业绩惊喜 - [Q226越南27家公司业绩超市场预期，多数行业表现出色，无行业未达预期][2][8][9] - [各行业中，通信服务和医疗保健无相关数据，材料和公用事业符合预期，其余多数行业实现超预期表现][10] 销售与盈利修正 - [Q226销售和盈利预测上调，多数公司获积极评级，金融、房地产和必需消费品行业表现良好][3][11][17] - [销售和盈利修正的中位数和合计数在2026E和2027E多数呈上升趋势，正向修正占比较高][12] 估值与首选股票 - [截至2026年8月17日，VN30指数市净率为1.8倍，较10年平均水平低7%，年初至今表现逊于相关指数][4] - [公司首选越南股票包括Vincom Retail、FPT Digital Retail等，评级均为买入，移除Nam Long][4] 共识评级变化 - [过去四周，多数股票共识评级为买入，部分股票评级变化呈积极趋势][22][23] 风险提示 - [公司面临经济政策、战略规划、竞争、运营等多方面风险][27][28]

业绩表现 - 2026年Q2，ROST净销售额同比增长13.3%至62.65亿美元，同店销售额增长10%，毛利率同比扩大620个基点至33.8%，运营利润率同比扩大605个基点至17.6%，摊薄后每股收益为2.66美元，高于市场预期的1.95美元[14][15] 前景展望 - 预计2026财年Q3同店销售额增长6 - 7%，Q4增长4 - 5%，全年销售额增长13.2%至257.5亿美元[17][18] - 预计2026财年毛利率同比扩大约200个基点至29.7%，运营利润率达13.9%，同比扩大约195个基点[19][20] 估值与评级 - 基于27倍的2028财年每股收益预期（8.85美元），将目标价上调3%至239美元，维持“中性”评级[4] 风险因素 - 关键风险包括市场库存的持续供应情况、促销环境的压力以及中等收入消费者支出放缓[58] 不同情景预测 - 上行情景：预计2025 - 2030财年每股收益复合年增长率约为18%，2028财年每股收益为11.75美元，假设市盈率达到约30倍[39] - 基准情景：预计2025 - 2030财年每股收益复合年增长率约为8%，预计2026财年同店销售额实现增长，EBIT利润率在2030财年维持在12 - 13%左右，给予2028财年每股收益预期8.85美元27倍的市盈率[40] - 下行情景：预计2025 - 2030财年每股收益复合年增长率约为2.5%，2028财年每股收益为7.15美元，假设市盈率为20倍[41]

公司评级与展望 - 维持对PVH股票的买入评级，目标价121美元，较当前股价有59%的上涨空间[2][5][7][11][196] - 2026财年EPS指引范围维持在11.80 - 12.10美元，预计不会上调[2][41] - 预计公司2026年第二季度发布的第三季度EPS指引略低于市场共识的2.99美元[41] 财务指标预测 - 预计2026年第二季度EPS为3.08美元，与市场共识一致；营收预计下降3.8%，略低于市场共识[2][13][15][16][19][20] - 预计2026年第二季度毛利率为62.4%，同比上升470个基点，比市场共识高约20个基点[15][17][19][31] - 预计2026年第二季度SG&A费用占营收的比例为53.1%，同比去杠杆约313个基点，比市场共识高约45个基点[15][18][19][32] 市场与行业情况 - 期权市场预计事件前后股价波动为正负8.4%，历史平均收益日波动为7.2%[2][42] - PVH的空头兴趣为10.5%，高于5年平均的5.3%；当前6.5倍的FY2市盈率比5年平均的7.7倍低约15%，市场情绪偏空[3][49][72] 品牌与区域表现 - 2026年第二季度，Calvin Klein全球网络流量总访问量环比改善约1135个基点，但美国观察到的销售额环比下降约990个基点；Tommy Hilfiger全球网络流量总访问量环比下降约725个基点，美国观察到的销售额环比下降约1150个基点[4][172][180][175][189] - 欧洲市场2026年第二季度PVH总支出同比下降约3%，较第一季度恶化约155个基点[4][155][158] 估值分析方法 - 目标价121美元基于约7倍的2028财年每股收益估计值17.55美元，倍数分析和DCF分析均支持该目标价[5][66][74]

