会议与发行安排 - 2025年第二次临时股东会将于12月23日上午9时召开[3][15][62] - H股股东须在12月22日上午9时前交回委任代表表格[3][63] - 本次发行指2025年度向特定对象发行A股股票，已通过董事会审议[11] - 最后实际可行日期为2025年11月28日[11] - 临时股东会上将提呈8项特别决议案供股东审议批准[19] 发行相关数据 - A股、H股每股面值均为人民币1.00元[9][11][13][22] - 公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票[21][75][85][102][107] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%，且不低于发行前公司最近一期经审计的每股净资产[26][78][86][109] - 发行数量不超过本次发行前公司总股本8,359,816,164股的30%，即不超过2,507,944,849股[29][46][86][111][139] - 发行对象认购的股份自发行结束之日起六个月内不得转让[30][78][87][111] - 募集资金总额不超过人民币50.00亿元[31][72][87][113][122] 资金投入项目 - 募集资金拟投入海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目25.00亿元，预计2026年12月31日前使用完毕[32][73][88][122][123] - 募集资金拟投入「宁湘直流」配套新能源基地沙坡头100万千瓦风电项目25.00亿元，预计2026年12月31日前使用完毕[34][73][88][122][123] - 海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目投资总额51.67亿元[73][88][124] - 「宁湘直流」配套新能源基地沙坡头100万千瓦风电项目投资总额42.72亿元[73][88][128] 股权结构 - 现阶段公司A股公众股东持股比例仅为1.59%[43][101] - 最后实际可行日期，国家能源集团合计持有公司4,908,598,141股股份，占公司股本总额的58.72%[46][48][119][139] - 假设发行1,008,386,832股新A股，发行后已发行股份总数为9,368,202,996股[46] 财务状况与风险 - 公司各期末资产负债率较高，分别为64.07%、64.09%、66.51%和65.88%[43][101][158] - 宏观经济波动、新能源产业政策变动等可能影响公司经营和盈利能力[149][150] - 新能源上网电量市场化交易短期可能导致公司平均上网电价波动[152] - 自然条件变化、弃风限电等可能影响公司发电量和业绩[153][154] - 可再生能源补贴政策变化可能影响公司补贴收入[156] 分红情况 - 2024年度每10股股息2.278元（税前），派发现金红利19.04亿元（税前）[177] - 2023年度每10股股息2.225元（税前），派发现金红利18.60亿元（税前）[177] - 2022年度每10股股息1.171元（税前），派发现金红利9.82亿元（税前）[178] - 2024、2023、2022年度现金分红/当期归母净利润分别为30.88%、30.67%、19.20%[180] - 最近三年累计现金分红/最近三年归母年均净利润为82.31%[180] - 2025年中期拟派发现金股息8.36亿元（税前），约占2025年半年度归母净利润24.77%[181] - 2025 - 2027年每年现金分红比例不低于当年归母净利润30%[186] 业绩假设 - 假设2025年归属于母公司股东的净利润为585,710.08万元，扣除非经常性损益后为572,229.20万元[195] - 假设2026年公司净利润与上期持平或上升10%，发行后有不同的基本每股收益[196] - 假设2026年扣非前后归母净利润在2025年基础上下降10%[197]

