财务表现 - 2026年上半年股东净利润环比增长45%至1.72亿美元，税后营业利润环比增长19%至2.96亿美元[3] - 合同服务边际（CSM）余额环比增长13%至72亿美元，新业务CSM环比增长49%至9.79亿美元[3] - 新业务价值（NBV）环比增长35%至6.02亿美元，香港及澳门、泰国及柬埔寨、日本分部分别环比增长57%、32%和40%，新兴市场分部环比下降10%[3] 业务贡献 - 香港及澳门分部贡献55%的总税后营业利润和新业务价值，新业务CSM利润率同比提升11.6个百分点[3] 资本状况 - 6月底集团LCSM覆盖率为203%，较2025年末下降62个百分点，杠杆率稳定在21.4%，略高于15 - 20%的目标范围[3] 投资建议 - 认为2033年高级债券相对价值最高（z + 150bp），维持对其增持建议，较友邦保险利差宽80bp - 重申对2035年次级债券的增持建议（z + 170bp）[1][3][4]

业绩表现 - 2026年2季度公司报告净利润11.53亿元，同比增长7%；上半年净利润21.35亿元，同比增长3%[1][8] - 2026年上半年收入239.54亿元，同比增长2%，营业利润34.44亿元，同比增长16%[8] 正面因素 - 2季度收入创新高，半潜式平台业务满负荷运转，钻井盈利势头强劲[2] - 2026年上半年钻井平台利用率进一步提升，半潜式达99%，平均日费率继续回升，半潜式达17.6万美元/天[10] 负面因素 - 2026年上半年汇兑损失5.56亿元，美元/人民币汇率波动影响未来盈利[3] - 自2025年以来，油田技术服务收入和盈利能力增长下滑[3] 市场表现 - 4月23日至发布报告时，H/A股分别下跌20%/18%，跑输同期恒生指数/上证综指的2%/9%[4] 投资建议 - 预计2026/27年盈利增长可见度高，维持“增持”评级，H股目标价11.40港元，A股目标价19.60元[12][18][5] 估值方法 - 截至2027年6月的目标价基于分类加总估值法得出[13][19]

财务表现 - FY26剔除工业行动和供应链实施成本后，基础EBIT同比增长4.8%，2H26增长6.1%[4] - FY26运营资本支出同比减少1.87亿美元至18.4亿美元，BIG W减值后折旧与摊销减少4000万美元[8] 业务运营 - 4Q26的销售势头延续至1Q27前两周，Ooshies活动使每篮商品数量增加并吸引新客户，影响估计为150 - 200个基点[4] - 客户优惠重置计划中，意面品类范围减少5%使可用性增加13%[4] - 日常奖励计划参与度同比提升10%[4] 电商业务 - 电商直接归因成本同比增长99%，剔除一次性影响后增长50%，按需配送是增长最快领域，两小时送达占配送销售的47%，同比提升7个百分点[4] 物流中心 - Moorebank RDC日均处理240万箱，服务300家门店和7000个SKU，Minchinbury RDC于2026年4月关闭，预计FY27双运营成本适度降低（FY26为1.13亿美元）[4][5] 新西兰业务 - 店铺网络目标是每年进行65 - 80次全面翻新，每年新开20 - 25家店[8] - 75%的购物者每月会在多达五家不同品牌店购物，交易表现将持续“低迷”[8] 投资分析 - 给予Woolworths Group中性评级，目标价39.5澳元，当前估值约为一年远期市盈率的27倍[4][11] - 上行风险包括监管利好、竞争减弱和不良资产处置；下行风险包括价格竞争加剧、食品通缩、工资通胀高企等[13][14]

业务拆分 - 西门子能源计划拆分ToI部门，该部门占Q2集团销售额13%、利润14%，公司估值为119亿欧元，彭博曾暗示业务价值约100亿欧元、占集团企业价值8%[2] - ToI部门2025财年约1.7万名员工创造57亿欧元收入，利润率达11.3%，业务涵盖工业蒸汽涡轮机、压缩机等[5] 投资评级与估值 - 给予西门子能源“增持”评级，25日股价为153.48欧元，目标价245欧元，基于24倍2028年预期企业价值/息税摊销前利润估值[3][9] 投资亮点 - 2028年前盈利增长前景强于同行，燃气服务、电网技术等业务有望超指引，长期服务合同可锁定供需失衡并抵御未来波动[11] - 受电气化和人工智能驱动，美国电力需求加速增长，需大量电网投资，公司凭借领先技术有望受益并获服务合同现金流[11] - 尽管股价已大幅上涨，但因自由现金流利润率改善，有望在12 - 18个月内实现超50%的上涨空间[11] - 风电业务扭亏接近完成，预计2026年底前实现盈亏平衡[11] 风险因素 - 上行风险包括业务增长超指引、股票估值重估、可再生能源环境更有利[12] - 下行风险包括项目执行不力、电力需求增长放缓、竞争对手激进行为[12] 评级分布 - J.P.摩根全球股票研究覆盖中，增持、中性、减持占比分别为53%、36%、12%；投资银行客户中，对应比例为83%、80%、73%[24] - JPMS股票研究覆盖中，增持、中性、减持占比分别为51%、37%、12%；投资银行客户中，对应比例为95%、92%、87%[24]

