中国移动防诈保障服务 - 公司依托5G通信网络与实名认证体系推出的防诈保障服务已覆盖31个省（区、市），累计为超过1000万名用户提供电信网络诈骗风险兜底 [1] - 公司构建了基于大数据、人工智能等先进技术的智能防诈体系，能够实时监测并拦截诈骗电话和短彩信，通过深度学习用户行为模式精准识别潜在诈骗风险 [3] - 公司重点聚焦老年群体、城乡家庭及在校学生等易受骗人群，推出专项方案，包括为银发人群提供基础保障及语音导航理赔服务，联合全国107所高校开展"防诈进校园"活动 [3] 技术拦截与理赔机制 - 公司融合5G新通话、移动安全管家等产品，累计拦截诈骗电话3.2亿次、诈骗短彩信27.6亿条 [3] - 公司建立"30日快速理赔"机制，公安机关立案后30天未追回损失的由保险公司全额赔付，平均理赔时效仅4.2个工作日 [3] - 服务团队协助用户收集立案证明、转账记录、被骗经过等证据材料，推动快速理赔流程 [3] 区域合作与服务案例 - 公司各省公司与属地反诈中心紧密合作，联合成立反诈工作小组，专人定期对在保期客户数据进行比对，江西、北京等地已初步建立联动机制 [4] - 武汉70岁的毛婆婆遭遇"冒充公检法"骗局，5天内收到5万元理赔 [4] - 广西柳州周女士被虚假会议软件转走3万元，3个工作日完成赔付 [4] - 内蒙古锡林郭勒盟刘女士遭遇二维码诈骗，在营业厅协助下完成理赔 [4] 未来发展规划 - 公司计划在三年内将防诈保障服务用户扩展至5000万，重点向偏远县域、老年群体、在校学生倾斜 [4] - 公司将持续迭代"羲和·防诈卫士"技术体系，引入AI语音克隆识别、实时位置核验等新能力 [4]

行业整体表现 - 2025年上半年全国电信业务收入累计达9055亿元 同比增速仅为1% 较去年同期3%的增幅大幅收窄 行业进入低速增长阶段 [2] - 运营商传统通信需求渐趋饱和 人口红利消退 话音、短信持续负增长 流量增长趋于平稳 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年实现营收5438亿元 同比下滑0.5% 创近六年来首次营收负增长纪录 [1] - 归母净利润842亿元 同比增长5.0% 但增速持续放缓 较2024年同期5.29%、2023年8.39%、2022年19.87%明显下降 [1] - 主营业务收入4669.89亿元 其他业务收入767.8亿元 销售产品收入同比下滑7.7% [3] 业务板块分析 传统业务 - 无线上网业务收入1955亿元（占总营收36%）同比下滑4.7% 流量红利见顶 [2] - 语音业务收入342亿元 同比下降5.7% 短彩信业务收入161亿元 同比微降0.7% [2] - 个人市场收入2447亿元 同比下降4.1% 移动ARPU值降至49.5元 同比下滑3% [3] 新兴业务 - 有线宽带业务收入686亿元 同比增长8.9% 但增速较上年同期7.5%进一步放缓 [2][4] - 应用及信息服务收入1367亿元 同比增长5.9% [2] - 政企业务收入1182亿元 同比增长5.6%（占主营业务25.3%）增速较上年同期7.3%回落 [4] - 新兴市场收入290.77亿元 同比增长9.3% 其中国际业务收入139.72亿元 同比增长18.4% [4] 战略布局方向 - 重点发展AI智能终端、智能网联汽车、智能机器人等硅基个体相关业务 [4] - 推动数字空间与现实世界融合 挖掘算力、数据需求 [4] - 布局碳硅协同创新生态 开拓百亿级、千亿级智能经济新赛道 [4] - 股权投资聚焦战略性新兴产业 权益法核算投资收益达72亿元 同比增长17.0% [4]

