报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，对应合理价值为97.96港元/股（港股）或25.13美元/ADS（美股）[9] 报告核心观点 - **复盘观点**：历经十年多轮试错与调整，公司已初步完成从“技术导向的新势力”向“具备体系化能力的成熟车企”的关键跃迁，组织架构重塑后决策效率、成本控制和营销执行等能力系统性提升，经营由“单一技术驱动”转向“技术与经营并重”，有望步入“10到100”的快速成长期[9][15] - **展望观点**：公司正站在经营拐点、产品周期上行和技术生态拓展的关键节点，短期经营质量改善、盈利拐点清晰，中长期正从智能电动车制造商演进为具备“物理AI”底层能力的平台型科技公司，成长空间和估值区间有望系统性抬升[9][16] 根据相关目录分别总结 一、 本篇报告核心观点 - 公司发展历经初创期、市场探索期和战略进阶期三个阶段，2022年第四季度以来的组织架构深度重塑（如何小鹏收权、王凤英加入）使公司在产品定义、营销和成本控制等方面展现出稳定可复制的体系化输出能力[15][23][25] - 展望未来，公司成长性主要源于四个维度：1）“纯电+超级增程”双能驱动提升销量中枢与盈利弹性；2）海外业务进入2.0阶段，构筑第二增长曲线；3）从整车制造商向智能汽车底层技术生态缔造者演进；4）向以“物理AI”为底座的综合科技平台型企业进阶[9][16] 二、 复盘：十载磨砺，技术为基，体系成熟已可期 - **公司发展复盘**：分为三阶段：1）2014-2019年初创期，完成团队、产能和首款车型G3的基础搭建；2）2020-2022年市场探索期，通过收购获得生产资质、两地上市，推出P7/P5/G9等车型，智能化战略初显成效但销量不稳；3）2022年第四季度起战略进阶期，G9上市失利后启动深度组织调整，发布SEPA2.0扶摇架构，伴随MONA M03、P7+等爆款车型上市及与大众合作，公司进入“组织-产品-生态”协同的良性轨道[23][24][25] - **股价复盘**：股价与经营周期基本同步，可分为五个阶段：1）2021年7-12月港股上市后行业β上行及销量预期推动上涨；2）2022年1月至2023年6月因内外部压力调整；3）2023年7-12月因大众集团战略投资及G6订单强劲驱动股价修复；4）2024年1-7月战略调整期产品空窗导致股价承压；5）2024年8月至今，经营改善与强产品周期（MONA M03、P7+等）推动股价进入新一轮上升通道[27][28][29][30][31][32] - **企业经营复盘**： - **组织架构**：2022年第四季度后取消总裁办，建立五大虚拟委员会，权力向何小鹏集中，形成“何小鹏主外定战略、王凤英主内抓经营”的高效管理体系[35][36] - **领导者**：创始人何小鹏具备技术与互联网背景，确立了公司智能化标签；总裁王凤英的加入强化了产品规划、营销和成本控制，推行“木星计划”和成本日清管理法，使单台制造成本半年内下降11.7%[41][46] - **股权与架构**：采用A/B股结构，何小鹏通过B类股（每股10票表决权）持有约18.3%的股份但拥有约69.1%的表决权，保障战略主导权；2023年发布的SEPA2.0扶摇架构支持1.8-3.2米轴距车型，使新车研发周期缩短20%，零部件通用化率最高达80%，单车BOM成本降低15%[49][52][56] - **财务表现**：营业收入从2019年低基数持续扩张，2024年预计达408.66亿元；归母净利润于2023年达到亏损高点后，2024年亏损显著收窄，盈利出现拐点，主要得益于规模效应、产品结构优化和成本控制[59][60] - **研发与费用**：长期坚持高强度研发投入，研发费用率显著高于传统车企；2024年以来销售、管理、财务费用率总和持续下行，同时销售毛利率稳步修复，经营效率与盈利能力同步改善[67][72] 三、 展望：技术驱动边界拓展，小鹏汽车从车企走向技术生态缔造者+物理AI科技公司 - **作为整车制造商的未来**： - **双能驱动战略**：公司正从单一纯电驱动向“纯电+超级增程”双能驱动转型，以突破纯电市场瓶颈，切入更广阔市场。报告分析认为，从纯电向增程拓展的车企在核心区域外市场销量弹性更大，小鹏在此路径中具备优势。2025年11月推出的X9超级增程CLTC综合续航达1602km，2026年计划推出4款一车双能新车型，共7款具备超级增程的车型，有望显著拓展市场空间并驱动销量增长[86][87][95][97][98] - **海外市场拓展**：海外业务已从“走出去”（2020-2023年整车出口试点）进入“走进去”（2024年起渠道+制造+能力输出）阶段，正在欧洲、东南亚等多区域推进销售网络和本地化生产。海外定价较国内高出30-60%，高端品牌定位带来更优的盈利结构，有望成为第二增长曲线[17][103][107] - **作为技术生态缔造者的未来**：公司定位正从单一整车制造商向智能汽车底层平台与系统级解决方案的综合技术供应方演进。依托自研的电子电气架构、车规级芯片（如图灵芯片）、算力平台及全栈智驾系统，其技术体系具备模块化对外输出基础，与大众集团的深度平台合作即体现了其技术的产业级价值与复用性，有望打开新增营收来源[18][19] - **作为物理AI科技公司的未来**：公司的核心智能驾驶能力具备跨载体通用性，正向人形机器人、Robotaxi及飞行汽车等新形态延展。虽然新业务短期贡献有限，但技术的横向迁移为公司突破传统车企估值体系、拓展长期成长空间提供了方向[20]

