报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收76.73亿元,同比增长0.76%;实现归母净利润8.28亿元,同比增长3.43%;实现扣非归母净利润7.86亿元,同比增长1.36% [1][2] - 2024年一季度公司实现营收10.19亿元,同比下降22.98%;实现归母净利润0.12亿元,同比下降83.22%;实现扣非归母净利润0.12亿元,同比下降75.16% [2] - 2023年四季度,公司实现营收37.34亿元,同比增长25.27%;归母净利润4.86亿元,同比增长26.89%;扣非归母净利润4.83亿元,同比增长30.54% [3] - 2023年电力数字化服务实现收入20.56亿元,同比增加24.43%;企业数字化服务实现收入19.55亿元,同比下降4.58%;云网基础设施实现收入36.39亿元,同比下降6.56% [3] - 2023年公司实现毛利率21.56%,同比微增0.96pcts;整体费用率11.47%,同比增加1.77pcts;研发费用高增主要系公司针对业务创新需求,聚焦能源负控调配、移动互联、卫星和网络通信等方向,持续加大研发投入力度 [4] - 2023年公司支撑13家国网省公司营销2.0推广;完成网上国网APP改版升级,注册用户突破3亿;推进人工智能技术支撑安监业务规模化应用推广;支撑电力特高压重要通道"国-分-省"三级智慧管控体系建设;开发的负荷聚合平台高效支撑完成四川省首次电力需求响应,削减高峰负荷40.65万千瓦 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润为9.91/11.69/13.64亿元 [6] - 2023年营业收入为76.73亿元,同比增长0.76%;归母净利润为8.28亿元,同比增长3.43% [1][2] - 2023年毛利率为21.6%,同比微增0.96pcts;ROE为13.1% [7] - 2023年经营活动产生现金流量为9.19亿元,同比增加8.02% [4]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营业收入为79.82亿元，同比下降10.95%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为19.42亿元，同比下降10.42%[1] - 公司单季度毛利率为38.13%，同比下降1.76个百分点[1] - 公司化学业务收入为55.6亿元，同比下降13.53%[1] - 公司测试业务收入为14.9亿元，同比增长2.60%[1] - 公司高端治疗CTDMO业务收入为2.8亿元，同比下降13.63%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计每股收益分别为3.31元、3.69元、4.04元[3] - 公司2024年预计市盈率分别为13.7X、12.3X、11.2X[3] - 公司2023至2026年营业收入和净利润同比增长情况良好[4] - 公司2026年预计营业收入为483.67亿元，营业利润为146.73亿元[5] - 公司2026年预计每股收益为4.04元，每股净资产为28.84元[5] - 公司2026年预计ROE为14.0%，资产负债率为24.7%[5] - 公司2026年预计PE为11.2倍，PB为1.6倍[5] 投资建议 - 公司投资建议为"增持"，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间[7] 其他 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[10] - 报告中的信息和意见仅供参考，不代表证券买卖出价或征价邀请[10] - 过往业绩不预示未来回报，投资者应独立评估风险[10] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在利益冲突[11] - 投资者不应将本报告作为唯一决策依据[11]

投资评级 - 报告首次覆盖艾迪药业，给予"增持"评级 [2][3] 核心观点 - 艾迪药业2024Q1业绩符合预期，抗艾新药放量可期 [3] - 公司商业化HIV新药进入医保后放量在即，创新管线深度布局HIV治疗领域，未来有望形成良好协同 [6] - 预计公司2024-2026年收入分别为5.50亿元、8.62亿元、11.38亿元 [6] 财务表现 - 2023年实现营收4.11亿元，同比增长68.44%；归母净利润-0.76亿元 [6] - 2024Q1实现营收0.93亿元，同比-17.52%；归母净利润-0.14亿元 [6] - 2023年毛利率46.19%，同比+3.29pp；2024Q1毛利率42.04%，同比-2.28pp [6] - 预计2024-2026年毛利率分别为49.1%、60.9%、68.5% [4] 业务发展 - 