报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 机床行业需求有望逐渐回暖，建议关注受益于设备更新政策的各机床细分领域龙头 [6][23] 根据相关目录分别进行总结 机床工具行业相关数据 - 2024年1 - 8月，协会重点联系企业营业收入同比减少3.5%，降幅环比扩大0.1个百分点；利润总额同比下降9.9%，降幅环比减少4.8个百分点 [5] - 2024年1 - 8月，金属加工机床新增订单同比增长3.5%，增速环比上升0.1个百分点；在手订单同比减少0.3%，降幅环比收窄1.7个百分点 [5] - 1 - 8月份，全国规模以上企业金切机床产量为44.7万台，同比增长7.7%，增速环比上升1.1个百分点；金属成形机床产量11.2万台，同比增长6.7%，增速环比上升3.5个百分点 [5] - 1 - 8月我国机床工具进出口总额为207.5亿美元，同比下降2.3%；其中，进口额为67.3亿美元，同比下降10.2%；出口额140.3亿美元，同比增长2.0% [5] 投资建议 - 9月PMI环比回升0.7个百分点，生产指数和新订单指数大幅回升，或显示国内制造业供需逐渐企稳回升 [6][23] - 国务院和发改委出台设备更新和以旧换新相关政策，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，9月政治局会议指出加大财政货币政策逆周期调节力度 [6][23] - 随着政策效果落地，叠加机床十年更新长周期，机床行业需求有望回暖，今年机床产量增长、新增订单连续4个月增长、在手订单增速回升验证下游需求好转 [6][23]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"增持"评级。[9] 报告的核心观点 公司概况 - 徐工机械是国内工程机械行业龙头,国际化主战略持续推进 [2][4] - 公司历史悠久,经历了多次重组和并购,形成了完整的工程机械产品线 [4] 业绩表现 - 2024年上半年,公司营收约496.3亿元,同比减少3.2%;归母净利润约37.1亿元,同比增长3.2% [5] - 传统业务逆势提质,新兴业务快速成长,公司国际化收入持续增长 [6][7] - 毛利率同比微幅提升,费用率上升主要受汇兑损失影响 [8] 未来展望 - 国内工程机械需求有望持续复苏,公司海外市场份额有较大提升空间 [9] - 预计2024-2026年,公司营收和净利润将保持20%左右的增长 [9] 根据目录分别总结 公司概况 徐工机械是国内工程机械行业龙头,历史悠久,经历了多次重组和并购,形成了完整的工程机械产品线。[2][4] 业绩表现 2024年上半年,公司营收约496.3亿元,同比减少3.2%;归母净利润约37.1亿元,同比增长3.2%。传统业务逆势提质,新兴业务快速成长,公司国际化收入持续增长。毛利率同比微幅提升,费用率上升主要受汇兑损失影响。[5][6][7][8] 未来展望 国内工程机械需求有望持续复苏,公司海外市场份额有较大提升空间。预计2024-2026年,公司营收和净利润将保持20%左右的增长。[9]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [8][22] 报告的核心观点 - 疫苗行业短期承压，但长期来看政策、需求、技术三大驱动因素不变，将推动行业长期向好 [8][22] - 疫苗行业品种为王，具有技术创新优势的企业将拥有更强的产品力，建议关注具有技术及平台优势、拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业 [8][22] - 2024年疫苗行业在国内市场倒逼、新生人口下降背景下探索出海道路，建议关注出海能力较强的企业 [8][22] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2024.09.30 - 2024.10.04）医药生物报收7825.19点，上涨11.15%；疫苗报收14780.21点，上涨15.01%；受宏观利好影响，医药行业持续表现强劲，13个三级子板块继续大幅上涨，消费属性较强的医院、疫苗领涨；自2024年年初以来，医药生物板块整体累计下跌7.18%，线下药店、疫苗跌幅相对较大 [4] - 上周疫苗行业表现居前的公司有智飞生物、沃森生物、康希诺、康华生物、金迪克；表现靠后的公司有华兰生物、万泰生物、辽宁成大、成大生物、华兰疫苗 [4] 行业估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为31.25X，环比上升4.08X，近一年PE最大值为31.25X，最小值为19.27X；PB（lf）为2.28X，环比上升0.3X，近一年PB最大值为3.32X，最小值为1.62X；PE处于近十年以来13.91%分位数，PB处于近十年以来5.28%分位数；疫苗板块相对沪深300估值溢价率为135.67% [5] 行业动态及上市公司重要公告 - 默沙东10亿美元购入两款疫苗，丹麦Evaxion Biotech公司与默沙东就EVX - B2和EVX - B3两种临床前候选疫苗达成期权和许可协议，Evaxion将获320万美元预付款，2025年获高达1000万美元预付款，还有望获超10亿美元潜在里程碑付款 [6][18] - 华诺泰重组带状疱疹疫苗和四价流感病毒裂解疫苗取得重要进展，重组带状疱疹疫苗II期临床试验培训会召开，10月初正式开展II期临床入组工作，预计2027年上市，销售峰值不低于50亿元；四价流感病毒裂解疫苗III期临床试验启动会召开，即将开展III期临床入组工作 [6][20] - 艾美在美迭代狂犬病疫苗III期数据揭盲，结果表明该疫苗具有良好免疫原性和安全性，达到预设临床目标，有望成为全球首个上市的大单产品迭代 [7][21] 投资建议 - 疫苗行业短期承压，但长期向好，维持“增持”评级 [8][22] - 政策推动行业规范发展，创新型疫苗审批加速、研发投入加大；需求方面，疫苗消费意愿提升、人口老龄化和疫苗出海拓宽需求领域；技术创新是核心驱动力，疫苗防护边界有望拓展 [8][22] - 关注具有技术及平台优势、拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业，以及出海能力较强的企业 [8][22]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [23] 报告的核心观点 - 近期金融政策密集出台,增量货币政策落地,有助于银行信贷稳健增长,可关注后续政策效果 [23] - 存量房贷利率调整将对银行息差形成一定压力,前期存款利率自律管理的成本节约效应仍在释放,后续为配合贷款利率下调,存款利率有望继续调整,银行息差降幅有望继续收窄 [23] - 政策优化对房地产领域的金融支持,房地产风险将继续化解,巩固银行资产质量 [23] - 银行股高股息配置优势有望延续,建议关注资产质量较优、业绩具有可持续性的区域银行股,以及国有大型银行股 [23] 报告内容总结 市场回顾 - 本期银行(申万)指数上涨16.24%,市场表现弱于沪深300指数9.28个百分点,股份行和区域行市场表现居前 [1][4][5][6] - 行情表现前五的银行为宁波银行、郑州银行、贵阳银行、青农商行、西安银行,行情表现后五的银行为建设银行、工商银行、中国银行、南京银行、农业银行 [4] 资金市场 - 政策利率下行,资金面明显转松,7天逆回购利率下行20BP [9][11] - 存单发行利率下行,存单净融资额较高 [12][13][15][16] 行业与公司动态 - 7天逆回购利率下调20BP [17] - 优化个人住房贷款最低首付款比例,优化保障性住房再贷款,延长部分房地产金融政策期限 [21] - 上市银行中期利润分配、常熟银行首发上市等动态 [18][19][20]

行业投资评级 报告给予医药生物行业"增持"评级。[19] 报告核心观点 1) 市场重估,医药生物板块大幅反弹:上周医药生物上涨15.3%,跑赢沪深300指数0.15个百分点,主要受益于多项经济提振政策推动,市场迎来价值重估行情。[3][6] 2) 行业估值水平较低:9月27日医药生物PE-TTM(剔除负值)为25.4X,低于负1倍标准差,PB为2.43X,低于负1倍标准差。[6][9] 3) 短期看好前期受悲观情绪压制、估值回落的个股:行业政策影响业绩的拖尾效应在二季度兑现,下半年业绩逐步向好,建议围绕行情修复与业绩恢复,自下而上筛选边际改善相关投资标的。[18] 4) 中期推荐两大投资策略:一是关注国际化、产品力驱动下创新药修复行情;二是关注需求回暖和效率提升方向,如原料药行业复苏、国企改革带来的盈利改善低估个股。[19] 5) 长期看好医药生物产业转型升级机遇:十三五期间国内创新药产业初步建立完善的创新生态系统,进入十四五将迎来高质量发展阶段。