证券研究报告 农林牧渔 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 投资评级： 看好（维持） 证券分析师 雷轶 SAC：S1350524110001 leiyi@huayuanstock.com 冯佳文 SAC：S1350524120003 fengjiawen@huayuanstock.com 顾超 SAC：S1350524110005 guchao@huayuanstock.com 板块表现： 节后淡季肉价如期调整，聚焦优质龙头 长期价值 ——农林牧渔行业周报（20250203-20250208） 投资要点： 生猪：节后猪价弱势，龙头估值低位不应悲观。 节后出栏恢复、消费偏淡，猪价弱势调整。涌益数据最新猪价接近 15 元/kg，出栏 均重增至 124kg 左右，15Kg 仔猪涨至 653 元。25 年期货合约均低于 14000 元/吨， 3、5 月合约再次接近 13000 元/吨关口，意味着在当前行业成本下或将会引发全面 亏损，市场悲观情绪或已充分显现。短期看，冻品入库、二育补栏或对猪价形成支 撑，市场悲观预期或有回暖机会。 联系人 摒弃周期思维、回归财务表现本身。从行业与周 ...

证券研究报告 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 联系人 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 受关税政策催化美铜大涨，电解铝盈利持续走阔 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/2/3/-2025/2/7） 投资要点： 有色金属 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：特朗普关税政策触发市场再通胀预期，美铜涨幅领先。本周沪铜/伦铜/美铜价格分别上涨 2.26%/2.60%/7.54%，美铜涨幅领先，主 ...

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 SAC：S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com 林海霖 SAC：S1350524050002 linhailin@huayuanstock.com 孙洁玲 SAC：S1350524120004 sunjieling@huayuanstock.com 科研上游呈复苏迹象，建议关注板块机会 投资评级： 看好（维持） ——医药行业周报（25/2/5-25/2/7） 投资要点： 风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 本周医药市场表现分析：2 月 5 日至 2 月 7 日，沪深 300 指数上涨 1.98%；医药生物(申万) 指数上涨 3.21%，相对沪深 300 指数超额收益为 1.23%。本周市场情绪明显回暖，医药板块 整体表现强劲，标的方面，受到 Illumina 列入不可靠实体清单的事件 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 火电公司前三季度业绩普遍高增，全年业绩受年底减值计提影响大，预计四季度煤价下行带动经营业绩向好，减值计提减少或成业绩弹性重要来源；水电板块全年业绩预计增速可观，但四季度来水转弱，不同公司四季度单季利润或分化；核电业绩整体平稳；绿电板块仍承压，增收不增利现象延续，业绩或分化 [5] - 看好以长江电力为代表的大水电现金流价值；煤电板块短期业绩取决于煤价走势，中期区域供需格局影响投资价值，建议优选申能股份、皖能电力；绿电板块当前承压，未来有望纠偏，更看好风电占比高的公司，推荐龙源电力（H）、大唐新能源、新天绿色能源（H）等 [5] 根据相关目录分别进行总结 火电板块 - 除华能国际外，火电公司前三季度业绩普遍高增，2024年前三季度华能国际业绩下滑17.1%，其余均高速增长 [5] - 2024年11月中旬起动力煤价格下跌，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价跌幅超100元/吨，预计提振火电业绩，但年底减值测试使全年业绩有不确定性 [5] - 不考虑大额减值，预计火电板块四季度经营性业绩向好，减值计提减少或成2024年全年业绩弹性重要来源 [5] 水电板块 - 受2023年同期来水偏枯影响，2023年水电业绩差，2024年前三季度降雨正常带动业绩回暖，长江电力前三季度增速领跑大型水电公司 [5] - 四季度长江流域等区域来水转弱，不同水电公司四季度单季利润或分化，华能水电、桂冠电力可能增长 [5] 核电板块 - 核电业绩整体平稳，中国核电和中国广核增速差异与机组投产节奏及大修周期有关 [5] 绿电板块 - 受弃风弃光率抬头、现货市场价格承压等因素影响，2024年绿电板块压力犹存，叠加上半年风况差，增收不增利现象明显 [5] - 若2024年减值金额减少，可能带来业绩同比增量，行业整体业绩或分化，大部分公司可能承压 [5] 投资建议 - 看好以长江电力为代表的大水电现金流价值，其商业模式稳定、有电价优势，抗风险能力强，有望通过折现率下降提升估值 [5] - 煤电板块短期业绩取决于煤价走势，中期区域供需格局影响投资价值，建议优选申能股份、皖能电力 [5] - 绿电板块当前承压，未来有望纠偏，更看好风电占比高的公司，推荐龙源电力（H）、大唐新能源、新天绿色能源（H）等 [5] 重点公司业绩前瞻 - 火电转型板块中，华能国际2024年前三季度业绩104.1亿元，同比下滑17.1%，预计全年100亿元，同比增18.3%；华电国际前三季度51.6亿元，同比增14.7%，预计全年60亿元，同比增32.7%等 [6] - 新能源板块中，龙源电力2024年前三季度业绩56.7亿元，同比下滑11.1%，预计全年70亿元，同比增10.1%；新天绿色能源前三季度15亿元，同比下滑0.7%，预计全年21.7亿元，同比下滑1.8%等 [6] - 核电板块中，中国核电2024年前三季度业绩89.3亿元，同比下滑4.3%，预计全年100亿元，同比下滑5.8%；中国广核前三季度99.8亿元，同比增2.9%，预计全年116亿元，同比增8.2% [6] - 水电板块中，长江电力2024年前三季度业绩280.2亿元，同比增30.2%，预计全年325.2亿元，同比增19.4%；华能水电前三季度72.3亿元，同比增7.9%，预计全年84亿元，同比增9.9%等 [6] - 燃气板块中，深圳燃气2024年前三季度业绩10.6亿元，同比下滑4.5%，预计全年14.57亿元，同比增1.2%；皖天然气前三季度2.8亿元，同比下滑6.7%，预计全年3.49亿元，同比增2.6% [6] - 环保板块中，光大环境预计2024年业绩33亿元，同比下滑25.5% [6] - 综合能源板块中，天富能源2024年前三季度业绩4.9亿元，同比增19.5%，预计全年4.8亿元，同比增11.6% [6]

证券研究报告 贵金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 联系人 投资评级： 看好（维持） ——贵金属双周报（2025/1/25/-2025/2/8） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 贵金属板块：金银价格稳步走强，黄金价格接近新高。近两周，伦敦现货黄金上涨 3.52%至 2874.65 美元/盎司，上期所黄金上涨 3.24%至 669.90 元/克，沪金持仓量 下跌 1.83%至 35.61 万手；伦敦现货白银上涨 4.65%至 32.28 美元/盎司，上期所白 银上涨 3.56%至 8055 元/千克，沪银持仓量上涨 7.85%至 65 ...