行业宏观趋势与展望 - 2025年中国汽车销量突破3400万辆，新能源汽车渗透率逼近50%，中国品牌主导权持续强化 [3] - 2026年—2027年被视为行业“决战之年”，头部车企规模优势将凸显，竞争进入深水区 [3] - 智能化已成为不可逆转的绝对核心，未来的产品必须是持续进化、软件定义的智能移动终端 [3] - 2025年新能源汽车渗透率已突破54%，新能源已成为“主流共识”，插混、增程、纯电等多元技术路线齐头并进 [23] - 2026年车市将是“适者生存”的角斗场，目标落地取决于技术、成本、渠道的综合实力，最终将推动产业从“规模第一”迈向“实力第一” [35] 奖项评选体系与特点 - 本届奖项评选体系完成了一次从“车”到“人”、从“前台”到“幕后”的完整呈现 [5] - 奖项全面覆盖了从国民代步到豪华旗舰，从城市通勤到户外越野的各个市场维度，生动诠释了“智能化、多元化”的行业发展方向 [27] 高端与豪华市场表现 - 领克900荣膺“年度豪华SUV”，极氪9X获“年度旗舰SUV”，印证中国高端纯电品牌在顶级细分市场已建立强大认知与口碑 [7] - 吉利银河品牌获颁“年度品牌”，在过去一年中以100万辆规模成为中国品牌向上最具活力代表之一 [7] - 路虎卫士OCTA与揽胜分别将“年度豪华车”与“年度豪华品牌”收入囊中 [9] - 梅赛德斯-奔驰全新纯电CLA、林肯飞行家分别拿下“年度豪华纯电轿车”与“年度豪华SUV” [25] 综合类与企业奖项 - 上汽集团荣膺“年度车企”，新长安获“年度央企”，问界M9夺得“年度车”称号 [13] - 比亚迪与奇瑞获评“年度出口品牌” [13] - 广汽集团新任总经理閤先庆获得“汽势家年华年度人物奖” [19] 技术与产品创新奖项 - 上汽乘用车半固态电池技术获“年度技术品牌奖” [13] - AUDI获“年度创新品牌”，阿维塔获“年度新豪华品牌”，零跑汽车获“年度汽车品牌” [13] - 哈弗猛龙Hi4凭借核心技术优势获评“年度技术SUV” [27] - 智己LS9、风云T11分别斩获“年度旗舰SUV”与“年度旗舰中国SUV” [27] 细分市场与专业化趋势 - 细分市场专业化趋势明显，福特智趣烈马获“年度全地形SUV”，捷途山海L7 PLUS获“年度户外SUV”，纵横G700获“年度中国豪华越野SUV” [27] - 小鹏G7摘得“年度AI智能SUV”，猛士M817斩获“年度智能越野SUV” [21] - 荣威M7 DMH与长安启源A06、上汽大众朗逸Pro分获“年度智能轿车”与“年度家轿” [21] - 阿维塔06斩获“年度新能源轿车”，红旗HS6 PHEV获评“年度混动SUV”，深蓝L06拿下“年度最佳长续航轿跑” [21] - 东风奕派纳米01、五菱宏光MINI EV、锐胜M8等将“年度智美国民车”、“年度纯电微车”、“年度国民MPV”收入囊中 [21] 合资品牌转型表现 - 合资品牌积极转型，广汽丰田铂智3X、北京现代EO弈欧分别获评“年度合资智能SUV”与“年度合资纯电品质SUV” [25] 营销与公关奖项 - 一汽-大众3000万辆整车下线仪式、林肯中国“星火燎原”计划等案例获“年度创新营销” [15] - 第八届Co客大会摘得“年度营销” [9] - 梅赛德斯奔驰品牌与传播团队、上汽大众汽车有限公司公关团队、奇瑞汽车公关团队共同摘得“年度公关团队”荣誉 [31] - 以奇瑞为例，其在2025年举办了189场活动，累计2390多个小时，平均每两天就一场活动 [31] 企业社会责任与ESG - 设立“年度金钥匙”企业社会责任奖项，涵盖环保、公益、乡村振兴、产业可持续发展等广泛实践 [31] - “梅赛德斯-奔驰星愿基金”因持续耕耘十五载的长期卓越贡献，被授予“年度金钥匙特别贡献奖” [31] - 奥迪中国自然城市行动2025、日产(中国)助力《低碳蓝皮书》编写项目、岚图汽车青少年网球冠军公益计划等众多项目获得“年度金钥匙” [33] 2026年值得期待的新车与新品牌 - 一汽-大众全新揽巡、新世代BMW iX3长轴距版、北京越野北京81、iCAR V27、上汽大众ID.ERA 9X、上汽奥迪E7X、吉利银河V900、广汽昊铂A800、广汽丰田铂智7、尚界Z7获得“2026年最值得期待新车奖” [15] - 启境汽车、奕境汽车、奇瑞捷豹路虎FREELANDER新品牌被授予“最值得期待新品牌”荣誉 [17]

