股价表现 - 9月18日盘中下跌2.10%至7.92元/股 成交额1.87亿元 换手率0.20% 总市值1381.91亿元 [1] - 主力资金净流出2595.66万元 特大单净卖出1764.75万元 大单净卖出830.9万元 [1] - 年内股价微涨0.13% 近5日涨2.59% 近20日涨5.32% 近60日涨0.13% [2] 资金流向 - 特大单买入2196.46万元(占比11.77%) 卖出3961.21万元(占比21.22%) [1] - 大单买入3684.78万元(占比19.74%) 卖出4515.68万元(占比24.20%) [1] 公司基本面 - 主营业务构成：航空客运90.64% 其他4.93% 航空货运及邮运4.43% [2] - 2025年上半年营业收入807.57亿元 同比增长1.56% [2] - 归母净利润-18.06亿元 亏损同比收窄35.11% [2] 股东结构 - 股东户数12.92万户 较上期减少14.55% [2] - 香港中央结算持股2.79亿股(第六大股东) 较上期增持3508.26万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股6680.08万股(第九大股东) 较上期增持558.03万股 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现133.18亿元 [3] - 近三年未进行现金分红 [3] 行业属性 - 所属申万行业：交通运输-航空机场-航空运输 [2] - 概念板块涵盖：民用航空、融资融券、MSCI中国、H股、大盘等 [2]

中秋国庆假期航空出行需求 - 截至9月13日国内航线机票预订量超452万张 日均预订量同比增长超25% [1] - 出入境航线机票预订量超129万张 日均预订量同比增长约14% [1] - 国内机票搜索热度增长超30% "观景""赏月"关键词搜索热度同比增长117% 山岳及园林古镇景区搜索热度周环比提升超80% [1] - 北京 上海 成都 广州为热门出行目的地 假期国内机票均价与去年同期基本一致 呈现"首尾高、中间低"特征 [1] 行业政策与竞争格局 - 民航局召开会议强调优化航线网络布局 加快构建民航领域统一大市场 综合整治"内卷式"竞争 [2] - 行业竞争回归理性 格局有望持续改善 [2][3] - 民航局严控时刻增长 协调机场时刻总量保持稳定 2025年10月底换季将继续严控时刻 [5] 供需状况分析 - 暑运7-8月航空客流同比增长超3% 客座率同比上升1个百分点 均创历史新高 [2] - 暑运国内客班同比仅增长2% 7月三大航国内ASK同比增长3% [4] - 因私需求旺盛 儿童与青年旅客占比提升 8月下旬高客座率倒逼裸票价回升并高于2024年同期 [4] - 公商需求意外走弱致票价回落 预计9月中下旬将明显恢复 [4] - 供给端受空域瓶颈制约 机队低速增长 2025年上半年主要航司机队净增速均低于3% [5] - 发动机问题导致被迫停飞检修 航司利用率提升受限 加剧运力紧张 [5] 航司盈利能力与财务表现 - 暑运航油价格同比下降近13% 估算扣油票价同比持平且客流增长 [4] - 2025Q1航空煤油出厂价均价5952元/吨同比下降10.0% Q2均价5385元/吨同比下降17.0% [6] - 7月国内航油含税出厂价5437元/吨同比下降12.8% 布伦特原油期货7月均价69.07美元/桶同比下降19.0% [6] - 汇率持稳 美元兑人民币中间价较2024年末下跌0.65% [6] - 中国国航2025H1营业收入807.6亿元同比增长1.6% 归母净亏损18.1亿元同比减亏9.8亿元 Q2单季度实现净利润2.4亿元 [7] - 东方航空2025H1营业收入668.22亿元同比增长4.09% 归母净亏损14.31亿元同比减亏13.37亿元 [7] - 南方航空2025H1营业收入862.9亿元同比增长1.8% 扣非归母净亏损20.3亿元同比减亏14.3亿元 [8] 行业展望与投资逻辑 - 预计2025Q4淡季航司将继续大幅减亏 2025全年行业将扭亏为盈 [5][6] - 航空供给进入低增时代 票价已市场化 未来盈利中枢上行可期 [6] - 供需改善将带动座收回升 看好航司利润弹性 [3] - 国际旅客出行修复 宏观经济增长 行业供需格局逐步改善 [8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不會就因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 00753 承董事會命 中國國際航空股份有限公司 公司秘書 肖烽 中國北京，二零二五年九月十七日 更改臨時股東會日期及暫停辦理股份過戶登記期間及記錄日期 茲提述中國國際航空股份有限公司（「本公司」）日期為二零二五年九月十日的公告（「該公 告」）。除另有界定者外，本公告所用詞彙應與該公告所界定者具有相同涵義。 董事會宣佈，根據本公司實際工作安排，該公告所載原訂於二零二五年九月三十日（星期 二）舉行的臨時股東會將改期。臨時股東會將改訂於二零二五年十月十日（星期五）舉行 （「經改期臨時股東會」）。 由於更改臨時股東會日期，暫停辦理股份過戶登記期間將更改為二零二五年十月二日（星 期四）至二零二五年十月十日（星期五）（首尾兩日包括在內），期間不會辦理任何H股股份 過戶。為符合資格出席經改期臨時股東會並於會上投票，H股持有人須於二零二五年九月 三十日（星期二）下午四時三十分前，將所有過戶文件交回本公司於香港的H股股 ...