人源蛋白业务与南大药业开展战略合作，2023年实现收入2.6亿元，同比增长81.11% [6] - HIV新药商业化调整初见成效，2023年实现收入0.74亿元，同比增长119.67%；2024Q1实现收入0.36亿元，同比增长76.52% [6] - 在研管线包括2个1类新药及2个2类新药，计划启动人源蛋白无参比制剂仿制项目 [6] 估值预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为-0.90亿元、-0.43亿元、0.36亿元 [4] - 预计2024-2026年ROE分别为-8.7%、-4.3%、3.5% [4] - 预计2024-2026年每股收益分别为-0.21元、-0.10元、0.09元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 财务表现 - 2023年公司实现营收2602.95亿元（同比+12.21%），实现归母净利润37.68亿元（同比-32.92%），实现扣非归母净利润35.96亿元（同比-16.31%），扣除一次性特殊损益后归母净利润为49.19亿元（同比+2.99%）[1] - 2024Q1公司实现营收701.53亿元（同比+5.93%），实现归母净利润15.42亿元（同比+1.62%），实现扣非归母净利润13.75亿元（同比+1.30%）[1] - 2023年公司毛利率12.04%(同比-1.11pp)，净利率1.98%(同比-1.03pp)，销售费用率5.34%(同比-0.81pp)，管理费用率2.19%(同比+0.04pp)，研发费用率0.85%(同比-0.06pp) [2] - 2024Q1公司毛利率11.44%(同比-1.59pp)，净利率2.66%(同比-0.29pp)，销售费用率4.69%(同比-1.21pp)，管理费用率1.98%(同比-0.10pp)，研发费用率0.71%(同比-0.10pp) [2] 业务板块表现 - 2023年医药工业实现收入262.57亿元（同比-1.87%），贡献利润21.16亿元（同比-5.04%）；医药商业实现收入2340.38亿元（同比+14.04%），贡献利润33.50亿元（同比+7.67%） [3] - 2024Q1医药工业实现收入69.44亿元（同比-10.98%），贡献利润6.74亿元（同比-4.06%）；医药商业实现收入632.09亿元（同比+8.19%），贡献利润8.32亿元（同比+0.50%） [3] 创新业务发展 - 公司打造创新药全生命周期服务平台，商业创新业务发展态势良好。2024Q1创新药板块销售同比增幅约33%，成功引入4个进口总代品种；随着与赛诺菲等国际药企的合作加深，公司商业CSO合约推广业务增速显著，2024Q1实现收入17亿元（同比+128%）；与此同时持续深耕进口疫苗业务，团队人数由2023Q1的340人增加至2024Q1的720余人 [4] - 公司不断加大研发投入，积极构建"自主研发+并购引进+孵化培育"开放多元的创新体系。截至2023年底，公司已有安柯瑞、凯力康、培菲康3款创新药上市，此外主要在研创新药管线有55项（含美国临床II期3项），已有3项提交pre-NDA或上市申请，4项处于关键性研究或临床III期阶段 [5] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.37、1.56、1.75元，对应2024年5月15日收盘价，PE估值分别为13.6、11.9、10.7倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 收入端 - 2023年公司医学诊断服务实现营收51.87亿元，同口径同比增长11.91%，其中ICL业务实现营业收入47.18亿元，同口径同比增长16.73% [3] - 2024Q1，公司诊断服务业务实现收入11.49亿元（YOY-5.97%），其中ICL收入为10.71亿元，同口径同比增长10.41% [3] - 截至2024年4月公司在全国布局了43家连锁化实验室，在越南布局了1家实验室 [3] 利润端 - 2023年公司净利率为4.34%（YOY-4.84pp），毛利率为31.29%（YOY-5.87pp） [4] - 2023年公司计提信用减值损失3.83亿元，2024Q1公司计提信用减值0.93亿元 [2] - 随着摊销和减值的压力陆续释放，公司盈利能力有望改善 [4] 财务数据总结 收入 - 2023年公司实现营收134.08亿元（YOY-33.89%） [2] - 2024Q1公司实现营收29.73亿元（YOY-8.01%） [2] 利润 - 2023年公司归母净利润3.07亿元（YOY-78.56%），扣非归母净利润2.95亿元（YOY-81.90%） [2] - 2024Q1公司归母净利润0.23亿元（YOY-85.49%），扣非归母净利润0.24亿元（YOY-85.47%） [2] 现金流 - 2023年公司经营性现金流19.21亿元（YOY+17.20%） [2] 估值 - 2024年5月14日收盘价对应PE为14.8X [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 