报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 并行科技是超算云服务国家级专精特新“小巨人”，2024 年归母净利润同比增长 115%，以算力服务为核心业务，2024 年该业务营收达 6.14 亿元，营收占比 93.80% [5] - 政府重点关注算力资源建设及算力网络布局，预计 2025 年中国超算云服务市场规模或将达到 112 亿元，2021 - 2025 年复合增长率达 52.4% [5] - 公司智算云面向高校等，应用于人工智能等场景，2024 年入选“北京市通用人工智能产业创新伙伴计划”算力伙伴成员单位；行业云面向企业用户解决痛点，新能源车和智能驾驶领域业务前景好；算力集群号召“算海计划”共建超大单体智算集群，为海兰云海底智算中心提供运营支撑 [5][6][9] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.24/0.36/0.48 亿元，对应 EPS 分别为 0.41/0.62/0.82 元/股，看好公司为新兴和传统产业赋能 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至 2025 年 6 月 5 日，收盘价 157.80 元，年内最高/最低 299.99/31.09 元，总市值 92.8625 亿元，流通市值 63.8982 亿元，总股本 5885 万股，资产负债率 78.10%，每股净资产 6.33 元/股 [3] 投资要点 - 公司是国内领先算力服务和运营提供商，主营业务包括超算云服务等，通过共建和外购模式获取算力资源，服务群体为高校、科研院所和企业用户等 [5] - 2024 年公司实现营业收入 6.55 亿元、归母净利润 1205.67 万元；2025Q1 实现营业收入 1.98 亿元、归母净利润 359 万元 [5] - 2024 年我国 R&D 经费超 3.6 万亿元，同比增长 8.3%，投入强度达 2.68%，同比提高 0.10 个百分点，超算和智算中心是重点投入方向 [5] - 2021 年中国超算云服务市场规模为 20.7 亿元，预计 2025 年达 111.9 亿元，2021 - 2025 年复合增长率 52.4%；2024 年中国智算服务市场规模 50 亿美元，预计 2025 年增至 79.5 亿美元 [5] 智算云 - 并行 AI 云面向高校等提供高性能 GPU 算力资源及 PaaS 服务，通过云主机和裸金属集群供给资源，应用于人工智能和高性能计算场景 [5] - 2024 年 7 月公司入选“北京市通用人工智能产业创新伙伴计划”算力伙伴成员单位 [5] 行业云 - 并行行业云服务面向企业用户和院校科研机构，提供专线链路、PaaS 平台级开发接口等，可定制解决方案 [5][6] - 2024 年公司在新能源车和智能驾驶领域科研类用户业务增长显著 [6] 算力集群 - 2024 年 2 月与华为云计算达成框架合作协议，在智算等领域全面合作 [9] - 2024 年 5 月内蒙古合作算力基地上线，“算海计划”一期上线，规划 4000 个 20kW 高功率智算机柜，最大支持 6 万卡规模单体智算集群，9 月“算海计划”二期启动 [9] - 2024 年 6 月与海兰云达成合作协议，为其海底智算中心提供运营支撑，该中心于 2025 年 2 月交付启用 [9] 研发情况 - 2024 年公司研发支出 3939 万元，占营业收入 6%，截至年末拥有 30 项专利及 166 项已登记计算机软件著作权 [9] - 公司核心技术包括大规模分布式超算集群运行数据采集与分析技术等，部分为特有技术 [9] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|496|655|863|1116|1364| |同比增长率（%）|58.47%|32.07%|31.86%|29.27%|22.28%| |归母净利润（百万元）|-80|12|24|36|48| |同比增长率（%）|29.69%|114.98%|98.37%|51.56%|32.45%| |每股收益（元/股）|-1.37|0.20|0.41|0.62|0.82| |ROE（%）|-23.92%|3.45%|6.40%|8.85%|10.49%| |市盈率（P/E）|-115.36|770.22|388.28|256.19|193.42|[8] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对公司 2024 - 2027E 