股份情况 - 截至2025年12月31日，A类法定股份45亿股，股本4.5万美元；B类5亿股，股本0.5万美元，总额5万美元[2] - 截至2025年12月31日，A类已发行股份972,508,041股，较上月增706,134股；B类54,814,423股[3] 股份计划 - 2018年股份计划（股份期权）本月底结存95,253,810股，减少1,448,220股[4] - 2018年股份计划（股份奖励）本月底结存36,166,524股，减少358,902股，行使涉及新股706,134股[4] 其他 - 本月内因行使期权所得资金总额7.06美元[4] - A类普通股2025年11月6日香港上市后，不再授购股权及股份奖励[4]

报告核心观点 - 波士顿咨询公司发布全球Robotaxi行业研究报告 指出文远知行在全球商业化落地进度、真实运营规模、安全性及乘客体验方面展现出显著领先优势 [1] 市场评估与预测 - BCG对中国及全球Robotaxi市场进行评估并预测未来市场规模 测算了国内和海外主要市场的单车经济性模型 [1] - 根据BCG测算 中国Robotaxi单车经济性短期内难以实现盈亏平衡 [7] - 一线城市在乐观估计下2027年底、中性估计下2029年可达成盈亏平衡 [7] - 中国市场整体在乐观和中性估计下分别于2029年、2030年实现盈亏平衡目标 [7] - 全球其他主要市场（美/欧/亚太/中东）支付能力、出行成本显著高于中国 为Robotaxi发展提供巨大空间 [7] - 中东海合会大国当地网约车里程费约是国内3-4倍 [7] 公司运营与商业化进展 - 文远知行已在全球超10个城市部署运营Robotaxi 并在阿布扎比、北京、广州多地开启纯无人商业化运营 [8] - BCG调研确认文远知行Robotaxi在阿布扎比、迪拜及利雅得等城市开展实际运营 并非试点或短期测试 [2] - 部分同行虽宣称进入海外市场 但在实地调研中未验证其存在真实运营 [2] - 得益于海外Robotaxi商业运营的先发优势 文远知行有望早于同行在海外率先实现单车盈亏平衡 [7] 运营表现与乘客体验 - BCG在2025年第四季度组织覆盖国内外的Robotaxi试乘调研 累计收集近500份有效样本 [1] - 调研结果显示文远知行在国内与海外市场的整体运行表现保持高度一致 且在中东市场的平均运行效率进一步提升 [1] - 文远知行在中东地区的平均车速显著高于国内样本 急加速、急刹车等影响舒适性的行为出现频率更低 [3] - BCG在国内对三家主要Robotaxi品牌（文远知行 小马智行 萝卜快跑）进行横向试乘对比 [3] - 在叫车效率方面 文远知行下单至派单的平均等待时间最短 [7] - 在行驶体验方面 文远知行平均车速领先 被认为“明显慢于车流”的比例最低 且急刹车、急加速次数最少 [7] - 在自动驾驶能力评估中 文远知行在一线城市样本中未出现人工接管情况 变道、加塞及加减速等综合驾驶能力评分均位居首位 且车内安全员比例最低 [7]

行业与公司概况 - 全球自动驾驶出租车商业化进程正在加速推进 [1] - 公司是中国自动驾驶行业出海布局的先行者，已构建显著的全球化竞争优势 [1] - 公司是全球唯一旗下产品同时持有瑞士、中国、阿联酋、沙特阿拉伯等八国自动驾驶牌照的科技企业 [1] 业务布局与商业化进展 - 公司的自动驾驶服务已覆盖全球11个国家超过40个城市 [1] - 公司在中东市场的商业化实践具有代表性，于2025年底与优步在阿布扎比正式启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营 [1] - 该合作是中东地区首次、美国以外首个在Uber平台开通纯无人Robotaxi服务的项目 [1] 财务表现与增长 - 公司2025年第三季度营收同比增长144% [3] - 公司2025年第三季度Robotaxi收入同比激增761% [3] 投资观点与估值 - 知名券商中信里昂发布针对公司的首次覆盖研究报告，给予“跑赢大盘”评级，并设定13美元的目标价 [1][5] - 随着公司跨国商业化部署的持续落地与深化，其长期盈利潜力将逐步释放并获得市场认可 [3] - 评级与目标价是对公司现有全球化布局与商业化成果的肯定，彰显了对其在全球自动驾驶赛道长期竞争力的信心 [5]

