报告行业投资评级 - 行业评级为"增持" [5] 报告的核心观点 - 中央定调医改新任务,全方位推动医疗卫生体制改革深化 [2] - 完善推动新一代生物医药产业发展政策和治理体系,创新仍是主旋律 [3] - 推进医保省级统筹,深化医保支付方式变革并加强医保基金监管 [4] - 医疗、医保、医药协同发展,完善中医药传承创新发展机制 [5][7] - 老龄化少子化趋势下,银发经济将带来医疗需求的不断提升 [8] 报告内容总结 医改政策方面 - 中央发文定调医改新任务,全方位推动医疗卫生体制改革深化 [2] - 完善推动新一代生物医药产业发展政策和治理体系,创新仍是主旋律 [3] - 推进医保省级统筹,深化医保支付方式变革并加强医保基金监管 [4] - 医疗、医保、医药协同发展,完善中医药传承创新发展机制 [5][7] 行业发展趋势 - 老龄化少子化趋势下,银发经济将带来医疗需求的不断提升 [8] - 在政策不断规范民营医院发展下,民营医疗龙头优势凸显,行业集中度有望提升 [7] 投资建议 - 关注创新能力较强的药械龙头 [9] - 关注临床需求刚性的药械公司 [9] - 关注基层医院建设所必须的超声等影像设备、体外诊断设备相关公司 [9] - 关注民营医疗龙头公司 [9] - 关注中医药、药品及医疗器械、康复设备与医疗服务等行业 [9]

行业投资评级 - 行业评级为"增持" [3] 报告的核心观点 市场行情 - 上周锂电材料行业下跌1.82%,跑输基准3.74个百分点,行业估值(市盈率TTM)回落至21.2倍 [8][18][19][20] 正极材料 - 锂源价格继续走低,三元正极材料价格稳中有降,NCM523价格下跌2.06%,三元正极材料产量略增0.36% [9] - 磷酸铁锂正极材料价格下跌,产量增长3.39%,开工率上升1.53个百分点 [9] 电解液 - 六氟磷酸锂价格下跌1.65%,三元及铁锂电解液价格走弱,产量及开工率相对平稳 [10][11] 负极材料 - 价格低位持稳,需求走弱导致开工率持续下降及库存积压 [12] 隔膜 - 供需格局宽松,新增产能爬坡造成持续累库,推动价格下行 [13] 电池级铜箔 - 价格及加工费继续持稳 [14] 投资建议 - 维持行业"增持"评级,基本面有所改善但受制于产业链供给过剩及下游降本压力,行业内低价竞争不断 [15][58] 风险提示 - 原材料及产品价格波动风险、下游需求增长不及预期风险、政策变动风险、行业产能波动风险、行业格局变动风险、新技术及新材料替代风险 [16][59]

证券研究报告 2024 年 7 月 23 日 湘财证券研究所 行业研究 药品行业周报 进一步全面深化改革，布局医药高质量发展投资机会 —药品行业周报 7.15-7.21 相关研究： 1.《中报季，关注业绩恢复投资机 | --- | --- | |-------|------------------------------| | 会》 | 2024.7.16 | | 2. | 《国常会通过全链条支持创新药 | | | | | 好》 | 2024.7.8 | 行业评级：增持 近十二个月行业表现 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2023-07-24 2023-10-24 2024-01-24 2024-04-24 医药生物 沪深300 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -4.2 -5.1 -11.3 绝对收益 -4.4 -5.2 -19.4 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张德燕 证书编号：S0500521120003 Tel：(8621) 50295326 Email：zhangdy@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路8 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持，1个月、3个月、12个月相对收益分别为3.55、3.07、22.50，绝对收益分别为3.37、2.21、14.30，相对收益与沪深300相比 [2] 报告的核心观点 - 当前信贷需求偏弱，财政贴息支持设备更新贷款，制造业贷款有望保持较快增长 [2][23] - 三中全会强调落实防范房地产、地方债务等重点领域风险的措施，随着稳经济与防风险政策强化，房地产风险将继续化解，有利于提高银行资产质量和估值安全性 [2][23] - 银行股高股息配置优势有望延续，建议关注国有大型银行股和资产质量较优、业绩具有可持续性的区域银行股，维持行业“增持”评级 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 截至2024.07.21，银行(申万)指数上涨0.36%，行业涨幅排名10/31，涨幅低于沪深300指数1.55个百分点 [2][5] - 大型银行/股份行/城商行/农商行行情变动幅度为-0.03%/0.83%/0.25%/-0.65%，股份行市场表现居前 [2][5] - 本周行情表现前五的银行为中国银行（+2.97%）、建设银行（+2.44%）、农业银行（+2.39%）、浦发银行（+2.38%）、苏农银行（+2.32%） [5] - 本周行情表现后五的银行为无锡银行（-1.34%）、紫金银行（-1.57%）、沪农商行（-1.73%）、苏州银行（-2.31%）、常熟银行（-3.07%） [5] 资金市场 - 短期资金利率上行，资金面偏紧，本周央行公开市场操作净投放11700亿元，3M国库现金定存700亿元，中标利率2.85%，DR001/DR007/隔夜拆借/7天拆借利率均数分别为1.89%/1.86%/1.94%/2.00%，相比前值变化27 BP/11 BP/20 BP/7 BP，在央行流动性支持下，周内市场利率回落至政策利率以下 [11] - 存单发行利率平稳，存单净融资额较低，本周SHIBOR 3M为1.90%，较前值-0.4 BP；SHIBOR 6M为1.95%，较前值-0.7 BP；6M - 3M SHIBOR利差为0.05%，较前值-0.3 BP；国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单利率分别为1.96%/1.97%/2.09%/2.08，较前值变化0 BP/-1 BP/-2 BP/2 BP，大行与区域行利差为12 BP，本月以来存单净融资为468.7亿元，净融资额相对较低，对市场资金的需求较弱 [13] 行业与公司动态 - 三中全会提出完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性，要落实防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的举措 [2][20] - 苏州银行2024年第一期金融债券于7月11日簿记完成，7月15日缴款完毕，发行规模30亿元，品种为3年期固定利率债券，票面利率2.12% [21] - 宁波银行全额赎回2019年7月发行的100亿元二级资本债券 [21] - 瑞丰银行2024年1 - 6月实现营业收入21.74亿元，同比增长14.90%；归属于上市公司股东的净利润8.43亿元，同比增长15.48%；截至6月末，总资产2103.95亿元，较年初增长6.86%；总贷款1216.96亿元，较年初增长7.33%；总存款1591.60亿元，较年初增长10.37%；不良贷款率0.97%，与年初持平；拨备覆盖率323.79%，较年初上升19.67个百分点 [21] - 国家金融监督管理总局江苏监管局核准袁军、陆松圣江苏银行董事任职资格 [21] - 国务院常务会议决定统筹安排超长期特别国债资金，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，优化设备更新项目支持方式，扩大支持范围，降低申报门槛，简化审批流程，提高设备更新贷款财政贴息比例，支持地方增强消费品以旧换新能力，加大相关补贴力度 [22]

报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“增持”评级 [3][34] 报告的核心观点 - 上周医疗服务板块保持上涨，临床CRO及口腔医疗服务相关公司表现更优 [2][33][34] - 部分CDMO公司受新冠大订单影响营收下降，但创新药物类别活跃带来新机遇，CRO头部公司营收预计环比提高、同比小幅增长 [2][33][34] - ICL相关公司2024年H1业绩下降，坏账计提利于不良资产出清，需求有望回暖 [2][33][34] - 《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提及促进优质医疗资源布局、规范民营医院发展，利于行业集中度提升，且老龄化下医疗健康需求将增长，利于行业长期发展 [2][33][34] - 建议关注高成长及预期改善两大方向，高成长细分方向包括临床CRO、ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO、眼科医疗服务及综合医院，预期改善方向为第三方检验医学实验室 [3][34] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收6740.49点，上涨1.29%，位列申万一级行业第6位，跑输沪深300指数0.63% [2][5] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收4105.63点，上涨1.14%，涨跌幅居中 [2][12] - 医疗服务板块表现居前的公司有通策医疗（+11.0%）、泰格医药（+7.1%）等，表现靠后的公司有博济医药（-6.8%）、皓宸医疗（-6.3%）等 [2][16] 行业估值及行业数据 - 当前申万医疗服务板块PE为22.72X，近一年最大值为36.83X，最小值为20.88X；PB为2.26X，近一年最大值为4.41X，最小值为2.11X [2][17] - 