年财务数据进行预测，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、盈利能力、估值倍数等指标预测 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中谷物流“买入”评级 [6][8][87] 报告的核心观点 - 中谷物流作为内贸集装箱物流龙头，内外贸协同发展，盈利能力具弹性，现金牛与高分红属性突出，内贸市场潜在上行空间可观，亚洲支线市场前景乐观，外贸期租市场需求坚挺，运营模式和策略有望推动业绩稳中向好，预计未来三年股息率达 8 - 10% [10] 根据相关目录分别进行总结 内贸集装箱物流龙头，内外贸协同，现金牛 + 高分红属性明显 - 中谷物流是中国最早专业经营内贸集装箱航运企业之一，业务以水路运输为核心，提供多式联运全程物流服务，2024 年已运营船舶 111 艘，总运力 21.3 万 TEU，集装箱船队规模全国第二，内贸集运行业形成三足鼎立格局，其份额 21.6% [7][15][17] - 公司内外贸协同发展，根据市场灵活调配运力，主要以期租租船将自有船转给外贸运营商，收益稳定，2024 年境外收入占比增至 15%，盈利能力具弹性，各航运周期均正盈利 [7][29] - 公司把握投资时机，2021 年低价订造 18 艘 4600TEU 集装箱船，自有运力占比从 2022 年 56.28% 增至 2024 年 72.71%，可灵活部署船舶资产 [33] - 公司营业成本控制显著，2024 年营业成本降 10.44%，四费降 48.94%，财务费用降 118.88%，运输货种以基础货源为主，客户结构优，增加直接客户占比降成本 [38][42][45] - 公司现金流与 ROE 健康，负债率低，资产质量高，2024 年资产由 31% 现金、31% 固定资产等组成，自 2020 年上市现金分红率逐年升，2024 年达 90.39%，分红总额 16.59 亿元 [7][48][57] 内贸集运：政策托底需求、运力外流稳价 - 2024 年上半年内贸集运市场需求受房地产业影响，供给新船交付致运价下滑，下半年需求增长、供给压力缓，运价回升但幅度不如往年，2025 年一季度运价同比提高 [62][63] - 2024 年新交付运力下滑，静态运力增长放缓，动态运力下滑，新增运力降 45% [71][72] - 2025 年需求预计基建投资和消费回升带动运输需求扩大，增速 5 - 7%，供给新船交付量降 46.8%，静态运力预计增 4%，上半年外流运力回归可能性小，运价或反弹 [73][74] 外贸租船：亚洲支线市场前景乐观，期租市场需求坚挺 - 集运行业自 2023 年复苏，2024 年新船交付冲击供需，红海绕行对冲运力过剩，2025 年全球集装箱海运需求预计 2.13 亿 TEU，增 0.3%，2026 年增量约 3% [75][76] - 2025 年亚洲区域市场稳健，贸易政策调整或引发太平洋航线“抢舱潮”，亚洲区内运力向美线转移致区域运价上行，供应链多元化为亚洲航线创造机遇 [79][80] - 期租市场与外贸运价相关，亚洲内经济增长、RCEP 推动贸易，运输需求增长，集运市场小船运力供给紧张 [80][83] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年公司集装箱物流服务业务收入分别同比增 6.86%、5.01%、5.22%，为 120.31、126.33、132.93 亿元 [9][86] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 19.84、20.98、22.02 亿元，同比增速 8.08%、5.76%、4.97%，当前股价对应 PE 分别为 10.37、9.81、9.35 倍 [6][8][87]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 近两周黄金价格持续震荡，白银率先突破新高，伦敦现货黄金下跌0.08%至3339.90美元/盎司，上期所黄金上涨0.40%至783.24元/克，沪金持仓量下跌7.56%至42.17万手；伦敦现货白银上涨9.34%至36.19美元/盎司，上期所白银上涨7.10%至8850元/千克，沪银持仓量上涨13.29%至103.95万手；伦敦现货钯上涨3.83%至1030美元/盎司，伦敦现货铂上涨7.66%至1167美元/盎司 [6] - 近期金价受美关税政策反复、俄乌谈判未果和非农数据超预期等因素影响震荡，白银强势上涨至13年高位，主要原因包括特朗普关税政策反复、俄乌第二轮谈判未达成实质性成果、美国5月非农数据略超预期 [6] - 