报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司主品牌稳健增长，二三梯队子品牌表现靓丽，看好公司国内美妆生态大集团的打造 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入107.78亿元，同比+21.04%，归母净利润15.52亿元，同比+30%，扣非归母净利润15.22亿元，同比+29.6%；2024年毛利率为71.39%，同比+1.46pct，净利率为14.71%，同比+0.89pct；2024年销售费用率为47.88%，同比+3.27pct，管理费用率为3.39%，同比-1.72pct，研发费用率为1.95%，同比基本持平；25Q1公司实现营业收入23.59亿元，同比+8.13%，归母净利润3.90亿元，同比+28.87% [1] - 预计2025 - 2027年EPS分别为4.59/5.32/6.06元/股，对应PE为17/14/13x [3] 品类收入 - 护肤品系列24年实现收入90.19亿元，同比+19.31%，25Q1实现收入18.69亿元，同比+2.55%；彩妆系列24年实现收入13.61亿元，同比+21.96%，25Q1实现收入3.75亿元，同比+21.6%；洗护类产品24年实现收入3.86亿元，同比+79.41%，25Q1实现收入1.12亿元，同比+138.65% [2] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅24年实现收入85.81亿元，同比+19.55%；25Q1持续完善护肤矩阵并推出全新底妆系列，官宣防晒代言人刘亦菲及品牌代言人易烊千玺推高品牌声量 [2] - 第二品牌彩棠24年实现收入11.91亿元，同比+19.04%，在面部彩妆大单品持续发力基础上，不断向底妆类目扩张；25Q1上新双生气垫及小圆管油皮粉底液 [2] - 洗护品牌OR 24年实现收入3.68亿元，同比+71.14%；悦芙媞24年实现收入3.32亿元，同比+9.41%；针对Z时代的年轻彩妆品牌原色波塔2024年收入为1.14亿元，同比+138.36% [2] 财务预测表 - 给出2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据及主要财务比率，包括营业收入、营业成本、营业利润、净利润等指标及对应同比变化，还有毛利率、净利率、ROE等比率 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司主品牌稳健增长，二三梯队子品牌表现靓丽，看好公司国内美妆生态大集团的打造 [3] 报告各部分总结 财务表现 - 2024 年公司实现营业收入 107.78 亿元，同比+21.04%，归母净利润 15.52 亿元，同比+30%，扣非归母净利润 15.22 亿元，同比+29.6%；2024 年毛利率为 71.39%，同比+1.46pct，净利率为 14.71%，同比+0.89pct；2024 年销售费用率为 47.88%，同比+3.27pct，管理费用率为 3.39%，同比-1.72pct，研发费用率为 1.95%，同比基本持平；25Q1 公司实现营业收入 23.59 亿元，同比+8.13%，归母净利润 3.90 亿元，同比+28.87% [1] 品类收入 - 2024 年护肤品系列收入 90.19 亿元，同比+19.31%，25Q1 收入 18.69 亿元，同比+2.55%；彩妆系列 24 年实现收入 13.61 亿元，同比+21.96%，25Q1 实现收入 3.75 亿元，同比+21.6%；洗护类产品 24 年实现收入 3.86 亿元，同比+79.41%，25Q1 实现收入 1.12 亿元，同比+138.65% [2] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅 24 年实现收入 85.81 亿元，同比+19.55%，25Q1 持续完善护肤矩阵并推出全新底妆系列；第二品牌彩棠 24 年实现收入 11.91 亿元，同比+19.04%，25Q1 上新双生气垫及小圆管油皮粉底液；洗护品牌 OR24 年实现收入 3.68 亿元，同比+71.14%；悦芙媞 24 年实现收入 3.32 亿元，同比+9.41%；原色波塔 2024 年收入为 1.14 亿元，同比+138.36% [2] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 4.59/5.32/6.06 元/股，对应 PE 为 17/14/13x [3] 财务数据 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 89.05 亿元、107.78 亿元、124.24 亿元、142.26 亿元、161.24 亿元，收入同比分别为 39.45%、21.04%、15.26%、14.51%、13.34%；归母净利润分别为 11.94 亿元、15.52 亿元、18.19 亿元、21.09 亿元、24.01 亿元，归母净利润同比分别为 46.06%、30.00%、17.23%、15.94%、13.81% [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[8] 