财务表现 - 中国中铁2025年上半年营业收入5110.93亿元同比下降5.93% 扣非净利润102.68亿元同比下降21.59% [1] - 中国铁建同期营收4891.99亿元同比下降5.22% 扣非净利润98.79亿元同比下降11.40% [1] - 中国中铁全年营收目标11320亿元 上半年完成进度45.15% [1] 业务板块分析 - 中国中铁四大主要板块毛利率全面下滑 房地产开发业务毛利率9.15%同比减少3.42个百分点 [1] - 中国铁建工程承包、规划设计咨询和房地产开发业务毛利率下滑 工业制造和物资物流业务毛利率上升 [2] - 房地产市场呈现边际改善态势 但需求端复苏仍面临挑战 整体处于筑底阶段 [2] 新签合同情况 - 中国中铁新签合同额11086.9亿元同比增长2.8% 境内业务新签合同额下降1.2% 境外业务增长51.6% [2] - 中国铁建新签合同总额10561.696亿元同比下降4.04% 境内业务下降8.37% 境外业务增长57.43% [2] - 中国中铁海外新签合同额1248.7亿元占比11.3% 主要得益于亚非拉传统优势区域及大洋洲欧洲市场拓展 [2] 战略举措 - 公司将以更大力度抓实高质量稳增长 巩固发展基本盘 加快改革创新 强化风险防控 [1] - 紧跟国家重大战略部署 研判市场新形势 加大重点市场重点项目经营力度 提升经营能力创新经营模式 [3] - 守住传统市场优势领域 打造第二曲线细分赛道优势 增强对冲市场周期波动能力 [3] 公司背景 - 中国中铁与中国铁建为中国轨道交通工程建设领域双寡头 曾归属原铁道部 现由国务院国资委管理 [3]

业绩表现 - 2025年上半年中国中铁营业收入5110.93亿元同比下降5.93% 扣非净利润102.68亿元同比下降21.59% [2] - 中国铁建同期营业收入4891.99亿元同比下降5.22% 扣非净利润98.79亿元同比下降11.40% [2] - 营收利润双降主要受宏观环境和行业竞争加剧影响 [1] 业务板块分析 - 中国中铁四大主要板块毛利率均下滑 其中房地产开发业务毛利率9.15%同比减少3.42个百分点 [3] - 中国铁建工程承包、规划设计咨询和房地产开发业务毛利率下滑 工业制造和物资物流业务毛利率上升 [3] - 房地产市场整体仍处于筑底阶段 需求端复苏面临挑战 [3] 新签合同情况 - 中国中铁上半年新签合同11086.9亿元同比增长2.8% 境内业务新签合同额下降1.2% 境外业务增长51.6% [3] - 中国铁建新签合同总额10561.696亿元同比下降4.04% 境内业务下降8.37% 境外业务增长57.43% [3] - 中国中铁海外新签合同额1248.7亿元占整体11.3% 主要得益于亚非拉传统优势区域及大洋洲欧洲市场拓展 [4] 发展战略 - 下半年将加大力度抓实高质量稳增长 加快改革创新 强化风险防控 [3] - 持续跟进国家重大战略部署 重点经营优势市场与重点项目 打造"第二曲线"细分赛道优势 [4] - 2025年计划实现营业总收入11320亿元 上半年已完成全年目标的45.15% [3]

投资评级 - A股评级为买入，当前价8.09元 [1] - H股评级为买入，当前价5.43港元 [1] - 维持25-27年归母净利润预测为223/229/235亿元 [8] 核心观点 - 公司Q2经营有所修复，单季度新签合同额同比+2.4% [6] - 境外业务增长强劲，25H1境外新签合同额1140.9亿元，同比+57.4% [6] - 25H1营业收入4892.0亿元，同比-5.2%，归母净利润107.0亿元，同比-10.1% [5] - 经营性现金流净额-794.6亿元，较上年同期少流出22.2亿元 [8] 经营业绩 - 25Q2营业收入2324.4亿元，同比-3.6%，归母净利润55.5亿元，同比-5.6% [5] - 25H1境内业务营收4521.1亿元，同比-6.8%，境外业务营收370.9亿元，同比+20.3% [7] - 毛利率8.8%，同比-0.3个百分点，净利率2.6%，同比-0.3个百分点 [7] - 财务费用率0.9%，同比+0.30个百分点，主要因利息费用增加 [8] 业务板块表现 - 工程承包新签合同额同比-7.3%，其中铁路工程同比+39.3%，城市轨道工程同比-64.8% [6] - 绿色环保新签合同额同比+15.1%，新兴产业同比+44.5% [6] - 房地产开发业务营收207.6亿元，同比-34.2%，毛利率9.7%，同比-1.8个百分点 [7] - 工业制造业务营收118.3亿元，同比+5.3%，毛利率21.2%，同比+0.1个百分点 [7] 财务预测 - 预计25年营业收入10762.27亿元，同比增长0.85% [9] - 预计25年归母净利润223.38亿元，同比增长0.56% [9] - 25年预测PE(A股)4.9倍，PB(A股)0.3倍 [13] - 25年预测股息率3.9%，每股红利0.31元 [13] 资产负债结构 - 25E总资产17581.42亿元，总负债13114.44亿元，资产负债率75% [11][12] - 25E货币资金1785.90亿元，应收账款2023.73亿元 [11] - 流动比率1.05，速动比率0.76 [12] - 归母权益/有息债务0.95，有形资产/有息债务4.44 [12]

