中国国航股价表现 - 中国国航连续10个交易日下跌，区间累计跌幅达5.79% [1] - 华泰柏瑞沪深300ETF作为前十大股东在一季度减持中国国航 [1] - 今年以来中国国航收益率3.57%，在同类3351只基金中排名1989位 [1] 华泰柏瑞沪深300ETF表现 - 近1周涨幅1.08%，高于同类平均0.79%和沪深300的0.82% [2] - 近1月涨幅4.04%，高于同类平均3.83%和沪深300的3.09% [2] - 近3月涨幅8.46%，低于同类平均9.52%但高于沪深300的7.05% [2] - 近6月涨幅9.09%，低于同类平均12.29%但高于沪深300的7.56% [2] - 今年以来收益率3.57%，低于同类平均6.399%但高于沪深300的2.03% [2] 基金经理信息 - 华泰柏瑞沪深300ETF基金经理为柳军 [3] - 柳军累计任职时间16年又41天，现任华泰柏瑞基金管理有限公司副总经理 [4] - 柳军目前在管基金总规模4232.91亿元，任期回报146.61% [4] - 柳军最新管理的华泰柏瑞中证A股ETF发起式联接A/C于2025年7月11日开始任职 [4] 华泰柏瑞基金公司 - 华泰柏瑞基金管理有限公司成立于2004年11月 [4] - 公司董事长为贾波，总经理由贾波代任 [4] - 公司股东结构为PINEBRIDGE INVESTMENT LLC持股49%、华泰证券持股49%、苏州新区高新技术产业股份持股2% [4]