行业趋势与展望 - 2025年至2026年被定位为汽车行业关键的“决战之年”，头部车企规模优势凸显，竞争进入深水区 [1] - 无论能源形式如何演变，智能化已成为不可逆转的核心趋势，未来产品需向持续进化、软件定义的智能移动终端转型 [1] - 2025年中国新能源汽车渗透率已突破54%，插混、增程、纯电等多元技术路线齐头并进 [2] - 随着细分市场专业化趋势愈发明显，汽车产品对消费场景的挖掘不断加深，用户型企业理念获得行业认可 [2] - 展望2026年，车市竞争将聚焦技术、成本、渠道综合实力，考验企业战略定力与应变能力 [2] - 行业活动旨在推动中国汽车产业从规模第一向实力第一转型，助力中国车企在全球市场竞争中掌握更多话语权 [2] 企业荣誉与市场表现 - 上汽集团获评“年度车企”，新长安斩获“年度央企”，问界M9摘得“年度车”殊荣 [1] - 上汽乘用车半固态电池技术获“年度技术品牌奖” [1] - 在高端豪华市场，领克900、极氪9X分别拿下“年度豪华SUV”和“年度旗舰SUV”奖项 [1] - 品牌层面，吉利银河获“年度品牌”，比亚迪与奇瑞获评“年度出口品牌”，彰显中国品牌向上活力与国际化实力 [1] - 合资与豪华品牌转型成果显著，广汽丰田铂智3X、梅赛德斯-奔驰全新纯电CLA等车型获奖，体现传统品牌在电动化、智能化浪潮中的突破 [2] - 盛典首次设立“年度公关团队奖”，并颁发“年度金钥匙”企业社会责任奖项 [2] 产品生态与细分市场 - 产品奖项勾勒出市场多元生态，小鹏G7、猛士M817、上汽大众朗逸Pro等车型分别斩获智能、越野、家轿等细分领域奖项 [2] - 东风奕派纳米01、五菱宏光MINIEV等国民车型亦榜上有名 [2] - 路虎、梅赛德斯-奔驰等国际品牌在奖项中有所斩获 [1]

2026年销量目标与行业竞争格局 - 公司为2026年初步制定了约40%的销量增长计划，对应约55万辆的销量任务，2025年销量约为41万辆 [2] - 其他主要新势力车企2026年销量目标相近：小鹏汽车目标55万-60万辆，蔚来汽车目标约45万辆（基于40%-50%年增长率），小米汽车目标也定在55万辆 [2] 核心战略：回归与聚焦增程市场 - 公司整体战略方向是“2026年重回增程产品领先地位”，产品重心将从纯电市场回归增程市场 [3][6] - 公司判断未来的增程核心市场主要在40万元以上，并计划精简增程系列车型的SKU，核心配置将全系标配 [3][13] - 在纯电产品尚未形成规模支撑的背景下，公司2026年大概率仅推出一款全新纯电SUV，资源将优先集中于“胜算更大的”增程市场 [6][10] 旗舰产品L9的全面升级计划 - 公司将重头资源押在2026款新一代L9车型上，内部对其销量预测超过10万辆 [4][5] - 新一代L9将在尺寸、底盘、电池及智能化方面全面升级：尺寸进一步放大，底盘全新升级，增程电池电量超过70度，支持纯电续航超过400公里 [5] - 智能化升级包括：首次搭载自研智驾芯片M100，前排屏幕升级为大连屏，座舱芯片切换至高通8797，软件提升可玩性与实用性 [5] - 公司希望通过一系列重磅升级，使L9的市场定位继续上移，以加固高端市场 [5] 增程市场面临的竞争加剧 - 增程市场已非“低竞争密度”市场，2025年起更多车企将大电池增程方案推向主流价位段 [11] - 竞争对手积极布局：小鹏2026年将推出G7增程版等多款车型；小米将推出一款增程七座SUV；零跑D19将电池做到80.3度 [11] - 尽管公司L9电池超70度，L6为45度，正跟进大电池路径，但相比友商直接上到80度的做法显得相对保守 [11] 技术与产品应对策略 - 新一代L系列车型将在底盘和整车控制层面进行更激进升级，线控底盘成为2026年核心竞争亮点 [12] - 公司与其他品牌（如小鹏、奇瑞、鸿蒙智行）均已完成EMB（电子机械制动）系统供应商定点，预计2026年推出搭载该技术的车型 [12] - 公司认为增程电池纯电续航和纯电车一样达到600公里是不对的，电池重量过大会对基础设施造成压力，但短期会跟进市场趋势 [11] 纯电业务现状与组织调整 - 公司2025年累计交付40.63万辆，约为调整后目标销量64万辆的63%，同比下滑18.81%，且不及2024年50.05万辆的交付水平 [6] - 纯电车型销售承压：理想i8每月新增订单千余个；MEGA月销量下滑至不足1000辆 [16] - 为缓解i6交付压力，公司正在引入电池二供欣旺达，其可提供每月3000套产能，与宁德时代共同解决交付问题 [16] - 公司近期进行了产品线组织架构调整：从三条产品线整合为两条，分别由不同负责人管理MEGA、L系列及i系列、L6 [15] - 曾打造出L9和ONE的第二产品线总裁张骁已在近期离职 [15] 销售体系与渠道优化 - 公司正对线下销售体系进行系统性梳理，推行“店长讲车”以提升一线管理者的专业与销售能力，能力不匹配者将被转岗 [18] - 一批能效较低的商超门店即将关停不再续约，这些门店多为扩张周期中快速铺设，已难以匹配公司对单店效率和投入产出的要求 [18] 市场份额预期与挑战 - 公司承认其20万元以上市场的市占率无法回到2022年、2023年40%以上的水平，2026年的目标是让市占率回到领先位置 [13] - 公司从新势力销量第一跌落至前三之外，在资源有限、竞争加剧的背景下，首要目标是止住销量下跌颓势，再思考增长 [9][10][13]

