港股市场表现 - 恒生科技指数收跌2.72%并录得5连跌，恒生指数和国企指数分别上涨1.36%和1.18% [1] - 大型科技股全线下跌，阿里巴巴、京东跌近3%，百度跌2% [2] - 南向资金净买入117.14亿港元，其中港股通（沪）净买入64.27亿港元，港股通（深）净买入52.87亿港元 [20] 行业板块表现 下跌板块 - 汽车股下挫，理想汽车跌超12%，比亚迪股份、小鹏汽车、蔚来跌超5% [8][9] - 半导体芯片股表现低迷，中芯国际跌近6%，华虹半导体、晶门半导体跌超5% [5][6] - 苹果概念股走低，高伟电子跌超5%，舜宇光学科技、比亚迪电子跌超4% [7][8] - 生物医药股回调，生物技术板块下跌1.88% [3][4] 上涨板块 - 石油股逆势拉升，中国石油股份涨近4%，中国石油化工涨超3% [10][11] - 三胎概念股活跃，H&H国际控股涨超11%，中国旺旺、蒙牛乳业跟涨 [12][13] - 影视股表现活跃，比高集团涨超3%，英皇文化产业涨超2% [14][15] - 煤炭股、电力股、钢铁股等"反内卷"相关板块相对活跃 [2] 个股异动 - 巨星传奇收涨17.97%，公司与杭州宇树科技达成战略合作开发消费级机器人产品 [16][18] 市场消息 - 7月狭义乘用车零售或环比下滑逾11%，行业反对内卷式竞争 [2] - 英伟达向台积电下达30万块H20芯片新订单，补充60万-70万块库存 [6] - 国家育儿补贴方案公布，对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元标准发放补贴 [13] - 电影《南京照相馆》累计票房超7亿，进入2025年度票房榜前五 [15]

公司发展历程 - 1962年5月成立宜兰食品工业股份有限公司，从事制造罐头农产品并出口外销[19] - 1983年与岩塚製菓合作，开始生产及营销「旺旺」品牌产品[19] - 1989年「旺旺」品牌进入中国境内市场[20] - 1992年进军中国境内，在湖南省设立首间附属公司[20] - 1996年5月旺旺控股在新加坡证券交易所主板上市[20] - 2007年9月旺旺控股在新交所除牌，12月31日剥离非食品饮料业务[20] - 2008年3月26日本公司在香港联交所上市[20] - 2009年4月28日公司台湾存托凭证在台湾证交所上市，2013年10月15日自愿终止上市[20] - 2020年越南生产基地动工，2022年越南前江省新工厂投入生产[21] - 公司1962年成立，1983年开始用“旺旺”品牌生产销售产品，1989年将该品牌引入中国大陆[22] - 2008年公司在香港证券交易所上市，2009 - 2013年台湾存托凭证在台湾证券交易所上市及退市[22] - 2020年越南生产基地动工建设，2022年越南新工厂投产[22] 公司上市信息 - 公司上市地点为香港联合交易所有限公司，股份代号为0151[6][8] 公司业务范围 - 公司主要业务为米果、乳品及饮料、休闲食品及其他产品的制造、分销和销售[23][25] 公司市场布局 - 截至2025年3月31日，公司在中国大陆有419个销售办公室、35个生产基地和89个工厂，合作经销商超10000名[24][26] - 公司在电商零售市场多元化部署业务单元，深化与零食专业零售系统合作[78][81] - 公司在越南、印尼、澳大利亚、德国等地设立海外附属公司[79][81] 公司活动与文化 - 2024年公司举办“披荆斩棘，一旺无前”演讲大赛，历时半年，近600支参赛队伍参与，20支队伍进入总决赛[30] - “旺旺家庭日”活动增进员工凝聚力和归属感，传递公司文化精神[34][35][36] - 旺仔圆头代表“投缘”，“握发”表示延揽贤士，公司惜缘惜才[38][39] - 旺仔笑口常开代表自信，舌如心形代表赤诚之心，对上级、下属和客户真诚相待可提升业绩[41][42] 收入和利润（同比环比） - 2021 - 