航线拓展 - 阿联酋航空时隔近十年再次拓展中国航线版图，新增深圳和杭州两个一线城市直飞迪拜的航线，中国内地航点增至五个[1] - 7月1日起开通深圳-迪拜每日直飞航线，成为中国内地第四个战略门户，每周客运航班增至42班[2] - 7月30日将开通杭州-迪拜每日直飞航线，显著加速中国市场布局节奏[3] - 公司在中国内地每日运营五个航班，包括上海和北京各两班，广州一班[2] 机型与网络 - 深圳航线投入经过客舱升级改造的波音777-300ER机型，首次在中国内地航点配置四级舱位[2] - 开通深圳和杭州航线后，公司每周49个班次的航权全部使用完毕[6] - 公司网络覆盖全球六大洲150个目的地，遍及80个国家和地区，拥有33个代码共享合作伙伴与118个联运合作伙伴[9] 战略意义 - 深圳航线将连接中东与大湾区两大创新高地，助力迪拜与粤港澳大湾区创新走廊实现无缝连接[3] - 新航线将强化中国与全球在商业和文化交流方面的联系，商务和企业市场是重点关注的细分领域[5] - 深圳作为全球PCT国际专利申请量连续19年领跑全国的城市，与迪拜"未来之城"愿景高度契合[3] 合作与货运 - 公司与华为在高科技领域展开合作，未来将与更多中资企业达成合作推出定制化服务[3] - 与中国国际航空签署深化合作谅解备忘录，推进联运与代码共享等多领域合作[8] - 每周在中国内地运营13个全货运航班，提供2000吨进出口货运运力[7] - 深圳航线每架次可提供16吨腹舱载货运力，推动智能制造与全球货运网络形成"空中丝绸之路"效应[8] 市场背景 - 2024年国内往返阿联酋实际执行航班量超1万班次，旅客量超114万人次，广东、上海、北京等地旅客量最多[6] - 中国与阿联酋去年签署扩大双边航空服务协议，双方每周各自增加28个班次直航份额[6] - 公司自2002年进入中国市场以来，已连接"一带一路"沿线50余个目的地，覆盖沿线150余个国家及地区的三分之一[7]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 航空行业供需将改善，票价有望旺季回升，航司或受益于票价回升和油价下行实现业绩高弹性，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空等 [2][7][8][109] 根据相关目录分别进行总结 航空盈利框架 - 航空行业受运力供给、出行需求、客座率及票价表现、油价、汇率波动等因素影响，各因素作用于航司收入、成本及费用端，最终影响公司利润 [16] - 供给端与飞机数目、供座数、飞行小时数等有关，需求端包括国内和国际需求，供需关系通过客座率和票价体现，油价影响航司成本，汇率影响财务费用 [16] 需求：国内出行量保持稳增，国际线基本恢复到 19 年水平 国内需求：国内旅游出行稳增，旅客价格敏感度提升 - 国内出行淡旺季明显，2025 年前五月运量同比稳增，1 - 5 月国内线民航客运量累计同比 +4.2% [19] - 客座率高位持续，平均运距较疫情前大幅提升，2024 年国内线平均运距达 1535 公里，对比 2019 年增长 5.5% [20] - 国内民航旅客出行需求以休闲出游为主，公商务出游群体占比下降，高频旅客群体出行频次下降，价格敏感性提高 [24] - 节假日民航出行增速快于整体增速，旅游出行人次仍有增长，节假日票价跌幅有所收窄 [25][26] - 休闲客出游价格敏感度或增加，但航空出行需求刚性不改，2025 年春节至端午假期，国内旅游人次及收入同比增速均在 5%以上 [29] 国际需求：客运量基本恢复到 2019 年水平，北美地区仍待恢复 - 2024 年国际线旅客量占比 9%，周转量占比 21%，2025 年 5 月，国际线旅客量恢复至 2019 年同期的 106.3%，周转量恢复率为 101.0% [31] - 24Q4 起客座率基本恢复至 2019 年同期水平，平均运距对比 19 年有下降，2024 年国际线平均运距为 4140 公里，对比 19 年下降 3.4% [33] - 过半客运量集中在东南亚和东亚地区，2024 年小众出游区域航班量增长较多，日韩及欧洲区域恢复相对较快 [36] 政策催化下，出行需求景气度持续 - 民航出行需求受经济环境影响，与 GDP 增速有 1.5 - 2 倍的弹性正相关，因公出行支撑淡季，因私出行价格敏感度较高 [37] - 3 月中旬印发的《提振消费专项行动方案》有望增加大众休闲旅游需求，促进航空出行需求增加 [40] - 旅客消费意愿有所上涨，社零同比增速呈增长趋势，2025 年 4 月，消费者信心指数小幅提升，5 月社零同比增速提升至 6.4% [41] 供给：供应链紊乱延迟飞机交付，运力供给收缩确定性渐强 运力引进增速放缓，飞机租赁价格走高 - 供应链问题延缓新飞机交付，机队引进增速明显放缓，2019 年起国内运输飞机数量增速降至 3%以下，2024 年波音和空客交付飞机数同比分别 -34.1%、+4.2% [50] - 航司机队平均年龄持续增加，飞机市场价格及租赁价格走高，2024 年新机交付市场价同比上涨超 15%，飞机租赁利率尤其是宽体机同比上涨近 30% [51] - 航司运力引进增速放缓，未来继续收紧的确定性较强，2024 年三大航运力引进增速均在 3%以下，预计 2024 - 2027 年航司飞机净增长年均增速低于计划预期 [55] 旺季客座率及利用率提升水平预计有限 - 2024 年行业客座率已明显修复，2025 年前五月客座率持续高位，旺季提升空间有限，2025 年 5 月行业客座率较 2019 年同期 +2.3pct [59] - 行业机队整体利用率与 2019 年差距较上年缩减，旺季利用率提升水平预期有限，2025 年暑运旺季利用率同比或有提升，但空间有限 [61] 飞机检修停飞数同比增加，加剧运力紧张问题 - 发动机质量问题严峻，检修时长增加，可能进一步加剧航司运力紧张问题，2024 年装备 GTF 发动机的 A320 系列机队停飞率超 35% [63] - 飞机停飞数量同比增长明显，2025 年年初至今，PW1100 机型飞机 21 日停飞平均数同比平均增加 43 架，六大航司停飞 21 天的飞机占比同比增加 1.17pct [65][70] 供需：客座率回归高位，票价有望旺季回升 - 2019 年前行业供需差相对平衡，2023 年行业供需处于快速恢复期，供给率先恢复，2024 年行业客座率持续修复，2025 年初至今，行业客座率高位持续 [71][74][76] - 疫情前票价波动更为平缓，2023 年航司定价较高，2024 年票价回落，2025 年供给收紧、因私出行需求较强，票价同比差距波动收窄，预计旺季票价有望回升 [77][81][82] 航司或有望受益票价回升、油价下行，实现业绩高弹性 收入端：综合客座率及航线单位客收取得收益最大化 - 航司收入端需在客座率、票价、利用率等方面做好平衡，以取得收益最大化 [87] - 运量端，国内线运力增速放缓、客座率高位，周转量稳增，国际线运力逐渐恢复、客座率修复，周转量恢复略有差距 [88] - 运价端，2024 年航司票价表现较弱，25Q1 跌幅收窄，旺季行业票价有望回升 [91] 成本费用端：燃油成本压力有望缓解，年初至今汇率持稳 - 航司成本主要包括燃油、员工薪酬等，燃油成本占比约 30 - 35%，25Q1、Q2 航油均价同比分别 -10%、-17%，全年油价中枢下行可能性较高 [97][99] - 2025 年初至今汇率维稳，至 7 月 3 日，中间价美元兑人民币汇率较 2024 年末 -0.50% [102] 航司利润敏感性测算 - 假设在 2024 年基础上，票价上涨 1%，国航、南航等航司利润分别增加 11.4、11.0 等亿元；油价下降 1%，利润分别增加 4.0、4.1 等亿元；人民币兑美元升值 1%，利润分别增加 1.8、2.9 等亿元 [107] 投资建议：供给限制下，供需改善带来票价利润弹性 - 2025 年初至今，行业客座率高位持续，供需关系逐渐改善，有望带动票价持续修复 [109] - 看好旺季的供需改善，建议重点关注中国国航、南方航空等航司 [109]