股东会时间信息 - 2025年第2次临时股东会2025年12月23日召开[2][44] - 现场会议2025年12月23日09:00召开[4] - 网络投票时间为2025年12月23日[4] - A股股权登记日为2025年12月17日[9] - H股股东12月17日交易结束时登记在册可参会[9] - A股股东参会回执等2025年12月19日中午12:00前送达[22] - 现场出席股东会登记2025年12月23日8:00 - 8:30[24] - 深交所交易系统投票2025年12月23日9:15 - 9:25等时段[37] - 深交所互联网投票系统2025年12月23日9:15 - 15:00投票[38] 股东会地点信息 - 现场会议召开地点为北京市西城区阜成门北大街6号（c幢）3层会议室[12] - 现场出席股东会登记地点为北京市西城区阜成门北大街6号（c幢）1层[24] 股东会审议议案信息 - 审议《关于公司符合向特定对象发行A股股票条件的议案》等多项议案[14] - 《关于公司本次向特定对象发行A股股票方案的议案》有10项子议案[14][39][40] - 多项议案2025年10月29日董事会审议通过[14][16][17][18][19] - 第1 - 8项议案属特别决议事项需2/3以上通过[21] - 第1 - 8项议案对中小投资者表决单独计票并公开结果[21] - 公司将审议前次募集资金使用情况报告等议案[41] 其他信息 - 本次股东会网络投票代码为361289，简称龙源投票[33] - 公告发布时间为2025年12月3日[31] - 12月18日至23日暂停办理H股股份过户登记手续[9]

AH股溢价率排名 - 东北电气AH股溢价率最高，达到900.00%，H股价格为0.270港元，A股价格为2.25元 [1][2] - 弘业期货AH股溢价率为276.85%，H股价格为3.240港元，A股价格为10.19元 [1][2] - 中石化油服AH股溢价率为265.79%，H股价格为0.760港元，A股价格为2.32元 [1][2] - 宁德时代AH股溢价率最低，为-4.88%，H股价格为473.600港元，A股价格为376.08元 [1][2] - 招商银行AH股溢价率为-0.25%，H股价格为51.650港元，A股价格为43.01元 [1][2] - 恒瑞医药AH股溢价率为1.71%，H股价格为71.800港元，A股价格为60.97元 [1][2] AH股偏离值排名 - 广和通AH股偏离值最高，达到49.00%，溢价率为125.17% [1][2] - 东北电气AH股偏离值为36.60%，溢价率为900.00% [1][2] - 晨鸣纸业AH股偏离值为26.74%，溢价率为255.71% [1][2] - 广汽集团AH股偏离值最低，为-26.76%，溢价率为155.66% [1][3] - 均胜电子AH股偏离值为-18.54%，溢价率为78.82% [1][3] - 江苏宁沪高速公路AH股偏离值为-15.01%，溢价率为50.25% [1][3] 其他高溢价率个股 - 浙江世宝AH股溢价率为263.64%，H股价格为3.960港元，A股价格为12.02元 [2] - 晨鸣纸业AH股溢价率为255.71%，H股价格为0.700港元，A股价格为2.08元 [2] - 京城机电股份AH股溢价率为249.30%，H股价格为4.300港元，A股价格为12.54元 [2] - 复旦张江AH股溢价率为245.73%，H股价格为2.930港元，A股价格为8.46元 [2] - 安德利果汁AH股溢价率为239.17%，H股价格为13.760港元，A股价格为38.96元 [2] 其他低偏离值个股 - 深圳高速公路股份AH股偏离值为-11.11%，溢价率为52.52% [3] - 安徽皖通高速公路AH股偏离值为-10.72%，溢价率为28.66% [3] - 中远海发AH股偏离值为-10.44%，溢价率为160.68% [3] - 中国国航AH股偏离值为-9.44%，溢价率为51.28% [3] - 中国东方航空股份AH股偏离值为-9.01%，溢价率为28.66% [3]

公司股价与交易数据 - 12月2日，龙源电力股价下跌0.57%，成交额为6192.03万元 [1] - 当日融资买入383.85万元，融资偿还388.54万元，融资净买入为-4.70万元 [1] - 截至12月2日，公司融资融券余额合计8125.02万元，其中融资余额8089.09万元，占流通市值的0.10%，融资余额超过近一年50%分位水平 [1] - 12月2日融券卖出3700股，按当日收盘价计算卖出金额5.86万元，融券余量2.27万股，融券余额35.93万元，超过近一年70%分位水平 [1] 公司基本概况与主营业务 - 龙源电力集团股份有限公司成立于1993年1月27日，于2022年1月24日上市 [2] - 公司主营业务涉及电力系统及电气设备的技术改造、技术服务、生产维修、新能源技术开发、项目投资管理及风力发电等 [2] - 主营业务收入构成为：电力产品占99.22%，其他收入占0.78% [2] 股东结构与持股变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.42万户，较上期减少16.42% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股269.01万股，持股数量较上期不变 