股权激励 - 拟注销2022年未行权的738,050份股票期权[2] - 拟注销2024年第一个行权期未行权的149,845份股票期权[3] 会议与公告 - 第四届董事会第六次独立董事专门会议于2026年4月2日召开[2] - 公告发布时间为2026年4月3日[4]

会议信息 - 2026年4月2日召开第四届董事会第六次独立董事专门会议[1] 股权激励 - 《2024年股权激励计划》第二个行权期行权条件成就[1] - 符合行权条件激励对象173名[1] - 可行权股票期权数量872,550份[1] 信息发布 - 2026年4月3日公司董事会发布相关内容[2]

增资信息 - 楚云智算当前注册资本8500万元，并行科技持股100%[3] - 武汉光创拟出资8100万元增资楚云智算，并行科技放弃优先认购权[3] - 增资后楚云智算注册资本变为16600万元，并行科技持股51.20%，武汉光创持股48.80%[4] - 本次增资价格为1元/注册资本[7] 投资方情况 - 武汉光创注册资本30.10亿元，实缴资本20.05亿元，2024年末总资产和净资产均为20.06亿元[5] 资金用途与条件 - 增资款用于投资建设算力资产项目，应在交割日汇入约定银行账户[10] - 增资交割需满足7个前提条件，包括签署交易文件、内部审批通过等[11] 公司治理 - 楚云智算股东会按认缴出资比例行使表决权，有权审议多项重大事项[15][17] - 特别决议须经代表三分之二以上表决权股东通过，普通决议经代表过半数表决权股东通过[18] - 董事会由3名董事组成，投资人有权提名1人[19] - 董事会审议批准特定关联交易、债务融资等事项，决议须经半数以上董事同意通过[20][21] 清算与解除协议 - 投资人清算时优先获已支付增资款加6%年回报率（单利）的资金占用费[24] - 协议解除后，目标公司30日内返还增资款及6%年回报率（单利）资金占用费，不可抗力仅退还增资款[28] 影响与风险 - 本次全资子公司增资对公司未来财务和经营有积极影响，放弃认缴权无不利影响[31] - 本次增资存在经营和管理风险，公司将完善制度防范应对[32]

市场扩张和并购 - 审议通过全资子公司楚云智算增资暨公司放弃优先认购权议案[4] - 楚云智算当前注册资本8500万元，武汉光创拟出资8100万元增资[5] - 增资后并行科技股权比例51.20%，武汉光创48.80%[5]

财务数据关键指标变化 - 2025年度归属于上市公司股东的净利润预计为2,000万元至2,500万元[3] - 预计净利润同比增长65.88%至107.35%，较上年同期的1,205.67万元大幅增长[3] - 整体费用率得到有效控制，推动净利润率改善[4] 各条业务线表现 - 公司通过构建智能调度平台提升异构算力资源利用率，带动单位算力成本摊薄和毛利率稳步上升[4] 成本和费用 - 业务体量增长带来规模化效应，销售费用占收入比重进一步下降[4] 管理层讨论和指引 - 公司业绩增长主要得益于算力服务行业的高景气度及“新基建”、“东数西算”等国家战略推动[4] 其他重要内容 - 本业绩预告数据为初步核算，未经会计师事务所审计，最终数据以年度报告为准[1][5]

