行业投资评级 - 行业评级为“增持” [3] 报告的核心观点 - 报告关注全球科技行业的最新动态，特别是AI应用的进展，建议关注海内外AI应用的发展 [2] - 报告指出，OpenAI在12月10日至14日期间发布了多项新AI功能和产品，包括AI视频生成工具Sora、ChatGPT Canvas更新、AI实时视频对话功能等 [4] - 中央经济工作会议提及科技、财税等方向，提出要提高财政赤字率，加强基础研究和关键核心技术攻关，利好科技行业的发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周（2024-12-9至2024-12-13），上证指数周涨跌幅为-0.36%，创业板指周涨跌幅为-1.4%，沪深300周涨跌幅为-1.01%，中证1000周涨跌幅为0.08%，恒生科技周涨跌幅为0.33%，纳斯达克指数周涨跌幅为0.34% [4][29] - 传媒指数周涨跌幅为3.18%，恒生互联网科技业周涨跌幅为-0.27%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为1.28%，人工智能指数周涨跌幅为-0.31%，计算机指数周涨跌幅为-1.25%，数据要素指数周涨跌幅为-1.74%，云计算指数周涨跌幅为-0.36%，信创指数周涨跌幅为-0.12%，工业软件指数周涨跌幅为-0.76% [4][29] AI+领域 海外AI - OpenAI在12月10日至14日期间发布了多项新AI功能和产品，包括AI视频生成工具Sora、ChatGPT Canvas更新、AI实时视频对话功能等 [4][50] - Meta发布了Llama 3.3模型，拥有700亿参数，性能媲美4050亿参数的Llama 3.1，支持8种语言 [51] - 谷歌推出了Imagen 3图片生成模型，正式上线 [52] 国内AI - 字节跳动旗下的剪映和CapCut在2024年实现了超过三位数的收入增长，总收入接近百亿元人民币，全球月活用户超过8亿 [52] - 巨人网络发布了“千影QianYing”有声游戏生成大模型，加码“游戏+AI”赛道 [52] AI硬件 - 谷歌推出了量子芯片“Willow”，解决了量子纠错的关键挑战，并在不到五分钟内完成了一个“标准基准计算” [52] 海外科技 - 特斯拉展示了Optimus机器人在复杂地形上的行走能力，该机器人能够通过神经网络控制其电动肢体，无需远程操控 [10] 智能驾驶 - 特斯拉在华推出了“高级智能召唤（ASS）”功能，适用于具备EAP和FSD的车型 [10] 海外消费 - 阿里国际商业旗下的出海业务“淘宝海外”今年GMV突破200亿美元，同比实现双位数增长 [10] - TEMU宣布开启墨西哥本地卖家计划，减少对中国进口商品的依赖 [12] 本地生活 - 爱彼迎中国数据显示，中国用户对春节假期出境游的搜索热度猛增近3倍，十大出境游目的地中亚太地区占七席 [12] 电商 - 拼多多双12百亿补贴新一轮“超级加倍补”活动启动，同时升级“百亿消费券”活动，每人最高可领取3450元的大面额百亿消费券 [13] 产业互联网 - ChatGPT已全面接入苹果设备，包括iPhone、iPad和Mac，支持苹果智能设备开启ChatGPT功能 [14] 影视 - 第49周（12月2日-12月8日）周票房累计4.13亿，同比下降20%，全年电影票房累计408.06亿元 [15] 游戏 - TGA 2024颁奖典礼上，《黑神话：悟空》荣获年度最佳动作游戏奖，《宇宙机器人》荣获年度最佳游戏 [16]

行业投资评级 - 行业投资评级为中性 [2] 报告的核心观点 - 报告认为AI手机渗透率将在2024年达到17% [22] - 高端手机市场需求保持旺盛，2024年三季度全球600美元以上价位段出货量同比增长15% [21] 根据相关目录分别进行总结 1 本周重要电子行业新闻梳理 1.1 手机行业要闻 - 2024年第三季度，全球主要智能手机品牌厂产量排名中，苹果以63%的市场份额位居第一，同比增长10% [17] - 三星得益于Galaxy Z系列折叠屏新机的发布，出货同比增长22%，以21%的市场份额位居第二 [21] - 华为通过首款三折叠机型Mate XT的发布，同比增长32%，以8%的全球市场份额位列第三 [21] - 谷歌发布全新的Pixel 9系列旗舰，同比增长157%，出货量位居第四 [21] - 荣耀的旗舰机型出海取得优异表现，同比增长68%，位列第五 [21] 1.2 面板行业要闻 - 2024年第三季度，全球折叠屏手机出货量预计将达到1300万至1500万台 [31] 1.4 XR行业要闻 - 2024年第三季度，全球AI手机头部厂商排名中，苹果、三星、华为、谷歌、荣耀位列前五 [12] 1.5 存储行业要闻 - 