[19]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5][38] 报告的核心观点 - 短期在传统旺季和积极宏观政策推动下钢材需求明显改善，钢企利润率持续恢复，钢材基本面偏强，价格或偏强运行；长期国务院发布节能降碳行动方案后行业环保要求提升，建议关注低估值、高股息、抗风险能力强且业绩稳定的公司以及能效水平较高的绿色钢企 [5][37] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（9.23 - 9.29）钢铁板块（801950.SI）上涨17.31%，同期沪深300上涨15.7%，行业跑赢基准指数1.61个百分点；钢铁行业板块PE估值为15.5倍，处于近十年来58.8%分位点；板块PB估值为0.9倍，处于近十年来8%分位点，估值周环比回升明显 [2] 宏观政策&传统旺季，需求大幅改善 供给 - 上周五大材产量有所恢复，供给端小幅上升；截至9月27日，247家样本钢厂高炉开功率稳定，开工率为78.25%，周环比持平；样本钢厂铁水产量为224.91万吨，周环比上升0.46%；五大钢材合计产量为822.98万吨，周环比上升1.87%；虽钢厂利润边际改善，部分高炉复产，但复产进度偏缓，短期内复产幅度有限 [3] 需求 - 截至9月27日，五大品种周消费量为913.37万吨，周环比上升8.16%；上周五大钢材品种中线材消费居首，其余品种同样明显增长；后期央行降准、降息等利好政策刺激金融市场情绪好转，市场预期增强，且处于传统旺季，终端开工或好转，增强终端市场补库信心，整体需求或持续释放 [3] 库存 - 截至9月27日，五大钢材总库存1362.87万吨，周环比下降1.41%，其中社库周环比持平，厂库周环比下降4.88%；上周五大品种总库存继续降库；后期五大钢材总库存去库或继续维持，随着需求在政策和旺季刺激下持续恢复，库存或维持在低位 [3] 钢厂盈利率明显回升，钢价偏强运行 - 截至9月26日，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3475元/吨、3649元/吨、3420元/吨、3316元/吨、3805元/吨，周环比分别上涨2.84%、2.04%、2.4%、2.79%、1.47%；247家样本钢企盈利率为18.62%，周环比上升8.65pct，盈利率持续回升，但仍处于较低水平 [4] 行业要闻 - 9月中旬21个城市5大品种钢材社会库存812万吨，环比减少72万吨，下降8.1%，库存降幅扩大；比年初增加83万吨，上升11.4%；比上年同期减少119万吨，下降12.8%；分地区来看，七大区域钢材库存环比均有不同程度下降 [36] - 2024年9月中旬，全国流通市场钢材价格多数回涨，如螺纹钢涨幅2.7%、线材涨幅2.3%等，仅无缝钢管价格下降0.2% [36] - 2024年8月份，全球71个纳入统计国家的粗钢产量为1.45亿吨，同比降6.5%；1 - 8月份，全球粗钢产量累计12.5亿吨，同比降1.5%；中国、印度等主要国家粗钢产量有不同变化 [36]

报告行业投资评级 - 行业评级由“增持”上调至“买入”评级 [2][5][27] 报告的核心观点 - 2024年9月20 - 27日申万半导体指数强劲反弹，同期沪深300、上证综指、深证成指、科创50均上涨，申万半导体指数涨幅为15.84%；9月24日以来系列政策发布，叠加美光财报表现及消费电子新品发布，市场信心提振，半导体各子板块上行 [3][7][8] - 美光发布2024FYQ4业绩，营收达指引上限，年同比增长93.3%，毛利率超指引；2025FYQ1业绩指引营收85 - 89亿美元，毛利率38.5% - 40.5%；其业绩超预期使费指上涨，截至9月27日，费城半导体指数收于5217.23点，年初至今涨幅29.68%，周涨幅4.3% [4][9][12] - 政策中长期支持经济高质量发展，AI发展提升算力需求，带动半导体硬件市场需求；传统消费电子领域库存去化到位，需求端或进一步提振，上游IC设计企业业绩有望增长 [5][27] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业行情回顾 半导体行业指数强劲反弹 - 2024年9月20 - 27日，受益新政，申万半导体指数大幅上涨，在所有二级行业中排序42/125；同期沪深300、上证综指、深证成指、科创50均上涨 [7][8] - 美光2024FTQ4营收78亿美元，年同比增长93.3%，季度环比增长13.1%，毛利率36.5%超指引；2025FYQ1营收指引85 - 89亿美元，毛利率指引38.5% - 40.5%；小米集团2024年中报收入同比增长29.6%，利润同比增长17.86%；乘联会预计2024年国内汽车零售销量2230万辆，同比增长3%，新能源乘用车零售销量1040万辆，同比增长34% [9] - 消费电子领域多款新品发布，Meta发布Quest 3S头显等，华为发布WATCH GT 5系列等 [9] - 近一周受新政和财报影响，半导体各子板块均大幅上行，分立器件板块涨幅17.85%居首；个股方面，156家上市公司中155家上涨，涨幅前五为卓胜微等，跌幅后五为京仪装备等 [10][11] 费指上涨 - 美光业绩超预期使费指上涨，截至9月27日，费城半导体指数收于5217.23点，年初至今涨幅29.68%，周涨幅4.3%；台湾半导体指数收于592.62点，年初至今涨幅49.6%，周涨幅2.8% [12] 半导体行业市场回顾 行业新品进展 - Meta发布Quest 3S头显、Llama 3.2大模型、全息AR眼镜“Orion”等新品；Quest 3S为平价版，搭载高通骁龙XR2 Gen 2芯片；Llama 3.2有多种参数规格；“Orion”具多种优势，暂不面向消费者 [14][15] - 华为秋季新品发布会推出WATCH GT 5系列、路由器BE7系列、智界R7等新品；WATCH GT 5系列支持多项运动健康指标监测；路由器BE7系列速率高、功能多；智界R7续航长、支持智能驾驶和智能座舱；华为原生鸿蒙系统HarmonyOS NEXT将于10月8日开启公测 [16] 半导体行业新闻 - 证监会发布深化上市公司并购重组市场改革意见，支持上市公司转型升级、加强产业整合、提高监管包容度、提升交易效率、提升中介机构服务水平并依法加强监管 [17][18] - 美光2024FYQ4营收78亿美元，达指引上限，年同比增长93.3%，季度环比增长13.1%，毛利率36.5%超指引；分产品看，DRAM和NAND产品营收均增长；2025FYQ1营收指引85 - 89亿美元，毛利率指引38.5% - 40.5% [18][19] - 小米集团2024年中报收入1643.95亿元，同比增长29.6%，利润92.8亿元，同比增长17.86%；分业务和地区看，各板块和地区表现良好；6月全球月活跃用户数达675.8百万，同比增长11.5%；截至6月30日，AloT平台已连接设备数增长至822.2百万，同比增长25.6%；上半年交付新车27,367辆 [20] - 我国算力总规模达246EFLOPS居世界前列，在用算力中心机架总规模超830万标准机架，时延保障能力提升 [20] - 乘联会预计2024年国内汽车零售销量2230万辆，同比增长3%，新能源乘用车零售销量1040万辆，同比增长34% [20][21] - 1 - 8月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.5%，高技术制造业利润同比增长10.9%；半导体器件专用设备制造等行业利润同比增长 [21][22] - 阿里云通义千问三款主力模型再次大幅降价，最高降幅达85%，百炼平台为新用户免费赠送额度 [23] 上市公司动态 - 长电科技完成收购晟碟半导体（上海）有限公司80%股权交割，调整后收购对价约66,779万美元 [25] - 富乐德筹划重大资产重组并停牌，预计收购间接控股股东下属半导体产业相关资产 [25] - 希荻微调整募投项目投资规模及延期，增加高性能消费电子和通信设备电源管理芯片研发投入 [25] - 唯捷创芯拟用自有资金回购股份，金额1 - 1.5亿元，用于员工持股计划或股权激励 [25] - 兆易创新拟用自有资金1.5 - 2亿元回购股份，用于注销并减少注册资本 [26] - 江波龙股东国家集成电路产业基金计划减持不超过1,497,533股，占总股本比例0.36% [26] 投资建议 - 政策支持经济发展，AI发展带动半导体硬件需求，传统消费电子需求端或提振，半导体行业多板块具备配备价值，将行业评级由“增持”上调至“买入”评级 [5][27]

