报告行业投资评级 * 报告标题明确建议“关注北交所与 AI 有关的消费公司”，表明其对“AI+消费”主题持积极看法 [2] 报告的核心观点 * 人工智能与消费的深度融合，有望通过激活需求、升级产业和创新迭代，构建“消费拉动经济、经济支撑创新、创新赋能消费”的良性循环，从而培育新的消费增长点 [3][6][7] * 政策层面支持明确，六部门方案提出推动人工智能在消费品全行业全领域全过程应用，国务院意见将“人工智能+消费提质”列为重点行动 [3][6] * 消费与科技的深度融合，有望重塑消费场景、改变消费者行为，驱动新兴消费实现较快增长 [3][34] 根据相关目录分别进行总结 1. 人工智能与消费深度融合，有望培育新的消费增长点 * **市场认知与接受度**：调研显示，已有52%的用户对AI产品或服务熟悉度较高，在购买过AI实物产品的受访者中，64%购买过手机，64%购买过智能穿戴产品 [11] * **智能穿戴**：2025年1-10月，AI眼镜、智能手表等智能穿戴产品网络零售额同比增长23.1% [3][17]；截至2025年10月，智能穿戴类App活跃用户规模达1.59亿，同比增长12.8% [17]；预计到2028年，AI眼镜的全球出货量规模将触达两千万量级 [17] * **AI+玩具**：2024年中国AI玩具市场规模约246亿元，预计2025年将增长至290亿元 [3][22] * **AI+零售**：生成式人工智能在零售行业应用广泛，例如智能客服可节省人工成本40%，数字员工月均节省2300小时、效率提升65%，AI驱动的订货系统使效率提升40%以上 [28] * **AI+电商**：各大电商平台积极应用AI，例如快手OneSearch方案使单品点击率提升1.67%，页面点击率提升3.14%，转化率提升1.78% [30]；阿里妈妈“万相台AI无界”在双11期间活跃用户双位数增长，其“货品全站推”助力百万商品成交增长超30% [30] * **相关公司梳理**：报告梳理了北交所消费企业中与AI技术相关的公司，包括柏星龙（AI潮玩/设计）、视声智能（AI+智能家居）、雷神科技（AIPC/AI眼镜）、美登科技（AI+电商）等，并提供了其市值、市盈率及财务数据 [3][34][35] 2. 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-1.83% * **市场表现**：本周（2025年12月1日至5日），北交所消费服务产业企业中27%上涨，市值涨跌幅中值为-1.83% [3][36] * **领涨个股**：龙竹科技（+6.46%）、锦波生物（+5.08%）、视声智能（+3.31%）、美之高（+2.56%）、格利尔（+1.53%）位列涨跌幅前五 [3][36] * **指数对比**：同期，北证50指数上涨1.49%，沪深300指数上涨1.28%，科创50指数下跌0.08%，创业板指上涨1.86% [3][36] * **估值与市值变化**：本周41家消费服务企业的市盈率中值由46.4倍降至45.2倍，总市值由1093.85亿元微升至1096.29亿元，市值中值由18.97亿元升至19.01亿元 [3][38][39] 3. 行业：泛消费产业市盈率TTM中值+0.75%至50.0X * **泛消费产业（19家）**：市盈率TTM中值由49.7倍升至50.0倍，龙竹科技（+6.46%）、锦波生物（+5.08%）、视声智能（+3.31%）市值涨幅居前 [3][45] * **食品饮料和农业产业（15家）**：市盈率TTM中值由51.4倍降至50.5倍，盖世食品（+1.20%）、秋乐种业（+0.49%）、康农种业（-0.14%）市值涨幅居前 [3][46] * **专业技术服务产业（7家）**：市盈率TTM中值由26.3倍微降至26.2倍，瑞华技术（+1.42%）、青矩技术（+0.80%）、广咨国际（-0.19%）市值涨幅居前 [3][49] 4. 公告：天纺标在福建省泉州市数字经济产业园设立全资子公司 * 天纺标拟使用募集资金及自有资金在福建省泉州市数字经济产业园设立全资子公司，注册资本为5400万元人民币，旨在完善业务布局、提高生产能力和增强市场竞争优势 [3][54] * 其他公告包括：瑞华技术获得俄罗斯发明专利，鸿智科技获得国家发明专利，中纺标发布现金分红方案 [54]