报告核心观点 - 深入推进北交所、新三板普惠金融试点，多措并举活跃并购重组市场，关注业绩超预期公司与热点主题交易机会，中长期看好长周期业绩稳定增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的及相关公司并购重组机会 [1] 周专题：深入推进北交所、新三板普惠金融试点 - 证监会提出做好金融“五篇大文章”，科技金融领域优化科技型上市公司并购重组制度，活跃并购市场，北交所企业并购重组可解决规模小、竞争力受限问题，推升优质资产体量 [5] - 鼓励科技型企业开展同行业上下游产业并购等多项举措，北交所公司并购重组多聚焦核心产业链，横向整合为主要目标，已完成案例有艾融软件收购信立合创等，并购助企业业务多元化和优化，增强核心竞争力 [6] - 普惠金融领域完善资本市场服务中小微企业制度安排，推进北交所、新三板普惠金融试点，支持“专精特新”企业挂牌上市，北交所“小巨人”企业占比 58%，看好高壁垒稀缺性企业 [13] 周观点：关注业绩超预期公司+热点主题交易机会 - 截至 2025 年 1 月 27 日，北交所 108 家公司发布 2024 年业绩预告，41 家增长或扭亏，建议关注业绩高增长或迎拐点公司，2 月是业绩快报发布高峰，重点关注 [15] - 本周市场日均成交额回升超 200 亿元，周度涨幅超 12%，年初至今北证 50 指数涨幅领跑，2025 年涨幅 14%，后市或宽幅震荡向上，短期关注业绩超预期公司与热点主题交易机会，中长期看好新质生产力标的及并购重组机会 [17] 市场表现：北证 A 股整体 PE 回升到 37X - 本周科创板、创业板和北证 A 股指数整体 PE 估值回升，北证 A 股 PE 由 33.97X 回升到 37.47X [20] - 北证 A 股本周日均成交额 210 亿元，较上周涨 70%，日均换手率回升到 7.04%，较上周+2.82pcts，科创、创业板日均换手率也有提升 [20] - 北证 50 指数本周上涨，PETTM53X，科创 50、沪深 300 和创业板指本周均上涨，截至 2025.2.7，北证 50 指数报 1,185.31 点，周涨 12.03% [21] 新股上市：本周 1 家新股上市 - 2024 年 1 月 1 日到 2025 年 2 月 7 日，北交所 25 家企业新发上市，2025 年 2 月 5 日 - 2 月 7 日宏海科技上市 [26] - 2023 年 1 月 1 日至 2025 年 2 月 7 日，102 家上市企业发行市盈率均值 16.42X、中值 15.95X，首日涨跌幅均值 98%，中值 47%，涨幅最大前 3 家为阿为特、铜冠矿建、方正阀门 [28] 新股 IPO：本周 4 家公司问询，3 家公司终止 - 2025 年 2 月 5 日 - 2 月 7 日，阳光精机、爱得科技、原力数字和美亚科技 4 家公司更新审核状态至已问询，奇致激光、图南电子和西诺稀贵 3 家公司更新审核状态至终止 [33]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][7][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司已从传统仿制药驱动的龙头企业成功转型为创新药驱动的龙头企业，创新转型加速、在研管线丰富、管理持续增效，集采压力基本出清，创新成为新增长点，未来业绩有望加速释放 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 加速转型的传统Pharma龙头 深耕行业三十年，逐步转向创新发展 - 报告研究的具体公司是中国领先的创新研究和研发驱动型医药集团，聚焦四大治疗领域，2000年在港交所上市，早期以仿制为基石，现正向创新全面转型，创新收入占比逐年提升 [19] - 公司背靠正大集团，核心子公司正大天晴有悠久发展历程，全球研发总部于2023年落座上海 [19] - 公司高管团队经验丰富，股权结构稳定 [21][23] 集采压力逐步出清，创新成为新增长点 - 集采压力基本消化完毕，2024上半年收入及调整后利润双位数增长，利润增速快于收入 [26] - 研发投入增大，销售运营效率提升，有望驱动毛利率提升 [28] - 公司主要布局四大领域，2024上半年各领域收入有不同表现 [30] - 创新收入占比提高，仿制药重回正增长，2024年前三季度营收和归母净利润同比增长 [35] - 上市创新产品数量增加，预计2025年创新产品收入有望超总收入45% [38] 国际化战略有序推进，创新合作稳步进行 - 公司积极推进国际化战略，成立/收购多家公司，布局各疾病领域 [41] - 公司与跨国药企合作，多项技术获认可，合作金额可观 [41] - 公司积极引进创新管线，有望填补产品矩阵 [42] 创新药管线不断兑现，业绩增长重要引擎 肿瘤：核心布局领域，多款创新药相继上市 - 公司搭建以安罗替尼为核心的产品矩阵，还布局多个潜在重磅肿瘤药物 [47] - 安罗替尼+PD-(L)1组合联用，冲击百亿销售额，安罗替尼是核心王牌，多适应症获批或处NDA状态，与多药联合治疗肿瘤效果显著 [49][52][53] - 艾贝格司亭α中美欧三地获批，是第三代长效升白针，优势明显，销售放量可期 [71][74][77] - 安奈克替尼/依奉阿克针对肺癌大适应症，安奈克替尼是首个国产ROS1抑制剂，依奉阿克是第八个获批的ALK - TKI，疗效和安全性良好 [78][79][89] 呼吸：打造有竞争力的呼吸领域管线梯队 - 公司呼吸领域有多个在研产品，如TQH2722、TCR1672等，布局不同赛道 [13] 肝病：优势布局领域，多靶点布局MASH赛道 - 天晴甘美持续创收，公司多靶点布局MASH赛道，备战肝病领域蓝海 [13][31] 外科/镇痛：透皮制剂满足患者需求 - 公司外科/镇痛领域有相关储备管线，满足患者需求 [13] 生物类似药开始放量，仿制药集采压力基本出清 生物类似药进入收获期，布局全球市场 - 公司生物类似药进入收获期，布局全球市场 [13] 仿制药大单品进入集采，业绩压力基本出清 - 公司仿制药大单品进入集采，业绩压力基本出清，仿制收入重回正增长 [7][35] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为289.04、321.90、360.85亿元，同比增速分别为10.32%、11.37%、12.10% [6][7][8] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为49.00、52.09、55.59亿元，同比增速分别为110.14%、6.31%、6.70%，对应PE分别为11、10、9倍 [6][7][8] - 采用可比公司估值法，2024 - 2026年可比公司PE分别为27、24、21倍，鉴于创新转型成果显著，首次覆盖给予“买入”评级 [7][8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - “苹果税”让利核心利好上游 IP/研发/发行公司，苹果 IOS 营收占比较高的公司或成核心受益标的；苹果已推出佣金减免和优惠措施，“苹果税”让利规模未来可能有弹性；苹果或推出政策替代“苹果税”减免，符合其扶持中小开发政策和行业趋势 [23][24] - 若 IOS 平台国区放开第三方平台下载，下载平台型公司有望受益，心动公司旗下 TapTap 或提升用户数量和黏性，带动流量生意增长 [25] 根据相关目录分别进行总结 苹果因涉嫌垄断被调查 - 中国反垄断监管机构审查苹果政策和应用商店费用，包括对应用内购买收 30%佣金、不允许外部支付服务、对应用商店的限制 [6][9] - “苹果税”指用户通过苹果应用商店付费下载或应用内购买时，苹果抽成 30%后将 70%转给开发者，集中在“数字商品与服务” [10] - 中国“苹果税率”全球最高，标准企业和小型企业分别为 30%和 15%，美国为 27%和 12%，欧盟为 17%和 10%，韩国为 26%和 11%；中国不允许 APP 外交易和第三方支付，其他国家不同程度放开；欧盟是唯一允许从苹果应用商店外下载软件的地区 [11][12] 渠道抽成比例大盘点 - 移动端 IOS/传统安卓渠道大多 30%抽成，硬核联盟 50%，TapTap 等无抽成；PC 端 STEAM 销售额超 1000 万美元抽成降至 25%，超 5000 万美元降至 20%，Wegame 抽成 30%，Epic 首发独占首 6 个月 0%抽成，之后 12%；主机 PlayStation/Xbox/Nintendo Eshop 抽成 30%；实体 Amazon/GameStop 等抽成 30%；小程序微信（安卓端）IAP 通常 30%，IAA 为 50%，抖音 IAP（安卓端）通常 40%，IAA 通常 40% [13][14][15] “苹果税”的弹性测算 - 2024 年我国移动游戏市场收入规模 2382.17 亿元，假设苹果/安卓/其他占比各 1/3，按美国、欧盟、韩国标准让利，标准企业让利规模分别为 24 亿元、103 亿元、32 亿元，小型企业分别为 24 