行业投资评级 - 消费电子行业评级为"增持" [1] 核心观点 - Meta Connect 大会发布 Meta Orion 原型机，展示了 AR 眼镜的巨大应用潜力 [1] - Orion 采用分体式设计，拥有 70 度视场角，重量仅 98 克，应用场景丰富 [1] - Meta 的消费者版本 AR 眼镜有望在 2027 年后推出，预计 2026 至 2027 年间 AR 眼镜市场将迎来爆发期 [1] - Ray-Ban Meta 智能眼镜升级多项 AI 功能，全球销量已突破 100 万台 [1] - 2023 年下半年以来，消费电子逐步复苏，全球智能手机和 PC 销量呈现增长趋势 [1] 相关目录总结 Meta Orion 原型机 - Meta Orion 原型机发布，采用分体式设计，包括眼镜本体、手势追踪腕带和计算模块 [1] - 光学设计采用碳化硅材料制成的衍射型光波导，结合 JBD 的三片式全彩 LEDoS 技术 [1] - 目前仅向员工和选定的外部用户提供访问权限，消费者版本 AR 眼镜有望在 2027 年后推出 [1] Ray-Ban Meta 智能眼镜 - Ray-Ban Meta 智能眼镜升级多项 AI 功能，包括自动识别车牌号、实时语言翻译等 [1] - 发布"Be my eyes"互助类 App，帮助低视力患者感知日常世界 [1] - 截至 2024 年 5 月，Ray-Ban Meta 智能眼镜全球销量已突破 100 万台 [1] 消费电子行业复苏 - 全球智能手机销量 2023Q3、2023Q4、2024Q1、2024Q2 分别同比增长 -0 1%、8 5%、7 8%、6 5% [1] - 全球 PC 销量 2023Q3、2023Q4、2024Q1、2024Q2 分别同比增长 -7 6%、-2 7%、1 5%、3 0% [1]

报告行业投资评级 维持医疗耗材行业的"增持"评级 [16] 报告的核心观点 行业表现 - 医疗耗材板块震荡下行，上周下跌2.77% [2] - 医疗耗材板块PE为28.82X，PB为2.02X，PB仍处在历史低位 [9] - 部分以出口业务为主的低值耗材上市公司行情出现波动 [15] 行业动态 - 南微医学拟收购欧洲内窥镜企业Creo Medical S.L.U.51%股权 [11][12] - 8月全国批准注册医疗器械数量同比下滑 [13] - 美国宣布将提高部分商品对华关税,包括口罩、医用手套等低值耗材产品 [14] 投资建议 - 短期建议关注受医保支付影响较小的创新耗材领域 [15][16] - 长期看好介入、植入、电生理等高值耗材细分领域 [16] - 建议关注产品线丰富、创新程度高的电生理等高值耗材头部企业 [16]

行业投资评级 报告维持医药生物行业"增持"评级。[16] 报告的核心观点 1) 近期医药生物板块二级市场表现疲软,指数持续回落,主要是二季度医药生物整体业绩小幅回落导致。[14] 2) 医药生物行业整体走向 alpha 行情,二季度三级行业业绩分化较大,药品产业链相关行业保持良好恢复态势,Biotech 板块的关注点逐步从收入增长转向盈利能力,收入多元化及费用端回落助力板块走向盈利周期。[14] 3) 传统药企逐步走出新旧动能转换低谷期,创新管线拉动板块新成长。传统生物药板块因胰岛素行业短期扰动,业绩呈现一定程度的回落,部分具备差异化竞争优势专科产品保持快速增长。原料药板块经历持续调整之后,一季度迎来恢复,二季度业绩呈现良好恢复态势。[14] 4) 药品制造产业链板块整体呈现良好改善趋势,随着市场情绪持续改善,建议围绕行情修复与业绩恢复,自下而上筛选边际改善相关投资标的。[14] 5) 中期推荐两大投资策略:一是修复主线看好国际化、产品力驱动下创新药修复行情;二是恢复主线看好需求回暖和效率提升方向。[16] 6) 长期来看,医药生物产业迎来转型升级历史机遇。[16] 行业数据总结 1) 上周医药生物下跌0.8%,位列全市场一级行业跌幅第1位,跑输万得全A 2.06个百分点。[6] 2) 三级行业方面,线下药店及医院涨幅居前,分别上涨4.6%、2.2%,医疗耗材及化学制药跌幅居前,分别下跌2.8%、2.7%。[6] 3) 药品制造相关行业均有所下跌,化学制药、生物药及原料药分别下跌2.7%、0.7%、0.3%。[6] 4) 全行业估值水平方面,9月24日医药生物PE-TTM（剔除负值）为22.6X,低于1倍标准差,PB 2.17X,低于2倍标准差。[6] 5) 受益于流动性预期改善,香港生物科技板块大幅反弹,恒生生科上涨4.6%,A股生科及纳指生科分别下跌0.7%、0.4%。[6]