新高 [47] - 2024年1-3月核电发电量1040.31亿千瓦时同比上升0.68% [49] - 建议关注久立特材、中国核电等产业链公司 [14] 行业动态 - 海南"卫星超级工厂"预计年产量1000颗卫星 [50] - 碳-14同位素实现国产化突破，打破进口依赖 [59] - 上海石化48K碳纤维用于制造全球最长陆上风电叶片（131米） [61] - 国家电投启动5000亿元清洁能源项目，装机规模超8000万千瓦 [60]

报告公司投资评级 - 报告对双杰电气首次覆盖给予“增持”评级 [44][66] 报告的核心观点 - 双杰电气是输配电设备老牌企业，在现有业务基础上积极延伸布局新能源业务，2023年经营情况显著改善 [66] - 受益电网加大投资，公司输配电业务逐步恢复；把握新能源行业趋势，开拓新能源业务打造业绩新增长点 [66] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.35/5.46/6.72亿元，对应PE分别为13.2/10.5/8.5倍，低于可比公司平均水平 [44][66] 根据相关目录分别进行总结 立足输配电设备，延伸至新能源业务 - 双杰电气自2002年成立以来专注输配电设备，在现有业务基础上布局光伏、风电、储能等新能源业务，提供一站式综合能源服务 [84] - 公司业务布局包括智能电气设备、智慧能源领域、充换电业务和能源数字平台 [85][89][90] - 公司董事长和总经理赵志宏为控股股东和实控人，截至2024年一季报持有19.82%股权，与赵志浩、赵志兴合计持有27.06%股权 [91] - 2022年公司盘活东皋膜资产，以其股权和债权认购金力公司股份，有望借助其经验盘活资产发展核心业务 [94] 受益新型电力系统发展趋势，公司输配电业务恢复增长 - 2023年我国电网投资规模超5000亿元，配网侧是重点，国家电网规划“十四五”配电网建设投资超1.2万亿元 [66] - 公司输配电产品包括环网柜、箱式变电站等，在国内首创固体绝缘环网开关柜，市场占有率位居前列，2023年输配电业务营收17.27亿元，同比增长28.18% [66] 把握新能源发展趋势，打造业绩新增长点 - 2023年我国新能源汽车产销量分别为958.7/949.5万辆，同比分别增长35.8%/37.9%，新能源汽车市占率达到31.6% [55] - 公司把握新能源装机需求，涵盖光伏及风电电站业务，2023年12月中标10亿订单；储能领域先后中标多个项目，2023年5月斩获约3.2亿储能设备订单 [66] - 公司全面布局充换电业务，充电桩完成液冷超充等新产品研发，取得国网公司供应商资质；智能化重卡换电站已在多地落地，合作多家企业 [66] 全面布局充换电业务，积极开拓新市场 充电桩加速建设，液冷超充技术具备发展潜力 - 我国新能源车桩比已由2017年的3.4下降至2023年的约2.4，政策支持下充电基础设施建设仍有较大增长空间 [62] - 充电桩分为交流和直流，大功率快充技术有望成行业趋势，我国公共直流充电桩占比从2018年的36.6%上升至2022年的42.3% [2][4] - 高电压方案优于大电流方案，各车企不断布局800V高压车型，液冷超充技术发展前景广阔 [5] 重卡换电快速发展，商业模式逐步成熟 - 换电模式采用集中充电、统一配送的电池补给模式，补能时间短，在部分场景下可形成对充电模式的有效补充 [15][17] - 2022年我国换电重卡销量12431辆，占新能源重卡销量的48.8%，同比增长273.6%，换电重卡在封闭场景中的商业运营模式逐步成熟 [22] - 重卡换电站投资建设总体经济效益良好，协鑫电港项目（二期）单个重卡车（车电分离）换电站全投资内部收益率（税后）为10.45%，投资回收期（税后）4.92年 [27] 公司全面布局充换电业务 - 充电桩（站）业务已完成液冷超充等新产品研发，形成多种产品，取得国网公司供应商资质，与多地企业合作并供货 [28] - 重卡换电业务设计的智能化重卡换电站产品组件高度集成化、模块化，已在多地建设换电站，为客户提供全套换电解决方案 [36] - 光储充（换）微电网业务推进充换电站、分布式储能与光伏发电等解决方案技术融合，构建“光储充”一体化微电网系统 [37] 盈利预测与投资评级 盈利预测 - 预计2024 - 2026年输配电设备营收23.07/27.33/31.38亿元，同比分别增长33.61%/18.46%/14.83%，毛利率分别为21.23%/21.75%/22.06% [39] - 预计2024 - 2026年新能源板块营收分别为34.7/45.1/56.6亿元，同比增长173%/30%/25%，毛利率21.7%/20.5%/20.8% [40] - 预计2024 - 2026年其他业务营收1.6/1.7/1.9亿元，毛利率40%/45%/48% [41] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为59.37/74.20/89.87亿元，同比分别增长89.10%/24.98%/21.12%，毛利率分别为22.02%/21.56%/21.81% [43] 投资评级 - 选取金盘科技、四方股份作为可比公司，可比公司2024年平均PE为26.2倍 [44] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.35/5.46/6.72亿元，对应PE分别为13.2/10.5/8.5倍，低于可比公司平均水平，给予“增持”评级 [44]

