报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 综合火电三要素，二季度电价及电量延续回落，但年初以来煤价明显下降，北方电厂及部分华东地区火电运营商二季度业绩仍将维持积极表现 [2] - 水电受高基数影响二季度电量承压，但部分水电公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健业绩增长 [2] - 核电二季度电量均维持同比增长，但不同省份受电价下降影响不同，两核业绩或将有所分化 [2] - 绿电4 - 5月全国利用小时数持续回落，各省利用小时表现存在明显差异，区域分布或将主导板块内公司业绩表现有所分化 [2] 根据相关目录分别进行总结 煤价延续同比回落，主导火电经营表现 - 电价维度，二季度各地区电价普遍回落，蒙东、新疆、天津等北方地区表现相对强势，环比来看二季度代购电价较一季度普遍调整，主因2025年二季度煤价环比下降 [6][17] - 煤价角度，受供强需弱影响，二季度秦港Q5500大卡现货煤价中枢同比降低216.85元/吨，年度长协煤价均值同比下降25元/吨，按电企长协及现货煤各占一半假设，二季度综合煤价降幅将带来火电燃料成本约0.041元/千瓦时的同比下降，北方电厂扣税后电价降幅低于成本端回落，火电经营修复趋势有望延续 [6][20] - 电量表现，二季度火电电量增速环比有所改善但整体仍偏弱，4 - 5月火电发电量同比下降0.56%，各省火电利用小时存在明显分化，综合来看火电利用小时数和电价虽同比回落，但煤炭价格显著回落或使火电经营维持稳定，北方电厂及华东部分省份火电电厂电价降幅相对更小，华中及华东部分省份利用小时相对坚挺，预计火电经营业绩仍将同比改善 [6][21][26] 水电电量承压核电稳增，业绩表现或有分化 - 水电方面，去年同期基数偏高叠加降雨偏少，4 - 5月我国水电发电量同比下降11.02%，6月三峡（14点）出库流量均值同比下降7.51%，全国水电电量增速预计延续偏弱，但主要水电上市公司资产质地优，部分公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健增长，业绩增速预计较一季度显著放缓 [7][28] - 核电方面，得益于装机规模同比增长且机组检修天数同比减少，4 - 5月核电发电量同比增长9.57%，4 - 5月核电利用小时数为1308小时，同比提升36小时，江苏、广东及广西的市场化电价回落影响核电市场化部分电量，中国核电受市场化电价影响相对较小，但新能源板块受股比降低影响或有所承压，二季度整体业绩预计稳健增长，中国广核受市场化电价冲击面相对偏大，二季度业绩或将延续承压 [7][29] 风光电量稳步增长，区域主导业绩差异 - 风光电量均快速增长，4 - 5月风电发电量同比增长11.87%，光伏发电量同比增长11.68%，风光利用小时数均有所回落，4 - 5月风电利用小时数为374小时，同比下降7小时，光伏利用小时数为197小时，同比下降37小时，新能源电价水平或延续偏弱 [33] - 各省利用小时表现存在差异，华东及华中地区主要省份风电利用小时有所提升，东南沿海省份利用小时显著下降，新增装机拉动能对冲偏弱的风光资源及电价表现，但受区域分布影响，二季度新能源运营商业绩或有所分化，均衡布局于全国地区的绿电龙头如龙源电力、三峡能源等或将实现积极业绩表现，部分区域性新能源运营商业绩或将承压 [33] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电公司 [9][44] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9][44] - 新能源推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源 [9][44]

新能源汽车行业 - 小鹏汽车推出全球首款L3级算力AI汽车G7，起售价19.58万元[1] - 吉利汽车与安利捷签署意大利分销协议，将新能源车引入意大利市场[2] 科技与互联网 - 阿里巴巴完成120.23亿港元零息可交换债券发行定价[3] - 国家集成电路产业投资基金减持中芯国际股份，持股比例从5.01%降至4.97%，均价43.8988港元[7] 房地产行业 - 融创中国上半年合同销售额235.5亿元，同比下跌10.39%[4] - 越秀地产上半年合同销售额约615亿元，同比上升11%[8] 金融行业 - 农业银行表示将跟进研究全球稳定币和加密货币趋势，暂无发行稳定币计划[5] - 招商银行获准筹建招银金融资产投资公司，注册资本150亿元[6] 公用事业 - 龙源电力上半年累计发电量约3965.25万兆瓦时，同比下降1.07%[9]

业绩总结 - 2025年6月公司合并报表发电量5,781,238兆瓦时，同比增1.56%，剔除火电增18.07%[2] - 2025年累计发电量39,652,477兆瓦时，同比降1.07%，剔除火电增12.73%[2] 业务数据 - 6月风电发电量同比增4.15%，光伏增99.32%[2] - 2025年累计风电增6.07%，光伏增71.37%[2] 区域数据 - 甘肃风电6月发电量同比增75.14%，累计增49.66%[3] - 广西风电6月发电量同比增76.61%，累计增62.70%[4] - 青海风电6月发电量同比增176.84%，累计增24.03%[4] 业务调整 - 自2024年10月起，公司合并报表无火电控股装机[4]

