A股派息日定为2026年5月13日，每10股派发现金股息1.689元（含税）；H股派息日为2026年6月16日。 2025年全年总分红额达1105.93亿元，现金分红比例约为31%。 战略推进 经济观察网 根据工商银行最新公告和市场信息，以下是一些值得关注的事件安排： 近期事件 工商银行将于2026年4月23日召开临时股东会，审议2025年度财务决算方案、利润分配方案及2026年度 固定资产投资预算等议案。股权登记日为2026年4月17日，会议采取现场与网络投票相结合方式。 业绩经营情况 工商银行在2026年计划深化资本规划，并可能根据市场情况调整分红政策。管理层在业绩会上表示将响 应市场呼声，优化资本补充机制，但具体时间表需以公告为准。 以上内容基于公开资料整理，不构成投资建议。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度二永债受双审批制度和年初监管事务多影响发行节奏偏慢 今年一季度无发行 引发同业存单和金融债额度统筹管理猜测 但4月上旬批复未合并[1][2] - 二、三季度二永债供给面临考验 大行或增加供给 商业银行有补充资本需求 预测2026年二永债净融资在5292 - 6468亿元之间 二、三季度净融资或较多 四季度净供给可能不大[3][4][5] - 二永债供给高增阶段 长久期表现普遍落后于中短期限品种 但供给规模对收益率和利差影响不显著[8][9] 根据相关目录分别进行总结 一季度二永债迟迟未发 - 二永债供给有季节性 一季度发行量低 因实行双审批制度 年初监管重要事宜多 批文下达慢 二季度批复速度加快[1] - 今年一季度无二永债发行 结合同业存单情况 部分投资者猜测额度统筹管理 4月上旬批复显示未合并 并给出部分银行获批额度情况[2] 二永债的供给考验或在二、三季度 - 从工行批文看 今年额度接近2024年2倍 后续大行会增加供给 且2025年各类型商业银行资本充足率下降 有补充资本需求[3] - 预测2026年二永债净融资在5292 - 6468亿元之间 对应发行规模1.71 - 1.82万亿元[4] - 从净融资角度 二、三季度是发行高峰期 今年二季度净融资或较大 三季度可能同比高增 四季度净供给不大[5] - 二永债供给节奏与债券市场利率相关 供给量较大时 10年国债平均收益率往往下行或小幅上行 债市情绪偏弱收益率大幅上行时 净融资显著下降[6][7] 二永债供给高增阶段，长久期表现普遍相对落后 - 2021年以来 二永债利差走势与利率债、资金面走向更一致 信用风险和供给规模对估值影响不显著[8] - 二永债发行或净融资高增月份 收益率和利差未显著调整 供给量大阶段 5年、10年长久期表现落后于中短期限品种[9]