2025财年收益分别为21,998,400千元、23,984,891千元、22,928,219千元、23,586,327千元、23,510,737千元[55] - 2021 - 2025财年年度利润分别为4,147,681千元、4,189,114千元、3,362,711千元、3,983,179千元、4,328,415千元[55] - 2021 - 2025财年本公司权益持有人应占利润分别为4,157,809千元、4,202,655千元、3,371,584千元、3,990,474千元、4,335,565千元[55] - 2021 - 2025财年基本每股盈利分别为33.83分、35.16分、28.35分、33.65分、36.71分[55] - 2022 - 2024财年权益回报率分别为25.7%、21.6%、28.7%[52][54] - 2022 - 2024财年未计利息、所得税、折旧及摊销前盈利率分别为47.6%、43.9%、46.6%[52] - 2024财年公司总收益为235.107亿元，较去年同期小幅衰退0.3%[85][88] - 2024财年下半年公司收益与去年同期比恢复低个位数增长，乳品及饮料类实现中个位数增长，冰品小类实现超20%恢复性增长[85][88] - 新兴渠道如OEM及海外市场2024财年收益同比均增长双位数，新兴渠道收益占集团总收益近双位数[85][88][96][98] - 过去5年推出的新品在2024财年占集团总收益比重为双位数[85][88] - 2024财年公司权益持有人应占利润额同比成长8.6%达43.356亿元，权益持有人应占利润率较去年同期上升1.5个百分点达18.4%[86][89] - 2024财年传统批发和现代渠道收益占集团比约80%，其中零食量贩收益占比约10%，该渠道收益同比下降低个位数[93][94] - 2024财年公司海外业务占总收益的高个位数，实现双位数增长[97] - 2024财年公司总收益为235.107亿人民币，较去年同期略衰0.3%，乳品及饮料类占总收益比约为52%，米果及休闲食品类占比约为48%[106][109] - 2024财年米果大类收益同比衰退1.2%，为59.038亿人民币，剔除礼包后收益同比上升低个位数，销量同比上升中个位数，海外市场和内容电商渠道收益双位数成长[107][110] - 2024财年乳品及饮料类收益121.086亿人民币，同比成长1.3%，旺仔牛奶收益成长低个位数，饮料及其他类收益同比上升双位数[113][118] - 2024财年休闲食品类实现收益53.591亿人民币，较去年同期衰退2.6%，冰品小类上半财年收益同比衰退，其他休闲小类稳健增长，浪味仙、黑白配及泡芙收益创新高[116][119] - 公司海外收益在2024财年实现双位数成长，收益占集团比达高个位数，日本、北美和部分东南亚市场保持高速增长[99] 成本和费用（同比环比） - 2021 - 2025财年股息分别为1,710,001千元、4,691,334千元、2,652,397千元、2,787,496千元、1,738,330千元[55] - 2024财年销货成本123.215亿人民币，较去年同期下降2.2%[122][126] - 2024财年毛利率较去年同期上升1.0个百分点，为47.6%；毛利额较去年同期上升1.8%，至111.892亿人民币[124][127] - 2024财年米果类毛利率44.1%，较去年同期下降1.9个百分点，销量有低个位数成长[129][133] - 2024财年乳品及饮料类毛利率49.7%，较去年同期上升1.2个百分点，下半年受奶粉价格影响毛利率同比下降[130][134] - 2024财年休闲食品类毛利率44.5%，较去年同期上升0.5个百分点[131][135] - 2024财年分销成本较2023财年小幅上升0.2%，达30.269亿人民币，分销成本占收益比率上升0.1个百分点至12.9%[137][142] - 