文章核心观点 - 文远知行与英伟达深化合作，其Robotaxi GXR成为全球首款搭载NVIDIA DRIVE Thor X芯片的Robotaxi，并已在多个海外市场实现纯无人商业运营，展现了公司在L4级自动驾驶领域的技术领先地位和全球化部署能力 [1][3][7] 公司与英伟达的合作及技术进展 - 文远知行被英伟达纳入其全球L4级自动驾驶与Robotaxi生态系统，体现了公司的行业领先地位 [3] - 公司与联想车计算联合研发的HPC 3.0高性能计算平台采用双核NVIDIA DRIVE AGX Thor配置，提供2000TOPS AI算力 [5] - HPC 3.0平台通过提高系统集成度，将量产价格降为前代的1/4，推动自动驾驶套件成本下降50%，平台全生命周期总成本相比前代降低84% [5] - 公司与英伟达合作渊源深厚，英伟达自2017年起即为公司战略投资方，双方在多款产品上深入合作 [10] 产品与运营里程碑 - 搭载HPC 3.0平台的Robotaxi GXR是全球首款搭载NVIDIA DRIVE Thor X芯片的Robotaxi [1][7] - GXR已在中国、阿联酋实现纯无人商业运营，是全球首款在两地开启大规模纯无人商业化运营的Robotaxi车型 [1][7] - 运营车辆已落地北京、广州、新加坡、阿布扎比、迪拜、利雅得等多个海内外城市 [7][9] - 在广州，每辆GXR在每日24小时运营时段内最高完成25单行程 [10] - 在北京，每辆GXR在每日7:00-22:00的完整班次中最高完成23单行程 [10] 全球业务拓展与规划 - 在阿联酋阿布扎比，自2024年12月启动商业运营以来，Robotaxi车队规模已实现四倍增长，2025年11月启动纯无人运营后将实现单车盈亏平衡 [10] - GXR已在迪拜、沙特利雅得开放公众运营服务，并计划于2026年在新加坡公开运营 [10] - 公司预计到2030年将在全球范围内部署数十万台Robotaxi [10] 行业趋势与前景 - 英伟达CEO黄仁勋判断未来十年世界上大部分汽车将实现自动驾驶 [3] - 随着全球自动驾驶法规完善、核心算力平台迭代及商业模式成熟，Robotaxi正加速迈向大规模部署 [10]

核心观点 - 中信里昂首次覆盖文远知行 给出跑赢大盘评级 目标价13美元 较1月2日收盘价9.39美元有约38%的上涨空间 [1] 公司业务与市场地位 - 文远知行已成为全球领先的中国自动驾驶出租车企业 [1] - 公司已在11个国家布局其自动驾驶产品 [1] - 公司在全球超10个城市部署运营Robotaxi [1] - 公司在阿布扎比 北京 广州多地开启纯无人商业化运营 [1] 行业趋势与公司前景 - 公司借力全球自动驾驶出租车商业化浪潮 [1] - 公司在具有更优单位经济性的海外市场拥有先发优势 [1] - 随着跨国商业化部署进一步推进 市场将认可其更优的长期盈利能力 [1]

市场表现 - 智驾概念股多数呈现上涨态势 [1] - 黑芝麻智能股价上涨7.32%至20.96港元 [1] - 浙江世宝股价上涨6.26%至5.26港元 [1] - 小马智行-W股价上涨6.29%至123.4港元 [1] - 文远知行-W股价上涨4.54%至24.42港元 [1]