报告的核心观点 - 2025.4.19 - 2025.4.25 传媒行业（申万）下跌 0.11%，排名行业第 25 名，同期沪深 300 等指数上涨，传媒各子板块除游戏 II 外普跌，游戏 II 板块涨 0.78% [2][11] - 国家新闻出版署等 10 部门发布计划利好传媒行业，AI 应用有新进展，游戏和影视行业有新动态 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度涨跌（2025.4.19 - 2025.4.25）传媒行业（申万）下跌 0.11%，排名第 25 名，同期沪深 300 涨 0.38%等，细分行业除游戏 II 外普跌，游戏 II 涨 0.78% [2][11] - 个股方面，传媒（申万）行业生意宝等表现较优，返利科技等跌幅居前，恒生科技成分股中阿里巴巴 - W 等表现较好 [18] 行业重点数据 AI 应用数据 - Deepseek、豆包、夸克和元宝成 AI 应用流量第一梯队，4.18 - 4.24 七麦预估 iphone 端 Deepseek 等下载量有不同变化 [22] 游戏数据 - 截至 4.24，《王者荣耀》等成畅销榜前 3 名，周内上线《七日世界》等在免费榜排名靠前 [4][24] - 4 月发放 118 款国产和 9 款进口游戏版号，腾讯等头部厂商有储备产品获批，今年累计发放国产 480 款和进口 30 款 [25] - 未来一周（2025.4.26 - 2025.5.2）有 10 款游戏将上线，如腾讯《暗区突围：无限》PC 版 4 月 29 日上线 [31] 电影数据 - 2025.4.18 - 2025.4.24 国内总票房 2.47 亿元，《哪吒之魔童闹海》等为周度票房前三 [34] - 未来一周有 15 部影片待映，13 部为五一档影片，《水饺皇后》等猫眼想看人数多，有望拉动院线票房 [35] 行业重点事件及公告 - 国家新闻出版署等十部门印发《网络出版科技创新引领计划》，提升企业创新能力等 [37] - 字节推出全新文本生成图像模型 Seedream 3.0，性能出色 [37] - 百度上线“心响”app，字节“扣子空间”上线内测 [37] - 昆仑万维开源 SkyReels - V2 模型，智元发布具身智能一站式开发平台 Genie Studio [37] - 腾讯举行“Spark 2025 腾讯游戏发布会”，公布 46 款海内外游戏动态 [38] - Character.AI 推出 AvatarFX 模型，OpenAl 推出最新图像生成模型 GPT - image - 1 [39][40]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 杰瑞股份2024年营收下降但归母净利润增长，Q4业绩稳定，海外市场产品结构改善，盈利能力略有下滑但研发维持高投入，受益于油气行业景气度提升，中长期发展被看好 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收133.55亿元，同比下降4.00%；归母净利润26.27亿元，同比增长7.03%；扣非归母净利润24.02亿元，同比增长0.65%；Q4收入53.08亿元，同比上升2.95%，归母净利润10.29亿元，同比上升15.51% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为154.78/177.97/204.00亿元，归母净利润为29.48/34.71/40.17亿元，EPS为2.88/3.39/3.92元/股，对应PE为10.42/8.85/7.65倍 [5] 业绩表现 - 2024年Q1 - Q4营收分别为21.31/28.26/30.90/53.08亿元，同比分别增减 - 6.52%/-10.01%/-7.38%/+2.95% [2] - 油气行业/新能源及再生行业收入分别为128.92/4.63亿元，同比分别增减 - 4.38%/+7.93% [2] 市场情况 - 2024年海外收入60.37亿元，同比减少7.39%，占整体营收比例45.20%，销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78%，新增订单同比保持65.37%的高速增长 [2] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率33.70%，同比增加0.65pcts [3] - 2024年销售/管理/财务费率为4.03%/3.58%/-0.75%，同比分别+0.47/+0.27/-0.68pcts，财务费率减少系本期结转确认的融资收益增加 [3] - 2024年研发费用5.06亿元，同比减少1.07% [3] 行业背景 - 2024年世界经济温和复苏带动全球能源消费稳定增长，化石能源仍为供应主体，国内清洁能源比重后续预计边际提升，天然气是高比例可再生能源系统安全稳定的重要支撑 [4] 公司举措 - 2024年3月为中东子公司增资1.2亿美元用于在迪拜杰贝阿里自由区建设高端油气装备制造基地 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年营收净利稳步增长，盈利能力优化，2025Q1增长提速 [2] - 婴童及驱蚊品类增长可观，聚焦细分赛道持续推新 [3] - 线上平台市占率领先，线下渠道合作优质零售商，打造全渠道销售网络 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入13.18亿元，同比增长27.61%，归属母公司净利润3.00亿元，同比增长32.8%，扣非归母净利润2.89亿元，同比增长32.28%；毛利率为58.17%，同比提升1.82pct，净利率为22.77%，同比提升0.89pct；销售费用率为28.80%，同比提升2.78pct，管理费用率为2.45%，同比-0.74pct，研发费用率为2.66%，同比提升0.17pct [2] - 2025年Q1实现营收2.40亿元，同比增长44.00%，归母净利润0.44亿元，同比增长24.60% [2] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润3.94/5.07/6.35亿元，EPS为0.97/1.25/1.57元/股，对应PE为37/28/23x [5] 品类情况 - 2024年婴童护理系列收入6.90亿元，同比增长32.42%，销量同比增长6.71%，毛利率59.81%，同比提升1.52pct [3] - 2024年驱蚊系列收入4.39亿元，同比增长35.39%，销量同比增长25.89%，毛利率54.18%，同比提升3.87pct [3] - 2024年精油系列收入1.58亿元，同比增长7.88%，销量同比增长4.31%，毛利率63.44%，同比提升0.73pct [3] - 2024年多款大单品持续领跑细分赛道，推出90余款新产品，2025年在青少年控油祛痘、洗护发、婴童防晒、儿童彩妆领域有望持续发力 [3] 渠道情况 - 2024年线上直销/线上平台经销/线上平台代销分别实现收入7.74/1.65/0.31亿元，同比分别增长24.84%/23.38%/4.06%，毛利率分别为63.07%/55.66%/52.09%，同比提升1.24pct/7.01pct/4.45pct [4] - 2024年非平台经销商实现收入3.47亿元，同比增长39.64%，毛利率同比增长1.15pct [4] - 线上保持天猫、京东、抖音等电商平台的市场占有率；线下渠道2024年新增胖东来、永辉、美宜佳 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司经营稳健，盈利能力稳中有升，抓住宏观市场结构调整机会，加大对新市场投入，营收和归母净利润实现增长，销售毛利率保持稳定，销售净利率同比上涨 [2] - 改性塑料业务营收增长，产品销量增加，海外市场开始放量，已在海外建设工厂并服务多家优质客户 [3] - 聚焦长碳链尼龙材料等具有高附加值产品的研发创新，产品结构持续优化，积极探索多元新兴领域，下游应用领域多元化拓展有望开启新增长点 [4] - 随着改性塑料业务稳定增长和产品结构多元化布局，公司有望继续保持稳健增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年度，公司实现营业收入60.88亿元，同比增长13.81%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长32.04%；销售毛利率为13.46%，销售净利率为3.29%，同比上涨0.64pcts [2] - 2025年Q1公司实现营收14.68亿，同比上涨15.07%；实现归母净利润0.50亿元，同比上涨14.67% [2] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为70.66/83.35/100.81亿元，同比增长16.08%/17.95%/20.95%，归母净利润分别为2.50/3.18/4.14亿元，同比增长28.63%/27.35%/30.13%，对应PE为21.7/17.0/13.1 [5] 业务情况 - 改性塑料业务营收59.36亿元，同比上涨15.39%，占比达97.51%，聚烯烃系列、聚苯乙烯系列和工程塑料及其他塑料销量分别达42.78/7.32/7.57万吨，同比上涨23.14%/24.97%/12.58% [3] - 海外销量突破1.7万吨，较上年同期增幅达178.39%，已累计服务海外优质客户30余家 [3] - 长碳链尼龙材料收入较上期同比增长105.39%，除家电和汽车外，在消费电子、低空经济、AI数据服务器等领域有广泛应用，在机器人领域提出“以塑料代金属”解决方案 [4] 基本数据 - 52周最高/最低价为14.86 / 6.59元，A股流通股和总股本均为477.75百万股，流通市值和总市值均为5623.12百万元 [8]