2024财年行政费用较2023财年下降1.2%至30.081亿人民币，行政费用占收益比率下降0.1个百分点至12.8%[138][143] - 2024财年公司营运利润较2023财年同比增加2.276亿人民币，成长4.1%，达58.374亿人民币，营运利润率上升1.0个百分点达24.8%[139][144] - 2024财年公司财务成本为17620万人民币，较2023财年减少10560万人民币[140] - 2024财年公司所得税费用为14.112亿人民币，所得税税率为24.6%，较2023财年下降1.7个百分点[141] - 2024财年公司融资成本1.762亿人民币，较2023财年减少1.056亿人民币[145] - 2024财年公司所得税费用14.112亿人民币，所得税率24.6%，较2023财年下降1.7个百分点[146] - 2024财年公司权益持有人应占利润较2023财年上升8.6%达43.356亿人民币，利润率上升1.5个百分点达18.4%[147][152] - 2024财年公司资本开支6.346亿人民币，较2023财年上升56.4%，增加2.289亿人民币[156][159] - 2024财年集团平均员工数约39,574人，较2024年减少313人；总薪酬费用达45.579亿人民币，较2023财年增加3554万人民币，增幅0.8%[168] - 董事会建议派发2024财年末期股息每股2.04美仙，约2.41亿美元（折合17.40亿人民币），较2023财年的每股3.30美仙、约3.90亿美元（折合27.90亿人民币）减少[172] 公司荣誉 - 2024年旺旺集团旗下湖南旺旺、广州永旺及广西明旺三家工厂通过国家级绿色工厂认证，至此集团拥有10家国家级绿色工厂[59][60] - 旺旺获2023年度中国食品工业协会马铃薯食品专业委员会优秀休闲食品创新制造企业荣誉称号[61][62] - 旺旺Q米面（酸汤肥牛味）和哎呦麻糬浓汤（蘑菇、玉米、罗宋）获2023 - 2024年度中国方便食品行业创新产品奖[63][64] - 2024年旺旺集团外销加拿大幼儿雪饼有机蓝莓味获Monde Selection国际食品品质金奖[67][68][76] - 2024年旺旺获中国乳业科技创新企业称号，其“一种无菌后均质的实现方式及其应用”获技术进步奖二等奖[68][69] - 旺旺集团旺仔儿童坚果牛奶登“iSEE创新品牌百强榜”，每日喝牛奶登“iSEE创新技术TOP榜”等多项iSEE全球奖殊荣[70][71] - 2024年旺旺集团入选台湾25大国际品牌[72][73] 公司业务策略 - 2024财年下半年公司按产品类别组织业务单元，提出“征服城市，赢得世界”口号[78][81] - 电商渠道中内容电商通过增加短视频发布量和设置多品类矩阵账号增强客户获取能力[96][98] - 公司采取多元化品牌定位策略，推出“贝比玛玛”“爱至尊”“Want Power”“Fix XBody”等个性化品牌[103][108] - 公司利用研发和产能开发个性化产品，如“QQ果汁软糖”和“Want Power”“亿菌卷”[104][108] - 公司将研发更多低糖、少糖类饮品，开发食玩等产品[105][108] - 公司将深化米果产品创新升级，开发健康谷物系列，推出新产品[112][117] 公司产品特性 - 每盒“Want Power”“亿菌卷”含21亿美国进口常温可活着到达肠胃的活性益生菌BC30[104][108] 公司企业管治 - 公司以良好企业管治原则为依据开展企业管治常规，除守 则条文第C.2.1条有所偏离外，遵守香港联交所上市规则企业管治守则[177] - 公司采用上市规则附录C3的董事证券交易标准守则，提醒董事在特定业绩发布前期间不得买卖公司证券，2025年3月31日止年度董事均遵守规定[179] - 董事会负责集团领导和控制，促进集团成功，已将日常管理等权力和责任委托给管理团队，并将特定职责委托给各委员会[184] - 