亿元、40 亿元、32 亿元 [17][18][19] - 根据 2023 年上市公司市占率、营收和利润测算，假设 IOS 收入占比 33%，展示了各公司不同条件下“苹果税”减免带来的利润贡献及利润弹性 [19][20][21] 投资分析意见 - 建议持续关注苹果反垄断调查下游戏公司、平台及第三方支付侧投资机会，若苹果规则变动，优质游戏开发商/发行商和第三方应用商店性质及有流量的平台性公司有望受益，建议关注腾讯控股、心动公司、网易等多家公司 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 快递行业需求在消费降级等趋势带动下有望韧性增长，电商快递关注“通达系”分化，直营快递关注降本增效 [3][6] - 快运行业需求稳健，格局向好，盈利逐步修复 [4] - 跨境物流受跨境电商景气推动增长，但需关注美国关税政策变化 [5] - 化工物流需求疲软，静待景气复苏 [6] 根据相关目录分别进行总结 快递 - 需求方面，2024年全国社会零售总额、实物网上零售额、网上商品和服务零售额、国内快递业务量均有增长，快递增速高于GMV，预计2025年在消费降级等趋势带动下需求继续韧性增长 [15] - 价格方面，2024年Q1 - Q3“三通一达”业务量有增长但单票收入下降，“价格战”或长期化，2025年龙头企业或更重份额 [18] - 成本方面，2024年Q1 - Q3中通、圆通单票运输和中转成本下降，圆通、韵达、申通单票费用下降，行业规模效应有效，单票成本及费用延续下降趋势 [22] - 利润和现金流方面，2024年Q1 - Q3“三通一达”利润均正增长，但单票利润除申通外均下滑，净经营性现金流和单票净经营性现金流表现稳定 [26] - 资本开支方面，2024年Q1 - Q3各快递企业资本开支节奏分化，中通固定资产净值领先幅度较大 [32] - 投资建议方面，短期关注企业网络稳定与管理能力，寻找分化投资机会；长期选择现金流回报好的龙头；终局视角坚持龙头配置 [36] - 顺丰控股方面，核心资产价值凸显，业绩有弹性，高壁垒物流网络升级，利润持续兑现，宏观政策利好下游需求，高端消费等因素使利润有弹性，高质量物流资产支撑经营壁垒 [37][40][41] 快运 - 市场规模方面，2022年零担市场规模约1.62万亿，2018 - 2022年CAGR约3.1%，迷你小票及小票零担引领增长，预计2024 - 2027年CAGR分别为5.9%及4.2% [53] - 全网快运方面，准入壁垒高，服务优势明显，2022年占零担市场比例约7.2%，规模约1168亿，2018 - 2022年CAGR约16.2%，预计2027年占比提升至10.0%，规模达1797亿，2024 - 2027年CAGR约7.2% [58] - 格局和盈利方面，直营格局稳定，加盟格局分化，头部企业规模有望扩张，行业价格企稳，盈利逐步修复 [61] - 德邦股份方面，是直营快运龙头，网络融合成长可期，顺周期弹性凸显，预计2024 - 2026年归母净利润分别为8.1/10.7/12.6亿元，维持“买入”评级 [62][66] - 安能物流方面，市占率持续提升，管理改善下盈利有望持续增长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.28/9.31/11.23亿元，维持“买入”评级 [68][72] 跨境物流 - 产业链方面，包含揽、仓、关、干、清、配等环节，参与者分为基础设施提供商、运力提供商、综合服务商三类 [77] - 市场成长性方面，跨境电商保持较高景气，2013 - 2023年出口交易规模CAGR约18.3%，2018 - 2023年B2B及B2C市场复合增速分别为9.58%、27.13%，预计2024 - 2027年北美/欧盟/东南亚市场CAGR约为10.18%/4.68%/10.62%，跨境B2C物流市场规模有望持续提升 [82] - 航空运输需求方面，预计2024 - 2026年跨境电商货量增速达45%/35%/25%，整体航空货运需求同比增长11.2%/11.1%/9.9%，国际航空运输需求同比增长21.4%/19.7%/16.0% [85] - 运力供给方面，预计2024 - 