报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][75][78] 报告的核心观点 - 行业端伴随国内“以旧换新”政策催化、出口链恢复性增长和关税政策放松，白电需求有望复苏；乘新能源汽车发展东风，上游零部件行业有望增长 [6][75] - 公司端央空板块巩固多联机领先优势，传统大电通过差异化竞争深化中高端布局，三电并表后积极拓展新能源热管理业务，有望推动收入业绩增长 [6][75] 根据相关目录分别进行总结 基本盘：多联机稳定领先传统大电差异化竞争，全球化布局持续推进 内销：多联机品类稳居国内第一，空冰洗厨凭借差异化抢占市场 - 央空行业受楼市影响短期承压，2025年内销有望恢复增长；多联机产品表现好于央空整体，工程领域为行业压舱石；公司多联机稳居国内第一，家装和工程领域产品力雄厚 [10][14][17][24] - 以旧换新政策利好大家电品类，公司作为龙头有望受益；公司针对大家电采取差异化竞争策略，提升收入业绩和市占率 [28][32] 海外：全球化布局持续推进，可有效抵御关税不确定风险 - 产品端本地研发中心助力捕捉用户痛点，产品矩阵丰富助力海外业务规模扩张 [39] - 渠道端空调加大专业渠道拓展，冰箱渠道结构持续优化 [42] - 营销端持续发力体育营销，品牌知名度和影响力有望提升 [43] - 收入端支柱多元化叠加墨西哥产能布局，可降低关税等不确定性风险 [48] 新兴业务：收购三电进军新能源热管理领域，产品力叠加客户优势助力增长 - 海信收购三电进军新能源热管理领域，整合顺利助力业绩提升 [50] - 三电把握新能源汽车发展机遇，拓展新能源热管理业务，产品矩阵丰富 [52][55] - 三电凭借产品优势和丰富客户资源，为公司长期收入增长提供保障 [57] 积极推进ESG能力建设，携手美的开启互赢合作 - ESG战略持续收获成果，公司将加强ESG能力建设并制定中长期目标 [60] - 海信与美的签订战略合作协议，将在AI应用、生产制造等多领域合作 [65] 投资建议 关键假设 - 基本盘业务国内以旧换新政策利好，公司内外销业务有望提升；新兴业务收购三电拓展新能源热管理业务，有望保障长期收入业绩增长 [70] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为36.54/37.46/38.93亿元，对应EPS为2.64/2.70/2.81元，当前股价对应PE为10.21/9.96/9.59倍，维持“买入”评级 [6][78]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持） [2] 报告的核心观点 - 白电排产增速放缓，关税政策影响出口；家电 5 月出口量增速转负，短期出口承压；原材料价格平稳，成本压力小；各航线海运费价格跳升，成本增加；投资建议分配置型、拐点型、景气度、主题型四条主线 [4][7][12][20][26][31][37] 根据相关目录分别总结 白电排产：关税政策波动对出口影响较大 - 家用空调、冰箱排产增速逐月放缓，洗衣机排产平稳；家用空调旺季内外销排产分化大，外销因备货前置和关税调整增速为负；冰箱内销排产 6 - 7 月回暖，美国加征关税加大外销波动性；洗衣机内销淡季，外销受关税影响可能形成拖累 [12][15][17] 家电出口：5 月家电出口量增速转负，短期出口承压 - 5 月家电出口量增速转负，从“爆发式补库”转向“稳态需求支撑”；过去两年出口景气度高，后续可开拓新兴市场，布局高端化和智能化 [20] 原材料：价格平稳，对成本端不构成压力 - 螺纹钢价格下降，原材料成本压力小；6 月 13 日 LME 铜、乙烯价格环比有增长，螺纹钢期货结算价环比下降，整体价格平稳 [26] 各航线海运费：“抢出口”现象导致价格跳升 - 多航线航仓紧张，海运费价格跳升；6 月 13 日各航线中国出口集装箱运价指数环比增长，家电运费成本增加；头部企业可对冲波动，海运价格短期受地缘政治和旺季需求支撑，中长期看运力过剩和成本压力博弈 [31] 投资建议 - 配置型：白电景气度高，建议配置业绩兑现度高、估值下探空间有限且有高股息的白电板块，标的有美的集团等 [7][37] - 拐点型：小家电和厨电需求疲软，低基数叠加刺激政策有望回暖，标的有极米科技等 [7][37] - 景气度：黑电技术升级，miniled 渗透率提升，国产黑电品牌优势加强，清洁电器海外市场高增长，标的有海信视像、石头科技等 [7][37][38] - 主题型：人形机器人产业链利好，家电零部件企业或切入带动股价上涨，标的有三花智控等 [7][37][38]