市场表现 - 智驾概念股多数走高 黑芝麻智能股价上涨7.32%至20.96港元 浙江世宝股价上涨6.26%至5.26港元 小马智行-W股价上涨6.29%至123.4港元 文远知行-W股价上涨4.54%至24.42港元 [1] 行业催化事件 - 一辆搭载FSD v14的Model 3在2天20小时内 全程2732英里100%依赖FSD完成从洛杉矶到南卡罗来纳州的横穿美国大陆行程 覆盖高速公路 城市道路 夜间驾驶及多次进出超级充电站等复杂场景 全程未出现任何人工接管 [1] 机构观点与行业展望 - 东吴证券继续坚定看好2026年L4 RoboX主线 [1] - 东方证券认为 在法规政策支持 市场需求提升的驱动下 预计2026年L3级自动驾驶产业化进展有望持续加速 相关智驾硬件及软件供应商有望受益 [1]

市场表现 - 智驾概念股多数走高，黑芝麻智能股价上涨7.32%至20.96港元 [1] - 浙江世宝股价上涨6.26%至5.26港元 [1] - 小马智行-W股价上涨6.29%至123.4港元 [1] - 文远知行-W股价上涨4.54%至24.42港元 [1] 行业催化剂 - 一辆搭载FSD v14的Model 3在2天20小时内，全程100%依赖FSD完成了从洛杉矶到南卡罗来纳州、全长2732英里的横穿美国大陆行程，覆盖高速公路、城市道路、夜间驾驶及多次进出超级充电站等复杂场景，全程未出现人工接管 [1] - 东吴证券继续坚定看好2026年L4 RoboX主线 [1] - 东方证券认为，在法规政策支持、市场需求提升驱动下，预计2026年L3级自动驾驶产业化进展有望持续加速 [1] 潜在受益方 - 东方证券指出，相关智驾硬件及软件供应商有望受益于L3级自动驾驶产业化加速 [1]

全球业务布局与战略重点 - 自动驾驶科技公司文远知行的Robotaxi服务已成功落地全球超过10座城市，覆盖北京、广州、阿布扎比、迪拜、利雅得及新加坡、苏黎世等地 [2] - 其中，北京、广州及阿布扎比已开启纯无人商业运营 [2] - 公司预计到2025年底，其全球Robotaxi车队规模将达约1000辆，其中中东地区约占200辆 [2] - 公司计划未来几年内部署数千辆Robotaxi，2030年扩大至数万辆 [2] - 阿布扎比是公司海外唯一的重点和关键锚点，公司将以阿联酋（阿布扎比和迪拜）为基地，向外扩展并进行技术迭代，最终实现各地区的全面商业化 [3] 中东市场商业化进展 - 2024年11月26日，文远知行与优步（Uber）在阿布扎比正式启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营，这是中东地区的首次，也使阿布扎比成为美国以外首个在Uber平台开通纯无人Robotaxi服务的城市 [2] - 短短半月后，文远知行在迪拜通过Uber App上线公开运营服务 [2] - 目前，公司在中东的自动驾驶车队规模近150辆，其中Robotaxi超100辆 [2] - 在阿联酋Robotaxi领域，无论是车队规模还是商业化进程，文远知行均处于领先地位 [3] - 公司看到百度Apollo、小马智行、魔门塔等合作伙伴和友商都在进入中东市场 [3] 阿布扎比运营与盈利前景 - 文远知行在阿布扎比拥有四年的先发优势，自2021年起便在当地公开运营Robotaxi [4] - 2023年，公司成为阿联酋首个获得国家级全车型自动驾驶牌照的科技公司 [4] - 2024年12月，与Uber在阿布扎比落地的合作，是中美之外规模最大的Robotaxi商业运营之一 [4] - 2025年，合作区域扩大至近半核心城区，同年10月，公司获得阿联酋联邦级纯无人运营牌照，并于11月底在亚斯岛率先启动面向公众的纯无人商业运营 [4] - 文远知行在阿布扎比的Robotaxi日均单量已达15-20单，接近当地普通出租车日均30单（司机工作10-14小时）水平的一半 [4] - 随着纯无人运营启动、牌照获取及车辆利用率提升，与Uber在阿布扎比的Robotaxi服务将实现单车盈亏平衡 [4] - 内部测算显示，在当地约200台车的规模即有望盈利，量级小于国内，原因在于本地订单价格较高、平均里程短、周转快、堵车较少等综合因素 [5] - 过去制约商业闭环的三大因素——政策、纯无人可行性、运营区域——正在阿布扎比被逐一攻克 [5] 合作模式与本地化战略 - 关于定价与合作模式，主要与Uber等平台共同商议，合作模式是动态演进的，从早期购买服务到探讨收入分成等更深入的模式，未来可能“一城一策” [5] - 2023年，文远知行正式落户中阿（联酋）产能合作示范园，主要是看中园区依托哈利法港和免税区的进出口政策优势，便于车辆贸易 [5] - 公司在迪拜设有聚焦技术与运营的实体，与阿布扎比的贸易功能相辅相成 [5] - 谈及本地化生产可能性，这是一个渐进的过程，类似于新能源汽车的本地化路径，正在与当地伙伴探讨从部件组装开始，逐步推进本地化的可能性 [5] - 现阶段的主要考量是规模效益和产业链配套，如果年销量仅几百台，经济账可能算不过来，公司对于在遇到合适伙伴和时机时推动本地化生产持开放态度 [6]