业绩表现 - 2Q26净利润11.53亿元，同比增长7%，主要得益于钻井利用率提高、半潜式平台日费率回升和海外钻井模块税收拨备转回[1] - 1H26总营收239.54亿元，同比增长2%；总营业利润34.44亿元，同比增长16%；净利润21.35亿元，同比增长3%[10] 业务亮点 - 2Q季度收入创历史新高，半潜式平台业务全面利用支撑营收[2] - 1H26钻井盈利能力强劲，平均日费率持续回升，半年度平均日费率自1H25以来保持高位[2] 面临挑战 - 1H26外汇损失5.56亿元，随着海外业务占比增加，美元兑人民币汇率波动对盈利影响将更显著[3] - 油井服务业务自2025年以来营收和盈利能力增长收缩，恢复增长势头可能需要时间[3] 投资观点 - 维持对COSL - H和COSL - A的增持评级，预计2026/27年盈利增长可见性高[13][17] - 2026财年盈利共识估计为42.5亿元仍可能实现，新合同签约情况可能改变盈利共识估计[4] 估值风险 - 目标价基于分部加总估值法，COSL - H目标价为11.40港元，COSL - A目标价为19.60元[14][18] - 下行风险包括中海油资本支出低于预期、原油价格暴跌和成本通胀高于预期[16][21]

投资策略与名单说明 - 每月邀请股票分析师分享符合增长、收益、价值和做空策略的投资想法，名单每月更新[1][2] 股票表现 - 如AGCO Corp.目标涨幅10.87%，总回报-25.04%；波音公司目标涨幅37.39%，总回报23.76%等多只股票有不同表现[7] 近期调整 - 过去四周新增ExlService Holdings Inc.、Take - Two Interactive等公司；移除Cellebrite、BridgeBio Pharma等公司[11][12] 评级分布 - 截至2026年7月4日，J.P. Morgan全球股票研究覆盖中，增持、中性、减持占比分别为53%、36%、12%；IB客户中对应比例为83%、80%、73%等[21] 研究与风险提示 - 研究报告可能存在利益冲突，投资者应综合考虑；估值方法和风险可查看公司特定研究报告[19][24] 分析师相关 - 分析师薪酬基于研究质量、客户反馈等因素，报告观点需准确反映个人观点且与薪酬无关[17][27] 法律与合规 - J.P. Morgan在不同国家和地区受当地监管，研究报告分发需遵循当地规则和客户类型要求[37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 其他重要信息 - 报告信息来源可靠但不保证完整准确，意见可能随时间变化，投资有风险[61][64] - 报告包含保密信息，禁止非预期接收者披露使用；部分信息使用需获MSCI、Sustainalytics许可[65] - 未经J.P. Morgan书面同意，不得转载、出售或重新分发报告内容[67]

财务业绩 - 26年上半年营收549.77亿港元，同比增长9%；核心归属利润69.72亿港元，同比下降16% [10][11] - 火电核心收益同比增长16%至31亿港元；可再生能源核心利润同比下降超30%至39亿港元 [1][2][4] - 净债务与总股本之比从25年末的151%降至26年上半年末的116%；派息率从25年上半年的23.4%增至25% [3] 运营情况 - 总净发电量1200亿千瓦时，同比增长13%；火电发电量840亿千瓦时，同比增长17% [13] - 风电和太阳能电价分别同比下降6%和9%；风电利用率同比下降19% [4] 资本支出 - 26年上半年资本支出144.5亿港元，同比下降31%；风电场和光伏电站建设支出111.7亿港元，同比下降29% [14] 评级与估值 - 对公司维持中性评级，基于分部加总估值法，26年12月目标价为每股17港元 [15][16] 风险因素 - 评级和目标价的上行风险包括煤价低于预期等；下行风险包括煤价高于预期等 [18]

