报告的核心观点 - 通信行业保持高景气度,AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展,给予通信行业"推荐"评级[8] - 台积电CEO下调2024全球代工厂预估产值增幅,但AI服务器处理器需求快速增长,预计到2028年可贡献20%营收[2][3] - 低空经济是新兴产业未来发展的重要方向,将来可能形成万亿级产业规模[28][29][30][31] - 中国移动完成全球首个三代全速率融合50GPON技术验证,为后续现网试商用做好了技术储备[31][32][33][34][35] - 2023年Q4中国云服务市场回暖,天翼云正缩小与百度云的差距[36][37][38][40] 根据目录分别进行总结 1. 周行情 - 本周申万通信指数回调0.67%[8][9] - 通信网络设备及器件回调幅度最低,通信工程及服务回调幅度最高[9][10] - 通信板块涨幅前三的个股为广哈通信、亿联网络和太辰光[11][12] 2. 本周通信板块新闻 - 华为Pura 70 Ultra卫星手机新增卫星图片消息功能[12][13][14][15][16] - PAM4 DSP与LPO之争正在上演,DSP的高成本和高功耗为LPO提供了替代机会[16][18][19][20][21][22][23][24][25] - 工信部表示低空经济是新质生产力代表,将形成万亿级产业规模[27][28][29][30][31] - 中国移动完成全球首个三代全速率融合50GPON技术验证[31][32][33][34][35] - 2023年Q4中国云服务市场回暖,天翼云正缩小与百度云的差距[36][37][38][40] 3. 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周通信板块公司发布年报、分红等重要公告[40][41][42][44] - 下周通信板块公司有股东大会和限售股解禁[44] 4. 风险提示 - 国际政治环境不确定性风险、市场需求不及预期风险[44]

业绩总结 - 公司2023年业绩超预期，净利率优化，Q1延续亮眼增长，实现营业收入89.05亿元，同比增长39.45%，净利润11.94亿元，同比增长46.06%[2] - 公司整体费用管控良好，23年毛利率为69.93%，同比略微提升0.23pct，净利率为13.82%，同比提升0.8pct，费用率合计为51.01%，同比提升0.89pct[2] - 公司主品牌销售收入占比80.73%，2023年销售收入71.77亿元，同比增长36.36%，38大促期间天猫、抖音GMV分别同比增长30%+/100%+[2] 产品和技术 - 彩棠品牌销售收入增长75.06%至10.01亿元，悦芙媞销售收入分别为2.15/3.03亿元，同比分别增长71.17%/61.82%，悦芙媞有望率先实现出海[2] 市场拓展 - 公司线上渠道占比提升至93%，天猫深化大单品矩阵战略，抖音强化全域运营，线上渠道增长42.96%至82.74亿元，占比提升至93.07%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.81/4.69/5.69元，对应PE为27/22/18x，维持“买入”评级[3] - 公司风险提示包括新品推广不及预期、行业竞争加剧以及景气度下滑的风险[4] 数据预测 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等数据预测显示持续增长趋势，市盈率逐年下降[6] - 2026年预计营业收入将达到16393.83百万元，较2022年增长156.5%[8] - 2026年预计净利润为2325.94百万元，较2022年增长179.9%[8] - 2026年预计ROE为26.21%，较2022年增长13.1%[8] - 2026年预计ROIC为172.68%，较2022年增长56.7%[8] - 2026年预计每股收益为5.69元，较2022年增长97.6%[8]

业绩总结 - 公司2023年总收入为101.21亿元，同比增长16.22%[1] - 公司23Q4单季总收入为18.68亿元，同比增长52.11%[1] - 公司23Q4扣非归母净利润为0.03亿元，同比增长183.42%[2] - 公司23年毛利率为10.75%，同比下降3.29pct，净利率为2.32%，同比下降1.88pct[3] - 公司23年其他收益同比增加0.29pct，销售费用率同比下降0.50pct[3] - 公司23年末存货为33.55亿元，同比下降2.18%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利分别为2.83/3.39/4.03亿元，增速分别为20.39%/19.51%/19.03%[6] - 公司风险提示包括消费场景波动风险、精品酒销售波动风险、政策调整风险[7] - 2026年预测营业收入为13518.80百万元，较2022年增长55.4%[8] - 2026年预测净利润为412.53百万元，较2022年增长10.4%[8] - 2026年预测ROE为8.66%，较2022年增长1.59个百分点[8] - 2026年预测资产负债率为42.05%，较2022年下降13.9个百分点[8] - 2026年预测每股收益为0.97元，较2022年增长10.2%[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现总收入10.76亿元，同比增长20.41%[1] - 公司300+元产品收入同比增长86%，达到1.91亿元[1] - 公司省内收入同比增长23%，达到8.48亿元[2] - 公司毛利率为65.40%，同比增长0.43个百分点[4] - 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别增长0.15%/0.69%/-0.50%/-0.30%[4] - 公司信用减值损失占收入比例为0.64%，同比增加0.57个百分点[4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.04/4.94/6.00亿元，维持“增持”评级[4] - 公司2024年预计营业收入为3071.66万元，同比增长20.57%[5] - 公司2024年预计归母净利润为404.41万元，同比增长22.97%[5] - 公司2024年预计每股收益为0.80元，市盈率为24.25[5] 未来展望 - 2026年预测营业收入为4296.02百万元，较2022年增长113.5%[6] - 2026年预测净利润为597.49百万元，较2022年增长113.5%[6] - 2026年预测每股收益为1.18元，较2022年增长114.5%[6] - 2026年预测ROE为14.36%，较2022年增长61.8%[6] - 2026年预测资产负债率为25.97%，较2022年略微增长[6]