市场整体表现 - 香港恒生指数下跌222.81点至24858.82点 跌幅0.89% [1] - 主板成交额2067.2亿港元 [1] - 国企指数下跌86.45点至8895.28点 跌幅0.96% [1] - 恒生科技指数下跌86.43点至5460.3点 跌幅1.56% [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌1.06%至561港元 [1] - 香港交易所下跌0.97%至427.4港元 [1] - 中国移动逆势上涨1.11%至86.9港元 [1] - 汇丰控股下跌0.66%至98.2港元 [1] 香港本地地产股 - 长实集团上涨0.59%至37.2港元 [1] - 新鸿基地产下跌2.23%至94.1港元 [1] - 恒基地产下跌1.13%至28.06港元 [1] 中资金融板块 - 中国银行下跌0.44%至4.57港元 [1] - 建设银行下跌1.12%至7.94港元 [1] - 工商银行下跌0.65%至6.16港元 [1] - 中国平安下跌0.46%至54.35港元 [1] - 中国人寿下跌1.66%至22.46港元 [1] 石油石化板块 - 中国石油化工股份下跌0.46%至4.37港元 [1] - 中国石油股份持平于7.57港元 [1] - 中国海洋石油下跌0.53%至18.7港元 [1]

行业转型与技术创新 - 内蒙古新太元新材料有限公司联合中国移动内蒙古公司乌兰察布分公司打造铬铁行业"5G+智慧工厂"示范项目，以5G技术为核心深度融合无人化装备与AI智能分析 [1] - 项目推动传统高耗能产业向绿色智能制造升级，通过技术赋能安全生产和资源高效利用，树立行业可持续发展新范式 [1] - 公司作为乌兰察布地区规模最大的铁合金生产企业，总投资20亿元，拥有先进铬铁生产工艺与环保体系 [2] 行业痛点与技术挑战 - 企业面临三大核心挑战：人工密集作业的安全风险、生产数据孤岛导致的低效管理、事后补救型监管的滞后性 [2] - 初期部署5G远程操控设备时，车间高温和电磁干扰导致信号传输中断，影响远程操控精准度 [4] - 传统工人对新技术的接受度较低，需通过现场演示和案例解析逐步消解心理壁垒 [4] 技术攻坚与解决方案 - 技术团队优化5G设备的抗干扰能力和散热性能，为车间无人化作业搭建可靠数字基座 [4] - 中国移动团队在平均温度超45℃的车间内连续48小时驻守调试5G专网设备 [5] - 建立"三级响应"服务体系：前端智能监测系统、中台24小时应急专班、后端备件快速调拨通道 [7] 项目成效与数据成果 - 5G远程操控和AI视觉监控系统实现全年"零重大事故"，显著降低高危区域人工作业风险 [7] - 数据驱动的精准预测和全要素协同管理使单台电炉能耗降低5%，资源综合利用率提升至98%，年节约成本超千万元 [7] - 精准控能系统年减少碳排放约1.2万吨，太阳能电池板与能源管理系统协同降低厂区20%用电量 [7] 人才培训与服务体系 - 在车间实训区搭建5G模拟操控平台，技术骨干讲授远程操控逻辑和AI质检算法原理 [7] - 技术团队构建立体化服务体系，包括前端监测、中台应急和后端备件调拨 