投资评级与核心观点 - 申购建议：建议关注 [2][57] - 核心观点：公司是我国领先的工业精密清洗领域专用智能装备生产商，高附加值制造业的精密制造环节是工业精密清洗装备的主要应用领域，设备更新和升级改造需求持续；同时在现有业务技术经验及市场资源等基础上，公司加速布局机器视觉检测产品，有望形成企业发展的第二曲线 [2][57] - 估值参考：截至2025年11月3日，可比公司PE TTM中值达50X [2][57][58] 发行基本情况 - 发行价格9元/股，发行市盈率12.72X，申购日为2025年11月5日 [2][5] - 本次发行股份数量为1,500.00万股，发行后总股本为6,146.52万股，本次发行数量占发行后总股本的24.40% [2][5] - 战略配售发行数量为150.00万股，占本次发行数量的10.00%，有3家机构参与战略配售 [2][8] - 网上发行数量为1,350.00万股，占本次发行数量的90.00% [2][8] - 公司发行后预计可流通股本比例为24.55%，老股占可流通股本比例为0.6% [2][5] 公司业务与财务 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业、高新技术企业，主营业务包括工业精密清洗装备、装备升级改造、机器视觉检测设备等专用智能装备 [2][12] - 公司产品主要应用于车辆动力总成领域和新能源三电系统的机加工和装配环节 [2][16] - 主要客户为汽车及汽车零部件制造企业，包括比亚迪、潍柴动力、吉利汽车、长安集团等 [2][12][30] - 2024年公司营业收入为2.65亿元，同比增长1.91%；归母净利润为4,348.61万元，同比下降10.69% [3][31] - 2025年1-9月，公司营收同比增长28.43%，净利润同比增长59.89%，扣除非经常性损益后归属于母公司净利润同比增加71.28% [2][32] - 2024年公司毛利率为33.94%，净利率为16.28% [6][31] - 工业精密清洗装备是核心业务，2024年收入1.88亿元，占比70.92%，但收入同比下滑9.74% [25] - 装备升级改造业务表现亮眼，2024年实现收入4,962万元，同比增长72.26%，占比提升至18.75% [25] - 机器视觉检测设备业务保持较高增速，2024年同比增长58.82% [25] 募投项目 - 募集资金分别用于智能工业清洗设备生产研发基地项目（二期）、机器视觉检测设备研发中心项目，总投资拟为1.29亿元 [2][9][11] - 智能工业清洗设备生产研发基地项目（二期）实施后，或将新增年产80台各类专用智能装备柔性生产线 [9] - 机器视觉检测设备研发中心项目将为子公司华耐视配置合计1,300㎡的研发中心及配套办公区域 [9][10] 行业前景 - 工业精密清洗装备主要服务于汽车、航空、医疗等高附加值行业的精密制造领域，设备更新周期普遍在7~10年左右 [39][40] - 2013至2024年间，我国汽车重点企业工业总产值从25,105亿元增长至44,521亿元，已连续多年成为全球第一大汽车产销国 [2][43] - 新能源车辆的快速增长带动我国汽车行业的固定资产投资增速快速复苏，新能源车辆的工业精密清洗需求总体与传统燃油车持平，但对三电系统关键零部件提出更高洁净度要求 [2][44] - 机器视觉技术已广泛应用于汽车及汽车零部件制造、消费电子等领域，对于汽车行业机器视觉市场，尚处于市场起步阶段的窗口期 [2][47][52] - 2019年我国工业清洗装备市场规模为371.69亿元，同比增长8.13%；工业清洗剂市场规模为39.38亿元，同比增长3.58% [39] 竞争格局 - 公司主要竞争对手包括蓝英装备、杉野机械、德国MTM公司、美国清洗技术集团等跨国厂商以及双威智能、大连现代、大连当代等内资企业 [55] - 与主要竞争对手相比，公司在本土化程度、产品性价比等方面优于境外品牌，在境内业务规模、现场服务、配套产品和技术水平等方面与其他国产品牌相比具有优势 [55] - 蓝英装备2024年可比业务收入合计为12.64亿元，境外收入12.52亿元，推算境内可比业务收入约0.12亿元 [55]