文章核心观点 - 市金控集团下属担保公司与工商银行泰州分行签署2:8风险分担协议，旨在通过深化银担合作，提升对小微企业和“三农”主体的金融服务能力，缓解其融资难题 [1] 合作模式与机制 - 合作采用2:8银担风险分担模式，建立了市场化、权责清晰、共担共管的风险分担机制 [1] - 该模式强化了银行与担保机构之间的利益联结，提升了协同管理效能，有助于形成服务小微和“三农”的金融合力 [1] 合作规模与进展 - 合作授信总额度达5亿元 [1] - 双方已成功落地业务9000万元，实现了银担合作的良好开局 [1] 服务聚焦领域 - 合作重点聚焦单户担保金额1000万元以下的“支小支农”普惠领域重点对象 [1] 预期影响与意义 - 该模式将增强银担双方对小微和“三农”的金融服务承载能力，促进有效担保供给持续增加 [1] - 旨在实现企业融资更便捷、银行信贷更稳健、担保机构更可持续的三方共赢局面 [1] - 对提振民营及小微企业信心、助推实体经济稳健运行具有积极意义 [1] 公司战略与展望 - 与主流金融机构构建紧密、互信的合作伙伴关系，是金控集团实现长期稳健发展的重要基础 [2] - 集团将以此次合作为契机，继续践行服务小微和“三农”的初心使命，加大扶持力度，深耕普惠金融领域 [2] - 集团计划提升服务实体经济质效，为全市经济社会高质量发展注入更多担保动能 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点总结 - 报告对安徽省148家区域性银行进行了全面梳理，并与上市银行进行对比分析，旨在丈量地方性银行的经营状况 [1][6] - 核心发现是：安徽省区域银行在资产规模扩张上表现积极，但整体盈利能力弱于上市行，资产质量亦存在分化，农商行资产质量压力相对更大 [6] 根据相关目录分别总结 一、安徽省经济结构梳理 - 安徽省致力于打造“1188”现代化产业体系，在人工智能、生命科学、新能源汽车、新型显示、家电、光伏逆变器等领域具有全国乃至全球领先优势 [13][14] - 2025年，合肥市GDP占全省比重达26.8%，其次为芜湖（0.54万亿元）、滁州（0.42万亿元）、阜阳（0.38万亿元）[15] - 2024年，安徽省存款与贷款总额分别为9.2万亿元和8.7万亿元，同比分别增长12.6%和11.6% [19] 二、安徽148家区域性银行全梳理 （一）资产/资负结构 - **银行构成**：安徽省共有148家商业银行，包括1家城商行（徽商银行）、82家农商行、63家村镇银行、1家民营银行和1家信用社 [6][21] - **资产规模与增速**：徽商银行总资产2.01万亿元，为省内最大银行 [24]。2025年上半年（25H1），安徽省主要城商行资产增速为16.8%，高于上市城商行平均增速14.2%；主要农商行资产增速为19.0%，远高于上市农商行平均增速6.7% [6][26] - **资产结构**：2016年以来，贷款占总资产比重总体提升。25H1，城商行贷款占比为55.2%，同比上升1.28个百分点；农商行贷款占比为47.0%，同比上升1.23个百分点 [6][30] - **贷款结构**：以公司贷款为主。25H1，城商行和农商行的公司贷款占比分别为63.8%和71.6% [32]。主要银行对公贷款集中于公共管理、租赁商务、制造业，与城投相关的四大行业贷款平均占比28.9%，其中徽商银行占比高达89.9% [34] - **负债结构**：25H1，城商行负债端客户存款占比为61.4%，低于上市城商行平均水平66.2%；农商行客户存款占比为92.6%，高于上市农商行平均水平83.4% [6][39] （二）息差/盈利能力 - **息差水平**：安徽省区域银行净息差持续收窄。25H1，城商行净息差为1.55%，略高于上市行平均1.53%；农商行净息差为1.46%，低于上市农商行平均1.56% [57] - **营收与利润增长**：对比上市行，安徽区域银行营收与利润增长乏力。25H1，城商行营业收入增速为2.11%，归母净利润增速为1.4%，均低于上市城商行平均水平 [61][65] - **盈利能力指标**： - **ROA**：25H1，安徽省城商行平均ROA为0.87%，高于上市城商行0.77%；农商行平均ROA为0.50%，低于上市农商行0.92% [6][71] - **ROE**：25H1，安徽省城商行平均ROE为13.04%，高于上市城商行11.99%；农商行平均ROE为7.99%，低于上市农商行10.95% [6][75] - **成本控制**：25H1，城商行成本收入比为22.14%，优于上市城商行；农商行成本收入比为34.15%，高于上市农商行 [69] （三）资产质量/资本水平 - **资产质量**：安徽省农商行资产质量弱于上市行，城商行相对稳健 [6] - **不良率**：25H1，城商行平均不良率为0.98%，低于上市城商行；农商行平均不良率为2.34%，高于上市农商行 [80] - **拨备覆盖率**：25H1，城商行平均拨备覆盖率为289.9%，农商行为163.5%，均低于相应上市行平均水平 [82] - **关注与逾期率**：25H1，城商行和农商行的关注率均低于上市行；城商行逾期率低于上市行，而农商行逾期率高于上市行 [85][87] - **资本充足率**：安徽省区域银行资本充足水平与上市行基本持平，留有较高安全边际。25H1，城商行资本充足率/核心一级资本充足率平均为13.3%/11.0%，农商行分别为11.9%/10.1% [6][90] 重点公司估值与财务分析 - 报告附录列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、徽商银行（通过港股代码间接涉及）等多家银行的详细估值与财务预测表，均给予“买入”评级，并提供了目标价、EPS、PE、PB、ROE等预测数据 [7]

金融地产ETF广发（159940）市场表现与持仓 - 4月9日，金融地产ETF广发（159940）开盘价为1.193元，开盘涨幅为0.00% [1] - ETF重仓股开盘普遍下跌，其中东方财富跌1.74%，国泰海通跌1.01%，中信证券跌0.89%，中国平安跌0.76%，招商银行跌0.35%，兴业银行跌0.27%，浦发银行跌0.20%，交通银行跌0.14%，工商银行和农业银行涨跌幅为0.00% [1] 金融地产ETF广发（159940）产品概况与业绩 - 该ETF的业绩比较基准为中证全指金融地产指数，管理人为广发基金管理有限公司，基金经理为曹世宇 [1][2] - ETF自2015年3月23日成立以来，累计回报为19.49% [1][2] - ETF最近一个月的回报为-2.58% [1][2]

