行业投资评级 - 行业评级为"增持" [4] 报告的核心观点 - 医疗领域扩大开放有利于促进更多海外医学技术及医院服务引进国内,提高我国医疗水平,并有利于促进我国民营医疗机构发展,激活民营高端医疗需求 [3][22] - 整体医药板块年初以来持续回调,尤其细分医疗服务下跌超40%,板块回调较充分且具备估值优势 [4][24] 行业投资机会 1. 高成长细分方向: - 医药外包服务中的临床CRO、ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO [24] - 民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院 [24] 2. 预期改善方向: - 随着新冠高基数影响消除,盈利能力有望逐季改善的第三方检验医学实验室 [24] 行业估值情况 - 当前申万医疗服务板块PE为23.82X,PB为2.14X,估值位于历史分位的3.50% [14][15] - 医药行业整体估值位于历史分位的13.60% [14] 个股表现 - 表现较好的公司包括南模生物、澳洋健康、睿智医药等 [12] - 表现较差的公司包括诺泰生物、诺禾致源、美年健康等 [12] 风险提示 - 政策变动不确定性 [25] - 创新药研发投入不及预期 [25] - 行业及上市公司业绩不及预期 [25]

报告行业投资评级 - 维持医疗耗材行业的“增持”评级 [6][19] 报告的核心观点 - 近期医疗反腐持续，医保基金严格监管波动风险仍在，近期建议关注少涉医保支付的细分领域，如海外布局为主的低值耗材上市公司，2024 年上半年低值耗材海外库存去化，部分出口回暖，可关注业绩修复好的企业 [6][19] - 长期来看，耗材行业把握高刚需加高创新主线，创新产品是企业基本面长期向好基石，国家药监局批准的创新医疗器械集中在高端领域，部分国际领先，看好介入、植入、电生理等高值耗材细分领域长期发展，关注第五批高值耗材集采推进情况 [6][19] 各目录总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收 6155.55 点，下跌 2.55%，涨幅排名申万一级行业第 20 位，跑赢沪深 300 指数 0.32 个百分点 [4][8] - 医疗服务报收 3839.71 点，上涨 0.96%；中药 II 报收 5525.35 点，下跌 5.83%；化学制药报收 8913.9 点，下跌 1.44%；生物制品报收 5113.23 点，下跌 2.89%；医药商业报收 4152.74 点，下跌 6.72%；医疗器械报收 5359.33 点，下跌 2.52%；医疗耗材报收 4559.87 点，下跌 2.14%，医疗板块整体震荡下行 [4][10] - 医疗耗材板块表现居前公司有冠昊生物（+9.9%）、尚荣医疗（+7.1%）、爱博医疗（+3.8%）、奥美医疗（+3%）、大博医疗（+2.7%）；居后公司有 ST 南卫（-5%）、迈普医学（-5.9%）、微电生理（-6.5%）、奥精医疗（-7.2%）、惠泰医疗（-12%） [12] 估值情况 - 当前医疗耗材板块 PE 为 29.7X，较上周环比下降 0.64 个百分点，近一年 PE 最大值为 56.19X，最小值为 22.71X；当前 PB 为 2.08X，近一年 PB 最大值为 2.57X，最小值为 1.42X，估值处历史低位 [5][16] 行业动态及上市公司重要公告 - 9 月 13 日国新办发布会确立人工智能、新型医用生物材料、高端医学影像和医疗机器人四大重点支持领域，破除产业发展“堵点”和“难点”，国家药监局促进研发创新，遴选 48 个人工智能和 40 个生物材料高端医疗器械项目给予重点支持，成立 3 个创新合作平台，对重点支持产品加强审评审批等服务指导，加快审批，支持进医院、进医保，鼓励跨国企业转移生产 [5][18] 投资建议 - 近期关注少涉医保支付细分领域，如海外布局为主的低值耗材上市公司，关注上半年业绩修复好的企业 [6][19] - 长期看好介入、植入、电生理等高值耗材细分领域发展，关注第五批高值耗材集采推进情况 [6][19] - 维持“增持”评级，建议关注 2024 年业务发展边际向好的低值耗材企业和产品线丰富、创新程度高的电生理等高值耗材头部企业 [6][19]