2026年销量与产品战略 - 公司确定2026年全年销量目标为55万-60万辆，较2025年完成的42.94万辆增长约28.1%-39.7%，平均月交付需提升至4.58万-5万辆以上 [2] - 2026年为产品大年，将推出7款具备“一车双能”配置的车型，包括3款超级增程产品和4款全新车型 [2] - 4款全新车型为小鹏G01（豪华6座SUV）、小鹏G02（全尺寸旗舰SUV）、Mona D02（中型SUV）和Mona D03（紧凑型SUV） [2] - 公司计划用一套VLA（Vehicle-Level Architecture）打造Ultra车型以及Robotaxi车型，并认为2026年是中美“真正的全自动驾驶元年” [2] 产品布局与市场策略 - 公司为冲高销量准备了三手牌：在中低端市场补全Mona SUV产品线；在现有车型上推出超级增程版本以调整定价；押注智能化能力 [4][6] - 增程系统可降低车辆成本，例如小鹏X9 63.3度电池增程版起售价30.98万，比94.8度纯电版便宜5万元 [4] - 增程车型市场反响积极，小鹏X9超级增程上市五天内大定约8000辆，超过其纯电版2025年前五个月累计销售6991辆的总和 [4] - 公司坚持“超级增程”并着眼于海外市场，计划2026年海外销量翻倍，2025年海外销量贡献约10% [6] - 公司加速进入混动战场，主打15–25万区间的“智驾下放区”，与主攻10–20万“性价比区”的零跑形成竞争 [9] 智能化与核心技术 - 2026款新车着重升级芯片和AI软件能力，公司认为AI价值远高于传统性能升级 [3] - 公司加速推进“自研图灵芯片 + 第二代 VLA”体系落地，已提前锁定超百万颗自研芯片产能 [6][7] - 最新2026款车型中，Max版本从双Orin芯片（算力508TOPS）替换为单颗图灵芯片（算力720TOPS）；Ultra SE版本搭载两颗图灵芯片用于智驾；Ultra顶配版本采用三颗图灵芯片 [7] - 软硬一体的闭环能力是智能化下一阶段比拼重点，理想、蔚来等竞争对手也在加速自研芯片与大模型的量产 [7] 行业竞争格局 - 2026年汽车市场竞争将更加残酷，公司目标与零跑目标（100万辆）叠加，意味着两者需通过“挤占式增长”抢占市场份额 [8] - 中国汽车市场已进入存量竞争阶段，公司及零跑要实现销量目标，最可能挤占比亚迪与吉利在国内的市场空间 [8] - 比亚迪2026年海外销量目标为160万辆，国内以低利润打法维持压力；吉利将更多资源留在与比亚迪的竞争中 [8] - 年销50万辆是一道“体系门槛”，跨过后SKU增加、供应链复杂度上升、组织协同成本增长，易导致企业“失速” [10]

小鹏汽车2026年战略与销量目标 - 公司近期内部战略会确定了2026年全年销量目标为55万至60万辆，相比2025年完成的42.94万辆增长约28.1%至39.7%，这意味着平均月交付需提升至4.58万至5万辆以上 [4] - 2026年是公司的产品大年，将开启“一车双能”布局，计划推出7款具备超级增程配置的车型，包含3款超级增程产品和4款全新的一车双能车型 [4] - 推出的4款全新车型为小鹏G01、小鹏G02、以及Mona品牌下的两款SUV D02和D03，均为SUV车型 [5] 产品规划与布局 - 小鹏G01定位豪华6座SUV，车长5.1米，轴距3米；G02定位全尺寸旗舰SUV，对标理想L9和问界M9；Mona D02为中型SUV，D03为紧凑型SUV [6] - 公司将在现有车型上推出超级增程版本，以调整产品定价逻辑，增程系统能降低车辆平均续航硬件成本，例如小鹏X9增程版（63.3度电池）起售价30.98万元，比纯电版（94.8度电池）便宜5万元 [9] - 增程车型市场反响积极，小鹏X9超级增程上市一小时内即打破该车型历史全天大定记录，上市五天内大定约8000辆，超过了其纯电版2025年前五个月的累计销量（6991辆） [9] - 公司在中低端市场将补全产品线，除已贡献2025年近四分之一销量的Mona M03外，还将推出两款Mona SUV D02和D03 [8] 技术研发与智能化战略 - 公司认为2026年将是中国和美国的“全自动驾驶元年”，计划用一套VLA（Vehicle Learning Architecture）打造Ultra车型以及Robotaxi车型 [6] - 公司将大力押注智能化，2026款新车均着重升级芯片和AI软件能力，公司认为AI的价值将远高于传统的性能升级 [6] - 公司正加速推进“自研图灵芯片+第二代VLA”体系落地，已提前锁定超百万颗自研芯片产能 [10][11] - 公司正逐步将现有车型切换到自研图灵芯片：Max版本从双Orin芯片（算力508TOPS）替换为单颗图灵芯片（算力720TOPS）；新增Ultra SE版本搭载两颗图灵芯片用于智能驾驶；顶配Ultra版本采用三颗图灵芯片（两颗用于智驾，一颗用于座舱AI大模型本地化应用） [13] 市场竞争与行业格局 - 公司董事长何小鹏认为2026年汽车市场竞争将更加残酷和血腥，市场充满不确定性 [15] - 零跑汽车已公开提出2026年冲击100万辆销量目标（国内90万，海外10万），叠加小鹏60万的目标预期，两者将进一步抢占市场份额，这是一次必须通过“挤占式增长”才能完成的扩张 [15] - 在中国汽车市场存量竞争阶段，小鹏与零跑若要在2026年达成合计160万的销量，最有可能挤占的是比亚迪与吉利在国内的市场空间 [15] - 比亚迪2026年的海外市场销量目标为160万辆，海外市场将为其提供绝大部分利润，在国内则延续低利润打法维持竞争压力；吉利会将更多资源留在与比亚迪的竞争中 [15] - 零跑主攻10-20万元的“性价比区”，小鹏主打15-25万元的“智驾下放区”，使得“智驾体验”和“性价比体验”同时被拉入10-25万元区间 [16] - 零跑2026年将推出4-5款全新车型（包含D19和D平台MPV两款D系列车型，以及A10、A05两款A系列车型）和多款B、C系列改款车型，逐步铺开覆盖10-30万元市场的A、B、C、D四大产品系列 [16] 增长挑战与体系能力 - 对于新势力车企而言，年销50万辆是一道普遍的“体系门槛”，跨过之后将面临SKU急剧增加、供应链复杂度成倍上升、组织协同成本指数级增长等挑战，企业容易在加速过程中出现“失速” [17] - 理想汽车是最早触及50万关口的车企，其后续经历证明“50万门槛”极易放大企业内外部的管理短板，小鹏与零跑能否顺利跨过这一关口尚属未知 [18] 海外市场与综合战略 - 公司坚持“超级增程”不仅为稳住国内销量，更着眼于海外市场，正在加速出海，小鹏P7+和MONA SUV是2026年出海的重点车型 [10] - 公司2025年海外销量贡献约10%，2026年计划让海外销量翻倍 [10] - 公司的“超级增程”方案结合大超充电池和大油箱，在补能体验上更像纯电车，在续航体验上强于几乎所有路线的车型，并补上了中高端纯电车标配的5C快充和800V高压平台 [9][10]

文章核心观点 - 文章是一份由乘联分会与安路勤联合发布的2025年12月31日至2026年1月9日期间的中国市场新车上市信息汇总 [2][5][136] - 报告详细列出了在此期间上市的16款新车型，涵盖多个主流汽车制造商，并提供了每款车型的关键参数、配置、价格及工程更改类型 [2][5] - 报告内容显示，近期新车上市活动密集，涉及纯电动、插电混动、增程式及传统燃油等多种动力形式，覆盖从AO级到C级的轿车和SUV市场 [2][5] 新车上市目录总览 - 报告列出了从2025年12月31日至2026年1月9日上市的16款新车型，涉及一汽丰田、吉利汽车、智马达、上汽乘用车、北京现代、广汽丰田、东风本田、小鹏汽车和比亚迪汽车共9家生产厂商 [2][5] - 车型上市时间高度集中在2026年1月初，其中1月1日有3款，1月6日有2款，1月7日有1款，1月8日有6款，1月9日有2款 [2][5] - 工程更改规模包括全新产品(NM)、小改款(MCE1)、中改款(MCE2-2)等多种类型，其中以全新产品(NM)和小改款(MCE1)为主 [2][3][5][6] 各车型详细参数与配置 一汽丰田 bZ3 - 上市时间为2025年12月31日，为B级轿车(NB)，工程更改规模为全新产品(NM) [2][10] - 为纯电动车型，搭载EVT变速箱，提供四种配置，厂商建议零售价范围为10.98万元至15.98万元 [9][10] - 车身尺寸为长4725毫米、宽1835毫米、高1480毫米，轴距2880毫米，提供135千瓦和180千瓦两种功率版本，电池容量有49.9千瓦时和65.3千瓦时两种，CLTC续航里程为510公里至610公里 [10] 吉利汽车 帝豪 - 上市时间为2026年1月1日，为A级轿车(NB)，工程更改规模为全新产品(NM) [2][18] - 搭载1.5升发动机与CVT变速箱，仅一款配置，厂商建议零售价为7.29万元 [17][18] - 车身尺寸为长4638毫米、宽1820毫米、高1460毫米，轴距2650毫米，发动机功率88千瓦，扭矩150牛·米 [18] 吉利汽车 领克08 EM-P - 上市时间为2026年1月1日，为B级SUV，工程更改规模为全新产品(NM) [2][26] - 为插电混动车型，搭载1.5T发动机与3DHT变速箱，一款配置，厂商建议零售价为20.58万元 [25][26] - 车身尺寸为长4825毫米、宽1915毫米、高1660毫米，轴距2848毫米，系统综合功率为发动机120千瓦与电动机180千瓦，电池容量38.2千瓦时，CLTC纯电续航230公里 [26] 智马达汽车 smart精灵1 - 上市时间为2026年1月1日，为AO级SUV，工程更改规模为全新产品(NM) [2][34] - 为纯电动车型，搭载EVT变速箱，一款配置，厂商建议零售价为13.99万元 [33][34] - 车身尺寸为长4270毫米、宽1822毫米、高1636毫米，轴距2750毫米，电机功率175千瓦，扭矩300牛·米，电池容量49千瓦时，CLTC续航410公里 [34] 上汽乘用车 名爵MG7 - 上市时间为2026年1月6日，为B级轿车(NB)，工程更改规模为小改款(MCE1) [2][42] - 提供1.5T与DCT7、2.0T与TIP9两种动力组合，共四款配置，厂商建议零售价范围为13.79万元至17.89万元 [41][42] - 车身尺寸为长4884毫米、宽1889毫米、高1447毫米，轴距2778毫米，1.5T发动机功率138千瓦，扭矩300牛·米；2.0T发动机功率192千瓦，扭矩405牛·米 [42] 北京现代 胜达 - 上市时间为2026年1月6日，为B级SUV，工程更改规模为小改款(MCE1) [2][50] - 搭载2.0T发动机与TIP8变速箱，共四款配置，厂商建议零售价范围为19.58万元至26.88万元 [49][50] - 车身尺寸为长4830毫米、宽1900毫米、高1770毫米，轴距2815毫米，发动机功率182千瓦，扭矩353牛·米 [50] 广汽丰田 凯美瑞 - 