财务表现 - 2025H1营业收入4891.99亿元，同比下降5.22% [1] - 2025H1归母净利润107.01亿元，同比下降10.09%，符合预期 [1] - 毛利率8.84%同比下降0.28个百分点，归母净利率2.19%同比下降0.12个百分点 [1] - Q2业绩改善明显：Q2营收2324.37亿元同比下降3.63%，归母净利润55.51亿元同比下降5.55%，较Q1的-14.51%降幅收窄 [1] 业务分部表现 - 工程承包业务营收4346亿元同比下降3.77%，毛利率7.43%同比下降0.13个百分点 [2] - 房地产业务营收207.55亿元同比下降34.21%，毛利率9.68%同比下降1.76个百分点 [2] - 境外业务收入370.89亿元同比增长20.29%，毛利率6.53%同比上升0.29个百分点 [2] - 境内业务收入4521.1亿元同比下降6.84%，毛利率9.03%同比下降0.27个百分点 [2] 现金流与运营指标 - 经营活动现金流净额-794.57亿元，同比少流出22.19亿元 [2] - 收现比97.7%同比上升1.62个百分点，付现比112.9%同比上升2.06个百分点 [2] - 应收票据及应收账款增加621.91亿元，存货减少210.7亿元 [2] - 合同负债增加123.07亿元，应付票据及应付账款增加635.45亿元 [2] 费用与减值 - 期间费用率4.85%同比上升0.05个百分点，其中财务费用率上升0.30个百分点 [1] - 销售费用率下降0.02个百分点，管理费用率下降0.09个百分点，研发费用率下降0.13个百分点 [1] - 资产及信用减值损失24.06亿元，占营收比例0.49%同比上升0.05个百分点 [1] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为214亿元、217亿元、222亿元 [3] - 预计2025-2027年净利润增速分别为-3.6%、+1.3%、+2.5% [3] - 对应市盈率均为5倍 [3]

股份与股本情况 - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份2,076,296,000股，股本2,076,296,000元[1] - 截至2025年8月底，A股法定/注册股份11,503,245,500股，股本11,503,245,500元[1] - 2025年8月底法定/注册股本总额13,579,541,500元[1] - 截至2025年8月底，H股已发行股份2,076,296,000股，库存股0[2] - 截至2025年8月底，A股已发行股份11,503,245,500股，库存股0[2]

2025年1-8月百强房企销售业绩 - TOP100房企销售总额23270.5亿元，同比下降13.3%，降幅与1-7月持平 [3] - TOP100房企权益销售额16275.2亿元，权益销售面积8382.8万平方米 [3] - 千亿销售额企业共5家：保利发展(1812亿元)、绿城中国(1563亿元)、中海地产(1503亿元)、华润置地(1425亿元)、招商蛇口(1240.5亿元) [3] 房企阵营分化情况 - 第一阵营(千亿以上)企业数量5家，较2024年同期减少1家，销售额均值1508.7亿元 [4] - 第二阵营(500-1000亿)企业数量6家，较2024年减少1家，销售额均值750.3亿元 [4] - 第三阵营(300-500亿)企业数量7家，较2024年增加2家，销售额均值386.6亿元 [4] - 第四阵营(100-300亿)企业数量35家，较2024年减少8家，销售额均值157.8亿元 [4] 头部企业排名变化 - 前五位企业排名保持稳定：保利发展、绿城中国、中海地产、华润置地、招商蛇口 [3] - 第六至第十位分别为：万科(911.1亿元)、建发房产(850.8亿元)、越秀地产(730亿元)、中国金茂(708.8亿元)、滨江集团(705.3亿元) [3] - 中建壹品销售363.3亿元升至行业第15位，中建东孚排名下降至第16位 [3] 8月单月市场表现 - 百强房企单月操盘金额2070.4亿元，环比下降1.9%，同比下降17.6% [5] - 33%的百强房企单月业绩环比增长，其中21家企业增幅超30% [5] - 8月30个监测城市成交规模753万平方米，环比下降12%，同比下降17% [4] 城市能级分化特征 - 一线城市8月成交量125万平方米，环比下降20%，同比下降26% [5] - 二三线城市8月成交量628万平方米，环比下降11%，同比下降16% [5] - 杭州、武汉、合肥、宁波等城市成交同环比齐增，厦门、佛山、惠州、常州等城市同比跌幅显著 [5] 政策环境与市场展望 - 北京、上海相继出台"认房不认贷"、下调首付比例、优化普宅标准等组合政策 [6] - 随着"金九"到来，房企推盘节奏与优化力度预计提升，市场或实现温和复苏 [6] - 核心一线城市放松限购等政策有望带动市场信心修复，热度从二手房向新房传导 [6]