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5,438亿元同比下降0.54% [1] - 主营业务收入4,670亿元同比增长0.7% [1] - 营业利润1,063亿元同比增长3.7% [1] - EBITDA为1,860亿元同比增长2.0% [1] - EBITDA率达34.2%同比提升0.8个百分点 [1] 业务构成 - 个人市场收入2,447亿元同比下降4.1% [1] - 家庭与政企市场保持稳健增长态势 [1] - 移动客户总数达10.05亿户净增56万户 [1] - 5G网络客户达5.99亿户净增4,691万户 [1] - 5G渗透率持续提升 [1] 运营数据 - 总连接数达38.15亿净增1.45亿 [1] - 呼和浩特、哈尔滨两大万卡级智算中心高效运营 [1] - 算网大脑系统已在芜湖等多个国际节点部署 [1] 战略发展 - AI直接收入实现高速增长 [1] - 持续增强大算力供给能力 [1] - 构建全球领先的算力网络基础设施 [1] - 通信产业周期正从网络建设向网络应用转型 [1] 资本管理 - 行业资本开支进入下降周期 [1] - 加大现金分红成为长期趋势 [1] - AI+赋能推动运营商长期向好发展 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应A股PE为16X/15X/15X [4] - 目标价107.84元 总市值23307.84亿元 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入5438亿元（-0.54%） 归母净利润842亿元（+5%） [1] - EBITDA 1860亿元（+2%） EBITDA率34.2%（+0.9pct） [3] - 中期派息每股2.75港元（+5.8%） 全年现金分红比例将提升 [1] - 2025E归母净利润预测1460亿元（+5.49%） 2027E预测1587亿元 [4] 分业务表现 - 个人市场收入2447亿元（-4.1%） 5G渗透率59.6% [2] - 家庭市场收入750亿元（+7.4%） 宽带用户2.84亿户 [2] - 政企市场收入1182亿元（+5.6%） 客户数3484万家 [2] - 新兴市场收入291亿元（+9.3%） [2] AI+战略进展 - AI直接收入高速增长 智算中心总规模达61.3EFLOPS [3] - AI+DICT签约项目1485个 联合多行业共建大模型 [3] - 构建"算网大脑" 已在芜湖等多个节点落地 [3] 经营效率 - 期间费用率11.91%（-0.45pct） [3] - 毛利率31%（2025E） ROE 10.41%（2025E） [12] - 流动比率1.07（2025E） 资产负债率33% [12] 估值预测 - 2025E EPS 6.75元 2027E EPS 7.34元 [5] - PB 1.7X（2025E） 股息率4.7%（2025E） [13] - 经营性ROIC 23.4%（2025E） [12]