截至2025年3月31日，董事会由14名董事组成，含7名执行董事、2名非执行董事和5名独立非执行董事[188][190] - 公司制定董事提名政策，明确评估、甄选及推荐候选人的流程及标准[195][199] - 所有董事至少每3年须轮值退任一次，每年股东大会上三分之一在任董事轮值退任并可膺选连任[197][199] - 董事会负责制定集团宗旨、价值观和策略方向等多项重要事务[186] - 董事会负责落实企业管治守则之守则条文第A.2.1条的企业管治职责[188][190] - 公司已为董事及行政人员安排投保董事及行政人员责任保险[194][198] - 公司与所有董事订立正式委任书，订明职责及委任条款[196][199] - 董事会委任填补临时空缺或新增的董事，任期至首次股东大会，可参选连任且不计入轮值退任董事[200] - 董事会分派职责给审核及风险管理等多个委员会，各委员会有明确职权范围[185] 公司其他信息 - 集团超90%经营活动在中国大陆，呈列货币为人民币，公司功能货币为美元，外汇风险主要源于海外采购等[170] - 截至2025年3月31日，集团无资产抵押[166] - 集团赊销期限通常为60天至90天，主要对现代分销渠道及部分新兴渠道信贷客户提供赊销[165] - 集团贸易应付款主要由赊购原材料产生，供应商信贷条件一般为收货及发票后30天至60天[166] - 2020年8月公司成立ESG委员会促进和管理ESG事项[187][189]

业绩表现 - 2024财年营业收入235.11亿元，同比下降0.3%，净利润43.36亿元，同比增长8.6% [7] - 收入下降主要因休闲食品类冰品小类衰退低双位数、米果类礼包产品衰退高个位数 [4][8] - 2024财年下半年通过组织改造等措施实现低个位数收入增长，其中乳品饮料类中个位数增长、冰品增长超20% [8] - 毛利率提升1个百分点至47.6%，净利率提升1.5个百分点至18.4% [9][10] 业务结构 - 乳品及饮料业务收入121.09亿元（占比51.5%），同比增长1.28% [15][19] - 米果类收入59.04亿元（下降1.22%），休闲食品53.59亿元（下降2.6%） [15] - 旺仔牛奶2024财年收入约109亿元（占乳品业务90%），同比个位数增长 [19] - 新兴渠道及海外市场收入均实现双位数增长 [8] 核心产品挑战 - 旺仔牛奶2021财年达115.86亿元峰值后增长停滞，2022财年跌破百亿 [18] - 复原乳标识政策影响产品定位，风味牛奶市场规模从2014年1026亿元缩至2020年604亿元 [21] - 下沉市场乳品消费占比53.6%，复原乳产品竞争力下降 [22] - 新推咖啡/果汁/能量饮料等品类面临红海竞争 [23] 品牌战略 - 持续强化旺仔IP形象：2013年丰富表情服饰、2015年推出微信表情包、2017年升级为白羊座人格化特征 [31][32][33] - IP衍生开发涵盖服装文创、主题门店等创意产业链 [34] - 2019财年曾推出超100个新品但效果不佳 [30] - 通过"民族罐"等营销手段试图拉动旺仔牛奶增长 [18] 行业背景 - 食品饮料赛道竞争加剧，同质化严重且新品牌迭出 [5] - 常温/低温乳制品对复原乳市场份额形成挤压 [21] - 消费主力向Z世代转移，品牌老化问题凸显 [16][26]

公司业绩表现 - 2024财年营收235.11亿元，同比微降0.3%，净利润43.36亿元，同比增长8.6%，呈现增利不增收[3][8] - 乳品及饮料类贡献总营收52%（121.09亿元），旺仔牛奶仅实现"低个位数"增长；米果及休闲食品类营收占比48%，米果大类收益59.038亿元（同比下滑1.2%），休闲食品类营收53.59亿元（同比下滑2.6%）[10] - 近十年业绩停滞，市值从巅峰1700亿港元缩水至625亿港元，不足峰值40%[8][9] 业务结构问题 - 核心单品依赖严重：旺仔牛奶占饮料业务主导地位，但增长乏力；新品如旺旺香蕉牛奶、草莓牛奶尚未形成规模[10] - 