行业投资评级 - 报告给予食品饮料行业"增持"评级 [2] 报告的核心观点 消费市场趋势 - 消费者更加理性化,倾向于购买高性价比商品,而非盲目追求品牌或高价产品 [1][2] - 消费者更加注重产品的质量和性能,寻求体验与品质的双重升级 [2] - 新兴渠道如电商和折扣店崛起,传统商超渠道市场份额下滑 [3] - 消费者对健康生活方式重视度提高,偏好无添加、低糖、低脂等健康食品 [4] 行业子板块展望 1. 白酒 - 在经济复苏背景下,白酒行业表现出较强的业绩韧性和结构分化特征 [5][6] - 短期内白酒板块受茅台批价下降影响出现回调,但随着公司控量稳价措施实施,预计批价将逐步恢复稳定 [6] 2. 啤酒 - 啤酒成本下降,企业利润弹性增强 [40][41] - 啤酒行业加快高端化布局,产品结构升级推进 [42][43][44][45][46][47][48] - 下半年啤酒景气度持续向好,盈利修复确定性较强 [49] 3. 软饮料 - 健康化品类如无糖茶、电解质水等快速崛起,保持较高增速 [50][51][52][53][54][55][56] 4. 零食 - 零食量贩渠道红利持续释放,下沉市场成为重要增长点 [56][57][58][59][60][61][62] 投资建议 - 重点推荐需求韧性强的白酒和软饮料,以及利润弹性较大的啤酒和零食板块 [11][62] - 关注白酒终端价格动向,看好高端白酒和区域龙头 [11] - 大众品中啤酒、软饮料保持较高景气度,软饮料细分品类如无糖茶和电解质水迅速崛起 [11][62] - 啤酒在成本压力改善+结构性升级同步推进下盈利修复确定性较强 [11][62] - 零食量贩渠道红利持续释放,下沉市场成为重要增长点,新业态和新模式带来新的增长动力 [11][62]

电力需求有望长期稳增，预计2024年增速约6% - 用电量增长与GDP高度相关,电力需求有望长期稳增 [1][19] - 预计2024年全社会用电量同比增速约6% [1][20] 新型电力系统建设推进,电力生产向清洁低碳转型 - 新型电力系统方兴未艾,绿电装机持续高新增 [24][25][29][30] - 非化石能源发电快速增长,火电短中期仍为主力 [36] 电改深化,电力资产价值有望重估 - 历经多轮电改,多元化电力市场体系初具雏形 [46][47][48][49][50][51][52][53][54] - 新一轮电改深化,电源多重价值有望充分市场化定价 [56][57][58][59][60][61] 绿电消纳短期受阻,多措并举推动新能源高质量发展 - 用电负荷屡创新高,电源结构转型加大调峰难度 [73][75] - 新能源消纳压力渐显,项目收益率或将承压 [79][88][89][90][91][92] - 消纳政策加码,推动新能源高质量发展 [95] 火电能源角色转型,多元定价机制重构火电价值 - 火电是电力系统重要灵活性调节资源 [98][99][100][101][102][103][104] - 多元定价机制构建,火电多重价值有望兑现 [106][107][108][109][110][111][112][113][114] 水电防御属性凸出,来水持续好转推动发电量回升 - 多家水电公司维持高现金分红比例,彰显水电良好防御属性 [117][118] - 来水持续好转,水电发电量有望持续回升 [119][120] 投资建议 - 长期看好电力行业发展前景,短中期关注水电来水好转、火电估值修复 [121] - 建议关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商 [121] - 维持行业"增持"评级 [121] 风险提示 - 行业政策变动、用电需求不及预期、新能源装机进度不及预期、煤炭价格上涨、市场电价下跌等风险 [122]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 今年银行股取得绝对和相对收益，高股息投资推升估值，二季度受政策与经济复苏预期驱动 [2][9] - 监管政策防风险与调结构并重，逆周期调节克制，贷款利率定向调整，防风险举措强化 [2] - 银行经营模式调整，信贷结构调整延续，息差下行幅度或稍低于上年，资产风险收敛 [2] - 资本市场政策助推银行股估值，银行股高股息配置优势有望延续 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾：高股息投资推升银行估值 - 截至6月20日，今年申万银行指数涨15.1%，跑赢沪深300指数13个百分点，高股息投资推升估值 [9] - 一季度银行板块普涨，城商行表现更佳；二季度受政策与经济复苏预期驱动，股份行和区域行一度表现优 [9] - “防空转”治理加强，4月规范手工补息，5月社融数据偏弱，银行股行情回调，二季度大型银行股稍领先 [9] 监管政策：政策方向明确，防风险与调结构并重 逆周期政策托底，“防空转”治理加强 - 中央财政加杠杆托底经济，将持续发行超长期特别国债，预计推动科技创新等领域信贷需求回升 [2][18] - “防空转”治理加强，信贷规模增长目标弱化，金融数据“挤水分”，长期看有助于提高银行抗风险能力 [19] 贷款利率以定向调整为主 - 政策推动特定领域贷款利率下行，后续LPR单独、不对称调整概率增加，短期内调整幅度有限 [2][20] 强化防风险举措，特定领域支持延续 - 房地产需求端限购政策放松，融资端和供给端支持政策升级，风险出清进度可控，巩固银行房地产资产质量 [23] - 结构性货币政策工具持续支持特定领域，当前余额约7万亿元，预计保持增长 [25] 经营展望：转型中适应新常态，风险继续收敛 减速缓行，聚焦结构调整 - 信贷总量增长减缓，预计全年新增信贷以基建、绿色、普惠小微贷款为主，房地产与消费贷增长弱，新增规模约21 - 22万亿，贷款增速降至9.0% - 9.5% [2][39] 息差压力仍存，非息贡献相对提升 - 商业银行息差压力逐年释放，预计全年息差下行约20BP，非息收入贡献有望提升，区域行业绩有望增长 [2][43] 风险持续出清，资产质量可控 - 银行房地产资产风险收敛，零售小微资产质量相对可控，资产质量有望保持稳定，提高银行估值安全性 [2][52] 投资策略：资本市场政策助推估值，配置价值延续 指数投资提高估值稳定性 - 新“国九条”出台，银行股作为重要指数权重股，有望受益于资本市场政策，提高估值稳定性 [2][60] 高股息吸引长期配置资金 - 上市银行股息率5.2%有吸引力，保险资金等长期资金入市支持银行股估值，银行股高股息配置优势有望延续 [2][63] 投资建议 - 建议关注国有大型银行股和资产质量优、业绩可持续的区域银行股，维持行业“增持”评级 [4][69]

