韩国经济与货币政策 - 摩根士丹利经济学家预计韩国央行将在2月26日会议上将2026年经济增长预期从1.8%上调至2.0% 主要受益于半导体行业超预期复苏 [1] - 尽管经济回暖 但因通胀压力有限 预计维持在2.1% 韩国央行今年料维持基准利率不变 [1] 泰国货币与货币政策 - 惠誉旗下BMI预测 泰铢兑美元到2026年底将走弱至约32.00 [2] - 随着泰国加强黄金交易监管 金价与泰铢的正相关性将减弱 [2] - 为优先支持经济增长 泰国央行或在2026年进一步降息50个基点 使政策利率降至0.75% [2] 马来西亚经济增长 - 马来亚投行分析师预计马来西亚2025年第四季度GDP终值将从初值5.7%上调至5.9% 主要受服务业和采矿业强劲表现推动 [2] - 若第四季度GDP上修属实 马来西亚全年经济增速将升至5.0% [2] 俄罗斯货币政策 - 受近期增税政策扰动通胀前景 俄罗斯央行可能在周五会议上维持16%的基准利率不变 [2] - 彭博调查显示 仅两位受访经济学家预期会降息50基点 [2] - 央行需时间评估财政政策对物价的影响 行长纳比乌琳娜此前已暗示可能暂停宽松周期以确保通胀回归目标轨道 [2] 美国通胀与货币政策 - 摩根大通策略师建议投资者卖出两年期美国国债 理由是美联储短期内难以大幅降息 [1] - 本周五即将公布的美国关键通胀报告将成为政策走向的重要风向标 若数据显示通胀压力明显缓解 短期美债需求或迅速回升 [1] - Fundstrat Global Advisors研究主管指出 若通胀回落至2.5%左右 即便仍受关税影响 也已处于合理区间 足以支持美联储开启降息 [1] - 当前联邦基金利率目标区间为3.5%-3.75% 政策空间充足 [1]

选举结果与市场反应 - 自民党在众议院选举中获得历史性胜利，与日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席，自民党获得316个议席，日本维新会获得36个议席，在465席的众议院中获得了三分之二的“超级多数”席位 [1] - 选举结果公布后，日本股市飙升至历史新高，而日元和日本国债表现比市场担忧的更平静，市场给予执政党“信任红利”，押注政策清晰度提升并降低最坏财政情景风险 [1] - 日本长期国债收益率在选举后一度上扬但迅速回落，缓解了年初债市无序抛售的担忧，日元一度上涨0.6%至1美元兑156.22日元，远离此前触发干预的160日元关口 [4] 财政政策预期与市场解读 - 日本财务大臣片山皋月强调，拟议中的消费税下调将仅限两年、仅适用于食品，且不会通过新增发债融资，高市早苗也表示将推行负责任且积极的财政政策 [4] - 分析师认为，自民党的压倒性胜利不意味着财政支出狂潮，该党在财政上相对保守，且反对党几乎无斩获意味着“永久性下调消费税几乎已被排除在议程之外”，这对债券市场和日元是利好 [4] - 汇丰控股经济学家指出，强大的执政授权有助于推行提升生产力和企业盈利的结构性改革，庞大的执政多数派也应确保财政支出保持相对克制，从而降低债券市场波动风险 [1] 股市展望与板块机会 - 摩根大通策略师团队将日经225指数的年终目标上调至61,000点，理由是政治稳定性预期增强 [7] - 分析师认为，国防、半导体等有望从高市早苗支出计划中受益的板块可能会迎来进一步上涨 [7] - 自民党的大获全胜消除了自安倍晋三遇刺以来困扰执政党的政治不确定性，从股市角度看极为理想 [7] 未来关注点与潜在风险 - 市场将关注选举动能能否迅速转化为具体政策行动，国会可能在2月召开特别会议讨论2026财年财政预算，财政扩张计划细节将逐步明朗 [7] - 美日关系是关注焦点，高市早苗计划于3月19日在白宫与美国总统特朗普会晤，讨论议题可能涵盖国防开支以及日本承诺的5,500亿美元投资方案下的投资承诺 [7] - 交易员认识到日本在财政和货币政策上的回旋空间已收窄，一旦支出计划缺乏资金来源或通胀压力加剧，债券和外汇市场将迅速反应 [7]