政策核心内容 - 六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[2][5] - 政策目标包括到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局，消费对经济增长贡献率逐步提升[2][6] - 实施方案提出拓展增量、深挖存量、细分市场、场景赋能和优化环境五大方面举措[6] 重点消费领域发展数据 - 老年用品市场规模从2014年2.6万亿元增长至2024年5.4万亿元，年复合增长率7.3%[12][14] - 2025年1-10月新能源乘用车零售量1015万辆，同比增长21.9%[15][17] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长12.8%[15][17] - 2024年中国婴童个护市场规模365亿元，同比增长8.3%[18][20] - 2025年1-10月限额以上金银珠宝零售额3131亿元，同比增长14%[21][25] - 预计2025年中国户外用品市场规模5990亿元，同比增长14.6%[21][25] - 预计2025年中国民用无人机市场规模1277.86亿元，消费级无人机市场规模502.20亿元[26][29] - 2024年中国宠物经济规模7013亿元，同比增长18%[27][31] - 2024年中国谷子经济市场规模1689亿元，同比增长41%[27][32] 北交所市场表现 - 本周北交所消费服务产业市值涨跌幅中值为-0.48%，41家企业中近半数上涨[2][35] - 朱老六上涨8.30%、雷神科技上涨7.46%、骑士乳业上涨4.62%位列涨幅前三[2][35] - 市盈率中值由46.0X升至46.4X，总市值由1097.59亿元降至1093.85亿元[2][36][37] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为0.75%、1.64%、3.21%、4.54%[2][35] 行业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值下降4.01%至49.7X，雷神科技、恒太照明、太湖雪涨幅居前[2][45] - 食品饮料和农业产业市盈率TTM中值由52.1X降至51.4X，朱老六、骑士乳业、永顺生物表现突出[2][47] - 专业技术服务产业市盈率TTM中值由26.0X升至26.3X，中设咨询、国义招标、广咨国际领涨[2][49] 北交所相关公司梳理 - 健康产品领域包括一致魔芋、无锡晶海等公司[2][33][34] - 文创IP领域涉及柏星龙、太湖雪等企业[2][33][34] - 宠物食品领域有路斯股份，智能家居领域有视声智能[2][33][34] - 消费电子领域包括雷神科技，户外用品领域有泰鹏智能[33][34] 重要公司公告 - 锦波生物获得菲律宾D类医疗器械注册证，涉及重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维[2][54][56] - 柏星龙文创潮玩业务形成"AI情绪陪伴类+热门潮玩类"双产品主线，核心IP"独眼星球"已启动大批量生产[54][56] - 中草香料以零缺陷通过美国FDA现场检查[55][56] - 瑞华技术完成20台海外设备交付，实现自主聚苯乙烯工艺包成功应用[55][56]

投资评级 - 对雷神科技的投资评级为“增持”，并维持该评级 [2][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于预期，营收增长但净利润同比下滑，毛利率承压 [5][8] - 公司聚焦国内市场，在手订单充足，但面临价格战导致的毛利率压力 [8] - 公司在AIPC、AI眼镜、电竞外设等热门领域有布局，具备长期增长潜力 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收22.86亿元，同比增长13.90%；归母净利润0.20亿元，同比增长10.36% [5] - 2025年第三季度单季实现营收8.98亿元，同比增长15.01%；但归母净利润0.06亿元，同比降低41.12% [5] - 2025年第三季度毛利率为8.54%，同比下滑1.08个百分点 [8] 业务运营分析 - 营收增长主要由多款PC新品驱动，包括搭载RTX50系列显卡的ZERO18Pro、猎刃S、曙光16 Pro等系列，并预装雷神AI智能体 [8] - 公司积极拓展市场，2025年前三季度存货达7.35亿元，同比增长23.03%；合同负债达1.14亿元，同比大幅增长373.97% [8] - 销售费用维持高位，2025年第三季度销售费用为2909.05万元，销售费用率为3.24%，系公司开学季积极拓客及加大营销投入所致 [8] 行业前景与公司战略 - 全球PC市场呈现复苏迹象，2025年第三季度全球PC出货量达6991.4万台，同比增长8.21%，环比增长10.58% [8] - 公司布局AI眼镜新赛道，设立江苏雷欧汇鼎智能眼镜有限公司，并发布Aura AR、Aura AI等系列产品 [8] - 公司持续丰富电竞外设产品线，推出多款具备技术优势的新品，旨在打造完整电竞外设生态 [8] 盈利预测 - 报告下调公司盈利预测，预计2025年至2027年营收分别为32.52亿元、35.53亿元、39.03亿元 [8] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为0.23亿元、0.26亿元、0.29亿元 [8] - 预计毛利率将逐步改善，从2025年的8.1%提升至2027年的8.9% [7]