行业评级 - 报告给予食品饮料行业"增持"评级 [2] 核心观点 - 消费市场呈现稳步复苏态势,5月社会消费品零售总额同比增长3.7% [12] - 5月CPI同比上涨0.3%,食品价格同比下降2% [12] - 6月14日,飞天茅台当年原装批发参考价下跌6.25%,散装批发参考价下跌9.72%,受此影响白酒板块回调压力较大 [13] - 应理性看待茅台批价下跌,公司已采取控量稳价措施,预计批价将逐步恢复稳定 [13] - 关注后续升学宴、谢师宴等消费场景表现,继续看好高端及区域龙头,关注预期改善带来的估值修复行情 [43] - 大众品中啤酒、软饮料保持较高景气度,尤其看好啤酒版块 [43] 行情回顾 - 上周食品饮料行业下跌2.89%,跑输沪深300指数1.98个百分点 [9] - 其中肉制品、乳品、调味发酵品子板块涨幅较好 [9] - 猪价、大麦进口价、纸价等原材料价格有所波动 [33] 行业估值 - 截至6月14日,食品饮料行业PE为21X,位居申万一级行业第17位 [17] - 估值靠前的为其他酒类(37X)、啤酒(28X)、肉制品(27X),靠后的为乳品(15X)、预加工食品(19X)、保健品(20X) [18][19] 公司动态 - 张裕公司拟以不超过12.11港元/股的价格回购B股 [41] - 金徽酒股东豫园股份将其质押给上海银行的3125万股解除质押并继续质押 [41] - 维维股份收到枝江酒业1994年1月1日至2009年10月31日应纳税费8500.3千万元的通知 [41]

