公司财务运作 - 海信家电及其附属公司空调公司与冰箱营销公司作为认购方，与西部信托订立理财协议 [1] - 认购西部信托理财产品的总金额为人民币17亿元 [1] - 认购期间为2025年9月4日至2026年2月11日 [1]

理财认购情况 - 2025年9月4日至2026年2月11日公司及附属公司认购西部信托理财产品金额为17亿元[7][10] - 2025年3月28日及6月25日分别批准以不超230亿元自有闲置资金委托理财[8] - 2025第14 - 16份西部信托理财协议认购本金分别为5000万元、5000万元、1亿元[11] - 2025年9月16 - 17日及25日、2026年2月3日及11日空调公司多次认购西部信托理财产品[11][12][13][22] - 2025年9月16日冰箱营销公司认购西部信托理财产品本金8.5亿元[12] 理财相关属性 - 产品类型为固定收益类，风险评级中低风险[12][13] - 产品投资范围包括国债等固定收益类金融工具[12][13] - 预期年化收益率随市场波动，具有不确定性[12][13] - 投资期以认购方赎回时间为准[12][13] - 认购款项来自集团自有闲置资金，利于提升资金使用效率[15] 交易性质 - 认购西部信托理财产品相关交易适用百分比率超5%但低于25%，属须披露交易[7] - 西部信托理财协议合并计算后适用百分比率超5%但低于25%，构成须披露交易[16] 公司人员 - 公司执行董事为高玉玲等5人[24] - 公司独立非执行董事为李志刚等3人[24] - 公司职工代表董事为殷必彤先生[24]

公司公告核心内容 - 海信家电及其附属公司空调公司与冰箱营销公司作为认购方，与西部信托订立了理财产品认购协议 [1] - 认购的理财产品为西部信托理财产品，总认购金额为人民币17亿元 [1] - 该理财产品的认购期间为2025年9月4日至2026年2月11日 [1]

公司财务运作 - 海信家电及其附属公司空调公司与冰箱营销公司使用自有闲置资金认购西部信托理财产品 认购金额为人民币17亿元 [1] - 认购行为发生在2025年9月4日至2026年2月11日期间 [1]

理财投资 - 2025 年 9 月 4 日至 2026 年 2 月 11 日公司及附属公司认购西部信托理财产品 17 亿元[3][6] - 2025 年 3 月 28 日和 6 月 25 日分别批准以不超 230 亿元自有闲置资金委托理财[4] - 2025 第 14 - 19 份西部信托理财协议认购本金共 12 亿元[7][8] - 2025 年 9 月 25 日、2026 年 2 月 3 日和 11 日空调公司认购信托计划本金共 5.5 亿元[9] 交易性质 - 认购西部信托理财产品适用百分比率超 5%但低于 25%，构成须予披露交易[3] 公司业务 - 公司及附属公司从事电器产品及汽车空调压缩机等业务研发、制造和营销[13] - 空调公司从事空调等产品研发、制造、销售及售后维修服务[14] - 冰箱营销公司从事家用电器产品销售及售后服务、技术服务[15] 公司信息 - 公司为海信家电集团股份有限公司，在香港联交所主板及深圳证券交易所主板上市[19] - 公司执行董事为高玉玲女士等 5 人[21] - 公司独立非执行董事为李志刚先生等 3 人[21] - 公司职工代表董事为殷必彤先生[21]

2026年家电行业基本面与市场展望 - 预计2026年家电基本面走势为内需盘整、外需底部改善，总体表现平稳，国补政策过渡之年，基本面或难展望较大弹性 [1] - 家电板块2026年行情值得期待，一是基本面预期有望向上，贸易摩擦缓和、海外降息预期正向，家电企业出海表现或有惊喜，内需也有创新活力、品类外拓等关注点；二是风格切换后具备弹性，2025H2的相对跑输已经超过了2014-2015H1阶段的科技行情，当前板块仓位调整充分 [1] - 展望后续，即便假设政策完全退出，内销量价仍有底，同比或逐季改善；外销关税、利率环境好转，有望先于内销迎来拐点，整体来看，2026年板块内外销筑底向上 [2] 近期行业运行状况 - 家电12月内销同期基数仍在高位，出货/动销整体偏弱，持续筑底，冰洗外销显著修复，洗衣机恢复至景气区间 [1] - 白电内销出货CR2同比提升，冰洗/彩电线上均价涨势稳健，扫/洗地机石头份额同比提升 [1] 行业竞争格局与公司前景 - 龙头经营韧性突出，品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，弱β阶段表现有望超越行业 [2] - 当前板块相对估值仍在历史偏低分位，岁末年初价值风格回暖，预期逐步改善，基本面尚在左侧，估值向上有空间 [2] 投资标的推荐 - 推荐性价比优势突出的白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器 [2] - 推荐综合实力领先，份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头海信视像，关注TCL电子 [2] - 推荐海内外高景气的清洁电器龙头石头科技、科沃斯 [2] - 推荐通过产品场景化延申、国际化发力外拓成长边界的厨房电器龙头老板电器、苏泊尔、小熊电器 [2]

