报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收降7.70%、归母净利润增8.19%，煤电机组量价齐跌但煤价下跌使煤电成主要利润增量，新能源上网电量增长且回款稳定 [8] - 短期煤价快跌或带来机会，长期更应关注煤电存量机组电价稳定性和光伏资本开支效率，公司或表现出较强顺周期属性 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为110、117、126亿元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍（需扣除永续债利息约29亿） [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 收盘价7.47元，一年内最高/最低9.90/6.15元，总市值和流通市值均为117,264.76百万元，总股本15,698.09百万股，资产负债率64.33%，每股净资产3.94元/股 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|254,397|245,551|242,266|241,409|244,067| |同比增长率（%）|3.11%|-3.48%|-1.34%|-0.35%|1.10%| |归母净利润（百万元）|8,446|10,135|10,973|11,722|12,589| |同比增长率（%）|214.33%|20.01%|8.27%|6.82%|7.40%| |每股收益（元/股）|0.54|0.65|0.70|0.75|0.80| |ROE（%）|6.39%|7.38%|7.68%|7.88%|8.12%| |市盈率（P/E）|13.88|11.57|10.69|10.00|9.31|[7][9] 资产负债表 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|19,932|13,896|17,516|19,648| |应收票据及账款（百万元）|48,121|44,788|44,629|45,121| |预付账款（百万元）|4,927|5,643|5,623|5,685| |其他应收款（百万元）|3,502|3,010|2,999|3,032| |存货（百万元）|13,444|11,713|11,646|11,707| |其他流动资产（百万元）|6,373|5,677|5,658|5,717| |流动资产总计（百万元）|96,300|84,727|88,071|90,910| |长期股权投资（百万元）|24,646|25,846|27,046|28,546| |固定资产（百万元）|338,544|328,984|329,647|340,107| |在建工程（百万元）|71,844|86,660|91,142|84,291| |无形资产（百万元）|18,211|17,605|16,999|16,392| |长期待摊费用（百万元）|325|309|292|276| |其他非流动资产（百万元）|36,973|37,803|37,766|37,728| |非流动资产合计（百万元）|490,543|497,206|502,891|507,340| |资产总计（百万元）|586,843|581,933|590,962|598,251| |短期借款（百万元）|61,166|63,166|58,166|49,166| |应付票据及账款（百万元）|19,175|20,212|20,097|20,202| |其他流动负债（百万元）|98,397|76,664|76,279|76,790| |流动负债合计（百万元）|178,738|160,042|154,542|146,157| |长期借款（百万元）|195,760|202,840|209,440|216,240| |其他非流动负债（百万元）|9,297|9,297|9,297|9,297| |非流动负债合计（百万元）|205,057|212,137|218,737|225,537| |负债合计（百万元）|383,795|372,179|373,279|371,694| |股本（百万元）|15,698|15,698|15,698|15,698| |资本公积（百万元）|16,520|16,520|16,520|16,520| |留存收益（百万元）|105,197|110,683|116,544|122,839| |归属母公司权益（百万元）|137,415|142,901|148,762|155,057| |少数股东权益（百万元）|65,633|66,852|68,921|71,499| |股东权益合计（百万元）|203,048|209,754|217,683|226,557| |负债和股东权益合计（百万元）|586,843|581,933|590,962|598,251|[9] 