报告核心观点 - 4月政治局会议总体政策基调延续“稳中求进”主线思路，展现以我为主的战略定力，对内做好经济工作，对外深化改革开放与国际合作，着力做好四个“稳” [3] 形势研判 - 强化“底线思维”应对外部冲击加大，决策层对外部冲击影响认知一以贯之，将外部环境特点概括为“急剧变化的不确定性”，将中美关税博弈界定为“国际经贸斗争”，会议提出要强化底线思维，备足预案 [4] - 以我为主，立足“高质量发展的确定性”，会议延续对国内经济形势“向好”的判断，一季度GDP同比增长5.4%，环比增长1.2%，会议提出要办好自己的事，以高质量发展应对外部不确定性 [5] 宏观政策 - 要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足财政和货币政策，加快债券发行使用，兜牢基层“三保”底线，适时降准降息，创设新工具支持多领域，强化政策取向一致性 [5] - 政策定调延续以往，增量信息温和，反映中央对美国对等关税政策有预判和准备，今年一季度财政两本账支出强度前置发力，同比增速达5.62% [5] - 考虑后续中美关税博弈不确定性，应加快推进和用好用足已出台政策，注重政策效能统筹及连贯性 [11] 民生内需 - 着力“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，促进消费要提高中低收入群体收入，发展服务消费，清理限制措施，设立再贷款，未来围绕“两新”提质扩围是消费政策着力点 [12] - 稳就业要聚焦“投资于人”，加大财政对民生保障，对受关税影响企业提高稳岗返还比例，健全救助体系，一季度社保和就业支出占比提升0.44个百分点，预计各地会出台增量政策 [12] - 稳企业和稳市场要帮扶困难企业，加强融资支持，坚定不移推进改革开放 [13] - 稳预期要完善政策工具箱，早出台早见效，推出增量储备政策，加强逆周期调节，中央细化预期管理，强调政策落实 [13] 风险防范 - 地方化债强调防范化解重点领域风险，今年地方化债速度加快，1 - 2月发行再融资专项债10310亿元，是2024年同期的4.45倍 [14] - 房地产强调“持续稳固”政策导向，2024年下半年政策组合下，一线城市新建商品住宅价格指数环比连续四月正增长，二三线城市较稳固 [14] - 资本市场提出更高要求，不仅要“稳”更要“活跃”，体现在投资端和融资端多方面水平的提高 [14][15] 配置策略 - 长期战略看多A股核心资产，推荐关注宽基指数，如沪深300、中证A系列指数等 [16] - 短期规避对美进出口依赖度高的行业，全球产业链布局分散、对美业务敞口小的企业或受益，内需利好大众消费品等领域 [16] - 长期来看，关税壁垒和技术封锁加快“卡脖子”科创领域自立自强，科技成长风格或长期受益，建议关注新质生产力中长期投资机会 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 杰瑞股份2024年营收下降但归母净利润增长，Q4业绩稳定，海外市场产品结构改善，盈利能力略有下滑但研发维持高投入，受益于油气行业景气度提升和海外市场发力，看好中长期发展 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收133.55亿元，同比下降4.00%；归母净利润26.27亿元，同比增长7.03%；扣非归母净利润24.02亿元，同比增长0.65%；Q4收入53.08亿元，同比上升2.95%，归母净利润10.29亿元，同比上升15.51% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为154.78/177.97/204.00亿元，归母净利润为29.48/34.71/40.17亿元，EPS为2.88/3.39/3.92元/股，对应PE为10.42/8.85/7.65倍 [5] 业绩表现 - 2024年Q1 - Q4营收分别为21.31/28.26/30.90/53.08亿元，同比分别增减 - 6.52%/-10.01%/-7.38%/+2.95% [2] - 油气行业/新能源及再生行业收入分别为128.92/4.63亿元，同比分别增减 - 4.38%/+7.93% [2] 市场情况 - 2024年海外收入60.37亿元，同比减少7.39%，占整体营收比例45.20%，销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78%，新增订单同比保持65.37%高速增长 [2] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率33.70%，同比增加0.65pcts [3] - 2024年销售/管理/财务费率为4.03%/3.58%/-0.75%，同比分别+0.47/+0.27/-0.68pcts，财务费率减少系本期结转确认的融资收益增加 [3] - 2024年研发费用5.06亿元，同比减少1.07% [3] 行业背景 - 2024年世界经济温和复苏带动全球能源消费稳定增长，化石能源仍为供应主体，国内清洁能源比重后续预计边际提升，天然气是高比例可再生能源系统安全稳定的重要支撑 [4] 公司举措 - 2024年3月为中东子公司增资1.2亿美元用于在迪拜杰贝阿里自由区建设高端油气装备制造基地 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司经营稳健，盈利能力稳中有升，2024年度营收60.88亿元、归母净利润1.94亿元，同比分别增长13.81%、32.04%；2025年Q1营收14.68亿、归母净利润0.50亿元，同比分别上涨15.07%、14.67% [2] - 