报告行业投资评级 报告维持疫苗行业"增持"评级。[5] 报告的核心观点 疫苗批签发情况分析 1. 2024年前三季度人用疫苗批签发呈现明显分化: - HPV疫苗批签发批次大幅下降,二价、四价、九价HPV疫苗批签发批次同比分别下降84.17%、93.75%、8.74%。[2][3] - 肺炎球菌疫苗批签发批次同比下降20.63%,13价和23价肺炎球菌疫苗批签发批次均有所下降。[3] - 人用狂犬疫苗批签发批次同比增长18.08%,其中冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)表现较好。[3] - 流感疫苗批签发批次同比增长24.44%,鼻喷冻干流感减毒活疫苗和四价流感病毒亚单位疫苗表现较好。[3] - 带状疱疹疫苗批签发批次大幅增长188.89%。[3] - 水痘减毒活疫苗批签发批次增长20.73%。[3] - 脑膜炎球菌疫苗批签发批次增长2.78%。[3] 疫苗价格变化分析 1. 竞争格局较好的疫苗品种在价格上保持明显优势: - HPV疫苗和四价流感病毒裂解疫苗价格出现大幅下降,降幅超过30%。[4][10][11] - 供需结构较好、上市产品较少的大单品具有明显价格优势,而竞争格局较差的品种价格下降较大。[4] 投资建议 1. 长期来看,疫苗行业的政策、需求和技术驱动因素依然不变,将推动行业长期向好。[5][6] 2. 建议关注具有技术及平台优势、拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业。[6] 3. 关注出海能力较强的企业,未来疫苗出海将为行业拓宽需求领域。[6] [2][3][4][5][6][10][11]

行业投资评级 报告给予银行行业"增持"评级。[17] 报告的核心观点 1) 近期增量财政货币政策落地,有助于银行信贷稳健增长,可关注后续政策效果。[17] 2) 存量房贷利率调整将对银行息差形成一定压力,但前期存款利率自律管理的成本节约效应仍在释放,后续为配合贷款利率下调,存款利率有望继续调整,银行息差降幅有望继续收窄。[17] 3) 政策优化对房地产领域的金融支持,同时地方化债力度将显著加强,房地产与城投资产风险将继续化解,巩固银行资产质量。[17] 报告内容总结 1. 市场回顾 - 本期银行(申万)指数下跌0.77%,市场表现强于沪深300指数2.48个百分点,大型银行市场表现居前。[5] - 行情表现前五的银行为:邮储银行(+3.61%)、沪农商行(+3.36%)、建设银行(+2.90%)、招商银行(+2.18%)、工商银行(+1.46%)。[5] - 行情表现后五的银行为:郑州银行(-6.05%)、青岛银行(-6.08%)、瑞丰银行(-6.43%)、紫金银行(-7.36%)、兰州银行(-7.58%)。[5] 2. 资金市场 - 短期利率多下行,资金面转松,银行间7天回购利率节后明显回落,7天拆借利率有所提升。[9][12] - 国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单利率分别为1.94%/1.84%/2.12%/2.13%,较前值变化0 BP/-8 BP/4 BP/7 BP,大行与区域行利差为14 BP。10月以来存单净融资-2358.60亿元,存单净融资额较低。[12] 3. 行业与公司动态 - 财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措,包括支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本、支持推动房地产市场止跌回稳等。[13][14] - 国家金融监督管理总局发布《银团贷款业务管理办法》,进一步明确监管导向,优化银团筹组模式和二级市场转让规则,规范银团收费。[15]

