HUTCHMED (China) Limited 和黃醫藥（中國）有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：13） 董事名單及其角色與職能 和黃醫藥(中國)有限公司董事會由 9 名董事組成，載列如下： 主席兼非執行董事 施熙德女士 楊凌女士 獨立非執行董事 莫樹錦教授 （高級兼首席獨立非執行董事） Dr Renu BHATIA（言思雅醫生） Dr Chaohong HU（胡朝紅博士） 黃德偉先生 下表提供董事會成員在委員會中之職務。 | 董事委員會 | 審核委員會 | 提名委員會 | 薪酬委員會 | 可持續發展 | 技術委員會 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 董事 | | | | 委員會 | | | 艾樂德 | - | M | - | - | M | | 蘇慰國 | - | - | - | - | M | | 鄭澤鋒 | - | - | - | M | - | | 施熙德 | - | - | M | C | - | | 楊凌 | - | - | - | - | - | | 莫樹錦 | - | C | - | M | C | | 言思雅 | M ...

核心管理层变动 - 首席执行官苏慰国因健康理由暂停职务 其自2005年加入公司 2017年任执行董事 2022年3月起担任首席执行官 [2] - 首席财务官郑泽锋担任代理首席执行官 其2008年加入公司任首席财务官 2011年任执行董事 此前在百时美施贵宝担任财务副总裁 [2] 财务表现 - 上半年总收入2.777亿美元 较去年同期3.057亿美元下降9% [3] - 上半年应占净收益4.55亿美元 较去年同期2580万美元大幅增长 [3] - 肿瘤业务总收入2.34亿美元 同比下降4% [3] - 肿瘤免疫业务综合收入1.44亿美元 同比下降14.9% [3] 产品业绩表现 - 呋喹替尼海外销售额1.63亿美元 同比增长25% [3] - 呋喹替尼国内销售额0.43亿美元 同比下降29% [3] - 索凡替尼销售额0.13亿美元 同比下降50% [3] - 赛沃替尼销售额0.15亿美元 同比下降41% [3] - 他泽司他销售额70万美元 同比增长49% [3] 业务指引调整 - 将肿瘤业务收入指引从3.5-4.5亿美元下调至2.7-3.5亿美元 [3] - 调整原因为合作伙伴里程碑收入延迟至2026年及以后 [3] - 索乐匹尼布在中国上市时间预计推迟到2025年及以后 [3] 战略转型与发展阶段 - 公司正处于三重转折点：核心产品从上市验证进入市场份额争夺阶段 管线价值需要进一步释放 国际化战略进入实操阶段 [4] - 管理层更迭是公司从研发驱动向研发+商业化双轮驱动转型的配套举措 [5] - 公司从本土龙头向国际化生物制药企业转型 [5] 研发管线进展 - 计划2025年下半年启动中国和美国1期临床研究 [5] - HMPL-A580和HMPL-A830候选药物将于2026年启动1期临床 [5] - 预计2025年下半年完成赛沃替尼SAFFRON入组 2026年上半年读出数据 [5] - 索乐匹尼布拟于2026年上半年重新递交中国上市申请 [5] 市场前景与挑战 - 呋喹替尼正在推进胃癌、肺癌等新适应症的国内III期临床 [4] - 海外市场需要突破欧美市场准入 [4] - 后续ADC、双抗等创新品种进入临床中后期 [4] - 商业化进度不及预期 创新药研发进度不及预期 [3] - 国内销售面临竞争压力 [3]

公司管理层变动 - 执行董事苏慰国因健康理由暂停履行首席执行官职务 [1] - 董事会委任执行董事兼首席财务官郑泽锋担任代理首席执行官 即时生效 [1] - 郑泽锋除首席财务官职责外 将监督公司日常营运和管理 确保领导及决策连续性 [1]

公司管理层变动 - 执行董事兼首席财务官郑泽锋被委任为代理首席执行官 即时生效 [1] - 执行董事苏慰国因健康理由暂停履行首席执行官职务 [1] - 代理首席执行官除首席财务官职责外 将监督公司日常营运和管理 确保领导及决策连续性 [1]

公司管理层变动 - 执行董事苏慰国博士因健康理由暂停履行首席执行官职务 [1] - 执行董事兼首席财务官郑泽锋被委任为代理首席执行官并立即生效 [1] - 郑泽锋除担任首席财务官外，将在过渡期间监督公司日常营运和管理以确保领导及决策连续性 [1]

公司管理层变动 - 公司执行董事苏慰国博士因健康理由暂停履行首席执行官职务 [1] - 董事会委任执行董事兼首席财务官郑泽锋担任代理首席执行官 即时生效 [1] - 郑泽锋除担任首席财务官外 将在过渡期监督公司日常营运和管理 确保领导及决策连续性 [1]