上市时间为2026年1月7日，为B级轿车(NB)，工程更改规模为全新产品(NM) [2][58] - 为油电混动车型，搭载2.0升发动机与E-CVT变速箱，两款配置，厂商建议零售价范围为19.48万元至21.18万元 [57][58] - 车身尺寸为长4915毫米、宽1840毫米、高1450毫米，轴距2825毫米，系统综合功率为发动机112千瓦与电动机83千瓦 [58] 东风本田 HR-V - 上市时间为2026年1月8日，为A级SUV，工程更改规模为小改款(MCE1) [2][66] - 搭载1.5T发动机与CVT变速箱，三款配置，厂商建议零售价范围为15.99万元至17.59万元 [65][66] - 车身尺寸为长4569毫米、宽1840毫米、高1611毫米，轴距2655毫米，发动机功率134千瓦，扭矩240牛·米 [66] 小鹏汽车 P7+ - 上市时间为2026年1月8日，为C级轿车(NB)，工程更改规模为中改款(MCE2-2) [5][74] - 提供增程与纯电两种动力形式，增程版搭载1.5T发动机，全系匹配EVT变速箱，共四款配置，厂商建议零售价范围为18.68万元至19.88万元 [73][74] - 车身尺寸为长5071毫米、宽1937毫米、高1512毫米，轴距3000毫米，增程版电动机功率180千瓦，纯电版提供180千瓦和230千瓦两种功率，电池容量增程版为49.2千瓦时，纯电版为61.7千瓦时和74.9千瓦时，CLTC续航里程增程版为430公里，纯电版为615公里和725公里 [74] 小鹏汽车 G7 - 上市时间为2026年1月8日，为B级SUV，工程更改规模为全新产品(NM) [5][82] - 提供增程与纯电两种动力形式，增程版搭载1.5T发动机，全系匹配EVT变速箱，共四款配置，厂商建议零售价范围为19.58万元至20.58万元 [81][82] - 车身尺寸为长4918毫米、宽1925毫米、高1655毫米，轴距2890毫米，增程版电动机功率218千瓦，纯电版功率218千瓦，电池容量增程版为55.8千瓦时，纯电版为68.5千瓦时和80.8千瓦时，CLTC续航里程增程版为430公里，纯电版为602公里和702公里 [82] 小鹏汽车 G6 - 上市时间为2026年1月8日，为B级SUV，工程更改规模为小改款(MCE1) [5][88] - 为纯电动车型，搭载EVT变速箱，两款配置，厂商建议零售价范围为17.68万元至18.68万元 [87][88] - 车身尺寸为长4758毫米、宽1920毫米、高1650毫米，轴距2890毫米，电机功率218千瓦，扭矩450牛·米，电池容量68.5千瓦时，CLTC续航625公里 [88] 小鹏汽车 G9 - 上市时间为2026年1月8日，为C级SUV，工程更改规模为小改款(MCE1) [5][97] - 为纯电动车型，搭载EVT变速箱，三款配置，厂商建议零售价范围为24.88万元至27.88万元 [96][97] - 车身尺寸为长4891毫米、宽1937毫米、高1670毫米，轴距2998毫米，提供后驱258千瓦和四驱423千瓦两种功率，电池容量为79千瓦时和93.1千瓦时，CLTC续航里程为625公里、680公里和725公里 [97] 比亚迪汽车 秦PLUS DM-i - 上市时间为2026年1月8日，为A级轿车(NB)，工程更改规模为中改款(MCE2-2) [5][105] - 为插电混动车型，搭载1.5升发动机与E-CVT变速箱，三款配置，厂商建议零售价范围为7.98万元至9.98万元 [104][105] - 车身尺寸为长4780毫米、宽1837毫米、高1515毫米，轴距2718毫米，系统综合功率为发动机74千瓦与电动机120千瓦，电池容量为15.87千瓦时和25.28千瓦时，CLTC纯电续航为128公里和210公里 [105] 比亚迪汽车 秦L DM-i - 上市时间为2026年1月8日，为B级轿车(NB)，工程更改规模为中改款(MCE2-2) [5][113] - 为插电混动车型，搭载1.5升发动机与E-CVT变速箱，四款配置，厂商建议零售价范围为9.68万元至12.68万元 [112][113] - 车身尺寸为长4830毫米、宽1900毫米、高1495毫米，轴距2790毫米，系统综合功率为发动机74千瓦与电动机120千瓦或160千瓦，电池容量为15.87千瓦时和25.28千瓦时，CLTC纯电续航为128公里和210公里 [113] 比亚迪汽车 海豹05 DM-i - 上市时间为2026年1月9日，为A级轿车(NB)，工程更改规模为全新产品(NM) [5][121] - 为插电混动车型，搭载1.5升发动机与E-CVT变速箱，两款配置，厂商建议零售价范围为8.98万元至9.98万元 [120][121] - 车身尺寸为长4780毫米、宽1837毫米、高1515毫米，轴距2718毫米，系统综合功率为发动机74千瓦与电动机120千瓦，电池容量25.28千瓦时，CLTC纯电续航210公里 [121] 比亚迪汽车 海豹06 DM-i - 上市时间为2026年1月9日，为B级轿车(NB)，工程更改规模为全新产品(NM) [5][129] - 为插电混动车型，搭载1.5升发动机与E-CVT变速箱，两款配置，厂商建议零售价范围为11.68万元至12.68万元 [128][129] - 车身尺寸为长4830毫米、宽1875毫米、高1495毫米，轴距2790毫米，系统综合功率为发动机74千瓦与电动机160千瓦，电池容量25.28千瓦时，CLTC纯电续航210公里 [129]