2024年第三季度，全球原厂Enterprise SSD品牌营收排名中，三星、SK Group、Micron、Kioxia、WDC位列前五 [50] 1.6 半导体行业要闻 - 2024年第三季度，市场份额排名前7的半导体公司为三星、SK Group、Micron、Kioxia、WDC、Intel、NVIDIA [50] 1.7 汽车行业要闻 - Waymo计划在2026年推出自动驾驶出租车服务，预计2024年将部署200辆自动驾驶车辆 [58] 1.8 前沿科技行业要闻 - NVIDIA计划在2025年推出Optimus AI平台，预计2024年将部署10个AI平台 [61] 2 市场行情回顾 2.1 行业板块表现 - 2024年12月9日至12月13日，电子行业板块表现中，LED板块涨幅为+4.43%，MCU板块涨幅为+4.36%，而半导体材料板块跌幅为-2.68% [66] 2.2 电子个股表现 - 2024年第三季度，电子行业个股涨跌幅中，华为平台指数涨幅为+3.34%，AI穿戴设备指数涨幅为+4.36%，而存储器指数跌幅为-4.15% [76]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 报告的核心观点 - 生猪价格小幅回升，低体重猪出栏维持低位，出栏生猪均重上升，育肥栏舍利用率同环比继续下降，补栏积极性持续疲弱，上市猪企出栏量同比增长，估值处于历史低位，继续推荐生猪养殖板块 [2] - 白羽种鸡性能下降，黄羽鸡价格小幅波动，全球玉米、大豆库消比预测值环比下降 [4] 本周行情回顾 - 2024年初至今，农林牧渔在申万31个子行业中排名第30位，农林牧渔指数下跌5.34%，沪深300指数上涨14.63%，中小板综指数上涨9.51%。本周农林牧渔指数上涨1.98%，沪深300指数下跌1.01%，中小板综指数上涨0.46%，农业指数跑赢沪深300指数2.99个百分点 [25] 行业周数据 初级农产品 玉米和大豆 - 本周五，玉米现货价2147.45元/吨，周环比跌0.45%，同比跌18.29%；大豆现货价3989.47元/吨，周环比跌0.21%，同比跌18.05%；豆粕现货价2953.14元/吨，周环比涨0.87%，同比跌26.88% [57] - 本周五，CBOT玉米期货收盘价432.0美分/蒲式耳，周环比涨0.17%，同比跌5.42%；CBOT大豆期货收盘价988.75美分/蒲式耳，周环比跌0.60%，同比跌24.90%；CBOT豆粕期货收盘价284.5美分/蒲式耳，周环比持平，同比跌32.90% [57] 小麦和稻谷 - 本周五，小麦现货价2435.22元/吨，周环比跌0.40%，同比跌18.06%；粳稻米现货价3871.90元/吨，10天环比跌0.46%，同比跌4.8% [78] - 本周五，CBOT小麦期货收盘价533.25美分/蒲式耳，周环比跌0.47%，同比跌12.32%；CBOT稻谷期货收盘价14.98美元/英担，周环比跌0.63%，同比跌11.49% [78] 糖 - 本周五，白砂糖国内期货收盘价6200.0元/吨，周环比涨1.31%，同比跌8.28%。截至2024年10月底，食糖进口累计数量342万吨，同比涨12.5% [86] - 本周五，NYBOT 11号糖期货收盘价20.73美分/磅，周环比跌4.65%，同比跌6.92%；IPE布油收盘价74.35美元/桶，周环比涨4.64%，同比跌2.94% [86] 棉花 - 本周五，棉花现货价15077.69元/吨，周环比跌0.36%，同比跌7.42%；国内棉花期货收盘价13625.0元/吨，周环比跌1.98%，同比跌11.76% [94] - 本周五，NYMEX棉花期货结算价69.27美分/磅，周环比跌1.20%，同比跌14.28% [94] 畜禽 生猪 - 本周生猪价格15.93元/公斤，周环比上涨0.8%。全国出栏生猪均重130.27公斤，周环比上升1.9公斤，较2022年、2023年同期分别高1.2公斤、6.6公斤。育肥栏舍利用率周环比下降18%，同比下降37% [2] - 11月18家上市猪企出栏量1438万头，同比增长4.2%。出栏量从高到低依次为：牧原股份638万头、温氏股份291万头、新希望126万头等 [2] 白羽肉鸡 - 2024年第49周，父母代鸡苗价格55.95元/套，周环比下跌8%，同比增长39%；商品代鸡苗价格3.69元/羽，周环比下降3.8%，同比上涨100% [4] - 本周五，鸡产品价格9270元/吨，周环比持平，同比下降0.3%；主产区肉鸡苗价格3.78元/羽，周环比下跌9.6%，同比上涨102% [4] 黄羽鸡 - 2024年第46周，黄羽在产祖代存栏145.6万套，处于2021年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1293.3万套，处于2021年以来同期低位 [4] - 2024年12月13日，乌鸡均价23元/公斤，周环比持平，同比持平；三黄鸡均价22.5元/公斤，周环比持平，同比跌2.2%；青脚麻鸡均价9.14元/公斤，周环比涨0.9%，同比跌18.4% [4] 全球玉米、大豆库消比预测 - 24/25年全球玉米库消比20.7%，预测值环比降0.7个百分点，处16/17年以来最低水平 [4] - 24/25年全球大豆库消比22.5%，预测值环比下降0.1个百分点，处00/01年以来高位 [4]