市场整体表现 - 东京股市两大股指30日表现分化 日经225指数收盘微跌0.10%至53322.85点 东证指数上涨0.59%至3566.32点 [1] - 早盘时段日经股指一度下跌超过450点 午盘时段受期货市场影响跌幅收窄并一度转涨 [1] - 东京证券交易所33个行业板块多数上涨 [1] 行业板块表现 - 航空运输业 石油及煤炭制品 房地产业等板块涨幅靠前 [1] - 有色金属 建筑业 金属制品等板块下跌 [1] 公司及个股动态 - 卡西欧 富士通等公司因近日公布财报上调业绩预期而收获大涨 [1] - 爱德万测试等半导体及人工智能相关股票遭遇明显的投资者回吐操作 [1]

央行政策组合拳与宏观环境 1. **核心观点：央行推出多维度货币与信贷支持工具，旨在支持经济高质量发展，并暗示未来有进一步宽松空间**[1][8] 2. **政策工具详情**： - 利率工具：下调再贷款、再贴现利率 **0.25** 个百分点[1][8] - 信贷额度与结构：增加支农支小再贷款额度 **5000** 亿元，并在总额度中单设 **1** 万亿元民营企业再贷款，重点支持中小民营企业；科技创新和技术改造再贷款额度增加 **4000** 亿元并扩大支持范围[1][8] - 其他工具：拓展碳减排支持工具支持领域；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至 **30%**[1][8] - 未来展望：央行表示，今年降准降息还有一定空间[1][8] 3. **宏观金融数据**： - 2025年社会融资规模增量累计为 **35.6** 万亿元，比上年多 **3.34** 万亿元；全年人民币贷款增加 **16.27** 万亿元[9] - 2025年12月末，广义货币（M2）余额 **340.29** 万亿元，同比增长 **8.5%**[9] 国际新闻与市场影响 1. **美国对华半导体加征关税**：美国将从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征 **25%** 进口从价关税，英伟达H200芯片和超威半导体MI325X在列，但用于数据中心、研发等领域的半导体产品除外[1][7] 2. **外盘市场表现**： - 美股欧股上涨：标普500涨 **0.26%** 至 **6,944.47** 点；欧洲STOXX50涨 **0.26%** 至 **5,129.72** 点[11] - 商品市场：ICE布油跌 **2.32%** 至 **63.87** 美元/桶；伦敦金现跌 **0.23%** 至 **4,615.52** 美元/盎司；CBOT豆油涨 **3.72%** 至 **52.91** 美分/磅[11] 重点商品品种观点与逻辑 1. **原油（偏空）**：地缘政治风险溢价降低（特朗普对伊朗、委内瑞拉态度缓和），叠加OPEC报告预计2026年对《联合宣言》成员国原油需求为每日 **4300** 万桶，较2025年日均仅增 **60** 万桶[2][6][15] 2. **油脂（偏强）**：马来西亚12月棕榈油产量环比减少 **5.46%** 至 **1,829,761** 吨，出口环比增长 **8.52%** 至 **1,316,522** 吨，库存环比增长 **7.58%** 至 **305** 万吨，报告影响中性；印尼维持B40生物柴油计划，但美国生物燃料政策预期利多提振价格[3][6][27] 3. **贵金属（震荡回升）**：美国通胀压力缓解、美联储降息预期强化，流动性环境宽松提供支撑；黄金长期逻辑稳固；白银与铂金受宏观与供需缺口（如白银光伏需求、铂金氢能需求）双重支撑[4][6][20] 4. **甲醇（偏空）**：国内CTO/MTO装置开工负荷环比下降 **4.67** 个百分点至 **80.75%**；沿海甲醇库存 **143.2** 万吨，同比上涨 **41.5%**[6][16] 5. **黑色系（螺纹、热卷、铁矿、双焦偏多）**：钢材表需环比增加，1月铁水复产预期及节前刚需补库为煤价提供向上动力[6][25] 6. **集运欧线（偏空）**：船公司调降运价，1月下半月运价拐点明确，马士基1月第五周大柜报价调降至 **2400** 美元，节前运价预计进入下降通道[6][30] 国内金融市场动态 1. **股指（偏多）**：市场成交额 **2.94** 万亿元，融资余额增加 **152.37** 