报告行业投资评级 - 对房地产及物管行业维持“看好”评级 [3] 报告核心观点 - 行业基本面底部正逐步临近，政策面基调更趋积极，房地产供给侧深度出清下行业格局显著优化，优质房企盈利修复将更早、更具弹性，且板块配置创历史新低，部分优质企业估值处于历史低位，板块已具备吸引力 [3] - 推荐关注四类投资方向：1）优质房企；2）商业地产；3）二手房中介；4）物业管理 [3] 行业数据总结 - **新房成交**：上周（1.24-1.30）34个重点城市新房合计成交211.5万平米，环比上升22.5%，其中一二线环比上升19.7%，三四线环比上升53.5% [3][4]。1月（1.1-1.30）34城一手房成交同比下降23%，降幅较12月收窄2.2个百分点 [3][5] - **二手房成交**：上周（1.24-1.30）13个重点城市二手房合计成交128.8万平米，环比下降2.5% [3][10]。1月累计成交同比上升9.3%，增速较12月大幅提升36个百分点 [3][10] - **库存与去化**：上周15城合计推盘72万平米，成交70万平米，成交推盘比为0.98倍 [3][20]。截至上周末（2026/1/30），15城合计住宅可售面积为8897.7万平米，环比微升0.02% [3][20]。3个月移动平均去化月数为23.8个月，环比上升1.05个月 [3][20] 行业政策和新闻跟踪总结 - **宏观政策**：住建部部长发文强调高质量推进城市更新 [3][27]。首批8单商业不动产REITs已报至上交所，预计募集规模合计约314.7亿元 [3][33]。央行数据显示，2025年四季度末人民币房地产贷款余额52万亿元，同比下降1.6%；新发放商业房贷加权平均利率为3.1% [3][27][33] - **因城施策**：上海静安区启动“住房以旧换新”试点，定向收购70平米以内、总价约400万的老公房 [3][27][33]。重庆、甘肃、福建等多地将商业用房购房贷款最低首付比例统一降至30% [27][33][36]。天津提高首套、二套房公积金贷款限额至120万、100万 [3][27][36] - **监管动态**：多家房企已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标，显示该政策正逐步退场 [3][27][36] 重点公司动态总结 - **经营业绩**：多家房企发布2025年业绩预告，其中招商蛇口预计归母净利润10至12.5亿元，同比下降69%-75%；华发股份预计亏损70至90亿元；万科A预计亏损约820亿元；恒隆地产归母净利润为18.1亿港元，同比下降16.1% [3][40][41][44] - **融资与资本运作**：保利发展拟以广州保利中心、佛山保利水城项目为底层资产申报商业不动产REITs [3][40][44]。华发股份拟发行48亿元、期限6年的可转债 [3][40][44]。万科第一大股东深铁集团向其提供不超过23.6亿元、利率2.34%的借款 [3][40][44]。万科两笔中期票据（合计57亿元）延长宽限期的议案获得通过 [3][40][44] - **物管公司**：贝壳-W于1月26-27日共耗资约600万美元回购约100万股股份 [45][46]。中海物业预计2025年归母净利润较2024年下跌约9%-10% [45][46] 板块行情回顾总结 - **地产板块**：上周SW房地产指数下跌2.21%，沪深300指数上涨0.08%，相对收益为-2.29%，板块表现弱于大市，在31个板块中排名第18位 [3][47]。个股方面，大悦城、京能置业、新城控股涨幅居前 [3][47][51] - **物管板块**：上周物业管理板块个股平均上涨0.24%，相对收益为0.16%，板块表现强于大市 [3][53]。个股方面，华润万象生活、宝龙商业、建业新生活涨幅居前 [53][57] - **估值水平**：当前主流AH房企2025/2026年预测市盈率（PE）均值分别为25.2/19.7倍；物管板块2025/2026年预测PE均值分别为14.3/12.8倍 [3][52][59]

