中国铁塔上半年业绩分析 - 派息前景改善带动市场看法转趋正面，上半年派息率同比上升5个百分点至45%，每股股息同比增长22% [1] - 应收账款结余回稳推动现金流正常化，但管理层未提供明年折旧及利润细节指引，部分投资者视为负面信号 [1] - 高盛估算明年整体折旧费用将下降至50亿元人民币，目标价由12.6港元上调至13港元，评级维持"中性" [1] 派息与现金流表现 - 公司派息意愿增强，相较于之前派息率增速缓慢的情况有所恢复 [1] - 现金流正常化主要受益于应收账款结余回稳 [1]

业绩与派息 - 上半年派息率同比上升5个百分点至45% [1] - 每股股息同比增长22% [1] - 公司显示出增加派息的意愿且派息情况有所恢复 [1] 现金流与财务状况 - 应收账款结余回稳带动现金流正常化 [1] - 明年整体折旧费用预计下跌至50亿元人民币 [1] 管理层指引与市场反应 - 管理层未提供明年折旧及利润细节指引 [1] - 部分投资者可能视缺乏明确盈利及股息能见度为负面信号 [1] 目标价与评级 - 目标价由12.6港元上调至13港元 [1] - 评级维持"中性" [1]

指数表现 - 上证指数上涨0 34% 中证香港300通信服务指数报1578 18点 [1] - 中证香港300通信服务指数近一个月上涨4 79% 近三个月上涨16 90% 年至今上涨32 48% [1] 指数构成 - 中证香港300通信服务指数十大权重股包括腾讯控股(15 07%) 网易-S(13 89%) 中国移动(13 81%) 百度集团-SW(12 96%) 快手-W(12 72%) 长和(7 38%) 中国电信(4 5%) 中国联通(3 24%) 中国铁塔(2 93%) 哔哩哔哩-W(2 79%) [1] - 指数样本全部来自香港证券交易所 [1] 行业分布 - 数字媒体占比47 10% 电信运营服务占比30 30% 文化娱乐占比15 78% 通信技术服务占比2 93% 数据中心占比2 03% 通信设备占比0 99% 营销与广告占比0 86% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 在定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时 当中证香港300指数调整样本时 其下属行业指数样本随之调整 [2] - 样本公司行业归属变更或退市时 指数样本相应调整 [2]

业绩与派息 - 上半年派息率按年升5个百分点至45% [1] - 每股股息按年增长22% [1] - 目标价由12.6港元上调至13港元 [1] 现金流与应收账款 - 应收账款结余回稳带动现金流正常化 [1] 折旧费用 - 估算明年整体折旧费用将下跌至50亿元 [1] 管理层指引 - 未就明年折旧及利润细节提供指引 [1]

公司概况 - 中国铁塔是全球规模最大的通信基础设施综合服务商，运营管理着超210万个通信站址资源，实现了"凡有人烟处，皆有通信塔"的覆盖格局 [1] - 公司以塔类与室分业务为"一体"（收入占比约86%），并以智联与能源业务为"两翼"（收入占比约14%），形成多元增长格局 [1] 商业模式与竞争优势 - 公司将"共享"视作最核心的商业逻辑，通过共享折扣激励运营商共建共享，新建铁塔共享率从14.3%跃升至85% [1] - 共享机制节约行业投资超2100亿元、节约运营费用约1800亿元，塔类站均租户数从1.28提升至1.81 [1] - 公司人均管理站址数达87个，远超美国电塔（40个）和印度铁塔（61个） [1] 财务与股东回报 - 公司2015-2016年向三大运营商收购了存量铁塔资产，形成了超1800亿元固定资产 [2] - 存量铁塔类资产的折旧年限为10年，将于2025年10月起到期，假设存量铁塔类资产的成本为600/700/800亿元，折旧到期后将减少约60/70/80亿元折旧费用 [2] - 派息率自上市以来持续提升，2024年可分配净利润派息率已提升至76% [2] - 公司于2024年首次派发中期股息，并于2025年继续派发中期股息 [2] 科技创新与未来增长 - 公司已升级出近24万座"数字塔"，服务于环保、林草、农业等40多个关键领域 [2] - 公司强化科技创新，设置总部科创主体，建设6大区域科创中心，聚焦边缘算力、低空经济等新兴领域 [2] - 公司的站址在低空经济无人机停机坪、超大规模分布式智算节点等新兴领域具备显著优势 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为119.25/177.40/189.64亿元 [3] - 当前股价对应2026年股息率约6.70%（假设净利润派息率从2024年的67.9%提升至2026年的70%） [3]