利润表 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|245,551|242,266|241,409|244,067| |营业成本（百万元）|208,363|205,683|204,508|205,575| |税金及附加（百万元）|2,009|1,982|1,975|1,997| |销售费用（百万元）|267|264|263|266| |管理费用（百万元）|6,805|7,026|7,242|7,810| |研发费用（百万元）|1,658|1,636|1,630|1,648| |财务费用（百万元）|7,441|9,222|9,387|9,293| |资产减值损失（百万元）|-1,714|-2,423|-724|-732| |信用减值损失（百万元）|14|0|0|0| |其他经营损益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|1,243|1,200|1,200|1,500| |公允价值变动损益（百万元）|0|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |其他收益（百万元）|193|1,000|1,000|1,200| |营业利润（百万元）|18,743|16,231|17,880|19,446| |营业外收入（百万元）|554|0|0|0| |营业外支出（百万元）|1,211|600|200|0| |其他非经营损益（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|18,086|15,631|17,680|19,446| |所得税（百万元）|3,977|3,439|3,890|4,278| |净利润（百万元）|14,110|12,193|13,791|15,168| |少数股东损益（百万元）|3,974|1,219|2,069|2,579| |归属母公司股东净利润（百万元）|10,135|10,973|11,722|12,589| |EPS(元)|0.65|0.70|0.75|0.80|[9] 现金流量表 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润（百万元）|14,110|10,945|12,231|13,062| |折旧与摊销（百万元）|25,850|28,405|29,515|31,051| |财务费用（百万元）|7,441|9,222|9,387|9,293| |投资损失（百万元）|-1,243|-1,200|-1,200|-1,500| |营运资金变动（百万元）|18|-15,159|-225|-92| |其他经营现金流（百万元）|4,329|732|2,000|2,700| |经营性现金净流量（百万元）|50,504|32,944|51,707|54,514| |投资性现金净流量（百万元）|-63,597|-33,352|-34,440|-34,594| |筹资性现金净流量（百万元）|15,483|-5,629|-13,648|-17,788| |现金流量净额（百万元）|2,424|-6,036|3,620|2,133|[9][10] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率（%）|-3.48%|-1.34%|-0.35%|1.10%| |营业利润增长率（%）|41.51%|-13.40%|10.16%|8.76%| |归母净利润增长率（%）|20.01%|8.27%|6.82%|7.40%| |经营现金流增长率（%）|11.07%|-34.77%|56.95%|5.43%| |盈利能力| | | | | |毛利率（%）|15.14%|15.10%|15.29%|15.77%| |净利率（%）|5.75%|5.03%|5.71%|6.21%| |ROE（%）|7.38%|7.68%|7.88%|8.12%| |ROA（%）|1.73%|1.89%|1.98%|2.10%| |ROIC（%）|4.69%|4.35%|4.49%|4.63%| |估值倍数| | | | | |P/E|11.57|10.69|10.00|9.31| |P/S|0.48|0.48|0.49|0.48| |P/B|2.05|1.87|1.71|1.57| |股息率（%）|0.00%|4.68%|5.00%|5.37%| |EV/EBITDA|8|8|8|8|[9][10]