报告行业投资评级 报告维持机械行业"增持"评级。[20] 报告的核心观点 行业整体表现 - 上周机械设备行业上涨0.5%，跑赢沪深300指数1.4个百分点。[1] - 截至6月16日，机械设备行业2024年累计下跌10.2%，跑输沪深300指数13.4个百分点。[7] 工程机械 - 5月我国叉车总销量约11.0万台，同比增长10.2%。1-5月我国叉车累计总销量约55.0万台，同比增长13.5%。[2] - 在国内经济复苏、海外逐渐开启补库周期等因素影响下，5月我国叉车国内外销量仍保持增长趋势。[2] 锂电设备 - 5月我国动力电池产量约82.7GWh，同比增长34.7%。1-5月动力电池累计产量约345.5GWh，同比增长39.0%。[3] - 在新能源汽车销量持续增长拉动下，我国动力电池装车量保持快速增长，叠加固态电池等新技术逐渐成熟，预计未来我国锂电专用设备行业需求有望逐渐回暖。[3] 其他细分行业 - 半导体设备：全球半导体销售额464.3亿美元，同比增长15.8%。[2] - 机床工具：5月我国金属切削机床产量同比增长，金属成形机床产量同比下降。[18][19] - 自动化设备：5月我国工业机器人产量同比增长。[49][50] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周机械设备行业上涨0.5%，跑赢沪深300指数1.4个百分点。[1] - 截至6月16日，机械设备行业2024年累计下跌10.2%，跑输沪深300指数13.4个百分点。[7] 下游宏观需求 - 地方政府新增专项债券发行规模持续增加。[11] - 基建投资增速有所回升。[11] - 房地产销售和投资有所下滑。[12][12] - 制造业利润和固定资产投资保持增长。[13][13] - 工业企业产成品存货和PPI上涨。[13][13] - 出口和进口保持增长。[14][14] - 企业中长期贷款增加。[13][14] 大宗商品价格 - 原油价格维持高位。[15] - 天然气价格有所下降。[16] - 钢材价格小幅上涨。[17] - 动力煤价格有所回落。[18] 细分行业数据 - 工程机械： - 5月我国叉车总销量约11.0万台，同比增长10.2%。1-5月累计销量约55.0万台，同比增长13.5%。[2][15] - 在国内经济复苏和海外补库周期开启等因素影响下，叉车销量保持增长。[2] - 锂电设备： - 5月我国动力电池产量约82.7GWh，同比增长34.7%。1-5月累计产量约345.5GWh，同比增长39.0%。[3][30] - 新能源汽车销量持续增长拉动动力电池装车量快速增长，预计未来锂电专用设备需求有望回暖。[3] - 半导体设备： - 全球半导体销售额464.3亿美元，同比增长15.8%。[2] - 我国半导体设备销售额保持增长。[41][42] - 机床工具： - 5月我国金属切削机床产量同比增长，金属成形机床产量同比下降。[43][45] - 日本金属切削机床订单金额和我国机床进口金额均有所下降。[47][48] - 自动化设备： - 5月我国工业机器人产量同比增长。[49][50]

报告行业投资评级 本报告维持银行业"增持"评级[4]。 报告的核心观点 1) 社融转正,信贷规模增长放缓[1][7] - 5月社融新增2.06万亿元,同比多增5088亿元,社融余额同比增速为8.4%[7] - 金融机构人民币贷款新增9500亿元,同比少增4100亿元,金融机构贷款余额同比增速为9.3%[7] - 近期银行规范手工补息拖累一般贷款增长,票据融资替补作用增强[7] - 中长期贷款增速仍高于各项贷款增速,但增速有所下降[7] 2) 企业存款流出,非银存款明显多增[2][8][9] - M2同比增长7.0%,M1同比负增4.2%,主要是监管规范手工补息引发公司短期高息存款外流[8] - 企业存款负增8000亿元,居民存款新增4200亿元,非银金融机构存款增加1.16万亿元[8] - 随着高息存款产品减少,理财投资收益率将下降,银行存款流出压力或将缓解[9] 3) "防空转"影响持续,监管引导信贷投放[3][10][11] - 企业贷款新增7400亿元,同比少增1158亿元,中长期贷款和短期贷款均同比少增[10] - 企业融资需求不足主要由于前期政府债发行滞后,基建投资进展较慢[10] - 居民贷款同比少增2915亿元,消费与置业需求仍然偏弱[11] - 随着政府债发行加快和政策支持,企业信贷需求有望回升,居民贷款需求改善仍需等待[11] 投资建议 1) 监管指导银行盘活存量资金,资金"防空转"治理影响信贷规模增长[4] 2) 随着政府债融资加快和政策支持,信贷需求有望回升[4] 3) 房地产市场供需两端政策加码,银行资产风险相对可控[4] 4) 建议关注国有大型银行股和资产质量较优的区域银行股[4]

报告公司投资评级 公司评级：增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 1. 盆底康复带动公司收入规模不断提升，2023年业绩承压[1] 2. 2023年毛利率较上年有所提升，费用上升使得净利率下降[2] 3. 公司立足盆底康复，向"更严肃"及"更消费"两大领域发展[3] 4. 公司持续大力投入研发，PI-ONE系统进一步夯实公司盆底智能化龙头地位[10] 5. 未来三年公司将保持盆底康复基本盘,通过PI-ONE系统升级换代占领市场绝对领先地位，同时拓展"更严肃"与"更消费"两大方向[11] 公司主营业务收入构成及毛利率 1. 盆底及复产康复产线为公司第一大产线，2023年实现营收1.62亿元，毛利率74.74%[5] 2. 生殖康复和抗衰产品线2023年实现营收0.48亿元，毛利率87.61%[6] 3. 运动康复产线2023年实现营收0.12亿元，毛利率74.05%[7] 4. 耗材和信息化产品线2023年实现收入0.94亿元，毛利率67.82%[8][9] 财务数据及预测 1. 2023年公司实现营业收入3.41亿元，同比下降9.57%，归母净利润0.90亿元，同比下降26.19%[1] 2. 预计2024-2026年公司营收分别为4.08/4.74/5.35亿元，归母净利分别为1.12/1.38/1.64亿元[11] 3. 预计2024-2026年毛利率分别为72.0%/72.6%/72.9%[22]