报告行业投资评级 - 报告标题明确表达“看好26年景气度向上”的积极观点 [1] 报告核心观点 - 短期看好行业补贴政策落地后观望需求转化，带动2026年第一季度乘用车景气度复苏 [2][23] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性” [2][23] - 坚定看好乘用车板块，并看好重卡、客车及摩托车等细分领域在2026年的增长前景 [2] 板块最新观点总结 乘用车 - 国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][23] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [2][23] 重卡 - 回顾2025年，重卡批发销量114万辆，同比+26%，终端销量79.2万辆，同比+32%，出口33.5万辆，同比+15.2% [2][22][28] - 2026年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [2][28] - 继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [2][28] 客车 - 2026年以旧换新政策落地，客车补贴力度延续，略超市场预期 [2][27] - 2025年公交车销量预计3.8万辆，同比+25%，但距离合理更换中枢（约6万台）仍有差距 [2][27] - 保守预计2026年公交车销量4万台，同比+5% [2][27] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][27] 摩托车 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量摩托车126万辆，同比+31% [2][24] - 预计2026年大排量摩托车内销43万辆，同比+5%；出口83万辆，同比+50% [2][24] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [2][24] 本周板块行情复盘总结 板块涨跌幅 - 本周SW摩托车及其他指数涨幅最大，为+3.4% [5][10] - 乘用车板块中，SW乘用车指数本周+0.3%，相对万得全A指数-4.8%；香港汽车指数本周-3.4%，相对恒生指数-3.0% [5] - 商用车板块中，SW商用载货车指数本周+1.6%，相对万得全A指数-3.5%；SW商用载客车指数本周-0.3%，相对万得全A指数-5.4% [10] - 核心个股方面，乘用车板块广汽集团A股本周+3.4%涨幅最大，蔚来H股本周-10.1%涨幅最小 [5]；商用车板块潍柴动力H股本周+10.1%涨幅最大，宇通客车本周-0.7%跌幅最大 [10]；两轮车板块雅迪控股本周+4.3%涨幅最大，隆鑫通用本周-6.1%跌幅最大 [10] 板块估值 - 本周SW乘用车PE为26.5倍，处于2016年至今66.3%分位数；SW商用载货车PE为63.4倍，处于81.4%分位数；SW商用载客车PE为17.5倍，处于28.7%分位数 [15] - 本周SW乘用车PB为2.2倍，处于2016年至今51.2%分位数；SW商用载货车PB为3.5倍，处于98.4%分位数；SW商用载客车PB为4.4倍，处于99.4%分位数 [15] 边际变化跟踪总结 新车动态 - 比亚迪本周加推2026款秦L dmi和秦PLUS dmi车型，新增210km配置及云辇型，定价符合预期 [18] - 广汽集团与华为合作的首款车型猎装轿跑官宣6月上市 [18] - 小鹏汽车发布2026款P7+、G7、G6、G9，其中P7+与G7增加增程版本，整体定价与2025款一致 [18] - 工信部新车公告包括蔚来ES9、极氪8X、智界V9、零跑A10、零跑D19、小米SU7 2026款等，低端新车方向呈现“大电池+激光雷达”趋势 [17][18] 行业产销数据 - 2025年12月行业产批数据均为279万辆，同比分别-4.6%和-9.0%，环比分别-10.1%和-7.0%，表现低于预期 [19] - 2025年12月行业出口为59万辆，同比+45.5%，环比-2.2% [19] - 2025年12月新能源车批发销量为156.3万辆，同比+3.4%，环比-11.0%，表现符合预期；新能源批发渗透率为56%，环比下降2.6个百分点 [19] - 2025年12月重卡批发9.5万辆，同比+13%，环比-16%；终端销量7.7万辆，同比+11%，环比持平；其中电动重卡终端3.8万辆，渗透率达48%，创历史新高；出口2.7-2.8万辆，同比+20% [22]