本刊记者 侯隽 "到我们直播间看一下，料理机、电热饭盒、小火锅应有尽有！" 担。美国关税政策对我们的影响还需要进一步观察，但我们几年前就加大了新兴市场拓展力度，目前在 埃及、泰国都建了工厂，已经开始运营。"万和电气相关负责人对记者表示。 "我们来广交会就是要拓展新的海外客户，目前进展良好！" "公司3年前就在海外建厂，在新兴市场已打开局面，目前成交金额已经突破150万元人民币！" 4月15日，第137届广交会在广州如约而至。 近期，美国掀起"关税风暴"，风高浪急之下，本届广交会备受瞩目。家电是中国外贸的重要产业之一。 面对风暴，大企业早有准备，受影响较小，中小企业也正在寻找新客户。本届展会给了他们寻找新机的 机会。 广交会上的家电企业 未雨绸缪多年，大企业受关税影响有限且可控 "目前公司向美国地区出口的产品主要为燃气烤炉、烟熏脱水类产品。我们之前未雨绸缪，与主要客户 以FOB（Free On Board，离岸价）贸易模式进行结算。在此模式下，货物的海运费和关税主要由客户承 面对新关税政策，大家电企业早就做了准备，但中小家电企业仍面临极大冲击，特别是那些以美国客户 为主，产能主要分布在中国的企业，该如何破局？ ...

(四)参会方式： 海信家电集团股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 海信家电集团股份有限公司(「本公司」)为加强与投资者的交流，使广大投资者更 全面了解本公司 2024 年度及 2025 年第一季度业绩和经营情况，谨定于 2025 年 6 月 20 日(星期五)下午 4:00-5:00 召开本公司 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会，就投 资者普遍关心的问题进行交流，欢迎广大投资者积极参与。 一、业绩说明会的召开安排 (一)召开时间：2025 年 6 月 20 日(星期五)下午 4:00-5:00 (二)召开方式：网络远程互动 (三)本公司出席人员：董事长高玉玲女士，董事、总裁胡剑涌先生，独立董事李志 刚先生，财务负责人孙长春先生，董事会秘书张裕欣女士。 股票代码：000921 股票简称：海信家电 公告编号：2025-043 1、本次业绩说明会将通过深圳证券交易所提供的"互动易"平台举行，投资者可于 2025 年 6 月 20 日下午 4:00-5:00 登 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 家电企业推进高管“IP”打造，管理层与消费者在社媒交互重构市场调研环节，消费者获“参与感”，且鲜活形式让消费者了解企业文化，管理层人格魅力巩固品牌认知 [2][4][41] 根据相关目录分别总结 海尔、美的纷纷打造高管“IP” - 2025年3月7日海尔周云杰走红后开启社交账号，多名管理层布局社媒；3月11日美的制冷设备公司发布IP打造招募公告，3 - 4月部分管理层开设账号运营 [4][16] - 海尔、美的管理层视频围绕自我介绍、品牌故事、产品动态、工作日常四个方向，自我介绍平均点赞数最高 [20] 零距离捕捉需求，提供充足“参与感” - 存量时代家电企业“货找人”要求高，社媒让管理层与消费者零交流，产品设计灵感源于“评论区许愿”，家电龙头可利用优势捕捉个性化需求 [5][27] - 以海尔三筒洗衣机为例，网友评论建议48小时获回应，三周后宣布推出，上市一周预售超8.8万台，管理层介绍产品给予消费者“参与感” [5][30] 品牌形象立体化，突出“反差”&巩固“信任” - 打造高管“IP”使品牌形象立体、企业形象人格化，与消费者构筑情感连接，突出“反差感”、巩固“信任感” [6][38] - 