公司2025年财务业绩概览 - 恒隆集团2025年总收入为104.14亿港元，同比下跌11% [1] - 整体营业溢利为68.36亿港元 [1] - 物业销售收入大幅下降83%至2.64亿港元，是总收入下滑主因 [1] - 股东应占基本纯利同比上升3%至24.07亿港元，每股基本盈利1.77港元 [1] - 租赁业务作为核心收入来源，恒隆集团与恒隆地产的总租赁收入分别同比下跌2%及1%至98.53亿港元及93.89亿港元 [2] 物业销售与土地策略 - 公司在售物业不多，包括蓝塘道项目、武汉恒隆府、昆明君悦居等，项目素质高且售价不低，销售需等待时机 [1] - 公司不会放弃拿地，但参与竞拍的前提是地价合理并符合入市标准 [2] - 公司当前首要目标是减债，先做好现有项目，之后再考虑扩张 [2] 内地零售租赁业务表现 - 内地零售业务租赁收入约48.71亿元，同比增长1%，扭转了2024年的下跌趋势 [3] - 上海恒隆广场与港汇恒隆广场表现稳定，租赁收入分别为16.61亿元（同比涨1%）和11.97亿元（同比涨2%） [3] - 无锡恒隆广场、大连恒隆广场经营表现向好，租金收入分别为5.02亿元和3.31亿元，同比均实现10%以上增长 [3] - 武汉、沈阳的商业项目面临显著经营压力，两大商场租金收入跌幅均超30%，租户销售额亦大幅下滑（武汉跌23%，沈阳跌54%） [3] - 管理层认为内地零售业务在2025年呈现轻微的V型复苏，第四季度客流和零售额几乎都创下新高，并对2026年开局持积极预期 [3] 内地办公楼租赁业务表现 - 内地6个办公楼项目收入整体同比下降7%至12.23亿元，年末出租率下降4个百分点至80% [4] - 住宅及服务寓所的租赁收入约9800万元，同比减少23% [4] - 内地写字楼供应持续增加，且外资暂无扩张迹象，而公司甲级写字楼租户以外资企业为主 [5] - 当前首要任务是维持出租率，需与现有租客重新协商租约条款 [5] - 管理层预计写字楼市场的困难时期还会维持18-24个月，之后市场会慢慢企稳 [5] - 认为若有更多外国元首到访中国并带动外资回流投资，内地甲级写字楼市场可能出现逆转和发展机遇 [5] 香港市场与住宅业务 - 2025年下半年香港住宅市场明显回暖，原因包括利率回落、资金流动性宽松，以及去美元化操作使资金流入港币或港股（港股涨至27000多点） [2] - 当房价调整到合理水平且利率回调时，有资金回流住宅市场，公司对剩余住宅项目有信心 [2] 公司战略与发展展望 - “恒隆V.3”战略是公司为增长铺排的重要举措，聚焦于核心城市扩展业务、提升顾客体验，围绕现有项目进行“再投资” [5] - 推行该战略所需资金远低于以往买地建房（仅需约十分之一资金），无需投入百亿级别 [5] - 2025年启动或公布的主要项目包括：昆明恒隆广场尚义街项目、杭州恒隆广场扩展项目、无锡恒隆广场扩展项目，以及上海南京西路1038号商业运营项目 [5] - 推行此战略是因为市场本身已经发生了变化 [6] - 公司董事长对大陆办公楼市场中长远期仍有机会，并对2026年发展持审慎乐观态度 [1]