营业收入和利润 - 营业收入为807.57亿元人民币，较去年同期增长1.6%[9] - 营业总收入人民币807.57亿元，同比增加人民币12.37亿元[22] - 集团营业收入人民币807.57亿元，同比增长1.56%[35] - 公司收入同比增长1.6%至807.57亿元人民币[94] - 总收入为人民币80,757,434千元，同比增长1.6%[112][116] - 合并收入同比增长1.6%至807.57亿元人民币，其中国际收入增长15.0%至219.40亿元人民币[118] 经营和净亏损 - 经营亏损为16.96亿元人民币，较去年同期亏损扩大56.8%[9] - 税前亏损为27.88亿元人民币，较去年同期亏损收窄15.2%[9] - 本期净亏损为27.10亿元人民币，较去年同期亏损收窄23.4%[9] - 本公司股东应占亏损为18.05亿元人民币，较去年同期亏损收窄35.0%[9] - 归属于上市公司股东的净亏损人民币18.05亿元，同比减亏人民币9.74亿元[22] - 经营亏损扩大至16.96亿元人民币，同比增加56.8%[94] - 本期净亏损收窄至27.10亿元人民币，同比减少23.4%[94] - 税前亏损为人民币2,787,902千元，同比改善15.2%[116] - 普通股股东应占亏损收窄至18.05亿元人民币，去年同期为27.79亿元人民币[125] EBITDA和EBITDAR - EBITDA为131.41亿元人民币，较去年同期增长1.5%[9] - EBITDAR为138.50亿元人民币，较去年同期增长2.2%[9][10] 航空运输收入 - 航空运输收入人民币767.74亿元，同比增长0.40%[35] - 客运收入人民币731.96亿元，同比微增0.08%[37][39] - 客运收入为人民币73,196,376千元，同比增长0.08%[112] - 货邮运输收入35.77亿元人民币，同比增长7.48%[40][41] - 货运及邮运收入为人民币3,577,468千元，同比增长7.5%[112] 其他经营收入 - 其他经营收入人民币39.83亿元，同比大幅增长30.41%[35] - 飞机维修收入为人民币2,825,795千元，同比增长39.6%[112] 成本和费用 - 经营费用850.70亿元人民币，同比增长1.45%[42] - 航空油料成本243.27亿元人民币，同比下降10.34%[42][47] - 航空油料成本同比下降10.3%至243.27亿元人民币[94] - 员工薪酬成本同比增长5.3%至178.49亿元人民币[94] - 经营损失相关折旧费用增加，其中物业、厂房及设备折旧增长8.7%至70.72亿元人民币[121] - 利息支出28.91亿元人民币，同比减少3.75亿元[43] - 利息支出同比下降11.5%至28.91亿元人民币，主要因带息贷款利息减少[121] 汇兑和联营企业收益 - 汇兑净收益1.76亿元人民币，去年同期为净损失3.60亿元[43] - 应占联营企业利润12.20亿元人民币，同比增长1.35亿元[44] - 应占合营企业利润1.17亿元人民币，同比增长0.26亿元[45] 联营和附属公司表现 - 国泰航空贡献归母利润人民币33.55亿元，同比增长9.39%[29] - 深圳航空净亏损人民币142.09亿元，归母亏损人民币8.33亿元[29] - 澳门航空归母亏损人民币3.86亿元，同比增亏2.12%[29] - 联营企业国泰航空收入同比增长10.6%至499.1亿元人民币[130] - 国泰航空本期收益增长2.1%至33.6亿元人民币[130] - 集团应占联营企业权益下降2.5%至139.5亿元人民币[130] 运营数据 - 国际可用座位公里同比增长16.70%至51,445.77百万[13] - 国际收入货運噸公里同比增长10.69%至1,560.66百万[13] - 综合载运率同比提升1.25个百分点至67.10%[14] - 每收入客公里收益同比下降4.88%至0.5107元人民币[14] - 每可用吨公里经营费用同比下降2.26%至3.7930元人民币[14] - 客座利用率同比提升1.43个百分点至80.72%[13] - 国际货物及邮件载运率同比下降3.63个百分点至51.07%[14] - 