业绩表现 - Q2利润反弹，主要受GP/unit增长18%推动，Essentials有机毛利润同比增长22%，Specialties同比增长8 - 9%[2][39] - 上调FY26 EBITDA指引至13.5 - 14.5亿欧元，预计H2利润同比-3%至+14%[2][33] 业务策略 - 新管理层放弃分离Essentials和Specialties计划，强调全产品线分销商的差异化定位[3] - 有望利用供应商动态变化，增加与中国供应商合作的灵活性[3] 财务预测 - 预计H2 GP/unit平均增长约5%，FY27e有2 - 3%的逆风，集团利润同比略有下降[2] - FY27e销量预计增长1.5%，尚不足以抵消GP/unit下降的影响[2] 估值与评级 - 基于DCF方法，目标价提升至61欧元，维持中性评级[1][47] - 预计股票回报率为3.3%，跑输市场回报率7.9%，超额回报率为 - 4.5%[51] 风险因素 - 上行风险包括并购带来的EPS增厚、收购亚太大型目标导致的股票重估等[53] - 下行风险包括外汇风险、收购执行缓慢、利润率稀释、监管风险等[53]

公司评级与目标价 - 对Comet评级为买入，目标价为446瑞士法郎/股，基于DCF模型，长期销售增长/WACC假设为2.5%/7.9%[5][98] - Inficon目标价基于DCF（WACC 6.5%，长期增长2.5%）[99] - VAT估值基于DCF方法（WACC 7%，终端增长3%）[100] 财务数据与预测 - Comet 2026E-2028E营收预计从5.73亿瑞士法郎增长至9.84亿瑞士法郎[8] - Comet 2026E-2028E稀释后每股收益（UBS）预计从7.82瑞士法郎增长至21.66瑞士法郎[7] 市场表现分析 - Comet当前股价、每股收益预期和估值未充分体现2027财年半导体营收和营业利润的大幅增长预期[1][3] - 运用HOLT Lens方法，Comet当前股价隐含2029/30E平均营收增长处于低个位数区间，而Inficon为低两位数至中两位数，VAT为中两位数[4] 风险因素 - Comet面临半导体和汽车等周期性行业销售风险、技术进步落后风险以及美元净敞口带来的汇率波动风险[98] - Inficon依赖周期性行业，存在创新放缓、40%营收来自周期性半导体行业以及宏观经济放缓等风险[99] - VAT面临大客户流失、半导体终端市场投资波动、竞争加剧、大客户定价压力和汇率风险等[100]

公司业绩 - 二季度有机销售增长为 -0.3%，低于共识预期 260bps [1] - 预计 2026 财年有机销售增长为 1.6%，低于共识的 3.7% [1] - 下调 2026 - 2027 财年调整后 EBIT 预测 -2% [4] 市场表现 - 昨日股价下跌 7%，2027 年市盈率为 16 倍 [1] - 预计股票回报为 -3.2%，跑输市场回报 12.8% [21] 业务板块 - 二季度 CPC 除总部外利润率预计在下半年收缩 60bps [2] - Jotun 下半年业绩预计不如上半年，比较基数更困难且成本上升 [3] 风险因素 - 再投资需求、消费者降级、负定价和外汇波动是主要下行风险 [23] - 原材料价格正常化、印度业务增长、产品组合改善和剥离非核心资产是主要上行风险 [24] 评级与目标价 - 给予 12 个月“卖出”评级，目标价为 89 挪威克朗 [6]

财务表现 - 2Q公司收入同比增长13%，超彭博共识6%，票务收入同比增长26%，现场娱乐收入同比增长9%[3][25][30] - 2Q公司EBITDA与预期持平，集团和票务部门利润率相应下降，EPS超预期约4%，FCF好于预期[3] - FY26 - 30平均收入预测增长1.8%，EBITDA增长0.6%，EPS平均增长约10%[5] 业务情况 - 票务业务剔除2028年洛杉矶奥运会首批门票销售，2Q潜在票务增长约10 - 11%，运营卓越计划先注重规模再控制成本[2][4] - 现场娱乐业务受米兰场馆临时成本上升影响，部分音乐节取消或待评估，但推广业务利润率同比上升[2][13] 市场趋势 - 3Q德国票务市场7月开局缓慢，意大利表现强劲，Eventim在德国和意大利市场份额表现良好[15][36][40][41] 风险与估值 - 面临反垄断、不可抗力、宏观经济等风险，采用DCF估值，WACC为7.6%，长期增长率为3%，目标价100欧元不变[101][102] 未来展望 - 管理层可能在11月20日的CMD上更新指引，预计票务业务2H26收入增长约2%，EBITDA持平；现场娱乐业务收入下降7%，EBITDA下降约4%[4][32]