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第九大流通股东，持股186.07万股，较上期减少7.82万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为第十大流通股东，持股138.91万股，较上期减少2.35万股 [3] - 交银国企改革灵活配置混合A（519756）和嘉实沪深300ETF（159919）已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润43.93亿元，同比减少19.76% [2] 公司分红历史 - 龙源电力A股上市后累计派现59.78亿元 [3] - 近三年，公司累计派现47.46亿元 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 电力行业政策改革持续推进，多地规范售电批零价差，旨在引导售电侧形成理性电价市场预期，推动售电公司商业模式从传统套利向服务收费转型 [1][3] - 全球天然气市场呈现区域分化，美国气价因需求旺盛而延续涨势，欧亚气价则因供需相对平衡及地缘风险降温而震荡下跌 [3][12] - 对不同电源类型及环保领域提出具体投资建议，看好水电、火电、核电、绿电、气电、城燃及环保等细分板块的投资机会 [3] 按目录章节总结 1. 电力：多地规范售电批零价差 - 广东电力交易中心发函，拟自2026年起对售电公司月度平均度电批零差价高于0.01元/千瓦时的部分，按1:9比例由售电公司与零售用户分享，并加强运营信息披露 [7] - 2025年陕西、安徽、四川、山东、新疆等多个省区相继出台批零价差管理细化政策，例如陕西对高于0.015元/千瓦时的部分按2:8比例分享，安徽对高于0.008元/千瓦时的部分按2:8比例分享 [8] - 当前售电市场存在“以价换量”甚至“低于成本定价”的激进策略，如广东出现低于0.372元/千瓦时“地板价”的报价，安徽存在“隐蔽性低价陷阱”（如0.34元/千瓦时固定价仅对应1%电量） [9] - 政策改革旨在纠正低价竞争，引导售电公司转向服务收费模式，促进发电、售电、用电形成理性价格，稳定电价预期 [3][9] 2. 燃气：全球气价涨跌互现 欧亚气价回落 - 截至11月28日，美国Henry Hub现货价格为$4.59/mmBtu，周涨幅11.13%；荷兰TTF现货为€28.75/MWh，周跌幅5.37%；英国NBP现货为75.30 pence/therm，周跌幅4.68%；东北亚LNG现货为$10.90/mmBtu，周跌幅6.52%；中国LNG全国出厂价4312元/吨，周跌幅0.90% [12][13] - 美国气价上涨主因寒冷天气推高供暖需求，11月本土48州天然气日产量达1097亿立方英尺创新高，但供需仍趋紧，NYMEX Henry Hub主力合约创近九个月新高 [12][16] - 欧洲气价下跌因供需平衡、地缘政治风险降温（如乌克兰和平谈判），欧盟天然气库存量为868.55太瓦时，占库存容量的76.06%，约为五年均值的88.38% [12][22] - 东北亚LNG价格回落因需求偏弱、库存高位及欧洲气价走弱影响 [12][31] 3. 一周行情回顾 - 报告期内（2025/11/24~2025/11/28），公用事业板块、电力板块、环保板块相对沪深300指数均跑输，燃气板块和电力设备板块相对沪深300跑赢 [39] 4. 公司及行业动态 - 湖南省能源行业双碳服务中心成立，旨在推进能源结构绿色低碳转型 [44] - 截至10月底，全国发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能装机11.4亿千瓦（同比增43.8%），风电装机5.9亿千瓦（同比增21.4%） [44] - 2025年10月国家能源局核发绿证3.70亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比42.61% [44] - 全国新型储能装机超1亿千瓦，是“十三五”末的30倍以上，占全球总装机超40%，迎峰度夏期间晚高峰调用峰值超3000万千瓦 [46] - 多家上市公司发布重要公告，如华能水电发行债券、九丰能源公布分红计划、盈峰环境完成股份回购等 [47] 5. 