报告行业投资评级 - 无 [5] 报告的核心观点 - 本周美国股指大涨，债券收益率上升，黄金价格回调，市场风险偏好回升源于对降息和贸易缓和的期待，中国关税谈判成功为其他国家树立模板，印度、欧洲开始重新评估加对等关税方案，给相关工作增加困难；周五穆迪下调美国主权评级，市场未充分消化此消息影响；美债是核心矛盾，7 - 9 月是美债流动性重大考验，在此之前建议对风险资产保持谨慎 [6] 根据相关目录分别进行总结 海外AI 市场行情回顾 - 2025年5月12日至5月16日港美科技股强势反弹，恒生科技收于5281.3，指数上涨2.0%，跑输恒生指数0.1pct；费城半导体指数收于4922.2，指数上涨10.2%，跑赢纳斯达克100、标普500指数 [9] - 本周市场因贸易缓和叠加美国商务部撤销拜登时代人工智能扩散规则，美股科技股强势上涨；个股涨幅TOP5公司为超微电脑（+44%）、NUSCALE POWER（+39%）、OKLO（+34%）、ALLEGRO MICROSYSTEMS（+23%）、戴尔科技（+19%）；跌幅TOP5公司为ENERGY FUELS（-8%）、华虹半导体（-8%）、URANIUM ENERGY（-7%）、美团 - W（-7%）、商汤 - W（-3%） [11] 本周重要事件回顾 - Coreweave发布1Q25财报，Q1营收同比大增420%达9.82亿美元，超出市场预期；Q2营收指引为10.6 - 11亿美元，2025年全年收入指引为49 - 51亿美元，超出市场预期；截至季度末在手订单达259亿美元，含与OpenAI的119亿美元战略协议及与大型AI企业的40亿美元扩展协议；活跃电力容量达420MW，合同电力容量从1.3GW升至1.6GW [18] - 基础设施扩建使短期成本上升，自由现金流承压；Q1资本支出19亿美元，集中于数据中心产能建设与新一代GPU部署；预计Q2资本支出30 - 35亿美元，2025年全年200 - 230亿美元；Q1利息支出2.64亿美元超预期，因供应商付款条款优化减少可资本化利息成本，致Q1净亏损扩大 [19] 近期重要事件预告 - 2025年5月21日ASP ISOTOPES披露业绩报告 [20] - 2025年5月22日财捷披露业绩报告 [20] - 2025年5月29日迈威尔科技、戴尔科技披露业绩报告 [20] - 2025年6月3日CROWDSTRIKE披露业绩报告 [20] - 2025年6月5日博通披露业绩报告 [20] - 2025年6月6日URANIUM ENERGY披露业绩报告 [20] - 2025年6月10日甲骨文披露业绩报告 [20] - 2025年6月12日奥多比披露业绩报告 [20] Web3与加密市场 加密货币市场行情回顾 - 本周全球加密货币总市值总体上升，截至2025年5月16日，现货市场总市值达3.32万亿美元，较上周五的3.25万亿美元上升；5月16日总交易额为1233.1亿美元，占总市值比重为3.71% [23] - 加密市场情绪处于贪婪区间，5月16日，CMC加密货币恐惧贪婪指数为69 [27] - 本周加密市场相关标的涨势较好，涨幅TOP5公司为Coinbase Global、Sphere 3D、TeraWulf、Core Scientific、Hut 8 Mining；跌幅TOP5公司为Digi Power X、Microstrategy、博雅互动、OSL集团、BitDeer Technologies Group [30] 本周重要事件回顾 - 本周加密核心资产现货ETF除周二外均为净流入，累计净流入6.08亿美元；本周IBIT录得净流入8.42亿美元，GBTC录得净流出0.72亿美元，FBTC录得净流出1.22亿美元 [32] - 美东时间周一中美达成临时关税削减协议，美国对中国商品附加关税从145%下调至30%，中国对美国商品关税从125%降至10%，缓和贸易关系，提振市场信心；美东时间周二美国4月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.3%，为四年来最低，缓解通胀压力，支撑美联储未来降息预期；本周市场情绪回暖，加密核心资产价格维持高位震荡 [37] 近期重要事件预告 - 2025年5月19日BitFuFu Inc披露业绩报告 [39] - 2025年5月20日Canaan Inc披露业绩报告 [39] - 2025年5月21日Mawson Infrastructure Group Inc、Greenidge披露业绩报告 [39]