跨界尝试失败：涉足医疗、酒店、保险、房地产等热门赛道均未成功[5] - 渠道转型滞后：80%收益仍依赖传统批发和现代渠道，新兴渠道占比不足10%，落后于量贩零食店40%的线下份额[13] 行业竞争格局 - 中国零食行业市场规模达13440亿元，CR5仅5.9%，旺旺以134.8亿元零售额排名第五[8] - 渠道变革冲击：电商与量贩零食店双重夹击，传统品牌在量贩渠道难敌白牌零食性价比优势[13] - 消费需求变化：Z世代偏好健康化、极致性价比和情绪价值，对爆品迭代速度要求提升[14] 历史发展瓶颈 - 2013年为分水岭：此前年均增速20%，旺仔牛奶曾破百亿；此后因电商崛起和路径依赖陷入停滞[12][13] - 营销模式固化：经典广告语难以触达新消费群体，新品成功率低导致错失消费升级红利[13][14] - 经销商体系承压：高库存、临期折价问题严重，渠道冲突加剧[14][15]

公司业绩表现 - FY24公司营收同比-0.32%，主要受冰品和米果礼包拖累 [2] - 毛利率同比+0.99pct，主要受益于大宗原材料和包材成本降低 [2] - 归母净利率同比+1.52pct至18.41%，归母净利润同比+8.67% [2] - 乳品饮料营收同比+1.3%，毛利率同比+1.2pct，下半年复苏态势明显 [2] - 米果营收同比-1.2%，毛利率同比-1.9pct，受礼包拖累和产品结构变化影响 [2] - 休闲食品营收同比-2.6%，毛利率同比+0.5pct，冰品下半年实现高速增长 [2] 财务预测与估值 - 上修2025-2026年EPS预测分别为0.39/0.41/0.43元（原预测为0.37/0.39元） [1] - 新增2027年EPS预期为0.43元 [1] - 给予公司18倍PE（2025E），目标价7.02元/股，对应7.71港元/股 [1] 业务发展策略 - FY24下半年启动内部组织改革，按产品分设事业部，强化渠道协同 [3] - 深化与头部零食量贩客户合作，零食量贩收益占比约10% [3] - 新兴渠道同比增长双位数，收益占比接近双位数 [3] - 海外营收同比双位数增长，收益占比达高单，日本、北美及部分东南亚市场高速增长 [3] 财务政策 - FY24公司股利支付率39.8%，显著低于FY21-23平均水平 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司18倍的PE（2025E），目标价7.02元/股，按港元兑人民币0.91汇率计算，对应目标价7.71港元/股 [6] 报告的核心观点 - 公司FY24盈利能力持续扩张，下半财年启动内部组织改革进一步协同渠道发展，新兴渠道和海外市场动能充沛 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |财务指标|FY2022|FY2023|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元人民币）|23327.17|23924.37|23510.74|24301.43|25025.93|25773.20| |(+/-)%|-4.4%|2.6%|-1.7%|3.4%|3.0%|3.0%| |毛利润（百万元人民币）|10071.03|10990.92|11189.20|11407.68|11872.93|12356.33| |净利润（百万元人民币）|3371.58|3990.47|4335.57|4587.19|4895.28|5129.44| |(+/-)%|-19.8%|18.4%|8.6%|5.8%|6.7%|4.8%| |PE|17.81|13.73|13.35|13.51|12.66|12.08| |P/B|4.10|3.33|3.26|3.09|2.76|2.47| [5] 业绩情况 - FY24公司营收同比-0.32%（冰品&米果礼包拖累），毛利率同比+0.99pct（大宗原材料&包材成本降低），费用率同比-0.49pct（财务费率同比-0.45pct），所得税率同比-1.72pct，归母净利率同比+1.52pct至18.41%，归母净利润同比+8.67%，但FY24股利支付率39.8%，低于FY21 - 23平均水平 [6] - FY24分产品来看，乳品饮料营收同比+1.3%，毛利率同比+1.2pct，财年下半年营收增长恢复中单成长；米果营收同比-1.2%，毛利率同比-1.9pct，受礼包拖累及产品结构变化致ASP向下；休闲食品营收同比-2.6%，毛利率同比+0.5pct，冰品上半财年衰退，下半财年高速增长 [6] 组织改革与渠道发展 - FY24下半年公司按产品分设事业部，强化各渠道协同，统筹海内外运营发展 [6] - FY24深化与头部零食量贩客户合作，零食量贩收益占比约一成 [6] - FY24新兴渠道同比增长双位数，收益占比接近双位数 [6] - FY24海外营收同比双位数成长，收益占比达高单，日本、北美及部分东南亚市场保持高速增长 [6] 财务预测 - 资产负债表方面，流动资产、现金等项目随年份有不同程度增长，非流动资产相对稳定，负债合计呈缓慢上升趋势 [8] - 利润表方面，营业收入、净利润等逐年增长，销售费用、管理费用等也相应增加 [8] - 现金流量表方面，经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流各有变化，目前尚未披露FY24的现金流量表 [8] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力和营运能力等指标呈现不同的变化趋势 [8]

公司业绩表现 - 2024财年营收235.11亿元，同比微降0.3%，净利润43.36亿元，同比增长8.6%，呈现增利不增收态势 [1][2] - 乳品及饮料类贡献总营收52%（121.09亿元），旺仔牛奶仅实现"低个位数"增长，米果及休闲食品类营收占比48%，同比下滑1.2%和2.6% [3][4] - 近十年业绩停滞，市值从巅峰1700亿港元缩水至625亿港元，不足峰值40% [3][5] 业务结构分析 - 饮料业务依赖旺仔牛奶单一产品，新品如香蕉牛奶、草莓牛奶未形成规模效应，O泡果奶实现"双位数增长"但难抵大单品疲软 [3] - 米果业务受春节礼包消费寒流影响衰退"高个位数"，冰品因极端天气损失"低双位数"收益 [4] - 跨界尝试涉足医疗、酒店、保险等十余个赛道均未成功，更名"中国旺旺"未带来实际增长 [1] 行业竞争格局 - 2024年中国零食市场规模达13440亿元，CR5仅占5.9%，公司以134.8亿元零售额排名第五 [2] - 量贩零食店占据线下渠道40%份额，公司传统批发与现代渠道贡献80%营收，电商占比"接近两位数" [7] - Z世代消费偏好转向健康化、性价比和情绪价值，行业创新迭代速度加快 [7] 渠道与经销商困境 - 经销商面临高库存压力，临期产品折价处理导致亏损，部分案例负债达千万级别 [8] - 厂家强制线下消化库存，限制经销商线上销售，与电商渠道形成冲突 [8] - 传统商超渠道红利消退，三只松鼠等电商品牌重塑消费入口，公司转型滞后 [6] 历史发展对比 - 2004-2013年营收增速维持20%，2013年旺仔牛奶突破百亿，市值峰值超1700亿港元 [2][6] - 早期通过国民级大单品+经销商网络+电视广告策略成功，2013年后未能适应电商及新消费趋势 [6][7] - 创始人蔡衍明曾借大陆经济红利选址湖南建厂，成为首个注册商标的台资品牌 [6]