公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司拟以支付现金方式收购新疆地区优质资产，资产结构改善加速推进，交易完成后，公司持有新疆宜化股权比例将上升至75% [1] - 新疆宜化资产优质，交易对价公允，重组后公司产能大幅增加，规模优势和成本优势更为明显，产业链进一步延伸，新增煤炭开采业务，形成更为稳定的盈利模式 [1] - 磷化工产业升级，公司未来成长可期，推动磷化工产业升级以及解决同业竞争问题，投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约30亿元 [1] - 剥离降解新材料资产，优化公司资源配置，提升盈利水平，随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.88、11.80、13.75亿元，同比增速为140.1%、8.5%、16.5%，对应PE分别为14、13、11倍，维持"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年12月11日晚，公司发布重大资产购买暨关联交易报告书（草案），拟以支付现金方式受让公司控股股东宜化集团持有的宜昌新发投100%股权，交易价格为32.08亿元，交易完成后，宜昌新发投将成为公司全资子公司，公司持有新疆宜化股权比例将上升至75% [1] 财务指标 - 2024-2026年营业收入预计分别为18106、18910、21046百万元，收入同比增速为6.2%、4.4%、11.3% [4] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为1088、1180、1375百万元，净利润同比增速为140.1%、8.5%、16.5% [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为15.9%、16.8%、17.9% [4] - 2024-2026年ROE预计分别为14.9%、13.9%、13.9% [4] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.00、1.09、1.27元 [4] - 2024-2026年P/E预计分别为13.69、12.61、10.83 [4] - 2024-2026年P/B预计分别为2.03、1.75、1.51 [4] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为7.27、6.94、5.71 [4] 资产负债表 - 2024-2026年流动资产预计分别为6823、10568、13964百万元 [6] - 2024-2026年现金预计分别为4235、7763、10900百万元 [6] - 2024-2026年应收账款预计分别为307、143、360百万元 [6] - 2024-2026年其他应收款预计分别为366、40、346百万元 [6] - 2024-2026年预付账款预计分别为297、316、349百万元 [6] - 2024-2026年存货预计分别为1206、1862、1539百万元 [6] - 2024-2026年其他流动资产预计分别为412、444、469百万元 [6] - 2024-2026年非流动资产预计分别为17693、19846、21709百万元 [6] - 2024-2026年长期投资预计分别为5778、7426、8955百万元 [6] - 2024-2026年固定资产预计分别为8123、8459、8707百万元 [6] - 2024-2026年无形资产预计分别为511、569、615百万元 [6] - 2024-2026年其他非流动资产预计分别为3282、3392、3432百万元 [6] - 2024-2026年资产总计预计分别为24516、30414、35672百万元 [6] - 2024-2026年流动负债预计分别为10171、11311、10965百万元 [6] - 2024-2026年短期借款预计分别为2565、3565、2565百万元 [6] - 2024-2026年应付账款预计分别为1723、1847、2108百万元 [6] - 2024-2026年其他流动负债预计分别为5883、5899、6291百万元 [6] - 2024-2026年非流动负债预计分别为4406、7406、10906百万元 [6] - 2024-2026年长期借款预计分别为3805、6805、10305百万元 [6] - 2024-2026年其他非流动负债预计分别为601、601、601百万元 [6] - 2024-2026年负债合计预计分别为14577、18717、21871百万元 [6] - 2024-2026年少数股东权益预计分别为2615、3193、3923百万元 [6] - 2024-2026年股本预计分别为1058、1058、1058百万元 [6] - 2024-2026年资本公积预计分别为3609、3609、3609百万元 [6] - 2024-2026年留存收益预计分别为2657、3837、5212百万元 [6] - 2024-2026年归属母公司股东权益预计分别为7324、8504、9879百万元 [6] - 2024-2026年负债和股东权益预计分别为24516、30414、35672百万元 [6] 利润表 - 2024-2026年营业收入预计分别为18106、18910、21046百万元 [6] - 2024-2026年营业成本预计分别为15220、15739、17289百万元 [6] - 2024-2026年营业税金及附加预计分别为91、93、102百万元 [6] - 2024-2026年销售费用预计分别为105、115、129百万元 [6] - 2024-2026年管理费用预计分别为458、482、543百万元 [6] - 2024-2026年财务费用预计分别为138、230、287百万元 [6] - 2024-2026年资产减值损失预计分别为-36、-34、-32百万元 [6] - 2024-2026年公允价值变动收益预计分别为0、0、0百万元 [6] - 2024-2026年投资净收益预计分别为409、456、496百万元 [6] - 2024-2026年营业利润预计分别为1848、2024、2432百万元 [6] - 2024-2026年营业外收入预计分别为0、0、0百万元 [6] - 2024-2026年营业外支出预计分别为0、0、0百万元 [6] - 2024-2026年利润总额预计分别为1848、2024、2432百万元 [6] - 2024-2026年所得税预计分别为228、266、328百万元 [6] - 2024-2026年净利润预计分别为1620、1758、2104百万元 [6] - 2024-2026年少数股东损益预计分别为533、578、730百万元 [6] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为1088、1180、1375百万元 [6] - 2024-2026年EBITDA预计分别为2818、3021、3561百万元 [6] - 2024-2026年EPS预计分别为1.00、1.09、1.27元 [6] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为2560、2805、3861百万元 [6] - 2024-2026年净利润预计分别为1620、1758、2104百万元 [6] - 2024-2026年折旧摊销预计分别为1215、1200、1318百万元 [6] - 2024-2026年财务费用预计分别为227、357、520百万元 [6] - 2024-2026年投资损失预计分别为-409、-456、-496百万元 [6] - 2024-2026年营运资金变动预计分别为-119、-78、395百万元 [6] - 2024-2026年其他经营现金流预计分别为1765、1859、1729百万元 [6] - 2024-2026年投资活动现金流预计分别为-2730、-2920、-2704百万元 [6] - 2024-2026年资本支出预计分别为-1588、-1727、-1672百万元 [6] - 2024-2026年长期投资预计分别为-1552、-1649、-1528百万元 [6] - 2024-2026年其他投资现金流预计分别为409、456、496百万元 [6] - 2024-2026年筹资活动现金流预计分别为1434、3643、1980百万元 [6] - 2024-2026年短期借款预计分别为1000、1000、-1000百万元 [6] - 2024-2026年长期借款预计分别为1000、3000、3500百万元 [6] - 2024-2026年普通股增加预计分别为0、0、0百万元 [6] - 2024-2026年资本公积增加预计分别为0、0、0百万元 [6] - 2024-2026年其他筹资现金流预计分别为-566、-357、-520百万元 [6] - 2024-2026年现金净增加额预计分别为1264、3528、3137百万元 [6] 主要财务比率 - 2024-2026年成长能力：营业收入同比增速为6.2%、4.4%、11.3%；营业利润同比增速为74.5%、9.5%、20.2%；归属于母公司净利润同比增速为140.1%、8.5%、16.5% [6] - 2024-2026年获利能力：毛利率为15.9%、16.8%、17.9%；净利率为6.0%、6.2%、6.5%；ROE为14.9%、13.9%、13.9%；ROIC为7.1%、6.2%、6.4% [6] - 2024-2026年偿债能力：资产负债率为59.5%、61.5%、61.3%；净负债比率为146.7%、160.0%、158.5%；流动比率为0.67、0.93、1.27；速动比率为0.51、0.73、1.09 [6] - 2024-2026年营运能力：总资产周转率为0.79、0.69、0.64；应收账款周转率为84.01、84.06、83.66；应付账款周转率为8.70、8.82、8.74 [6] - 2024-2026年每股指标：每股收益为1.00、1.09、1.27元；每股经营现金流为2.36、2.59、3.57元；每股净资产为6.76、7.85、9.12元 [6] - 2024-2026年估值比率：P/E为13.69、12.61、10.83；P/B为2.03、1.75、1.51；EV/EBITDA为7.27、6.94、5.71 [6]

核心观点 - 中央经济工作会议总结了2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作，强调实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，加强超常规逆周期调节，特别是财政政策发力，扩大内需以应对外部环境挑战[2] 宏观政策 - 2025年宏观政策定调为“更加积极”，财政赤字率突破3%，超长期特别国债规模超过1万亿，地方政府专项债规模增加[2] - 货币政策定调为“适度宽松”，预计2025年延续降息降准，社融、货币供应量同经济增长、价格总水平预期目标相匹配[2] - 央行可能创新货币政策工具，如2024年推出的股票互换便利、股份回购再贷款等[2] 扩大内需 - 2025年扩大内需的主要发力点为“两重”“两新”，实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策[2] - 推动中低收入群体增收减负，适当提高退休人员基本养老金[2] - 加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，政策性金融、财政贴息等在“两重”领域的支持力度提升[5] 产业政策 - 继续加快新质生产力发展，整治“内卷式”竞争，推动国内部分产业过剩产能有序出清[5] - 具体政策着力点为“人工智能+行动”“未来产业”，强调综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为[5] 地产政策 - 2025年地产政策总体基调延续宽松，强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳”和“充分释放刚性和改善性住房需求潜力”[6] - 加力实施城中村和危旧房改造，合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作[6] 消费阶段性机会 - 随着扩大内需在2025年经济工作中的重要性提升，叠加全方位扩大内需举措进一步明确，本次会议有望成为成长主题风格向消费（医药、餐饮旅游、农牧、汽车、家电）方向阶段性机会转换的重要催化剂[7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 报告的核心观点 - 养殖链价格获支撑，宠物行业延续高景气 [2] - 2025年猪价获支撑，降本增效仍是重中之重 [2] - 白羽种鸡性能下降，高致病性禽流感存变数 [2] - 2025年黄羽鸡行业有望维持正常盈利 [2] - 宠物行业出口持续回暖，国内市场高景气度延续 [2] - 动保企业业绩修复，宠物动保业务有望打开中长期成长空间 [4] - 2024/25年中国玉米、大豆价格有望止跌企稳 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年猪价获支撑，降本增效仍是重中之重 - 2024年统计局口径的能繁母猪存栏均值较2023年下降约4.5%，2025年猪价获支撑 [2] - 2025年上市猪企成本较2024年下降基本确定，随着生猪出栏量持续增长，2025年主要上市猪企业绩有保障 [2] - 