高管走进社交圈打破距离感，增强用户参与和情感连接；消费者通过社媒了解管理层和企业运维，加深信任；高管人格魅力为品牌热度背书 [6] 投资建议：不确定性中把握确定性 - 关税政策有反复可能，建议围绕对美净敞口低、内销有国补加持的白电、黑电和两轮车龙头投资 [7][41] - 对美敞口低且内销向好的优质龙头有格力电器、海信家电和美的集团；对美敞口高但符合协议且产能充足的有海信视像、TCL电子、海尔智家；以内销为主且增长确定的两轮车龙头有爱玛科技和雅迪控股 [7] - 美国关税政策或缓和，建议关注安克创新、石头科技 [7]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年4月家电零售和企业出货端数据显示，空调内销出货及终端增速上升、外销同比下滑，冰洗线下零售同比提升，厨电烟灶线下销售同比延续增长且新兴厨电销额增长，生活小电器扫洗地机线上销量同比提升、剃须刀线上销量小幅下降；投资上有白电、出口、核心零部件三条主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 空调 - 出货端：4月空调行业内销同比增长、出口同比转负，产量同比提升；重点公司中海尔外销增速领先行业，寡头垄断行业集中度小幅上升 [4][5][11] - 零售端：4月空调线下零售端同比增长，线上家用空调零售量和零售额也同比增长，但线上家空零售均价同比下降 [4][20] 冰洗 - 零售：4月冰洗线下销售额同比提升，均价同比提升；分品牌看，海尔冰箱和洗衣机的零售量、零售额及市占率均有不同程度增长 [23] - 零售均价：冰箱、洗衣机均价同比均有所提升，海尔冰箱、美的洗衣机均价增幅领跑 [27] 厨电 - 传统大厨电：烟灶线下零售同比延续增长，均价同比提升；重点公司中部分品牌的油烟机和灶具零售额有不同程度增长，华帝油烟机、燃气灶价格涨幅均领跑主要品牌；烟机线上销售同比转正 [30][41][43] - 新兴厨电：洗碗机线下销额同比增长，均价提升态势延续，线上销售表现分化；集成灶天猫销售量和销额同比增长，均价同比提升 [44][48] - 厨房小家电：4月电饭煲销量同比下降、销额同比增长、均价同比高增；空气炸锅销量、销额和均价均同比增长 [50][53] 生活小电器 - 清洁电器：机器人吸尘器线下销额同比高增，洗地机线上量价齐升；线上吸尘器销量同比下降、销售额同比增长、均价同比增长，扫地机器人销量和销售额同比增长、均价同比下降 [55][57] - 个护电器：4月电动剃须线上销量同比下降，销售额同比增长，均价同比提升 [60]

板块回顾 - 24年家用空调内销出货10445万台，同比+5%，25年1 - 4月出货4011万台，同比+6.0%；24年外销9641万台，同比+36%，25年Q1出货3152万台，同比+24.5%[5][6] - 24年洗衣机内/外销量4482/4511万台，同比+6.7%/+17.3%，25年Q1内/外销量1073/1103万台，同比+8.5%/+2.8%，4月单月内/外销同比+8%/+17%[17] - 24年冰箱内/外销量4484/5188万台，同比+3.1%/+18.6%，25年Q1内/外销量1070/1280万台，同比 - 2.1%/+13.3%，4月单月内/外销同比+0.4%/-1.0%[18] 趋势研判 - 25Q1住宅新开工面积同比 - 24%，竣工面积同比 - 15%；现房销售面积同比+19%，期房同比 - 10%；25年1 - 4月深圳/北京/广州二手房成交同比+50%/+31%/+25%[42][50] - 24年中央支持以旧换新8大类家电销售6000多万台，拉动消费超2600亿元；25年截至5月31日，4986.3万消费者购买12大类家电7761.8万台[63] - 24年家电出口量44.86亿台，出口额7130亿元，同比+19.5%/+14.1%；25年Q1出口量10.72亿台，出口额1736亿元，同比+13%/+10%[80] 板块推荐 - 2024 - 2025年Q1央空市场规模从1446.9亿元增至361亿元，内/外销同比+3.7%/+34.4%，格力、美的销售规模超200亿元[107] - 24年油烟机/燃气灶零售额362/204亿元，同比+14.9%/+15.7%；集成灶零售额173亿元，同比 - 30.6%；洗碗机零售量229万台，同比+18.0%[115] - 24年扫地机线上销额同比+47%，25年1 - 4月同比+67%；24年洗地机线上销额/量同比+15%/33%，25年1 - 4月销额同比+49%[116][117] 风险提示 - 汇率波动风险[2] - 原材料价格波动风险[2]