公司全球业务布局与进展 - 自动驾驶科技公司文远知行的Robotaxi服务已成功落地全球超过10座城市，覆盖北京、广州、阿布扎比、迪拜、利雅得及新加坡、苏黎世等地 [1] - 在北京、广州及阿布扎比已开启纯无人商业运营 [1] - 公司预计到2025年底，其全球Robotaxi车队规模将达约1000辆，其中中东地区约占200辆 [1] - 公司计划未来几年内部署数千辆Robotaxi，2030年扩大至数万辆 [2] 中东市场战略与运营 - 中东市场在公司全球战略中占据核心地位，阿布扎比是海外唯一的重点和关键锚点 [1][2] - 公司以阿联酋（阿布扎比和迪拜）为基地，向外扩展并进行技术迭代，最终实现各地区的全面商业化 [2] - 目前在中东的自动驾驶车队规模近150辆，其中Robotaxi超100辆 [2] - 在阿联酋Robotaxi领域，无论是车队规模还是商业化进程，公司均处于领先地位 [2] 阿布扎比市场商业化突破 - 2024年12月，公司与优步（Uber）在阿布扎比正式启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营，这是中东地区的首次，也使阿布扎比成为美国以外首个在Uber平台开通纯无人Robotaxi服务的城市 [1][3] - 2025年，合作区域扩大至近半核心城区，同年10月获得阿联酋联邦级纯无人运营牌照，并于11月底在亚斯岛率先启动面向公众的纯无人商业运营 [3] - 公司在阿布扎比拥有四年的先发优势，自2021年起便在当地公开运营Robotaxi，并于2023年成为阿联酋首个获得国家级全车型自动驾驶牌照的科技公司 [3] - 在阿布扎比的Robotaxi日均单量已达15-20单，接近当地普通出租车日均30单水平的一半 [3] 盈利前景与运营模式 - 随着纯无人运营启动、牌照获取及车辆利用率提升，公司与Uber在阿布扎比的Robotaxi服务将实现单车盈亏平衡，阿布扎比车队即将实现单车盈亏平衡 [1][3] - 内部测算显示，在当地约200台车的规模即有望盈利，量级小于国内，原因在于本地订单价格较高、平均里程短、周转快、堵车较少等综合因素 [4] - 过去制约商业闭环的三大因素——政策、纯无人可行性、运营区域——正在阿布扎比被逐一攻克 [4] - 与Uber等平台的合作模式是动态演进的，从早期购买服务到探讨收入分成等更深入的模式，未来可能“一城一策” [4] 本地化与产能布局 - 2023年，公司正式落户中阿（联酋）产能合作示范园，主要看中园区依托哈利法港和免税区的进出口政策优势，便于车辆贸易 [5] - 公司在迪拜设有聚焦技术与运营的实体，与阿布扎比的贸易功能相辅相成 [5] - 公司对于在合适时机推动本地化生产持开放态度，正在与当地伙伴探讨从部件组装开始，逐步推进本地化的可能性 [5] - 现阶段本地化生产的主要考量是规模效益和产业链配套，如果年销量仅几百台，经济账可能算不过来 [5]