日本电视市场格局变迁 - 索尼集团决定剥离电视业务 将其移交给由TCL集团持股51%的合资公司运营[1] - 日本国内电视市场中“中资系”份额将升至六成 若将索尼品牌计入TCL主导的合资公司 中资背景企业已占据半壁江山[1][2] - 日本电视制造商正处在商业模式转型的关键节点 仍以独立路线维持电视整机制造的主要日企只剩松下控股[2] 中资企业的市场表现与优势 - 在东京电器卖场 TCL、海信等中国制造的电视机已出现在比较显眼的位置[1] - 在43英寸4K液晶电视这一主流规格上 中国产品价格约为5万日元 而日本厂商产品多在10万日元左右 价格优势明显[2] - 中国企业成本控制与技术水平的提升 产品正在逐渐摆脱“价廉质低”的印象[3] 日系品牌的资本结构变化 - “REGZA”品牌电视公司95%的股权由海信集团持有 东芝出资比例仅为5%[1] - 索尼电视业务虽保留“BRAVIA”等品牌 但在资本与运营层面已纳入中资体系[1] - 松下已将低价机型生产外包 只有高端机型保持自己制造[2] 日本及全球电视市场趋势 - 日本国内平板电视出货量已从2010年的峰值2500余万台 下降至不足其1/4 市场规模持续收缩[2] - 2025年全球电视市场排名前四为三星电子、LG电子、海信和TCL 这4家公司共占有全球市场过半份额 日企存在感日益减弱[2] - 销量缩小将压缩研发投入空间 未来可能卷入产业整合[2] 日本家电行业的整体状况 - 电视制造业只是缩影 冰箱、洗衣机等传统白色家电领域 日企同样在经历业务出售或与海外企业重组[3] - 日企的液晶面板等关键部件早就开始外购 技术上也难以凸显优势[2]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4][8] 报告核心观点 - 人民币汇率温和升值对家电行业基本面影响有限，国内供应链成本优势及龙头企业的海外产能布局、外汇套保能力可有效缓冲其对外销盈利的牵制 [4][5][6][8] - 资金面上，家电板块陆股通持股比例高，人民币升值有望助推外资流入，且当前板块估值及机构持仓均处历史低位，向上空间充分 [4][7][8] - 行业拐点在望，基本面预期向上，叠加估值与持仓低位，板块具备配置价值 [4][8] 根据相关目录分别总结 1 产业：名义升值温和，美元价有弹性 - 本轮人民币升值始于2025年5月，从低点累计升值约5%，对美元汇率仅为温和的底部回升，整体曲线平缓 [11] - 汇率升值通过影响出口价格传导：厂商或上调美元均价（影响份额），或下调人民币价格（影响盈利）[4][6][12] - 复盘过去十年两轮升值周期（17Q4~18Q3、20Q4~22Q1），家电出口美元均价的调整弹性整体大于人民币均价，汇率变动更多转化为价格竞争力变化而非完全由出口方盈利消化 [4][22][23] - 2022年以来，国内外生产者价格指数“剪刀差”（国内PPI相对走低）平均贡献约4%的外币价格降幅，有效缓冲了名义汇率波动，增强了实际价格竞争力 [15][16] - 从22Q1高点至25Q2低点，人民币实际汇率累计贬值幅度达18%，为出口提供了可观的价格竞争力 [16] - 主要家电品类中，空调、热水器的出口量与美元均价负相关性相对明显，冰洗及小家电的量价弹性较低 [29][49] - 中长期借鉴日本经验，1970-80年代日元大幅升值期间，其家电产业因海外产能前瞻布局而保持韧性，产业规模拐点出现在90年代初资产泡沫破裂时，而非汇率升值时点 [34][36][49] 2 报表：牵制外销盈利，龙头套保对冲 - 汇率升值往往与大宗原材料成本上涨周期重叠，外销毛利率在升值期间普遍弱于内销 [4][50] - 17Q4~18Q3期间，主要公司外销业务毛利率普遍弱于内销，外销型小家电毛利率降幅较内销型高约1-5个百分点 [4][50] - 2021年，二线白电及部分小家电公司外销盈利仍弱于内销，外销型小家电相对内销盈利降幅高3-4个百分点 [4][50] - 汇率波动通过外币货币性项目净头寸产生汇兑损益：净资产头寸在人民币升值时产生汇兑损失，净负债头寸则产生收益 [4][56] - 复盘三轮人民币年度级升值周期，家电主要公司汇兑多为损失，影响程度外销型小家电 > 二线白电 > 白电/黑电龙头 [4][56] - 根据2025年上半年数据，主要公司中仅海尔智家（净负债37亿元）和海信家电（主要币种净负债16亿元）为净负债头寸，可在升值中受益；美的集团外币净资产达1210亿元，其余公司多为60亿元以内的外币净资产 [4][59][65] - 龙头企业外汇套保（尤其是针对货币性项目的公允价值套保）较为成熟，能有效对冲汇兑损益，平滑业绩波动 [4][67][72] - 综合影响下，在2017年及2020-2021年升值周期中，龙头公司盈利能力总体平稳，而部分外销型小家电公司净利率年度极限降幅可达5个百分点左右，波动大于内销型公司 [69][72] 3 资金：利好北上流入，估值持仓低位 - 人民币升值增厚外资汇兑收益，历史数据显示升值周期与A股北上资金净流入高度相关 [4][7][73] - 2016年末至2018年初升值周期中，北上资金月均净流入159亿元；2020年中至2022年一季度周期中，月均净流入253亿元 [73] - 家电板块陆股通持股比例长期位居申万一级行业首位，外资边际流入弹性大 [4][7] - 在2016-2018年升值周期中，家电板块累计获北向净流入461亿元，位居行业第一，期间累计涨幅近40%，位列行业第二 [73] - 当前时点，家电板块估值的历史及行业间分位数均偏低，同时陆股通及公募基金持仓亦处于历史底部水平，向上空间充分 [4][7][8] 4 行业观点与投资建议 - 温和升值预期下，行业基本面预期有望向上，贸易摩擦缓和、海外降息预期对出海表现有正向影响 [8] - 板块在2025年下半年相对跑输后，仓位调整充分，股息率、估值、增长的综合优势突出 [8] - 具体投资标的分为四类： 1. 推荐经营高质量、高股息的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电 [4][8] 2. 推荐全球份额及盈利中枢提升的彩电龙头海信视像，关注TCL电子 [4][8] 3. 推荐领跑全球的扫地机龙头石头科技、科沃斯 [4][8] 4. 推荐份额提升、积极外拓的苏泊尔、老板电器、小熊电器 [4][8]