核心业绩表现 - 2025年全年总收入同比下跌11%至99.50亿港元 主要受物业销售收入大幅减少影响[1] - 股东应占基本纯利逆势上升3%至32.02亿港元[2] - 下半年经营表现明显优于上半年 自5月起商场租赁重拾增长[2] 物业租赁业务 - 核心物业租赁收入仅同比下降1% 整体业务保持韧性[1][2] - 整体零售租出率维持高位 内地为96% 香港为95%[2] - 去年第四季度客流、出租率及零售额几乎均创新高[2] - 写字楼市场承压明显 对整体租赁收入形成拖累[2] 公司战略与运营 - 将“差异化”作为核心竞争策略 2025年在不同城市共引入约200个品牌以应对商场同质化竞争[2] - 调整品牌策略 将部分内地餐饮品牌引入香港市场[2] - 推出“恒隆V.3”策略 集中于核心城市扩展业务、提升顾客体验 通过高资本效益和审慎甄选的投资项目巩固业务[4] - 目前不会激进扩张投资拿地 保持审慎乐观态度[4] 项目进展与展望 - 重点项目有序推进 上海恒隆广场扩建项目于2025年6月封顶 预计2026年下半年开幕[4] - 杭州恒隆广场商场预计于2026年4月开幕 目前预租率约90%[4] - 管理层认为2025年是公司扭转形势、稳步向前的一年 对杭州恒隆广场前景充满期待[4] 写字楼市场观点 - 写字楼市场正处于大周期中“相对吃力的阶段” 但中长期仍具发展空间 看好甲级写字楼资产[3] - 普通写字楼空置压力较大 但核心城市核心区的高品质项目抗周期能力更强 修复节奏领先市场平均水平[3] - 当前办公楼市场核心矛盾在于供需不平衡[3]

2026.01. 30 本文字数：1900，阅读时长大约3.5分钟 报告期内，上海港汇恒隆广场多家旗舰店开业，租户组合丰富，推动租户销售额大幅增长20%，位 列各商场之首；上海恒隆广场的租户销售额也实现了4%的增长，反映出当前奢侈品消费的韧性。全 年累计来看，恒隆旗下内地各大商场的租户销售额实现同比增长4%。 作者 | 第一财经 郑娜 内地消费见底修复，零售商场率先感知到暖意。1月30日，恒隆地产（00101.HK）披露了2025年 业绩，报告期内，实现营收99.5亿港元，同比下降11%；股东应占基本纯利为港币32.02亿港元， 同比增长3%。 具体来看，恒隆地产全年收入下滑是受物业销售收入贡献减少的影响，而作为核心收入来源的物业租 赁业务，在2025年实现收入93.89亿港元，同比下降1%。其中，内地物业租赁收入实现64.14亿港 元，同比下降1%，按人民币计则实现58.78亿元，同比持平。 在内地物业租赁组合中，零售商业是核心，实现收入约48.71亿元，同比微增1%，扭转了2024年的 下跌趋势；截至2025年底，整体出租率因租户优化调整提升2个百分点，达到96%。 位于上海的恒隆广场、港汇恒隆广场仍是收 ...

公司2025年整体业绩概览 - 公司2025年实现总营收99.5亿港元，同比下降11% [1] - 股东应占基本纯利为32.02亿港元，同比增长3% [1] - 总收入下滑主要受物业销售收入贡献减少影响，核心的物业租赁业务收入为93.89亿港元，同比下降1% [1] 内地物业租赁业务表现 - 内地物业租赁收入为64.14亿港元（按人民币计为58.78亿元），同比下降1%（按人民币计同比持平）[1] - 内地零售商业租赁收入约48.71亿元人民币，同比微增1%，扭转了2024年的下跌趋势 [3] - 内地办公楼租赁收入为10.05亿元人民币，同比下降8% [6] - 内地零售商场整体出租率提升2个百分点至96%，而办公楼整体出租率下降4个百分点至79% [3][6] 内地零售商场具体项目表现 - 上海恒隆广场实现租赁收入16.61亿元人民币，同比增长1% [3] - 上海港汇恒隆广场实现租赁收入11.97亿元人民币，同比增长2% [3] - 无锡恒隆广场、大连恒隆广场租金收入分别实现10%以上的涨幅，达到5.02亿元和3.31亿元人民币 [3] - 武汉和沈阳的商业项目租金收入出现30%以上的跌幅，且租户销售额分别下挫23%和54% [3] 内地消费趋势与租户销售表现 - 公司认为内地消费环境在2025年按季好转，市场已经见底 [4] - 2025年分季度，内地租户销售额同比均呈上涨趋势：第一季度恢复，第二季度基本追平，第三季度恢复正常，第四季度增长约18% [3] - 全年累计，公司旗下内地各大商场的租户销售额实现同比增长4% [3] - 