业绩表现 - 2026年上半年核心净利润同比增长3%，比预测高2% [1] - 自2022财年峰值以来盈利下降超40%，8个半年度业绩下滑后2026年上半年首次实现同比正增长 [7] - 2026年上半年物业管理利润率同比提升0.1个百分点至21.8% [7] 财务状况 - 净现金同比增长6%至134亿元人民币 [7] - 应收账款周转天数为158天未改善，净应收账款同比增长8%，增速略超营收6%的同比增速 [7] - 2026年上半年净经营现金流出7.49亿元人民币，较2025年上半年的8.75亿元略有收窄 [7] 投资观点 - 公司评级为中性，认为其2026财年有望实现盈利稳定，但应收款仍高，管理面积有终止或缩减风险，存在被用作融资工具风险 [12] - 2027年6月目标价为5.40港元，基于6倍的一年远期市盈率 [13] 风险因素 - 上行风险包括碧桂园控股流动性显著改善、增值并购、销售加速增长、获批优惠税率 [14] - 下行风险包括劳动力成本大幅增加、减值并购、碧桂园控股销售/竣工情况差于预期、流动性情况恶化 [16]

公司业绩表现 - [芝士蛋糕工厂（The Cheesecake Factory）股票涨至约113美元，年初至今涨幅约125%，同比涨幅约84%，突破2002 - 2025年大部分时间的30 - 55美元交易区间][1] - [2026年第二季度，芝士蛋糕工厂概念业务同店销售额增长5.8%，第三季度预计超过12%，核心品牌连续两年实现同店客流量正增长，为20多年来首次（除全球金融危机/新冠疫情恢复期）][2] - [45家门店的Flower Child概念业务，2026财年平均单店销售额（AUV）达到520万美元，高于2025财年的440万美元，预计到2028财年，年门店增长率将加速至25%][2] 财务预测与估值 - [2026财年调整后每股收益（EPS）预计增至5.12美元，增长约9%；2027财年预计增至5.90美元，增长约10%][4][6] - [将2027年12月的目标价上调至105美元，对Flower Child的估值为2029财年销售额的约3倍，对应92家门店，价值约13亿美元（此前为约10亿美元）；对剔除Flower Child后的芝士蛋糕工厂2029财年息税折旧摊销前利润（Ebitda）的估值为约10倍（此前为9.5倍）][10][14] 业务发展与策略 - [公司2026年4月推出首款应用程序，在年轻消费者中迅速获得下载量，许多人随后到店体验；2025年8月推出的Bites（7 - 11美元）和Bowls（15 - 20美元）产品，不仅增加了回头客流量，还提高了平均客单价][9][15] - [芝士蛋糕工厂是2018年DoorDash的早期合作伙伴，在DoorDash应用上的定价仅比店内菜单价格高2%，外卖业务与店内业务利润率相当，该特殊合作关系已扩展到旗下所有品牌][15] 风险因素 - [上行风险包括短期内同店销售额增长超预期、新门店销量改善、餐厅利润率好于预期，以及商品价格波动低于预期][57] - [下行风险包括同店销售额增长低于预期，以及因商品或劳动力成本上升导致利润率收缩（与预期的利润率扩张相反）][58]

评级与目标价 - 对Amneal Pharmaceuticals评级从无评级上调至增持，2027年12月目标价为22美元[1] 业务增长 - 平价药品业务未来数年将实现两位数增长，2026年有多个高价值机会[2] - 生物仿制药业务到2030年收入将从当前约1.25亿美元增至9亿美元以上，虽略低于公司12亿美元目标，但公司将成为该领域主要参与者[3] - Crexont处方量持续增长，二季度末市场份额接近4%，预计到2030年达10%，年销售额达3亿美元[4] - AvKARE业务2026年收入下降，2027年将恢复增长并实现中个位数增长[6] 财务数据 - 预计2026年营收31.71亿美元，较之前预期增长1.3%；2027年营收34.78亿美元，较之前预期增长5.1%[8] - 预计2027年调整后每股收益为1美元，较之前预期下降9.7%[8] - 预计2025 - 2028年营收分别为30.2亿、31.71亿、34.78亿和38.6亿美元，营收同比增速分别为8.1%、5.0%、9.7%和11.0%[13] 风险因素 - 评级和目标价的下行风险包括仿制药价格恶化、Crexont市场接受度有限无法替代Rytary收入、高杠杆[19]