公司战略定位与愿景 - 2026年被定义为公司产品和科技走向全球、全面“涌现”的第一年，标志着公司正式进入物理AI发展的关键阶段 [1] - 公司正从传统汽车制造商向AI科技公司转型，2026、2027、2028年被定位为物理AI非常重要的三年 [2] - 公司展现出强大的技术实力和全球化视野，在新能源汽车、自动驾驶、Robotaxi、机器人、飞行汽车等前沿科技领域全面布局 [1] 经营业绩与市场表现 - 2025年全球累计交付量达42.94万辆，同比增长126%，创下历史新高 [2] - “一车双能”战略下的X9超级增程车型推出后大获成功，仍有大量订单未交付 [6] 自动驾驶技术进展 - 即将推出的VLA（Vision Language Action）技术被寄予厚望，预计在2026年完成最终量产发布和升级后，将带来真正全新一代的全自动驾驶 [2] - 公司正用同一套VLA技术平台，分别开发代表L4软件能力的Ultra版本以及体现软硬件一体组合能力的Robotaxi版本 [2] - 公司对VLA进入欧洲市场充满信心，VLA 2.0预计在2026年进入欧洲，目前已开始路测并与当地政府沟通法规 [4] 机器人及飞行汽车业务 - 量产版机器人正在调试，很快可以看到第一台，该机器人基于AI大模型驱动，目标是车规级、拟人化，并能通过语言交互学习 [3] - 公司正在同步推进Robotaxi、机器人和飞行汽车项目，构建涵盖陆地、空中和智能服务的全方位科技生态系统 [3] 产品与技术创新 - 2026款小鹏G7搭载全球领先的超级增程技术，纯电续航达430公里，综合续航达1704公里 [5] - 超级增程技术是在纯电技术基础上增加增程器辅助发电，体验上仍是一款纯电动车，旨在服务充电不便区域和续航敏感型用户 [5][6] - 公司相信增程技术在中国乃至全球都有巨大的市场想象力 [6] 全球化与本地化战略 - 截至2025年，公司已进入60个国家和地区，2026年将进一步拓展市场版图 [4] - 公司将更加深耕本地研发和本地制造，把更多全球化车型带到左舵和右舵市场 [4] - 公司正在加速全球化渠道和供应链布局，在中国以外已有三个工厂，2026年还会增加 [6] - 在国内市场，渠道正从原来的一二三线城市向西北、北部地区扩展 [6] 战略合作 - 与大众汽车合作进展顺利，下一季度首款合作车型将在中国量产，并将搭载小鹏的自动驾驶和芯片技术 [4]

行业竞争态势 - 2026年开年，新能源汽车行业竞争白热化，多家车企通过推出新品、调整价格、提供金融政策和补贴等方式争夺“开门红”，为全年车市注入动能 [1][2][8] - 新能源汽车购置税优惠自2026年1月1日起从全额免征调整为减半征收，推高了消费者购车成本，车企推出各类补贴以应对政策变化 [3][8] 车企价格与补贴策略 - 宝马自1月1日起对旗下超30款车型进行厂商建议零售价调整，其中电动轿车i7 M70L官方指导价从189.9万元下调至159.8万元，降价30.1万元，纯电SUV iX1 eDrive25L官方指导价由29.99万元下调至22.8万元，降幅达24% [2] - 宝马部分走量车型如3系、5系未在此次指导价调整范围内，其终端成交价已有较大优惠，例如宝马3系入门版分期购买裸车价20万元出头，落地价约23万元，并可享受5000元新车购车补贴 [3] - 极氪为应对购置税退坡，在1月提供购置税补贴，以极氪001为例，购车权益包括5000元保险补贴、5000元置换金补贴、8000元购置税补贴，叠加旧车置换可再申请政府1.5万元补贴 [3] - 昊铂品牌针对1月18日前购车并完成开票的用户，提供至高15000元的购置税补贴 [1][4] - 乐道依托BaaS销售模式，换电车型在购置税减免5%基础上可再省至高3805元 [4] - 国家政策继续支持汽车报废更新与置换更新，提供置换补贴，特斯拉、极氪等销售提及1.5万元置换补贴，部分对冲了购置税退坡影响 [4][8] 车企金融促销政策 - 特斯拉于1月6日首次推出限时超长期购车方案“特悠享”，1月31日前下单Model 3或Model Y可享7年超低息，首付7.99万元，月供可低至1918元 [4] - 特斯拉Model Y L首次推出5年0息购车方案，首付9.99万元，月供可低至3985元 [4] - 小米汽车针对YU7推出“3年0息”购车优惠政策，首付7.49万元起，月供4961元起，活动截至2月28日24点 [1][5] - 特斯拉门店客流旺盛，工作日下午店内看车消费者众多，咨询金融政策的用户不少 [1][4] 新车发布与预订情况 - 小米汽车于1月7日官宣新一代SU7开启小订，预售价22.99万元起，比上一代起售价贵1万多元，支付1000元意向金可锁单，预计2026年4月起交付 [6] - 新一代SU7推出新颜色“卡布里蓝”、新20英寸锋刃轮毂及新内饰，小米汽车销售表示小订情况良好，出现“天使单”（未主动接触客户直接线上下订） [1][6] - 小鹏汽车新款小鹏P7+、小鹏G7于1月8日正式上市，小鹏G7超级增程在零下20度环境下达成超1100公里综合续航 [7] - 比亚迪为秦PLUS DM-i、秦L DM-i、海豹05 DM-i及海豹06 DM-i四款热销车型加推长续航版，CLTC纯电续航均突破210公里，以回应2026年国家插混新规将纯电续航门槛提升至100公里的要求 [7] 市场前景展望 - 乘联会秘书长崔东树表示，2026年车市增长判断复杂，但年初因春节滞后及国家补贴实施早，效果突出，实现1月开门红正增长应该没问题，2月压力稍大，总体对1-2月持乐观态度 [8] - 随着政策调整深入，2026年市场集中度可能进一步提升 [8]