公司专利技术 - 公司申请了一项名为"一种通信基站蓄电池的远程核容方法、系统及设备"的专利 公开号为CN120446765A 申请日期为2025年05月 [1] - 专利属于电池技术领域 涉及通信基站蓄电池的远程核容方法 包括初次核容 数据拟合 备电时长计算 浅度放电 误差判断等步骤 [1] - 技术方案通过拟合基准放电曲线和公式 实现远程监测电池性能 误差超出预设范围时需重新确定基准数据 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2014年 总部位于北京市 主营业务为土木工程建筑业 [2] - 公司注册资本达1760084.7102万人民币 [2] - 公司对外投资4家企业 参与招投标项目5000次 [2] - 公司拥有商标信息182条 专利信息771条 行政许可76个 [2]

中芯国际 - 二季度收入22.1亿美元环比下跌1.7%但好于预期 毛利率20.4%高于18-20%的预期范围 净利润1.325亿美元较市场预期低24% [1] - 预计三季度收入环比增长至7% 以中位数6%增幅计收入为23.4亿美元较市场预期低1% 毛利率介于18-20%中位数19%较预期低2.1% [1] 华虹半导体 - 二季度开始调整价格预计下半年反映 带动产品平均售价有单位数增幅 四季度毛利率可延续三季度水平 看好半导体需求改善 [2] - 2026及2027年盈利预测分别上调18%及12% 今年盈利预测因税项增加而下调31% [2] 百济神州 - 二季度业绩超预期 核心产品销售延续高增长 经营层面进一步扩大盈利 泽布替尼和替雷利珠全球销售持续亮眼 HER2双抗表现优异 [2] - 下半年起进入催化剂密集兑现期 Bcl-2抑制剂和BTK CDAC等下一代创新管线即将进入获批上市/注册性临床数据密集读出的关键节点 [2] 美高梅中国 - 二季度业绩好于预期 净收入和经调整EBITDA均恢复至二季度2019年高水平 得益于澳门美高梅和美狮美高梅的强劲表现以及市场份额提升 [3] - 管理层预计暑期表现持续强劲并有信心保持当前市场份额 专注于产品更新和高端中场业务 Alpha别墅预计十一黄金周前开业 [3] 中国铁塔 - 作为全球通信基础设施龙头战略布局一体两翼 共享机制释放规模效应 管理创新提升资源价值 存量铁塔类资产折旧到期将显著释放利润 [4] - 新质动能及共享深化带动两翼业务高增有望驱动估值重塑 预计2025-2027年归母净利润分别为119.25/177.40/189.64亿元 [4] 统一企业中国 - 上半年业绩超市场预期 饮料业务在竞争加剧背景下表现稳健 食品业务延续较好增长趋势 成本红利及产能利用率提升驱动毛利率改善 [5] - 精准费控推动净利率上行 预计全年稳健增长趋势不改 [5] 小米集团 - 预计二季度经调整净利润同比增长64.84% 智能手机出货量维持全球前三 IoT收入预计表现亮眼 汽车毛利率有望环比持续提升 [6] - 二期产能释放加速订单交付节奏 SU7交付量有望持续增长 人车家全生态闭环模式在未来AI时代发挥生态价值 [6] 亚信科技 - 上半年营收虽受运营商降本增效影响承压 但创新业务趋势向好 AI大模型应用与交付业务营收预计持续大幅增长 [7] - 在AI大模型交付及5G专网业务具有领先卡位优势 未来有望平抑运营商业务的下滑趋势推动营收重回增长轨道 [7] 越疆 - 深耕协作机器人并在新品类延展 预计2025/2026年EPS分别为-0.12元/-0.03元 作为全球协作机器人创新者成长潜力突出 [8] - 国际化业务布局多元场景并举 积极布局具身智能拓宽产品边界 [8] 泰格医药 - 上半年中国创新药市场情势好转 公司股价年初至今上涨83% 预计2025至2027年净利润分别上调31%/30%/30% [8] - 投资收益预计超过核心业务的临床服务费 二季度销售呈单位数同比正向增长 新订单持续按季改善 [8]