中期来看，“特朗普2.0”主线中的关税交易后续或趋向平稳，其减税政策的延续以及美联储降息预期的提升将为黄金价格上涨提供较强动能，建议关注阶段性配置机会，未来两周需重点关注美国5月未季调CPI年率、5月零售销售月率、美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要等事件 [6] - 长期来看，“降息交易”+“特朗普2.0”双主线将在2025年持续催化，保护主义+大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑，金价上行动能充足，建议关注山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、山金国际等个股 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格走势情况 - 近两周，伦敦现货黄金下跌0.08%至3339.90美元/盎司，上期所黄金上涨0.40%至783.24元/克，沪金持仓量下跌7.56%至42.17万手；伦敦现货白银上涨9.34%至36.19美元/盎司，上期所白银上涨7.10%至8850元/千克，沪银持仓量上涨13.29%至103.95万手；伦敦现货钯上涨3.83%至1030美元/盎司，伦敦现货铂上涨7.66%至1167美元/盎司 [11] 美国经济数据和美联储跟踪 - 美国5月非农就业人数新增13.9万人，高于市场预期的13万人，失业率维持在4.2%不变，3月和4月非农就业总人数下调，失业率自2024年5月以来保持在4.0%至4.2%的窄幅区间，或为美联储推迟降息提供政策空间，市场预计美联储本月维持基准隔夜利率在4.25%-4.50%的区间不变，9月份恢复降息 [6] 持仓及成交量情况 - 沪金持仓量下跌7.56%至42.17万手，沪银持仓量上涨13.29%至103.95万手 [6][11] 内外盘价差及黄金基准比值情况 - 本周五黄金内外盘价差为13.82元/克，较两周前上升10.11元/克；白银内外盘价差为504.44元/千克，较两周前上升19.85元/千克；本周金银比收于92.19，较两周前下降7.62；金铜比收于8822.93，较两周前下降11.31 [63] 期货基差情况 - 截至本周五，国际黄金基差（现货 - 期货）为8.90美元/盎司，较两周前上升23.95美元/盎司；国内黄金基差为 - 3.68元/克，较两周前上升0.70元/克 [71]

证券研究报告 交通运输 | 铁路公路 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 08 日 证券分析师 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 市场表现： 基本数据 2025 年 06 月 06 日 收盘价（元） 6.39 一 年 内 最 高 / 最 低 （元） 总市值（百万元） 19,541.00 流通市值（百万元） 19,541.00 总股本（百万股） 3,058.06 资产负债率（%） 66.62 每股净资产（元/股） 5.51 四川成渝(601107.SH) 投资评级： 买入（首次） ——"大集团+小公司"战略，高股息有望带来价值提升 投资要点： | 收盘价（元） | | | 6.39 | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 一 年 内 最 高 低 （元） | / | 最 | 6.56/4.37 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 总市值（百万元） | | | ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖招商港口，给予“买入”评级 [5][8][71] 报告的核心观点 - 招商港口背靠央企，作为全球领先港口运营商，股权收购与资产全球化布局经营模式成效显著，全球资产布局持续扩张，未来业绩增量可观，且有 4%左右股息率 [8][10][71] 根据相关目录分别进行总结 百年央企股东背景助力打造国际化港口投资运营平台 - 招商港口实际控制人为招商局集团，截至 2025 年 1 月 24 日，招商局集团通过 100%持股布罗德福国际，共计控制招商港口 62.96%股权；主要子公司为招商局港口控股有限公司，对净利润影响达 10%以上的参股公司包括上港集团和宁波舟山港 [15] - 公司通过子公司和自身不断收购和持股扩大投资管理规模，2017 年收购招商局港口，成为全球领先的港口开发、投资和营运商 [17] - 