行业投资评级 - 报告维持行业"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 上游萤石价格相较于一周前持平 [5] - R32 出口有所回暖 [6][7] - 第三代制冷剂价格有所分化,R32价格下跌2.7%,R125价格下降1.7%,R134a价格上涨3.1% [8][9][10][11] - 第二代制冷剂R22价格下跌1.6% [12][13] 分类总结 上游原料 - 萤石价格相较于一周前持平,供给端短期难以改善,需求端延续弱势 [5] 第三代制冷剂 - R32出口市场回暖,外贸价格逐步向内贸靠拢,但国内价格受配额影响有所下跌 [6][7][8] - R125受欧美高GWP配额削减影响,出口需求受挫,价格有望维稳 [7][9] - R134a企业限产提价,但价格继续上涨或有所阻力 [7][10][11] 第二代制冷剂 - R22下游空调售后维修需求下降,价格略有下跌 [6][12][13] 投资建议 - 中长期来看,第三代制冷剂供给受政策约束,终端需求稳健,有望拉动需求,部分品种维持紧平衡格局 [14]

行业投资评级 - 行业评级为"增持" [6][17] 核心观点 - 疫苗行业短期承压，但长期向好，关注技术创新和重磅单品上市放量 [6][17] - 行业未来发展的关键在于创新，具有技术优势、重磅品种和丰富在研管线的龙头企业更具竞争优势 [6][17] 市场表现 - 上周疫苗板块下跌2.61%，医药生物板块整体下跌2.55% [2] - 2024年以来，疫苗板块累计下跌48.74%，医药生物板块累计下跌26.99% [2][8] - 上周疫苗行业表现居前的公司有康希诺、万泰生物、欧林生物，表现靠后的公司有华兰疫苗、华兰生物、金迪克、康华生物、智飞生物 [2] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为22.31X，环比下降0.58X，PB（lf）为1.63X，环比下降0.04X [3] - 疫苗板块相对沪深300估值溢价率为106.94% [3] 行业动态及上市公司重要公告 - 康华生物与四川生物医药集团、引领资本签订《战略合作协议》，旨在实现资源共享和优势互补 [4][12] - 默沙东宣布九价HPV疫苗Gardasil9预防16-26岁日本男性HPV感染的III期研究取得积极结果 [4][12] - 深信生物自主研发的呼吸道合胞病毒IN006二价mRNA疫苗启动临床Ⅰ期 [4][15] - 国药集团中国生物上海生物制品研究所自主研发的MVA株猴痘减毒活疫苗获得临床试验通知书 [4][16] 投资建议 - 疫苗行业短期承压，但政策、需求、技术三大驱动因素将推动行业长期向好 [6][17] - 建议关注技术创新及重磅单品的上市和放量，具有技术优势、重磅品种和丰富在研管线的龙头企业更具竞争优势 [6][17]

报告行业投资评级 - 行业评级为"增持"（维持）[2] 报告的核心观点 房价下行压力仍然较大 - 8月新房和二手房价格环比继续下跌[2] - 新房同比自2022年4月以来已经持续下跌29个月，环比自2023年6月以来已经持续下跌15个月[2] - 二手房同比自2022年2月以来已经持续下跌31个月，环比自2023年5月以来已经持续下跌16个月[2] - 8月70个大中城市中新房价格环比下跌的城市数量为67个，较上月增加1个[2] - 二手房价格环比下跌的城市数量为69个，较上月增加2个[2] 一线城市房价跌幅继续扩大 - 一线城市8月新房价格同比下跌4.2%（与上月持平），环比下跌0.3%（收窄0.2pct）[3] - 一线城市8月二手房价格同比下跌9.4%（降幅扩大0.6pct），环比下跌0.9%（降幅扩大0.4pct）[3] - 广州和深圳新房和二手房价格同比和环比跌幅最大[3] - 北京和上海二手房环比连续两个月企稳回升后转跌[3] 二线和三线城市房价跌幅也在扩大 - 二线城市8月新房价格同比下跌5.3%（降幅扩大0.5pct），环比下跌0.7%（降幅扩大0.1pct）[3] - 二线城市8月二手房价格同比下跌8.6%（降幅扩大0.4pct），环比下跌1%（降幅扩大0.2pct）[3] - 三线城市8月新房价格同比下6.2%（降幅扩大0.4pct），环比下跌0.8%（降幅扩大0.1pct）[3] - 三线城市8月二手房价格同比下跌8.5%（降幅扩大0.4pct），环比下跌0.9%（降幅扩大0.1pct）[3] 根据目录分别总结 行业投资评级 - 行业评级为"增持"（维持）[2] 报告核心观点 - 8月房价下行压力仍然较大，前一轮政策效果逐步消退，730政治局会议再次强调去库存和存量房收储，新一轮政策有望加快落地[10] - 建议关注融资能力强、拿地能力强、土储布局合理的头部优质房企[10] 风险提示 - 去库存政策不及预期；收储政策进展缓慢；居民收入水平恢复不及预期[11]

报告行业投资评级 - 维持稀土永磁材料行业“增持”评级 [1][2][19] 报告的核心观点 - 上周稀土永磁行业回落1.38%，但跑赢基准0.85个百分点，行业估值（市盈率TTM）回落0.63x至38.85x，跌至45.5%历史分位 [1] - 上周稀土精矿价格普遍大幅回落，镨钕价格冲高后走跌，重稀土镝价冲高回落，铽价涨后回调，钆铁、钬铁价格略跌，钴现货价回跌，硼铁及铌铁价格持稳，金属镓价格回升，烧结钕铁硼毛坯价格先涨后跌 [1] - 8月工业领域及新能源汽车需求边际增速提升，国内工业机器人产量同比增长20%，增速较7月提升1.8个百分点；新能源汽车产量同比增长30.5%，增速较7月提升2.7个百分点 [1][2] - 短期内稀土磁材价格在成本及需求旺季到来支撑下有望季节性回升，但当前供给增速仍然快于需求端增长，价格上行空间仍将受制于供需边际变化；中期供需平衡存在压力，压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩正处于磨底阶段，需蓄势待时；估值层面需进一步依赖业绩好转进行消化 [2][18][19] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 上周稀土永磁行业延续回落，周跌幅为1.38%，但仍跑赢基准（沪深300）0.85个百分点，行业估值（市盈率TTM）回落0.63x至38.85x，跌至45.5%历史分位 [1] 价格走势 - 轻稀土矿方面，上周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格周环比分别回落7.27%、9.09%和11.76%至2.55万元/吨、2万元/吨和1.5万元/吨，进口独居石矿及美国矿价格周环比分别回落5.85%和9.52%至3.88万元/吨和1.9万元/吨；中重稀土矿方面，上周国内中钇富铕矿及进口缅甸离子型矿周环比分别跌1.1%和1.63%至17.9万元/吨和18.15万元/吨 [1] - 镨钕：上周全国氧化镨钕均价周环比下跌5.29%至41.2万元/吨，镨钕金属均价周环比回落4.29%至51.3万元/吨；周初价格受情绪面拉动处高位，后因商家畏高接货减少、稀交所竞拍金属等因素走跌，临近周末价格试探性上调，低价货源收紧 [1] - 重稀土：上周全国氧化镝均价周环比回落1.68%至1760元/公斤，镝铁均价周环比回落0.57%至1730元/公斤；周初受缅甸封关消息影响价格高位运行，后因终端订单不足价格下滑；同期全国氧化铽均价周环比持平于5725元/公斤，金属铽均价周环比略涨0.71%至7140元/公斤；周初价格高位上行，后行情低迷价格回调 [1] - 其他：上周钆铁合金国内均价周环比回落0.57%至17.5万元/吨，国内钬铁合金价格周环比跌0.74%至53.4万元/吨；长江有色钴现货价格下跌1.73%至17万元/吨，硼铁（18%）价格持稳于2.26万元/吨，铌铁市场均价持平于27.75万元/吨，金属镓（99.99%）价格周环比回升4.8%至2620元/公斤；烧结钕铁硼毛坯N35均价周环比跌0.9%至109.5元/公斤，H35均价周环比跌0.55%至181.5元/公斤 [1] 产业链跟踪 - 8月国内工业机器人产量同比增长20%，增速较7月提升1.8个百分点；新能源汽车产量同比增长30.5%，增速较7月提升2.7个百分点 [1][2] 投资建议 - 上周稀土原料价格大幅波动后周末市场逐步平稳，磁材企业开工尚可，大厂开工率居高，下游接单价格有所提升，终端需求节后仍有望进一步释放 [2][18] - 需求端8月PMI数据显示制造业生产及需求放缓，但装备制造业景气度回升，新能源汽车需求维持较快增速，空调生产边际有望逐步回升；供给端8月钕铁硼产量增速仍维持较高水平且边际上移 [2][18] - 短期内稀土磁材价格有望季节性回升，但价格上行空间受制于供需边际变化；中期供需平衡存在压力，行业业绩处于磨底阶段，需蓄势待时；维持“增持”评级 [2][18][19]

报告行业投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 第二代制冷剂主要品种 R22 用于空调售后维修需求刚性，供给端配额削减下价格有望高位运行；第三代制冷剂供给受政策约束，终端需求稳健，第二代制冷剂退出产生的供给缺口有望拉动其需求，预计维持紧平衡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 2024 年 9 月 14 日，生态环境部办公厅发布征求 2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函，附件阐述了相关方案征求意见稿 [3] 2025 年第二代制冷剂情况 - 2025 年度我国 HCFCs 生产配额总量 16.36 万吨，内用生产配额和使用配额总量均为 8.60 万吨，按 ODP 值计算，生产、使用量分别削减基线值的 67.5%和 73.2% [3] - 2025 年 HCFCs 各主要品种生产配额较 2024 年均明显下降，R22 生产配额 14.91 万吨，较 2024 年下降 18.0%；R141b、R142b 生产配额为 0.92、0.34 万吨，分别较 2024 年下降 56.6%、64.1% [3] 2025 年第三代制冷剂情况 - 2025 年在 2024 年度配额基础上，增发 R32 生产配额 4.5 万吨，R245fa 生产配额 8000 吨，R41 生产配额 20 吨，R236ea 生产配额 50 吨；其他品种生产配额和内用生产配额与 2024 年度永久性配额调整后相同 [3] - 不同品种 HFCs 配额调整原则为任一品种年度配额累计调增量不超该生产单位核定的该品种配额量的 10%，调整不增加总二氧化碳当量；2024 年 10 月底前提交配额申请时可同步提交调整申请，2025 年 4 月底、8 月底前还安排两次 HFCs 配额调整 [3] - 调整部分 HFCs 配额是为弥补 HCFCs 被削减的缺口，2025 年我国 HCFCs 生产和使用拟淘汰量分别为 5.1、4.3 万吨，增发 R22 替代品 R32 和 R141b 替代品 R245fa 的生产配额 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024年上半年,公司实现营业收入10.01亿元,较上年同期增长27.03%;实现归属于上市公司股东的净利润3.43亿元,较上年同期增长33.09% [3] - 