指数表现 - 中证香港300通信服务指数报1584.28点 [1] - 近一个月上涨6.91% 近三个月上涨17.10% 年初至今上涨32.99% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] 指数构成 - 十大权重股包括腾讯控股(15.18%) 网易-S(13.99%) 中国移动(13.6%) 百度集团-SW(13.07%) 快手-W(12.81%) 长和(7.31%) 中国电信(4.42%) 中国联通(3.16%) 中国铁塔(2.88%) 哔哩哔哩-W(2.85%) [1] - 全部成分股均在香港证券交易所上市 占比100% [1] 行业分布 - 数字媒体占比47.42% 电信运营服务占比29.86% 文化娱乐占比15.86% [2] - 通信技术服务占比2.88% 数据中心占比2.04% 通信设备占比1.01% 营销与广告占比0.93% [2] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 在定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇中证香港300指数调整样本时 行业指数样本相应调整 [2] - 样本公司发生行业变更或退市时 指数样本进行相应调整 [2]

核心业绩表现 - 2020年上半年总体收入397.94亿元人民币 同比增长4.8% 盈利29.78亿元人民币 同比增长16.9% [1] - 塔类业务收入363.71亿元人民币 同比增长1.6% 室分业务收入17.20亿元人民币 同比增长37.2% [1] - 两翼业务收入15.79亿元人民币 同比增长87.3% 成为增速最快的业务板块 [1][2] 业务结构分析 - 一体业务（塔类+室分）占总收入主体 两翼业务占比最小但增长迅猛 [1] - 塔类站址数增长放缓 97%的5G建设基于原站升级导致新站比例低 [2] - 站均租户数从2019年底1.62提升至2020年上半年1.64 [2] 5G建设进展 - 疫情导致塔类业务增速放缓 主因起租延迟和小区建设推后 [1] - 预计下半年5G收入将明显高于上半年 受规模上量和4G深度覆盖需求驱动 [1] - 支持运营商共建共享基站 特别关注中国移动与广电700MHz频段合作 [3] 新兴业务拓展 - 能源服务板块完成初步布局 换电业务已建立12500多个换电站 [2] - 换电业务覆盖500多万外卖快递从业者 服务美团韵达顺丰等企业 [2] - 跨行业站址应用与信息服务成为新的收入增长点 [1][2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入496.01亿元人民币，同比增长2.8%，实现自2020年以来上半年营收与净利润五年连续增长 [1][3][17] - EBITDA达342.27亿元人民币，同比增长3.6%，归属于股东利润57.57亿元人民币，同比增长8.0% [1][17] - 运营商业务收入424.61亿元人民币（占比85.6%），"两翼"业务收入69.35亿元人民币（占比14.0%，同比提升1.6个百分点） [1][7] 业务细分表现 - 塔类业务收入377.97亿元人民币，与去年同期基本持平，站址数达211.9万个（较2024年底增加2.5万个），运营商租户数357.9万户（较2024年底增加3.5万户），站均租户数1.72户 [6][19][20] - 室分业务收入46.64亿元人民币，同比增长12.0%，楼宇覆盖面积累计138.5亿平方米（同比增20.0%），高铁隧道及地铁覆盖里程30,878公里（同比增17.0%） [6][21][22] - 智联业务收入47.26亿元人民币，同比增长18.7%，其中铁塔视联业务收入28.22亿元人民币（占智联业务59.7%） [7][24][26] - 能源业务收入22.09亿元人民币，同比增长9.2%，其中换电业务收入13.23亿元人民币（占能源业务59.9%），换电用户达147万户（较2024年底增加16.6万户） [10][27][29] 基础设施与共享成效 - 累计承建基站超560万个，新建铁塔共享率从初期14.3%提升至85%，95%以上5G基站通过共享建设 [12][31][33] - 通过共享模式少建新塔122万座，节约土地6.8万亩，节省投资超2100亿元人民币，节约运营费用1800亿元人民币，减少碳排放3100万吨 [12][33] - 电信普遍服务站址超6.5万个，覆盖中西部及农村地区，通5G行政村占比超90% [12][13] 战略与技术发展 - 深化"一体两翼"战略，强化5G-A建设、人工智能、边缘计算、5G+北斗等核心技术研发，研发人员数量同比增长29%，授权发明专利较2024年底提升16% [14][15] - 通过数字孪生站点管理210多万站址及2500多万台设备，实现实时监控与智能运维 [13] - 能源业务聚焦换电与备电场景，持续优化商圈网络布局及VIP用户体系运营 [10][15]