投资评级 - 对海鸥股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [6][7] 核心观点 - 报告核心观点：公司毛利率提升驱动业绩稳健增长，员工持股计划彰显发展信心 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润将保持增长，分别为1.09亿元、1.27亿元、1.51亿元 [7][8] - 公司2025年三季报显示，前三季度归母净利润同比增长25.10%，主要受益于毛利率提升 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.23亿元、20.79亿元、23.72亿元，同比增长率分别为14.01%、14.06%、14.10% [8] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为14.05%、16.37%、18.31% [8] - 基于2025年11月4日股价，对应2025-2027年市盈率分别为34倍、29倍、25倍 [7][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.35元、0.41元、0.49元 [8] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.02%、11.07%、12.36% [8] 近期财务表现分析 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.19亿元，同比增长10.68% [9] - 2025年前三季度公司实现归母净利润5122.69万元，同比增长25.10% [9] - 2025年单三季度实现营业收入4.44亿元，同比下降2.51%，但归母净利润1634.58万元，同比增长24.65% [9] - 2025年前三季度公司毛利率为27.44%，同比上升3.56个百分点；单三季度毛利率为27.50%，同比上升5.76个百分点 [9] - 2025年前三季度公司期间费用率为19.25%，同比上升0.72个百分点 [9] - 2025年单三季度期间费用率为18.45%，同比上升3.26个百分点，其中销售费用率和管理费用率同比分别上升1.73和3.94个百分点 [9] 公司发展与信心 - 公司计划使用6000万元至12000万元资金回购股份用于员工持股计划，回购股份占总股本比例为1.60%至3.20% [9] - 截至2025年9月底，公司已累计回购股份884.25万股，占总股本的2.86%，已支付总金额为10009万元 [9] - 员工持股计划考核目标值为2025-2027年营业收入或净利润较2024年的增长率分别达到15%、32%、52% [9]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩受生物质机组减值拖累，但风电业务运营稳健，且可再生能源补贴回款大幅改善现金流 [5][7] - 福建省新能源政策保障存量项目回报率，消除市场担忧，并为已竞配海上风电项目提供可观收益预期 [7] - 集团承诺注入优质海上风电和抽水蓄能资产，预计将显著提升报告研究的具体公司未来利润弹性 [7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年11月03日，报告研究的具体公司收盘价为5.22元，总市值约为99.34亿元，资产负债率为37.58% [3] - 2025年第三季度营业收入为2.86亿元，同比增长3.17%，归母净利润为0.14亿元，同比下滑79.8%，主要因计提0.63亿元资产减值 [7] - 剔除资产减值影响，2025年第三季度净利润约为0.64亿元，同比基本持平 [7] - 2025年前三季度经营现金流净额达15.62亿元，同比增长197%，主要因可再生能源补贴款回收增加 [7] 业务运营分析 - 风电业务：2025年第三季度福建省风电上网电量为4.44亿千瓦时，同比增长5% [7] - 生物质业务：富锦热电机组因生物质燃料价格高企导致盈利不佳，计提资产减值 [7] - 政策影响：福建省新能源方案明确存量项目机制电量100%，执行燃煤基准价393.2元/兆瓦时，保障现有项目回报率 [7] 资产注入前景 - 集团承诺注入资产包括121万千瓦海上风电指标和120万千瓦抽水蓄能指标 [7] - 其中莆田平海湾三期海上风电项目（31万千瓦）已投产，预计年均利润4-5亿元；永泰抽水蓄能项目（已投产）核定回报率6.5% [7] - 永泰抽蓄项目已于2024年底启动资产注入筹划，相关资产注入将带来较高利润弹性 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年归母净利润分别为6.27亿元、7.85亿元、8.43亿元，同比增长率分别为-3.72%、25.14%、7.45% [6] - 对应每股收益分别为0.33元、0.41元、0.44元，净资产收益率分别为8.70%、10.11%、10.10% [6] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为15.85倍、12.66倍、11.78倍 [6]

核心观点 - 报告对11月债市持看多观点，认为债市正从逆风转向顺风，预计年内10年期国债收益率将重回1.65%左右，30年期国债收益率看至1.9%，5年期大行二级资本债收益率走向1.9% [1][2] 银行配置行为分析 - 2025年前三季度中国债市余额增加16.4万亿元，其中政府债券增量达11.4万亿元，金融债增量达3.0万亿元 [2] - 前三季度银行业自营债券投资增量达12.3万亿元，同比翻倍以上且超过2024年全年增量，占同期债券规模增量的74.6% [2] - 截至9月末，四大行债券投资余额同比增速达21.1%，中小型银行亦达17.5% [2] - 3Q25中小型银行新增贷款5.7万亿元，同比少增1.2万亿元；同期债券投资增量5.7万亿元，增量较上年同期翻倍有余，显示信贷需求偏弱下债券投资成为银行资产扩张主要驱动力 [2] 货币政策与利率环境 - 政策利率进一步下调的条件或已初步具备，9月和10月美联储合计降息50BP，中美利差倒挂明显缓解 [2] - 25Q4银行整体计息负债成本率同比降幅或超过30BP，支撑LPR及政策利率进一步下调 [2] - A股上市银行整体25Q3单季度计息负债成本率已降至1.63%，未来半年政策利率或下调20BP [2] - 买断式回购及MLF利率均已明显下降，债市大幅正carry [2] 非银机构行为与资金流向 - 中长利率债基久期较高点明显回落；年金债券仓位不高且债券久期偏短 [2] - 截至25Q3银行理财投资存款、拆放及回购和同业存单比例合计高达47.5%，理财有增配数万亿信用债的潜力，或大幅增配3年期信用债并可能信用下沉 [2] - 25Q3主动纯债基金规模下降7433亿元，惩罚性赎回费落地可能是"利空出尽是利好"，有望推升债市做多情绪 [2] - 2025年9月初起保险预定利率最高值降至2.0%，收益率2%以上的30年期国债对保险增量资金具有配置价值 [2] 市场展望与季节性规律 - 由于年金等机构权益仓位处于高位，股市行情对债市的利空影响或将减弱 [2] - 季节性规律显示，2018-2024年的10月份10年期国债收益率平均升幅仅2BP，11月及12月则往往大幅下行 [2] - 四季度债市或从逆风变顺风，资金面宽松且信贷需求较弱，有望支撑银行大幅增加债券投资 [2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[6] 核心观点 - 报告认为公司当前处于行业周期底部，业绩短期承压，但传统盐化主业具备成本优势，盐穴储气新业务有望自2025年第四季度起贡献利润，开启新的业绩增长极，有望带来业绩和估值的双重提升[6][9] 公司基本数据 - 截至2025年11月03日，公司收盘价为10.67元，一年内最高/最低价为12.79元/9.15元[4] - 公司总市值为8,340.29百万元，流通市值为8,293.23百万元，总股本为781.66百万股[4] - 公司资产负债率为38.47%，每股净资产为7.87元/股[4] 近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入33.6亿元，同比下降17.0%；实现归母净利润4.1亿元，同比下降37.5%；实现扣非后归母净利润3.0亿元，同比下降51.1%[9] - 