公司经营业绩 - 2025年上半年新签合同总额10,561.696亿元，同比下降4.04% [6] - 境内业务新签合同额9,420.752亿元（占比89.20%），同比下降8.37% [6] - 境外业务新签合同额1,140.944亿元（占比10.80%），同比大幅增长57.43% [6] - 销售费用同比下降8.50%，管理费用同比下降9.73% [4] 订单储备情况 - 截至2025年6月30日未完合同额合计80,682.444亿元 [6] - 境内未完合同额65,398.293亿元（占比81.06%） [6] - 境外未完合同额15,284.151亿元（占比18.94%） [6] 海外业务发展 - 海外发展全面提速，新签合同额同比增长57.43% [4][6] - 同意变更中国铁建阿布扎比分公司总经理 [19] 科技创新成果 - 科技创新体系不断完善，"1+9+N"体系及6个产业技术研究院建设有序推进 [5] - 牵头承担国家"科技创新2030重大项目"实现历史性突破 [5] - 荣获第50届日内瓦国际发明展特别发明大奖及金奖等5个奖项 [5] - 取得第二十五届中国专利奖1金1银4优的历史最好成绩 [5] 管理优化措施 - 深入开展供应链管理提升行动，加快物资采购向集约化采购升级 [4] - 健全360度全覆盖绩效考核体系，落实"四能"机制 [5] - 持续完善公司治理体系，修订《公司章程》等法人治理制度 [5] 重大项目决策 - 同意乌鲁木齐轨道交通2号线一期PPP项目边界条件变化的议案 [16] - 审议通过《中国铁建"十四五"规划总结评估报告》 [13] 公司治理变动 - 聘任王均山先生为证券事务代表，任期与第六届董事会相同 [21][26] - 王强先生不再担任证券事务代表，继续担任董事会办公室副主任 [26] - 公司全体董事出席董事会会议，会议审议通过2025年半年报及摘要 [1][10]

公司人事变动 - 王强因工作调整辞去证券事务代表职务 辞职后继续担任董事会办公室副主任 [1] - 公司聘任王均山为新任证券事务代表 任期与第六届董事会相同 [1] 公司业务结构 - 工程承包业务占比88.84% 为公司最主要收入来源 [1] - 物流与物资贸易及其他业务占比8.32% 为第二大业务板块 [1] - 房地产占比4.24% 工业制造占比2.42% 勘察和设计及咨询占比1.38% [1]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股(A股)股票数量为128,518万股(超额配售选择权行使前)或147,795.7万股(超额配售选择权行使后) [1] - 发行价格为2.87元/股 募集资金总额为424,173.66万元 扣除发行费用后募集资金净额未披露具体数值 [1] - 募集资金已全部到位 分别由德师和立信会计师事务所出具验资报告(2021年6月16日和7月22日) [1] 现金管理方案 - 计划使用不超过3.5亿元暂时闲置募集资金进行现金管理 资金可循环滚动使用 [2] - 投资品种为安全性高、流动性好、保本型的理财产品或存款类产品(包括结构性存款、定期存款、大额存单等) [2] - 决议有效期为董事会审议通过后12个月内 最长期限不超过1年 [2] - 现金管理收益将优先用于补足募投项目投资金额不足部分 [3] 实施与风控机制 - 授权董事长或其授权人士在额度范围内行使投资决策权 财务部负责具体实施 [3] - 建立审批和执行程序分离的风险控制原则 财务部负责跟踪产品投向和项目进展 [5] - 按照《企业会计准则》第22号和第37号对理财产品进行会计核算 [4] 合规审议程序 - 该事项已于2025年8月28日经第二届董事会第二十八次会议审议通过 无需提交股东大会 [5] - 保荐机构中金公司认为该事项符合《上市公司募集资金监管规则》等相关规定要求 [5] - 保荐机构对使用闲置募集资金进行现金管理事项无异议 [6]

公司人事任命 - 中国铁建于2025年8月29日召开第六届董事会第三次会议 [1] - 会议审议通过聘任王均山为公司证券事务代表的议案 [1] - 王均山任期自董事会审议通过之日起与第六届董事会任期相同 [1]