行业投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 医药生物行业整体业绩呈现一定波动,指数持续回调,调整周期超过4年 [17] - 二季度因行业政策影响的拖尾效应导致业绩略低于预期,悲观情绪持续加剧,板块指数出现新低 [17] - 市场对板块风险已给予充分定价,受益于宏观政策利好驱动,情绪面大幅改善 [17] - 医药生物部分板块业绩已呈现持续复苏态势,Biotech板块关注点从收入增长转向盈利能力 [17] - 传统药企逐步走出新旧动能转换低谷期,创新管线拉动板块新成长 [17] - 传统生物药板块因胰岛素行业短期扰动,业绩呈现一定程度的回落,部分专科产品保持快速增长 [17] - 原料药板块经历持续调整后,一季度迎来恢复,二季度业绩呈现良好恢复态势 [17] 报告内容总结 行情回顾 - 上周医药生物下跌6%,位列全市场一级行业跌幅第14位,跑输万得全A1.97个百分点 [8] - 三级行业表现方面,13个三级行业均呈现下跌,下跌中位数为6.3% [8] - 药品制造相关行业在此次回调中呈现一定韧性,生物药及化学制药跑赢医药生物指数 [8] - 全行业估值水平方面,医药生物PE-TTM为26.5X,上升至负1倍标准差附近位置,PB为2.54X,低于负1倍标准差 [8] - 全球生物科技板块方面,A股生科及恒生生科呈现回调,纳指生科呈现盘整走势 [8] 投资建议 - 中期推荐两大投资策略: 1) 修复主线看好国际化、产品力驱动下创新药修复行情 [17] 2) 恢复主线看好需求回暖和效率提升方向,如原料药行业复苏及国改效率提升带来的盈利改善 [17] - 长期看好医药生物产业迎来转型升级历史机遇 [18] 风险提示 - 创新药临床进展、产品及技术授权交易、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期 [19] - 原料药需求恢复低于预期 [19] - 医药相关政策收紧 [19] - 地缘摩擦及中美生物技术争端 [19] - 国企改革相关政策低于预期 [19]

报告行业投资评级 增持 [4] 报告的核心观点 1) AI 预测蛋白结构对药物研发领域具有革命意义,相关方向获诺奖 [2] 2) 人工智能强大的自然语言处理能力和灵活性在医疗多个领域中发挥作用,如临床决策、智慧病案、手术机器人、医疗影像设备、药物设计、基因检测等 [3] 3) AI 助力药物设计,为 CRO 业务导流 [4][6] 行业投资机会和风险 1) 建议关注积极布局 AI 辅助药物设计的相关 CRO 公司及人工智能应用于医疗诊断的相关方向 [7] 2) 存在政策变动不确定性风险、AI 在医疗领域应用不及预期风险、相关公司业绩不及预期风险 [8]

行业投资评级 - 行业评级为"增持" [7] 报告的核心观点 - 全国统一电力市场建设提速,建议关注受益于辅助服务市场机制健全的火电板块,长期看好绿电环境价值兑现 [27] - 个股方面,建议关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商 [27] 行业数据跟踪 碳市场行情 - 本周全国碳市场CEA成交量上升,交易价再次破百 [3][14] - 2024年下半年以来,多项重要政策出台,进一步加强市场对未来配额分配政策收紧的预期,碳价总体维持高位 [3][14] - 未来随着碳排放总量收紧和免费碳配额逐步缩减,碳价有望长期上行,向国际碳市场看齐,碳市场调控机制提升,引导企业低碳转型 [3][14] 三峡水库来水及蓄水 - 本周三峡水库站来水继续回落,蓄水环比稳定 [4][17] 国内外天然气价格走势 - 本周国内天然气价格小幅上升,美国、欧洲市场环比回落 [5][19][20] 行业动态 - 国家能源局公开征求《电力辅助服务市场基本规则》意见,有望优化辅助服务市场机制,有利于调动调节资源积极性,建议关注火电为主的灵活性调节资源机会 [6][24][25] 公司动态 - 龙源电力2024年9月发电量同比增长16.94%,其中风电发电量增长28.64% [26] - 湖北能源2024年9月发电量同比增加26.70%,其中新能源发电量同比增加55.48% [26] - 华能水电2024年前三季度营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润均同比增加 [26] - 中国核电2024年前三季度商运发电量同比增长2.70%,上网电量同比增长2.92% [26] - 上海电力2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增加53.30%-82.44% [26] - 长江电力2024年前三季度境内所属六座梯级电站总发电量同比增加15.97% [26]