公司业绩稳健,连续多年保持30%以上的净利润增速,体现了良好的成长性 [3] 三维电生理手术量高速增长,介入业务保持稳健发展 - 国内电生理业务从传统二维手术升级到三维手术,公司在超过800家医院完成三维电生理手术约7,500例,手术量较2023年同期增长超过100% [4] - 公司介入业务同样保持稳健增长,冠脉产品入院数量较去年同期增长近20%,外周产品入院增长超30% [4] 海外业务发展亮眼 - 报告期内,公司国际业务整体同比增长19.73%,其中独联体地区业绩表现突出,同比增长124% [5] - 公司冠脉及外周自主品牌和电生理自主品牌继续作为国际业务增长的主要驱动力,分别同比增长43.77%和63.04% [5] 研发进展顺利,多款产品获批 - 报告期内,公司多款产品如胸主动脉覆膜支架系统、导丝、桡动脉止血器等获得注册证 [6] - 公司在研项目如颈动脉支架、TIPS覆膜支架、腹主动脉支架等进入临床试验阶段,脉冲消融导管、脉冲消融仪等已进入注册审评阶段 [6]

行业投资评级 - 行业评级为"增持" [2] 报告的核心观点 - 保险新"国十条"聚焦高质量发展 [2] - 强调严监管与防风险,增强高质量发展内生动力 [2] - 支持大型保险机构做优做强,头部险企经营优势有望增强 [4] - 保险公司负债端保持景气,资产端收益预期有望改善 [4] 报告内容总结 行业发展规划 - 到2029年,初步形成覆盖面稳步扩大、保障日益全面、服务持续改善、资产配置稳健均衡、偿付能力充足、治理和内控健全有效的保险业高质量发展框架 [2] - 到2035年,基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局 [2] 监管与风险防范 - 强化资产负债联动监管、健全利率传导和负债成本调节机制,防范险企资产负债错配和利差损风险 [2] - 加强长周期考核、引导优化资产配置结构,提升跨市场跨周期投资管理能力,降低资产收益波动对经营的影响 [2] 行业重点改革 - 支持浮动收益型保险发展,以新能源汽车商业保险为重点深化车险综合改革 [2] - 积极发展第三支柱养老保险,大力发展商业保险年金以及支持商业养老金业务 [2] 服务实体经济 - 积极对接"一带一路"等国家重点支持领域的风险保障与融资需求 [2] - 服务科技创新和现代化产业体系建设,服务新质生产力发展 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 安徽省中成药集采目录涵盖日常用药及独家品种，涉及非医保及OTC品种，规则细化，综合考虑价格及临床效果，体现以临床和患者为中心，后续影响在于推进中成药集采品种扩面，未来中药行业分化将更明显，市场集中度有望提升 [3][4][5][7] - 创新与传承是行业发展核心重点，推动中药行业聚力向“新”，维持行业“增持”评级，建议关注“药”创新、“药”焕新、国企改革三大主线 [8] 根据相关目录分别进行总结 安徽省中成药集采情况 - 采购目录：共涉及18个产品组，35个产品，分两个目录，覆盖面广，涉及日常用药、独家品种及非医保OTC品种 [3] - 规则：拟中选规则采取“价格指标+技术指标”计算综合得分，有增补规则；有价格纠偏规则；对非中选药品严格控量 [4] 行业发展建议关注主线 - 主线一“药”创新：关注中药创新药，政策与临床需求双驱动下中药创新加速，下半年基药目录调整或成催化因素，建议关注有研发实力、医保目录相关及“医保+非基药”品种相关企业 [8] - 主线二“药”焕新：关注品牌中药，配方、原材料、品牌优势构筑高竞争壁垒，市场及模式创新凸显消费属性，建议关注产品力强及积极探索新业态的品牌中药 [8] - 主线三国企改革：关注提质增效的国有控股企业，中药行业受益于国企改革程度较高，有望实现提质增效 [8]