报告核心观点 - 各行业呈现不同发展态势，医药行业创新驱动发展，传媒行业关注港股财报与潮玩产业，农林牧渔受猪价、禽流感等因素影响，金属新材料铝价受关税等因素上涨，公用环保建议增配公用事业与关注储能收益，北交所关注运动营养和AI+产业企业 [3][4] 各行业报告要点 医药行业 - 本周（5月12 - 16日）医药指数涨1.27%，相对沪深300超额收益+0.16%，题材性个股表现好，建议关注创新药、业绩落地估值低个股、Ai/科技+医疗相关标的 [6] - 生长激素承压多年有望维持百亿体量，长春高新2020年后研发投入提升，创新管线初具规模，估值有望修复，生长激素集采风险释放，创新药研发进展顺利 [8] - 2025年医药板块具备积极因素，完成新旧动能转换，建议关注创新药械、出海、国产替代等方向，本周和五月分别给出建议关注组合 [9][10][11] 传媒行业 - 腾讯等港股互联网公司披露财报，凸显基础业务稳健性，AI业务纳入估值思考，建议关注组织架构调整和AI+平台业务效能优化，重视卡牌、潮玩等线下产业 [13] - 互联网方向关注头部企业战略价值和AI发展价值重估；卡牌潮玩方向关注产业链布局公司；游戏方向关注AI+游戏融合突破和新游产品周期；电影方向关注暑期重点影片出品方和院线票务公司；AI应用方向关注新技术应用和AI端侧产业升级；国有出版方向关注新业态探索和产业并购整合 [14][15][16] - 本周传媒(申万) -0.77%排名第29，行业有多项要闻和公司动态，建议把握AI+应用落地和商业模式延展，沿新渠道+新内容布局 [19][21][22] 农林牧渔行业 - 生猪价格短期震荡，中长期弱势，4月第三方产能略增，建议关注优质生猪养殖龙头；肉鸡因巴西禽流感价格或回暖，关注种源端标的；饲料推荐海大集团；宠物关注自主品牌放量；农产品价格或上涨，农业板块配置价值上升 [23][24][25] 北交所科技成长产业 - 鸿蒙发布首款电脑，构建全场景流量生态，在中国市场份额增长，全球仍有提升空间，北交所AI+产业链有28家企业 [35][36] - 本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值+1.11%，多数企业上涨，各行业市盈率和市值有变化，球冠电缆实验室通过认可评定 [37][38][39] 金属新材料行业 - 铜价短期震荡，关注美国进口调查和经济通胀数据，建议关注相关企业；铝价因关税等因素上涨，氧化铝有反弹空间，电解铝或“淡季不淡”，建议关注相关企业；锂价探底，关注供给减产和需求改善；钴关注刚果金政策变化反弹机会 [41][42][43] 公用环保行业 - 基金新规落地，公用事业有望受益，电网企业和部分供应商收益 - 风险比高，建议优选水电、风电、火电相关企业，关注部分供应商 [46][47][48] - 储能出口订单高增，国内电化学储能电站利用提升，各地出台收益改善措施，储能系统供应商有望受益，建议关注相关企业 [50][51] 北交所消费服务产业 - 功能饮料市场规模增长，电解质饮料空间大，北交所康比特在电解质饮品赛道有产品且线上销量可观，成长能力良好 [52] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值+3.71%，多数企业上涨，各行业市盈率和市值有变化，盖世食品和锦波生物有股权激励相关公告 [53][54][55]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予吉冈精密“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 吉冈精密专注锌铝合金精密压铸产品，2024 年归母净利润同比增长 33%，供货给华为、吉利等产品进入量产，新能源汽车轻量化趋势催生铝合金零部件增量需求，电动工具市场需求企稳回升，公司在墨西哥及泰国布局开拓国际市场，收购德国帝柯开发欧洲市场，看好公司未来在新能源汽车以及电子电器领域的发展潜力 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至 2025 年 5 月 16 日，吉冈精密收盘价 20.86 元，年内高低价 29.99/7.01 元，总市值 39.6798 亿元，流通市值 10.6667 亿元，总股本 1.9022 亿股，资产负债率 43.75%，每股净资产 2.63 元/股 [3] 公司概况 - 吉冈精密是从事锌铝合金精密压铸产品制造型生产企业，产品涵盖汽车零部件及电子电器配件等，主要应用于新能源车型、清洁电器、电动工具、通讯设备等，主要客户包括万都、博泽等国内外知名企业，截至 2024 年年末拥有 201 项专利 [5] 财务数据 - 2024 年公司实现营收 5.77 亿元（同比增长 25.97%）、归母净利润 5675 万元（同比增长 32.63%）、扣非归母净利润 5450 万元（同比增长 45.60%）；2025Q1 实现营收 1.55 亿元（同比增长 48.45%）、归母净利润 1565 万元（同比增长 49.27%）、扣非归母净利润 1576 万元（同比增长 76.03%） [5] 汽车零部件业务 - 2024 年汽车领域产品营收 3.32 亿元，同比增长 32.06%，占营业收入总额的 58%；其中新能源汽车零部件销售收入同比增加 4325 万元，同比增长 29.66%，公司近年实施市场战略转型，多个汽车零部件产品进入量产或小批量生产阶段 [5] 电动工具业务 - 2024 年电子电器类产品营收 1.53 亿元，同比增加 41.94%，占总营收比例为 26%；其中电动工具用产品新增销售收入 