中国内地每收入货运吨公里收益同比增长4.25%至0.9419元人民币[14] - 累计投入1,775.76亿座公里，同比增长3.37%[22] - 运输旅客7,711.4万人次，同比增长2.87%[22] - 集团整体客座率80.72%，同比提升1.43个百分点[38] - 每收入客公里收益下降4.88%至人民币0.5107元[38] 机队规模 - 集团机队规模达934架飞机 平均机龄10.28年[15][16] - 2025年上半年净增飞机4架（引进9架/退出5架）[15] 地区收入表现 - 国际地区收入同比增长15.02%，占比提升至27.17%[36] - 中国内地收入同比下降2.9%至562.77亿元人民币[118] - 其他收入同比下降19.5%至26.16亿元人民币，主要因资产处置收益大幅减少[120] 现金流 - 经营活动现金流入净额人民币148.28亿元，同比增长4.03%[61] - 投资活动现金流出净额人民币73.38亿元，同比减少10.26%[61] - 融资活动现金流出净额人民币32.18亿元，同比增加178.99%[61] - 经营活动产生的现金净额为148.28亿元人民币，较去年同期的142.53亿元人民币增长4.0%[108] - 投资活动使用的现金净额为73.38亿元人民币，较去年同期的81.77亿元人民币减少10.3%[108] - 融资活动使用的现金净额为32.18亿元人民币，较去年同期的11.54亿元人民币增加178.9%[108] - 新增银行及其他贷款276.89亿元人民币，较去年同期的189.85亿元人民币增长45.8%[108] - 发行公司债券及短期融资券265.00亿元人民币，较去年同期的30.00亿元人民币大幅增长783.3%[108] - 现金及现金等价物期末余额为253.31亿元人民币，较期初的210.39亿元人民币增长20.4%[108] - 购买物业、厂房及设备支出64.36亿元人民币，较去年同期的47.79亿元人民币增长34.7%[108] - 现金及现金等价物增加至253.31亿元人民币，较年初增长20.4%[98] 资产和负债 - 总资产为3475.39亿元人民币，较去年末增长0.5%[11] - 总负债为3093.09亿元人民币，较去年末增长1.5%[11] - 本公司股东应占权益为426.24亿元人民币，较去年末下降5.5%[11] - 总资产3,475.39亿元人民币，较2024年底增长0.52%[48] - 总负债3,093.09亿元人民币，较2024年底增长1.47%[53] - 带息负债总额2,361.79亿元人民币，较2024年底增长0.08%[56] - 资产负债率为89.00%，较2024年末增加0.84个百分点[60] - 净流动负债为人民币784.59亿元，较2024年末减少人民币184.64亿元[61] - 总资产保持稳定为3475.39亿元人民币，较年初微增0.5%[98] - 净资产下降至382.30亿元人民币，较年初减少6.6%[101] - 租赁负债总额703.87亿元人民币，其中非流动负债537.60亿元[101] - 公司股东应占权益从451.28亿元人民币下降至426.24亿元人民币，减少25.04亿元人民币（-5.5%）[102][105] - 权益总额从409.26亿元人民币下降至382.30亿元人民币，减少26.96亿元人民币（-6.6%）[102][105] - 总资产为人民币347,539,122千元，较年初增长0.5%[117] 带息债务和融资工具 - 带息贷款总额达1657.52亿元人民币，其中非流动负债1057.23亿元[101] - 公司报告期末非金融企业债务融资工具总余额为人民币347.4亿元[82][83] - 超短期融资券（SCP）总余额为人民币95.42亿元，占比约27.5%[82] - 中期票据（MTN）总余额为人民币251.98亿元，占比约72.5%[82][83] - 2025年发行的四期超短期融资券利率区间为1.51%-1.90%[82] - 2025年发行的七期中期票据利率区间为1.74%-2.15%[82][83] - 2022年发行的中期票据"22国航MTN001"余额30.59亿元，利率2.54%，将于2025年9月到期[82] - 