报告的核心观点 1) 4月汽车产销快速增长,全年销量基础稳固[1] 2) 燃油车快速收缩,新能源+海外提供增长动能[1] 3) 内需仍然整体偏弱,以旧换新政策存在发力基础[1] 4) 出口仍以油车为主,关注全球化企业的燃油车业务超预期[1] 报告内容总结 行业整体情况 - 4月汽车产销快速增长,为全年销量增长打下坚实基础[1] - 燃油车快速收缩,新能源车和海外市场成为主要增长动力[1] - 内需增速放缓,以旧换新政策有望出台以提振内需[1] - 出口以传统燃油车为主,关注全球化企业海外油车业务表现[1] 投资建议 - 关注内需偏弱背景下以旧换新政策发力以及商用车以旧换新政策出台可能性[2] - 关注国内新能源领先,海外油车业务超预期的双环传动,以及内卷背景下具有成本优势的川环科技、浙江仙通等[2] - 关注细分市场发力,商用车以旧换新有边际带动作用的江铃汽车等[2] 风险提示 - 政策支持力度不及预期,行业竞争加剧超预期、海外地缘政治风险超预期等[3]

报告的核心观点 - 通信行业整体保持高景气度,AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展,给予"推荐"评级 [7][8] - 甘肃印发算力基础设施发展三年行动计划,到2026年算力规模将超过30EFLOPS [11][12][13] - 我国首颗中轨宽带通信卫星智慧天网一号01星成功发射,将实现全球无盲点覆盖的个性化宽带网络服务 [15][16][17][18][19][20] - 美国再次收紧对华为出口限制,中方将采取一切必要措施坚定维护中国企业权益 [23][24] - 全球光模块市场复苏不均衡,以太网光模块和DWDM市场将出现温和复苏 [25][26][27][28][29] - 四大光纤厂商2023年业绩稳健,经营质量提升,海外市场权重稳步攀升 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] 行业发展概况 1. 通信行业整体保持高景气度,AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展 [7][8] 2. 甘肃印发算力基础设施发展三年行动计划,到2026年算力规模将超过30EFLOPS [11][12][13] 3. 我国首颗中轨宽带通信卫星智慧天网一号01星成功发射,将实现全球无盲点覆盖的个性化宽带网络服务 [15][16][17][18][19][20] 4. 美国再次收紧对华为出口限制,中方将采取一切必要措施坚定维护中国企业权益 [23][24] 5. 全球光模块市场复苏不均衡,以太网光模块和DWDM市场将出现温和复苏 [25][26][27][28][29] 公司经营情况 1. 四大光纤厂商2023年业绩稳健,经营质量提升 [31][32][33][34] 2. 四大光纤厂商海外市场权重稳步攀升,海外布局成效显著 [46][47][48][49][50] 3. 公司持续推进数智化转型,提升生产效率和产品毛利率 [35][36][37][38] 4. 公司加快新产品和新技术的研发创新,满足未来大算力时代的联接需求 [38][39] 5. 公司多元化业务布局初见成效,光模块、光器件、海缆等新兴业务成为业绩增长点 [40][41][42][43][44][45]