亿元至 **26,806.27** 亿元；沪深北交易所将融资保证金最低比例从 **80%** 提高至 **100%**；市场驱动因素转向盈利驱动，股市有望延续震荡上行[6][12] 2. **国债（涨跌不一）**：10年期国债活跃券收益率下行至 **1.8425%**；央行逆回购净投放 **1694** 亿元；12月CPI同比涨幅创34个月新高，PPI环比连续3个月上涨，进出口数据加速回暖（出口同比增 **6.6%**，进口同比增 **5.7%**）[13] 其他品种核心信息 1. **橡胶（偏多）**：国内产区停割，泰国南部正值旺季，原料价格坚挺，全钢胎开工平稳，预计震荡偏强[6][17] 2. **铝（偏多）**：短期基本面偏弱（下游接货情绪低、社库累库），但长期受低库存和供应受限支撑[6][23][24] 3. **蛋白粕（震荡收跌）**：巴西大豆丰产预期强；美国农业部上调2025/26年度美豆产量预估至 **42.62** 亿蒲式耳，期末库存上调至 **3.5** 亿蒲式耳，报告影响中性偏空[26] 4. **铜（先抑后扬）**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口[21] 5. **锌（收涨）**：锌精矿加工费回落，供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长[22] 6. **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存环比下降 **209** 万重箱至 **4986** 万重箱；纯碱生产企业库存环比下降 **1.3** 万吨至 **139.7** 万吨[19] 7. **白糖**：国内南方糖厂陆续开榨，供应压力渐显，但进口成本偏高及生产成本对盘面有支撑，预计短期区间运行[28] 8. **棉花**：产业下游纺企利润压缩，但对原料刚需支撑仍存，减产调控预期已部分体现，预计短期震荡运行[29]

市场表现 - 1月15日日韩股市开盘下跌 日经225指数跌0.56%至54039.40点 韩国综合指数跌0.27%至4710.28点 [1] - 1月14日美股三大指数集体收跌 道指跌0.09%至49149.63点 纳指跌1.00%至23471.75点 标普500指数跌0.53%至6926.99点 [1] - 1月14日欧洲三大股指涨跌不一 英国富时100指数涨0.46%至10184.35点 法国CAC40指数跌0.19%至8330.97点 德国DAX指数跌0.53%至25286.24点 [2] - 贵金属价格近期表现强劲 1月14日现货白银一度涨超7%突破93美元/盎司 年内涨幅超28% 现货黄金刷新历史高位至4643美元/盎司 金银比跌破50创2012年以来新低 [1] - 1月15日开盘现货黄金与白银价格走低 现货黄金盘中失守4610美元/盎司 现货白银一度回落至92美元/盎司下方 [1] 宏观经济数据与政策 - 美国2025年11月PPI同比增长3% 高于预期的2.7% 核心PPI同比增长3% 亦高于预期的2.7% [3] - 美联储褐皮书显示 美国大多数地区经济活动近期有所增长 12个储备区中有8个地区以轻微至温和速度增长 就业状况总体稳定 绝大多数地区价格以温和速度增长 [3] - 美国白宫宣布自1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备及衍生品加征25%的进口从价关税 [3] 机构观点与市场焦点 - 花旗大幅上调贵金属短期价格预期 将黄金未来3个月目标价上调至每盎司5000美元 白银目标价上调至每盎司100美元 原因包括地缘政治风险加剧、实物短缺及市场对美联储独立性的不确定性 [5] - 美联储独立性问题成为市场关注焦点 多位央行官员强调其重要性 芝加哥联储主席古尔斯比指出美联储独立性对美国长期通胀率举足轻重 欧洲央行管委雷恩警告削弱独立性可能推高通胀并危及金融稳定 [4]