核心观点 - 北交所市场经过持续回调，估值与流动性已进入相对底部区间，估值性价比凸显，迎来“硬科技稀缺性标的”与“次新股低位布局”的窗口期 [2] - 报告核心建议采取“两手准备”策略：一方面关注美伊冲突中的受益板块，另一方面重点关注估值调整到位的国家级专精特新“小巨人”细分龙头、卡脖子环节补链强链标的、高研发高成长的新质生产力相关企业以及具备高稀缺性的优质次新股 [3][40][62] 市场表现与估值分析 - **指数表现与估值折价**：截至2026年3月27日，北证50指数报1,271.41点，周跌幅-3.40%，PETTM为51.42X；北证专精特新指数报2,077.80点，周跌幅-3.76%，PETTM为66.88X [3][49]。北交所整体市盈率TTM为41.98X，与创业板的估值差为-1.87X，与科创板的估值差进一步拉大至-33.49X，估值折价优势明显 [2][18] - **历史收益率弹性**：从2025年两轮市场低点反弹来看，北交所双指数修复弹性远高于其他主要指数。例如在2025/1/6-3/17期间，北证50和北证专精特新指数涨幅分别为43.07%和54.11%，远超沪深300的6.04% [2][39] - **累计收益率对比**：以2025年1月3日为基准，截至2026年3月27日，北证50、北证专精特新、中证2000、Wind微盘股指数的累计收益率分别为24.66%、25.31%、41.98%、85.81%，北交所“双指数”收益率已低于后两者 [2][14] - **估值结构变化**：对比2025年两轮低点，北交所市盈率60X以下企业数量已接近。截至2026年3月28日，市盈率位于0-15X、15-30X、30-45X、45-60X的企业分别有1家、48家、40家、28家 [2][25]。与2025年9月高点相比，PETTM在0-30X的公司数量增长26家，超过45X的企业数量减少27家，估值结构趋于合理 [59] - **行业估值差异**：根据开源证券分类，北交所五大行业PETTM（剔负）分别为：高端装备35.07X、信息技术85.53X、化工新材43.12X、消费服务41.40X、医药生物30.79X，信息技术行业估值显著高于其他行业 [3][53] 流动性分析 - **近期流动性下滑**：北证A股本周（2026.3.23-3.27）日均成交额为135.53亿元，较上周下滑14.80%；日均换手率为3.20%，较上周下滑0.45个百分点 [27]。北证50和北证专精特新指数本周日均换手率分别为1.95%和2.17%，分别较上周下滑0.26和0.24个百分点 [30] - **年度流动性均值**：截至2026年3月28日，2026年北交所日均成交额均值为229.40亿元，日均换手率均值为4.57% [32] 投资机会与关注标的 - **低估值与稀缺性标的**：报告认为部分公司估值优势显现，建议关注估值调整到位的卡脖子环节补链强链标的及调整充分的次新股 [2][40]。报告列示了估值具有优势的公司列表，如同力股份（PETTM 9.77X）、德源药业（15.07X）、开发科技（16.03X）等 [41] - **具体推荐股票池**：报告按产业链推荐了重点关注公司，包括： - 信息技术产业链：万源通、蘅东光、奥迪威、并行科技、雅葆轩 [3][65] - 化工新材料产业链：贝特瑞、安达科技、佳先股份、无锡晶海、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术 [3][65] - 高端装备产业链：同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、建邦科技、宏远股份、三协电机 [3][65] - 医药生物产业链：锦波生物、诺思兰德、海昇药业、梓橦宫 [3][65] - **新股上市表现**：2025年1月1日至2026年3月27日，北交所共有40家企业新发上市，发行市盈率均值为13.33X，首日涨跌幅均值为298.98% [71][74]。其中，2026年3月27日上市的普昂医疗首日涨幅为136.56% [71][77]。2025年至今首日涨幅前三的企业分别是大鹏工业（1211.11%）、蘅东光（878.16%）和三协电机（785.62%） [77] 市场动态与后备企业 - **IPO审核进展**：本周（报告期内）有3家企业过会（千岸科技、金戈新材、广泰真空），3家企业待上会（永励精密、百英生物、新睿电子） [4]。振宏股份、锐翔智能、嘉晨智能更新审核状态至已注册；彩客科技、龙辰科技、朗信电气更新至提交注册 [4] - **新股发行节奏**：2024年全年发行新股23家，2025年发行26家。截至2026年3月27日，2026年已上市企业14家，自2024年以来发行速度基本保持平稳，2026年审核频率有所提升 [81] 新三板市场概况 - **市场现状**：新三板目前处于价值洼地，流动性及融资能力有待改善。截至2026年2月底，挂牌企业5938家，总市值25856.35亿元，对应市盈率为18.13倍 [82][87] - **流动性历史**：新三板月成交额在2015-2017年维持高位，随后下滑，2024年月均成交额降至37.55亿元的低点，2026年2月成交额为30.36亿元 [89] - **融资功能**：新三板定增募资额在2015年达到峰值595.62亿元，随后下降。2026年至今（截至3月27日）定增募资额度合计10.89亿元 [94][98] - **孵化功能**：新三板长期作为企业上市孵化平台。截至2026年3月27日，已培育出在沪深北及港交所上市企业共848家，其中专精特新“小巨人”425家。这些企业在各板块总市值达54503亿元 [99][100]

会议信息 - 会议由公司第四届董事会第七次临时会议决定召开，2026年3月5日、12日发通知[4] - 现场会议2026年3月20日在京召开，网络投票时间为3月19 - 20日[5] 投票情况 - 参会股东（代理人）15人，代表股份28,225,968股，占比47.27%[7] - 三项采购议案同意股数均为28,225,968股，占比100%[9][10][11]