股票代码：000921 股票简称：海信家电 公告编号：2025-042 海信家电集团股份有限公司 关于 2022 年 A 股限制性股票激励计划第二个解除限售期 解除限售股份上市流通的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、海信家电集团股份有限公司(「本公司」)本次符合解除限售条件的激励对象共 计 458 名，可解除限售的限制性股票数量为 6,397,866 股。 2、本公司为 A+H 上市公司，A 股目前股本为 926,026,997 股，H 股目前股本为 459,589,808 股，本次可解除限售的限制性股票 6,397,866 股占本公司目前总股本 1,385,616,805 股的 0.46%。 3、本次解除限售的限制性股票限售起始日期为 2023 年 5 月 23 日，承诺的限售期 限为 24 个月，上市流通日为 2025 年 6 月 13 日。 本公司于 2025 年 5 月 30 日召开第十二届董事会 2025 年第三次临时会议，审议通 过了《关于 2022 年 A 股限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售条件 ...

不过，飞利浦空调没能迅速做大。第一财经记者从奥维（AVC）数据罗盘看到，飞利浦空调目前在中国空调市场的线上、线下渠道均没有进入前20名。2025 年夏天，国内空调市场竞争加剧。今年"五一"，小米空调一匹分体机"国补"后约1300元，美的旗下华凌、海尔旗下统帅、海信旗下科龙等纷纷跟进，留给小 品牌的机会就更少。 知情人士告诉第一财经记者，黄辉去年上半年已离开飞利浦空调，徐自发自己掌控飞利浦空调业务。而黄辉从飞利浦空调离职的工商手续上个月才办完。 在一线空调品牌价格下沉的情况下，二三线空调品牌如何才能谋得生存空间？ 6月6日，格力电器（000651.SZ）原执行总裁黄辉加盟美博空调的传闻不胫而走。业内人士告诉第一财经记者，黄辉已到美博顺德均安基地"上班"，但内部 没发文，黄辉的具体职务还没公布。但美博相关人士称，传闻不实，双方只是商谈某些合作的可能性。 今年夏天空调价格战凶猛，人员变动也很频繁。此前，美的集团原空调事业部总裁殷必彤加盟海信集团，任海信空气产业总裁。在混战之中，空调产业将走 向何方？在一线空调品牌价格下沉的情况下，二三线空调品牌如何才能谋得生存空间？ 黄辉离开飞利浦空调后被美博"盯上" 黄辉2021 ...

请介绍一下近期家电行业的整体情况，包括内销和外销的表现。 海信家电 20250605 摘要 空调市场竞争激烈，流量机型和性价比机型价格压力大。国补政策在东 部沿海地区使用较快，部分地区资金紧张但预计后续将到位，政策对消 费拉动效果显著。 外销方面，对美出口恢复正常，泰国工厂建设按计划进行，预计明年投 产。5 月下旬或 6 月外销订单环比三四月有望改善。 5 月空调安装卡增速为高个位数，新风空调增长超过 50%，收入占比内 销超 20%。克隆牌和海信牌流量机型积极拓展线上渠道。 海信家电采取 K 型价格策略，高端产品均价改善，流量机型降价促销。 国补政策执行中存在区域额度紧张和不规范行为，但总体对市场影响积 极。 企业应对国补政策采取经销商先垫资策略，可能推出套系购买优惠。预 计二季度国补效果显现，政府或需追加资金。 二季度中央空调市场偏弱，预计持平或微增。渠道库存约 90 天。精装 修板块承压，C 端和公建维持个位数增长，利润率预计稳定在 17%左右。 海外市场新兴市场增长预期较高，尤其是东盟地区。海外收入增速和利 润率改善确定性强，冰洗产品利润率有望提升 0.5 个百分点以上。 Q&A 近期家电行业内销在四 ...