宏观经济与政策 - 2025年中国经济总量预计达到140万亿元，2026年作为“十五五”开局之年，将扎实推动高质量发展[5] - 2025年12月中国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.1%、50.2%和50.7%，均环比上升并进入扩张区间，显示经济景气水平回升[5] - 2025年前11月中国服务进出口总额72023.7亿元，同比增长7.1%，其中旅行服务进出口19762.7亿元，增长8.2%[6] - 国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元[5] - 2025年三季度中国经常账户顺差1987亿美元，资本和金融账户逆差2405亿美元，前三季度经常账户顺差4928亿美元[25] - 截至2025年9月末，中国全口径外债余额为23684亿美元，较6月末下降2.8%[25] 货币政策与金融市场改革 - 存量公积金贷款利率自2026年1月1日起下调，首套房5年以上利率降至2.6%，商业贷款五年期LPR下调至3.5%[3] - 公募基金第三阶段费率改革完成，综合费率水平下降约20%，预计每年为投资者节省约510亿元成本[3] - 金融监管总局发布新规，将商业银行控制型并购贷款占交易价款比例上限提高至70%，最长期限延长至10年[6] - 中国人民银行发布《非银行支付机构分类评级管理办法》，自2026年2月1日起施行[13] - 证监会发布公募基金销售费用管理规定、董秘监管规则征求意见稿及监督管理措施实施办法，并修订股票上市规则[7][8] - 外汇交易中心调整人民币汇率指数货币篮子权重，美元权重从0.18903下调至0.183067910333，韩元取代日元成为第三大权重货币[25] 房地产市场 - 住建部发布意见，明确到2030年房屋品质提升工程取得显著进展，保障性住房率先建成“好房子”[12] - 2025年销售超千亿的房企共十家，保利发展以2530亿元销售额蝉联第一，绿城中国、中海地产、华润置地销售额均超2000亿元[13] - 万科A公告“21万科02”债券自1月5日起停牌，拟调整本息兑付安排[11] 资本市场表现 - A股2025年收官，上证指数全年累计涨逾18%，一度收复4000点创十年新高，创业板指大涨近50%，市场成交额2.07万亿元[7] - 超过500只A股个股全年实现翻倍，上纬新材累计上涨1820%成为最牛个股，天普股份涨1645%紧随其后[7] - 港股2025年恒生指数累计上涨近28%，创近八年来最佳年度表现，恒生科技指数涨超23%，为设立以来最佳年度表现[7] - 南向资金2025年全年累计净买入超1.4万亿港元[7] - 美国三大股指2025年全年收涨，道指涨12.97%，标普500指数涨16.39%，纳指涨20.36%[20] - 欧洲主要股指2025年表现强劲，法国CAC40指数涨10.42%，英国富时100指数涨21.51%，德国股市涨23.01%[20] 贵金属与大宗商品 - 2025年贵金属价格大幅上涨，COMEX黄金期货全年涨55.51%，COMEX白银期货全年涨129.83%[4] - 2025年最后一个交易日，COMEX黄金期货收跌1.24%报4332.10美元/盎司，COMEX白银期货收跌8.91%报70.98美元/盎司[4] - 国内商品期货2025年沪银大涨约125%，沪金涨超55%，碳酸锂涨超54%[23] - 国际油价2025年录得2020年以来最大年度跌幅，美油主力合约全年跌10.79%，布伦特原油主力合约跌7.94%[23] - 伦敦基本金属2025年多数上涨，LME期铜年涨42.3%，LME期锡年涨39.84%，LME期铝年涨17.41%[24] 债券与外汇市场 - 2025年债券市场表现不佳，30年期国债期货主力合约跌5.62%，创上市以来最差年度表现，30年期国债收益率上行逾36bp[22] - 2025年11月中国债券市场共发行各类债券70179.3亿元，其中国债发行10444.2亿元[22] - 2025年在岸人民币对美元累计上涨3098个基点，人民币对美元中间价累计调升1596个基点[25] - 2025年美元指数跌9.41%，韩国外汇当局在第三季度净卖出17.45亿美元以遏制韩元贬值[25][26] 产业发展与科技创新 - 证监会正式发布商业不动产REITs试点规则，购物中心、写字楼、酒店等商业地产可通过公募REITs上市融资[7] - 