2024年发行的三期中期票据总余额60.76亿元，利率区间2.03%-2.25%[82] - 所有债券均在银行间债券市场交易，面向机构投资者发行[83] - 带息贷款总额增长4.0%至1657.5亿元人民币[134] - 一年内到期带息贷款下降19.4%至600.3亿元人民币[134] - 公司债券及短期融资券激增94.0%至357.3亿元人民币[134] - 银行及其他贷款年利率范围从1.00%至4.38%，相比2024年末的1.60%至4.38%有所下降[135] - 公司债券及短期融资券年利率范围从1.76%至2.54%，相比2024年末的2.03%至3.46%有所下降[135] 资本承诺和投资 - 资本承诺金额为人民币932.00亿元，较2024年末减少2.07%[58] - 投资承诺金额为人民币2.67亿元，较2024年末减少14.7%[58] - 资本承诺金额2025年6月30日为932.00亿元人民币，较2024年末下降2.1%[149] - 对合营企业投资承诺未支出余额2025年6月30日为2.67亿元人民币[151] 股东结构和持股 - 中航集团公司直接和间接合计持有公司53.71%的股份[27] - 国泰航空持有公司2,633,725,455股H股，占公司总股本15.09%及H股总股本53.15%[70][72] - 中国航空集团有限公司直接持有7,421,462,701股A股，占公司总股本42.53%及A股总股本59.41%[70][72] - 中国航空集团有限公司通过中航有限间接持有1,332,482,920股A股（占总股本7.64%）及616,779,308股H股（占总股本3.54%）[70] - 太古集团通过多层控股结构（英国太古集团→香港太古集团→太古集团）实际控制国泰航空44.98%股权，间接对应公司2,633,725,455股H股权益[71] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有1,689,880,685股H股，占公司总股本9.69%[72] - 中国航空（集团）有限公司持有1,949,262,228股（含A股及H股），占公司总股本11.18%[72] - 公司总股东户数为129,205户，其中H股登记股东2,777户[72] - 中国航空集团有限公司持有有限售条件股份854,700,854股，其中127,445,536股处于冻结状态[72] - 中国航空（集团）有限公司持有有限售条件股份392,927,308股，其中36,454,464股处于冻结状态[72] - 中航集团直接和间接合计持有公司53.71%股份，构成绝对控股[73] - 控股股东中航集团公司和中航有限分别持有的127,445,536股和36,454,464股股份目前处于冻结状态[74] - 中国航空集团有限公司持有854,700,854股限售股，锁定期36个月，预计2027年12月10日可上市交易[76] - 中国航空（集团）有限公司持有392,927,308股限售股，锁定期36个月，预计2027年2月8日可上市交易[76] 募集资金使用 - 公司向中航集团公司发行854,700,854股A股，发行价格人民币7.02元/股，募集资金净额人民币5,995,841,631.45元[81] - 募集资金中人民币4,195,841,631.45元用于引进17架飞机项目，截至报告期末尚未投入金额为人民币454,400,328.25元[81] - 募集资金中人民币1,800,000,000.00元用于补充流动资金，报告期内已全部使用完毕[81] - 引进17架飞机项目的募集资金预计于2026年12月31日前完成使用[81] - 2024年11月非公开发行A股募集资金净额59.96亿元人民币，其中8.55亿元计入股本，51.41亿元计入资本公积[137] - 2024年2月非公开发行H股募集资金净额18.16亿元人民币，其中3.93亿元计入股本，14.23亿元计入资本公积[139] 关联交易 - 公司向国货航出售2台Trent700备用发动机和1台GTCP331-350备用APU，出售价格为人民币151.44百万元（不含税）[79] - 