2023年业绩符合预期,常规业务显著恢复 - 2023年公司实现营业收入27.65亿元,同比-51.33%,其中传染病业务收入大幅下降,但常规传染病业务如呼吸道、血液传染病检测等产品呈现显著恢复性增长 [6] - 慢病管理检测业务收入11.19亿元,同比+19.11%,国内院端诊疗需求恢复明显,公司化学发光平台采取管式发光、单人份发光双线并行战略实现快速增长 [6] - 毒品检测业务收入3.31亿元,同比+12.68%,公司持续深化北美毒检市场研产销一体化建设,并新增获得多项毒检产品的准入认证 [6] - 优生优育检测业务收入2.67亿元,同比+10.08% [6] 公司持续深化多技术平台布局,产品丰富度和竞争力进一步提升 - 在化学发光领域,公司推出超高速FC-9000系列、桌面式FC-2000系列全自动发光仪,搭配已上市的近百个检测项目,推动管式化学发光业务快速发展 [7] - 在免疫荧光领域,公司进行仪器和试剂的系统性技术升级,相继推出FS-1000和FS-2000两款新一代干式荧光免疫分析仪 [7] - 在分子诊断领域,公司自研全自动核酸扩增分析系统积极助力疾控和海关检疫等领域,根据国家疾控局的相关文件定制检测Panel,推出分子POCT及常规荧光PCR多重病原体检测试剂盒 [7] - 在病理领域,公司持续拓展运营终端,三甲医院占比超过半数,特色一抗和二抗原材料等多款自研产品上市 [7] - 在电化学领域,公司推出新款湿式血气电化学分析仪及其试剂,检测项目覆盖血气、电解质、代谢物、红细胞压积等,可根据临床需求实现模块化扩展 [7] 2024Q1业绩符合预期,在去年同期高基数情况下仍实现业绩正增长 - 2024Q1公司实现营业收入8.61亿元,同比+3.54%;实现归母净利润2.18亿元,同比+7.20% [9] - 2023Q1国内医疗机构诊疗量迎来显著恢复性增长,公司心肌、炎症检测等产品需求量较高,今年公司在同期高基数情况下仍然取得业绩正增长 [9] 财务数据分析 - 2023年公司毛利率为62.61%,同比+10.79pct [8] - 2023年公司销售/管理/研发费用分别为6.50/2.27/3.78亿元,同比分别-30.08%/-0.32%/-9.75% [8] - 2024Q1公司销售/管理/研发费用分别为1.60/0.58/1.06亿元,同比分别+9.45%/-8.68%/+11.80% [9] 盈利预测与估值 - 公司是国内POCT行业龙头,已构建较为完善的技术平台和产品线,受益于国内分级诊疗、五大中心建设等行业政策,国内业务有望保持较快增长 [10] - 公司积极布局海外市场,产品已出口至150多个国家或地区,形成全球化的营销网络 [10] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.37元、1.77元、2.24元,对应2024年5月13日收盘价,市盈率分别21.1倍、16.3倍、12.9倍 [10] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [11] - 产品销售不及预期风险 [11] - 集采等行业政策影响超预期风险 [11]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 公司2023年实现营业收入23.3亿元，同比增长0.47%，归母净利润0.3亿元，同比增长99.51% [11] - 2024Q1公司实现营业收入6.5亿元，同比下降0.73%，归母净利润0.41亿元，同比增长31.08% [11] - 公司2023年毛利率为36.33%，同比增长2.26个百分点，净利率由负转正 [12] - 2024Q1公司毛利率为40.79%，同比增长3.52个百分点，归母净利率为6.34%，同比增长1.54个百分点 [13] 财务表现 - 2023年营业收入为2330百万元，预计2024-2026年营业收入分别为2626、2946、3298百万元，同比增长12.7%、12.2%、11.9% [2] - 2023年归母净利润为30百万元，预计2024-2026年归母净利润分别为56、65、77百万元，同比增长85.7%、17.1%、18.2% [2] - 2023年毛利率为36.3%，预计2024-2026年毛利率分别为37.1%、37.3%、37.8% [2] - 2023年ROE为1.0%，预计2024-2026年ROE分别为1.9%、2.1%、2.5% [2] 业务表现 - 2023年公司Hodo男装品牌实现营业收入16.06亿元，同比增长23.57%，贴牌加工服装实现营业收入4.63亿元，同比下降37.51% [12] - 2023年Hodo男装线上、直营、加盟、批发及其他分别实现营业收入5.83、6.27、3.76、7.02亿元，同比增长9.85%、16.08%、-12.18%、-14.01% [12] - 2024Q1公司Hodo男装品牌实现营业收入5.01亿元，同比增长3.08%，贴牌加工服装实现营业收入1.03亿元，同比下降22.06% [12] - 2024Q1 