发电量表现 - 2025年6月合并报表口径完成发电量57812万兆瓦时，同比增长156% [1] - 剔除火电影响后6月发电量同比增长1807% [1] - 风电发电量6月同比增长415% [1] - 光伏发电量6月同比增长9932% [1] 累计发电量数据 - 截至2025年6月30日累计发电量396525万兆瓦时，同比下降107% [1] - 剔除火电影响后累计发电量同比增长1273% [1] - 累计风电发电量同比增长607% [1] - 累计光伏发电量同比增长7137% [1] 业务结构变化 - 光伏业务呈现爆发式增长，6月单月增速接近翻倍 [1] - 风电业务保持稳定增长态势 [1] - 火电业务对整体发电量产生拖累效应 [1]

公司股价与估值 - 7月1日收盘价16.48元，上涨1.85%，总市值1377.70亿元 [1] - 滚动市盈率PE 23.73倍，创17天以来新低 [1] - 静态市盈率PE 21.71倍，市净率1.83倍 [2] 行业对比 - 电力行业平均市盈率23.18倍，中值19.90倍，公司排名第51位 [1] - 公司PE高于行业中值19.90倍但接近行业平均23.18倍 [1][2] - 行业平均市净率2.15倍，公司市净率1.83倍低于平均水平 [2] 机构持仓 - 15家机构持仓，包括10家基金、4家其他机构、1家信托 [1] - 合计持股49.23亿股，持股市值817.73亿元 [1] 主营业务与业绩 - 主营业务为风力、光伏发电，产品包括电力、热力 [1] - 2025年一季度营收81.40亿元，同比下降19.00% [1] - 净利润19.02亿元，同比下降22.07%，销售毛利率42.61% [1] 同业公司估值对比 - 皖能电力PE最低为7.77倍，总市值159.59亿元 [2] - 华能国际PE 10.71倍，总市值1125.55亿元 [2] - 国电电力PE 9.03倍，总市值890.00亿元 [2]

债务融资获批 - 获批新增境内债务融资工具规模不超500亿元[1] - 获批向交易商协会注册债务融资工具规模不超800亿元[1] 融资券发行 - 2025年6月26日发行2025年度第四期超短期融资券[2] - 期限90天，计划与实际发行总额均为25亿元[2] - 发行价格100元/张，票面利率1.55%[2] - 起息日为2025年6月26日，兑付日为2025年9月24日[2] 文件刊登 - 本期发行相关文件已在货币网和上清所网站刊登[3]

股东大会信息 - 2024年度股东大会、2025年第1次A股及H股类别股东大会于2025年6月17日召开[1] 出席股份情况 - 2024年度A股股东大会出席股东代表有表决权股份4,697,946,092，占比56.196763%；H股844,573,874，占比10.102780%[4] - 2025年第1次A股类别股东大会出席股东代表有表决权股份4,697,946,092，占比93.177458%；H股829,977,968，占比25.015295%[4] 人员出席情况 - 公司在任董事9人，出席8人；在任监事3人，出席3人；多名高级管理人员列席会议[4] 议案表决情况 - 《关于龙源电力集团股份有限公司2024年年度报告的议案》，A股同意股数4,697,362,714，占比99.988900%；H股同意股数839,315,874，占比100.000000%[6] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2025年度预算安排报告的议案》，H股同意股数264,305,593，占比31.449659%[6] - 《关于提请股东大会授予董事会发行股份一般性授权的议案》合计同意股数4922305327，占比88.877247%[8] - 《关于提请股东大会授予董事会回购H股股份一般性授权的议案》合计同意股数5537044223，占比99.976507%[8] - 议案第1 - 10项为普通决议案，获出席股东大会股东所持表决权二分之一以上通过；议案第11 - 15项为特别决议案，获出席股东大会股东所持表决权三分之二以上通过[10] 其他情况 - 中伦文德律师事务所律师见证本次股东大会，认为会议相关事宜符合规定，表决程序和结果合法有效[17]