医疗服务板块PE（ttm）较前一周上升0.30X，PB（lf）较前一周上升0.04X [2][17] - 从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的19.22%，医疗服务板块估值位于历史分位的1.40% [2][17] 板块观点 - 本周医疗服务板块上涨，临床CRO及口腔医疗服务相关公司表现优 [33][34] - CDMO公司受新冠影响营收下降，但创新药物带来新机遇，CRO头部公司营收预计增长 [33][34] - ICL相关公司2024年H1业绩下降，坏账计提利于出清不良资产，需求有望回暖 [33][34] - 《决定》利于医疗服务行业集中度提升和长期发展 [33][34] - 维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善方向 [33][34]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [5][6][56] 报告的核心观点 - 煤炭产地安全事故叠加重要会议召开，短期内产地煤矿安监力度大，供应维持偏低水平；动力煤受南方高温影响旺季需求释放，价格支撑较强；焦煤短期需求尚可，但受钢厂盈利水平恶化影响，需求或走弱，价格支撑偏弱；建议关注动力煤龙头企业 [5][56] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（7.15 - 7.21）煤炭板块（801950.SI）下跌 0.16%，同期沪深 300 上涨 1.92%，行业跑输基准指数 2.08 个百分点 [2] - 煤炭行业板块 PE 估值为 11.4 倍，处于近十年来 60.6%分位点；板块 PB 估值为 1.4 倍，处于近十年来 46.8%分位点，估值周环比持平 [2] 煤价与日耗情况 - 国内动力煤价格回落，截至 7 月 21 日，CCTD 秦皇岛 Q5500 动力煤市场价为 855 元/吨，周环比下跌 1.16%；海外动力煤价格分化，澳煤周环比上涨 0.76%，欧煤周环比下跌 0.96%，南非煤周环比持平 [3] - 动力煤供应维持低水平，需求端高温支撑下电厂日耗处于年内高位，沿海日耗正值旺季，华东华南高温，居民用电强，江浙区域日耗维持高位，电厂日耗仍有提升空间，旺季动力煤价格支撑较强 [3] 焦煤情况 - 国内焦煤价格以稳为主，截至 7 月 19 日，山西吕梁主焦煤价格为 1900 元/吨，周环比持平；国外焦煤价格下跌，截至 7 月 19 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为 247 美元/吨，周环比下跌 7.85% [4] - 焦煤供给偏弱，需求存在收缩预期，预计焦煤价格短期内平稳运行，后期或因消费淡季走弱 [4] 行业要闻 - 2024 年 7 月 7 日山西太原东山煤业李家楼煤矿发生透水事故，3 名被困矿工死亡，该煤矿为国有煤矿，核定生产能力 120 万吨/年 [51] - 2024 年 6 月份全国原煤产量 40538 万吨，同比增长 3.6%，增幅由负转正，环比增加 2153 万吨，增长 5.61%；1 - 6 月份全国累计原煤产量 226551 万吨，同比下降 1.7%，降幅较前 5 月收窄 1.3 个百分点 [51][55] - 2024 年二季度全国煤炭开采和洗选业产能利用率为 72.8%，较上年同期下降 1.7 个百分点，环比一季度提升 1.2 个百分点；全国电力、热力、燃气及水生产和供应业产能利用率为 71.4%，与去年同期持平，环比一季度提升 0.2 个百分点 [55]

报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [5][6][19] 报告的核心观点 - 2024 年以来社会消费弱复苏，餐饮及商品零售额同比增速均回落，商品零售增速低于餐饮，国内消费缓步复苏，刚需属性较强的消费领域表现相对较好，但整体仍有较大提升空间 [5][19] - 美容护理消费行业保持弱增长，理性消费背景下，国产美妆品牌具性价比优势，国潮兴起与法规完善使其具备布局价值 [5][19] 根据相关目录分别进行总结 6 月社零总额增长 2.0%，增速有所回落 - 6 月社会消费品零售总额 40732 亿元，同比增长 2.0%，除汽车以外消费品零售额 36364 亿元，增长 3.0%，整体增速回落 [2][8] - 1 - 6 月社会消费品零售总额 235969 亿元，同比增长 3.7%，除汽车以外消费品零售额 213007 亿元，增长 4.1% [10] 餐饮增长高于商品消费，零售业态分化明显 - 1 - 6 月商品零售额 209726 亿元，同比增长 3.2%，餐饮收入 26243 亿元，增长 7.9%；6 月商品零售额 36123 亿元，增长 1.5%，餐饮收入 4609 亿元，增长 5.4% [11] - 1 - 6 月限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长 5.8%、4.5%、2.2%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降 