2025年第三季度，公司实现营业收入10.0亿元，同比下降18.1%，环比下降8.4%；实现归母净利润0.7亿元，同比下降62.2%，环比下降64.0%；实现扣非后归母净利润0.3亿元，同比下降79.7%，环比下降72.9%[9] 经营状况分析 - 产品价格承压但产量增长：2025年前三季度，公司盐类产品价格同比下降13.3%，碱类产品价格同比下降32.6%；同期盐及盐化产品产量达696万吨，同比增长6.8%，其中盐产品增产43.6万吨，同比增长7.6%[9] - 成本控制有效：通过制盐系统优化及利用原材料价格下跌，2025年前三季度煤炭采购均价同比下降18.7%[9] - 第三季度业绩受所得税前置影响：2025年第三季度公司所得税环比增加0.33亿元，主因或为出售资产导致的所得税一次性计提，相关利润或将在未来财年冲回[9] 行业地位与前景 - 行业底部显现韧性：2025年第三季度新华两碱工业盐价格指数均值报973.5点，较第二季度微增0.2%，显示行业底部企稳迹象；在可比公司业绩普遍承压的背景下，公司2025年前三季度仍实现4.1亿元归母净利润，凸显业绩韧性[9] - 华东盐业龙头优势：公司拥有丰富优质盐矿资源覆盖华东市场，背靠运河自有码头实现低成本供应，井下循环制碱绿色工艺打造一体化循环经济[9] 新业务增长点 - 盐穴储气业务进入落地阶段：截至2025年8月底，张兴储气库项目一期已累计注气14870万方、采气1230万方；预计储气库业务将于2025年第四季度开始贡献利润，业务久期长，业绩回报清晰[9] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为5.56亿元、6.56亿元、7.73亿元，同比增速分别为-27.74%、18.09%、17.77%[8][9] - 每股收益预测：预计2025年至2027年每股收益分别为0.71元、0.84元、0.99元[8] - 估值水平：当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为15.01倍、12.71倍、10.79倍[8][9] - 盈利能力指标：预计2025年至2027年净资产收益率分别为8.74%、9.77%、10.82%[8]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 医药行业已完成新旧增长动能转换，创新药显著打开增长新曲线，出海能力加速提升[5] - 创新药作为全年投资主线，经过持续低迷后迎来强势反弹，核心创新资产反弹行情有望持续并创出新高度[5] - 板块内部景气度分化，建议关注创新药、CXO&科研上游、原料药等细分领域[5][25] - 展望25Q4，继续看好创新药主线，关注三季度业绩开始企稳回升的医疗器械，建议布局2026年行业有望反转的老龄化及院外消费[5] 2025年三季报总结 基金持仓分析 - 2025Q3公募基金医药持仓占比环比下降：全市场主动公募基金医药重仓合计市值2284亿元，占公募基金总重仓比例11.08%，环比下降0.39个百分点[11][12] - 非医药主题基金对医药的持仓有所下降：其医药重仓合计市值1251亿元，占全市场总重仓比例6.4%，环比下降0.12个百分点[11][12] - 医药主题基金医药重仓合计市值1033亿元，占全市场主动基金持有医药市值的比例45.2%，环比下降1.1个百分点[12][15] - 医药基金和非医药基金均首选重仓创新药：医药主题基金25Q3创新药持仓占比67%（25Q2为69%），CXO持仓占比提升至19%（25Q2为15%）[17] - 非医药主题基金25Q3创新药持仓占比达45%（25Q2为40%），CXO占比从25Q2的8%提升至25Q3的12%[17] - 个股持仓方面：医药主题基金持仓市值增加前五大个股为药明康德、恒瑞医药、荣昌生物、康龙化成和百利天恒[20]；非医药主题基金持仓增加前五大个股为药明康德、恒瑞医药、康方生物、英科医疗和百济神州[21] 25Q3业绩总结 - 创新药：2025Q1-3实现营收161.4亿元，同比增长4.24%；归母净利润-19.57亿元，同比亏损主要因24年计入BD收入增厚利润[26] - 