股份与股本 - 截至2026年1月底，H股法定/注册股份459,589,808股，股本459,589,808元[1] - 截至2026年1月底，A股法定/注册股份925,271,363股，股本925,271,363元[1] - 2026年1月底法定/注册股本总额1,384,861,171元[1] 发行股份情况 - 截至2026年1月底，H股已发行股份459,589,808股，库存股0股[2] - 截至2026年1月底，A股已发行股份924,525,456股，库存股745,907股[3] 公众持股量 - 上市H股已发行股份公众持股量门槛为5%[3] - 截至本月底，公司符合公众持股量要求[3]

赛事驱动与义乌产业链 - 2026年美加墨世界杯将于2026年6月启幕，相关订单自2025年5月起已陆续抵达义乌市场，目前生产和销售进入“冲刺期”[1] - 2025年义乌市体育用品及设备出口额达116.5亿元人民币，同比增长20.3%，主要出口美国、巴西、沙特阿拉伯等国[1] - 义乌作为全球小商品集散中心，在历届大型赛事中均显著受益，例如卡塔尔世界杯期间，义乌制造占整个世界杯周边商品市场份额约70%[1] - 浙江聚乐体育科技有限公司推出五六十款世界杯相关产品，上架一周即接到超百万元人民币订单[1] - 义乌金尊奖杯奖牌工厂正加紧生产，部分客户选择航空加急运输以确保时效[1] 赛事商业价值与投资主线 - 世界杯是全球最受瞩目的赛事之一，其商业价值超过300亿美元，远高于其他体育赛事[2] - 2018年俄罗斯世界杯全球观众约35.72亿人，占全球总人口47%，其中中国观众达6.6亿人，为观赛人数最多国家[2] - 世界杯商业化价值大，带动效应强，涉及赞助、转播、场馆建设，并衍生博彩、周边产品、服装、观赛聚会等消费经济活动，具备较强“主题投资”属性[2] - 分析机构建议重点关注四条投资主线：体彩销售及运营商、体育场馆设施及器材供应商、电子大屏提供商、休闲食饮提供商[2] 相关上市公司业务关联 - 安踏体育(02020)通过收购彪马（2026世界杯第三大运动品牌赞助商）并手握曼城、AC米兰等顶级俱乐部资源，与世界杯关联紧密[3] - 申洲国际(02313)为耐克、阿迪达斯等品牌代工足球服装，订单稳定性强[3] - 海信家电(00921)是2026世界杯全球官方赞助商，为连续第三次赞助世界杯[4] - 永嘉集团(03322)是世界杯球迷围巾、旗帜等周边产品制造商，为义乌产业链核心企业[5] - 天虹国际集团(02678)作为足球服装面料供应商，为世界杯周边产品提供优质面料[6]