生猪产业重组、融资出现转机，正邦科技自重整完成后，能繁母猪存栏快速增加，天邦、傲农重整出现进展，华统股份定增获深交所审核通过，巨星农牧也于近日收到上交所受理定增的公告 [2] - 一、二线龙头猪企估值多处历史低位，推荐温氏股份、牧原股份、神农集团、天康生物 [2] 白羽种鸡性能下降，高致病性禽流感存变数 - 2023-2024年白羽祖代更新量维持高位，鸡苗价格上行与种鸡性能变差、鸡病及下游扩产相关，肉鸡和鸡产品价格持续低迷主要是终端需求不振所致 [2] - 近期美国、新西兰相继发生高致病性禽流感，2025年祖代引种存变数，建议继续关注鸡苗相关公司 [2] 2025年黄羽鸡行业有望维持正常盈利 - 2020-2023年黄羽肉鸡祖代种鸡存栏量高位震荡，父母代种鸡存栏量稳步下行；2023年黄羽肉鸡父母代种鸡存栏量降至3704.2万套，接近2018年水平 [2] - 2024年第46周（11.11-11.17），黄羽在产祖代存栏145.6万套，处于2021年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1293.3万套，处于2021年以来同期低位；黄羽父母代鸡苗销量114.7万套，高于2022、2023年同期水平；黄羽全国商品代毛鸡均价15.38元/公斤，成本14.86元/公斤，2025年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利 [2] 宠物行业出口持续回暖，国内市场高景气度延续 - 城镇宠物（犬猫）消费市场规模超3000亿元，同比增长7.5%，国产宠物食品品牌认可度提升，高性价比偏好以及宠物主对于烘焙粮、风干粮等热门概念的追捧带动国产替代持续推进 [2][4] - 2024年我国宠物食品出口订单持续改善，海外客户去库存影响消退，国内宠粮代工企业通过参加国际宠物展会、新品研发推广等途径积极开拓海外市场，预计我国宠物食品出口未来有望维持稳定增长 [2] - 看好宠物食品赛道长期成长性以及国产品牌替代、品类升级逻辑，建议关注国产宠物食品优势企业乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [4] 动保：后周期业绩修复，关注宠物动保增长空间 - 动保企业业绩相比养殖利润有一定滞后性，下游养殖企业持续盈利后约1-2个季度，动保企业业绩会改善 [4] - 2024年宠物医疗市场份额占28%，仅次于宠物食品市场，今年以来瑞普、博莱得利、唐山怡安等7款国产猫三联疫苗陆续上市，国产替代空间广阔，动保公司有望打开第二增长曲线 [4] - 建议关注瑞普生物、科前生物、回盛生物、普莱柯 [4] 2024/25年中国玉米、大豆价格有望止跌企稳 - 2024/25年国内玉米年度结余量1036万吨，较23/24年大幅下降688万吨，国内玉米价格有望企稳 [4] - 2024/25年国内大豆年度结余量为40万吨，较23/24年减少815万吨，国内大豆价格有望止跌企稳 [4]

投资评级 - 报告首次覆盖天齐锂业，给予"买入"评级 [2] 核心观点 - 天齐锂业是全球锂资源头部企业，拥有优质锂矿与锂盐湖资源，战略性布局中国、澳大利亚和智利的锂资源，合计拥有资源量超5500万吨LCE，权益资源量超1400万吨LCE [4] - 公司锂盐产能规模领先，国内外布局5处锂化合物生产基地，综合锂化工产品年产能约2.4万吨，江苏张家港生产基地是全球仅有的全自动化电池级碳酸锂生产工厂，年产能2万吨 [4] - 行业出清信号明显，公司作为拥有优质资源且自给率高的锂企，资源优势更为明显 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为-48.62/26.29/44.71亿元，2025-2026年对应PE分别为24、14倍 [4] 公司概况 - 天齐锂业是以锂为核心的新能源材料企业，业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售 [21] - 公司战略性布局中国、澳大利亚和智利的锂资源，上游拥有2座锂矿及2处盐湖，合计资源量超5500万吨LCE，权益资源量超1400万吨LCE [23] - 公司锂化工产品建成产能合计8.88万吨/年，中期规划产能超过14万吨/年 [23] 财务数据 - 2023年公司总营收405.03亿元，同比+0.13%，归母净利润72.97亿元，同比-69.75% [29] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为183.35/205.00/240.00亿元，归母净利润分别为-48.62/26.29/44.71亿元 [76] - 2024-2026年公司锂盐产品收入预计为63.75/85.00/108.00亿元，锂精矿收入预计为119.60/120.00/132.00亿元 [75] 行业分析 - 碳酸锂价格快速下行后，锂项目回报率大幅下降，行业扩产计划或将有所放缓，国内高成本云母矿及部分澳矿已经出现减产停产现象 [4] - 2024年供给大于需求，锂价保持低位，预计2025年锂价或企稳回升，2024-2026年锂盐产品价格预计为8.5/10/12万元/吨 [72] - 公司锂精矿开采基础成本不变，锂盐制作所需锂精矿全部来源于格林布什矿，预计2024-2026年锂精矿业务毛利率为55%/65%/75%，锂盐产品业务毛利率为45%/50%/55% [73]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 百菌清价格大幅增长，主要由于库存降低和市场回暖，价格从2024年5月的1.65万元/吨上涨至2024年12月的2.75万元/吨，涨幅达到66.67% [3] - 百菌清行业格局清晰，产能集中在国内，且无新增产能，市场供给格局有望维持 [4] - 百菌清需求端景气度有望延续，主要受南美市场需求增加影响，订单已安排至春节前后 [3] - 建议关注利民股份和苏利股份，这两家公司有望受益于百菌清价格的持续上涨 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 泰禾国际于2024年12月2日发布百菌清产品调价通知，调价幅度为10%~20% [2] 库存降低市场回暖，百菌清价格大幅增长 - 百菌清价格于2024年5月10日降至1.65万元/吨，2024年12月8日上涨至2.75万元/吨，涨幅+66.67% [3] - 百菌清工厂库存自6月份起持续降低，截至2024年12月6日，库存仅为90吨，较6月初下滑50% [3] - 巴西大豆锈病大规模爆发，百菌清海外市场需求增加，南美洲大豆种植面积超过10亿亩，每年锈病防治费用超20亿美元 [3] 百菌清行业格局清晰且无新增产能，市场供给格局有望维系 - 国内百菌清产能合计7.8万吨，其中江苏新河产能3万吨，苏利股份产能3.5万吨，CR2达83.33% [4][5] - 百菌清制备过程中会有氰化物废料，新项目审批受到限制，目前该产品已列入发改委"双高"产品目录，禁止新增产能和扩产 [4] 投资建议 - 百菌清供需矛盾将逐渐突出，价格有望持续上涨，建议关注利民股份（参股江苏新河）和苏利股份（百菌清产能3.5万吨） [8]

核心观点 - 中央经济工作会议的政策基调和产业重点并不是决定市场短中期（1个季度内）走势和结构主线的核心因素。尽管会议落地基调若与行情一致，往往会导致行情的短期趋势加速，但会议并不决定市场短中期走势和主线。若会议后市场上涨，成长风格占优的可能性更大；若会议后市场下跌，则煤炭占优的可能性更大 [2] 2023年中央经济工作会议 - 中央经济工作会议定调偏稳健，市场政策宽松期待落空。会议前市场对来年宏观政策实施力度大幅加码的预期落空，导致会后市场加速下跌 [34][40] - 大力度宏观政策期待落空，会后市场加速下跌。上证指数从12月12日的3003点一路下跌至2024年2月5日的2702点，跌幅达10.0%，创业板指同步大幅下跌17.9% [47][50] - 会后红利风格等主线未出现切换，仍然极致演绎。2023年趋势性下跌行情中以煤炭、消费中业绩改善确定的方向为主线，高股息风格和消费风格表现相对靠前 [50][56][59] 2022年中央经济工作会议 - 稳增长重要性提升，消费重要性明显提高。会议将“稳增长”替代“疫情要防住”且居首要地位，宏观政策方面加大调控力度，财政政策“加力提效” [67][72] - 会后市场短期调整后快速反弹。管控放开后，市场在短期调整后快速反弹，上证指数从12月6日开始出现阶段性调整，但随后在利好消息刺激下企稳反弹 [73][80] - 前期以消费风格为主线，但会后向成长转移。管控放开后消费恢复的预期较强，消费板块业绩改善预期强，但会后市场结构开始由消费逐步切换至成长方向 [83][89][90] 2021年中央经济工作会议 - 政策定调相对稳健，更加注重结构和节奏。会议提出需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，政策更加注重结构性调整和节奏调控 [96][98] - 中央经济工作会议成为市场下跌的诱因而非本质原因。会议定调偏稳健，政策更加注重结构性调整和节奏调控，整体上未超市场预期，导致市场出现拐点步入调整阶段 [104][109] - 市场主线从新能源产业景气周期转向强alpha煤炭。会后市场和行业普跌，前期强势风格领跌，但强alpha的煤炭逆势上涨 [112][119] 2020年中央经济工作会议 - 尽管不急转弯但政策有转向正常化的意愿。