投资分析意见 - **水电**：秋汛偏丰利好蓄能，资本开支下降及降息周期有助于优化债务结构，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [3][11] - **火电**：盈利结构转向“电量+容量+辅助服务”多元化，推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际、华电国际 [3] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3] - **绿电**：新能源入市规则推出增强收益率稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求，推荐东方电气、哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升利好盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源等 [3] - **天然气**：看好城燃企业量利回升及一体化贸易商，推荐昆仑能源、新奥能源、新奥股份、新天绿色能源等 [3][37] - **环保**：关注高股息标的及SAF（可持续航空燃料）产业链，推荐光大环境、洪城环境等 [3]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 输配电成本监审和定价办法的修订优化了成本参数，有助于更合理、准确地反映输配成本，结合当前宏观利率环境，输配电价或将有所降低，电价机制有望更加合理 [12] - 新规着力促进新能源消纳利用，明确新能源就近消纳项目输配电价机制，同时提出跨省区消纳探索两部制或单一容量制输电价格，为新能源多元化消纳、跨省区消纳提供了更加完善的制度保障 [12] 成本监审与定价办法修订要点 成本监审方面 - 新增贷款利率核定标准，“电网企业贷款利率按照集团合并口径平均融资利率核定”，更准确反映实际融资成本 [6] - 材料费及修理费核定由“按剔除不合理因素后的监审期间平均值核定”转变为“按剔除不合理因素后的监审期间平均费率核定，但不得超过最末一年核定金额” [6] - 管理类费用核定由“按剔除不合理因素后的监审期间最低年份水平确定，但不得高于上个监审周期核定水平”转变为“按剔除不合理因素后的监审期间最低费率确定，但不得高于上个监审周期核定的费率” [6] 省级电网方面 - 权益资本收益率核定重新锚定“监管周期初始年份前一年国家10年期国债平均收益率加4个百分点”，较此前参考“国资委对电网企业经营业绩考核确定的资产回报率”更加客观 [7] - 提出“考虑促进电网均衡协调发展、保障用户经济可承受等因素，可以丰补歉、东西帮扶，对省级电网企业收益率作适当调整”，保障电网合理回报的同时缓解区域间电价失衡 [7] - 电网企业服务于新能源就近消纳等新型主体时，可实行单一容量制电价，并加强全流程监管，明确就近消纳项目中电网、发电企业及用户的责任分担 [7] 跨省跨区专项工程方面 - 跨省跨区工程竣工决算后，与省级电网、区域电网同步开展成本监审，核定正式输电价格或进行校核，实现成本监审同步开展，确保成本核定不重不漏 [8] - 输电收入分享机制完善为“专项工程因实际线损率与核价线损率偏差产生的损益，按月由购电方承担或享有”，替代此前“专项工程实际线损率低于核价线损率产生的收益，由电网企业和电力用户按1:1分享” [8] - 针对以输送清洁能源或联网功能为主的跨省跨区工程，探索两部制或单一容量制输电价格，并配套探索输电权交易，适应新能源建设以西部为主的特征 [8] 行业市场表现 - 截至2025年11月28日，公用事业板块近一周上涨0.80%，近一月下跌2.51%，自年初上涨5.55%，近一年上涨8.32% [30][33] - 各子板块市盈率(TTM)分别为：CJ燃气20.55倍、CJ火电12.91倍、CJ水电20.04倍、CJ新能源23.92倍、CJ电网34.32倍，同期沪深300指数市盈率为13.18倍 [24] - 本周电力板块涨幅前五公司为梅雁吉祥(28.78%)、天富能源(7.82%)、电投产融(6.85%)、国电电力(6.43%)、闽东电力(3.95%) [24] 行业运营数据 火电量价成本信息 - 11月13日至11月21日，燃煤发电企业日均发电量环比减少2.0%，同比减少11.5% [46] - 截至11月20日，发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降7.4%，本年累计发电量同比下降3.7% [46] - 11月22日至11月28日，广东发电侧日前成交周均价0.22554元/千瓦时，周环比降低0.91%，同比降低14.29%；山西发电侧日前成交周均价0.13352元/千瓦时，周环比降低34.51% [47] - 秦皇岛港煤炭平仓价：大同优混(Q5800K)893.73元/吨，较上周上涨2.35元/吨；山西优混(Q5500K)834.00元/吨，较上周上涨2.20元/吨；山西大混(Q5000K)736.00元/吨，较上周上涨2.00元/吨 [48] 水电水文信息 - 截至11月28日，三峡水库水位(14点)为173.44米，周环比降低0.66%，同比提升3.22% [55] - 11月22日至11月28日，三峡平均出库流量7107立方米/秒，周环比降低20.92%，同比提升12.97% [55] 重点公司推荐 - 报告推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和以内蒙华电为代表的“煤电一体化”火电 [12] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [12] - 新能源板块推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源 [12] 重点公司动态 - 中国电力2025年10月合并售电量92.35亿千瓦时，同比减少5.29%；1-10月合并售电量1055.02亿千瓦时，同比减少2.51% [61] - 广州发展全资子公司电力集团成为中电建(禄丰)抽水蓄能开发有限公司35%股权、中电建(富民)抽水蓄能开发有限公司50%股权的受让方，交易价格分别为5325.35万元、5322.84万元 [61] - 新天绿能全资子公司建投新能源通过公开竞价摘牌方式收购崇礼风能公司、张北风能公司，收购完成后将持有两家公司100%股权 [62]

公司股价与交易数据 - 11月27日，公司股价下跌0.93%，成交额为6038.90万元 [1] - 当日融资买入513.32万元，融资偿还325.39万元，融资净买入187.93万元 [1] - 截至11月27日，公司融资融券余额合计7518.30万元，其中融资余额7480.56万元，占流通市值的0.09%，融资余额处于近一年较低位（低于40%分位水平） [1] - 11月27日融券卖出2000股，金额3.21万元，融券余量2.35万股，融券余额37.74万元，融券余额处于近一年高位（超过80%分位水平） [1] 公司基本情况与财务表现 - 公司主营业务收入构成为：电力产品99.22%，其他收入0.78% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.42万户，较上期减少16.42% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润43.93亿元，同比减少19.76% [2] 公司分红与股东结构 - 公司A股上市后累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股269.01万股，持股数量较上期不变 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第九大流通股东，持股186.07万股，较上期减少7.82万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为第十大流通股东，持股138.91万股，较上期减少2.35万股 [3] - 交银国企改革灵活配置混合A（519756）与嘉实沪深300ETF（159919）退出十大流通股东之列 [3]

融资规模 - 公司获授权新增境内债务融资工具规模不超500亿元[1] - 向交易商协会注册规模不超800亿元[1] 融资券发行 - 2025年11月26日发行2025年度第十期超短期融资券[2] - 期限57天，计划与实际发行总额均为20亿元[2] - 发行价格为100元/张，票面利率为1.61%[2] - 起息日为2025年11月27日，兑付日为2026年1月23日[2] 资金用途 - 所募资金用于补充日常流动资金及偿还发行人及其子公司有息债务[2] 文件刊登 - 本期发行相关文件已在货币网和清算所网站刊登[3]

融资情况 - 公司于2025年11月26日完成20亿元超短期融资券发行[3] - 期限57天，单位面值100元，票面利率1.61%[3] - 利息自2025年11月27日起计算[3] 其他信息 - 主承销商为上海浦东发展银行和中国民生银行[3] - 募集资金拟用于补充流动资金及偿债[3]

股价与市场交易表现 - 11月26日公司股价微涨0.25%，成交额6195.37万元 [1] - 当日融资净买入154.59万元，融资余额为7292.63万元，占流通市值0.09%，处于近一年较低水平（低于40%分位） [1] - 当日融券卖出3700股，融券余额35.82万元，处于近一年较高水平（超过70%分位） [1] 公司基本概况与财务数据 - 公司主营业务为电力产品，其收入占比达99.22% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.42万，较上期减少16.42% [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67%，归母净利润43.93亿元，同比减少19.76% [2] 分红与机构持仓变动 - A股上市后累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股269.01万股，数量未变；易方达沪深300ETF（510310）和华夏沪深300ETF（510330）持股分别减少7.82万股和2.35万股 [3]