化药：2025Q1-3实现营收2929.12亿元，同比下降3.33%；实现归母净利润305.06亿元，同比下降1.67%[31] - 医疗器械：2025Q1-3实现营收1611亿元，同比下滑2.99%；实现归母净利润250.36亿元，同比下滑14.52%[36]；25Q3单季度实现收入543.3亿元，同比增长1.93%[36] - 生物制品：2025Q1-3实现营收738.5亿元，同比下滑17.8%；实现归母净利润100.1亿元，同比下滑34.3%[38] - 中药：2025Q1-Q3实现营收2528.41亿元，同比下降3.46%；实现归母净利润299.36亿元，同比下降0.60%[39] - 原料药：2025Q1-Q3实现营收885.6亿元，同比-4.64%；实现归母净利润122.2亿元，同比+3.77%[43] - 医药商业：2025Q1-3实现营收7776.7亿元，同比+0.5%；实现归母净利润161.6亿元，同比增长4.7%[45]；线下药店25Q3实现归母净利润9.7亿元，同比+37.8%[45] - 医疗服务：2025Q1-Q3实现营收559.03亿元，同比下滑4.56%；实现归母净利润39.78亿元，同比下滑13.61%[49] - CXO&科研服务产业链：2025Q1-Q3实现营收785.8亿元，同比增长12.60%；实现归母净利润174.91亿元，同比增长58.07%[50] 行业观点与市场表现 市场表现 - 本周（10月27日至10月31日）医药指数上涨1.31%，相对沪深300指数超额收益为+1.74%[5] - 年初至今医药指数上涨21.10%，相对沪深300指数超额收益为3.17%[52] - 本周上涨个股数量283家，下跌个股178家[5] - 细分赛道年初至今表现：化学制剂（+40.8%）、医疗服务 II（+40.2%）、化学原料药（+20.4%）、生物制品 II（+14.6%）、医疗器械 II（+10.1%）、医药商业 II（+2.6%）、中药 II（-1.0%）[58] 估值水平 - 截至2025年10月31日，申万医药板块整体PE估值为38.8X，在申万一级分类中排第13位，估值仍在历史相对较低位置[62] 投资建议与关注标的 - 创新药械及产业链：建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物等；产业链关注药明康德、凯莱英、泰格医药等[71] - 制造出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗等[71] - 老龄化及院外消费：建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂等[73] - 高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业等）和血制品（派林生物、天坛生物等）[73] - AI主线：建议关注制药（晶泰控股）、大数据模型（润达医疗）、医疗设备（鱼跃医疗、联影医疗）等[73] - 本周建议关注组合：信立泰、泽璟制药-U、三生制药、前沿生物、热景生物[74] - 十一月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、信达生物、上海谊众、方盛制药、马应龙、人福医药[74]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩低于预期，主要受所得税补税和新能源业务归母净利润下滑影响 [7] - 报告指出公司在建及核准待建机组数量达19台，装机容量约22GW，将在十五五期间陆续投产，为公司中长期成长性提供保障 [7] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为91.9亿元、92.8亿元、102.2亿元，对应同比增长率分别为4.7%、1.01%、10.13% [7] - 按照2024年分红率计算，公司2025-2027年股息率预计分别为2%、2%、2.2% [7] 基本数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为9.38元，一年内最高/最低价为10.58元/8.37元 [3] - 