核心财务表现 - 前三季度实现营业收入22.86亿元，同比增长13.9% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为2004.48万元，同比增长10.36% [1] - 第三季度单季营收8.98亿元，同比增长15.01%，创上市以来最高收入与增幅 [1] - 净资产收益率与扣非净资产收益率分别提升0.15和0.14个百分点 [3] - 同期毛利率为8.43%，同比微降0.72个百分点 [3] - 经营活动现金净流入为-1.20亿元 [3] 行业背景与市场定位 - 2025年第三季度全球PC出货量达7580万台，同比增长9.4%，市场复苏 [3] - 公司为北交所“电竞装备第一股”，于2022年12月23日上市 [4] - 2025年品牌价值为218.39亿元 [4] 业务驱动因素 - 电竞装备业务凭借新品雷神猎刃S Ultra天青色、机械师曙光16S Ultra星釉白等产品精准卡位市场需求 [3] - 信创业务成为财报亮点，依托“双百计划”在国央企、能源、金融、电信等领域实现突破 [3] - 信创产品中标工商银行、人民银行、中国移动、管网集团、南方电网、中国海洋大学、国铁商城等采购项目 [3] - 信创产品线已扩展至笔记本、台式机、miniPC、一体机、瘦客户机、服务器、存储设备等全场景解决方案 [3] - 信创产品累计覆盖超300个用户场景 [3] 公司荣誉与资质 - 公司获得国家高新技术企业、山东省专精特新企业、山东省瞪羚企业等多项荣誉 [4] - 公司连续五年入选“世界品牌实验室”《中国500最具价值品牌》 [4] - 公司曾获《中国证券报》“年度金牛小巨人奖”、每日经济新闻“中国上市公司新锐品牌价值榜Top50”等奖项 [4]

公司财务数据 - 2024年12月31日，青岛沃棣家居资产总额1.140749487亿元，净资产3882.997948万元，营收1.7975704791亿元，净利润483.251963万元[9] - 2024年12月31日，卡奥斯工业智能研究院资产总额3.3839534693亿元，净资产5899.247528万元，营收1.9092866555亿元，净利润857.961345万元[12] 公司中标项目 - 青岛沃棣家居中标雷神科技新办公楼14 - 15层精装修工程，合同最高限价338万元[15][16] - 卡奥斯工业智能研究院中标雷神科技测试中心建设工程，提供独家定制化集成设计服务[3] 关联交易情况 - 公司董事会和独立董事专门会议审议关联交易议案均全票通过[4][5] - 关联交易价格公允，遵循市场化原则，不损害公司和中小股东利益[12][14][24] - 青岛雷神科技向卡奥斯采购雷神实验室设备，含税总价2051295元，不含税1815305.31元[22] - 保荐人国泰海通认为关联交易合规、属正常商业行为，无异议[25][26] 公司资本信息 - 青岛沃棣家居注册资本和实缴资本均为1000万元[7] - 卡奥斯工业智能研究院注册资本和实缴资本均为1亿元[10]

会议情况 - 会议于2025年10月28日召开[2] - 应出席董事9人，出席和授权出席9人[3] 议案表决 - 《关于公司2025年第三季度报告》表决同意9票、反对0票、弃权0票[5] - 《关于公司关联交易的议案》表决同意6票、反对0票、弃权0票[10] 审议情况 - 《关于公司2025年第三季度报告》经第三届董事会审计委员会第十会议审议通过[6] - 《关于公司关联交易的议案》经第三届董事会独立董事专门会议第八次会议审议通过[10] 其他 - 《关于公司2025年第三季度报告》无需提交股东会审议[8] - 《关于公司关联交易的议案》关联董事贾中升等回避表决[11] - 《关于公司关联交易的议案》无需提交股东会审议[12] - 公告日期为2025年10月29日[15]

业绩数据 - 青岛沃棣家居2024年资产总额1.140749487亿元、净资产3882.997948万元、营业收入1.7975704791亿元、净利润483.251963万元[5] - 卡奥斯工业智能研究院2024年资产总额3.3839534693亿元、净资产5899.247528万元、营业收入1.9092866555亿元、净利润857.961345万元[7] - 雷神实验室设备采购项目含税金额为2,051,295元，不含税金额为1,815,305.31元，税率13%[18] 公司信息 - 青岛沃棣家居注册资本和实缴资本均为1000万元[3] - 卡奥斯工业智能研究院注册资本和实缴资本均为1亿元[5] 业务进展 - 雷神科技购置云谷二期5号楼13至15层作为新办公及研发测试场地[1] - 青岛沃棣家居中标雷神科技新办公楼部分精装修工程[1] - 卡奥斯工业智能研究院中标雷神科技测试中心建设工程[1] - 建筑装饰工程施工合同最高限价为338万元，合同价款的5%为工程保修金[11] 关联交易 - 第三届董事会第十三次会议审议通过《关于公司关联交易的议案》，关联董事回避表决，无需提交股东会审议[2] - 第三届董事会独立董事专门会议第八次会议审议通过《关于公司关联交易的议案》，认为交易价格公允[2] - 关联交易是公司正常业务，定价遵循市场化原则，不会损害公司及非关联股东利益[20] - 保荐人国泰海通认为公司本次关联交易经相关会议审议通过，符合法律法规要求[21] - 保荐人对公司本次关联交易事项无异议[22]