Hodo男装线上、直营、加盟分别实现营业收入1.44、2.16、1.26亿元，同比增长-8.49%、10.04%、-13.59% [12] 公司动态 - 2024年4月15日，公司发布回购计划，拟使用2000万元—4000万元自有资金回购公司部分社会公众股份 [14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予应流股份“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2023年公司营收增长但归母净利润减少，2024Q1营收和归母净利润均增长；国内外航发、燃机、核电市场拓展有进展；一季度归母净利润率同比和环比小幅增加，期间费用率同比减少；2023年经营活动现金流净额同比增加，应收账款周转率同比增加；公司瞄准低空经济推进涡轴和无人机研发等工作；预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.97/4.94/5.98亿元，EPS分别为0.58/0.72/0.87元，对应5月13日收盘价PE为24.9/20.0/16.5倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年公司实现营业收入24.12亿元，同比增长9.75%；归母净利润3.03亿元，同比减少24.50%；扣非归母净利润2.80亿元，同比增长22.88%；基本每股收益0.44元/股，同比减少25.42%。2024Q1，公司实现营业收入6.62亿元，同比增长9.07%，环比增长9.52%；归母净利润0.91亿元，同比增长11.12%，环比增长51.78%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长29.05%，环比增长8.69% [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为27.21/30.77/34.51亿元，同比增长12.8%/13.1%/12.1%；归母净利润分别为3.97/4.94/5.98亿元，同比增长30.8%/24.6%/20.9%；毛利率分别为37.3%/38.1%/38.6%；ROE分别为8.3%/9.6%/10.7%；EPS分别为0.58/0.72/0.87元；市盈率分别为24.9/20.0/16.5倍 [2][3] 产品营收及市场情况 - 2023年，航空航天新材料及零部件实现营业收入7.88亿元，同比增长25.82%，占总营收比例32.67%，占比增加4.17pct，毛利率41.91%，同比减少3.70pct；核能新材料及零部件实现营业收入3.80亿元，同比增加16.66%，占总营收比例15.74%，营收占比增加0.93pct，毛利率40.10%，同比减少0.08pct；高端装备零部件实现营业收入11.71亿元，同比增长1.10%，占总营收比例48.57%，占比减少4.15pct，毛利率30.76%，同比增长0.09pct [2] - 公司为G公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50%，订单滚动至2026年；为某集团继续批量交付国产航空发动机叶片，同时开发其他型号的叶片并实现首套交付；燃气轮机业务多款型号取得重点突破，新接订单金额超6亿元；为核聚变堆配套，并在2024年一季度成立了合资公司，开始逐步实现产业化 [2] 费用及现金流情况 - 2023年，公司毛利率36.17%，同比减少0.55pct；归母净利率12.57%，同比减少5.70pct；加权平均净资产收益率6.95%，同比减少2.85pct。2024Q1，公司毛利率34.31%，同比减少2.92pct，环比增加0.33pct；归母净利率13.67%，同比增加0.25pct，环比增加3.81pct [2] - 2023年，公司期间费用合计6.26亿元，同比增长6.71%，期间费用率为25.95%，同比减少0.74pct。其中研发费用2.93亿元，同比增长15.03%，研发费用率为12.16%，同比增加0.56pct。2024Q1，公司期间费用合计1.56亿元，同比增长2.25%，期间费用率为23.57%，同比减少1.57pct [2] - 2023年，公司经营活动产生的现金流量净额2.34亿元，同比增加2.57亿元，2022年为 - 0.23亿元，主要系2023年销售商品收到的现金增加所致。截至2023年四季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计10.75亿元，较2023年初增长6.89%；其中应收账款9.75亿元，较2023年初增长5.11%，应收账款周转率2.54次，同比增加0.15次。存货18.57亿元，较2023年初增长29.83%，存货周转率0.94次，同比减少0.09次 [2] 研发进展 - 截至2023年末，应流航空已建成8栋高标准厂房、研发中心和配套设施建设，4个试车台已投入使用。