固态电池首个国家标准公开征求意见，标志着技术开始由实验室走向产业化[13] - 工信部开展汽车动力电池碳足迹申报，适用于所有在中国境内销售的额定能量大于2千瓦时的汽车动力电池产品[13] - 两部门联合发布指导意见，力争到2030年初步建成新型电网平台，将加大电网投资力度[13] - 小鹏汽车宣布第二代VLA模型将在2026年第一季度启动量产，并率先在Ultra车型分批落地[17] - 上纬新材发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元Q1”，并宣布以“上纬启元”品牌进军个人机器人赛道[18] 公司动态与融资 - 蓝箭航天IPO申请获上交所受理，拟采用科创板第五套标准上市，募资75亿元，冲刺“商业火箭第一股”[9] - MiniMax启动招股，拟发行2538.92万股，定价区间151-165港元/股，预计1月9日上市，引入基石投资者认购总额约27.23亿港元[9] - 月之暗面近期完成5亿美元C轮融资，投后估值43亿美元，公司现金储备超过100亿元人民币[18] - 泽璟制药与艾伯维就抗癌药ZG006达成合作，可获最高10.75亿美元里程碑付款[12] - 新宙邦拟投资2.6亿美元在沙特建设锂电池材料项目[12] - 立讯精密拟10亿元至20亿元回购股份[11] - 天赐材料2025年净利润同比预增127%-231%[11] - 光库科技2025年净利润同比预增152%-172%[12] - 传化智联2025年净利润同比预增256%-362%[12] 监管与法律事件 - 南京市中级人民法院对金通灵证券虚假陈述案作出先行判决，上市公司对4.3万余名投资者赔偿7.7亿余元[9] - 上交所向天普股份下发监管工作函，因其涉嫌信息披露违规[9] - 铂力特、启迪设计、天域生物、山东章鼓等公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案[11][12] - 思创医惠因涉嫌欺诈发行证券等被移送检察院审查起诉[12] 国际贸易与地缘政治 - 商务部公告决定自2026年1月1日起对进口牛肉实施保障措施，实施期限3年[14] - 中国代表在安理会会议上表示，个别国家商业卫星星座（如“星链”）肆意扩张带来安全挑战，“星链”在轨卫星超1万颗，曾两次迫近中国空间站[15] - 荷兰经济大臣称对安世半导体采取强硬措施确有必要，中方呼吁荷方立即纠正错误[6] - 欧盟碳边境调节机制自2026年1月1日起正式进入收费期，先纳入钢铁、水泥等6类产品[19] 全球科技巨头 - 英伟达正就新款H200芯片订单接洽台积电，其H200芯片库存70万颗而订单量达200万颗，台积电预计2026年第二季度开始扩建产能[17] - OpenAI约4000名员工的人均股票薪酬达到约150万美元，股票薪酬预计在2030年前每年增加约30亿美元[17] - 特斯拉车主凭借自动驾驶技术全程无干预横穿美国，特斯拉同时下调了韩国多款车型售价[17] - 知名做空投资者迈克尔·伯里重申特斯拉市值过高，但并未做空其股票[21]

市场整体表现 - 12月25日，A股主要指数集体上涨，沪指涨0.47%报3959.62点，录得7连涨；深证成指涨0.33%报13531.41点，创业板指涨0.30%报3239.34点，均录得5连涨 [1] - 沪深两市成交额达1.92万亿元，较上一个交易日放量443亿元 [1] - 市场呈现普涨格局，近3800只个股上涨 [1] 领涨板块及驱动因素 - **商业航天板块**：板块再掀涨停潮，昊志机电、超捷股份、广联航空等二十余股涨停 [2][5] - 具体个股表现：昊志机电涨20.01%至43.42元，超捷股份涨20.00%至134.93元，广联航空涨19.99%至31.21元 [6] - 消息面驱动：中国航天科技集团召开专题会议，部署“十五五”发展，要求聚焦航天强国和新兴未来产业，突破重复使用火箭核心技术，推动航天与AI、先进制造、新能源等跨界融合 [6] - **造纸板块**：板块走高，五洲特纸等多股涨停 [2] - 