2026年客机腹仓运力供给增速约为4.48%，其中国际约为15.04%，国内货机运力供给复合增速约为5.1%，国际约为7.9% [89] - 供需和运价方面，国际运力供需紧平衡，运价或因关税政策变化而波动较大 [94] - 东航物流方面，以航空物流为主业，布局多元化综合物流解决方案，预计2024 - 2026年归母净利润分别30.5/36.7/43.4亿元，维持“买入”评级 [95][100] 化工物流 - 行业属性方面，顺周期属性明显，需求受化工行业景气和宏观经济影响，我国主要化学品产量逐年攀升，2000 - 2023年CAGR为6.9% [102] - 市场情况方面，三方化工物流市场渗透率持续提升，预计2024年市场规模为2.44万亿，2022 - 2024年复合增速约为0.6%，格局小而散，龙头具备成长空间 [108] - 行业现状方面，需求疲软，CCPI回落，开工率低，内贸液体化学品运价下滑，外贸运价较高且有望维持 [110] - 密尔克卫方面，货代及分销业务持续发力，2024年Q1 - Q3营收和归母净利润增长，但盈利能力下滑，预计2024 - 2026年归母净利分别6.15/7.14/8.41亿元，维持“买入”评级 [116][120] - 兴通股份方面，2024年Q1 - Q3营收和归母净利润增长，内外贸运力持续扩张，预计2024 - 2026年归母净利分别3.61/4.22/5.18亿元，维持“买入”评级 [125][129]

报告核心观点 - 2025年春节出行数据显示客流增长且趋于平滑，航空旅客量创新高，出入境热度高，看好航空板块投资机会；特朗普对伊制裁利好油运，行业景气度提升；2025年春节档电影票房增长，市场呈现新趋势，建议关注相关公司；农林牧渔行业处于变革期，2025年股票投资可从多方面观察，关注部分农产品价格走势 [2][12][17][21][26] 交运行业 2025年春节出行数据点评 - 2025年春节假期全社会跨区域流动23亿，日均2.88亿，较2024年春节假期增0.6%，较2019年春节假期增34%，新放假办法使错峰出行，节日客流平滑 [2][9] - 春节期间航空日均客流量228万，同比增1.4%，比2019年增26.8%，产能利用提升、票价下降，预计春运收入可观 [10] - 春节期间民航出港国际客运航班恢复至2019年同期89.4%，出境人次增6.3%，入境游客规模增10%，入境游有望成新增长点 [11] - 2025年航空业预计供需差反转，带动航司业绩改善，看好航空板块周期性投资机会 [12] 特朗普对伊制裁影响 - 特朗普2.0制裁或使伊油出口回落至2020年水平，减少约120万桶/日，OPEC+预计复产220万桶/日 [15] - 短期非OPEC增产补充60万桶/日缺口，对合规原油海运量增1.8%，对VLCC合规运量增3.3%；中长期OPEC+复产弥补120万桶/日缺口，对合规原油海运量增3.4%，对VLCC合规运量增6.3% [16] - 2月4日TD3C运价大涨19.3%，油运基本面利好持续兑现，建议关注相关油运和船舶企业 [17] 传媒行业 2025年春节档电影回顾及展望 - 2025年春节档总票房91.74亿元，同比增13.98%，放映场次降12.22%，观影人次增10.16%，平均票价回升至50.97元，同比增3.46% [18][19] - 《哪吒之魔童闹海》以46.09亿元票房成现象级影片，核心驱动力是口碑裂变与家庭观影刚需叠加；四线城市成核心增长引擎，呈现消费升级与市场扩容 [19][20] - 2025年中国电影市场将呈现“头部IP驱动、市场深度下沉、消费场景分化”趋势，建议关注有优质内容储备和强内容生产能力的公司及院线和票务公司 [21] 农林牧渔行业 2025年投资策略 - 2024年农业行业“单产、总产”丰收，但存在“价格低迷、资本回报低”问题，当下是行业“模式变革、资本节制”下半场开场 [23] - 产业格局上，部分细分品种和区域头部企业市占率提高，为竞争格局改善奠定基础；企业注重内求效率提升、精细运营，部分向外找新增长点 [24] - 2024年农业板块股票表现低迷，但有阶段性表现，如生猪养殖、宠物食品、禽板块等；2025年股票投资可从周期、价值、变化、景气四方面观察 [25][26] - 需重点关注生猪、橡胶、豆粕、玉米等农产品价格走势 [26][27]