股东大会时间安排 - 公司董事会2025年3月28日决定6月17日召开2024年度股东大会[3] - 2025年5月28日刊登股东大会通知[3] - 2024年度股东大会现场会议于2025年6月17日上午09:30召开[5] - 2024年度股东大会网络投票时间为6月17日9:15 - 15:00[5] 参会股东情况 - 2024年度股东大会现场会议A股股东/代理人6名，代表股份4,696,360,400股，占比56.18%[6] - 2024年度股东大会现场会议H股股东/代理人1名，代表股份844,573,874股，占比10.10%[6] - 2024年度股东大会网络投票股东274名，代表股份1,585,692股，占比0.02%[6] - 2025年第1次A股类别股东大会现场会议A股股东/代理人代表股份占A股总数93.15%[8] - 2025年第1次A股类别股东大会网络投票A股股东代表股份占A股股数0.03%[8] - 2025年第1次H股类别股东大会现场会议H股股东/代理人代表股份占H股总数25.02%[10] 议案审议情况 - 本次股东大会审议议案共15个[11] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2024年年度报告的议案》同意股份5,536,678,588股，占比99.99％，反对股份521,466股，占比0.01％[13] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2024年度董事会工作报告的议案》同意股份5,517,459,031股，占比99.86％，反对股份7,954,188股，占比0.14％[14] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2025年度预算安排报告的议案》同意股份4,961,468,005股，占比89.59％，反对股份576,791,419股，占比10.41％[18] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2025年度董事及监事薪酬方案的议案》A股中小投资者同意股份94,881,780股，占比99.42％，反对股份550,466股，占比0.58％[18] - 《关于龙源电力集团股份有限公司续聘2025年度境内审计会计师事务所的议案》A股中小投资者同意股份94,905,773股，占比99.44％，反对股份537,766股，占比0.56％[19] - 《关于龙源电力集团股份有限公司为控股子公司提供财务资助的议案》同意股份5,501,396,007股，占比99.42％，反对股份31,923,647股，占比0.58％[20] - 《关于龙源电力集团股份有限公司在境内申请注册及发行债务融资工具一般性授权的议案》同意股份5,451,493,464股，占比98.43％，反对股份86,854,390股，占比1.57％[21] - 《关于提请股东大会授予董事会发行股份一般性授权的议案》同意股份4,922,305,327股，占比88.88％，反对股份616,013,539股，占比11.12％[22] - 《关于提请股东大会授予董事会回购H股股份一般性授权的议案》同意股份5,537,044,223股，占比99.98％，反对股份1,301,143股，占比0.02％[23] - A股中小投资者对某议案同意股份94,895,980股，占比99.43％，反对股份542,712股，占比0.57％[24] - 议案十五同意股份5,537,750,458股，占出席会议有表决权股份总数的99.99％，反对股份510,666股，占比0.01％[24] - 议案十五A股中小投资者同意股份94,909,214股，占比99.37％，反对股份510,666股，占比0.53％[24] - 2025年第1次A股类别股东大会议案十四同意股份4,697,328,780股，占出席会议有表决权A股股份总数的99.99％，反对股份542,712股，占比0.01％[25] - 2025年第1次H股类别股东大会议案十四同意股份825,119,537股，占出席会议有表决权H股股份总数的99.91％，反对股份758,431股，占比0.09％[26] 其他情况 - 本次股东大会议案十一至十五为特殊决议案，经出席股东所持有效表决权三分之二以上通过，其余为普通决议案，经出席股东所持有效表决权过半数通过[26] - 本次年度股东大会审议、听取《独立董事2024年度述职报告》汇报（无需表决）[26] - 本次股东大会制作会议记录，由出席或列席人员签字[26] - 律师认为本次股东大会召集、召开、表决程序符合规定，表决结果合法有效[26,27] - 本法律意见书一式两份[28]

市场扩张和并购 - 会议通过广西和山东区域子公司吸收合并议案[3] - 吸收合并不构成关联交易和重大资产重组[4] 其他新策略 - 会议通过修订《龙源电力决策事项权责清单》的议案[6]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由公司董事会召集，于2025年6月17日召开2024年度股东大会、2025年第1次A股类别股东大会及2025年第1次H股类别股东大会 [3][4] - 董事会于2025年3月28日审议通过召开股东大会的议案，并于2025年5月28日在深圳证券交易所、巨潮资讯网及四大证券报刊登会议公告 [4] - 现场会议于2025年6月17日在北京召开，网络投票通过深交所交易系统和互联网投票系统进行，投票时间与公告一致 [4][5] 股东大会出席人员情况 - 2024年度股东大会现场出席A股股东及代理人共6名，代表股份未披露具体数量，网络投票股东274名，代表股份1,585,692股（占公司股份总数0.02%） [5] - 2025年第1次A股类别股东大会现场出席股东6名，网络投票股东274名，代表股份1,585,692股（占A股总数0.03%） [6] - 2025年第1次H股类别股东大会现场出席H股股东1名，资格由香港中央证券登记有限公司认定 [6] 股东大会审议议案及表决结果 - 共审议15项议案，包括2024年年报、董事会工作报告、利润分配方案、债务融资工具授权等，均与公告内容一致 [7][8] - 关键议案表决结果：2024年年报议案通过率99.99%（反对0.01%），利润分配方案通过率99.99%（反对0.01%），A股中小投资者对利润分配支持率99.44% [8][10] - 特殊决议案（如债务融资工具授权、股份发行授权等）均获出席股东三分之二以上通过，其中境外债务融资授权议案反对票占比1.57% [13][14] 股东大会程序合法性结论 - 律师认为股东大会召集程序、出席人员资格、表决程序均符合《公司法》及公司章程规定，表决结果合法有效 [17] - 会议记录由董事、监事及高级管理人员签署，网络投票系统验证股东资格流程合规 [5][17]