具体个股表现：恒达新材涨20.00%至35.16元，博汇纸业涨10.02%至6.81元，宜宾纸业涨10.01%至23.41元，五洲特纸涨10.00%至14.19元 [8] - 消息面驱动：包装纸企业大规模停机检修收缩产能，同时白卡纸及文化纸厂商集体宣布涨价，形成“停机+涨价”并存现象 [8] - **人形机器人板块**：板块活跃，华菱线缆等多股涨停 [2] - 具体个股表现：华菱线缆涨10.02%至23.16元，豪能股份涨10.02%至14.05元，龙溪股份涨10.02%至26.79元，大业股份涨10.02%至11.64元 [10] - 消息面驱动：“人形机器人第一股”优必选公告收购深交所上市公司锋龙股份43%的股权，合计总对价达16.65亿元 [10] - **白酒板块**：板块快速拉升，水井坊涨停 [2] - 具体个股表现：水井坊涨10.01%至39.80元，皇台酒业涨4.37%至13.15元，金徽酒涨3.08%至20.43元 [12] - 机构观点：申万宏源表示，看好2026年食品饮料行业的系统性修复机会，核心方向是顺周期属性的白酒 [12] - **保险板块**：板块强势，中国太保、中国平安、中国人保涨超2% [2] - 具体个股表现：中国太保涨2.75%至42.64元，中国平安涨2.56%至70.80元，中国人保涨2.09%至9.28元 [14] - 机构观点：中金研报指出，展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期，上调中国平安A股目标价至89.8元 [14] - **半导体板块**：板块多数上涨，臻镭科技、复旦微电涨超16% [15] - 具体个股表现：臻镭科技涨16.90%至133.50元，复旦微电涨16.21%至75.20元 [16] - 机构观点：美银半导体分析师预测，全球半导体销售额可望于2026年增长30%，年销售额首度突破1万亿美元 [16] - **军工装备、卫星导航、飞行汽车及6G概念**等板块涨幅居前 [2] 下跌板块及表现 - **贵金属板块**：板块持续回落，湖南白银领跌 [3] - 具体个股表现：湖南白银跌4.00%至6.48元，西部黄金跌3.42%至26.79元，招金黄金跌3.38%至13.43元 [18] - 消息面驱动：贵金属在创下新高后出现冲高回落，现货黄金一度回落至4448美元/盎司 [18] - **海南板块**：板块走低，海南瑞泽跌近7% [3] - 具体个股表现：海南瑞泽跌6.91%至5.79元，凯撒旅业跌6.25%至7.35元，海汽集团跌5.54%至27.62元 [20] - **免税店、能源金属、乳业、汽车整车**等板块跌幅居前 [3] 个股异动 - **张江高科**：尾盘拉升涨近5%，报42.48元 [21] - 交易数据：当日成交额37.00亿元，成交量88.85万手，市值657.88亿元 [22] - 消息面驱动：上海微电子中标一台金额约1.1亿元的步进扫描式光刻机，张江高科全资子公司张江浩成持有上海微电子股权 [24] 机构后市展望 - 东兴证券认为，2026年市场依然是慢牛行情，随着经济基本面逐步恢复，市场有望从估值提升向业绩提升转变，A股利润增速有望达到12%左右 [24]

核心观点 - 报告认为当前A股市场正处于多空分水岭，指数接近关键支撑位，且期权隐含波动率处于历史低位，预计本周变盘概率较大，建议投资者顺势而为 [5][21] - 报告判断债市的长期下跌趋势尚未结束，三十年期国债的长期目标位在2024年9月30日政策转向的低点附近 [4][17] - 报告指出美股市场因AI泡沫论和美债熊陡可能出现风格切换，道琼斯指数表现强于纳斯达克指数 [6][25][27] - 报告预计人民币汇率将震荡偏强运行，商品市场整体以震荡看待 [7][30][32] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债反弹至前期压力位后重回下跌趋势，长端利率债破位后加速下行 [4][17] - 维持债市长期下跌趋势未结束的判断，三十年期国债长期目标位在2024年9月30日政策转向的低点附近 [4][17] - 12月15日，30年期国债期货主力合约现价111.53元，下跌1.11元，跌幅0.99% [18] 股市 A股市场 - 