国产民机国际化运营进展 - 国航C909首次"载旗"执飞国际航线，从呼和浩特飞往乌兰巴托，并获得机场最高礼遇"水门仪式"迎接 [3] - 国航C909机队规模达35架，累计安全飞行超11万小时，运送旅客超413万人次 [3] - 国航已完成35架C909订单的全部交付，该机型成为公司唯一在运营的支线机型 [4] 国产民机运营策略与优势 - C909在短途航线上燃油效率与运营经济性显著优于大型干线飞机，可大幅压缩航线运营成本 [5] - C909灵活运力调配特性能够快速响应淡旺季客流波动，提升航线运营效率 [5] - 国航C909机队依托三大运行基地，执飞航线逾30条，每日计划航班量超100班 [6] 国产民机市场表现 - C909已交付市场166架，累计运营700余条航线，运送旅客超2400万人次 [7] - 主要运营商包括南航(35架)、东航(27架)和成都航空(30架) [7] - 东南亚三家航空公司已累计使用C909开通15条航线，运送旅客超25万人次 [10] 国产民机海外拓展 - 中国商飞通过参加国际航展和巡回展示提升产品知名度，包括新加坡航展和东南亚五国展示 [7] - 老挝民航局已向C909颁发型号接受证(ATC)，为在老挝商业运行创造条件 [8] - 成都航空通过"湿租"方式向越南越捷航空提供两架C909，开启在越南商业运营 [9] C919发展现状 - C919年产能将从2024年30架提升至2025年50架，计划到2029年达到200架 [10] - 中国商飞正在上海建设新总装基地以支持产能提升目标 [10] - 中国商飞亚太办事处已在新加坡挂牌成立，为境外运营做准备 [10]

港股市场表现 - 云顶新耀再涨超3%，展示AI+mRNA平台及可逆BTK治疗膜性肾病优异数据 [1] - 航空股集体回落，中国国航跌3.21%，东方航空跌2.88%，南方航空跌1.79% [1] - 容大科技跌超13%，因接获厦门中院民事起诉 [1] - 九兴控股涨超3%，机构认为其订单饱满且品牌下单积极 [1] - 中烟香港涨超4%，机构关注其全球化及中烟资产注入进程 [1] - 大洋集团暴涨近75%，拟溢价90%配股净筹3439万港元 [1] - 方舟健客拉升逾10%，其APP登顶6月AppStore中国医疗免费榜 [1] - 黄金股集体走低，赤峰黄金跌4.64%，潼关黄金跌4.13% [2] - 今海医疗科技涨超3%，与戴维医疗合作拓展全球内窥镜市场 [2] - 数据中心股走高，万国数据涨超7%，新意网集团涨超6% [2] - 宁德时代涨超4%，与印尼合作项目动工并拓展至储能领域 [2] - 友邦保险跌超5%，市前现多宗大手成交涉及267亿港元 [2] - 小鹏汽车跌超4%，G7售价19.58万元起较预售价下探 [2] - 创新药概念股走高，荣昌生物涨8.48%，康方生物涨6.5% [2] - 西锐跌超7%，控股股东出售4.78%股份 [3] - 多点数智高开近15%，正在筹备申请稳定币牌照 [3] - 脑机概念股集体高开，南京熊猫电子涨14.9%，微创脑科学涨11.11% [3] - 阿里健康低开近5%，阿里发行120亿港元零息可换债 [3] - 安井食品首挂上市平开，为中国速冻食品行业龙头 [3] 美股市场表现 - 新思科技涨超4%，美方撤销针对中国的出口限制 [4] - Olo大涨超13%创年内新高，与Thoma Bravo达成收购协议 [4] - 脑再生科技涨超121%，年内涨幅近180倍 [4] - Bitmine Immersion Technologies再升逾130%，四个交易日暴涨超29倍 [4] - 英伟达涨超1.3%，股价触及历史新高 [4] - Lucid Group涨超5%，Q2销量3309辆同比增长38%创纪录 [4] - 猫途鹰涨超16%，激进投资者Starboard Value入股超9% [4] - 比特币概念股延续涨势，Circle涨超6%，Strategy涨超0.4% [5] - Datadog高开涨近10%，将取代瞻博网络成为标普500成分股 [6]