公司总市值为192,927.86百万元，流通市值为177,125.21百万元，总股本为20,568.00百万股 [3] - 公司资产负债率为68.94%，每股净资产为5.62元/股 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025E-2027E营业收入分别为82,075百万元、86,317百万元、97,042百万元，同比增长率分别为6.22%、5.17%、12.42% [6] - 预测公司2025E-2027E归母净利润分别为9,189百万元、9,282百万元、10,222百万元，同比增长率分别为4.69%、1.01%、10.13% [6] - 预测公司2025E-2027E每股收益分别为0.45元、0.45元、0.50元，净资产收益率ROE分别为7.95%、7.67%、8.05% [6] - 当前股价对应2025E-2027E的市盈率P/E分别为21.00倍、20.78倍、18.87倍 [6] 2025年第三季度业绩分析 - 2025年第三季度公司实现营业收入206.62亿元，同比增长5.72%，实现归母净利润23.4亿元，同比下滑23.5% [7] - 第三季度核电归母净利润下滑明显，分析认为核心原因包括市场化电价下降、其他收益下滑以及所得税大幅增长，其中所得税同比增加约5亿元 [7] - 第三季度新能源归母净利润大幅下滑，前三季度新能源发电量333.6亿千瓦时，同比增长34.8%，但归母净利润同比下降68%，受电价下降和归母比例稀释影响 [7] - 第三季度公司实现核电发电量511.5亿千瓦时，同比增长10%，增长主要来源于海南核电、福清核电和漳州核电 [7] 业务发展与项目进展 - 公司积极推进核能多用途利用，全国首个工业领域核能供汽项目"和气一号"已稳定供汽累计超300万吨 [7] - 截至2025年6月底，公司拥有在建及核准待建机组19台，其中已开工机组超15GW [7] - 预计2027-2028年公司将迎来核电机组投产高峰期，经营现金流有望持续提升，为提高分红奠定基础 [7] 财务预测摘要 - 预测公司2025E-2027E营业收入分别为82,075百万元、86,317百万元、97,042百万元，营业成本分别为49,515百万元、53,020百万元、60,023百万元 [8] - 预测公司2025E-2027E毛利率分别为39.67%、38.58%、38.15%，净利率分别为21.11%、20.28%、19.87% [8] - 预测公司2025E-2027E资产总额分别为718,570百万元、778,803百万元、839,143百万元，负债总额分别为495,713百万元、542,321百万元、587,657百万元 [8] - 预测公司2025E-2027E经营现金流净额分别为47,141百万元、48,520百万元、54,305百万元，同比增长率分别为15.77%、2.93%、11.92% [8]

报告行业投资评级 - 看好债市，预判年内 10Y 国债收益率重回 1.65%左右，30Y 国债看 1.9%，5Y 大行二级资本债走向 1.9%（无增值税的券） [1][74] 报告的核心观点 - 3Q25 全 A 营收及归母净利润增速低位企稳但仍有下行压力，经济增速或已低位企稳但仍面临挑战 [1][4] - 贷款增速下行，银行资产端贷款占比下降，负债端存款占比有变化，金融投资占比回升，债券投资增速上行 [1][21] - 上市银行计息负债成本率逐季度下降，未来几年预计进一步下降 [1][66] - 银行负债成本下行支撑债券收益率震荡下行，全面看多债市 [1][74] 根据相关目录分别进行总结 从全 A 三季报看经济与银行经营压力 - 3Q25 全 A 营收增速持续低位，虽高于 2024 年但仍反映经济下行压力大且增速低位企稳 [4] - 全 A 营收增速对观察名义 GDP 增速有帮助，10 年期国债收益率与全 A 营收增速走势较一致 [5][6] - 银行业绩与经济紧密相连，近两年银行业绩增长承压，净息差持续下行 [11][12] - 24Q1 以来全 A（不含金融石油石化）长期借款增长停滞，反映市场化企业融资需求低迷，社融增速未来或回落 [18][20] 银行资产负债情况有何变化 - 贷款增速降至 2011 