关联交易收入2025年上半年达39.25亿元人民币，同比增长12.1%[153] - 接受关联方服务支出2025年上半年为25.22亿元人民币，同比下降6.0%[155] - 新增租赁导致使用权资产及租赁负债增加2025年上半年为12.16亿元人民币[155] - 向合营联营企业提供维修服务收入2025年上半年为1.17亿元人民币[157] - 接受合营联营企业维修服务支出2025年上半年为25.88亿元人民币，同比增长71.7%[157] - 飞机维修收入来自中航集团2025年上半年为2.41亿元人民币，同比增长60.6%[153] - 中航财务吸收合营及联营企业存款增加1115.5万元，而去年同期为减少322.9万元[159] - 应付合营企业款项大幅减少至48.7亿元，较去年末的98.6亿元下降50.6%[159] - 应付其他关联公司款项达153.6亿元，较去年末的160.4亿元减少4.2%[159] - 应付最终控股公司带息贷款减少至58.9亿元，较去年末的107.9亿元下降45.4%[162] - 中航财务吸收中航集团存款达66.5亿元，较去年末的48.8亿元增长36.3%[162] - 应收其他关联公司款项增长至14.6亿元，较去年末的12.95亿元增长12.8%[159] - 中航财务发放予关联方贷款为2.08亿元，较去年末的2.88亿元减少27.8%[162] 风险敏感度 - 航油价格变动5%将导致航油成本变动约人民币12.16亿元[63] - 人民币兑美元汇率变动1%将导致净利润和股东权益变动人民币1.33亿元[64] 银行授信 - 已获银行授信额度人民币2,786.22亿元，其中未使用额度约人民币1,800.93亿元[61] - 未使用的银行授信额度为人民币1,800.93亿元[111] 品牌和服务网络 - 品牌价值为2,755.76亿元人民币，位列“中国500最具价值品牌”第25名[21] - 空铁联运服务扩展至73个城市[19] - 国内通程航班服务延伸至21地[19] - “一带一路”通航点已达40个[22] 信息披露和公司治理 - 公司2023-2024年度信息披露工作被上海证券交易所评价为A级[23] - 公司未回购或赎回任何上市证券[84] - 公司不派发截至2025年6月30日的中期股息[86] - 关键管理人员薪酬总额增至626.8万元，同比增长22.9%[164] - 董事及监事薪酬增长至248.2万元，较去年同期的184万元增长34.9%[164] - 高级管理人员薪酬增至378.6万元，较去年同期的325.9万元增长16.2%[164] 资产明细和投资 - 对联营企业投资权益为142.86亿元人民币，其中上市股份市值达188.38亿元人民币[129] - 应收账款总额增长30.3%至47.8亿元人民币[131] - 九十日以上账龄应收账款增长35.0%至5.7亿元人民币[131] - 应付账款总额增长4.2%至196.5亿元人民币[132] - 租赁负债现值下降8.1%至704.3亿元人民币[133] - 抵押或担保的银行贷款金额为43.27亿元人民币，较2024年末的35.84亿元增加20.7%[135] - 抵押资产中飞机、发动机及其他物业、厂房及设备价值466.91亿元人民币，较2024年末的382.53亿元增加22.1%[135] - 以公允价值计量的金融资产总额为37.09亿元人民币，较2024年末的33.06亿元增加12.2%[141][143] - 第三层级权益

业务模式 - 公司独家采购国航股份客机货物运输服务并对外以国货航名义独立经营客机货运业务 [1] - 公司作为缔约承运人与托运人签署运输合同 收取运费并承担整体货运承运责任 [1] - 中国国航作为实际承运人提供空中运输及货库、站坪等机场地面保障服务并承担实际承运人责任 [1] 结算机制 - 中国国航及其控股子公司向公司收取运输服务价款 [1] - 运输服务价款以客机货运业务实际货运收入为基数扣减一定业务费率计算得出 [1]