上海港汇恒隆广场租户销售额大幅增长20%，位列各商场之首；上海恒隆广场租户销售额增长4% [3] 公司战略调整与市场观点 - 公司调整策略，不再区分高端和次高端商场，并引入更多化妆品、餐饮、服务类业态等新品牌以拉动客流 [4] - 业绩增长引擎从以往主要靠奢侈品带动，转向更多由大众化的餐饮和运动品牌带动 [4] - 公司对2026年初零售表现有信心，认为1-2月整体表现会比2025年好很多，且当前客流没有减弱迹象 [5] - 在与奢侈品牌沟通中，品牌方认为中国市场仍然重要，预计2026年销售可以有中单数的增长 [5] 内地办公楼市场状况与展望 - 内地办公楼租赁业务承压，主要受压于市场竞争激烈、供应过剩和需求疲弱 [6] - 上海恒隆广场办公楼租赁收入同比降幅达到11% [6] - 公司当前首要任务是保持出租率，需要与现有租户重新协商租约以应对租金压力 [7] - 公司中长期对内地办公楼市场仍充满信心，认为零售回暖长远将影响办公楼，且外资回流将加速市场回暖 [7] 公司近期发展动态 - 公司接手了上海九百南京西项目（原梅龙镇广场），拓展在南京西路的布局 [5] - 杭州恒隆广场的办公楼E座已陆续交付使用，商场部分预计于2026年4月开幕 [5]

财务数据和关键指标变化 - 总收入因人民币贬值影响同比下降1%，但营业利润同比增长1%，基础利润改善3% [8] - 公司宣布派发与上年相同的股息，恒隆地产每股0.52港元，恒隆集团每股0.86港元 [8] - 净负债比率从2024年底的水平下降至32.7% [32] - 整体财务成本因借贷成本下降而减少8%，但净财务成本因资本化比率降低导致利息支出增加而上升3% [32] - 利息覆盖倍数改善至3.1倍 [33] - 2025年从物业处置中回收的资金达16亿港元，为过去8年最高，其中2.64亿港元已计入2025年收入，剩余约12亿港元（香港7亿，内地5亿）将计入2026年收入 [25][26] - 2025年合同销售（主要来自住宅处置）表现强劲，特别是在第四季度创下历史新高 [13][25] 各条业务线数据和关键指标变化 租赁业务（占总收入94%） - **内地租赁收入**：按人民币计持平，为5.878亿元（占总租金68%）；按港元计因汇率影响同比下降1% [8][9] - **香港租赁收入**：同比下降2%（上半年为-4%），下半年表现有所改善 [9] - **内地零售租金**：同比增长1%，是核心业务，占内地租赁收入的83% [10][11] - **内地写字楼租金**：面临逆风，同比下降8%（上半年-5%，下半年-12%） [19] - **内地零售销售**：2025年全年持平，但下半年同比增长3%，带动全年增长1%；第四季度销售额同比增长18%，创历史新高 [11][12][13] - **内地零售客流**：创下历史新高 [16] - **内地零售租户组合**：新租面积增长15%，续租面积增长5%；引入了200个首次进入所在城市的品牌 [14] - **内地零售品类表现**：奢侈品面积占比保持稳定；个人护理与美妆品类面积增加4%，销售额增长8%；餐饮面积增加3%，销售额亦有所增长 [15] - **会员数据**：有效会员（有消费的会员）数量增长24%，新会员增长10%，会员销售额增长7%，会员销售渗透率提升4个百分点 [19] - **香港业务细分**：零售租金因铜锣湾一个高租金租约到期并重订为市场正常租金而受到影响，否则相对稳定；写字楼租金微降1%；住宅服务及公寓租金表现亮眼 [24] 物业销售业务 - **香港住宅**：蓝塘道项目原有5套未售，1月售出1套后剩余4套；旭逸雅捷（Aperture）294个单位中已售出超过200套，剩余约90套；蔚然（Wilson Road）项目即将开始拆迁；寿臣山项目等待最终批则 [30][31] - **内地住宅**：武汉恒隆府和北京前门文华东方酒店式公寓销售缓慢；无锡恒隆府销售势头良好，已售出50多套，单价超过每平方米4万元，为当地最高 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - **内地市场**：零售业务在艰难环境中展现韧性，写字楼市场面临持续18-24个月的压力 [10][21] - **香港市场**：整体租赁收入下降2%，但较上半年（-4%）有所收窄；零售市场可能面临结构性挑战，而内地零售市场更多是周期性调整 [9][63][65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **V3战略**：新的轻资产扩张模式，旨在以极低的资本支出和运营支出快速扩大在核心城市的规模、影响力和市场份额，目标在几年内将项目从构想变为现实，相较于V2重资产项目长达10年的周期大幅提速 [3][4][5][6] - **V3核心城市**：聚焦上海、杭州、无锡、昆明这四个表现最佳的城市，利用现有团队和政府关系进行扩张 [5][37] - **V3具体项目与影响**：四个V3项目总投资仅约10亿元人民币，将带来可租赁面积和临街面的显著提升，例如昆明恒隆广场零售面积将增加67%，无锡恒隆广场临街面增加30%，杭州恒隆广场临街面增加两倍，零售总面积增加40% [38][39][40][41] - **杭州恒隆广场（Westlake 66）进展**：零售部分预租率达91%，目标在第二季度开业时达到80%的开业率，第三季度达到90%；写字楼部分（除A座外）预租率为34%，整体（含A座）为40% [42][43] - **行业竞争与定位**：在写字楼市场，租户因市场供应充足而拥有更强的议价能力，公司需通过谈判保留租户 [20][21]；在零售市场，通过调整租户组合，增加餐饮、生活方式、体验式业态以吸引客流，应对消费者行为变化 [15][61][62] - **环境、社会及管治**：公司完成了2025年ESG目标，并设定了2030年新目标；8个内地运营物业使用可再生能源，成本低于传统能源；西湖和66广场馆两个项目的碳排放降低了42% [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **内地零售前景**：管理层持谨慎态度，尽管第四季度表现强劲（主要由非奢侈品、餐饮、珠宝驱动），但对2026年奢侈品能否大幅回升持观望态度 [54][55][56]；1月前28天销售额与去年农历新年同期相近，考虑到今年春节在2月，对前两个月表现有信心 [59][60] - **内地写字楼市场**：预计疲软态势将持续至少18-24个月，因新增供应持续入市，且部分国内公司可能搬回自有物业 [21][22]；期待外国投资回流可能带来转机 [23] - **香港零售市场**：可能面临结构性挑战，受北上消费等因素影响，但已似乎见底，回升速度可能较慢 [63][64][112] - **资本支出**：资本支出高峰期已过，2026年预计为31亿港元，2027年约为26亿港元，之后将持续下降，这有助于降低债务 [32][66][69] - **去杠杆优先**：公司首要任务仍是降低负债和利息成本，之后才会考虑增加股息 [89] 其他重要信息 - **CEO继任**：CEO韦柏 Weber Lo 计划于55岁退休，此为个人规划，已提前一年通知董事会；董事会已为其批准了顾问角色；新任CEO的寻找工作已进行一段时间，具体任命时间待公布 [46][47][48][52][53] - **股息的考虑**：公司倾向于不长期实施以股代息（scrip dividend）方案，未来将视财务状况决定；目前暂无派发特别股息的计划 [74][75]；增加股息需待盈利改善，目前派息率已达81% [86] - **资产处置与融资**：将继续处置非核心资产，特别是住宅；对于中国公募REITs（C-REITs），公司保持关注但暂无具体计划，因跨境资本流动等规则尚不清晰 [95][96][97] - **债务管理**：债务中47%为人民币债务；仅9%的债务在一年内到期，团队正提前进行再融资安排 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: CEO继任计划及内地零售展望 [46] - **CEO退休原因**：为个人长期计划，希望多陪伴家人，已提前一年通知董事会，退休后将担任公司顾问 [47][48][52][53] - **新CEO人选**：正在寻找中，有消息会公布，目前无具体时间表 [53] - **内地零售展望**：对2026年持谨慎态度，增长动力预计继续来自非奢侈品、餐饮等；1月销售因春节时间差异与去年农历同期相近，预示前两个月可能不错 [54][59][60][80][81] 问题: 财务杠杆下降原因及资本支出指引 [66] - **资本支出指引**：2026年约31亿港元，2027年约26亿港元，之后持续下降，已包含V3战略的10亿港元支出 [66] - **净负债比率下降原因**：以股代息减少了现金流出；资本支出减少；香港住宅处置加速（如蓝塘道项目）回笼资金 [72][73] 问题: 以股代息及特别股息 [74] - **以股代息**：公司不希望长期实施，具体取决于中期和年末财务状况，随着新项目开业财务压力减轻，可能不再需要 [74] - **特别股息**：董事会目前未考虑 [75] 问题: 内地零售租赁策略、表现不佳项目及股息增加条件 [77] - **租赁策略**：将继续增加生活方式、美妆等体验式非奢侈品业态，同时关注奢侈品品牌的整合机会 [80][81] - **沈阳及武汉项目**：沈阳项目正建设体育公园，预计2025年第三季度开放以吸引客流；武汉恒隆广场面临邻近竞争，正努力突破重奢招商，预计年中或有进展 [82][83][84] - **增加股息条件**：需待盈利改善，特别是资本化利息费用化阶段过后，目前首要任务是去杠杆 [86][89] 问题: 上海商场销售增长转化为租金的时间、去杠杆方式及公司结构 [90] - **销售转租金**：上海66广场（Plaza 66）租金与销售联动较紧密；港汇恒隆广场（Grand Gateway）固定租金占比较高，在销售上行期可能无法完全捕捉全部增长，但2025年在艰难环境下固定租金仍增长了2% [92] - **去杠杆方式**：继续处置非核心资产；对中国公募REITs保持学习观望，暂无具体计划 [95][96][97] - **公司结构**：定期评估，但目前无调整计划 [99] 问题: 杭州恒隆广场开业策略 [100] - **开业策略**：将结合活动营销、会员管理和优质租户组合，打造一站式购物体验，包含奢侈品、非奢侈品、文化、酒店等业态 [101][102][103] 问题: 2026年物业销售指引 [104] - **销售指引**：未提供具体目标，将视市场价格而定，在价格合适时尽快出售；香港剩余库存有限，内地无锡项目销售良好，武汉和昆明项目面临市场挑战 [104][106][108] 问题: 山顶豪宅项目（The Summit）及香港租金前景 [110] - **山顶豪宅**：作为投资物业，在价格合适时可出售或出租，已有一单位以每月30万港元租出 [111] - **香港租金前景**：持谨慎态度，认为可能面临结构性挑战，正通过调整铜锣湾等地租户组合来应对，北上消费高峰可能已过，但客流转化为销售仍需努力 [112][113][114]