公司核心业务为港口投资、运营、物流和智慧科技，2019 - 2024 年平均 95.58%的营业收入和 97.45%的毛利润源于装卸业务；投资收益占利润总额比例平均达 67.23%，主要来自对联营企业和合营企业的投资，尤其是对上海港的投资 [20] - 招商港口资产负债率和资本支出比例低于港口行业平均，三费以财务费用和管理费用为主，2018 - 2024 年分别平均占比 48.93%和 45.82% [27] 以国内港口为主，全球港口网络持续拓展 - 截至 2024 年底，公司在全球 26 个国家和地区的 51 个港口建立投资网络；国内港口业务贡献主要营收，2019 - 2024 年国内业务营收占总营收比重平均达 71.84%；海外业务体量小但提供重要业务增量，2019 - 2024 年海外业务营收 CAGR 达 11.12%，高于公司整体水平 [7] - 国内港口资产遍布沿海五大港口群，控股港口公司主要分布在珠三角、东南沿海和西南沿海港口群，参股港口公司主要分布在长三角和环渤海港口群，有利于分散风险保证业务稳定性 [46] - 上港集团和宁波港提供集装箱和散杂货主要业务量，2024 年两者集装箱和散杂货吞吐量总和分别占公司总量的 65.10%和 59.29%；深圳西部港区母港地位不断提升，2019 - 2024 年集装箱吞吐量占比平均为 45.20%且呈上升趋势 [47][51] - 海外港口资产布局聚焦亚非拉新兴市场和“一带一路”沿线，2025 年将在拉美扩展业务；PDSA 贡献主要海外散杂货吞吐量，2024 年散杂货吞吐量占公司海外总量的 49.46%；2025 年收购 Vast 70%权益，有望带来新业绩增长 [55][57] - Terminal Link 支撑海外集装箱吞吐量，2024 年占公司海外码头集装箱吞吐量的 71.98%；2024 年 NPH 为公司带来 41.7 万 TEU 的集装箱吞吐量增量 [58] 服务管理精益求精，国内外港口费率稳中有增 - 2025 年预计国内港口费率提升约 3%，政府修订《港口收费计费办法》，加快费率市场化进程，费率弹性有望提升 [64] - 2025 年预计海外港口费率维持 3 - 4%增长，部分港口按当地 CPI 提升费率，招商港口为客户打造定制化方案 [65] - 公司推动斯里兰卡母港建设，CICT 实现箱量与利润双增长，HIPG 散杂货吞吐量上涨并于 2024 年开启集装箱业务 [66] 盈利预测与评级 - 核心假设为 2025 - 2027 年装卸业务营收同比 +6.35%/+6.82%/+6.67%，保税物流业务营收同比 +5%/+5%/+5%，其他业务营收同比 +3%/+3%/+3% [9][68] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 48.13/51.75/56.04 亿元，同比增速分别为 6.57%/7.53%/8.27%，当前股价对应的 PE 分别为 10.64/9.90/9.14 倍，鉴于业务增量潜力大且有股息率，给予“买入”评级 [71] 附录：财务预测摘要 - 给出 2024 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [73] - 给出 2024 - 2027E 主要财务比率，如营收增长率、归母净利润增长率、毛利率、净利率等 [73] - 给出 2024 - 2027E 估值倍数，如 P/E、P/S、P/B、股息率等 [73]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 暑期大档期临近，重视优质内容产品周期开启，新品强势表现具备较强弹性交易机会，关注新品游戏、暑期档影片、卡牌潮玩新品表现[4] - 把握AI+应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，传媒行业景气度持续提升，调整中沿新渠道+新内容方向布局[9][45] 各目录总结 本周传媒行业行情跟踪 传媒行业涨跌幅 - A股2025年6月2日到6日，上证综指涨1.13%，深证成指涨1.42%，沪深300涨0.88%，创业板指涨2.32%，传媒(申万)涨2.59%排第7 [9][13] - 申万传媒细分行业中，游戏/电视广播/影视院线三大子板块涨跌幅居前，出版/数字媒体/广告营销三大子板块涨跌幅靠后 [14] - A股涨跌幅前五名是歌华有线、湖北广电、大晟文化、巨人网络、星辉娱乐；后五名是蓝色光标、时代出版、元隆雅图、广博股份、广西广电 [14][17] - 港股2025年6月2日到6日，涨跌幅前五名是天鸽互动、游莱互动、飞天云动、快手 - W、祖龙娱乐；后五名是博雅互动、赤子城科技、疯狂体育、百奥家庭互动、宝尊电商 - W [18][19] 本周行业新闻 - 2025暑期档电影片单发布，超60部中外影片定档，涵盖多类型，还有系列活动及惠民举措 [19] - 微信小店「跟朋友一起买」功能内测，借助社交关系链为商家带来新流量与订单 [20] - 珞博Robopoet前筑梦岛CTO龚诚加盟任COO，强化商业化落地与用户生态构建能力 [20] - 美团发布国内首个酒店商家AI工具“美团既白”，还预计6月发针对C端的“AI旅行助手” [21] - 赤子城科技全球总部启动仪式在香港举行，标志全球化战略迈入新阶段 [21] - 恺英网络与中国网络作家村、方特动漫达成战略合作，构建全链条创新体系 [22][23] 本周公司公告 - 量子之歌2025财年Q3总营收5.71亿，净利润4114万，现金储备达11.35亿 [23] - 量子之歌完成对Letsvan 61%股权的控股并购，自有IP达10个，构筑成长新引擎 [24] - 因赛集团披露重组报告书草案，拟收购智者品牌80%股权，交易价64160万元并募集配套资金 [25] - ST华通拟回购注销业绩承诺补偿股份1.27亿股，占总股本1.7%，总价1元回购注销，需股东大会审议 [26] 行业数据跟踪 AI投融资事件 - 本周（6.2 - 6.6）有10项人工智能领域投融资事件，聚焦人工智能及前沿科技领域，高额融资集中在A轮企业 [27] 游戏 - 中国iOS手游畅销榜，《王者荣耀》《和平精英》稳定在第一梯队，部分游戏排名有变动 [29] - 微信平台小游戏市场前三名被塔防、策略等品类占据，国内App Store畅销游戏排行榜中，塔防、消除、捕鱼类游戏均有上榜，美国Google Play畅销游戏排行榜中，消除类游戏占显著位置 [31][32][33] 影视 - 本周票房（6.2 - 6.8）全国累计总票房3.18亿元，《碟中谍8：最终清算》周票房领先 [36] - 本周剧集市场大盘总播放量17.03亿，优酷《藏海传》播放量和市占率居首 [40] - 本周综艺市场，爱奇艺《哈哈哈哈哈 第五季》正片播放市占率登顶，芒果TV和腾讯视频表现突出 [42][43] 投资分析意见 - 把握AI+应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，积极拥抱新技术的公司将受益 [45] - 传媒行业景气度提升，沿新渠道+新内容方向布局，硬件更新迭代利于软件应用创新产品落地 [45]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 小金属价格分化显著，稀土、钨、钼价格上涨，锡、锑震荡调整；新材料关税缓和窗口期出现，关注出口新材料修复机会；可控核聚变产业商业化加速，上游材料有望受益 [4][6][11] 根据相关目录分别进行总结 新材料行业热点综述 - 关税缓和预期升温，出口窗口期落地，出口敞口高的新材料企业有望修复，建议关注博迁新材、铂科新材、云路股份、华峰铝业、博威合金 [9][10] - 可控核聚变产业商业化加速，上游材料空间广阔，建议关注安泰科技、东方钽业、西部超导、中洲特材 [11] 小金属价格变动更新 - 稀土：近两周氧化镨钕涨4.66%至44.9万元/吨，氧化镝涨0.31%至163万元/吨，氧化铽涨1.69%至720万元/吨，国内价格或复制锑价走势，中重稀土弹性大，建议关注广晟有色等 [6][14] - 钼：近两周钼精矿价格涨6.33%至3865元/吨度，钼铁(Mo60)价格涨4.01%至24.65万元/吨，供给收缩需求不弱推动价格上涨，关注钢招情况，建议关注金钼股份 [6][28] - 钨：近两周黑钨精矿价格涨4.88%至17.20万元/吨，仲钨酸铵价格涨4.33%至25.30万元/吨，供给推动价格创新高，新领域应用有望打开需求空间，建议关注中钨高新等 [6][35] - 锡：近两周SHFE锡跌0.38%至26.36万元/吨，LME锡跌0.98%至3.24万美元/吨，供需双弱价格震荡，建议关注锡业股份等 [6][42] - 锑：近两周锑锭价格跌3.37%至21.50万元/吨，锑精矿价格跌3.85%至18.75万元/金属吨，供应改善需求走弱价格调整，建议关注华锡有色等 [6][52]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年医药行业有望边际好转，看好行业否极泰来，适合战略性布局，坚持“创新+出海+老龄化”主线，重点布局低估资产 [47][48] - 建议关注创新药械及产业链、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、小而美标的等方向 [48][49] - 重点推荐泰恩康，因其持有博创园生物60.7%股权，博创园生物的CKBA软膏在白癜风领域潜力可期 [5][27][29] 根据相关目录分别进行总结 本周医药市场表现分析 - 6月2日至6月6日，医药指数上涨1.13%，相对沪深300指数超额收益为0.25% [5] - 本周上涨个股334家，下跌个股144家，涨幅居前为易明医药、万邦德等，跌幅居前为龙津退、华森制药等 [5] CKBA分子潜力及泰恩康情况 - CKBA是基于中药乳香中天然产物AKBA优化设计的中国原创FIC分子，机制明确，可治疗多种自免疾病 [5][11] - CKBA软膏正开展白癜风II期临床，2024年10月公告显示整体安全性良好，盲态下疗效趋势好，预计2025年7月公布结果；已完成银屑病Ⅱa期临床研究 [5] - 泰恩康持有博创园生物60.7%股权，看好博创园生物创新潜力，重点推荐泰恩康 [5][27][29] 行业观点及投资建议 - 坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注国内政策修复 [48] - 建议关注创新药械（业绩/创新拐点的Pharma以及临床阶段的高价值资产）、出海（CXO及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂）、国产替代（医疗设备和高值耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药）等方向 [5][48][49] 细分赛道涨跌幅及估值情况 - 本周化学原料药、化学制剂等细分赛道有不同涨幅；年初以来化学制剂、化学原料药等涨幅情况各异 [35] - 截至2025年6月6日，申万医药板块整体PE估值为34.4X，在申万一级分类中排第10，化学制剂、生物制品和化学原料药等板块估值相对较高，医药商业和中药估值相对较低 [40]

证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 08 日 证券分析师 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 关税催化，铜价上涨 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/6/2-2025/6/6） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：美国上调铝和钢材关税催化，铜价上涨。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为 +1.60%/+1.71%/+2.78%，本周铜价实现较大幅度上涨，主要受特朗普宣布将美国进 口钢铁和铝关税从目前 25%上调至 50%催化，市场预期铜关税落地。海外铜库存转 移仍在继续，伦铜/纽铜库存分别为 13.2 万吨/18.8 万短吨，环比变动-11.7%/+4.0%。 国内铜库存回升，沪铜库存 10.7 万吨，环比+1.5%。供给端，刚果（金）卡库拉矿 山西区预计月底恢复生产，艾芬豪矿业将于下周公布卡库拉矿山西区恢复生产计划 和东区重启计划。本周铜下游需求小幅回落，铜杆开工率 74.9%，环降 1.0pct。我 们认为铜价短期仍维持震荡，金融属性更值得关注：1）美国 232 铜进口 ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 08 日 信用利差整体小幅波动 ——信用分析周报（2025/6/2-2025/6/6） 投资要点： 本周（6/2-6/6）市场概览： 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 3）负面舆情：广东蒙泰高新纤维股份有限公司主体评级调低，其所发行的"蒙泰转 债"债项评级调低。 本周市场分析：本周公开市场共有 16026 亿元逆回购到期，本周央行累计开展 9309 亿元逆回购操作，实现全周净回笼 6717 亿元。本周 DR001 由周初的 1.41%小幅下 行至 1.39%。 投资建议：总体来看，本周 AAA 主体信用利差整体小幅走扩，AA+电子行业、AA 医药生物行业利差大幅压缩，其余各行业各评级的债券信用利差小幅波动。城投债 方面，本周城投债信用利差整体小幅波动，各地区的城投信用利差大多小幅走扩， 贵州、云南等区域的 AA 城投主体利差小幅压缩。产业债方面，本周产业债信用利差 整体呈现短端走扩，长端小幅波动的态势。银行资本债方面，本周银行资本债信用 利差整体小幅波动，5Y 二 ...