公司运营表现 - 集团合并旅客周转量同比上升 客运运力投入同比上升2.3% 旅客周转量同比上升3.2% [1] - 国际业务表现强劲 国际客运运力投入同比上升12.6% 国际旅客周转量同比上升12.9% [1] - 平均客座率达83.7% 同比上升0.8个百分点 其中国内航线客座率同比上升1.1个百分点 国际航线同比上升0.2个百分点 地区航线同比上升2.9个百分点 [1] 市场环境与行业趋势 - 暑运期间因私出行需求旺盛支撑航司高客座率 但公商务出行受限拖累整体票价表现 [1] - 9月公商务出行需求预计回暖 叠加基数下降 航司票价数据或出现改善 [1] - 2025年国庆中秋假期合并 政策支持、运力保障与需求升级三重驱动下 十一黄金周旅游市场有望延续高景气 带动交通需求释放 [1] 股价表现 - 中国国航H股涨超5% 截至发稿涨5.73% 报5.72港元 成交额达3.49亿港元 [1]

公司股价表现 - 中国国航股价上涨5.73%至5.72港元 成交额达3.49亿港元 [1] 公司运营数据 - 集团合并旅客周转量同比上升 客运运力投入同比上升2.3% 旅客周转量同比上升3.2% [1] - 国内客运运力投入同比下降1.2% 旅客周转量同比持平 [1] - 国际客运运力投入同比上升12.6% 旅客周转量同比上升12.9% [1] - 地区客运运力投入同比下降5.7% 旅客周转量同比下降2.2% [1] - 平均客座率达83.7% 同比上升0.8个百分点 其中国内航线上升1.1个百分点 国际航线上升0.2个百分点 地区航线上升2.9个百分点 [1] 行业需求分析 - 暑运期间因私出行旺盛支撑航司高客座率 但公商务需求受限拖累整体票价表现 [1] - 9月公商务出行需求预计回暖 叠加基数下降 航司票价数据或将改善 [1] - 2025年国庆中秋假期合并 政策支持、运力保障与需求升级三重驱动下 十一黄金周旅游市场有望延续高景气 带动交通需求释放 [1]

航空股表现 - 中国国航股价上涨4.99%至5.68港元 [1] - 南方航空股价上涨3.88%至4.02港元 [1] - 东方航空股价上涨2.29%至3.13港元 [1] 假期旅游需求 - 2025年国庆中秋合并放假8天（10月1日至8日） [1] - 国内航线机票预订量超452万张 日均预订量同比增长超25% [1] - 出入境航线机票预订量超129万张 日均预订量同比增长约14% [1] 行业基本面 - 8月暑运旺季航空市场运力运量稳步增长 [1] - 未来3-5年行业机队供给增速趋缓 [1] - 客运量和客座率持续增长处于相对高位 [1] - 民航"反内卷"政策推动票价回暖趋势 [1] 盈利驱动因素 - 需求端具备弹性特征 [1] - 外部油汇变化为业绩提升创造空间 [1]

航空股表现 - 中国国航股价上涨4.99%至5.68港元 [1] - 南方航空股价上涨3.88%至4.02港元 [1] - 东方航空股价上涨2.29%至3.13港元 [1] 假期旅游需求 - 2025年国庆中秋合并放假8天（10月1日至8日） [1] - 国内航线机票预订量超452万张 [1] - 国内航线日均预订量同比增长超25% [1] - 出入境航线机票预订量超129万张 [1] - 出入境航线日均预订量同比增长约14% [1] 行业基本面 - 8月暑运旺季推动航空市场运力运量稳步增长 [1] - 未来3-5年行业机队供给增速趋缓 [1] - 需求端具备弹性且客运量及客座率维持高位 [1] - 民航"反内卷"政策可能推动票价回暖 [1] - 油汇变化配合下航空公司业绩提升空间较大 [1]

航空股市场表现 - 港股三大航空股集体上涨 中国国航盘中涨超5%领涨 中国南方航空涨超4% 中国东方航空涨3% [1] 假期旅游需求数据 - 2025年国庆中秋合并假期达8天（10月1日至8日） 今年假期旅游热度高涨 [1] - 截至9月13日 中秋国庆假期国内航线机票预订量超452万张 日均预订量同比增长超25% [1] - 同期出入境航线机票预订量超129万张 日均预订量同比增长约14% [1] 行业供给与政策调控 - 中国民航2025年10月底换季 协调机场时刻总量预计保持稳定 [1] - 2025年机队低速增长且周转提升空间有限 淡季国内供给继续低速增长 [1] - 2024年第四季度价格战导致航司明显亏损 反内卷政策短期管控过度低价 中期引导干线市场收益管理改善 [1] 行业盈利展望 - 预计2025年第四季度淡季航司大幅减亏 2025全年实现行业性扭亏为盈 [1]