核心管理层变动 - 首席执行官苏慰国博士因健康原因暂时离职 由执行董事兼首席财务官程约翰先生立即担任代理首席执行官并保留首席财务官职务 [1] - 董事会表达对苏慰国博士的全力支持并祝愿其早日康复 同时对程约翰先生领导公司能力充满信心 [2] - 苏慰国博士表示本次决定非常困难 但相信董事会和管理层能确保战略持续执行 科研团队将继续按计划推进药物研发管线 [2] 代理首席执行官背景 - 程约翰先生现年58岁 自2011年起担任执行董事 2008年起担任首席财务官 并兼任公司可持续发展委员会成员 [6] - 拥有跨国药企财务高管经验 曾于2006-2008年担任百时美施贵宝中国区财务副总裁及旗下两家企业董事 [7] - 持有阿德莱德大学经济学学士学位（会计专业） 是澳大利亚与新西兰特许会计师公会会员 持有公司293.64万股普通股（约占总股本0.34%） [7] 公司业务定位 - 是一家处于商业化阶段的创新生物制药企业 专注于癌症和免疫性疾病靶向疗法及免疫疗法的发现、全球开发和商业化 [3] - 通过自主研究发现药物候选物 已有三款药物在中国上市 其中首款药物获得美国、欧洲和日本等多地批准 [3] 高管薪酬结构 - 程约翰作为执行董事年薪7万美元 作为可持续发展委员会成员年薪5000美元 [7] - 首席财务官职务年薪49.05万美元加酌情奖金 股权补偿最高可达77.99万美元/年 薪酬根据公司绩效、个人表现及行业基准确定 [7]

人事变动 - 公司执行董事苏慰国博士因健康暂停履行CEO职务[3] - 董事会委任郑泽锋为代理CEO，即时生效[4] 人员信息 - 郑泽锋58岁，2011年起任执行董事，2008年起任CFO[6] - 郑泽锋持股2,936,430股，占已发行股份0.34%[6] - 郑泽锋年薪及酬金情况[8] 公司概况 - 和黄医药是商业化创新型生物医药公司，多药物获批[9]

投资评级 - 首次给予买入-A评级 目标价33.22港元 当前股价25.40港元存在30.8%上行空间 [3][6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.78亿美元 归母净利润4.55亿美元 [1] - 预计2025-2027年收入分别为40.1亿元、50.5亿元、63.5亿元 同比增长-12.3%、24.9%、25.7% [3][9] - 预计同期净利润分别为28.6亿元、4.8亿元、10.4亿元 净利率达70.9%、9.5%、16.5% [3][9] - 2025年预测每股收益3.28元 对应市盈率仅7.12倍 [9] 核心产品进展 - 呋喹替尼海外销售额增长25%至1.628亿美元 覆盖超30个国家 [1] - 国内呋喹替尼销售额4300万美元 较2024年同期的6100万美元有所下降 但近期已恢复增长 [1] - 赛沃替尼计划2025年下半年完成SAFFRON III期患者招募 2026年上半年读出数据 [2] - 索乐匹尼布拟2026年上半年重新提交新药上市申请 [2] - 索凡替尼计划2025年底读出胰腺癌II/III期研究数据 [2] 研发管线里程碑 - 首款ATTC候选药物计划2025年底启动中国及全球临床试验 [2] - 2026年将提交更多ATTC候选药物的全球新药临床试验申请 [2] - 研发费用率预计从2025年的33%逐步降至2034年的20% [11] 估值基础 - 采用DCF估值模型 预测2025-2034年自由现金流从-3.6亿元增长至16.8亿元 [11] - 永续增长率假设3% WACC为8% 推导出目标市值281亿港元 [11] - 当前总市值221.52亿港元 流通市值与总市值一致 [7]

财务表现与业务收入 - 公司2025年上半年实现总收入2.78亿美元，其中肿瘤业务收入1.44亿美元 [1] - 肿瘤产品收入0.99亿美元，同比下降29%，主要因呋喹替尼等产品国内竞争加剧导致销售收入下滑 [1] - 首付款、监管里程碑及研发服务收入0.44亿美元，较去年同期略有增长 [1] - 公司下调全年肿瘤业务收入指引至2.7-3.5亿美元，因部分里程碑收入款项延迟确认及索乐匹尼布上市推迟 [1] 核心产品发展动态 - 呋喹替尼2025年上半年销售额达2.06亿美元，其中海外市场贡献1.63亿美元（同比增长25%），国内市场0.43亿美元 [1] - 呋喹替尼在海外市场保持快速增长，主要得益于日本、美国、欧盟等主要市场的优异表现 [1] - 呋喹替尼国内新增子宫内膜癌、肾细胞癌等适应症获批，有望贡献业绩增量 [1] - 赛沃替尼国内已获批用于二线治疗MET扩增的EGFR突变非小细胞肺癌，有望参与今年医保谈判重启高速增长 [1] - 赛沃替尼海外多个适应症同步推进：治疗奥希替尼耐药非小细胞肺癌的三期临床（SAFFRON）预计2025年底完成患者入组，MET驱动肾癌的三期临床（SAMETA）有序推进 [1] 技术平台与研发进展 - 公司新一代ATTC平台（抗体靶向偶联药物）可实现抗体与小分子抑制剂的协同作用，同时减轻化疗毒性并提升安全性 [2] - 基于ATTC平台已开发多个高选择性、有效性及耐受性的潜力管线，首个候选药物预计2025年下半年进入临床开发阶段 [2] - ATTC平台未来有望展现强劲抗肿瘤活性和持久缓解效果，并为公司带来新的出海机会 [2] 业绩预测与估值调整 - 下调2025-2027年营业收入预测至6.00亿、7.06亿、7.97亿美元（原预测为7.30亿、8.41亿、9.49亿美元） [2] - 基于可比公司估值，给予公司2026年6.06倍PS，对应目标价38.32港元（汇率约7.81），维持买入评级 [2]