参会情况 - 出席股东会股东15人，持股28,225,968股，占比47.27%[3] - 网络投票股东6人，持股5,810,600股，占比9.73%[3] - 9位在任董事全部出席会议[3] 议案表决 - 三项采购议案同意股数均为28,225,968股，占比100%[5][6][7] 会议合规 - 律师认为会议召集、召开程序及表决合法有效[9]

核心观点 - 北交所2025年业绩快报预喜率仅43.9%，为各板块最低，且第四季度盈利承压显著，单季扣非净利润同比下降47.5% [3][10][14] - 市场呈现大盘股景气度优于小盘股的特征，大型企业PMI率先回暖，而中小企业景气度持续回落 [3][18] - 展望2026年，投资主线应关注“科技+涨价”产业链，包括AI算力、高端制造出海、能源链价格修复以及部分周期品和医药消费的结构性机会 [3][31] 北证四季度盈利承压，中小企业景气回落 - **整体披露与预喜情况**：截至2026年3月20日，全A股2025年盈利披露比例为65.7%，其中北交所和科创板已基本全披露，北交所业绩快报预喜率仅为43.9%，低于科创板、主板和创业板 [3][10] - **四季度业绩表现**：北交所单季第四季度营收同比增长2.9%，增速环比下降2.6个百分点，远低于全A股的12.2%、科创板的15.6%和创业板的18.7% [3][14] - **盈利大幅下滑**：北交所单季第四季度扣非净利润同比大幅下降47.5%，而同期全A股增长19.0%，创业板增长73.1%，科创板增长97.0% [3][14] - **大小盘景气分化**：从业绩预喜率看，大盘指数表现优于小盘指数，沪深300预喜率为72%，中证500为68%，中证1000和中证2000均为60% [3][18] - **制造业PMI指向**：2026年2月，大、中、小型企业PMI分别为51.50、47.50、44.80，环比分别变化+1.2、-1.2、-2.6，显示中小企业景气承压延续 [3][18] - **业绩承压原因**：主要源于需求不足、市场竞争激烈、原材料价格上涨压力以及募投项目转固带来的阶段性影响 [3][23] - **积极因素**：部分企业反馈需求回暖、出口出海机遇及AI景气带动业绩，例如吉林碳谷、利尔达、三祥科技、蘅东光等 [3][23] 分产业链：关注科技+涨价主线 - **科技产业链**： - **AI算力高景气**：AI算力需求持续旺盛，直接受益的北交所公司包括蘅东光（2025年扣非净利润同比增长106.6%）、曙光数创（增长46.7%）、并行科技（增长92.0%） [3][34] - **半导体与消费电子**：需警惕传统消费电子景气边际走弱倾向，但部分公司如豪声电子（扣非净利润增长193%）、乐创技术（增长133%）反馈行业回暖或新兴业务兑现 [3][34][38] - **高端制造产业链**： - **汽车零部件出海**：国内乘用车及新能源车内销增速放缓或转负，但出口维持高增长，北交所相关公司如骏创科技（第四季度扣非净利润同比增长134%）、三祥科技（增长35%）受益于出口机遇 [3][40][48] - **工程机械内外需共振**：2026年1-2月，我国挖掘机内销、外销累计增速分别达+13.06%、+38.81%，叉车内销、外销累计增速分别达+14.12%、+22.01%，北交所公司如五新隧装（第四季度扣非净利润增长76%）表现较好 [3][49][57] - **机器人与航空航天新增长点**：关注机器人（如开特股份、骏创科技、苏轴股份、万达轴承）及航空航天（如连城数控、富士达、星辰科技）等未来增长曲线，星辰科技2025年扣非净利润同比增长153% [3][57][61] - **能源产业链**： - **光伏锂电价格底部回暖**：碳酸锂价格自2025年第四季度以来大幅回升，光伏行业价格指数也触底回升，但计提减值导致北交所相关公司第四季度盈利承压 [3][63][66] - **关注盈利修复先行者**：产业链复苏初期，盈利修复预计从龙头公司开始，可关注四季报扣非盈利同环比均正增的企业，如连城数控、欧普泰、同享科技、安达科技 [3][65] - **电力电网（HALO交易）机遇**：AI算力增长催生电力刚性需求，国内“十五五”政策加码，海外电网设备存在供应缺口，北交所公司如广信科技（2025年扣非净利润增长66%）、开发科技（增长22%）、亿能电力（第四季度扭亏）表现较好 [3][69][70] - **周期品产业链**： - **化工板块整体承压**：第四季度北交所化工企业表现不佳，主因需求低位、成本压力及计提减值，当前PPI仍处底部回升期 [3][74] - **部分领域需求回暖**：部分企业如吉林碳谷（2025年扣非净利润增长154%）、颖泰生物（亏损收窄）已反馈需求侧回暖 [3][75] - **油气板块亮点**：部分油气产业链个股业绩较好，如科力股份（第四季度扣非净利润增长56%）、瑞华技术（增长67%）、万德股份（增长152%） [3][75] - **建筑建材表现较优**：建筑材料企业如国亮新材（第四季度扣非净利润增长64%）、东和新材（增长320%）表现较好 [3][81] - **医药消费产业链**： - **消费板块承压，关注细分Alpha**：整体消费需求偏弱，但可关注康农种业（第四季度扣非净利润增长31%）、欧福蛋业（2025年扣非净利润增长92%）、骑士乳业（增长59%）等细分景气个股 [3][83] - **医药板块结构分化**：重点关注科研设备细分方向，受益于高端仪器国产化及设备更新政策，如海能技术（2025年扣非净利润增长821%）、新芝生物（第四季度增长7%）、数字人（第四季度增长257%） [3][84] 个股筛选 - **业绩超预期个股**：筛选2025年分析师盈利预测增速与业绩快报增速相差较大的公司，例如五新隧装、吉林碳谷、安达科技、德源药业、天工股份 [3] - **远期盈利预测高增个股**：筛选2026年分析师盈利预测高于业绩快报增速，且2025年第四季度扣非盈利同比和环比均正增长的公司，例如曙光数创、连城数控、国航远洋、润农节水、康农种业 [3]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价184.6元 [4][10] - 报告核心观点：公司作为深耕超算智算融合的算力服务提供商，凭借智算云业务领跑增长、自主技术构筑壁垒，业绩增长动能强劲，盈利水平持续优化，长期投资价值显著 [2] 公司业绩与财务表现 - **营收与增长**：2025年前三季度实现营收7.34亿元，其中智算云业务营收约4.30亿元，同比增长151%，占前三季度总营收比例达58.5% [10] - **盈利改善**：2025年第三季度单季毛利率达22.18%，归母净利润332.94万元，同比增长374.07% [10] - **财务预测**：预计2025-2027年公司收入分别为11.10亿元、13.61亿元、16.46亿元，同比增速分别为69.6%、22.6%、20.9% [10] - **利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.22亿元、0.34亿元、0.61亿元 [10] 业务板块分析 - **算力服务（核心业务）**：2025年前三季度收入占比高达94.92%，是公司核心增长引擎 [14] - **智算云业务**：2025年前三季度收入达4.30亿元，同比增长151.12%，是核心增长引擎 [14] - **业务覆盖**：涵盖通用云、行业云、智算云三大场景，覆盖47家智算中心、15家超算中心，总调度能力超200万CPU核心、5万卡以上GPU [14] - **增长预测**：预计2025-2027年该业务收入增速分别为70%、22%、20%，毛利率分别为28.6%、32.1%、32.6% [14][16] - **超算云系统集成**：属于项目制业务，2025年成功中标南方科技大学相关项目 [15] - **增长预测**：预计2025-2027年该业务收入增速分别为196%、50%、45%，毛利率分别为53.2%、54.2%、54.8% [15][16] - **超算软件与技术服务**：高毛利核心业务，2025年前三季度毛利率达60.79%，拥有ParaOSS等核心产品 [15] - **增长预测**：预计2025-2027年该业务收入增速分别为-20%、-10%、0%，毛利率分别为61.7%、62.7%、63.7% [15][16] 公司竞争优势与增长驱动 - **股权激励**：公司发布2026年股权激励计划，授予股票期权1,465,350份，授予人数120人，行权价格135元/股，旨在绑定核心团队 [10] - **技术壁垒**：依托多年超算技术沉淀，通过自主研发算力调度与算网协同技术、推进“算海计划”打造智算集群，构建核心竞争壁垒 [10] - **区位与政策优势**：立足北京核心区位，依托首都政策支持、科研资源密集与科技产业生态优势，精准对接区域算力需求 [10] - **行业机遇**：AI大模型需求爆发驱动算力需求激增，公司作为国内领先的超算云和智算云服务商有望深度受益 [14] 估值分析 - **估值方法**：由于2026年股份支付费用影响净利润基数，采用PS法进行估值，未采用PE法 [18] - **可比公司**：选取数据港、中科星图、奥飞数据作为可比公司，其2026年平均PS为10.8倍 [20][22] - **估值结论**：考虑到公司营收规模偏小、资产较轻及北交所流动性折价，保守给予公司2026年8.1倍PS估值，对应合理估值为110.2亿元人民币，目标价184.6元 [20][21]