年初以来最低，个人及企业贷款需求或长期偏弱，银行资产结构或长期变化，贷款占比或降 [21][24] - 大行负债端存款占比下降，中小型银行存款占比偏平稳，四大行对非银同业存款依赖上升 [37][45] 哪些银行 3Q25 金融投资增长多 - 2023 年初以来大行金融投资占比回升，金融投资中 AC 账户规模占比趋于下降但 Q3 企稳 [49][51] - 3Q25 工行、建行等金融投资增长多，少部分银行金融投资下降，大行金融投资增量亮眼 [56][58] - 截至 2025 年 9 月末，四大行债券投资增速达 21.1%，中小型银行债券投资增速 17.5% [59] 银行计息负债成本降幅多少 - 2025 年活期存款占比下行放缓，2024 年初以来存款付息率下降明显 [60][63] - 24Q1 以来银行计息负债成本率显著下行，预计 25Q4 降至 1.6%以内 [66] 投资建议：银行负债成本下行支撑债券收益率震荡下行 - 预计 A 股上市银行 25Q4 计息负债成本率降至 1.6%以下，2026 年进一步下降 [67] - 未来五年商业银行负债成本逐年下行，支撑债券收益率震荡下行，建议降低纯债投资收益预期，加大政府债券配置 [70][72][73]

核心观点 - 北交所消费服务产业2025年第三季度营收中位数同比增长8.60%至1.28亿元，但归母净利润中位数同比下滑9.20%至864万元，显示利润端承压 [2][13][15] - 2025年前三季度，50%的企业实现归母净利润正增长，其中骑士乳业、太湖雪、润普食品、格利尔等企业归母净利润同比增长超过50% [2][6] - 新消费与出海主题企业表现较好，如视声智能海外销售增长超30%，太湖雪线上渠道营收同比增长35.45% [2][24] - 本周（2025年10月27日至10月31日）北交所消费服务产业股价涨跌幅中值为+4.11%，95%的企业上涨，龙竹科技、美之高、三元基因涨幅居前 [2][25][34] 2025年三季报财务表现 - **营收分布**：2025年前三季度营收规模大于6亿元的企业共8家，营收同比增速在25%-50%的企业共6家，无企业增速超过50% [2][5] - **利润分布**：2025年前三季度归母净利润大于5000万元的企业共6家，锦波生物和青矩技术归母净利润均超过1亿元 [2][6][16] - **中位数指标**：2025年前三季度营收中位数3.71亿元（同比增长6.82%），归母净利润中位数2310万元（同比下降9.58%） [2][13] - **环比改善**：2025年第三季度营收和归母净利润均环比增长的企业共17家，如恒太照明归母净利润环比增长4297% [2][21][23] 重点公司经营亮点 - **康农种业**：合同负债较2024年末增长1827.95%，黄淮海区域预收款增加且毛利率较高 [24] - **视声智能**：前三季度海外销售增长超30%，KNX智能控制产品占比提升至70% [24] - **太湖雪**：线上渠道营收同比增长35.45%，通过全域直播体系提升投放效率 [24] - **盖世食品**：营收同比增长16%，江苏工厂产能释放带动毛利率提升0.61个百分点 [24] - **无锡晶海**：新工厂于7月底投产，下游需求回暖并拓展特医、微电子清洗等领域 [24] - **柏星龙**：外销业务客户粘性提升，潮玩业务进展较快，但内销酒类包装订单减少 [24] 市场表现与估值 - **股价表现**：本周北交所消费服务产业市值涨跌幅中值+4.11%，总市值从1162.11亿元升至1196.81亿元 [2][30] - **估值变化**：市盈率TTM中值从50.3X升至53.6X，其中10家企业市盈率超过100X [2][26][29] - **行业细分估值**： - 泛消费产业市盈率TTM中值从52.6X升至56.3X，龙竹科技、美之高、三元基因涨幅居前 [2][35] - 食品饮料和农业产业市盈率TTM中值从55.8X升至58.0X，欧福蛋业、朱老六、一致魔芋领涨 [2][36] - 专业技术服务产业市盈率TTM中值从29.2X升至29.4X，青矩技术、中纺标、天纺标表现较好 [2][39] 企业重大公告 - **瑞华技术**：全资子公司拟投资6.2425亿元建设20万吨/年PS、SAN、ASA、MS生产项目 [2][42] - **中纺标**：每10股派发现金红利1.084103元，合计派发约1000万元 [42][46] - **视声智能**：每10股派发现金红利3元，合计派发2128.6万元 [43][46] - **泰鹏智能**：泰国子公司完成厂房建设及试运行，符合投产要求 [43][46] - **龙竹科技**：每10股派发现金红利1.50元，合计派发2172万元 [44][46]