表 1：[Table_Title] 宏观研究报告 证券研究报告 2024 年 04 月 20 日 GUOYUAN SECURITIES CO.,LTD. | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------|-------|----------------------------------------------------| | | | | | | | 投资评级说明: | | | | | (1) 公司评级定义 | | (2) 行业评级定义 | | 买入 | 预计未来 6个月内,股价涨跌幅优于上证指数 20%以上 | 推荐 | 預計未来6个月内,行业指数表现优于市场输数 10%以上 | | 培持 | 预计未来 6个月内,股价涨跌幅优于上证指数 5-20%之间 | 中性 | 预计未来 6个月内,行业指数表现介于市场指数土10%之间 | | 将有 | 预计未来 6个月内,股价涨跌幅介于上证指数土5%之间 | 国进 | 预计未来 6个月内,行业指数表现劣于市场指数 10%以上 | | 卖出 | ...

[Table_PicStock 主要市场走势图] 分析师声明 本周关注： 投资建议： 宏观与大类资产周报：几个核心问题 股债商近来是齐涨的，在缺乏统一的流动性共识的情况下，各个市场交 易的主线应各有不同，就国内而言，金融线索和实体线索的指向出现了背离， 这可能是各个市场交易逻辑截然不同的根源。 具体而言，大规模设备更新推高了近期的实体数据，但从金融数据来看， 企业并未积极扩张其资产负债表，看似背离的背后，实则是景气的实体数据 没太改变企业的远期预期，这就导致银行体系存有大量剩余流动性的同时， 存量资金在加快流转。这时，看起来很多资产都形成了微妙的平衡，实际上， 几乎所有资产在沿照自身方向的交易上，持续性都有待考量。 在这种现状之下，我们想谈谈几个核心问题： 1）实体经济表现好，对股票市场来说绝不是全部。业绩是慢变量，估值才是 快变量，估值依赖于对企业未来成长的预期，如果企业的资产负债表都在收 缩，说明企业这种预期是缺失的，那市场的估值也相应存在压力，从这一点 看，如果缺少流动性，股市很难戴维斯双击； 2）债市跌不动的原因，是因为这一轮债市的上涨是有根基的，这和 2016 年 的债牛截然不同。大量流动性剩余是当 ...

公司业务 - 公司在新能源汽车、节能变频空调、风电、工业机器人和人形机器人领域的消费量分别达到12.76万吨、2.27万吨、2.40万吨、0.66万吨和0.29万吨[1] - 公司2025年将建成40000吨高性能稀土永磁材料产能，目前高性能钕铁硼永磁材料毛坯年产能已达23000吨[5] - 公司使用晶界渗透技术生产高性能稀土永磁材料产品，2023年产量达13226吨，同比增长32.72%[4] 研发和专利 - 公司研发费用持续增长，2020-2023年研发费用分别为1.03亿元、1.60亿元、3.37亿元和3.54亿元，拥有115件专利[6] 财务表现 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为7.31、9.59和11.50亿元，对应基本每股收益分别为0.54、0.71和0.86元/股[7] - 公司2023年营业收入同比增长率为90%，归母净利润同比增长率为100%[9] - 公司2024年预计营业收入将达到7921.89百万元，同比增长18.45%；归母净利润预计为731.39百万元，同比增长29.75%[8] - 公司近5年营业收入年均复合增速为40.90%，归母净利润年均复合增速为37.68%[9] - 公司2023年营收结构中，钕铁硼磁钢毛坯占比86.2%[9] - 公司近5年毛利率和净利率呈上升趋势[9] - 公司近5年期间费用率逐年提升，研发费用占营收比例逐年增加[9] - 2026年预测的营业收入为11314.17百万元，较2022年增长57.9%[10] - 2026年预测的净利率为10.16%，较2022年提高0.35个百分点[10] - 2026年预测的ROE为13.02%，较2022年增长2.66个百分点[10]