改性塑料销量持续增长，海外市场开始放量，2024年改性塑料业务营收59.36亿元，同比上涨15.39%，海外销量突破1.7万吨，较上年同期增幅达178.39% [3] - 聚焦长碳链尼龙材料，多元布局新兴领域，长碳链尼龙材料收入同比增长105.39%，产品在多领域有广泛应用，下游应用多元化拓展有望开启新增长点 [4] - 随着改性塑料业务稳定增长和产品结构多元化布局，公司有望继续保持稳健增长，预计2025 - 2027年营收分别为70.66/83.35/100.81亿元，同比增长16.08%/17.95%/20.95%，归母净利润分别为2.50/3.18/4.14亿元，同比增长28.63%/27.35%/30.13% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为53.49亿、60.88亿、70.66亿、83.35亿、100.81亿元，收入同比分别为3.27%、13.81%、16.08%、17.95%、20.95% [7] - 2023 - 2027E年归母净利润分别为1.47亿、1.94亿、2.50亿、3.18亿、4.14亿元，归母净利润同比分别为148.43%、32.04%、28.63%、27.35%、30.13% [7] - 2023 - 2027E年ROE分别为7.67%、8.99%、10.69%、12.25%、14.16% [7] - 2023 - 2027E年每股收益分别为0.32、0.42、0.54、0.69、0.89元 [7] - 2023 - 2027E年市盈率分别为36.86、27.92、21.71、17.04、13.10 [7] 基本数据 - 52周最高/最低价为14.86 / 6.59元 [8] - A股流通股和总股本均为477.75百万股 [8] - 流通市值和总市值均为5623.12百万元 [8] 财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2027E年流动资产分别为4164.86、4196.33、5110.98、5703.50、6826.84百万元等 [11] - 利润表：2023 - 2027E年营业收入分别为5348.84、6087.73、7066.40、8334.62、10080.86百万元等 [11] - 现金流量表：2023 - 2027E年经营活动现金流分别为146.75、551.30、70.95、336.59、294.31百万元等 [11] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标在2023 - 2027E年有相应数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 24年营收净利稳步增长，盈利能力优化，25Q1增长提速 [2] - 婴童及驱蚊品类增长可观，聚焦细分赛道持续推新 [3] - 线上平台市占率领先，线下渠道合作优质零售商，打造全渠道销售网络 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年公司实现营业收入13.18亿元，同比增长27.61%，归属母公司净利润3.00亿元，同比增长32.8%，扣非归母净利润2.89亿元，同比增长32.28%；24年毛利率为58.17%，同比提升1.82pct，净利率为22.77%，同比提升0.89pct；24年销售费用率为28.80%，同比提升2.78pct，管理费用率为2.45%，同比-0.74pct，研发费用率为2.66%，同比提升0.17pct；25年Q1公司实现营收2.40亿元，同比增长44.00%，归母净利润0.44亿元，同比增长24.60% [2] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润3.94/5.07/6.35亿元，EPS为0.97/1.25/1.57元/股，对应PE为37/28/23x [5] 品类情况 - 24年婴童护理系列实现收入6.90亿元，同比增长32.42%，销量同比增长6.71%，毛利率59.81%，同比提升1.52pct；驱蚊系列实现收入4.39亿元，同比增长35.39%，销量同比增长25.89%，毛利率54.18%，同比提升3.87pct；精油系列实现收入1.58亿元，同比增长7.88%，销量同比增长4.31%，毛利率63.44%，同比提升0.73pct [3] - 24年电蚊香液、驱蚊液、叮叮舒缓棒、蛋黄油面霜等多款大单品持续领跑细分赛道，推出90余款新产品，25年在青少年控油祛痘、洗护发、婴童防晒、儿童彩妆领域有望持续发力 [3] 渠道情况 - 24年线上直销/线上平台经销/线上平台代销分别实现收入7.74/1.65/0.31亿元，同比分别增长24.84%/23.38%/4.06%，毛利率分别为63.07%/55.66%/52.09%，同比提升1.24pct/7.01pct/4.45pct；非平台经销商实现收入3.47亿元，同比增长39.64%，毛利率同比增长1.15pct [4] - 以线上销售为驱动，打造全渠道销售网络，线上保持天猫、京东、抖音等电商平台的市场占有率；线下渠道24年新增胖东来、永辉、美宜佳 [4]