3.0%、1.8% [13] - 1 - 6 月全国网上零售额 70991 亿元，同比增长 9.8%，实物商品网上零售额 59596 亿元，增长 8.8%，占社零总额比重为 25.3%，吃类、穿类、用类商品分别增长 17.8%、7.0%、7.8% [13] 2024 年纺服、化妆品、日用品类商品消费弱增长 - 6 月限额以上粮油食品、烟酒、药品等类商品零售额同比增幅较大，化妆品类商品零售额大幅下滑 [4][14] - 2024 年以来文化办公用品、汽车、建筑及装潢材料销售额同比回落，纺服、化妆品、珠宝、日用品等销售额呈弱增长态势，烟酒、体育娱乐用品、通讯器材类商品消费增长超 10% [4][14] 投资建议 - 关注国内消费复苏主线下零售业态中增速较高的赛道 [5][19] - 关注上半年业绩表现较好的国货美妆企业 [5][19] - 近期关注上半年业绩表现较佳的头部国货美妆品牌和便利店、专卖店等线下零售业态 [5][19]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2][9][36] 报告的核心观点 - 本周公用事业(申万)上涨0.07%，跑输沪深300指数1.85个百分点，子板块中水电、风电上涨，火电、光伏发电等下跌 [3][11] - 本周全国碳市场CEA成交量环比回落，成交均价保持历史高位，我国碳价有望长期上行 [4][17] - 本周三峡水库来水环比小幅回落，同比保持高增 [5][21] - 本周国内天然气价格环比上升，美国市场环比下降，欧洲市场环比上升 [6][26] - 二十届三中全会推动公用事业等行业改革，电源调节、环境等价值有望市场化定价，可再生能源消费需求或扩大 [7][8][31] - 长期电力消费有望平稳增长，2024年迎峰度夏局部地区电力供需或偏紧，建议关注电力和燃气板块相关机会，维持行业“增持”评级 [9][36] 根据相关目录分别进行总结 公用事业行业市场行情 板块行情 - 截至2024年7月19日，沪深300上涨1.92%，创业板指上涨2.49%，公用事业(申万)上涨0.07%，跑输沪深300指数1.85个百分点，在申万一级行业中排第12位 [3][11] - 子板块中，火电下跌2.05%，水电上涨1.62%，光伏发电下跌2.76%，风电上涨1.57%，燃气下跌1.45%，热力服务下跌3.97%，电能综合服务下跌1.42% [3][11] - 本周公用事业行业涨幅前五个股为ST浩源、涪陵电力、特瑞斯、中国核电、三峡能源；跌幅前五个股为通宝能源、陕天然气、大连热电、明星电力、ST旭蓝 [14] 行业估值 - 截至2024年7月19日，公用事业PE(TTM)为18.11倍，位于近五年估值12.45%分位数；PB(LF)为1.61倍，位于近五年估值62.08%分位数 [15] - 各子板块PE(TTM)和PB(LF)及近五年估值分位数情况不同，如水电PE(TTM)为25.33倍，位于近五年估值96.83%分位数；PB(LF)为2.98倍，位于近五年估值99.67%分位数 [15] 行业数据跟踪 碳市场行情 - 截至2024年7月19日，本周全国碳市场CEA成交量64.48万吨，周环比下降43.01%，成交均价90.2元/吨，周环比下降0.84%，总成交额5815.95万元 [4][17] - 2月《碳排放权交易管理暂行条例》发布，5月1日实施，6月多项政策出台，7月发电行业碳配额总量延续收紧趋势，推动CEA交易价维持高位，我国碳价有望长期上行 [4][17] 三峡水库来水及蓄水 - 截至2024年7月21日，本周三峡水库站平均入库流量为35285.71立方米/秒，周环比下降7.07%，同比上升151.78%；平均出库流量为42714.29立方米/秒，周环比上升46.71%，同比上升502.09%；平均水位为162.91米，周环比上升0.6%，同比上升5.78% [5][21] 国内外天然气价格走势 - 截至2024年7月19日，中国LNG出厂价指数为4623元/吨，周环比上升1.96%，同比上升12.13%；中国LNG到岸价为12.13美元/mmbtu，周环比上升1.71%，同比上升14.77% [6][26] - 美国NYMEX天然气期货收盘价(连续)为2.12美元/mmbtu，周环比下降8.17%，同比下降19.18%；欧洲TTF天然气期货结算价(连续)为32.17欧元/mwh，周环比上升1.42%，同比上升24.16% [6][26] 行业动态 二十届三中全会相关决定 - 二十届三中全会通过《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，提出构建高水平社会主义市场经济体制等目标 [7][31] - 推进能源等行业改革，完善相关制度，有望使电源调节等价值市场化定价，扩大可再生能源消费需求，缓解新能源消纳压力 [7][8][31] 煤电低碳化改造建设行动方案 - 国家发改委、国家能源局印发《煤电低碳化改造建设行动方案(2024—2027年)》，提出到2025年和2027年的目标 [33] - 