核心观点 - 2025年前三季度，北交所科技成长产业整体表现稳健，53%的企业实现归母净利润正增长 [2][11][13] - 汽车产业业绩延续增长态势，机械设备产业业绩显现止跌企稳迹象 [2][3] - 市场表现方面，北交所科技成长股周度涨跌幅中值为+3.69%，显著优于同期沪深300（-0.43%）和科创50（-3.19%）等主要指数 [7][55] 整体业绩表现 - 截至2025年10月31日，北交所科技成长产业152家企业已发布三季报，营收规模大于8亿元的企业有20家，其中6家营收超过20亿元 [11] - 从营收同比增速看，22家企业增速大于25%，其中卓兆点胶、数字人等9家企业营收同比增长超过50% [2][11] - 归母净利润方面，大于6000万元的企业有22家，其中8家超过1亿元；26家企业的归母净利润同比增长超过50%，包括舜宇精工、浩淼科技等 [2][13] 分行业业绩分析 - **电子设备行业**：46家企业营收中位数2.29亿元（同比增长16.50%），归母净利润中位数2016万元（同比下降7.58%）[2][17]；18家企业实现2025年前三季度及第三季度营收和归母净利润双正增长，包括富士达、卓兆点胶等 [2][25] - **机械设备行业**：41家企业营收中位数2.04亿元（同比增长7.63%），归母净利润中位数2114万元（同比增长6.22%），基本面有所企稳 [2][3][27]；7家企业实现双正增长，如美心翼申、万通液压等 [3][30] - **信息技术行业**：24家企业营收中位数1.17亿元（同比下降23.85%），归母净利润中位数177万元（同比下降52.08%）[4][35]；8家企业实现双正增长，星图测控业绩增长得益于毛利率改善及政府补助 [4][41] - **汽车行业**：22家企业营收中位数3.85亿元（同比增长2.49%），归母净利润中位数4771万元（同比增长5.01%），整体呈上升趋势 [5][42]；11家企业实现双正增长，包括舜宇精工、旺成科技等；三祥科技、邦德股份等公司第三季度归母净利润同比增长显著，分别达86%、81% [5][6][46] - **新能源行业**：19家企业营收中位数7.29亿元（同比增长3.68%），归母净利润中位数3310万元（同比下降33.37%）[7][48]；4家企业实现双正增长，酉立智能表现强劲，长虹能源新产品线预计2025年11月投产 [7][51][53] 市场表现与估值 - 北交所科技成长产业周度涨跌幅中值为+3.69%，143家企业上涨，占比93%；路桥信息（+44.20%）、富士达（+39.40%）、数字人（+32.05%）涨幅居前 [7][55][58] - **电子设备行业**：市盈率TTM中值由57.9X升至60.1X，总市值升至1509.9亿元 [7][61][62] - **机械设备行业**：市盈率TTM中值由48.7X升至50.0X，总市值升至1277.0亿元 [7][67][69] - **信息技术行业**：市盈率TTM中值由70.0X升至83.3X（增幅19.14%），总市值升至907.2亿元 [7][72][73] - **汽车行业**：市盈率TTM中值由34.2X升至36.1X，总市值升至634.9亿元 [7][76][79] - **新能源行业**：市盈率TTM中值由39.4X升至40.3X，总市值升至617.2亿元 [7][81][83] 重要公司公告 - 易实精密全资子公司以1欧元收购德国PTS Präzisionsteile GmbH 100%股权，已完成股权变更 [7][85] - 曙光数创全资子公司拟以1.4亿元购买位于青岛的房产和土地 [7][85] - 宏海科技拟投资3000万元在鄂州市设立全资子公司，以加强对小米等重点客户的服务 [7][85]