应流航空YLWZ130/190已经完成国产化开发并进行了小批量生产；YLWZ - 300首台已于2024年一季度进行了交付；120KW和275KW混合动力包瞄准无人机货运、增程式电动载重汽车、应急救援市场，得到了目标客户认可 [2] - 公司已经完成起飞重量270公斤、1000公斤无人直升机的开发，2024年度重点完成起飞重量600公斤无人机的研发和产品鉴定 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [35] 报告的核心观点 公司整体经营情况 - 2023年公司全年实现营收35.92亿元,同比减少16.31%;归母净利润3.09亿元,同比减少47.23%;扣非后归母净利润2.39亿元,同比减少53.97%;基本每股收益0.43元,同比减少47.24% [7][10] - 2023年受部分产品市场需求及价格波动、部分产品计划调整、行业竞争加剧等因素影响,公司整体经营经受了较大压力和挑战 [11] - 2024Q1公司实现营收3.58亿元,同比减少17.97%;实现归母净利润391.02万元,同比减少74.85%;扣非后归母净利润-96.82万元 [8][14] 分产品经营情况 - 水声电子防务产品实现营收13.03亿元,同比增长3.34%,毛利率为32.58%,同比减少6.66pct [17] - 特装电子产品实现营收9.89亿元,同比减少31.09%,毛利率为40.86%,同比增加5.83pct [18] - 电子信息产品实现营收12.43亿元,同比减少19.66%,毛利率为22.55%,同比增加1.62pct [19] 子公司经营情况 - 长城电子、海声科技、辽海装备、杰瑞电子等主要子公司业绩不同程度下滑 [20][21][22][24] - 青岛杰瑞实现归母净利润-466.90万元,同比减少110.48% [25] 财务指标变化 - 2023年公司整体毛利率为31.50%,同比增加0.25pct;净利率为9.07%,同比减少4.56pct [15] - 2024Q1公司整体毛利率为43.29%,同比增加3.93pct,环比增加13.60pct;净利率为1.37%,同比减少2.19pct,环比减少10.94pct [15] - 2023年公司期间费用总额7.63亿元,同比增长2.22%,期间费用占营收比重21.24%,同比增加3.85pct [28][29] - 2023年公司经营活动产生的现金流净额1.90亿元,同比减少80.36% [31] 其他情况 - 2023年公司应收账款大幅提升,达34.80亿元,同比增长31.79% [32][33] - 前五名客户销售额13.87亿元,同比减少8.81%,占年度销售总额的38.62% [34]

1、24Q1煤炭板块超额收益明显，基金逆势增配煤炭 - 2024Q1煤炭板块上涨10.5%，跑赢上证指数8.2个百分点，在申万所有板块中排名第三 [8][9] - 2023年煤炭板块上涨4.1%，跑赢上证指数7.8个百分点，在申万所有板块中排名第六 [8][9] - 2024Q1动力煤板块上涨19.2%，焦煤、焦炭板块分别下跌0.3%和9.2% [9] - 2023年动力煤板块上涨7.9%，焦煤板块上涨3.7%，焦炭板块下跌15.2% [8] 2、2023年报总结：业绩随煤价同比下滑，分红回报优势明显 - 2023年煤炭板块营收15123亿元，同比下滑10.4%；归母净利润1846亿元，同比下滑25.5% [25][26][27] - 2023年煤炭板块ROE下滑至15.1%，但在申万所有板块中仍排名第三 [31][32][33] - 2023年煤炭板块期间费率整体有所增长，销售费率和财务费率保持稳定，管理费率有所上升 [35] - 2023年煤炭板块资产负债率下滑至45.3%，完成三年连降 [36] - 2023年煤炭销售以量补价，成本管控稳步推进 [37][38][39][40] - 2023年煤炭板块资产周转率下滑是拖累ROE下滑的主因 [42][43] - 2023年煤炭板块资产减值损失大幅收窄，但投资收益承受下滑压力 [44][45][46] - 2023年煤炭板块累计分红1066亿元，整体平均分红率57.8% [48][49][50][51][52] 3、2024一季报总结：业绩筑底完成，环比已现曙光 - 2024Q1煤炭板块营收3607.9亿元，同比下滑12.0%；归母净利润417.2亿元，同比下滑35.1%，环比增长31.6% [54][55][57] - 2024Q1动力煤及焦煤业绩环比均有明显改善，焦炭同比转亏 [55][56][57] - 2024Q1煤炭板块ROE为3.2%，在申万所有板块中排名第三 [67][68] - 2024Q1煤炭板块现金净流出明显，经营性现金净额流入不足为主因 [67] 4、投资建议 - 供应收紧趋势延续，二季度煤价有望环比回升 [74][75] - 低波红利属性强化，优质煤企估值有望得到重塑 [76][77] - 推荐组合：中国神华、陕西煤业、淮北矿业、平煤股份、兖矿能源、华阳股份、电投能源、中煤能源 [78] 5、风险提示 - 宏观经济变化 [79] - 煤价大幅下跌 [80] - 煤炭供应超预期 [81] - 环保及安监政策变化 [82]