业绩总结 - 恒隆地产2025年总收入为99.5亿港元，同比下降11%[5] - 2025年净利润为18.06亿港元，较2024年的21.53亿港元下降16.5%[196] - 2025年运营利润为65.27亿港元，中国大陆为42.7亿港元，香港为22.57亿港元[196] 用户数据 - 2025年恒隆地产的会员销售渗透率为71%，同比增长4个百分点[29] - 2025年香港零售物业的平均出租率为60%[166] - 2025年香港办公物业的平均出租率为33%[166] - 2025年香港住宅及服务公寓的平均出租率为7%[166] 未来展望 - 2025年目标是将中国大陆物业的电力需求中，70%由可再生能源满足[113] - 预计到2025年，租户的温室气体强度将减少15%[113] - 2025年，参与可持续发展合作的租户数量为76个，覆盖178个物业[139] 新产品和新技术研发 - 截至2025年，超过90%的建筑总面积获得WELL或WELL健康与安全认证[131] - 2025年，五个主要商业物业中，有五个通过购电协议使用可再生能源[114] 市场扩张和并购 - 2025年投资物业在建项目总额为273.59亿港元，较2024年的240.01亿港元增长14%[197] - 截至2025年，投资物业总额为1678.97亿港元，其中中国大陆为1055.76亿港元，香港为623.21亿港元[197] 财务状况 - 截至2025年12月31日，净负债比率为32.7%[54] - 截至2025年12月31日，净债务为HK$47.3亿，现金及银行存款为HK$6.3亿，利息覆盖率为3.1倍[53] - 2025年现金及银行存款为63.35亿港元，较2024年的103.03亿港元下降38.7%[197] - 2025年每股净资产为26.6港元，较2024年的27.5港元下降3.3%[197] 负面信息 - 2025年物业销售收入为2.64亿港元，同比下降83%[5] - 2025年中国大陆办公租金收入为10.05亿人民币，同比下降12%[34] - 2025年香港租金收入为29.75亿港元，同比下降2%[36]

公司股价表现 - 恒隆地产股价在交易日内呈现V型反转，午后由跌转升，最终上涨2.35%至9.57港元 [1] - 公司股价当日波动显著，早盘一度下跌超过2.5%，午后拉升转涨，全天成交额为1.68亿港元 [1]

公司股价与交易表现 - 公司股价午后拉升转涨逾2%，截至发稿报9.57港元，成交额1.68亿港元 [1] - 公司股价今早一度跌超2.5% [1] 2025年度全年财务业绩总览 - 公司总收入为99.50亿港元，较去年下跌11% [1] - 整体营业溢利上升1%至65.27亿港元 [1] - 股东应占基本纯利上升3%至32.02亿港元 [1] - 每股基本盈利为0.65港元 [1] - 公司拟派末期息每股0.40港元 [1] 收入结构分析 - 物业销售收入大幅下降83%至2.64亿港元，是总收入下跌的主要原因 [1] - 物业租赁收入下跌1%至93.89亿港元 [1] 盈利构成与变动因素 - 物业租赁营业溢利下跌1%至66.63亿港元 [1] - 物业销售亏损收窄，其正面影响足以抵销物业租赁营业溢利下跌以及财务费用上升所带来的影响 [1] - 资本化利息减少导致财务费用上升 [1] 经营环境与市场背景 - 内地办公楼租赁市场持续疲弱 [1] - 香港经济复苏较预期慢 [1]

公司业绩概览 - 公司2025财年总收入为99.50亿港元，较去年下跌11% [1] - 整体营业溢利上升1%至65.27亿港元 [1] - 股东应占基本纯利上升3%至32.02亿港元 [1] - 每股基本盈利为0.65港元，拟派末期息每股0.40港元 [1] 收入结构分析 - 总收入下降主要因为物业销售收入大幅下降83%至2.64亿港元 [1] - 物业租赁收入下跌1%至93.89亿港元 [1] 盈利驱动因素 - 物业销售亏损收窄，足以抵销物业租赁营业溢利下跌以及财务费用上升带来的影响 [1] - 物业租赁营业溢利下跌1%至66.63亿港元 [1] 市场与行业环境 - 内地办公楼租赁市场持续疲弱 [1] - 香港经济复苏较预期慢 [1]