银行ETF南方市场表现 - 银行ETF南方（512700）于4月9日开盘下跌0.40%，报价为1.503元 [1][2] - 该ETF自2017年6月28日成立以来，累计回报率为86.65% [1][2] - 该ETF近一个月的回报率为1.47% [1][2] 银行ETF南方持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证银行指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为南方基金管理股份有限公司，基金经理为孙伟 [1][2] 银行ETF重仓股开盘表现 - 招商银行开盘下跌0.35% [1][2] - 兴业银行开盘下跌0.27% [1][2] - 工商银行开盘涨跌为0.00% [1][2] - 农业银行开盘涨跌为0.00% [1][2] - 交通银行开盘下跌0.14% [1][2] - 浦发银行开盘下跌0.20% [1][2] - 江苏银行开盘下跌0.18% [1][2] - 平安银行开盘下跌0.45% [1][2] - 上海银行开盘下跌0.41% [1][2] - 民生银行开盘下跌0.27% [1][2]

行业投资评级 - 报告对银行行业给予“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告核心观点为：预计2026年3月社会融资规模存量同比增速为8.0%，环比回落0.18个百分点 [1][5] - 预计2026年3月社会融资规模增量为5.6万亿元，同比少增0.3万亿元 [5] - 预计2026年3月末社会融资规模存量为456.8万亿元 [5] - 预计2026年3月社融口径人民币贷款增加3.6万亿元，同比少增0.2万亿元 [5] - 预计2026年3月全口径人民币贷款增量约3.5万亿元，同比少增0.2万亿元 [5] - 预计2026年3月M2增速环比小幅下降0.2个百分点至8.8%左右，M1增速环比下降0.2个百分点至5.7%左右 [5] - 报告判断流动性拐点出现在2026年第一季度，但近期中东地缘冲突导致油价上升，可能阶段性减缓跨境资本回流，预计第二季度流动性环境会阶段性偏紧 [5] 信贷方面 - 预计2026年3月信贷同比少增，票据融资规模继续压降 [5] - 3月末1个月期票据利率震荡下行，预计因季末银行冲刺信贷开门红，加大了票据配置 [5] - 3月制造业、服务业采购经理指数重新站回景气线以上，预计信贷需求总体不弱 [5] - 结构上，预计对公信贷需求同比多增，票据融资规模继续压降 [5] - 考虑到消费补贴退坡，居民加杠杆购房意愿可能仍有待修复，零售贷款大概率仍同比明显少增 [5] - 预计2026年3月非社融口径人民币贷款单月净减少0.15万亿元，同比多增0.03万亿元 [5] 债券方面 - 预计2026年3月政府债券净融资0.9万亿元，同比少增0.6万亿元 [5] - 预计2026年3月信用债融资0.37万亿元，同比多增0.46万亿元 [5] 其他社融分项 - 预计2026年3月未贴现银行承兑汇票增加4,000亿元，同比多增368亿元 [5] - 预计2026年3月新增外币贷款100亿元 [9] - 预计2026年3月新增委托贷款100亿元 [9] - 预计2026年3月新增信托贷款100亿元 [9] - 预计2026年3月非金融企业境内股票融资400亿元 [9] 重点公司估值与财务预测 - 报告列出了28家A股及H股上市银行的估值与财务预测数据，所有公司评级均为“买入” [6] - 例如：工商银行A股合理价值8.66元/股，预计2026年每股收益1.04元，市盈率7.14倍，市净率0.64倍，净资产收益率9.28% [6] - 建设银行A股合理价值11.25元/股，预计2026年每股收益1.33元，市盈率6.92倍，市净率0.65倍，净资产收益率9.68% [6] - 招商银行A股合理价值52.12元/股，预计2026年每股收益5.96元，市盈率6.54倍，市净率0.82倍，净资产收益率13.10% [6] - 宁波银行合理价值35.37元/股，预计2026年每股收益4.87元，市盈率6.22倍，市净率0.77倍，净资产收益率13.13% [6] 社融预估数据总览 - 预计2026年3月社会融资规模当月值为5.62万亿元，环比增加3.23万亿元，同比减少0.28万亿元 [9] - 预计2026年3月社融口径新增人民币贷款3.608万亿元，环比增加2.76万亿元，同比减少0.22万亿元 [9] - 预计2026年3月政府债券融资0.9万亿元，环比减少0.50万亿元，同比减少0.59万亿元 [9] - 预计2026年3月企业债券融资0.37万亿元，环比增加0.22万亿元，同比多增0.46万亿元 [9] - 预计扣除政府债券后的社融存量同比增速为6.09%，环比微升0.02个百分点 [9]