报告行业投资评级 报告维持半导体行业"买入"评级。[2] 报告的核心观点 行业表现 - 2024年10月8日-2024年10月14日,半导体行业指数上涨,申万半导体指数上涨4.36%。[3][7] - 前两周半导体板块走势主要受宏观政策和大盘走势影响,上周进入三季度业绩预告期,预计公司三季度业绩将成为影响公司走势的核心因素。[9] - 物联网和消费电子领域需求升温,多家公司三季度业绩表现亮眼,如乐鑫科技、瑞芯微、思特威、晶合集成等。[9] - 晶圆代工大厂台积电和联电三季度营收创新高。[10] 宏观经济和行业动态 - 9月美国PPI持平,支持美联储下月再次降息。[14] - 英伟达Blackwell GPU订单已售罄,AI领域需求依旧旺盛。[14] - 联发科发布天玑9400芯片,采用台积电3nm工艺,性能大幅提升。[16][17] - AMD发布多款新品,包括AI加速器、服务器处理器等。[17][18] - 台积电推出3DBlox技术,简化3DIC设计流程。[19] 投资建议 - 中长期政策支持经济高质量发展,AI和消费电子需求有望持续提振。[28] - 建议持续关注半导体行业,维持"买入"评级。[28] 风险提示 - 下游市场需求不足 - 研发进展不及预期 - 新产品入市进展不及预期 - 晶圆制造价格上调幅度超预期 - 宏观政策变化不及预期[29]

行业投资评级 - 报告维持国防军工行业"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 上周国防军工行业指数下跌2.5%,跑赢沪深300指数0.8% [4] - 2024年年初以来,国防军工行业指数下跌0.1%,跑输沪深300指数13.4个百分点 [4] - SpaceX星舰第五次试飞任务圆满成功,标志着全球低轨卫星产业链迎来新发展机遇,未来低轨卫星部署成本有望下降 [5][6] - 低轨卫星具有发射成本低、传输延迟小、覆盖范围广等优势,对增强全球通信能力、提升军事安全及推动数字经济发展具有重要意义 [6] - 随着星舰技术成熟和应用,低轨卫星产业链将迎来新发展机遇,相关产业链各环节需求有望增长 [6] 行业数据分析 - 截至10月11日,国防军工行业PE(TTM)为57.89倍,位于2012年以来39.4%分位数;PB(LF)约2.89倍,位于2012年以来45.1%分位数 [4] - 近一周涨幅靠前的公司包括睿创微纳、中船应急、中光学等 [12] - 2024年以来涨幅靠前的公司包括光启技术、迈信林、安达维尔等 [15]

行业投资评级 - 行业评级为"增持"(维持) [6] 报告核心观点 动力煤市场 - 短期内沿海电厂日耗小幅回升,叠加北方部分地区冬储拉运逐步开展,动力煤价格易涨难跌 [5] - 动力煤供给逐步恢复,但运力有所受限,电厂日耗有所回升 [3] 焦煤市场 - 焦煤价格于底部持续回升,在积极的宏观政策叠加传统旺季影响下需求或加速恢复,焦煤价格有望偏强运行 [5] - 焦煤供给恢复有限,终端需求持续恢复 [4] 投资建议 - 建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企以及估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业 [5]

报告行业投资评级 报告维持银行行业"增持"评级。[52] 报告的核心观点 增量政策落地，巩固估值稳定性 1. 房地产供给端、融资端等支持政策优化，缓释地产信用风险。[14][15] 2. 地方化债力度进一步加强，城投债务风险有望继续弱化。[17] 3. 国有大行即将注资，提升大行扩表能力和经营稳健性。[18][19] 4. 资本市场政策加码，指数投资与长期资金入市利好银行估值修复。[20][21][22] 经营展望：业绩平稳，资产风险可控 1. 信贷总量增长目标弱化，资产增长继续放缓,区域行增长有韧性。[25][26][27] 2. 息差压力仍存,但存款成本管控更有成效,非息贡献相对稳定。[28][29][30][31][32] 3. 房地产资产风险趋于收敛,银行资产质量仍可保持相对稳定。[34][35][36][39][40][41][42][43] 4. 银行业绩有望保持相对平稳。[44][45][46][47] 投资建议 1. 关注资产质量较优、业绩具有可持续性的银行股,优质区域行有望提供较高动态股息率。[51][52] 2. 关注国有大型银行股,具有较高估值安全底线,高股息价值仍然显著。[51][52]