航班返航事件 - 国航CA1253次航班因机械故障在起飞1个多小时后被迫返航 [1] - 执飞飞机型号为波音777-39L(ER) [1] - 航班原计划7月3日12:50从北京起飞，17:10抵达乌鲁木齐 [1] - 国航客服确认返航原因为公司原因，非天气因素 [1] - 航班在返航后经过调整，于18:02重新起飞并于21:35抵达目的地 [1]

行业合作与安全提升 - 国航与国际航空运输协会(IATA)签署《安全领导力宪章》，旨在深化全球航空业安全领域的交流与合作 [1] - 《安全领导力宪章》由IATA发起并协同会员航空公司共同制定，自2023年9月发布以来已有151家航空公司加入 [1] 企业国际影响力 - 此次合作有助于提升国航的国际影响力和安全管理水平 [1]

航空公司生日惊喜服务 - 多家航司提供免费生日惊喜服务，包括东航、国航、深航、厦航、海航、川航等，服务内容涵盖蛋糕、饮品、手写贺卡等[11][12][14] - 服务触发机制具有不确定性，不区分舱位等级，经济舱乘客也可能获得服务，但礼物内容和完整度存在随机性[26][27][29][30] - 部分航司服务特色鲜明：川航提供现煮长寿面和银耳羹，厦航通过广播全机播报生日祝福，海航提供生日点歌服务[19][20][23] - 国际航司如亚航提供付费生日套餐，价格约202.5元，需提前7天申请且限制出发地和航线时长[32][33] 航空公司差异化服务策略 - 除生日服务外，航司推出求婚庆祝、节日主题航班（如母亲节送康乃馨）、健身操活动等特色服务[47][49][53] - 个性化服务延伸至常旅客管理，包括记录乘客座位偏好、饮品习惯等，但给空乘带来额外工作压力[54][55][57] - 服务执行受资源限制，基地城市配备更完善，非基地出发航班可能仅能提供简化服务[35][36] 航空行业经营现状与服务逻辑 - 亚太地区航司单客收益仅2.6美元，利润率不足2%，中国三大国有航司盈利承压，海航2023年亏损超9亿元[58] - 商务舱/头等舱乘客占比3%但贡献15%收入，航司通过削减硬件成本（如采用薄椅背）同时强化服务维系高价值客户[59][60][61] - 个性化服务成为低成本客户维系手段，尤其针对价格不敏感但重视会员权益的商务旅客群体[62][63][65]

法定/注册股份及股本 - 截至2025年6月30日，H股法定/注册股份4,955,610,672股，股本4,955,610,672元[1] - 截至2025年6月30日，A股法定/注册股份12,492,810,328股，股本12,492,810,328元[1] - 2025年6月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额17,448,421,000元[1] 已发行股份 - 截至2025年6月30日，H股已发行股份4,955,610,672股，库存股0[2] - 截至2025年6月30日，A股已发行股份12,492,810,328股，库存股0[2] - 2025年6月，H股和A股已发行股份及库存股数目无增减[2]

C909国际航线首飞 - 中国国航启用自主研发的C909客机执飞中国至蒙古国航线，标志着中国窄体客机及其民航客户的重要里程碑 [1] - 首航航班CA757从呼和浩特飞往乌兰巴托，飞行时间1个多小时，乌兰巴托机场以水门仪式和民族礼仪迎接 [1] - 该航线每周运营7个航班，机组针对C909机型特点制定了详细的飞行操作流程 [3] C909市场表现 - C909已交付166架，累计运营700余条航线，运送旅客超2400万人次 [3] - 中国商飞工程总师陈勇透露，6月28日是C909首飞九周年纪念日 [3] 国际市场拓展 - 成都航空通过"湿租"方式向越捷航空提供2架C909，用于执飞越南国内新航线 [3] - 中国商飞已向老挝航空交付首架C909，印尼翎亚航空自2022年起使用C909执飞国内航线 [3] - 马来西亚航空集团正在评估购买中国飞机的计划 [3]