1475 万元，同比增加 35.15%，预计 2020 - 2027 年全球电动工具市场将保持 4.2%的年复合增长率，到 2027 年市场空间或将达到 409 亿美元左右 [5][6] 国际市场布局 - 公司已在墨西哥及泰国布局设点承接客户海外订单及开拓国际市场，2024 年度完成对帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯的股权收购，未来有望利用德国帝柯开发欧洲市场，后续将继续寻求优质标的并购及加快泰国工厂建设 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.72/0.91/1.14 亿元，对应 EPS 分别为 0.38/0.48/0.60 元/股，对应当前股价 PE 分别为 55.4/43.6/34.9 倍，选取文灿股份、旭升集团、广东鸿图作为可比公司 [7][9] 附录：财务预测摘要 - 给出 2024 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率数据 [10]

证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 19 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 日 | | | 年 | 05 | | 月 | | 2025 | 16 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 8.97 | | | | | | 一 年 内 / 低 | | 最 | 高 | | | 9.67/7.10 | | 最 | | | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 43,900.03 | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 43 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年医药板块具备多方面积极发展因素，完成新旧增长动能转换，行业有望边际好转，适合战略性布局，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注低估资产 [5][55][56] 根据相关目录分别进行总结 生长激素有望维持百亿体量，创新药管线初具规模 - 长春高新股价2018 - 2020年上行、2020 - 2021年震荡、2021至今下行，核心因素为行业景气度和价格 [9] - 生长激素有药品+消费品逻辑，金赛药业是龙头，2001 - 2024年收入复合增速29%，净利润复合增速40%，2024年收入106.7亿，近三年超百亿，未来收入有望稳健 [11][12] - 短效生长激素集采风险释放，价格全国联动基本完成，长效中短期集采可能性小 [13] - 2020 - 2024年长春高新研发投入85亿，2024年26.9亿，占营收20%，研发投入绝对额居行业前列 [13] - 研发管线覆盖多领域，伏欣奇拜单抗申报上市，多款创新药进入临床阶段 [18] - 中国痛风患者超千万，伏欣奇拜单抗治疗难治性急性痛风性关节炎优势显著，申报上市，多个临床在进行中 [20][24][32] - 美适亚治疗癌症恶液质，2021年获批上市，改善患者状况，2024年达成授权经销合作协议 [33][34] - GenSci128获批开展临床试验，针对TP53 Y220C突变；GenSci120获批开展四个自身免疫病临床研究；GS1 - 144开展治疗绝经期血管舒缩症二期临床试验；GenSci122开展治疗晚期实体瘤临床试验 [35][36][37] 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注国内政策修复 - 本周医药指数涨1.27%，年初至今涨2.48%，相对沪深300指数超额收益分别为0.16%和3.64% [38] - 本周上涨个股345家，下跌138家，涨幅居前为拓新药业等，跌幅居前为*ST苏吴等 [38] - 本周化学原料药等细分赛道有不同涨幅，年初以来化学制剂等细分赛道涨跌幅不同 [43] - 截至2025年5月16日，申万医药板块整体PE估值32.65X，排第11，各细分板块估值有差异 [47] - 2024年医药指数下跌，当前医药呈现多重底，展望2025年有积极发展因素 [55] - 建议关注创新药械及产业链、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、小而美标的、AI主线相关标的 [56][58][59] - 本周建议关注组合为信立泰等，五月建议关注组合为中国生物制药等 [60]