该方案有望提升煤炭清洁高效利用水平，助力碳达峰碳中和目标 [33] 公司动态 - 三峡水利截至2024年6月30日，下属水电站累计发电量和上网电量同比上升，部分自有电厂未核定上网电价，其他电站发电上网均价为0.3171元/千瓦时（不含税） [34] - 华能国际2024年第二季度和上半年境内上网电量同比下降，平均上网结算电价同比下降，市场化交易电量比例下降，新能源发电量同比快速增长 [34] - 申能股份2024年上半年控股发电企业发电量同比增加，各类型发电情况有差异，上网电量253.80亿千瓦时，上网电价均价0.511元/千瓦时（含税），参与市场交易电量200.54亿千瓦时 [34] 投资建议 - 长期电力消费有望平稳增长，2024年迎峰度夏局部地区电力供需或偏紧，市场电价有望获支撑 [9][36] - 电力板块建议关注水电来水好转、火电估值修复，长期看好绿电消纳改善、环境价值兑现；个股关注龙头和区域电力运营商 [9][36] - 燃气板块随着各地顺价机制推进，城燃公司毛差有望修复，建议关注城燃业绩改善 [9][36]

报告公司投资评级 公司评级:增持(首次覆盖) [2] 报告的核心观点 1) 公司以中药产业为核心,化生药与大健康产业协同发展 [7] 2) 公司以络病理论指导临床重大疾病治疗研究,拥有强大的研发创新能力 [8][11] 3) 公司专利产品形成产品系列,品牌营销战略进一步提升业绩增长空间 [14][16] 公司投资亮点 1) 拥有核心竞争优势—络病理论,并在络病理论指导下成功研发出覆盖多个领域的独家专利中药产品 [18] 2) 依靠络病理论、循证医学研究结果支持,主力产品进入基药和医保较为顺利 [18] 3) 公司较强的研发能力和丰富的在研产品储备为未来提供了持续驱动力 [18] 4) 新的品牌营销战略的实施有望实现理论品牌、产品品牌、企业品牌三大品牌协同促进 [18] 5) 以中药产业为核心,化生药与大健康产业协同发展,拓展了公司的产品领域 [18] 行业及公司未来发展预测 1) 心脑血管用药市场预计将呈现恢复性增长,公司心脑血管类产品 2024-2026 年营收增速分别为 10%、15%、20% [18] 2) 呼吸系统类用药经过疫情阶段,目前已回归正常,我们预计公司呼吸系统类产品 2024-2026 年营收增速分别为-30%、5%、10% [19] 3) 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 101.13 亿元、114.92 亿元、135.21 亿元,同比增长-2%、13.6%、17.7%;归母净利润分别为 13.24 亿元、16.06 亿元、19.72 亿元 [20]

报告行业投资评级 - 维持国防军工行业“增持”评级 [6][17] 报告的核心观点 - 上周国防军工行业指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数0.8%；2024年年初以来，国防军工行业指数下跌10.0%，跑输沪深300指数13.2个百分点；截至07月19日，国防军工行业PE(TTM)为47.8倍，位于2012年以来12.7%分位数；PB(LF)约2.6倍，位于2012年以来27.7%分位数 [4][7] - 二十届三中全会公报明确要持续深化国防和军队改革，完善领导管理体制机制，深化联合作战体系和跨军地改革；军队现代化战略涉及多方面，旨在提高军队战斗力和战略能力，确保实现建军目标 [5] - 新时期信息化联合作战需求迫切，军队信息化建设有望提速；2024年4月19日信息支援部队成立，形成“四大四小”格局，对国防和军队现代化意义重大 [5] - 鉴于军队现代化和信息化建设加速，投资者可关注国防科技、网络安全、军事装备制造、后勤保障等领域，特别是无人机、卫星通信等方面相关企业和供应链可能受益 [6][17] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（07月15日 - 07月19日），国防军工行业指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数0.8%；2024年年初以来，国防军工行业指数下跌10.0%，跑输沪深300指数13.2个百分点；截至07月19日，国防军工行业PE(TTM)为47.8倍，位于2012年以来12.7%分位数；PB(LF)约2.6倍，位于2012年以来27.7%分位数 [4][7] - 截至07月19日，近一周涨幅靠前的公司为观想科技（22.9%）、景嘉微（12.2%）、通易航天（10.6%）、菲利华（9.9%）、中航光电（9.4%）；2024年以来涨幅靠前的公司为中国船舶（46.4%）、中国重工（29.5%）、华丰科技（27.8%）、纳睿雷达（23.6%）、安达维尔（16.9%） [12] 投资建议 - 鉴于中国军队现代化和信息化建设加速，投资者可关注国防科技、网络安全、军事装备制造、后勤保障等领域；无人机、卫星通信、人工智能等方面相关企业和供应链可能受益；看好相关产业链未来发展，建议关注相关方向标的公司；维持国防军工行业“增持”评级 [6][17]