FY24业绩表现 - 公司FY24收入235 1亿元同比-0 3%归母净利润43 4亿元同比+8 6% [1] - 2HFY24收入126 3亿元同比+2 6%归母净利润24 7亿元同比+9 5%净利润表现符合市场预期派息低于预期主因预留资金应对投资机会及capex增长 [1] 分品类表现 - 米果/乳饮类/休闲收入同比-1 2%/+1 3%/-2 6%2HFY24乳饮及休闲增速环比改善 [1] - 乳品需求疲弱下旺仔收入实现低单位数增长米果中大礼包受春节送礼疲弱下滑高单位数常规米果因副品牌推出销量同增中单位数 [1] - 休闲中冰品收入下滑低双位数2HFY24冰品同增20%+其他品类表现稳健 [1] 渠道与市场 - 新兴渠道和海外市场收入同增双位数零食量贩渠道销售贡献从FY23中低单位数提升至FY24约10% [1] 毛利率与费用 - FY24毛利率同比+1ppt米果/乳饮类/休闲分别-1 9/+1 2/+0 5ppt米果毛利率承压因副品牌推出应对竞争 [2] - 销售及管理费用率保持平稳财务费用减少及有效税率下降推动净利率同比+1 5ppt至18 4% [2] 25财年展望 - 组织变革新增8个产品事业部聚焦新产品营销及渠道拓展4-5月米果/乳饮/休闲均实现中低单位数增长 [2] - 预计25财年各品类稳健增长利润端大包粉涨价或影响乳品毛利率但其他原料降价及收缩米果促销有望对冲利润率或基本平稳 [2] 盈利预测与估值 - 上调FY25盈利预测5 2%至45亿元引入FY26预测47亿元目标价上调10%至5 8港币对应14 2/13 3倍25/26年P/E [3]

财务业绩 - 2024财年收入235 1亿元同比下滑0 3% 归母净利润43 4亿元同比增长8 6% 整体毛利率47 6% [1] - 乳品及饮料类收入同比增长1 3%至121 09亿元 毛利率提升至49 7% 其中旺仔牛奶低单位数增长 饮料及其他类双位数增长 [1] - 米果类收入59 04亿元同比下滑1 2% 大礼包收益高个位数下滑 常规米果因副品牌推出销量增长 [1] - 休闲食品收入53 59亿元同比下滑2 6% 冰品上半年因天气及销售节奏衰退 下半年因业务调整恢复性增长 [2] 业务板块表现 - 乳品及饮料类为核心业务 休闲食品和米果类受极端天气与市场环境影响低个位数下滑 [1] - 冰品小类和米果礼包是休闲食品和米果类下滑主因 [1] - 酒类等其他产品未披露具体数据 [1] 渠道与市场 - 新兴渠道和海外市场收入同比双位数增长 日本 北美及部分东南亚市场高速增长 [2] - 零食量贩渠道销售贡献从2023财年中低单位数提升至2024财年约10% [2] - 海外市场通过多元营销 品牌推广 新渠道开拓及本土化经营持续发力 [3] 战略与规划 - 推动组织变革 新增8个产品事业部 设立专门单位针对新老产品提供营销方案 [3] - 持续开发新产品 拓展终端覆盖 增强消费者新鲜感与黏性 [2] - 通过多元化原材料使用策略应对成本上涨 [2] - 拟以7 05亿元新台币购买台湾高雄市物业 增设新生产据点以提升产能和产品线 [4] 机构观点 - 中金预计2025财年收入稳健增长 利润率基本平稳 关注组织变革成效 [3] - 海外市场是主要增长动力 持续布局海外生产基地提升供应链韧性 [3]

公司业绩表现 - 2024财年收益235.1亿元，同比略下滑0.3% [1] - 股东应占溢利同比增长8.6%至43.4亿元 [1] - 毛利率提升1个百分点至47.6%，主要因原材料及包材成本下降 [1] 业务板块分析 - 乳品及饮料类为核心主业，增长1.3%至121.1亿元 [1] - 米果类收入同比略降1.2%至59亿元，剔除礼包因素增长低个位数 [1] - 代工业务（OEM）收益同比双位数增长，成为重要增长动力 [1] - 零食量贩渠道贡献收入约1成，成为新增引擎 [1] 战略布局调整 - OEM业务扩张源于产能过剩，2023年起关闭工厂压缩自有产线规模 [1] - OEM渠道国内高速增长，越南工厂承接东南亚需求 [1] - 与中金资本成立产业基金，投资5亿重启"神旺大酒店"项目预计2027年开业 [1] 关联交易情况 - 2024年9月花费1940万美元购买董事长控股公司飞机 [1] - 2024年6月花费7.1亿新台币购买董事长土地及房产，解释为现有基地库房不足 [1]