证券研究报告 | 北交所定期报告 | | --- | AI+发展驱动鸿蒙全场景智效跃升，关注北交所 AI+产业企业 ——北交所科技成长产业跟踪第二十六期（20250518） 投资要点： hyzqdatemark 2025 年 05 月 19 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 鸿蒙旨在通过"一次开发、多端部署"架构实现跨终端智能协同与资源共享。参考中关村在线信息，2025 年 5 月 8 日，华为在鸿蒙电脑技术与生态沟通会上正式发布了首款鸿蒙电脑，详细介绍了 HarmonyOS 5 鸿蒙电脑操 作系统的设计，并官宣将于 2025 年 5 月 19 日 14 点半举办发布会，届时将正式发布鸿蒙电脑硬件产品。华为终 端 BG 平板与 PC 产品线总裁朱懂东宣布，华为终端全面进入鸿蒙时代。鸿蒙电脑是华为首款搭载 HarmonyOS 5 的笔记本电脑，从内核开始重构操作系统，构筑鸿蒙办公新体验。物联网 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 腾讯、阿里巴巴等港股互联网公司财报显示基础业务稳健，AI业务在估值框架中受更深思考，建议关注内部组织架构调整的业务战略价值及AI+平台优势下的业务效能优化 [4] - 更多公司关注“谷子经济”，加强与谷子结合或进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，建议重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展 [4][6] - 建议持续把握AI+应用落地及B端、C端用户反馈，关注商业模式延展，传媒行业景气度持续提升，调整中沿新渠道+新内容方向布局 [46] 各部分总结 本周传媒行业行情跟踪 传媒行业涨跌幅 - A股2025年5月12 - 16日，上证综指涨0.76%，深证成指涨0.52%，沪深300涨1.12%，创业板指涨1.38%，传媒(申万)跌0.77%，排名第29 [13] - 申万传媒细分行业中，数字媒体/广告营销/电视广播子板块涨跌幅居前，游戏/影视院线/出版靠后 [14] - A股传媒个股涨跌幅前五为返利科技（+15.11%）等，后五为荣信文化（-10.45%）等 [14][18] - 港股2025年5月12 - 16日，涨跌幅前五为网易-S（+16.07%）等，后五为创梦天地（-7.23%）等 [19][20] 本周行业新闻 - 巨人网络与火山引擎合作，《太空杀》接入豆包大模型 [20] - 京东、美团、饿了么被约谈，要求合法规范经营 [21] - 火山引擎发布豆包全新视频生成模型、视觉深度思考模型 [22] - 微信成立电商产品部探索微信内交易新模式 [22] - 中旭未来与恺英网络签订AI公司投资协议及三年游戏产品合作备忘录 [22] 本周公司公告 - 腾讯音乐Q1总收入73.6亿元，同比增8.7%，在线音乐订阅收入42.2亿元，同比增16.6%，付费用户数1.229亿，同比增8.3% [23] - 京东2025Q1营业收入3011亿元，同比增15.8%，零售收入2638亿元，同比增16.3%，零售经营利润128亿元，同比增37.8% [25] - 腾讯控股2025年Q1营收1800.2亿元，同比增13%，毛利1004.9亿元，同比增20%，经调整经营利润693.2亿元，同比增18% [26] - 网易2025年Q1净收入288亿元，同比增7.4%，游戏及相关增值服务净收入240亿元，同比增12.1% [27] - 阿里巴巴2025年Q1收入2364.54亿元，同比增7%，经营利润284.65亿元，同比增93% [28] 行业数据跟踪 AI投融资事件 - 本周（5.12 - 5.16）有9项人工智能领域投融资事件，聚焦跨模态通用人工智能等细分方向，高额融资集中在A轮企业 [29] 游戏 - 中国iOS手游畅销榜（5.12 - 5.16），《王者荣耀》第一，《和平精英》第二，《世界之外》、《重返未来》排名上升 [31] - 截至2025年5月16日，微信平台小游戏市场前三为策略、塔防和放置品类，《无尽冬日》第一，《向僵尸开炮》第二，《英雄没有闪》第三 [33] - 国内App Store畅销游戏排行榜，塔防、消除、捕鱼、棋牌和模拟类游戏上榜；美国Google Play畅销游戏排行榜，消除类游戏占显著位置 [34] 影视 - 本周票房（5.12 - 5.17）市场，全国累计总票房14268.26万元，《水饺皇后》周票房3501.42万元领先 [38] - 本周剧集市场（5.12 - 5.17），大盘总播放量14.95亿，《折腰》播放量1.71亿居首 [42] - 本周综艺市场（5.12 - 5.17），芒果TV《乘风2025》以13.31%正片播放市占率登顶，芒果TV在前十占7个席位 [44] 投资分析意见 - 把握AI+应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，积极拥抱新技术的公司将受益于技术革命 [46] - 传媒行业景气度提升，调整中沿新渠道+新内容方向布局，硬件更新迭代利于软件应用创新产品落地 [46]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪价格短期震荡，中长期弱势确定，产能或维持震荡，建议关注优质生猪养殖龙头[2][3][4] - 巴西爆发禽流感，国内鸡肉价格或回暖，产业链利润向上游集中，关注 ROE 改善且有持续性的标的[5] - 水产养殖盈利改善，饲料需求有望弹性复苏，关注自由现金流拐点出现、海外贡献高利润增量的龙头[6][7][8] - 宠物行业 4 月销售平淡，关注自主品牌表现优秀、业绩持续高增的企业[9][10] - 关税反制或助力农产品价格上涨，农业板块配置价值上升[11] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 生猪 - 本周猪价弱势，短期或维持震荡，中长期供给偏多价格弱势确定[3][15] - 3 月能繁母猪存栏接近产能调控绿色合理区间，4 月第三方数据显示能繁存栏环比、同比均增[3][15] - 摒弃周期思维，关注成本领先企业，建议关注牧原股份、温氏股份等[4][16] 肉禽 - 巴西爆发禽流感，或触发贸易禁令，助推国内鸡肉价格回暖[5][17] - 毛鸡、鸡苗价格有变化，种禽盈利较好，种鸡质量问题凸显[5][17] - 产业链话语权向种源端集中，关注益生股份、圣农发展[5][17] 饲料 - 24 年水产养殖盈利改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏[6][18] - 国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流阶段，推荐海大集团[7][18][19] 宠物 - 25 年 4 月宠物行业淘系销售平淡，各品牌销售有回落[9][20] - 分品牌销售额同比有增有减，关注乖宝、中宠等[9][21][24] 农产品 - 农产品以内循环为主，进口减少或助力价格上涨[11][26] - 关税制裁影响有限，价格中枢抬升趋势有望延续[11][26] 市场与价格情况 行情表现 - 本周沪深 300 指数收于 3889，升 1.12%，农林牧渔 II 指数收于 2621，升 0.05%，宠物食品表现最好[27] 行业新闻 - 巴西爆发禽流感疫情，可能引发贸易禁令[48] - 2024 年度秋粮旺季收购圆满收官，累计收购 3.45 亿吨[49] - 我国多地出现旱情，部分省份具有极端性，预计 5 月底至 6 月初旱区降水将偏多[49][50] - 益生股份引进利丰祖代白羽肉种鸡，预计可为市场供应 1.3 亿余只优质商品肉鸡[50][51] - 国宠血液技术获千万元级天使轮融资，聚焦宠物血液产品研发等业务[51][52] 价格表现 - 包含生猪、肉鸡、农产品等多种产品价格及相关数据[55][70][88]

功能饮料与电解质饮料市场 - 2019 - 2024年功能饮料市场规模CAGR达8.3%，2024年销售额计市场规模达1665亿元，运动饮料占比33%[3][6][7] - 能量饮料是功能饮料中规模最大细分品类，2024年零售额占比66.9%；运动饮料是增长最快细分品类，2024年零售额占比32.8%[10] - 截至2020年底，经常参加体育锻炼人数比例达37.2%，2025年或将升至38.5%，电解质饮料长尾市场空间广阔[3][23][24] 北交所消费服务股表现 - 2025年5月12 - 16日，北交所消费服务产业35家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为+3.71%，上涨公司28家（占比80%）[3][35] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由50.3X升至57.9X，总市值由1122.01亿元升至1193.65亿元，市值中值由19.71亿元升至20.29亿元[3][36][40] 行业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值由65.6X升至67.8X，芭薇股份、方大新材、锦波生物市值涨跌幅居前[44] - 食品饮料和农业产业市盈率TTM中值由50.3X升至56.9X，路斯股份、康比特、驱动力市值涨跌幅居前[46] - 专业技术服务产业市盈率TTM中值由30.4X升至31.3X，中设咨询、广咨国际、天纺标市值涨跌幅居前[48] 企业公告 - 盖世食品于2025年5月12日以7.61元/股价格授予限制性股票35万股，激励对象5人[3][52] - 锦波生物于2025年5月12日首次授予股票期权798,000份，行权价格276元/份，首次授予86人[3][52]