会议提出“明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”，同时进一步提出“不急转弯” [121][126] - 中央经济工作会议前后的市场涨势和行业主线均未变化。尽管政策定调有所收紧，但在强劲的经济基本面和高景气新能源产业周期支撑背景下，市场上涨趋势和行业主线均未受到影响 [132][138] 2019年中央经济工作会议 - 中央经济工作会议政策定调较为平稳略偏积极，方向首重三大攻坚战。会议定调平稳略偏积极，财政政策、货币政策和地产政策均有所放松 [144][145] - 贸易摩擦缓和，会议定调略偏积极，会后市场持续上涨。中美贸易谈判取得积极进展，市场情绪改善，会后市场在政策定调平稳略偏积极的提振下持续上涨 [148][153]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球，加速融入经济社会发展，为应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出 [1] - 合成生物学指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司，本周（2024/12/02-2024/12/06）华安合成生物学指数下跌4.52个百分点至1082.349，跑输上证综指6.85个百分点，跑输创业板指6.46个百分点 [1] - 凯赛生物66亿元定增落地，招商局集团入局，双方将在生物基聚酰胺材料方面深度合作，实现协同共进 [1] - 深圳光明科学城合成生物等75亿元产业基金落地，累计培育孵化引进合成生物初创型企业117家，总估值约360亿元 [3] - 中国代表团出席塑料污染政府间谈判委员会第五次会议，会议未能在部分关键议题上达成一致，决定休会并于2025年续会 [3] - 生物基材料专家邱学青院士、郭凯教授获何梁何利基金奖 [4] - 美国AI初创公司发布蛋白质大模型ESM C，旨在预测结构、功能并促进新发现，加快新药和合成生物学应用的发现 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 合成生物学市场动态 1.1 二级市场表现 - 本周（2024/12/02-2024/12/06）合成生物学领域个股整体表现较差，下跌4.52%，排名第32 [14] - 涨幅前列的公司包括平潭发展（+13%）、翰宇药业（+8%）、康龙化成（+7%）、东方集团（+7%），跌幅前列的公司包括富祥药业（-16%）、特宝生物（-5%）、百济神州（-5%） [16][17] 1.2 公司业务进展 - 智峪生科绿色制造工厂暨百吨级合成天然香料生产中心正式落成，年产量达数百吨，年产值将超数亿元 [19] - 河北昊天科技顺利产出SAF，年产能可达2万吨，计划2025年8月建成投产30万吨可再生能源加氢一体化项目 [20] - 恩和生物与百雀羚达成战略合作，探索化妆品原料与生物技术的融合 [20] - 巴斯夫完成生物基热塑性聚氨酯的ISCC PLUS认证，支持客户实现可持续发展目标 [21] - Futerro推进法国7.5万吨PLA工厂项目，预计2027年开始投入生产 [24] 1.3 行业融资跟踪 - 合成生物学公司融资加速，齐禾生科完成超2亿元人民币A轮融资，Industrial Microbes完成1000万美元种子轮融资 [29][31] 1.4 公司研发方向 - 新思义生物与上海交大共建研究中心，聚焦生物基、可降解高分子材料 [32] - 新元素药业与康哲药业达成痛风新药独家商业化合作 [33] - GSK获得独家授权协议，推进ADC药物的研发与商业化进程 [34] - Protein Industries Canada推动利用加拿大蚕豆开发新型高蛋白成分的项目 [35] 1.5 行业科研动态 - 研究团队通过改造酶合成目标产物的效率，目标产物苯甲酸苄酯产量达到10.4 g/L，较改造前提升4700倍 [37] - HTAD通过引入人工标注，增强了数据挖掘效果，实现了精确的TAD特征提取与高效的模型训练 [37] - 研究团队通过理性设计显著提升3-甾醇-Δ1-脱氢酶的热稳定性与催化活性，M1和M3在30℃下12小时内的转化率分别达到96%和95% [39][48] 2 周度公司研究: Telix - Telix专注于放射性核素偶联药物（RDC）领域的生物制药公司，已有首款获批商业产品Illuccix，用于前列腺癌成像 [40] - Telix与Subtle Medical合作，使用AI驱动的PET成像技术，增强Illuccix的准确性和可靠性 [42] - Telix与Eckert & Ziegler SE达成技术合作，提高225Ac的生产能力，加速α疗法候选药物的开发 [43] - Telix成功发行6.5亿澳元可转债，资金用途包括战略收购和供应链投资 [46]