研究背景 - [诺华2026年下半年最大的二元催化剂可能是remibrutinib在复发性多发性硬化症REMODEL研究的结果，预计本季度公布结果][2] 专家观点 - [专家认为REMODEL研究患者人群特征更可能与近期复发型多发性硬化症（RMS）试验相似，而非ASCLEPIOS研究][5][10] - [若remibrutinib在年复发率（ARR）上有统计学显著优势，将被视为高效，优于现有口服疗法][11] - [若remibrutinib疗效与fenebrutinib相似且肝脏监测少，是巨大优势][14] - [专家认为不需要remibrutinib在6个月确认的残疾进展（CDP）上有统计学显著获益，有趋势即可][17] - [专家认为Roche的fenebrutinib应获批用于RMS][26] 处方意向 - [REMODEL研究达到主要终点时，可用remibrutinib治疗的RMS患者比例为10% - 40%][5][23] 其他信息 - [生物制药公司面临研发、监管、定价、竞争等风险，行业面临美国药品定价改革不确定性][28] - [采用2026/27E瑞银调整后基础每股收益的远期倍数进行估值，12个月远期相对行业估值假设参考同行估值等因素][29]

企业活动 - [未来一周有28场公司活动，接近Q2财报季尾声，分析师确定2个潜在积极催化剂，分别是8月25日的Motor Oil (Hellas) Corinth Refineries SA和8月27日的Ageas，无潜在消极催化剂][2][3] 评级情况 - [12个月评级中，买入（FSR > 6% 高于MRA）覆盖公司占比55%，其中获投行业务服务的公司占24%；中性（FSR在 -6% 至6% 之间）覆盖公司占比40%，其中获投行业务服务的公司占21%；卖出（FSR > 6% 低于MRA）覆盖公司占比6%，其中获投行业务服务的公司占21%][35] 宏观经济 - [8月24 - 28日及31日 - 9月4日期间，涉及瑞士、美国、德国、法国等多个国家的多项经济指标数据发布，如德国8月25日政府支出Q2环比预测为0.9%，荷兰7月零售销售同比预期为4.2%等][14][15][19][20] 政治与央行 - [8月24 - 28日及31日 - 9月4日期间，美国、日本、加拿大、欧元区等有各类政治和央行相关活动，如美国多场会议和活动，日本央行官员讲话，加拿大央行利率决策等][24][25][28][29] 公司评级与价格 - [报告列出众多公司的12个月评级和价格，如AUTO1 GROUP SE评级为买入（CBE），价格为20.10欧元（8月19日）；Accelleron评级为买入，价格为75.10瑞士法郎（8月19日）等][41] 风险与估值 - [预测盈利和企业财务行为受多种因素影响，各行业估值方法包括DCF、SOTP和倍数分析][31] 合规与限制 - [报告有诸多合规声明，如UBS管理利益冲突和保持研究独立性的政策，不同地区分发报告的限制和要求，以及报告使用和分发的相关规定等][33][64][71]

财务表现 - 2Q26 营收同比下降 2.6%至 84.13 亿迪拉姆，EBIT 同比下降 3.8%至 27.81 亿迪拉姆，净利润同比增长 1.4%至 22.89 亿迪拉姆[1] - 提高 FY26 营收预测约 2%，EBITDA 提高 5.5%，PAT 预测因财务收入增加等因素上调[3] 运营情况 - Q2 电力需求疲软，发电量同比下降约 6.8%，但客户账户增加 1.82 万个，总数达 136 万个[2] - 可再生能源发电占比从 2Q25 的 19.4%提升至 2Q26 的 19.9%，燃气发电减少约 1TWh[27] 市场估值 - 目标价上调 0.6%至 3.17 迪拉姆/股，维持买入评级[4] - 预计股票回报率为 22.0%，超额回报率为 12.9%[45] 风险因素 - 面临监管和关税、项目执行、气候灾害、利率和再融资等风险[47][48][49]