投资评级 - 沪电股份投资评级为"买入"，且评级被上调 [2] 核心观点 - 沪电股份作为高端PCB领先供应商，受益于AI服务器和高性能计算（HPC）需求增长，以及汽车电动化和智能化的推进，公司业绩呈现强劲增长态势 [3][4][5] - 公司2023年营业收入达89.38亿元，同比增长7.23%，归母净利润为15.13亿元，同比增长11.09% [3] - 2024年第一季度预计归母净利润为4.6-5.2亿元，同比增长129.66%-159.62%，扣非后归母净利润为4.44-5.04亿元，同比增长143.31%-176.18% [3] - 随着青淞厂产线技改和泰国工厂2024年第四季度投产，高端产线产能将扩充，预计2024-2026年归母净利润分别为20.05亿元、25.97亿元和32.40亿元，对应PE估值分别为28倍、22倍和18倍 [5] 企业通讯市场板业务 - 2023年企业通讯市场板营业收入约为58.7亿元，同比增长6.82%，毛利率约为34.51%，同比增加0.18个百分点 [3] - AI服务器和HPC相关PCB产品收入占企业通讯市场板业务收入的比重从2022年的7.89%增长至2023年上半年的13.58%，并进一步提升至2023年全年的21.13% [3] - 2023年下半年AI相关收入环比上半年增长218.72%，高速高层（18层以上）PCB需求高景气，结构性需求抵消了传统数据中心支出增速下滑的影响 [3] 汽车板业务 - 2023年汽车板营业收入约为21.58亿元，同比增长13.74%，毛利率约为25.65%，同比增加1.6个百分点 [4] - 毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助、智能座舱域控制器等新兴汽车板产品收入占比从2022年的约21.45%增长至2023年的约25.96% [4] - 汽车电动化及智能化进程推进，为多层、高阶HDI、高频高速等方向的汽车板细分市场提供长期增长机会 [4] 财务数据和预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为110.70亿元、132.76亿元和155.07亿元，同比增长率分别为23.85%、19.92%和16.80% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.06亿元、25.97亿元和32.40亿元，同比增长率分别为32.60%、29.51%和24.74% [6] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.05元、1.36元和1.70元，市盈率分别为28.34倍、21.88倍和17.54倍 [6] - 2023年公司ROE为15.46%，预计2024-2026年将提升至18.54%、20.70%和22.19% [6] 产能扩张 - 青淞厂产线正进行技改，以更适配算力网络的高密高速互连印制电路板生产线 [5] - 泰国工厂预计于2024年第四季度投产，将进一步扩充高端产线产能 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩快速增长 - 2023年公司实现营业收入6.72亿元，同比增长49.08%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长97.95% [1] - 收入端增长主要由于公司执行大客户战略成效显著 [2] - 公司以大客户为开发重点，整体成效显著，基于大客户需求量身定制、升级产品，陆续与郎酒、今世缘、名创优品等行业、区域龙头达成合作 [2] - 截至2023年末，"大客户战略"主题培训共开展42期，已有240余家大客户企业与公司达成深度合作 [2] 公司核心业务毛利水平提升明显 - 2023年公司管理培训业务毛利率82.16%，较去年同期提升1.73pct [2] - 公司以《浓缩EMBA》《校长EMBA》《方案班》《入企辅导》为核心产品线，并于2023年推出《数字化转型》、《战略执行》、《新增长路径》等课程产品，持续迭代课程内容，深化品牌效应优势 [2] 公司在手订单充足 - 截止2023年末，公司合同负债余额为9.58亿元，同比增长24.90%，在手订单量较为充足 [2] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入6.72亿元，同比增长49.08% [1] - 2023年公司实现归母净利润2.19亿元，同比增长97.95% [1] - 2023年公司销售/管理/研发费用率分别为26.52%/13.58%/4.33%，较前一年下降5.57/4.73/1.93pct [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），全年公司拟分配的现金红利总额为2.13亿元（含税），占公司2023年归母净利润比例为96.85% [1] - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为2.84/3.45/4.31亿元，对应EPS为2.40/2.92/3.65元/股，对应PE为20/17/13x [2]

业绩总结 - 公司2023年实现营收10.66亿元，同比增长13.81%[1] - 公司2024年Q1实现营收2.70亿元，同比增长20.44%[1] - 公司2024年Q1销售毛利率达33.49%，同比增长3.56个百分点[1] 用户数据 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为13.56亿元、17.20亿元、21.27亿元[2] - 公司预测2026年的营业收入将达到2127.09百万元，较2021年增长127.3%[3] 未来展望 - 公司新能源高端业务线持续开拓，预计营收将保持高增速[1] - 公司的ROE预计将在2026年达到24.66%[3] 新产品和新技术研发 - 公司2024年Q1销售净利率达19.27%，同比增长5.70个百分点[1] 市场扩张和并购 - 公司预计2026年的净利润为389.85百万元，较2021年增长208.5%[3] 其他新策略 - 公司预计2026年的营业收入将达到21.27亿元，归母净利润为3.90亿元[2] - 公司营业利润率预计在2026年将达到30.98%[3] - 公司每股收益预计在2026年将达到1.44元[3]