1. 行业投资评级 - 报告给予磁材行业"买入"评级 [2] 2. 报告的核心观点 2.1 市场行情 - 上周磁材板块反弹,板块估值(市盈率TTM)回升至历史23%分位 [1] - 上周稀土精矿价格延续下跌,轻稀土矿价格跌幅较大,中重稀土矿价格也有所下降 [2] - 上周镨钕价格跌后反弹,重稀土镝价先跌后升,铽价先跌后稳,钆铁和钬铁价格继续下跌 [2][3] - 钴现货价格略降,硼铁、铌铁及金属镓价格持稳,烧结钕铁硼毛坯价格继续下调 [5][6] 2.2 下游需求 - 1-5月汽车产销平稳增长,新能源汽车保持较快增速 [7] - 下游空调领域6月排产维持较快增速,5月新能源汽车产销保持快速增长 [8] - 随着《汽车以旧换新补贴实施细则》发布,汽车领域以旧换新将有望逐步落地 [8] - 但5月制造业PMI景气回落表明制造业领域需求复苏仍不巩固 [8] 2.3 投资建议 - 维持中长期逻辑不变,当前估值处于历史低位,具备较高安全边际 [8] - 2024年板块阶段性错配风险不改长期供需均衡趋势,随着政策刺激逐步落地中期传统领域需求有望改善 [8] - 2024Q1季报显示板块多数公司业绩边际改善明显,预计2024Q2以来产业链价格整体回升 [8] - 板块受淡季供需失衡影响短期有一定压力,但中长期仍具备配置价值,维持"买入"评级 [8][14] 3. 风险提示 - 原材料及产品价格波动风险 - 下游需求增长不及预期风险 - 政策变动风险 - 行业产能波动风险 - 行业格局变动风险 - 新技术及新材料替代风险 [9][15]

报告行业投资评级 医疗耗材行业维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 医疗耗材板块震荡调整,上周下跌0.18%[1] 2) 医疗耗材板块PE(ttm)为49.84X,PB(lf)为2.27X,估值仍处在历史低位[2][3] 3) 国家将继续大力推进医药集中带量采购工作,在集采品种选择上强调统筹协调,并要求医疗机构及时结清企业货款[3] 4) 建议关注经营稳健、业绩稳定性高的个股,如心脑血管诊疗领域,以及关注各省际联盟集采推进中耗材头部企业中标情况[3][4] 行业动态 1) 国新办介绍《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》,包括继续推进医药集中带量采购、要求医疗机构及时结清企业货款等[3] 投资建议 1) 建议关注具备临床刚需性的耗材细分领域,如心脑血管介入耗材[4] 2) 建议关注骨科手术类耗材头部企业[4] 风险提示 1) 政策变动不确定性[5] 2) 板块行情异常波动风险[5] 3) 上市公司业绩不及预期风险[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为"增持" [3] 报告的核心观点 行业表现 - 上周中药Ⅱ下跌2.84%,近期处于调整态势 [1] - 2024年以来,医药生物板块整体累计下跌15.96%,中药板块累计下跌6.66%,在二级子行业中跌幅相对较小 [2] - 表现居前的公司有*ST大药、华神科技、特一药业、康惠制药、沃华医药;表现靠后的公司有太安退、恩威医药、济川药业、昆药集团、太极集团 [3] 行业估值 - 上周中药板块PE(ttm)为26.58X,PB(lf)为2.35X,PE处于近十年以来26.77%分位数,PB处于近十年以来6.67%分位数,中药板块相对沪深300估值溢价率为122.53% [3] 中药材价格 - 上周中药材价格总指数为261.24点,较上一周上涨0.1%,呈现5涨6跌1平的态势,近期北方高温干旱、南方雷雨等天气因素对中药材市场产生一定影响,但市场热度依然存在,部分产品价格有望继续小幅上行 [4] 2024医保目录调整 - 6月13日医保局发布《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》,调整范围包括目录外西药和中成药,以及目录内西药和中成药 [5][6][7][8] - 近年来,国家医保目录对中成药呈现不断扩容的趋势,2023年新增126种药品,其中中药1390种,中药饮片892种,建议关注2024医保目录调整进展以及有望新增进入医保目录的中药品种 [8] 投资建议 - 继续看好中药行业,建议关注两大主线:中药创新和"中药+"视角下的新消费 [9][10][11]