上证指数在放量上涨后继续调整，目前距离3850点支撑位很近，处于多空分水岭 [5][21] - 各大指数期权隐含波动率处于历史低位，且股指期权即将到期，预计本周变盘概率较大 [5][21] - 板块选择上关注转强的保险和白酒的持续性，因中央经济工作会议聚焦内需提升了消费优先级 [5][21] - 12月15日，保险行业上涨3.09%，饮料制造行业上涨2.85%，领涨市场；半导体行业下跌2.09%，领跌市场 [24] 美股市场 - 博通财报再次引发AI泡沫论叙事，科技股领跌市场 [6][25] - 美联储降息后，市场对经济增长和通胀上行预期增加，推升美债期限溢价，美债整体熊陡可能引发美股风格切换 [6][25] - 当前道琼斯指数表现明显强于纳斯达克指数，反映了风格切换的逻辑 [6][25] - 美联储点阵图给予明年进一步降息预期，同时上调经济增长预期，鲍威尔发言更偏向就业并回绝转向加息可能性 [6][27] 外汇市场 - 12月15日16:00，在岸人民币兑美元官方报价7.0470，较前一日收盘下跌78基点 [7][30] - 近期人民币走势较强，较多数货币上涨，离岸人民币升值超过中间价，显示市场升值预期较强且央行有维稳意图 [7][30] - 考虑到央行维稳，预计人民币兑美元将震荡运行，后续研判为震荡偏强 [7][30] 商品市场 - 12月15日，文华商品指数上涨0.13%，板块涨多跌少 [7][32] - 反内卷相关的新能源板块领涨，农产品相关板块领跌 [7][32] - 白银、铜等领涨标的已涨至技术压力位，此时追涨胜率不高，建议投资者观望 [7][32] - 新能源板块走强，因多晶硅反内卷政策进入落地期，且碳酸锂供给端出现利多消息，后续可能成为新的引领上涨板块 [7][32] - 文华商品指数整体仍以震荡看待 [32] 重要政策及要闻 国内要闻 - 《求是》杂志发表重要文章《扩大内需是战略之举》，指出要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [9][36] - 磷酸铁锂正极材料掀起提价潮，自12月上旬开始，头部企业提价诉求集中在2000-3000元/吨，涨价趋势预计持续至明年第四季度 [9][36] - 碳酸锂价格每上涨1万元/吨，会直接推高磷酸铁锂正极材料成本约2300-2500元/吨 [36][38] - 商务部等6部门印发《促进服务外包高质量发展行动计划》，目标到2030年培育一批具有国际竞争力的服务外包龙头企业 [40] - 国家统计局数据显示，11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%；规模以上工业增加值同比实际增长4.8% [40] 国外要闻 - 美国特使称美乌柏林会谈取得“重大进展”，核心议题包括领土、安全保障及欧盟冻结的俄罗斯央行资产问题 [9][39] - 新任美联储主席候选人中，沃什胜选概率已飙升至40%，而哈塞特的赔率从85%下降至51% [9][42]

大类资产表现 - 当周全球权益资产多数下跌，发达市场中恒生指数下跌5.1%，日经225下跌3.5%，德国DAX下跌3.3%，纳斯达克指数下跌2.7% [3]；新兴市场表现分化，伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨4.2%，胡志明指数上涨1.2%，而韩国综合指数下跌3.9%，巴西IBOVESPA指数下跌1.9% [3] - 美国标普500行业指数多数下跌，信息技术板块下跌4.7%，可选消费板块下跌3.3%，能源板块下跌3.1%，但通讯服务板块上涨3.0%，医疗保健板块上涨1.8% [8]；欧元区行业指数同样多数下跌，科技板块下跌4.7%，非必需消费板块下跌4.3%，工业板块下跌3.8%，仅医疗保健板块持平 [8] - 恒生指数各行业悉数下跌，恒生科技指数跌幅达7.2%，恒生中国企业指数下跌5.1%，行业层面原材料板块下跌8.7%，医疗保健板块下跌7.4%，工业板块下跌6.8%，资讯科技板块下跌6.3% [12] - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油价格下跌3.4%至58.1美元/桶，布伦特原油价格下跌2.8%至62.6美元/桶，焦煤价格大跌7.5%至1103元/吨，但螺纹钢价格微涨0.1%至3057元/吨 [30]；有色金属悉数下跌，LME铜下跌1.4%，LME铝下跌2.2%，贵金属中COMEX黄金价格持平于4085.2美元/盎司，COMEX银下跌2.0% [37] - 发达国家10年期国债收益率走势分化，美国10年期国债收益率下行8.0个基点至4.06%，德国下行3.0个基点至2.76%，而英国上行2.3个基点至4.6%，日本大幅上行11.0个基点至1.82% [17]；新兴市场10年期国债收益率亦分化，土耳其大幅上行178.5个基点至32.43%，印度上行3.3个基点，而泰国下行6.3个基点 [19] - 美元指数上涨0.9%至100.15，主要货币兑美元悉数贬值，欧元贬值0.9%，英镑贬值0.6%，日元贬值1.2% [24]；人民币兑美元小幅贬值，美元兑在岸人民币汇率变动至7.1103，离岸人民币变动至7.1054 [28] 海外政策与事件 - 美国于11月13日宣布与阿根廷、厄瓜多尔、危地马拉、萨尔瓦多达成贸易框架协议，对部分农产品如咖啡、香蕉、果汁等给予关税减免，旨在缓解食品价格上涨压力 [45][47] - 日本政府于11月21日公布规模达21.3万亿日元的综合经济刺激草案，其中约11.7万亿日元将用于民生纾困，7.2万亿日元用于AI、半导体等高科技产业投资，2.4万亿日元用于强化国防和外交力量 [64] 美国经济与美联储动态 - 美国9月非农新增就业人数为11.9万人，超出市场预期，但失业率上升0.1个百分点至4.4%，平均时薪环比增速从8月的0.4%放缓至0.2% [73]；截至11月15日当周，美国初请失业金人数为22万人，低于市场预期的22.7万人 [74] - 美联储10月会议纪要显示内部观点分化，"许多"参会者支持保持利率不变，仅"几位"参会者认为降息合适 [1]；市场对美联储12月降息预期概率上升至近70% [69] - 美国财政方面，截至11月19日，2025年累计财政赤字规模达1.64万亿美元，去年同期为1.70万亿美元，累计支出7.22万亿美元，累计税收收入4.44万亿美元 [55]；TGA余额约0.90万亿美元，较11月初的0.94万亿美元有所下降 [50]

日本安保政策转向 - 日本首相高市早苗在国会宣称“台湾有事”可能构成日本行使集体自卫权的“存亡危机事态”，暗示可能武力介入台海问题[1] - 日本政府宣布修改“防卫装备转移三原则”实施方针，取消对防卫装备出口的部分限制，使日本生产的杀伤性武器能更自由地流向国际市场[3] - 日本政府计划将原定于2027财年实现的“防卫费占国内生产总值2%”目标提前至本财年内达成[3] 日本军事能力建设 - 日本在2022年12月通过的新“安保三文件”中宣布将发展并拥有“反击能力”，即追求对敌人基地展开先发制人的远程打击能力[4] - 日本已从美国采购400枚“战斧”巡航导弹，可精确打击1600公里外目标，自研的改进型12式反舰导弹射程也提升至900公里[4] - 日本海上自卫队已完成两艘“出云”级驱逐舰的航母化改装，使其能搭载F-35B战斗机，并计划在2035年前于全境设置约130座大型弹药库[4] 日本经济对华依赖 - 2025年上半年日本对华投资增长达到59.1%[7] - 日本汽车零部件、半导体等关键领域对华依赖度超过30%，半导体原料更有90%依赖中国供应[7] - 日本98%的石油依赖进口，其中88%的石油依赖马六甲海峡，这一能源通道安全性不在日本掌控之中[7] 市场与行业反应 - 日本首相高市早苗的激进言论引发日本股市大跌，特别是旅游和消费类股首当其冲[1] - 股价持续下跌反映了市场对中日关系恶化的担忧，中国是日本最大的贸易伙伴国[1] - 日本政府债务总额已相当于GDP的两倍多，此时大幅增加防卫预算将进一步加剧财政压力[7] 日本国内政治反应 - 日本前首相石破茂表示历届政府一直在台湾问题上避免发表确定性言论[8] - 日本公明党党首齐藤铁夫称高市早苗言论“非常令人震惊”并要求修正，社会民主党党首福岛瑞穗强调台湾是中国的一部分[8] - 上百名日本民众在东京首相官邸前集会抗议高市早苗言行，高喊“高市下台”等口号[8]