报告行业投资评级 报告维持机械行业"买入"评级。[44] 报告的核心观点 行业投资机会 1) 在季节性因素和设备更新等因素影响下,我国9月PMI环比回升0.7个百分点,生产指数和新订单指数亦大幅回升,或显示国内制造业供需逐渐企稳。[44] 2) 9月政治局会议指出,要加大财政货币政策逆周期调节力度,保证必要的财政支出,降低存款准备金率,实施有力度的降息,促进房地产市场止跌回稳,降低存量房贷利率。未来,随货币、财政和地产等政策力度逐渐加大,我国经济增速有望企稳回升,房地产供需亦有望加速改善,具备强周期和生产资料属性的机械设备行业有望充分受益。[44] 3) 叠加特别国债、大规模设备更新和企业出海,未来机械行业业绩有望持续增长。[44] 重点关注细分板块 建议关注工程机械、轨交设备、半导体设备、工控设备等细分板块。[44] 根据报告目录分别总结 市场回顾 1) 上周机械设备行业下跌5.1%,跑输沪深300指数1.8个百分点。表现较好的细分板块包括其他自动化设备、半导体设备、轨交设备Ⅲ,表现较差的细分板块包括机床工具、制冷空调设备、印刷包装机械。[3] 2) 2024年年初至今,机械设备行业累计下跌6.0%,跑输沪深300指数19.3个百分点。表现较好的细分板块包括工程机械整机、轨交设备Ⅲ、半导体设备,表现较差的细分板块包括锂电专用设备、光伏加工设备、制冷空调设备。[3] 行业估值 1) 截至10月13日,机械行业PE(TTM)为27.8倍,位于2012年至今39.7%分位数;PB(LF)为2.1倍,位于2012年至今28.9%分位数,总体处于历史偏低位置。[4][5] 2) 涨幅靠前的公司包括新柴股份、和科达、蓝英装备、连城数控、罗博特科等。年初至今涨幅靠前的公司包括罗博特科、宗申动力、瑞松科技、蓝英装备、柳工等。[6][7] 重点公司盈利预测与评级 报告对汇川技术、三一重工、中微公司、徐工机械、恒立液压、中联重科、晶盛机电、豪迈科技、巨星科技、杰瑞股份、先导智能、迈为股份、浙江鼎力、杭叉集团、柳工、捷佳伟创、杭氧股份、安徽合力、奥特维、绿的谐波、埃斯顿、创世纪、海天精工、汉钟精机、科德数控、高测股份、中大力德等公司进行了盈利预测和评级。[9] 下游宏观需求指标 1) 我国新增专项债累计发行规模和基建投资增速呈现恢复态势。[10][11] 2) 商品房销售额和销售面积累计同比均有所回升,房地产投资和新开工面积增速也有所改善。[11] 3) 制造业利润总额和固定资产投资增速均有所回升。[12] 4) 我国PMI及各分项指数均呈现回升态势。[13] 5) 工业企业产成品存货和PPI同比均有所改善。[14] 6) 工业企业收入和利润总额累计同比均有所回升。[14] 7) 我国出口金额和美国进口金额增速均有所改善。[15] 8) 企业新增中长期贷款累计值和增速均有所回升。[16] 原材料价格 1) IPE和纽约天然气期货价格有所下降。[17] 2) 钢材价格指数有所回落。[17] 3) 动力煤市场价格有所下降。[18] 下游行业需求 1) 挖掘机销量和开工小时数均呈现恢复态势。[19][20][24] 2) 装载机销量和开工小时数也有所回升。[25][26] 3) 汽车起重机销量和开工小时数均有所改善。[22][23] 4) 新能源汽车销量和动力电池产量均保持快速增长。[26][29] 5) 光伏新增装机量和累计装机量均有所回升。[32] 半导体设备 1) 全球半导体销售额和我国半导体销售额均保持较快增长。[33][34] 2) 日本半导体设备出货额增速保持较快。[34] 3) 我国半导体设备销售额增速有所回升。[33] 机床工具 1) 金属切削机床和金属成形机床产量及增速均有所改善。[35][37] 2) 日本金属切削机床订单金额和增速均有所回升。[36] 3) 我国机床进口金额和增速也有所改善。[38] 自动化设备 1) 工业机器人产量和累计产量均保持较快增长。[40][43] 能源及重型设备 1) 油气开采业利润总额和固定资产投资增速均有所回升。[41] 2) 新接船舶订单量和手持船舶订单量均有所增加。[42]