文章核心观点 - 工商银行举办座谈会 旨在通过深化股权投资等综合金融服务 支持上海及长三角国际科技创新中心建设 推动科技创新与产业创新深度融合 并助力科创产业提质升级与新质生产力培育 [1] 工商银行战略举措 - **深化股权金融布局**: 支持扩大工银投资（AIC）基金规模 聚焦集成电路、人工智能、生物医药等硬科技领域 加大投早、投小、投长期力度 致力于打造耐心资本标杆 [1] - **完善综合服务生态**: 深化“股贷债租顾”业务协同 为科创企业提供覆盖全生命周期的“一站式”综合金融解决方案 [1] - **强化区域协同赋能**: 深度对接上海及长三角国际科技创新中心建设 联动地方政府、产业园区及投资机构 搭建资源对接平台以加速科技成果产业化 [1] - **健全内部机制**: 通过健全风险控制与激励机制 激发服务科技创新的内生动力 [1] 活动与行业背景 - 工商银行在上海举办专题座谈会 邀请国家发展改革委、工业和信息化部、上海市有关部门、投资机构、科创企业及高校科研院所等多方代表 共同围绕股权投资赋能科技创新、产业升级与新质生产力培育进行交流 [1]

公司公告核心信息 - 工商银行（股票代码：01398）宣布派发截至2025年12月31日止年度的末期股息 [1][2] - 末期股息派发方案为每10股派发现金1.689元人民币 [1][2] - 股息派发日期确定为2026年6月16日 [1][2]

报告行业投资评级 - 银行业：买入（维持） [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是分析2026年4月银行次级债（主要包括二级资本债、永续债及TLAC债券）发行量显著增加的原因、全年供给展望以及主要配置机构的承接能力，并指出4月供给高峰可能对发行价格造成阶段性压力 [3][4][24] 2026年银行次级债供给分析 - 2026年商业银行次级债总发行规模预计在2万亿以上，其中资本补充债券（二永债）约1.6-1.7万亿，TLAC债券约0.4万亿左右 [6][7][8] - 具体来看，二级资本债预计发行0.8-0.9万亿（基于净融资3500-4500亿及约4700亿可行权赎回规模测算），永续债预计发行约0.8万亿（基于净融资1500-2000亿及约5900亿可行权赎回规模测算） [6] - 4月份次级债发行可能放量至4000亿左右，约占全年预计发行量的20%以上，主要因第一季度无供给、当前利率水平较低，且历史数据显示第二季度通常是发行高峰 [9] - 部分因素可能缓解银行资本补充压力，包括三家银行若实施资本计量高级方法可能提升资本充足率0.5-2个百分点，以及3000亿特别国债对大行注资 [8] 次级债需求侧与配置机构行为分析 - 银行次级债的需求主要来自两方面：一是银行同业合作机制下基于“互持换量”的基石需求；二是基于市场价格和配置意愿的主动交易需求 [19] - 银行自营是5+5期限二级资本债的重要承接方，保险资金通常参与10+5二级资本债，而银行理财是永续债的配置主力 [19] - 银行理财对二永债的配置意愿受到“真净值”运作下净值波动容忍度下降的约束，但通过增加对二级债基等产品的委外投资，可能间接增加金融债配置需求 [19] - 不同于二永债，TLAC债券可通过SPPI测试使用摊余成本法计量，且新发债券中3+1等短期限品种占比提升，对理财等机构更具吸引力 [19] - 保险资金受新会计准则影响，配置二永债（特别是永续债）的意愿减弱，但对长期限TLAC债券有潜在需求 [20] - 基金、券商等机构的配置需求波动较大，高度依赖市场形势和发行利率吸引力 [20] 银行理财的承接能力与约束 - 当前银行理财持有二永债规模约1.5-2万亿，但其承接能力面临多重客观约束 [22] - 市场预期4月理财规模通常增长，但2026年4月增量可能低于近两年（2024-25年增量均超2万亿）的高中枢，预计更接近2022-23年1.2-1.6万亿的水平，主因“固收+”产品承压、部分资金跨季后未必回流，以及前期增长的特殊因素不可复制 [22] - 理财规模增长呈现机构分化，国有大行二永债发行量（2025年9600亿）远高于股份行（4540亿），但其理财子公司规模增长势头（2025年增量仅为股份行的4成）弱于股份行，这增加了通过“换量”操作消化供给的难度 [23] - 理财资产配置中存款类资产占比高（2025年末占28.2%，余额10.06万亿），挤压了债券配置空间（2025年债券类资产配置余额反而下降800亿），若存款收益下降导致其占比回落，可能为债券类资产带来再配置资金 [23][24] 市场影响与发行方应对 - 4月预计4000亿左右的二永债供给为近年最高水平，平稳度峰存在一定压力 [24] - 综合考虑理财等主要配置方的承接意愿与能力，叠加4月中下旬税期及经济数据可能超预期等因素，金融次级债的发行价格或面临较强的阶段性抬升压力 [24] - 预计作为发行方的银行将通过设置超额配售额度、灵活摆布发行节奏等方式进行相机调节 [24]