市场整体表现 - 香港恒生指数上涨297.6点至24474.67点 涨幅1.23% [1] - 主板成交额2678.01亿港元 [1] - 国企指数上涨98.84点至8859.29点 涨幅1.13% [1] - 恒生科技指数上涨61.06点至5359.02点 涨幅1.15% [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股上涨0.59%至512.5港元 [1] - 香港交易所上涨1.74%至422港元 [1] - 中国移动上涨0.46%至87.4港元 [1] - 汇丰控股上涨1.59%至95.6港元 [1] 香港本地地产股 - 长实集团上涨2.3%至35.55港元 [1] - 新鸿基地产上涨3.39%至93港元 [1] - 恒基地产上涨4.55%至28.75港元 [1] 中资金融板块 - 中国银行上涨1.49%至4.76港元 [1] - 建设银行上涨1.37%至8.11港元 [1] - 工商银行上涨0.78%至6.45港元 [1] - 中国平安上涨3%至51.45港元 [1] - 中国人寿上涨3.22%至19.9港元 [1] 石油石化板块 - 中国石油化工股份上涨0.24%至4.1港元 [1] - 中国石油股份无升跌报6.69港元 [1] - 中国海洋石油上涨0.34%至17.96港元 [1]

市场整体表现 - 香港恒生指数上涨173.78点至25562.13点 涨幅0.68% [1] - 主板成交额达2502.99亿港元 [1] - 国企指数上涨26.66点至9177.15点 涨幅0.29% [1] - 恒生科技指数下跌13.88点至5664.02点 跌幅0.24% [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股上涨0.91%至555.5港元 [1] - 香港交易所大涨3.12%至449.4港元 [1] - 中国移动微涨0.29%至86.8港元 [1] - 汇丰控股小幅上涨0.1%至101.1港元 [1] 香港本地地产股 - 长实集团上涨0.96%至36.9港元 [1] - 新鸿基地产上涨1.84%至94港元 [1] - 恒基地产上涨1.46%至27.85港元 [1] 中资金融股 - 中国银行下跌0.21%至4.66港元 [1] - 建设银行上涨0.48%至8.34港元 [1] - 工商银行上涨0.49%至6.12港元 [1] - 中国平安大涨3.49%至56.4港元 [1] - 中国人寿上涨1.76%至23.15港元 [1] 石油石化板块 - 中国石油化工股份下跌2.16%至4.52港元 [1] - 中国石油股份下跌1.61%至7.33港元 [1] - 中国海洋石油下跌1.47%至18.8港元 [1]

指数表现 - 中证香港300通信服务指数报1584.28点 [1] - 近一个月上涨6.91% 近三个月上涨17.10% 年初至今上涨32.99% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] 指数构成 - 十大权重股包括腾讯控股(15.18%) 网易-S(13.99%) 中国移动(13.6%) 百度集团-SW(13.07%) 快手-W(12.81%) 长和(7.31%) 中国电信(4.42%) 中国联通(3.16%) 中国铁塔(2.88%) 哔哩哔哩-W(2.85%) [1] - 全部成分股均在香港证券交易所上市 占比100% [1] 行业分布 - 数字媒体占比47.42% 电信运营服务占比29.86% 文化娱乐占比15.86% [2] - 通信技术服务占比2.88% 数据中心占比2.04% 通信设备占比1.01% 营销与广告占比0.93% [2] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 在定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇中证香港300指数调整样本时 行业指数样本相应调整 [2] - 样本公司发生行业变更或退市时 指数样本进行相应调整 [2]

投资评级与目标价 - 维持中国移动A股和H股"买入"评级 [1][6] - A股目标价126.3元人民币，对应1.9倍2025年PB估值 [11] - H股目标价97.2港元，对应1.34倍2025年PB估值 [6][11] - 当前A股/H股股价较目标价分别有17.1%/13.1%上行空间 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入同比下降0.5%至5437.7亿元，主要受手机终端销售下滑影响 [1] - 归母净利润同比增长5.0%至842.4亿元，符合预期 [1] - 中期股息2.75港元/股，同比增长5.8%，2025年派息率将高于2024年 [1] - 净利率同比提升0.82个百分点至15.50%，ROE提升0.07个百分点至6.04% [4] - 销售毛利率同比提升2.39个百分点至31.62% [10] 业务板块分析 个人市场 - 收入同比下降4.1%至2447亿元 [2] - 移动用户ARPU值从1H24的51元降至1H25的49.5元 [2] - 预计通过融合运营战略和细分市场产品供给将推动ARPU企稳回升 [2] 家庭市场 - 收入同比增长7.4%至750亿元 [2] - 家庭宽带用户增至2.84亿户，综合ARPU同比增长2.3%至44.4元 [2] - 家庭场景智慧服务次数超8亿次，受益于AI+智慧家庭产品升级 [2] 政企市场 - 收入同比增长5.6%至1182亿元 [3] - 移动云收入同比增长11.3%至561亿元 [3] - AI行业模型签约项目超130个，自建智算规模达33.3EFLOPS [3] - AI直接收入实现高速增长，成为新增长引擎 [3] 成本管控与资本开支 - 网络运营成本/折旧摊销/销售费用分别同比下降2%/1.2%/1.5% [4] - 雇员薪酬同比增长3.1%，反映加大科创人员激励力度 [4] - 资本开支同比下降0.5%至755.4亿元 [13] - 自由现金流同比下降86%至82.92亿元 [13] 未来展望与预测 - 预计2025-2027年归母净利润为1454/1525/1598亿元 [5][11] - 预计2025-2027年BPS为66.46/68.54/70.64元 [5] - 移动云收入预计2025年增长12%至1124.48亿元 [14] - 预计2025年股息率4.62%，2027年将提升至5.14% [9]